반응형

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.


이글은 2020년 10월 30일 상장예정인 위드텍에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 위드텍의 공모가산출내역 및 가치평가(밸류에이션), 그리고 긍정적인 사항에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 가치평가는 주관적의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

위드텍 가치평가(Valuaition)


위드텍(이하 "당사는")은 공모가를 산출하기위해 코스닥상장기업 한미반도체, 에이피씨, 에스엔유를 피어그룹으로 지정하여 당사의 최근 12개월(2019년 07월 01일 ~ 2020년 06월 30일) 순이익 125억원과 피어그룹의 평균 PER 14.18배를 적용하여 공모가 25,000원을 산출하였습니다.

(순이익에서는 주식보상비용 22억원가량을 add back 했네요. 이런거는 그냥 패스하겠습니다.)


『Valuation Table』



위 표는 당사와 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table입니다.


우선, 당사의 2020년 2분기 영업이익률은 11.7%입니다. 2020년 예상실적 매출액 650억원 영업이익 130억원 순이익 117억원으로 감안을 한다고해도 영업이익률은 20%수준으로 피어그룹인 한미반도체 27.1%와 에이피티씨 29.7%에 비해서 낮은 수준입니다.


생각하기에따라 영업이익률이 낮은 것은 부정적으로 생각할 수 있느나, HYE88 Investment 의 주관적인 판단으로는 이는 당사의 미래를 위한 투자로인한것으로 생각됩니다. 이 사항은 아래에서 다루겠습니다.


다시본론으로 돌아와써, 당사의 밸류에이션결과 당사의 PBR은 1.52배한미반도체 2.47배, 에이피티씨 3.98배 대비 확연히 값싼 모습을 보여주고 있습니다.


또한 2019년 기준 PER측면에서도 10.96배한미반도체 30.48배, 에이피티씨 19.20배, 에스엔유 19.46배대비 정말 값싼 모습을 보여주고 있습니다.


2020년의 경우 HYE88 Investment 보수적으로 밸류에이션을 진행하였기때문에 10.88배정도가 나왔는데, 보수적으로 밸류에이션을 안할시 9.78배로 한미반도체 12.41배보다 값싼 측면을 보이고 있습니다.


즉, 밸류에이션은 영업이익률이 낮지만 피어그룹대비 PBR, PER측면에서 저평가된것으로 보이며, 이는 상장 후 당사의 주가를 기대하는 요소가 되지 않겠나라는 생각이 드는 바입니다.

위드텍의 긍정적인 사항


위에서 언급드린대로, 당사의 영업이익률은 피어그룹대비 열위에 있습니다.

이는, 당사의 수익성을 놓고봤을때 부정적인 이슈이며, 당사의 가치를 의심하게되는 부문이라고 생각듭니다.


하지만, 당사의 영업이익률(수익성)이 낮은이유는 연구개발에 원인이 있다고 판단됩니다.


위 그림은 당사의 IR BOOK에나온 당사의 연구개발 현황 및 동종업계 평균 연구개발비를 나타낸 그림으로써, 당사는 약 5년간 매출액대비 10.6%의 연구개발비를 지출하였으며, 동종업계의 평균 연구개발비는 1.6%로 매우 높은 특징을 갖고 있습니다.


주관적인 판단이지만, 당사의 수익성을 훼손시키는 연구개발비는 추후 당사의 성장동력으로 당사의 미래가치를 증폭시키는 매개체라고 생각들며, 반도체 및 디스플레이시장이 빠른속도로 바뀌기때문에 해당산업에서 경쟁력있는 당사가 될 것으로 판단됩니다.


실제로 피어그룹과 연구개발비를 비교했을때, 당사는 매우 높은 연구개발비를 지출하고있으며, 이는 당사와 동종기업간의 근본적인 차이를 나타내는 것으로 판단됩니다.



마지막으로 참고사항입니다.

전방산업인 글로벌반도체업체 및 디스플레이 기업들은 막대한 투자계획을 갖고 있습니다.

이러한 사항은 당사와 같은 장비업체에서는 매우 긍정적인 이슈이며, 투자가 진행될때 비례적으로 장비기업들 또한 납품이 증가되기때문에 실적이 매우 증가되는 것을 볼 수있습니다.


아래는 당사의 고객사 등에 투자게획으로 참고하시면 좋으실것 같아 첨부드립니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ① 사업내용(반도체등의 불량을 예방한다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 위드텍 상장 분석 - ② 기업분석(매우 호의적인 IPO딜)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ④ 투자의견(청약을 해봅시다!)

반응형

+ Recent posts