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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 08월 18일 상장예정인 미투젠에대한 주관적 평가에 관한 글입니다.


앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


많음 도움이 되었으면 좋겠습니다.


◆ 셀레믹스의 청약(2020년 08월 10일 ~ 11일)에 참가하시기전에 대표주관사인 대신증권의 계좌를 보유하셔야 합니다. 소 청약일 하루전인 2020년 08월 10일까지 신규계좌를 만들어야지 이번 청약에 참여할 수 있습니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견


셀레믹스(이하 "당사")는 차세대 염기서열 분석기술 NGS기반의 차세대 클로닝 원천기술인 MSSIC을 바탕, 키트(시약)사업과 분석서비스를 영위하는 사업을 진행중이다.


분자클로닝 DNA를 복제하여 같은 서열을 갖는 DNA를 만드는 기술이며, 이러한 기술하에 당사는 MSSIC이라는 원천기술을 통해 DNA를 분리하고, 증식시키며, 배양하고, 분석을하며, 포착 및 포획, 회수를 하는 혁신적인 클로닝 기술을 갖고 있다.


이에 당사는 특수한 DNA를 포획하는 기술을 바탕으로 Target Capture Kit사업을 영위 중이며, 대학병원과 GC녹십자지놈등에 당사의 키트를 공급중이다.


당사의 이러한 Target Capture Kit는 세계에서 6개기업만이 판매하는만큼 희소성으로인해 당사의 수혜가 예상되는 바이다.


그리고 이러한 기술성의 밑거름은 프로브 소재를 생산하는 기술이 핵심인데, 이는 원하는 질병을 선택하여 분석할 수 있는 프로브를 디자인 하는 기술을 의미한다.


이외, 당사는 면역레퍼토어 분석서비스 사업을 영위 중이며, 이는 신약개발의 확률을 높이기위해 후보 항체들의 DNA서열분석, 합성등을 통해 바이오제약사들은 진행하는데, 이를 분석해주는 방법으로 타 기술에비해 비용이 저렴한 특징을 갖고 있다.


마지막으로 당사는 BTSeq라는 차세대 분석 솔루션사업을 진행 중으로, 이 부문은 2020년 2월 출시후 질병관리본부에게 국내 최초로 코로나 19의 염기서열을 분석하여 제공했다.


당사는 이러한 BTSeq기술을 기존 기술인 생어분석방법을 대체하려고 하고 있으며, GC녹십자지놈과 협업하여 G-셀레믹스를 출시하여 현재 국내외로 판매 중이다.


신규사업으로는 타겟캡쳐키트의 중국진출, 액체생검용 타겟캡쳐키트, 세포주 QC용 타겟 캡쳐키트, 마이크로바이옴 분석서비스, 혈액암 MRD키트를 개발하여 판매할 계획으로 당사의 우수한 기술력으로 해당부문도 기대가되는 바이다.




기업분석 측면 의견


당사의 상장 후 주식수는 7,804,083주이며, 신주모집 1,320,000주(100%)를 통해 213억원 264억원을 조달하는 IPO딜을 진행한다.


공모 후 시가총액은 1,256억원 ~ 1,561억원이며, 공모가밴드는 16,100원 ~ 20,000원이다.


보호예수는 55.67%공모주특성상 그다지 선호되지 않는 비율을 보유하고 있으며, 유통물량의 27.46%를 차지하고있는 상장전 주주들의 평균이론가는 11,667원 수준으로 상장 후 큰 물량출회가 존재할 것으로 판단된다.


또한, 당사는 소유와 경영이 분리된 구조를 갖고 있는데 최대주주 방두희와 권성훈은 교수출신으로 당사의 기술고문만을 하고 있고 대표이사인 권성훈의 제자 김효기는 연구개발/영업, 또다른 대표이사 이용훈은 경영총괄의 의사결정을 맡고 있다.


특히 권성훈은 9월초 수요예측이 예정되어있는 퀀타바이오메드의 2대주주라는 특이사항이 있다.


당사의 재무제표를 볼때 바이오산업의 속한 기업답게 적자를 보이고 있다. 특히 2018년에는 자본총계가 -302억원인만큼 완전자본잠식까지도 갔다온 기업이라는 것은 부정적으로 생각된다.


또한 2019년 실적은 매출액 51억원 영업이익 -14억원 당기순이익 -13억원이며, 2020년 1분기 매출액 10억원 영업이익 -14억원 순이익 -13억원을 기록하고있는 만큼 유의미한 매출이 나오기까지는 시일이 걸릴것으로 판단된다.


