[IPO] 공모주분석 솔트룩스(304100) - ③ 가치평가(부담스러운 공모가격)

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 23일 상장예정인 솔트룩스에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 솔트룩스의 공모가산출내역, 가치평가(밸류에이션)대해 말씀드리며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 가치평가는 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

솔트룩스 공모가 산정내역

솔트룩스(이하 "당사")는 공모가 산출을 위해 위세아이텍, 라온피플, 나무기술과 같은 국내 상장기업과 AKAMAI TECHNOLOGIES, CITRIX SYSTEMS와 같은 나스닥상장기업 총 5개사를 피어그룹으로 선정하여 당사의 2022년 예상순이익의 현재가치(할인율 15%)와 피어그룹의 평균 PER 31.73배를 적용하여 공모가 24,000원 ~ 30,000원(별도할인율 18.77% ~ 35.01%)을 산출하였습니다.

◈ 솔트룩스 공모가산정내역

주관적으로, 다른 피어그룹은 당사가영위하는 산업의 특성상 이해할수있는 밸류라고 판단되는데, 나무기술이라는 기업의 적용 PER 53.77배는 너무 끼어맞추지 않았나 HYE88 Investment는 판단됩니다.

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솔트룩스 가치평가(Valuation)

▣ Valuation Table

◈ produced by HYE88 Investment

위 표는 당사와 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table입니다.

참고로 매출액 등 실적은 억원 위 6개사 모두 억원단위입니다. 이렇게보니, 위 공모가산출내역과 현재 글을 통해 말씀드리고자 했던것이 좀더 명확해 진것으로 판단됩니다.

아무래도 공모가 산정시 나무기술(적용 PER 53.77배)을 포함시켜 PSR이 조금 비싸게 보인다고 판단됩니다. 우선 당사의 2019년 PSR은 6.57배 ~ 8.22배입니다. 공모가상단 기준 PSR은 라온피플과 비슷한 수준이며, 하단은 미국 나스닥 상장기업 AKAMAI, CITRIX와 비슷한 6배수준입니다. AKAMAI와 CITRIX가 모두 영업이익률을 20%내외를 기록한다는것으로 미뤄볼때 많이 부담되는 당사의 2019년 PSR이라고 판단됩니다.

또한 2019년 피어그룹의 평균 PSR은 5.07배로 당사의 2019년 PSR 6.57배 ~ 8.22배보나 낮으며, 당사는 고평가로 판단됩니다.

참고로 당사가 제시해준 2020년 매출액 기반 PSR은 5.50배 ~ 6.87배로 이또한 그다지 매력적으로 보이지는 않습니다. 당사가 2022년까지 예상실적을 제시했기때문에 2022년 실적을 염두하고 투자의사결정을 해야겠지만, 미래실적은 언제나 불확실성은 내포하고있기때문에 당사가 제시한 공모가밴드는 부담되는 수준이라고 판단됩니다.

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