HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 01일 상장예정인 마크로밀엠브레인에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 마크로밀엠브레인의 공모가 산출내역 및 경쟁사들과의 비교와 기타특이사항(배당금)에대한 것을 소개해드리며 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정과정에 도움이 되고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신 분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

마크로밀엠브레인(이하 "당사")는 공모가 산출을 위해 도쿄증권거래소에 상장된 일본기업인 IID Inc. GMO Research를 피어그룹으로 지정해 당사가 예상한 FY 2020년 순이익을 바탕으로 공모가를 산출하였습니다.

이렇게 예상된 적용 순이익 44.55억원은 위 명시한 피어그룹의 평균 PER배수 18.33배를 적용한 뒤 별도의 할인율 28.11% ~ 41.59%를 대입하여 공모가 5,200원 ~ 6,400원을 산출하였습니다.

피어그룹 18.33배는 그렇다고 치고, 별도의 할인율 28.11% ~ 41.59%는 투자자를위해 꾀 많은 할인을 한 것으로 판단됩니다.

▣ 공모가 산정내역 및 당사 PER / PBR 

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위 표는 당사의 공모가 산정내역 및 PER과 PBR을 계산 내역입니다.

PER의 경우 10.45배 ~ 12.86배로 나쁘지않은 멀티플을 보유하고 있다고 판단되며, PBR 또한 성장성을 일부 반영하여 2배수준을 보이고 있습니다. 개인적으로 깔끔한 느낌의 멀티플을 갖고있다고 판단됩니다.

▣ 경쟁사 비교평가

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HYE88 Investment는 기존 당사가 공모주 상장을위해 적용한 일본 상장기업 IID Inc., GMO Research를 제외하고 국내의 당사경쟁사인 비상장사와 비교를 해보고자 합니다.

위표는 비상장사 중 당사와같은 리서치자료를 판매하는 경쟁사 칸타코리아, 입소스코리아, 한국리서치, 한국갤럽입니다.

밸류에이션을 통해 당사와 비교했었으면 좋겠지만, 위 4개의 경쟁사는 입수가능한 주식 가격이 없어 단순히 ROE, 영업이익률, 순이익률을 비교해보고자 합니다.

ROE의 경우 비교가능성을 높이기위해 당사의 공모금유입을 제외하여 산출한 결과 25%라는 결과가 산출되었습니다. 경쟁사 칸타코리아를 제외하고 다른 3개의 경쟁사보다 높은 ROE를 보이고 있습니다.

또한 영업이익률, 순이익률의 경우 각각 13.8%, 10.7%로 경쟁사대비 우수한 수익성을 보여주고 있다고 판단됩니다.

▣ 마크로밀엠브레인 배당에 관한 사항

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위표는 FY 2017년 부터 현재까지의 당사의 배당금과 배당성향을 정리한 표입니다.

당사는 2017년부터 주주들에게 배당을 지급하고 있습니다. 추정상 당사의 FY 2020년 당사는 1주당 250원의 배당금을 지급할 것으로 예상됩니다.

당사는 앞으로도 배당성향 50%를 유지할 계획이라고 합니다. 객관적으로 판단할때 최대주주 Macromill Inc.가 지분율을 큰폭으로 보유하고 있는 것을 감안하면 이런 배당성향은 앞으로도 유지될 가능성이 높다고 판단됩니다.

또한 당사의 결산월인 06월 30일의 주가를 봐야겠지만, 공모가 5,200원 ~ 6,400원을 감안할때, 당사의 시가배당률은 3.91% ~ 4.81%로 상대적으로 높은 시가배당률은 보이고 있으니, 배당주에 관심이 있으신분들은 한번 투자해보시기를 추천드립니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) -② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인 (엠브레인) - ④ 투자의견

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 01일 상장예정인 마크로밀엠브레인에대한 기업분석 글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 마크로밀엠브레인의 기업개요와 공모후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보아 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

▣ 기업개요

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마크로밀엠브레인(이하 "당사")는 이전글(사업내용)에서 말씀드렸다시피 조사의뢰기관에서 조사의뢰를 받아 온·오프라인 설문조사를 통해 분석자료(리서치)를 판매하는 사업을 영위하는 기업입니다.

상장 후 주식수는 8,949,415주이며, 이번 공모는 100% 신주모집을 통해 1,400,000주를 신규발행하여 73억원 ~ 90억원을 조달하는 딜입니다.

공모 후 시가총액은 465억원 ~ 573억원으로 아주 작은규모의 시가총액을 형성하고있으며, 공모가밴드는 5,200원 ~ 6,400원입니다.

※ 표에는 작성을 안했지만, 당사는 6월 결산법입니다. 이점은 아래의 요약재무제표에서 다시 다루겠습니다.

▣ 상장 후 주주구성

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위 그림은 당사의 상장 후 주주구성입니다.