당사가제신한 예상실적에는 2021년 당사는 턴어라운드를 계획중이며 2021년 실적은 매출액 150억원 영업이익 14억원 순이익 17억원을 제시하였다.



예상매출액 및 공모가 산출내역


당사의 2020년 예상실적은 매출액 76억원 영업이익 -28억원 순이익 -30억원 수준이다.


2019년 매출액 51억원 영업이익 -14억원 순이익 -13억원에서 매출액이 약 25억원 증가한 수치로 개인적인판단하에는 긍정적이라고 판단되는 바이다.


매출액이 이렇게 올라간다고 판다하는 이유는 사업부문의 성장때문이라고 생각하며 해당부문의 설명은 아래와 같다.


Target Capture Kit부문의 경우 고객수는 2018년 55곳 -> 2019년 80곳으로 증가되었으며, 현재 22개사의 신규고객의 샘플테스트를 진행하는 만큼 2020년에도 고객수의 증가가 예상된다.


또한 당사가 해외로 판매하는 국가이외 현재 영국, 독일, 이탈리아 등의 유럽시장에 진출할 계획으로 해외부문의 성장이 기대된다.


마지막으로 중국시장에서 NGS 장비 공급업체인 MGI사의 테스트를 통과했으며, 이를 기반으로 P사를 파트너사로 선정하여 중국시장에 진출하고 있어, 매출상승이 기대되는 바이다.


BTSeq부문에서는 기존 생어분석 시장을 대체하려는 계획을 갖고있으며, 특히 당사는 중국 내 유력 생어 검사 기관인 T사와 협려 중에 있으며 2020년 1월 T사로부터 샘플 1,000여개, 2020년 6월 추가 10,000개의 샘플테스트를 진행중이며 통과된다면 공급계약이 발생할 것으로 판단된다.


마지막으로 당사는 공모가밴드 16,100원 ~ 20,000원을 산출하기위해 랩지노믹스, 씨젠, 바디텍매드, 나노엔텍 총 4개의 기업을 피어그룹으로 지정하여 공모가를 산출하였다.


당사는 현재 적자를 기록하고 있기때문에 2022년 추정당기순이익 96.76억원을 현재가치로 끌어와 당사의 기업가치를 산출하였으며, 자체할인율을 47.5% ~ 34.7%를 적용하여 할인율이 높게 들어갔다는 것은 긍정적이라고 생각한다.


※ 가장 중요한 것은 당사의 상장에 있어 환매청구권이 존재한다.



종합투자의견


에고, 진짜 사업에대해 이해하기 어려운 회사이네요. 처음 저도 접할때 정말 어렵기도하고 당사가 공시한 자료 또한 페이지수도 많고 해서 정말 난감했습니다.


저는 지금 당사의 사업내용을 어느정도 이해했는데, 처음접하시는분들은 조금 헷갈리수 있다고 생각듭니다.


어쨋든 당사의 상장에 있어서 청약에 참여해볼만하다고 생각합니다.


상장 당일 100%가 오른다 이러한 확신은 할 수 없겠지만, 확실히 환매청구권도 있고 그리고 높은 성장은 아니지만 성장할 수 있는 가능성이 존재하기 때문입니다.


이렇게 성장가능성이 존재하는 이유는 당사의 원천기술인 MSSIC방법이라고 생각합니다. 특히 세계에서 6개사만이 Target Capture Kit를 생산한다는 것은 강점이라고 생각합니다.


특히 글에서는 쓰지못했지만, NGS검사에서 Target Capture Kit의 비용은 전체 NGS검사비용중 70%를 차지하는 만큼 중요한 과정입니다. 그렇기 때문에 당사가 영업을 잘하고, 우수한 데이터를 바탕으로 마케팅의 성공을한다면 어마어마한 NGS시장의 점유율을 끌어오는데 성공할것으로 판단됩니다.


그리고 NGS시장부문은 현재 성장단계이기때문에 시장이 얼마나 커질지, 그리고 당사가 얼마나 성장할지는 수치적으로 계산하기도 애매한 부문은 기대감으로인해 당사의 기업가치를 더욱 성장 시킬수 있는 가능성이 존재한다고 판단됩니다.


하지만, 잘팔고 나오시기를 권고드리는 바입니다.


아마도 상장 당일날 대규모 매물 출회가 존재할 것입니다. 유통비율이 44%수준이며 이중 27%는 상장전 기관투자자들의 물량입니다. 아시다시피 이놈들 정말 얄짤없습니다. 무섭게 팝니다.


