반응형


안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 주관적 평가에관한 글입니다.


3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하여 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 생각이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

▣ 산업적인 측면


엘이티(이하 "당사") FoD Lamination(디스플레이 배면에 지문센서를 부착하는 장비), BPL Dispenser 등(실리콘 등을 도포하는 장비), UTG Lamination(폴더블 디스플레이 초박형 강화 유리 UTG를 합착하는 장비)를 생산하여 삼성디스플레이에 납품하는 사업을 영위하고 있다.


특히 삼성디스플레이 향 매출이 90%이상이며, 단일 고객이기 때문에 산업적측면 혹은 삼성디스플레이의 영향을 많이 받는 특징을 갖고있다.


당사가 생산하는 디스플레이장비 중 Side Sealing Dispenser(도포기), FoD Lamination(조립장비), UTG Lamination(조립장비)는 삼성디스플레이 내 경쟁회사가 없는 독점 납품사이며 기술적 우위가 있다고 판단된다.


당사는 OLED 특히 Flexible OLED의 성장에 따라 기업가치가 증대될 것이라고 전망된다.


당사의 Fod Lamination 장비는 과거 지문인식센서가 핸드폰의 하단부분에만 집중 부착되었으나, 향 후 전면 전체로 확대하는 방향으로 확대될 것이며, UTG Lamination 장비2021년부터 적용이 확대되어 큰 폭의 성장을 이룰 것으로 전망된다.


▣ 산업적인 측면


당사의 2020년 1분기 실적매출액 41억원 영업이익 -0.1억원 적자를 기록했다. 2019년 1분기 매출액 121억원 영업이익 38억원에 비해 좋지않은 실적이다.


2020년 1분기 실적악화 이유코로나19로 인한 고객사의 투자지연으로인한 것으로 판단된다.(현재 수주잔고 88억원)


하지만 당사의 현금성자산은 2020년 1분기 기준 293억원이며, 이는 전체자산의 60%가 현금성자산으로 유동성이 강한기업이라고 판단된다.


상장 후 유통가능 물량은 175만주 수준으로 유통비율은 19.85%공모주 특성상 주가상승의 원동력이 될 수 있다고 판단된다.


당사의 최대주주HB테크놀러지2018년 8월 당사를 인수하였으며, 인수각격은 1주당 9,717원이며 우선주를 인수한 벤처금융의 1주당 이론가는 10,428원이기 때문에 7,800원인 공모가최대주주등이 당사를 인수할 때의 주당가격보다 싸다는 특징을 갖고있다.



▣ 가치평가(Valuation) 측면


당사의 피어그룹힘스, 야스, 에스엔유, 선익시스템, 브이원텍이다. 또한 피어그룹 평균 2019년 PER은 11.68배로 당사의 공모가를 산출하였다.


2019년 실적기준 당사의 PER은 9.36배로 피어그룹 평균 PER 13.70배보다 월등이 저평가 되어있다.


하지만, 2020년 예상실적 기준의 PER은 10.23배로 피어그룹 평균 PER 9.53배 보다 높은수준이며, 이는 부담요인으로 작용할 수 있다고 판단된다.


하지만, 당사의 밸류측정시 피어그룹의 주식가격은 코로나19로 인해 주가수준이 낮았으며, 2020년을 저점으로 2021년 당사의 실적은 더욱 더 기대됨으로 공모가는 매력적이라고 판단된다.



[종합 투자의견]


엘이티는 저도 청약들어가고 싶을 만큼 괜찮은 딜이라고 판단됩니다.

공모주 특성상 유통비율도 낮고 무엇보다도 UTG Lamination부문의 실적 향상이 예상되기 때문입니다. UTG는 앞으로도 더욱 더 많이 채택될 것으로 판단되며, 이는 당사의 UTG 장비 매출의 큰 폭의 성장이 기대되기 때문입니다.

그리고 전 글에 언급한 "왜 엘이티는 지금 상장하는지에 대한 의문"에대해 간략히 말씀드리겠습니다.

시기상으로 내년 상반기이면 더 좋은밸류를 받을 수도 있지않을까? 라는 생각이 듭니다.

