HYE88 Investment

미국장이 많이 올랐네요~

지금 사정때문에 공모주 분석은 못하고 있어요~~ 

개별주식 분석한거 한번 올릴께요~~ 답방도 많이가고요~

어제 화이자 백신때문에 미국 증시가 많이 올랐어요~ 다우가 가장 괜찮았고요.. 아마도 코로나 백신으로인한 가치주의 리레이팅이 기대됩니다.~

저는 영화관 주식 롱 일단 지금 걸어놓구요:) 

어제 미국장에서 항공주, 크루즈주, 영화, 에너지주가 급등하였으니 오늘 장 잘 대응하시기를요!!

전 바빠선 이만...ㅠㅠㅠ

HYE88 Investment 드림

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 11월 16일 상장예정인 모비릭스에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 모비릭스가 어떠한 사업을 영위하고있는지와 기타 특징(알아두시면 좋으실만한사항)의 관련한 사항을 소개하며 모비릭스의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

※ 현재 모비릭스는 금융감독원으로부터 증권신고서의 정정요구를 받은 상황입니다. 사실, 읽어보니 필요한내용은 다 들어가있는데 뭔가 성의가 없다는 느낌이 드는 보고서를 제출했네요. 애매한 부분이 많으나, HYE88 Investment 주관적판단에서는 이정도면 될 것 같기도한데, 최근 빅히트다 뭐다 해서 금감원에서 보다 깐깐하게 심사를 진행하는 것 같습니다.(특이사항있으면 업데이트 하겠습니다!

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

블로그 저품질도 당했으니, 이모티콘도 넣고 편안하고 친숙하게 그리고 쉽게 써볼려고 노력하겠습니다.

모비릭스(이하 "당사")는 우선 모바일 게임업체입니다. 특히, 리니지M이나 블레이드앤소울 등과같은 MMORPG 즉, 돈이 되는 게임을 만드는 게임업체가 아닌, 케쥬얼게임(예시. 퍼즐맞추기 등)을 개발 및 퍼블리싱하는 업체라고 보시면 될 것 같습니다.

그리고, 당사가 주장하기로는 게임개발 및 퍼블리싱하는 게임업체이며, 타사가개발하거나 본인들이 개발한 200여종의 게임을 퍼블리싱하고 있다고 하는데, 맞는말이긴하지만 지금은 본인들이 개발한 게임의 매출이 워낙높아 퍼블리싱보다는 자사 게임개발 및 서비스하는 업체라고 이해하시는 쪽이 더욱 맞다고 생각듭니다.

그리고, 애매하실 수 있으니 여기서 퍼블리싱이 무엇이냐?라고 궁금증을 갖고계신 분들도 계실텐데,

"퍼블리싱이란 자체적으로 모바일게임을 개발하거나 게임의 판매권을 확보하여 게임을 배급 유통하는 것을 말합니다. 여기서 조금더 설명드리며, 당사와 같은 퍼블리셔들은 외부개발사가 개발한 게임을 런칭, 서버관리, 마케팅 등 개발 자체를 제외한 모든 사업활동을 해주는 것으로 이해하시면 될 것 같습니다."

그렇기때문에 당사는 글로벌기업은아니지만, 200여종의 게임을 서비스할 수 있습니다.

하지만, 여기서 당사를 이해하기위해 중요한 사항은 퍼블리싱이 아닙니다.!(아래의 그림을 봐주세요!)

위 그림은 당사가 개발한 Bricks Breaker Quest 등 게임라인업입니다. 그런데 해당 그림의 적색원형을 봐주시면, 당사가 개발하고 서비스중인 게임의 매출기여도가 3개 게임합쳐 약 60%정도 되고 있습니다.

여기서 생각해보셔야할께, 당사와 같은 중소형게임사들의 특징은 한가지 게임이 대박을 치며 말도안되는 성장을한뒤 상장을 하고, 모바일게임이 점차 경쟁에서밀리며 실적이 매우 하락하는 모습을 보이고있다는 것입니다.