어쨋든 기회가되신다면 다음주 월요일부터 시작되는 청약에 참여해보심도 나쁘지 않을 것 같습니다.


모쪼록 현명한 의사결정을 잘하시어 성공적인 투자를 하시길 기원드립니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 셀레믹스 - ① 사업내용(원천기술이 핵심이다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 셀레믹스 - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - 셀레믹스 상장분석 - ③ 예상매출액 및 공모가산출내역(긍정적인 사항은 덤)

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 08월 21일 상장예정 셀레믹스에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 셀레믹스예상매출액 산정내역 및 공모가 산출내역 그리고 청약을 함에있어 긍정적인 사항투자자 혹은 투자예정이신분들에게 소개하며 의사결정과정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


◆ 셀레믹스의 청약(2020년 08월 10일 ~ 11일)에 참가하시기전 대표주관회사인 대신증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 10일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 본자료는 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

예상매출액 산정내역


이전글 "기업분석"에서 당사의 예상손익계산서에대해 말씀드렸었습니다.


produced by HYE88 Investment


위 그림은 앞서말씀드린 예상손익계산서이며, 이전글에서도 언급했듯이 당사는 매출액이 높아짐으로써 수익성이 높아지는 구조라는 사항입니다.


이렇게 매출액이 높아지면서, 수익성이 높아지는 이유는 사업내용에서 말씀드린것과 같이 프로브소재 디자인 기술때문이라고 판단되며, 프로브소재 디자인 기술을 쉽게말해 원하는 타겟 질병만을 분석할 수 있도록하는 타겟 캡쳐 키트의 원천기술입니다.


즉, 비용투입 및 분석을 통해 한번 프로브 디자인을 구성하였다면 재주문(Re - Order)이 발생할때 기존 분석한 사항이 있기때문에 비용을 투입할 필요가 없어 재주문시 더욱 높은 수익성을 나타내는 구조를 갖고있습니다.


HYE88 Investment가 판단하기로는 앞선글에서 소개했듯이 신규사업도 기대되긴하지만 재주문이 발생할때 더욱더 성장가능성이 높을 것이라고 판단되는바입니다.


아래의 그림은 당사가 제시한 부문별 2020년 ~ 2022년 예상매출액을 추정한 표입니다.


produced by HYE88 Investment


※ 해당부문은 조금 깁니다. 아래에 부문별로 산정내역을 정리하오니, 필요하신부문만 참고 부탁드립니다.


> 부문별로 소개하기 전, 당사는 이번 코로나 19로 인해 코로나 19 염기서열분석을 질본에 제시한것으로 인해 국내 국내 영업환경이 개선되었다고 합니다. 하지만, 당사는 대리점 등을 통해 판매하는 구조상 해외부문에는 락다운 정책등으로 부정적인 영향이 있을것으로 판단된다고 합니다.


◇ Target Capture 키트 부문


Target Capture 키트 부문 제품과 서비스 부문으로 매출이 나뉘는데, 제품의 경우 10만원 ~ 20만원 수준으로 공급되며, 분석 서비스의 경우 20만원 ~ 100만원의 공급단가 수준입니다.


당사는 당사의 원천기술을 바탕으로 국내시장에 성공적으로 진입할 것으로 생각하고있으며, 타사의 제품(외산제품)을 대체해 가며 성장을 예상하고 있습니다.


특히 동사가 본격적으로 시장에 진입한 시기인 2017년의 국내 고객수는 52곳이였으며 → 2018년 55곳 2019년 80곳으로 증가하고 있으며, 당사의 매출프로세스는 샘플테스트를 진행 후 성능 검증을 통해 본격적인 발주가 이어지며, 샘플테스트 후 실제 발주로 이어지는 비율은 95% 수준이라고 합니다.


이에, 당사는 이번 코로나 19로인한 홍보효과로 2020년 1분기 현재, 샘플테스트 요청 신규기관(국가연구기관, 대학 연구기관 등)잠재 신규고객사가 22곳이 존재하며, 거래처 당 최소주문금액이 5,000만원인 점을 고려한다면 최소 국내에서 10억원 이상의 매출이 발생할 것으로 기대된다고 합니다.


또한 당사의 Target Capture 키트 부문은 해외매출 또한 기대되고 있으며, 2020년 까지 예상매출액은 아라왜 같습니다.


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해외매출의 경우 당사는 대리점을 통해 매출이 일어납니다. 참고로 대리점 한 곳으로부터 매출액은 진입 초기에 5천만원 ~ 5억원 수준을 기록하고 있으며, 당사가 해외시장에서 안정적으로 진입할 경우 지역별 연간 30억원 이상의 매출을 달성할 것으로 예상하고 있습니다.


