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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 08월 18일 상장예정인 미투젠에대한 주관적 평가에 관한 글입니다.


앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


많음 도움이 되었으면 좋겠습니다.


◆ 미투젠의 청약(2020년 08월 05일 ~ 06일)에 참가하시기전에 대표주관사인미래에셋대우증권의 계좌를 보유하셔야 합니다. 소 청약일 하루전인 2020년 08월 05일까지 신규계좌를 만들어야지 이번 청약에 참여할 수 있습니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견


미투젠(이하 "당사")는 2017년 당사의 現최대주주인 미투젠이 과거 중국의 젠조이 그룹(야미게임즈)으로부터 인수한기업이며, 본사는 홍콩에 위치하고 있는 외국기업이다.


당사는 소셜카지노, 카드게임을 주로 서비스하며 주요라인업으로는 소셜카지노(슬롯머신 등)게임인 클래식 베거스 카지노, 더블 힛 카지노가 있고, 그외 프리챌 류 카드게임인 솔리테르 및 카드게임기반 스테이지별로 클리어하는 트라이픽스의 라인업을 갖고있다.


소셜카지노의 경우 주요 서비스국가는 미국으로써 매출비중이 77.4%에 이르며 출시된지 7년 ~ 8년이되었지만 점진적인 게임 결제율 상승과 재결제 비중이 높은 특징을 갖고있다.


카드게임솔리테르윈도우에서 제공하는 프리챌게임을 모바일에 구현한 것으로 결제매출은 적지만 광고매출이 발생한다. 한건의 광고매출은 적지만 누적가입자가 1억명 DAU가 180만명이라는 것을 감안할때 높은 광고매출을 보이고있으며, 마진율이 80%이상인점을 감안할때 수익성측면에서 긍정적인 사업부문이라고 판단된다.


마지막으로 비교적 최근에 발매된 (2018년, 2019년) 트라이픽스여행컨셉, 농장컨셉으로 스테이지별로 클리어하는 카드게임으로 2019년 매출이 179억원이였다면 2020년 1분기 실적은 74억원으로 빠르게 성장하고있는 라인업이다.


게임주에 투자함에있어 무엇보다 중요한 사항신작일정이다.


당사는 2020년 4분기 3개의 신작 및 2021년 상반기 2개, 2021년 하반기 1개의 신작일정을 보유하고 있으며, 이에따라 실적은 성장할 것으로 판단된다.


이외에 당사는 홍콩에 본사가 있으며, R&D센터는 중국본토에있기때문에 상대적으로 판호를 받기 쉽다. 이에 당사는 중국시장에 진출할 것으로 기대되며, 중국 하이난에 위치한 호텔리조트의 카지노의 슬롯머신의 당사의 카지노 컨텐츠가 내년에 제공될 예정이기때문에 이 또한 기대되는 바이다.




기업분석 측면 의견


당사의 상장은 과거 상장된 소마젠과 마찬가지로 외국기업이기때문에 KDR, 주식예탁증서로 국내시장에 상장을 진행한다.


상장 후 주식수 12,797,700주이며 신주모집 1,663,600주(52%), 구주매출 1,535,600주(48%)를 통해 총 672억원 ~ 864억원을 조달하는 IPO를 진행한다.


구주매출의 경우 당사의 2대주주 YummyApps(야미앱스) 및 3대주주 Ford Joy Limited물량이다.


특이사항 중 하나는 당사의 공모가밴드는 21,000원 ~ 27,000원이나, 과거 한번의 철회사례가있어 그당시 공모가를 봐볼시 25,000원 ~ 29,400원이였으므로 공모가가 저렴해졌다는 특징을 갖고있다.


공모 후 시가총액은 2,687억원 ~ 3,455억원이며 최대주주 미투온 시가총액 약 2,500억원보다 큰 특징을 갖고있다.


보호예수는 72.48%로 상당히 높아 오버행이슈는 다소 감소될 것으로 판단되며, 2017년 미투온이 당사를 인수할때의 인수이론가는 약 9,726원으로 추정된다.


보호예수 중 2대주주, 3대주주는 당사의 우호지분이라고 판단되며 주요주주의 내용은 아래와 같다.