특히, 이를 개선하기위해 새로운 게임을 출시하여도, 시장에서 만족할만한 결과가 아니라면 그 기업은 만성적자를 보이죠.

HYE88 Investment 주관적 판단이지만, 당사가 아무리 200여종의 게임을 보유한 퍼블리싱 사업을 영위한다고 해도 저는 당사를 볼 때, 타 중소게임사들과 같은 단일게임 리스크가 존재한다고 판단됩니다.

■ Bricks Breaker Quest(매출기여 44.62%)

해당게임은 벽돌깨기 게임입니다. 쉽게 이해하시려면 유튜브들어가서 벽돌깨기 퀘스트라고 검색하시면 쉽게 아실것으로 판단됩니다.

위 그림과 같은데, 저처럼 유튜브 많이 보시는 분들은 몇달전 광고에서 많이 보셨을 거라고 생각듭니다. 출시는 2017년도에 발매하였습니다.

그런데, 굳이 이사항을 말씀드리는 이유는 바로 2017년에 출시했다는 사항때문입니다. 즉, 게임을 발매한지 오래되었다가 가장 걱정이 되는 점입니다.

그나마 다행이 사항은 당사의 매출의 38.41%가 미국에서 발생한다는 점이며 국내는 9.47%밖에 발생하지 않다는 것입니다.

이 사항이 왜 다행이나면, 캐쥬얼게임같은경우에는 국내에서는 그다지 대접을 받지못합니다. 리니지m과같은 MMORPG게임들과 경쟁하기 때문에 아무래도 성공적이 출시를하여도 금방 경쟁에서 밀려버리죠. 그 만큼 국내 게임시장이 트렌드가 빠른 특징을 갖고있겠지만요.

또한, 국내시장과 달리 북미, 유럽쪽에서는 게임의 트렌드가 국내보다 천천히 바뀌는 경향이 있어서 게임을 발매하고 꾀 오랫동안 매출을 창출할 수 있습니다.

하지만, 그럼에도 오래된 게임은 아무래도 인기가 식을수밖에없으며, 이에따른 매출하락이 걱정되는 사항은 쉽게 무시를 못할 것 같습니다.

특히 당사의 매출의 대부분을 차지하고있는 Bricks Breaker Quest는 앞서말씀드리것과같이 2017년에 출시를 했다는 점을 미뤄봤을때, 차츰 당사의 장기적으로 주요매출원의 부진이 예상되네요.

알아두시면 좋으실만한 사항

그렇게 어려운 기업이 아니기때문에 글을 이번글은 간단히 쓰고, 다음글에 힘좀 줄려고 했는데 당사에서 제시한 자료에서 괜찮은 사항이 있어, 알아두시면 좋을 것 같아 포스팅을 합니다.

그 사항은 게임주들의 매출인식 특징입니다. 나중에 게임주 투자하실수있으니 알아두시는 것도 좋을 것 같애요

1. 게임사들의 소스별 매출구성에대해

위 그림은, 당사에서 제시하는 당사의 매출소스입니다. 우선 인앱결제는 모바일게임을 하시면, 현금결제하는 것을 말합니다.

그리고, 광고플랫폼의 경우 게임내에서 사이버머니를 얻기위해 광고를 시청하면 사이버머니를 얻는 구조를 가진 사업부문입니다.

이사항은 유튜브 생각하시면 쉬우실것 같네요. 알파벳에서 서비스하는 유튜브라는 플랫폼에 광고를 시청하면 유튜브에서 광고주에게 돈을 받는 구조이죠. RS라고 (Revenue Share)라는 개념이 더있지만, 저렇게 이해하시면 될 것 같습니다.

2. 그리고 위와 이어져서 중요한 것이 게임매출에대한 인식입니다.

위 그림만 이해하시면 됩니다.