현재 동사는 프랑스, 오스트리아, 네달란드, 벨기에 등 유럽, 터키, 쿠웨이트, UAE 등 중동, 중국, 인동 등 아시아지역 총 12국가에 제품을 공급하고 있으며,


2020년 영국, 독일, 이탈리아 등 주요 유럽시장에 진입할 예정으로, 현재 대리점들과 독점계약 및 파트너쉽 체결을 진행 중입니다.


현재, 오스트리아 V사와 제품공동 개발 중에 있으며, 프랑스 Firalis S.a사와 제품을 개발한 심혈관예후예측진단 키트 'Fimics'의 경우 룩셈부르크 보건원, 스위스 로잔대학병원 등 유럽 현지의 병원 및 검사기관에서 성능 Test가 완료되었으며 본격적인 발주가 기대되고 있습니다.


또한 중국 시장의 경우 주요 NGS 장비 공급업체인 MGI사의 테스트를 통과 했으며, 이를 기반으로 P사를 파트너사로 선정하여 중국시장에 진출 중에 있습니다.


당사의 판단으로는 미중무역전쟁에 따라 중국시장은 미국이외 기업의 제품 대체 수요가 증가하는 만큼 해당시장의 대체수요를 기대하고 있습니다.



◇ 차세대 시퀀싱 솔루션 (BTSeq)


해당기술은 당사의 원천기술 MSSIC기반 분석서비스로 NGS분석 비용을 기존대비 1/50수준으로 낮추어 기존 생어분석을 대체할 수 있다는 생각을 갖고있습니다.


이에, 당사는 해당 생어시장을 대체하고자 GC녹시자지놈과 함께 G-셀레믹스 BTSeq 코로나19 염기서열 분석서비스를 런칭하여 글로벌 시장에 공급하고 있습니다.


또한 당사는 생어분석 시장의 5%로 추정되는 긴 길이의 염기서열 분석시장을 타겟으로 생어분석기술 시장의 대체를 꾀하고 있으며, 당사의 사업계획에 따르면 2020년 약 1만건, 2021년 약 2만건, 2022년에는 약 4.7만건을 목표로 하고 있습니다.


해당부문에서는 국내시장도 기대되는 바이나, 해외시장 특히 중국시장이 기대가 큰것으로 판단됩니다.


현재 당사는 중국 유력 생어 검사 기관인 T사와 협력 중입니다. 특히 T사는 연간 약 1,700만건의 검사를 수행하고 있으며, 이들 물량 중 긴길이 분석에 대해 동사의 BTSeq솔루션을 먼저 도입할 것을 계획하고 있으며 현재 검증 및 평가 진행중입니다.


2020년 1월 T사로부터 샘플 1,000여개를 받아 국내에서 BTSeq솔루션을 검증 하였으며, 2020년 6월 추가 10,000여개의 샘플에 대해 테스트를 진행하고 있으며, 만약 통과된다면 공급계약이 발생할 것으로 판단되고 있습니다.



◇ 면역레퍼토어 솔루션 제품


> 면역레퍼토어의 경우 자료가 많지 않아 스킵하도록 하겠습니다. 현재 MRD(백혈명)관련 GC녹십자지놈과 협업 중에 있으며, 현재 경쟁사 제품인 InvivoScribe사의 키트와 타당성을 비교하고 있다고 합니다.


현재 MRD분석에대한 국내 수요가 존재하는데, 관련 키트는 경쟁사의 제품밖에 없기때문에 2020년 하반기 LDT시장에 진출하고자 개발 중에 있습니다.





공모가 산출내역


※ 글이 길어짐에 따라 간단하게 중요한 점만 소개하오니 양해부탁드립니다.


당사는 공모가밴드 16,100원 ~ 20,000원을 산출하기위해 랩지노믹스, 씨젠, 바디텍매드, 나노에텍 총 4개의 기업을 피어그룹으로 설정하였으며, 해당 피어그룹의 평균 PER 32.18배를 바탕으로 공모가를 산출하였습니다.


또한 당사는 현재 적자기업이기때문에 2022년 추정 당기순이익 96.76억원을 바탕으로 당사의 기업가치를 산출하였으며, 그 결과 2,536억원이라는 기업가치가 산출되었습니다.


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여기서 중요하게 볼 점은 당사의 할인율입니다. 할인율은 47.5% ~ 34.7%로 높은 자체할인을 진행하였다고 판단됩니다.