- GGX Limited : 당사의 대표이사 Lin Zhiwei의 소유법인

- YummyApps Limited : 당사의 前 최대주주

- Ford Joy Limited : 당사의 前 CEO 물량

- Max Potential Limited : 세콰이어캐피탈(글로벌 벤쳐캐피탈 물량)


당사는 게임업체이다. 그렇기때문에 대규모투자나 원가가없는 특징을 갖고있다. 특히 당사는 영업이익률이 40%에 웃돌정도로 수익성이 매우 좋다. 특히 다른 게임사들과 비교할때도 수익성이 좋은 편인데, 이는 마진이 높은 광고매출비중인 약 50%인것으로 판단된다.


이로써 신작 등을 감안할때 당사의 2020년 예상실적은 1,198억원 영업이익 544억원 순이익 443억원이 기대되며, 2019년 매출액 1,027억원 영업이익 460억원 순이익 373억원과 비교할때 높은 성장을 기록할 것으로 기대되는 바이다.



가치평가 및 리스크요인 측면 의견


결론적으로 당사의 공모가치는 매우 싸다.


당사는 공모가 21,000원 ~ 27,000원을 산출하기위해 더블유게임즈, 웹젠, 네오위즈, 액토즈소프트, 펄어비스, 컴투스, 엠게임 총 7개의 기업피어그룹으로 지정하여 평균 PER 14.3배를 바탕으로 공모가를 산출하였다.


특히 상장으로인한 자체할인율이 32.48% ~ 47.48%로 매우 높은 할인율을 적용하였기때문에 더욱 긍정적이였다.


그결과 당사의 2019년 PER은 7.20배 ~ 9.25배, 2020년 PER은 6.07배 ~ 7.80배로 산출이되며, 2019년 기준 피어그룹의 평균 PER 17.27배 대비 너무 저렴한 밸류에이션 가치를 나타내고 있다.


하지만, 한가지 마음에 걸리는것은 게임주에대한 신뢰성 하락이다.


과거 SNK가 상장할때와 비슷한 면모를 보이고있다고 판단되며(보호예수 및 홍콩본사 등) SNK가 2019년 5월 상장당시 공모가가 40,400원이며, 현재 12,000원 수준임을 감안할때, 청약을할때 유의해야할 것으로 판단된다.




종합투자의견


아이고,,, 종합투자의견을 할때는 먼가 어렵기도합니다...


정보를 전하는 입장에서 잘못전해 의사결정에 영향을 드린다면 자칫 투자의 기회를 놓칠수있거나 아니면 부정적인 투자수익을 거둘수 있기때문입니다.


음.. 지금 오전 10시정도 됬네요.. IB쪽 아는사람들이 없어서 정보를 빠르게 못드리는점 송구합니다. 아마 금일 수요예측 결과가 나올것으로 예상됩니다.


어제 당사의 최대주주인 미투온이 주가하락한 것으로봐서는 그렇게 좋지못한 결과가 나왔을수도 있겠다 싶은데, 결과는 까봐야겠죠.


어쨋든 HYE88 Investment의 입장에서는 당사의 청약에 조금이라도 들어가보는게 낫지않을까 싶습니다. 보유자산 중 일부만 들어가는 것을 추천드리고자 합니다.


이유는 밸류가 너무 쌉니다. 진짜 이렇게 싸게 공모를 진행할 줄을 몰랐습니다. 과거자료인 2019년 PER만 봐도 너무쌉니다. 말도안되는 밸류라고 판단되는바입니다.


특히 미래밸류인 2020년의 경우도 싸지만, 게임주들이 워낙 뒤통수를 쳐서 2019년 PER만 보고 청약을 고려하심이 맞을 것 같습니다.


그리고, 최근에 상장한 이엔드디에서도 보실수 있듯이, 밸류가 싸면 오버행이나 다른 부정적인 이슈가있어도 상장일 수익을 거둔 사례도 있으니 청약에 들어가시는 것도 괜찮으실 것 같습니다.


하지만, 크게 참여하시기를 권고를 못드리는것이 게임주라는 것입니다. 정말, SNK 등 게임주들은 과거부터 너무 투자자들의 뒤통수를 많이 쳤기때문에 게임주는 한편으로 부정적이기도합니다. 이번에 미투젠이 상장되어 이러한 사항을 해소시켜줬으면 좋겠다고 생각드는 바입니다.


모쪼록 현명한 의사결정을 잘하시어 성공적인 투자를 하시길 기원드립니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미투젠(951211) - ① 사업내용(오랜만의 카지노게임주!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - 미투젠 상장분석 - ② 기업분석 (애교수준인데 맛사지는 봐줘야하나?)