기사를 보며 생각했던 것은 당사의 대표가 상장한 이유를 언급한 것 중에 코스닥 상장업체라는 것을 통해 협력사에게 신뢰를 주겠다는 내용이 있습니다.

실무적이며, 제 주관적인 생각으로는 비상장 vs 상장 기업의 차이는 비즈니스를 할 때 크게 차이가 납니다. 즉 상장사일 수도 회계적 투명성 등이 높아지고 수주를 줄때도 좀더 유리하고 좀더 많이 수주를 받아 갈 수 있는 특징이 있습니다.

(이건 제가 실무를 하며 알았던 내용이니 참고만 부탁드립니다.)


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ③ 가치평가

반응형
반응형


안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 엘이티의 가치평가(밸류에이션)과 기타 특이사항(지배구조)에대해 말씀드리며 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정과정에 도움이되고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자분들의 자금이 달려있으므로 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

가치평가(Valuation)


엘이티(이하 "당사")는 공모가 산출을 위해 힘스, 야스, 에스엔유, 선익시스템, 브이원텍을 피어그룹으로 지정해 당사의 2019년 순이익을 바탕으로 공모가를 산출하였습니다.


피어그룹들의 평균 PER인 11.68배와 당사의 2019년 EPS(주당순이익) 7,378원을 적용하여 공모가를 산출하였습니다. (할인율 확정공모가 7,800원 기준 16.2%적용하였습니다.)


▣ Valuation Table


 

위 표는 당사와 피어그룹을 비교한 밸류에이션 테이블입니다.


실적은 2019년 기준으로 작성하였으며, 2019년 결산 실적을 기반으로 밸류에이션을 적용시 당사의 2019년 PER은 9.36배피어그룹에 비해 월등하게 매력적인 배수가 나왔습니다.


영업이익률 또한 23.3%로 피어그룹에 비해 높은 수익성을 보여주고 있습니다.


하지만, 당사의 2020년 1분기 실적은 매출액 41억원 영업이익 -0.1억원으로 코로나 19사태에 따른 실적악화가 진행 되었었습니다.

2020년의 실적을 적용하시 당사의 PER은 10.23배로 피어그룹과 유사한 모습을 보여 매력도가 떨어집니다.


그럼에도불구하고, HYE88 Investment는 당사 엘이티에대해 긍정적으로 평가하고 싶습니다.


2019년 실적을 기반으로 당사의 공모가를 산출시 PER의 적용 주가는 2020년 4월 7일 ~ 5월 8일의 피어그룹의 평균주가를 산정하여 계산하였습니다.



코로나 19 사태로 금융시장이 하락하여 주가수준이 쌀때, 피어그룹의 주가를 적용하여 당사의 공모가 산출시 좀더 싼 공모가격이 산출되었다고 봅니다.


이는 이번 당사의 공모에 청약하려는 투자자에게 긍정적인 부분임에 틀림없다고 판단됩니다.



지배구조의 관한 사항


이 사항은 제 개인적 호기심에서 찾아본 사항입니다.


투자에 상관이 없으며, 안보셔도 무방하다고 판단됩니다.




위 그림은 당사가 속한 HB그룹의 지배구조입니다.


당사는 최대 지배회사인 에이치비콥의 손자회사이며, HB테크놀러지의 자회사입니다.


이제 이 지배구조에서 HB테크놀러지, 케이맥에 이어 3번째 상장기업이 엘이티가 될것으로 판단됩니다.


특이사항은 최상위 지배회사인 에이치비콥은 펄프나 종이 관련 사업을 영위하는 기업이라고 합니다. 먼가 당사가 영위하는 최첨단 산업에서 거리가 먼 것으로 보입니다.


그리고 찾아보면서 재미있었던 것은 오른쪽쯤에 있는 에이치비엔터테인먼트였습니다.

SKY캐슬은 제작한 엔터회사입니다. 그리고 문보미대표는 구혜선과 안재환의 이혼 사태때 중심에있던 인물이였습니다.


