HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 09월 10일 상장예정인 피엔케이피부임상연구센타에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 피엔케이피부임상연구센타의 공모가산출내역 및 가치평가(밸류에이션)에대해 말씀드리며 피엔케이피부임상연구센타의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

◆ 피엔케이피부임상연구센타의 청약(2020년 08월 31일 ~ 09월 01일)에 참가하시기전 대표주관회사인 미래에셋대우의 증권계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 31일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 가치평가의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됨을 공지합니다.

【공모가 산출내역】

피엔케이피부임상연구센타(이하 "당사")는 공모가산출을 위해 LG생활건강, 한국콜마, 코스맥스, 네오팜, 본느, 콜마비앤에이치, INTERTEK 총 7개의 피어그룹을 통해 공모가밴드 16,100원 ~ 18,300원을 산출하였습니다.

HYE88 Investment의 주관적인 견해지만 당사는 피어그룹을 찾기 힘겨웠을것으로 판단됩니다. 화장품산업에 속해있는 기업이지만 검사를 대행해주는 업체이기 때문에 완전한 화장품산업이라고 하기에는 애매한점이 있기때문입니다.

IR자료를 보면 당사쪽에서 간접적으로 CRO기업임을 홍보하고 있지만, 화장품에대한 테스트를 진행한다는 것이 더 크게 작용한 것으로 보입니다.

매출은 아직 적지만, 건기식이나 피부미용관련 제품도 테스트를 진행하는데 말이죠.

그래도, 화장품의 경우 지금 밸류가 상대적으로 낮은 상태입니다. 아무래도 코로나19와 각종이슈로 화장품 주식들의 가치가 매우 낮아진 상태이기 때문이죠. 결론적으로 당사를 화장품 기업으로 볼것이냐, 아니면 CRO기업으로 볼것이냐가 가장 큰 관건이라고 판단됩니다.

【Valuation Table】

당사의 2020년 상반기 기준 PBR은 2.41배 ~ 2.59배 수준이며, 피어그룹 평균인 3.59배 수준보다 저렴하다고 추정되며, 2020년 예상실적기준 PER 또한 15.11배 ~ 17.18배 수준으로 피어그룹 평균인 21.16배 보다 저렴하다고 판단됩니다.

주관적으로 LG생활건강이나, 한국콜마 등과 비교하는게 맞나 싶습니다. 매출규모나 사이즈 측면에서 너무 크게 차이가 나기 때문이죠. 그래도 당사는 예를 들어 높은 영업이익률로 사이측면에서의 비교에대한 의문을 낮추는 것으로 추정됩니다.

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