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미투젠(951211) - ③ 가치평가 및 우려되는점(feat. SNK)

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 08월 18일 상장예정미투젠에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 미투젠 가치평가(밸류에이션)개인적으로 분석을 진행하며 우려되는사항투자자 혹은 투자예정이신분들에게 소개하며 의사결정과정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


◆ 미투젠의 청약(2020년 08월 05일 ~ 06일)에 참가하시기전 대표회사주관회사인 미래에세대우증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 05일까지 신규계좌를 만들어야하며 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 가치평가는 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

미투젠 가치평가(Valuation)


 > 미투젠(이하 "당사")는 공모가산출을 위해 엔씨소프트, 더블유게임즈, 웹젠, 네오위즈, 액토즈소프트, 넷마블, 펄어비스, 컴투스, 플레이위드, 엠게임, 선데이토즈 11개 기업피어그룹으로 지정하여 공모가 산출을 진행하였습니다.


하지만, 11개 기업 중 엔씨소프트, 넷마블, 플레이위드, 선데이토즈는 당사의 공모가산출을위한 PER산출과정에서 30배 이상의 PER 플레이위드의경우 너무낮은 PER 5.3배를 기록하여 최종적으로 제외되었으며,


그결과 더블유게임즈, 웹젠, 네오위즈, 액토즈소프트, 펄어비스, 컴투스, 엠게임 7개의 최종 피어그룹평균 PER 14.3배를 바탕으로 공모가밴드 21,000원 ~ 27,000원이 산출되었습니다. 


특히 더욱 긍정적이었던 사항은 상장으로인한 자체할인율을 32.48% ~ 47.48%를 적용하였기때문에 정말 매력적인 공모가밴드를 형성하게 되었습니다.


▣ Valuation Table


produced by HYE88 Investment


앞서 말씀드린 것과같이 큰 자체할인율과 높은이익률을 바탕으로 당사의 PER 및 PBR의 밸류에이션은 정말 끝내주는 매력적으로 판단되는 바입니다.


사실, 처음 피어그룹을 봤을때는 웹젠, 액토즈소프트, 펄어비스와같은 MMORPG(리니지같은게임들) 서비스하는 게임사들이 포진되어있어 걱정도 되었지만 밸류에이션시 당사는 너무 싸다는 결론이 도출되었습니다.


당사의 2019년 PER은 7.20배 ~ 9.25배를 나타내고있습니다. 당사와같이 소셜카지노 게임을 제공 중인 더블유게임즈 12.64배와 비교하여 월등히 낮은 점은 정말 긍정적이었으며, 2020년 예상실적기준 또한 6.07배 ~ 7.80배더블유게임즈 9.68배 대비 저평가된 PER을 나타내고있어 긍정적이었습니다.


또한 2019년 기준 피어그룹의 평균 PER은 17.27배로 당사의 7.20배 ~ 9.25배 대비 높은 밸류를 기록하고 있어 당사의 현재 공모가밴드는 정말 "싸다" 라는 느낌을 받았습니다.


당사의 최대주주인 미투온아시아에서 소셜카지노 게임을 제공 중인걸로 알고있습니다. 지역은 겹치지않으나, 당사와 게임상으로 유사한점이있기때문에 위 표에는 명시하지 않았으나, 미투온의 2019년 기준 PER밴드를 산출해봤을때 22배수준으로 시가총액은 당사가 높을지는 모르겠으나, 밸류측면에서는 당사가 월등히 싼 것으로 산출되어 긍정적으로 생각합니다.





우려되는점.... SNK.....


※ 이전글 "사업의 내용"글에서 HYE88 Investment는 제목에 오랜만에 카지노게임주 상장이라는 제목을 남겼습니다. 정말 오랜만이기도했고 과거 분석했었던 SNK가 있어 이기회에 포스팅을 하고자 합니다.


SNK킹오브파이터 등 과거 오락실에서 즐겼던 게임의 IP를 바탕으로 게임사업을 진행하는 기업이였습니다. 2019년 5월 7일 상장을 하였고, 그때 제가 기관투자자였으니,,, 아마 일부 들어갔었던것 같습니다.