위 얘기는 사담이고, 개인적으로 잘하면 엘이티가 지배구조하에서 올라올 수도있겠다고 판단됩니다. 굳이 손자회사로 나둘필요가 있을까라고 생각들기도 싶습니다. 차라리 에이치비콥 아래에 두고 엘이티를 관리하는게 지주회사인 에이치비콥에 좋지않을까 싶습니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티 (LET) - ④ 투자의견

반응형
반응형


안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


2020년 06월 04일 ~ 2020년 06월 05일 2일의 걸쳐 기관투자자 대상으로 진행된 엘이티(LET)의 수요예측결과 당사의 확정공모가는 7,800원 밴드 상단확정되었습니다.

이로써, 당사는 171억원의 공모금유입이 될 것으로 확정되었으며,


produced by HYE88 Investment


시설자금 80억원, 운영자금 59.6억원, 기타(R&D투자) 30억원 등으로 공모자금을 쓸 것으로 추정됩니다.


▣ 시설자금 : R&D개발 계획인 디스플레이 Fab 공정 장비는 Module장비 대비 2~3배 이상의 부피를 차지하기에 높은 층고 등이 갖추어진 클린룸 시설이 필요하기 때문에 현재 사업장 인근에 제 2공장 증축을 위하여 자금 사용할 계획


▣ 운영자금 : 인력 충원에 따른 운영자금


▣ 기타(R&D투자) : 급변하는 시장의 요구에 부응하기 위해 순조달금액 중 30억원을 Fab장비 및 차세대 디스플레이 장비에대한 R&D투자



[수요예측 참가내역]


produced by HYE88 Investment


당사의 공모에 참여한 각 기관들은 무려 1,255.9 : 1 이라는 높은 경쟁률을 나타내며 당사의 수요예측에 참여했습니다.


즉 많은 돈이 몰렸으며, 당사의 가치를 좋게 본것으로 확인됩니다.



[수요예측 신청가격 분표]


produced by HYE88 Investment


신청가격 분포도를 보니 기관투자자들 및 외국인 투자자들은 모두 상단 초과 혹은 밴드상단으로 수요예측에 참여했다는 것을 볼 수있습니다. 총 신청건수는 16.5억주가 신청되었습니다. 경쟁률이 너무 쎄고, 분포도가 공모가에 집중되어있어서 기관투자자들도 별로 못받았을 것 같습니다.


[자발적 보호예수 현황]


produced by HYE88 Investment


조금이라도 주식을 더 많이 배정받기 위해 수요예측에 참여한 기관들은 자발적 보호예수를 신청할 수 있습니다.


건수가 총 339건이며, 비율은 25.30%로 정말 많은 기관들이 보호예수를 걸었습니다. 그만큼 당사를 장기적으로도 좋게봤다고 판단됩니다.


[추후 일정]


produced by HYE88 Investment


2일뒤 2020년 06월 11일부터 06월 12일 2일에 걸쳐 당사의 청약이 진행합니다.

투자를 예정중이신분들은 꼭 날짜에 맞춰 참여하시길 바랍니다.


그리고 상장일은 2020년 06월 22일로 약 13일 가량 남았습니다.


현명한 의사결정을 잘하시어 꼭 성공적인 투자가 되시길 기원드립니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ② 기업분석

반응형
반응형


안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 기업분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 엘에티라는 기업의 공모후 주주구성과 재무제표에대해 살펴보아 투자자 혹은 투자예정바분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정분들은 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

기업개요


▣ 기업개요



엘이티(이하 "당사")는 이전글에서 설명드렸다시피 디스플레이를 제조할때 쓰이는 장비를 판매하는 기업입니다.


상장 후 주식수가 8,854,910주로 매우 작은 규모의 상장이며 공모예정주식수는 2,197,333주로 총 141억원 ~ 171억원을 100% 신주모집을 통해 조달하는 IPO입니다. 공모주라는 특수성을 고려하면 투자를 함에있어 매우 긍정적인 요소라고 판단됩니다.


공모 후 시총은 존재하는 우선주까지 합산하여 567억원 ~ 691억원으로 매우 작은 규모의 시총을 형성하고 있습니다.