눈에 띄는 사항은 최대주주 Macromill Inc.의 관한 사항입니다. Macromill Inc.는 일본의 도쿄증권거래소에 상장된 기업으로 FY 2019년 기준 자산 8,775억원, 부채 5,158억원, 자본총계 3,617억원의 일본 대기업입니다. 또한 2020년 06월 12일 기준 시가총액은 3,310억원 수준인 기업입니다.

(FY 2019 : 자산 78,321백만엔 부채 46,036백만엔 자본총계 29,726백만엔 / 시가총액 29,549백만엔 2020년 06월 12일기준)

또한 최대주주 Macromill Inc.는 2012년 과거 당사의 창업자 최인수(現 대표이사)대표의 지분일부와 제3자배정유상증자를 통해 6억 5,200엔(약 73억원)에 인수하여 최대주주에 올랐으며, 현재 당사의 주당 인수이론가는 약 1,930원으로 추정됩니다.

다시돌아와, 상장 후 주주구성은 공모주라는 특성을 인지하여 볼때 괜찮은 주주구성이라고 판단됩니다. 보호예수불량이 약 70%수준이며, 유통가능물량이 30%수준은 268만주가 시장에서 5,200원 ~ 6,400원 범위에서 거래가된다는 것을 감안할때, 상장 후 주가상승 가능성이 높을 것으로 판단됩니다.

▣ 마이크로밀엠브레인 요약재무제표

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위 표는 당사의 요약재무제표(2020년 예상실적 포함)을 나타낸 그림입니다.

기업개요에서 말씀드렸다시피, 당사는 6월 결산법인입니다. 그렇기때문에 현재 나타난 실적은 2020년 03월 31일까지의 세개분기의 실적이며, 매출액 326억원 영업이익 53억원 당기순이익 42억원의 누적 실적을 나타내고 있습니다.

그리고 당사는 이번 상장 및 공모가산출을위해 4분기 실적을 추정하여 FY 2020년 예상실적을 제시하였습니다.

당사는 표 우측의 노란음영에서 나타나듯이 매출액 415억원 영업이익 57억원 당기순이익 45억원을 예상하였습니다.

결론적으로 말씀드리자면, 예상실적은 나쁘지 않으며 오히려 2019년 대비 매출액은 약 20억원 상승하였으나, 영업이익이 약 20억이 상승한 것으로 판단할때, 수익성이 급격히 좋아지는 모습을 보였습니다.

(이점은 충분히 의심해볼만하다고 판단됩니다. 상장을 진행중인 기업들은 기업가치를 더 받기위해 상장전 회계의판단성을 이용해 실적을 부풀리기도 하기 때문입니다.)

또한 FY 2020년 3분기에비해 4분기(20.04.01 ~ 20.06.30)는 분기실적은 매출액 89억원 영업이익 4억원 순이익 3억원을 예상하였는데, 이는 당사의 사업적인 계절성때문이라고 판단됩니다.

당사의 설명상 당사는 매년 10월 ~ 12월이 성수기라고 합니다. 그 이유는 당사의 고객인 조사의뢰기

관의 연간 조사 예산이 연내 집행 완료를 하기 때문에 하반기인 연말에 집중되는 경향이 있다고 합니다. 그렇기때문에 예산의 연간 조사 예산이 확정되지 않는 경우인 1월 ~ 3월은 비수기라고 합니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) - ③ 비교평가

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인 (엠브레인) - ④ 투자의견

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 01일 상장예정인 마크로밀엠브레인에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 마크로밀엠브레인이 어떠한 사업을 영위하고 있는지와 사업의 특징, 그리고 성장방향(신규사업)에대해 소개하며 투자예정이신 투자자분들의 기업에대한 이해를 돕고자 작성되었습니다.

당사를 분석함에있어, 개인적으로는 마크로밀엠브레인의 설문조사에 참여하고있어 관련된 설명도 소개해드리고자 합니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

마크로밀엠브레인(이하 "당사")는 조사의뢰기관이 마케팅에 필요한 의사결정을 하기위해 필요한 통계자료를 설문조사를 통해 자료를 수집하고, 데이터가공한 후 조사의뢰기관에게 마케팅 보고서를 제공하는 사업을 영위하는 기업입니다.

쉽게 말씀드려서, 대기업 등이 마케팅을 위해 무수히 많은 데이터가 필요한데 당사가 설문조사 등을 통해 대신 수행해주고 마케팅에 필요한 마케팅 리서치자료를 제공하는 기업이라고 이해하시면 될 것 같습니다.

또한 주요고객사로는 무수한 마케팅 데이터가 필요한 삼성전자, 현대자동차, 공공기관, 대학 등 교육기관 등 900여 곳의 클라이언트가 있으며, 해당 조사의뢰를 수행하고 있습니다.