하지만, 게임사는 불확실성이 많기때문에 그다지 선호되지 않으며 대어였던 넷마블 또한 좋은성적을 못냈기때문에 게임주에대한 의심이 많았던 것은 사실이였습니다.


즉, 과거 몇개의 게임사들이 상장되면서 시장에서 공모로 상장되는 게임사들의 신뢰는 없어졌다고 생각들며 수요예측결과가 나와봐야하겠지만 결론적으로 밸류에이션 VS 부정적인 게임주의 시각 의 싸움이 될 것으로 생각되는 바입니다.


사실, HYE88 Investment입장에서는 밸류에이션도 싸고 앞서말씀드린 사업내용이나 분석적측면에서 당사가 괜찮다고 생각합니다. 하지만, 과거 SNK에 데어본적이 있어 이런글을 쓰게됩니다.


SNK 또한 수급적인측면에서 당사와같은 75%수준이 보호예수였으며, 배당도 크게 한다고 회사쪽에서 말을하였고, 또한 당사와같은 홍콩에 본사가 있는 DR로 상장하는 것이기때문에 당사의 상장과 비슷한 점이 상당히 많습니다.


다른점도 분명 많겠지만 기우이기를 바래봅니다.


끝으로 HYE88 Investment입장에서는 미투젠이 SNK꼴 나지 않기를 바랄뿐입니다. SNK의 공모가는 40,400원이었습니다. 현재 SNK의 주가는 12,900원입니다. 개인적으로 이 사항이 제일 걱정되는 점입니다.



[리스크 신작게임 발매일정]


게임주에 투자하신분들은 모두 아실것입니다. 게임주에 투자함에있어서 게임발매일정이 가장 중요한 사항입니다.


기대감으로 오르기도하고, 또한 게임발매가 지연되거나 발매후 성적이 좋지 않다면 주가는 무섭게 떨어지는 것이 게임주입니다. 짧게 포스팅을 하지만 꼭 유의하시길 권고드리는바입니다.


produced by HYE88 Investment


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미투젠(951211) - ① 사업내용(오랜만의 카지노게임주!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - 미투젠 상장분석 - ② 기업분석 (애교수준인데 맛사지는 봐줘야하나?)

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미투젠 - ④ 투자의견(조금만 해봐??)

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 08월 18일 상장예정미투젠에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 미투젠기업개요 및 상장 후 주주구성, 그리고 (예상)재무제표 및 간단한 특이사항에대해 말씀드리며 미투젠의 이해를 도우고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


◆ 미투젠의 청약(2020년 08월 05일 ~ 06일)에 참가하시기전 대표회사주관회사인 미래에세대우증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 05일까지 신규계좌를 만들어야하며 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

미투젠 기업개요


▣ 기업개요


produced by HYE88 Investment


미투젠(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피, 소셜카지노 및 카드게임의 모바일게임을 서비스하는 게임회사입니다. 외국기업(중국기업)이었던 당사는 2017년 코스닥 상장기업 미투온에게 인수를 당하였으며, 본사가 홍콩에 위치하고있기때문에 액면가는 무액면이라는 특징을 갖고있습니다.


※ 또한 최근 상장한 소마젠과 마찬가지로 외국기업이 국내에 상장하는 것이기때문에 KDR, 즉 주식예탁증서로 국내시장에 발행되어 상장됩니다.


상장 후 주식수는 12,797,700주이며, 신주모집 1,663,600주(52%), 구주매출 1,535,600주(48%)를 통해 총 672억원 ~ 864억원을 조달하는 IPO딜입니다.


※ 구주매출 1,535,600주(48%)의 경우 당사의 2대주주 YummyApps Limited(야미앱스) 및 3대주주 Ford Joy Limited의 물량입니다. 해당사항은 아래에서 좀더 다루겠습니다.


특이사항 중 하나는 당사는 2019년 11월 경 공모를 진행하려 했다는 것입니다. 결론적으로 철회를 하였지만, 그 당시 공모가액은 25,000원 ~ 29,400원으로 현재 공모가밴드인 21,000원 ~ 27,000원보다 높았었습니다.


이는, 상장 재수생의 이라는 특징을 생각한다면 투자를 예정함에있어 꾀 긍정적인 이슈라고 판단됩니다.


공모 후 시가총액은 2,687억원 ~ 3,455억원으로 현재 당사의 최대주주 미투온의 시가총액이 2,500억원 수준임을 고려할때 높은 시가총액으로 상장하는 IPO딜이라고 판단됩니다.