이러한 사이즈를 고려해보자면, 뒷글 투자의견에서 언급하겠지만 "왜 상장을 할까?"라는 의문을 갖게됩니다. 이점은 뒤에서 다시 언급하겠습니다.


▣ 주주구성



위 그림은당사의 상장 후 주주구성입니다.


눈에 띄는 사항은 공모후 유통가능 물량입니다. 유통가능물량비율은 상장 후 19.85%입니다. 그리고 상장 후 1,757,600주밖에 거래가 가능하다는 것은 모든 관심을 받는 상장일 당일 당사의 주가를 상승시킬 가능성이 높기때문에 긍정적으로 판단됩니다.


그리고 개인적으로 가장 관심갔던 사항최대주주 HB테크놀러지와 이흥근대표이었습니다.

(참고로 코스닥상장사 HB테크놀러지 관련된 사항은 다음글에서 간단히 짚고 넘어가겠습니다.)


당사는 2018년 08월 HB테크놀러지가 지분인수를 통해 HB그룹에 편입되었습니다. 인수전 최대주주는 지분율 70%로 이흥근대표 였습니다.


참고로 HB테크놀러지는 당사를 인수하기위해 265.7억원을 투입하였으며, 현재 이론 인수가는 약 1주당 9,717원에 인수하였습니다.

(벤처금융 보유분 우선주의 1주당 이론가는 10,428원입니다.)


공모가격이 6,400원 ~ 7,800원이라는 것을 감안할때 HB테크놀러지와 코스톤투자조합은 손해보는 장사를 했었다고 말씀드릴수 있습니다.


공모주를 받는 입장에서는 이점 또한 긍정적인 요인이 될 수 있다고 봅니다.



요약재무제표


 ▣ 엘이티 요약재무제표



위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.


재무구조 및 실적은 2019년까지 정말 깨끗하고 우량하게 나타났었습니다. 2019년 영업이익률은 23.2%이였으며, 부채비율도 76.9%로 아주 건전한 재무구조인것을 확인할 수 있습니다.


하지만, 당사는 2020년 1분기 매출액 41억 영업이익 -0.1억으로 나타났습니다. 2019년 1분기 실적이 매출액 121억 영업이익 38억원임을 감안할 때 매우 실망스러운 실적이 아닐 수 없습니다.


이렇게 당사의 2020년 1분기의 매출이 부정적으로 발표되었던 이유는 코로나 19로인한 납품이 줄어들었기때문입니다. 특히 당사는 앞글에서 언급했듯 삼성디스플레이의 매출의존도가 90%이상이기때문에 더욱 매출하락은 피할 수 가 없었을 것입니다.


수주잔고 또한 2020년 1분기 기준 88억원 수준으로 현재 불안한 모습을 보이고 있습니다.


하지만, 이는 코로나 19로인한 삼성디스플레이의 투자지연으로 인한 것으로 판단되며, 1) 현재 삼성디스플레이는 지속적으로 투자집행하는 것과, 2) 삼성디스플레이가 최신기술로 채택하고있는 UTG 초박형 글라스는 앞으로 플래그십 모델에 더욱더 많이 적용될 예정인 것을 감안할때, 당사가 판매하는 UTG 장비부문의 매출은 하반기 큰 폭으로 성장할 것으로 예상됩니다.


마지막으로 당사의 1분기 재무상태표의 자산 중 유동자산은 347억원으로 그 중 현금성자산은 293억원입니다.


이는 공모금액 141억원 ~ 171억원이 유입됬다고 가정했을때 당사는 총 434억원 ~ 464억원의 현금성자산을 보유하게되며, 공모 후 예상 시가총액이 567억원 ~ 691억원의 각각 76.5%, 81.8% 수준으로 시가총액과 맘먹는 현금성자산을 보유하고 있다는 것은 무엇보다도 인상깊은 내용인 것으로 판단됩니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ③ 가치평가

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티 (LET) - ④ 투자의견

반응형
반응형


안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 엘이티라는 기업이 어떠한 사업을 영위하고 있는 기업인지에대한 것과 분석을하며 느꼈던 것을 소개하는 글입니다.