좌측의 경우 앞서말씀드린, 모바일게임에서 현금결제를 하는 구조입니다. 우선 모바일 게임에서 유저가 현금결제 100원을 한다고 한다면, 마켓(30%)라고 써있는 구글플레이나, 앱스토어에서 수수료로 100원의 30%인 30원을 띄어갑니다. 그리고 70원을 개발사와 모비릭스와 나누는 경우에 해당합니다.

그런데, 여기서 조금더 아셔야할 사항이 일단 100원의 매출이 일어나면 당사와같은 게임기업들은 100원을 매출액(영업수익)으로 인식하고 수수료를 영업비용(판매비와관리비)에서 정산을 하는 구조라는 것입니다.

그리고, 당사는 RS수수료라는 계정을 쓰긴했지만 개발사하고도 나눠가는 금액을 영업비용으로 똑같이 인식하는 구조를 갖고있습니다.

그리고 중요한것이 앞서 말씀드린 광고플랫폼 부문입니다. 이것은 구글플레이어나 앱스토어에게 수수료가 없어 매우높은 마진을 나타내고 있는 사항입니다.

주관적으로 HYE88 Investment 는 해당 매출이 매우 질이좋은 매출이라고 판단됩니다.

여기서 CPC나 그런단어를 아시는 분들도 계시겠지만, 광고를 클릭하거나 시청해야지 플랫폼 제공자는 수익을 얻습니다. 즉, 광고클릭이나 시청을 하게하는 유인이 존재한다면 마진이 좋고 많은 수익을 얻을 수 있다는 것이죠.

그래서 게임사들은 게임(플랫폼)내에 위와같은 광고를 첨부시키고, 게임머니를 일부 제공하는대신 광고를 시청하게하여 광고클릭이나 시청을 유도하는 부문입니다.

한편으로는 개인적인의견이지만, 저희같은 사람들이 위 사항이 돈을 벌 수있는 제일 좋은 방법이라고 생각들기도하네요.

[관련글]

HYE88 Investment 블로그를 찾아주시는 투자자님들 그리고 이웃분들 안녕하세요~

하... ㅎㅎㅎ

이런, 블로그가 저품질이 되었답니다. ㅎㅎ ㅠㅠ

멘붕이네요..

그리고, 이것저것 만져보다가 수익연동이라고 광고관리하는탭 새로나와서 눌렀더니 애드센스 광고는 맛이 확 가버렸네요.ㅎㅎ

네이버로 갈아탈까 하다 에휴.. 그냥 해보려구요~ 저품질 안풀린다고 하던데 참 걱정이 크네요.

행여라도 멘붕 더 크게오면 꼭 글남길께요~ 글 괜찮았었구나 싶으시면 꼭 방문해주세요~!

어쨋든 결론적으로는 그냥 저냥 해보려 생각중입니다.

하....

이번에 어닝시즌맞아서 분기보고서 나오면 기업들 실적분석도 많이하고, 다음주 수요예측도 많아서 일방문 조회수 1만 ~ 2만명을 목표로 글쓰려고했는데 갑자기 저품질이라니... 그리고 유인이되는 애드센스도 연동했더니 맛이가고요..

뭐 어쩔수없죠. 그래도 바쁘신데도 블로그 찾아와주시는분들과 그리고 지금 구글 애널리스틱보니, 모바일로 많이 접속해주시는분들..

아마도 퇴근하셨거나, 퇴근하시면서 노동소득 이외의 소득을 얻고자 노력하시는분들이라고 생각듭니다.

모쪼록 조금이라도 도움이 되었으면 좋겠네요:)

그리고, 행여라도 지금도 분석글 많이 모자른부분이 많지만, 글의 질이 떨어지면 언제나 댓글주시고, 헷갈리거나 궁금하신거 있으시면 댓글주세요~

애드센스 승인나서 금전적으로 욕심도생기고 해서 

흠... 머랄까요. 초심을 잃었다? 정도가 되겠네요.. 원래 제가 2018년에 투자회사 다니면서 정보가부족한 투자자를 위해 정보를 알리고 소통하는 마음가짐으로 블로그를 만들었는데, 이게 점점 없어졌나봐요.

