HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 11월 06일 상장예정인 소룩스에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 소룩스의 공모가산출내역 및 가치평가(밸류에이션), 그리고 기타특이사항에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 가치평가는 주관적의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

소룩스(이하 "당사는")은 공모가를 산출하기위해 코스닥상장기업 우리이앤엘, 빛샘전자, 우리조명, 서울바이오시스를 피어그룹으로 지정하여 당사의 최근 12개월(2019년 07월 01일 ~ 2020년 06월 30일) 순이익 71.32억원과 피어그룹의 평균 PER 19.6배를 적용하여 확정공모가10,000원을 산출하였습니다.

그런데, 우리가 여기서 유의깊게 봐야 할 점은 1) 피어그룹과 2) 위 표의 주황음영인 할인율 41%의 사항입니다.

우선 41%는 기상장한 기업들의 할인율을 감안할때 매우 높은 할인율이라고 판단됩니다. 당사가 추정한 할인전 적정시가총액은 1,401억원 규모입니다. 여기서 공모시 할인율을 41%를 적용했다는 것은 산출결과보다 매우 낮게 할인을 한 것이라고 말씀드릴 수 있겠습니다.

그렇기때문에 이번 공모에 있어, 당사는 높은 할인율을 적용하여 투자자들이 투자 유인을 갖게하고자 노력한 것으로 판단이 됩니다.

또한 피어그룹을 봐야하는데, 우리이앤엘, 빛샘전자, 우리조명, 서울반도체는 LED를 만드는 반도체 및 디스플레이 섹터의 기업이라는 것입니다.

아래의 내용을 참고하시면,

우리이앤엘 : LED Ligjht Bar 및 PKG 100%

빛샘전자 : 통신기기 등 32.97%, LED 디스플레이 및 경관조명,LED 소자 및 모듈 31.98%, 광접속 함체 및 분배반 등 23.75%, PCB 등 11.3%

우리조명 : SET TV 및 LED PKG 91.3%, LED Light Bar및 PKG 5.9%, 일반조명, LED조명 1.5%, [PCB/도광판 등] 단면/양면 1.2%

서울반도체 : LED 제조 (한국) 76.93%, LED 제조 (베트남) 68.26%, 연구개발 2.82%, 연결조정 -48.01%

피어그룹사업의 내용을 참고하시면, 당사의 LED 조명기기와 사뭇다른 매출구성을 볼 수있습니다.

그러면, 우리는 당사와 IB쪽에서 제시해준 피어그룹과 당사를 비교한다면 어떻게 보이는지 한번 알아볼 필요가 있습니다.

『Valuation Table』

위 표는 당사와 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table입니다.

영업이익률을 제외한 PBR 및 PER을 볼때 당사는 피어그룹과비교하여 비싼것으로 판단됩니다. 이를 통해 높은 할인율을 적용한것도 이해는 되기도 합니다.

하지만, HYE88 Investment 는 앞서 말슴드린것과 같이 당사는 가정용 LED 조명기구를 판매하는 기업이고 피어그룹은 디스플레이 등에 들어가는 LED를 판매하는 기업이라는것에서 특이사항이 존재한다고 판단됩니다.

특히, 이번 공모에서 당사가 파악하고 있는 경쟁사, 즉 피어그룹은 B2B부문에서 경쟁하고있는 알토, 말타니, ESCO부문에서 경쟁하고 있는 GV, 테크엔, B2G부문에서 경쟁하고 있는 파인테크닉스, 선일일렉콤으로 비교를 정확히 한다면 제시한 기업들보다 알토, 말타니 같은 기업과 비교를 하는 것이 올바르다고 판단됩니다.

특이사항이 있어 빠르게 정리하고자 이번항목을 만들었습니다.

당사는 남는 자금을 통해 비상장 주식도 투자하고 있었습니다. 그 내용을 보니 최근 핫한 OCI의 자회사인 OCI스페셜티와 삼성메디슨을 투자하고 있었습니다.

행여라도 나중에 관련 사항으로 엮여 주가상승가능성이 있다고 판단되어, 포스팅을 남겨봅니다.

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