▣ 상장 후 주주구성


produced by HYE88 Investment


위 그림은 상장 후 당사의 주주구성을 나타낸 표입니다.


보호예수는 72.48%로 상당히 높은 보호예수비율을 나타내고있습니다. 또한 유통물량은 27.52%밖에안되 공모 후 오버행이슈는 감소될 것으로 판단되어 긍정적으로 판단됩니다.


※ 당사의 현재 최대주주 미투온은 2017년 당사를 인수당시 총 759.5억원에 50.10%의 지분율을 인수하여 최대주주에 등극하였습니다. 지금 당사에게서 말이나오는 조건부대가는 배당금으로 지급되었기때문에 759.5억원에서 217억원을 제외하면, 미투온이 당사를 인수한 이론가는 약 9,726원입니다.


이외 기타 특이사항은 미투온 아래에 있는 영어로된 투자자들입니다.


- GGX Limited : 당사의 대표이사 Lin Zhiwei의 소유법인

- YummyApps Limited : 당사의 前 최대주주

- Ford Joy Limited : 당사의 前 CEO 물량

- Max Potential Limited : 세콰이어캐피탈(글로벌 벤쳐캐피탈 물량)




미투젠 (예상)요약재무제표 및 간단한 특이사항


▣ 요약재무제표


produced by HYE88 Investment


위 표는 당사의 요약(예상) 재무제표를 나타낸 그림입니다.


재무제표를 볼때 당사는 대규모투자나, 원가가없는 모바일게임사업을 영위하기때문에 영업이익률이 40%정도나오는 특징을 갖고이있습니다. 즉, 수익성이 매우 좋은특징을 갖고있으며, 타 모바일게임사와 비교할때도 정말 말도안되는 높은 영업이익률이라고 판단됩니다.


이는 HYE88 Investment가 판단할때 사행성이 높은 소셜카지노게임과 마진율이 높은 솔리테르의 광고매출의 영향이라고 판단됩니다. 특히 솔리테르의 광고매출은 마진율이 85%가되는 수익성이 높은 사업부문으로 이는 당사의 수익성을 크게 높여주는 요소라고 판단됩니다.


※ 참고로 신작 등 발매로인한 2020년 예상실적은 매출액 1,198억원 영업이익 544억원 순이익 443억원이 기대됩니다.


produced by HYE88 Investment


위 그림은 당사의 매출부문을 나타낸 표로써, 광고매출의 비중은 2020년 1분기 47.0%에 달하며, 2019년 광고매출은 491억원으로 매우 높게 나타나고 있습니다.


이는 굉장히 긍정적인 사항이라고 판단되며, 게임 결제매출의 경우 구글플레이, 앱스토어에게 결제매출이 발생할때마다 수수료 30%를 줘야하기때문에 이렇게 광고매출이 높은사항은 당사의 수익성에 매우 도움이 되는 요소라고 판단됩니다.


※ 마지막으로 특이사항에 대해 말씀드리고자 합니다.


produced by HYE88 Investment


위 그림은 당사의 최대주주인 미투온의 분기보고서를 바탕으로 당사의 분기별 매출액과 순이익을 나타낸 표입니다.


그리고 아래의 표는 좌 : 미투온 분기보고서에서 나타나는 2018년, 2019년 2020년 1분기 매출액과 순이익이며, 우 : 현재 당사가 상장을 진행하며 증권신고서에 명시된 매출액과 순이익입니다.


상장당시 모든 기업이 그렇지는 않겠지만, 더 큰 밸류를 받기위해 IFRS가 허용하는 범위내에서 숫자가 조금씩 바뀝니다. 아래로 바뀌는 것은 본적은 없고, 조금씩 높게 바뀝니다.


아래의 그림에서 보실 수 있듯이 이번 상장을 하기위해 제출한 증권신고서의 숫자들이 당사의 최대주주가 발표한 숫자보다 소폭 올라간것을 확인할 수 있습니다. 즉, 소폭의 맛사지가 된 것으로 생각들며, 개인적인 이정도는 애교수준이라고 판단되는바입니다.


하지만, 결론적으로는 조금 부정적인 느낌은 들긴합니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미투젠(951211) - ① 사업내용(오랜만의 카지노게임주!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미투젠(951211) - ③ 가치평가 및 우려되는점(feat. SNK)

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미투젠 - ④ 투자의견(조금만 해봐??)