하지만, 조금 우려스러운 점도 있습니다. 그 사항은 당사의 피어그룹의 재무의 관한 사항이며, 피어그룹의 재무상태가 너무 좋아 당사와 비교를 하는게 맞는가에대한 의문점이 자꾸 생각이 듭니다.


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특이사항 긍정적인점


※ 당사는 청약투자자의 긍정적인 옵션인 환매청구권이 부여되어있습니다.


▣ 환매청구권


『코스닥시장 상장규정』 제2조 제 31항 제 2호에 따른 기술정장기업의 상장요건을 적용받으며, 동 기술성장기업 상장의 경우 『코스닥시장 상장규정』 제26조 제 7항 및 『증권 인수업무 등에 관한 규정』 제10조의 3에 따란 대표주관사(인수인)인 대신증권청약에 참여한 일반청약자의 보호를 위해 공모 시 배정받은 주식을 대신증권(대표주관사)에게 매도할 수 있는 환매청구권을 부여하게 되어있습니다.


- 행사가능기간 : 상장일로부터 6개월까지

- 행사대상주식 : 인수회사로부터 일반청약자가 배정받은 공모주식

 ※ 일반청약자가 해당 주식을 매도 하거나 배정받은 계좌에서 인출하는 경우 또는 타 계좌로부터 양도받은 경우는 제외입니다. 즉 타사출고하시면 안됩니다.!

- 권리행사가격 : 공모가의 90%까지 보전해줍니다. 하지만 티에스아이와 같이 만약 상장일 1일전 코스닥지수 대비 환매청구권 행사일 1일전 코스닥지수가 10%이상 하락할 경우 공모가의 보전가격이 하락할 수 있습니다.


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[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 셀레믹스 - ① 사업내용(원천기술이 핵심이다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 셀레믹스 - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 셀레믹스 - ④ 투자의견(성장가능성이 존재!)

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 08월 21일 상장예정셀레믹스에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 셀레믹스기업개요 및 상장후 주주구성, 그리고 (예상)재무제표에대해 말씀드리며 셀레믹스의 이해를 도우고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


셀레믹스의 청약(2020년 08월 10일 ~ 11일)에 참가하시기전 대표주관회사인 대신증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 10일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 기업분석은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

셀레믹스 기업개요


▣ 기업개요




셀레믹스(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피, 분자클로닝기술기반의 MSSIC이라는 당사의 원천기술을 이용하여 타겟 캡쳐 키트 및 염기서열분석 서비스의 사업을 영위하는 기업입니다.


상장 후 주식수는 7,804,083주이며, 신주모집 1,320,000주(100%)를 통해 213억원 ~ 264억원을 조달하는 IPO딜입니다.


공모 후 시가총액은 1,256억원 ~ 1,561억원이며, 공모가밴드는 16,100원 ~ 20,000원입니다.



▣ 상장 후 주주구성




위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.


보호예수는 55.67%로 공모주 특성상 그다지 선호되지 않는 비율이라고 판단됩니다. 특히 상장전 당사를 투자한 기관투자자 및 기타주주들의 물량이 보호예수가 되지않고 상장 후 출회가 가능하다는 것은 부정적이라고 판단됩니다.


특히 상장 전 기관투자자 및 기타주주들의 물량은 27.46% 2,142,929주 수준으로 비교적 최근인 2019년을 참고하자면 이들의 제일 비싼 주주의 평균이론가는 11,667원 수준으로 공모가밴드 16,100원 ~ 20,000원대비 낮은 평균단가를 보이고있어 주의할 필요가 잆다고 판단됩니다.


※ 주주구성에서 특이사항의 경우 노랑음영의 최대주주인 방두희와 초록음영인 권성훈입니다.


이들은 모두 교수라는 본업을 갖고, 대표이사인 김효기(권성훈의 제자)와 함께 공동설립자이며, 현재는 지분율이 높아 1대주주, 2대주주지만 경영에 참여하지 않고 기물고문만 하고 있습니다.


특히 권성훈의 경우 다음달인 9월초 수요예측이 진행될 퀀타바이오메드의 2대주주라는 특징을 갖고있습니다.


그렇기때문에 당사는 소유와 경영이 분리되어있으며, 대표이사 김효기의 경우 연구개발/영업의 최고의사결정을 맡고있으며 또다른 대표이사 이용훈은 경영총괄을 맡고 있습니다.


이러한 소유와 경영이 분리된 것은 장기적으로는 좋다고 판단되나, 단기적으로는 중요한 의사결정을 진행할때 최대주주와 경영진들사이의 이해상충문제가 발생될 수 있다는 단점 또한 존재판단됩니다.