◈ 마크로밀엠브레인 사업구조도(그림 : 마크로밀엠브레인 IR BOOK)

과거 마케팅에 필요한 데이터를 모으기위해선 무작위로 전화를하거나, 거리에서 응답자를 모집했었습니다. 하지만, 현재는 스마트폰 및 PC보급이 확대됨에 따라 온라인으로 데이터수집이 가능해졌고 앞으로도 온라인 데이터수집은 더욱 성장할 것으로 예상되고 있습니다.

당사는 이러한 산업변화를 인식하여 온라인으로 데이터를 수집하고, 조사의뢰기관에게 자료를 제공함으로써 성장 중에 있습니다.

[당사의 온라인 설문조사에 참여하여 데이터를 제공한 후기]

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위 그림은 마크로밀엠브레인에서 회원가입 후 패널로써 HYE88 Investment가 참여한 설문조사의 일부입니다.

과정은,

1) 마이크로밀엠브레인 쪽에서 패널로 참여하고있는 저에게 조사참여메일을 발신하면 

2) 저는 설문에 맞는 패널인지에대해 성별, 거주지역, 종사직종등을 설문조사를 진행합니다.

3) 그 후 설문을 완료하면 적립금을 수취받는 구조입니다. (지금 확인해보니 그동안 설문을 참여해 15,900원을 벌었습니다.)

그리고 이러한 온라인으로 수집한 데이터를 통계적으로 취합해 당사는 보고서를 작성 및 판매하여 수익을 거두는 사업을 영위하고 있습니다.

◈ 엠브레인패널파워 (그림 : 엠브레인패널파워 홈페이지)

또한 당사는 위 그림과 같이 좌담회를 통해 오프라인으로 데이터를 수집하고, 이를 조사의뢰기관에 정리하여 분석자료를 판매하여 수익을 거두는 사업구조 또한 존재합니다.

다른 경쟁사와 비교하여, 당사의 강점은 저같은 패널이라는 특수집단이라고 판단됩니다.

위에서 말씀드렸다시피, 설문조사를 참여하는 대가로 온라인패널들에게 일정수준의 적립금을 제공합니다. 이 적립금은 현금화가 가능하여, 최근 신조어인 "앱테크"라는 방법으로 유행하고 있습니다.

이러한 130만명의 패널파워를 활용하여 당사는 현재 "패널빅데이터"라는 신규사업을 진행하고 있습니다.

패널빅데이터란 당사의 어플리케이션을 설치하고 행동정보 수집을 동의 할 경우 당사에게 휴대폰사용자의 어플리케이션 이용정보, 위치정보동의로 오프라인방문정보, 카드결제정보, 웹사이트 방문정보와 같은 행동정보를 수집을 가능케하여 휴대폰사용자의 소비, 행동, 태도같은

일반 설문조사에서 얻을 수 없는 정보수집을 가능하게 해줍니다.

즉, 이러한 세부적인 정보를 수집하여 분석을 통해 당사는 마케팅 리서치자료 등을 조사의뢰기관 등 다양한 기관들에게 더 정확한 자료로 판매 할 수 있습니다.

또한 휴대폰사용자의 특정 행동에 따른 변화 등을 판단해 고객사, 고객사의 경쟁사 등에대한 보다 정확한 정보를 얻는 것을 가능케 합니다.

◈ 마크로밀엠브레인 신규사업(그림 : 마크로밀엠브레인 IR BOOK)

현재 당사는 App이용정보, 오프라인방문정보, 카드결제정보, 웹사이트방문정보를 수집하는 기술을 보유 중에 있으며, 소셜 빅데이터, 미디어이용정보, 상품구매정보 수집하는 기술을 개발 중에 있습니다.

또한 현재 당사는 신규사업의 진행으로인한 조사패널 3만명을 대상으로 온,오프라인 쇼핑 구매 데이터 수집 중에 있어, 향 후 2021년 당사는 신규사업인 빅데이터패널사업을 본격적으로 착수 할 것으로 예상됩니다.

마지막으로 너무 긍정적인 사업의 내용을 명시하여 부정적인 사항 또한 의견을 드리고자 합니다.

당사는 현재 패널을 130만 보유하고 있다고 IR자료를 통해 주장하고 있습니다. 하지만, HYE88 Investment의 의견은 정확한 의미에서의 보유한 패널은 30만명 수준이라고 생각이 듭니다.

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위 그림은 당사의 총 패널 130만명의 내역이며, 등급에 따라 활성, 준활성, 비활성으로 분류되어있습니다.

즉 활성등급을 볼 때 현재 전체 패널 중 활동적으로 참여하고 있는 패널수는 29만명이며, 당사의 IR BOOK에있는 130만명은 허수까지 포함된것이라고 생각하시면 조금 더 기업을 보수적으로 판단하여 현명한 의사결정이 가능할 것으로 생각합니다.

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[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) -② 기업분석

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