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 08월 18일 상장예정미투젠에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 미투젠 어떠한 사업을 영위하고있는지와 신작 발매일정, 그리고 기타 특이사항에대해 말씀드리며 미투젠의 이해를 도우고자 작성되었습니다.


투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


◆ 미투젠의 청약(2020년 08월 05일 ~ 06일)에 참가하시기전 대표회사주관회사인 미래에세대우증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 05일까지 신규계좌를 만들어야하며 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.



미투젠 ( 그림 : 미투젠 IR BOOK)




미투젠 사업의 내용


미투젠(이하 "당사")는 2017년 당사의 최대주주인 미투온이 인수한 홍콩에 본사를 둔 기업으로써, 과거 중국의 젠조이 그룹으로부터 인수하였습니다.


당사는 모바일게임을 서비스 중인 기업으로 특히 리니지와같은 RPG게임이아닌 캐쥬얼 장르게임을 서비스하고있으며, 이 중 특히 소셜카지노 및 카드게임등을 주요 서비스하고 있습니다. 


※ 아는범위내에서 말씀드리고자합니다. 게임주를 접해보신분들은 알고계실것으로 판단되지만, 국내 및 중국 정도의 시장은 리니지M과 같은 MMORPG, RPG의 장르의 게임의 비중이 상당히 높아 최근 수익적인측면에서 캐쥬얼장르의 게임은 그다지 힘을 못받고있습니다.


하지만, 당사의 주요시장인 북아메리카, 유럽등의 시장은 아직까지 캐쥬얼게임의 수익이 잘 나오고있으며 상대적으로 트렌드(신작)에 덜 민감한편이기때문에 캐쥬얼게임의 제품수명주기가 긴편입니다.



[당사의 주요 라인업]


▣ 소셜카지노 모바일게임(클래식 베거스 카지노, 더블 힛 카지노)


> 해당부문은 당사를 미투온이 인수하기전에 출시한 모바일게임으로 슬롯머신 등 카지노를 모바일에서 즐길 수 있는 부문입니다.


 미투젠 소셜카지노 ( 그림 : 미투젠 홈페이지)



해당 부문의 가입자는 현재 3,600만명 수준이며, 아무래도 사행성이 존재하여 게임의 라이프사이클이 높은편이며, 결제률 또한 높은 특징을 갖고 있습니다. 특히, 당사의 소셜카지노는 매출비중인 미국에서 77.4%가 나오는만큼 국내보다 해외에서 더 익숙한 게임으로 판단됩니다.


당사의 소셜카지노는 출시된지 약 7년~ 8년이 되었지만, 점진적인 결제율 상승과 더불어 한번 게임을 결제하였다면, 칲등을 더 구매하기위해 재구매 비중이 높은 특징을 갖고있으며 리니지M과같이 많게는 $300을 결제하는 고객이 전체매출의 10%가되는 만큼 당사의 캐쉬카우인 매출부문이라고 판단됩니다.



▣ 캐쥬얼 카드게임 솔리테르(Solitaire)


제 나이가 지금 33살 정도됩니다. 저보다 어리신분들은 알고계실지 모르겠지만, 과거 PC 내에 내장되어있는 지뢰찾기와 더불어 프리챌이라는 게임을 아시는분들이 존재할 것으로 생각드는 바입니다.


즉 당사가 2015년 모바일용으로 발매한 솔리테르는 모바일에서 게임을 플레이하는 "프리챌"의 카드게임입니다.


 미투젠 솔리테르 ( 그림 : 미투젠 홈페이지)


현재, 당사의 솔리테르의 누적가입자 수는 1억명입니다.

HYE88 Investment는 당사의 솔리테르의 누적가입자수인 1억명이 당사를 파악할때 중요한 포인트라고 판단됩니다.


왜냐하면, 위 말씀드린 소셜카지노부분과 달리 솔리테르의 매출은 게임결제매출이 아닌, 광고매출이 대부분이기때문입니다. 즉, 당사의 솔리테르는 다음단계로 넘어가기위해서는 광고를 봐야하는데, 누적가입자 중 약 200만명이 당사가 제공하는 광고를 본다면 이 매출이 상당하기 때문입니다.


※ 200만명은 당사의 솔리테르의 180만명 DAU의 예시입니다. DAU란 Daily Activity User로 하루에 위 게임을 이용하는 게임자를 의미합니다.