셀레믹스 요약재무제표 및 예상실적


▣ 요약재무제표




위 표는 당사의 요약 재무제표를 나타낸 그림입니다.


재무제표를 볼때, 당사는 바이오산업에 속하는 기업답게 이익잉여금이 음의 숫자를 나타내는 모습을 보이고 있습니다.

2020년 1분기 이익잉여금(결손금)은 -352억원수준이며 자본총계는 39억원을 나타내며 위험한 모습을 보이고 있습니다. 그리고 2018년 자본총계는 -302억원으로 당사는 완전자본잠식 상태였습니다.


하지만 과거 2018년 당사가 발행한 전환상환우선주가 파생상품부채로 분류되었다가 2019년 전환으로인해 자본잉여금으로 분류됨에따라 자본총계는 52억원으로 전환되어 현재는 완전자본잠식 상태가 아니게 되었습니다.


그리고, 당사는 연구기반 기업이기때문에 2019년 기준 매출수준은 51억원으로 아직까지는 유의미한 매출을 보이고 못하고 있으며 지속적인 적자가 발생하고 있습니다.


하지만, 당사는 2021년부터 흑자전환을 예상하였으며, 아래와같은 예상손익계산서를 나타내고 있습니다.




2021년 당사는 매출액 150억원 영업이익 14억원 순이익 17억원으로 턴어라운드를 계획중에 있으며, 이는 1)바이오산업에서 키트를 만들며 분석서비스를 영위하기때문에 매출이 높아진다면 수익성이 높아지는 구조이며, 2) 당사의 앞으로의 매출은 지속적은 재주문과 더불어 신규사업의 안정적인 시장안착을 예상하고 점처진 사항이라는 것을 말씀드리고자 합니다.


※ 글이 길어질것 같아 제일 중요한 매출액의 대한 예상은 다음글에서 다루고자합니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 셀레믹스 - ① 사업내용(원천기술이 핵심이다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - 셀레믹스 상장분석 - ③ 예상매출액 및 공모가산출내역(긍정적인 사항은 덤)

[□ IPO 공모주분석/2020년 08월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 셀레믹스 - ④ 투자의견(성장가능성이 존재!)

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 08월 21일 상장예정셀레믹스에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 셀레믹스 어떠한 사업을 영위하고있는지 당사의 파이프라인에대해 말씀드리며 셀레믹스의 이해를 도우고자 작성되었습니다.


투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


셀레믹스의 청약(2020년 08월 10일 ~ 11일)에 참가하시기전 대표회사주관회사인 대신증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 10일까지 신규계좌를 만들어야하여야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

셀레믹스 사업의 내용


셀레믹스(이하 "당사")는 차세대 염기서열 분석기술인 NGS기반으로하는 차세대 클로닝 원천기술인 MSSIC을 바탕으로 키트(시약)사업과 질병등을 분석을 서비스하는 사업을 영위하는 기업입니다.


※ 위에서 당사를 쉽게 쓴다고 써봤는데, 쉽게 이해하시기위해서는 당사의 핵심기술을 이해하는것이 중요하다고 판단됩니다. 이에, 기술소개을 통해 당사를 쉽게 이해를 돕고자 글을 포스팅합니다. 아래의 글을 참고부탁드립니다.


당사를 이해하시기위해선 『분자클로닝』이라는 단어의 의미를 아셔야하는데, 이는 DNA를 복제하여 같은 서열을 갖는 DNA를 만드는 기술입니다.


그리고 이러한 『분자클로닝』이라는 기술하에, 당사는 『MSSIC』이라는 핵심기술을 개발하였습니다.


MSSIC기술이란, 당사의 원천기술로 DNA1) 분리하고, 2) 증식시키며, 3) 배양을하고, 4) 분석을하며, 5) 포착 및 포획을하고, 6) 회수를하는 혁신적인 클로닝 기술입니다.


"당사의 IR에서 참조하여 조금 풀어쓴다면, 명함의 절반크기의 플라스틱기판에 만개정도의 세균을 분리해서 배양하여, 레이저광학기술을 이용하여 따로따로 분리해서 증식해서 더 많을 수 있는 것이라고 생각하시면 될 것같습니다."


 셀레믹스 (그림 : 셀레믹스 IR BOOK)



당사의 MSSIC기술은 기존 클로닝기술 대비 100배 생산량, 40%의 시간절감 및 17.7배의 비용절감 효과를 갖고 올 수 있는 특징을 갖고있으며, 이에 당사는 원천기술을 바탕으로 앞서말씀드린 Target Capture Kit 질병등을 분석을 수행해주는 분석(시퀀싱)서비스병원, 수탁검사기관, 제약사, 종자회사, 연구소 등 바이오산업의 주요기관들에게 공급하고 있습니다.