투자예정이신 투자자분들과 청약에 참여하시는분들이 도움이 되셨으면 좋겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

엘이티 사업의 내용


엘이티(이하 "당사")는 디스플레이를 제조할때 쓰이는 장비를 판매하는 기업입니다.


당사는 디스플레이장비 제조업체이기때문에 주요고객은 삼성디스플레이로 2019년 결산기준 90.4%의 매출이 삼성디스플레이 향으로 단일고객사의 매출의존도가 높은 특징을 갖고 있습니다.


당사가 생산하는 제품을 쉽게 말씀드리자면, 디스플레이 하단에 지문인식 센서를 부착하는 제조장비, 디스플레이를 제조할때 필요한 부품들이 잘 압착되었는지의 여부를 검사하는장비 그리고 실리콘 등을 도포(화학약품등이 어떠한 물건에 겉바르는 행위) 및 도포상태를 검사하는 장비제조하여 판매하고 있습니다.


위 그림에서 볼 수 있듯이 휴대폰 등을 제조할때 쓰이는 장비를 만든다고 보시면 될 것 같습니다.


좀더 심화해서 동사의 제품군을 살펴보자면, 


 ▣ FoD Lamination(조립장비) : Flexible OLED 디스플레이 배면에 지문센서를 부착하는 장비 (삼성디스플레이 독점공급)

 

 ▣ BPL Dispenser, 실리콘도포기, Side Sealing Dispenser(도포기) : LCD Panel, OLED Panel의 실리콘등을 도포하는 장비


 ▣ UTG Lamination(조립장비) : 폴더블 디스플레이의 PI필름을 대체하는 초박형 강화 Flexible Glass(강화유리라고 생각하시면 될 듯합니다.) 

 합착하는 장비 (삼성디스플레이 독점공급)


그리고 이외에 검사장비가 있습니다.


특히 당사의 Side Sealing Dispenser(도포기), Fod Lamination(조립장비), UTG Laminaion(조립장비)는 경쟁회사가 없어 기술적우위에 있으며, 눈여겨 볼 것은 UTG부문은 2019년 세계최초로 양산 자동화 시스템 개발을 하여 2019년 11월 납품을 시작했다고 합니다.


 엘이티 (그림 : 엘이티 IR BOOK)




산업의 현황 및 당사의 성장기대


위에서 서술하였듯이, 당사는 디스플레이장비 중 특히 OLED를 생산할때 쓰이는 장비를 판매하고 있으며, 주요 판매처삼성디스플레이로 삼성디스플레이는 국내 및 전세계 디스플레이시장에서 선도적인 기업입니다.


그렇기때문에 당사는 삼성디스플레이의 투자 및 상황에따라 실적변동성이 확대되는 구조를 갖고 있습니다.


현재 삼성디스플레이는 코로나 19로인한 부정적인 상황에서 투자를 지속해서 진행있으며, 이는 더욱더 전세계에서 선도적인입지를 다질 것으로 판단되고 있습니다.


삼성디스플레이의 방향성과 당사의 기업가치 상승과 엮어 소개하자면, 당사는 OLED사업 특히 Flexible OLED의 성장에따라 성장을 영위할 기업이라고 판단됩니다.


우선 당사의 FoD Lamination(조립장비)과거 지문인식센서는 핸드폰의 하단부분에만 집중되어 부착되었지만, 향후 전면에 적용되는 방향으로 확대될 것이기 때문에 당사의 FoD Lamination 매출부문은 성장할 것으로 보입니다.


또한 가장 큰 투자포인트인 UTG Lamination(조립장비)는 2019년 11월 처음으로 삼성디스플레이로 납품을 시작하였으며, 2020년 06월 08일자 기사 "갤폴드2, '삼성디스플레이,쇼트' UTG 탑재된다."라는 기사에서 볼 수 있듯이 UTG의 적용률이 점점 높아지고 있는 산업현황상 당사가 삼성디스플레이에 독점 공급하고 있는 UTG Lamiantion 사업부문은 향후 1년~2년안에 큰폭의 성장을 이룰 것으로 판단됩니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ③ 가치평가

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티 (LET) - ④ 투자의견

반응형

+ Recent posts