즉, 광고매출의 경우 플랫폼수수료라는게 없으며, 마진율이 80%이상으로 다운을많이 받고 게임유저수가 증가만한다면 마진이 높은 광고매출이 자동적으로 수취하는 구조입니다.



▣ 캐쥬얼 카드게임 트라이픽스(TriPeaks)


2018년부터 솔리에테르의 카드게임을 여행컨셉, 농장컨셉을 추가하여 스테이지별로 클리어하는 카드게임입니다.

특히 해당 트라이픽스의 농장컨셉인 트라이픽스 팜어드벤쳐는 2019년에 출시하였으며, 마케팅 집행 등으로 2019년 매출이 179억원이었다면 2020년 1분기 실적은 74억원 수준으로 빠르게 성장하고 있습니다.


 미투젠 트라이픽스 ( 그림 : 미투젠 홈페이지)


해당 게임은 스테이지를 클리어하면서 다음스테이지를 진행하기위해서는 광고를보던지 결제를 해야하기때문에 결제매출과 광고매출이 발생하고있습니다. 2020년 1분기기준 광고매출 62%, 결제매출 38%로 이 또한 마진율이 높은 광고매출이 더 많이 발생되고 있다는것은 긍정적인점이라고 판단됩니다.






신작 출시일정


※ 게임주에 투자하셨던분이라면 아실 것으로 판단되는데, 게임주에 투자함에있어 기존게임의 DAU, ARPU 등도 중요하지만, 무엇보다도 신작일정과 신작의 흥행여부가 무엇보다 중요합니다. 그렇기때문에 신작일정을 파악해야하며, 출시전 게임이 어떠한가를 파악할 필요가 있습니다.


아래의 그림은 당사의 신작일정을 정리한 표입니다.


produced by HYE88 Investment


당사는 2021년 하반기까지 총 6개의개의 신작을 발매할 예정입니다. 아래의 그림은 당사의 IR BOOK에 명시된 신작들의 설명입니다. 아래의 그림을 통해 확인부탁드립니다.


 미투젠 ( 그림 : 미투젠 IR BOOK)


 미투젠 ( 그림 : 미투젠 IR BOOK)

 미투젠 ( 그림 : 미투젠 IR BOOK)



그밖의 특이사항


1) 높은 배당수익률


produced by HYE88 Investment


당사는 2017년 현재 최대주주인 미투온에게 인수를 당했습니다. 또한 미투온은 인수를 하며 차입등으로 자금을 조달하여 당사를 인수하였습니다. 그랬기때문에 과거부터 당사의 배당성향 및 배당금은 높았으며 이에, 상장 후 2020년 또한 배당성향을 높게 갖고갈 예정이라고 합니다.


현재, 당사의 2020년 예상순이익인 450억원이 예상되는 상황하에 당사는 배당성향을 40%를 가지고갈 계획이라고 합니다.


그러면 결로적으로, 위 그림처럼 당사의 예상 배당금을 계산시 당사는 1DR당 1,393원이라고 결과가 산출됩니다. 즉, 공모가밴드 21,000원 ~ 27,000원 기준 시가배당률은 5% ~ 6%를 기대할 수 있습니다.



2) 중국시장 진출


당사는 홍콩에 법인이 설립되었으며, R&D센터가 중국본토에있기때문에 상대적으로 판호를 받기 쉽다고 합니다.


이에, 당사는 당사의 캐쥬얼 게임을 판호를 받고 상장이후에 중국시장에 본격적으로 중국시장에 진출할 예정입니다. 이에, 당사의 2대주주와 함께 중국시장에 진출할것으로 계획중이기때문에 신규시장에서의 성장이 기대되는 바입니다.


 미투젠 ( 그림 : 미투젠 IR BOOK)



3) 당사 소셜카지노 컨텐츠의 수출


중국의 하이난에 위치한 호텔 리조트에 슬롯머신이 입점됩니다. 이에, 당사는 알리바바그룹이 지분 55%를 들고있는 AGTech社와의 사업제휴 및 MOU를 통해 하이난 호텔에 입고되는 슬롯머신에 당사의 카지노 컨텐츠를 제공할 예정이며, 내년부터 관련 매출이 발생할 예정입니다.


 미투젠 ( 그림 : 미투젠 IR BOOK)

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