■ Target Capture Kit(타겟 캡쳐 키트)


※ 당사의 주요사업부문인 타겟 캡쳐 키트를 말씀드리기전에, 당사는 바이오산업의 소재기업이라고 생각하시기를 추천드리는 바입니다.


 셀레믹스 (그림 : 셀레믹스 IR BOOK)


상기의 그림은 당사의 사업 중 타겟 캡쳐 키트의 사업내용을 나타내는 그림입니다.


앞서 말씀드린것과 같이 당사는 소재기업입니다. 즉, 당사의 타겟 캡쳐 키트는 암이나 기타질병등을 분석하기위해 필요한 소모품인 키트를 서울대학교병원, 세브란드병원, 녹십자지놈 등과같은 분석서비스를 영위하는 기업에게 분석에 필요한 소재(소모품)인 키트를 판매하는 부분입니다.


※ 여기서 당사의 제품이 타겟 캡쳐 키트라는 것인데, 타겟 캡쳐는 고형암, 유전질환 등 특정한 질병을 타겟해서 검사하는 키트를 의미하며, 전체적으로 수행하는 것은 전장분석이라고 하는데, 이에비해 비용측면에서 저렴한 편으로 최근 추세는 타겟 캡쳐 분석분야가 대세를 이루고 있습니다.


위 기술의 경우는 앞서 당사의 MSSIC기술 중 유전자를 포획하는 기술을 기반으로 사업화에 성공한 부분이며, 이러한 타겟 캡쳐 키트 사업을 영위하는 기업은 전세계에 6개의 기업밖에 없는 특징을 갖고있습니다.


여기서 조금 더 들어가자면, 이렇게 6개의 기업밖에 없는 이유는 진입장벽이 있다는 설명이지만, HYE88 Investment의 분석상 당사는 로브(Probe)소재를 생산할 수 있는 MSSIC기반 기술력 때문이라고 판단됩니다.



또한, 당사는 경쟁사와 달리 객의 요청(Customized)에 따라 고객이 원하는 관심 영역의 유전자만 선별하고, 합성을 통해 소재인 Probe를 생상하는 강점을 갖고 있어 더욱 기술적 측면에서 우수하다고 생각드는 바입니다.


 셀레믹스 (그림 : 셀레믹스 IR BOOK)


이에, 당사는 서울대학교병원등에서 사용하던 외국 경쟁사의 타겟 캡쳐 키트를 대체 중이며, 레퍼런스가 쌓일수록 국내시잠점유율 상승이 기대되는 부문입니다.



■ NGS 분석 서비스 및 면역레퍼토어 분석 솔루션(분석서비스)


> NGS 분석서비스는 전장게놈분석을 제외하고, 당사의 타겟 캡쳐 키트를 활용하여 분석을 서비스하는 부분이며,


면역레퍼토어 분석 솔루션이란, 바이오제약사들이 신약을 개발하기 앞서 신약개발의 확률을 높이기 위해 후보 항체들의 DNA서열분석, DNA합성을 반복하는데, 이 2가지의 과정을 하나의 과정으로 합친 분석서비스며 이는 전체 서열을 정확히 규명하여 다양한 특성의 항체를 확보하게 도와주는 분석서비스로 서비스명은 TrueRepertoire입니다.


현재, 당사의 이러한 TrueReperoire는 현재 국내를 비롯한 글로벌 제약사에게 공급하고 있습니다.


또한 당사는 TrueReperoire사업을 영위하며, 혈액암 MRD 진단에도 이러한 기술을 응용하여 키트를 제작 중에 있습니다.


(MRD 진단 : Minimal Residual Disease로 급성백혈병과 같은 질환의 치료 후 잔존 백혈병 세포의 정도를 검사하는 진단입니다.)




■ 차세대 시퀀싱(분석) 솔루션 BTSeq


해당 부문의 경우 2020년 2월 출시한 서비스로 출시직후 국내 최초로 코로나 19의 전체염기서열을 분석하여 질병관리본부에게 제공했던 사업부문입니다.


BTSeq기술 또한 당사의 원천기술인 MSSIC기술의 일부를 변형한 DNA분석 기술로 기존 기술 생어라는 DNA 염기서열분석에비해 월등한 강점을 보유하고 있는 분석서비스입니다.