편하게 댓글주시면, 개선하거나 모토가 소통하는 블로그이기때문에 답글 열심히 달도록 하겠습니다. ㅎㅎ

그리고, 저도 이제 슬슬 본격적인 투자를 준비해야겠네요. 모델도 짜놓고하고요. 점점 기회가 오는것 같습니다. 이제곧 미 대선이고, 그리고 양도세 폭탄이슈로 12월은 정말 잘 버텼으면 하는데.... 이때 저평가된 종목들 나올거라고 생각듭니다.

이것도 공유할 수 있으면 공유하겠습니다.!ㅎㅎ

저도 이제 퇴긍해야겠네요. 어쨋든 오늘하루 모두 수고 많으셨습니다.!!ㅎㅎ

제발 한가지 기원하는거는,,, 요즘 xx스럽게도 다시 입사하고 싶은 기분이 드네요... 하... 정말 마음 단단히 다시 잡아야겠습니다.!ㅎㅎ

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 06일 상장예정인 소룩스의 주관적 평가에 관한 글입니다.

앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment 의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.

많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

소룩스(이하 "당사")는 LED조명을 제조하는 업체로써, 주로 가정에서 많이쓰이는 LED등, 형광등, 가로등 및 터널등을 제조 및 판매하는 사업을 영위중에있다.

현재, 상장되어있는 LED관련 대부분의 기업들은 주로 디스플레이(TV, PC, 가전 등)에 적용되는 상장기업이지만 당사가 영위하는 LED등 사업을 영위하는 기업의 상장은 당사가 처음이라고 판단된다.

분석상 당사의 LED 조명기기의 강점은 디자인측면이라고 판단된다.

한가지 예를 들어보자, 우리는 아파트 등에 거주하고있으며 분양시 아파트 내부는 프리미엄의 요소를 가미시키고자 내부인테리어를 꾸미는 것을 경험을 통해 알 수 있다.

이런이유로 당사의 프리미엄 디자인이 가미된 LED 조명기기는 경쟁사와 차별적인면을 강조하고 있다고 판단되며, 전방산업인 건설산업에서의 건설사들에게 선택을 많이 받고있다고 추정된다.

그런의미로 당사의 주요고객사는 건설사이며 이는 사업부문에서 B2B의 범위에 속해있다. 그이외 부문에서는 정부단체와 거래하는 B2G부문, 리모델링업체 및 개인들과 거래하는 B2C부문, 에너지절감사업을 진행중인 공공기관과 거래하는 ESCO부문이 존재한다.

마지막으로 당사는 위 사업부문 이외에 특수등이 존재한다. 해당부문은 방폭용 LED등으로 현재 원자력발전소내에서는 아직까지도 형광등같은 비효율적이며, 환경적으로도 유해한 형광등을 쓰고있기때문에 교체수요 발생으로인한 기업가치 상승이 기대된다.

우선, 당사의 액면가는 100원이라는 것을 강조한다.

당사의 상장 후 주식수는 8,158,160주이며, 신주모집 1,619,790주(82.07%) 구주매출 353,880주(17.93%)를 통해 총 197억원을 조달하는 IPO딜을 진행한다.

구주매출의 경우 당사의 대표이사 및 최대주주인 김복덕의 물량이며 구추매출을 통해 35억원가량을 수취할 것으로 추정된다.

공모 후 시가총액은 816억원, 확정공모가는 10,000원이다.

당사의 상장 후 주주구성은 보호예수물량이 75.68%, 유통가능 물량 24.32%로 공모주 특성상 매우 긍정적인 주주구성을 나타내고있다. 또한 보호예수가 걸린 당사의 최대주주 및 그 특수관계인들은 모두 6개월 이상의 보호예수를 보이고있으며, 당사를 비상장전에 투자한 아샘자산운용과 유진투자증권도 보호예수에 동참하여 당사의 공모 흥행을 이루고자 노력하는 모습이 보인다.