쉽게말씀드려, 기존 생어라는 방식은 염기서열 짧은 분석길이, 비용, 긴 분석시간등의 단점이있지만 당사는 원천기술을 통해 분석길이를 높였으며 비용 및 시간등을 단축시킨 분석서비스라고 이해하시면 될 것으로 판단됩니다.


이에, 당사는 GC녹십자지놈과 협헙하여 G-셀레믹스 BTSeq 염기서율분석 서비스를 출시하였으며, 아래의 표는 기존기술인 생어기술과 당사의 BTSeq기술을 비교한 표입니다.


 셀레믹스 (그림 : 셀레믹스 증권신고서 中)




파이프라인(신규사업)


당사의 파이프라인(신규사업)은 앞서 말씀드린 당사의 원천기술인 MSSIC기반 타겟 캡쳐 키트 및 BTSeq의 적용범위를 확장하는 것이 주요 골자입니다.


 셀레믹스 (그림 : 셀레믹스 IR BOOK)


위 파이프라인의 그림의 제품군에서 보실수 있듯이, 당사의 신규사업은 키트의 적용범위를 넓히는 것입니다.


차례대로 말씀드리자면,


◆ 타겟 캡쳐 키트

 

 1) NGS 타겟 캡쳐 키트의 중국진출

   > 2018년 중국의 BGI의 자회사인 MGI와 업무협약을 체결하고, MGI 서열분석기에서 가동 가능한 타겟 캐쳐 키트를 개발 완료하였으며, 2019년 중국 현지 파트너를 선정 후 본격적으로 중국 시장에 진출중에 있습니다.



 2) 액체생검용 타겟 캡쳐 키트

  > 해당부문은 혈액 내에 미세하게 돌아다니는 종양세포(돌연변이)를 분석하여 종양 유발 변이를 탐색하고 이를 기반으로 한 암 조기진단 및 조직 검사 대체를 수행하는 것으로 2020년 하반기 연구개발이 끝날 것으로 기대되고 있습니다.



3) 세포주 QC용 타겟 캡쳐 키트

  > 제약사 및 바이오사들은 유전자 재조합 기술을 이용하여 새로운 물질을 생성하는데, 이러한 새로운 물질의 염기서열이 유지가되고있는지에대해 분석해주는 서비스입니다.

  > 이부문의 경우 현재 프로토타입으로 매출이 발생하고있으며, 셀트리온 및 코오롱생명과학 그리고 삼성바이오에스피에 공급하였으며 2020년 하반기 본격적인 마케팅 활동을 통해 시장에 진입할 예정입니다.



4) AgBio 타겟 캡쳐 키트

 > 육종시장은 분석이 완벽히 되지 않는 관계로 생략하겠습니다.



◆ 차세대 시퀀싱 솔루션 BTSeq


 1) 생어대체

  > 해당부문은 기존 유전자 염기서열분석기술인 생어기술대체하는 사업입니다. 앞서 말씀드린것과같이 생어분석기술대비 효용성 및 비용, 시간등에서 월등한 강점을 보여주고 있는 분석 솔루션 기술이며, 국내의 코로나 19 염기서열분석을 21시간만에 당사가 수행한 BTSeq 분석기술입니다.

  > 이에, 당사는 GC녹십자지놈과 함께 G-셀레믹스 BTSeq 코로나 19 염기서열 분석서비스를 런칭하여 글로벌 시장에 공급하고 있으며, 2020년 1월 중국 T사의 분석 샘플에대해 분석 테스트를 진행중에 있습니다.



 2) 마이크로바이옴

  > 최근 성장하고있는 마이크로바이옴 시장에 적합한 시퀀싱(분석) 방법이 없어 현재 국내 주요 수탁검사기관인 G사와 함께 마이크로바이옴 시퀀시 서비스를 출시 계획 중이며, 2020년 하반기 출시 예정입니다.



 3) 혈액암 MRD 키트

  > 당사는 백혈병을 예후 등을 검사할 수 있는 MRD키트를 GC녹십자지놈 및 서울삼성병원과 제품을 개발중에있으며, 2020년 하반기 제품을 출시할 예정입니다.




※ 마지막으로, 쉽게쓴다고 썼는데 저도 어렵게 느껴지네요. 하긴, 저도 이거 사업내용만 분석하고 이해하느라 긴시간을 투입했습니다. 분석하다가도 하기도 싫고했지만, 워낙 분석자료들이 없기도하고해서 진행해 봤습니다.


읽으시는분들 모두 도움이 되었으면 좋겠고, 너무 어렵게 쓴것 같아 송구합니다.


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