재무적으로는 큰 특이사항이 없으며, 당사의 매출이 상반기에 덜나오는 특이사항이 있는데, 입주시기가 3~5월이 많아 당사의 LED물량이 하반기때 많이 납품되는 영향으로 기인된다.

또한 당사의 2020년 예상실적은 매출액 740억원 영업이익 81억원 순이익 70억원으로 2019년과 비교하여 크게 상장을 하지 못하는것으로 추정되고 있는데, 이는 HYE88 Investment 가 생각하는 리스크요인인 LED조명의 판매단가 하락, 과거 매출비중인 20%수준이였던 형광등매출의 부진이 원인이라고 판단된다.

당사는 공모가를 산출하기위해 코스닥상장기업인 우리이앤엘, 빛샘전자, 우리조명, 서울반도체를 피어그룹으로 선정, 공모가 10,000원으로 산정하였다.

우선 생각해봐야할 것은 당사의 피어그룹이다. 당사의 피어그룹의 4개사는 모두 반도체 및 디스플레이 LED를 제조하는 기업으로 당사와 비교하기가 어려운 측면이있다.

적정가치를 산출하기위해서는 주관상 당사의 매출 중 제일큰 비중을 갖고있는 B2B사업과 비교할 수 있는 비상장사인 알토와 말타니가 적절해보이지만, 시장에는 적정가치가 없기때문에 어려운 측면이있다.

하지만, 그럼에도 불구하고 당사의 공모가 10,000원을 긍정적으로 생각하는 이유는 할인율 41%에있다고 말할 수 있겠다.

이전글부터 HYE88 Investment 는 당사는 작정하고 상장했다라는 주장을 하였다. 이는 여러 원인이있지만, 그만큼 꼭 상장을 해야하기때문에 투자자들이 매력이 느낄만한 즉, 싸게 보일수있도록 공모가를 선정했다는것을 반증한다.

마지막으로, 당사는 소량이지만 현재 OCI스페셜티와 삼성메디슨을 투자한 것으로 나타난다.

HYE88 Investment 는 소룩스의 청약에 참여해도 좋을 것으로 판단됩니다.

하지만, 장기투자는 지양하셨으면 합니다.

우선 이렇게 소룩스의 청약에 대해 찬성하는 이유는 아무래도 수급과 할인율, 그리고 적은 시총규모(800억원)때문입니다.

HYE88 Investment 블로그를 자주 방문해주시는 투자자분들과 그리고 해당 주식에 관심이 있으신 투자자분들 모두 아시다시피, 공모주는 신규상장일 모든투자자들에게 관심을 받기때문에 거래 유동성이 매우 강합니다.

즉, 24%의 유통물량인 200만주가량은 확정공모가로 계산시 200억원이 거래된다면, 기관투자자 일반청약자들의 물량을 수급적으로 충분히 조절할 수있다는 결론이 나옵니다.

특히 말씀드린것과 같이 유동성이 매우 강하기때문에, 투자자들의 투자금 백만원, 천만원 단위가 모여 높은 유동성을 많은것으로 판단되기때문에 주가상승여지가 존재한다고 판단됩니다.

마지막으로, 장기투자 지양에대한 의견은, 개인적으로 HYE88 Investment 는 당사의 사업은 건설사, 정부단체에 들어가는 LED 조명기기이기때문에 성장성이 제한적이라고 생각합니다.

IT나 제약 바이오 같은 섹터의 경우 성장성은 거의 무한대이며, 현재 해당산업은 큰 부가가치를 만들며 성장하고 있습니다. 하지만, LED조명의 경우 파이가 결정되어있으며, 이에따른 경쟁 또한 장기적으로는 심해질 것으로 판단됩니다.

이에, 장기투자는 지양하셨으면 좋겠다라는 의견입니다.

마지막으로, 성장이 제한적인 기업들은 배당을 통해 투자자들의 투자유인을 높이는데 HYE88 Investment 는 개인적으로 당사의 배당이 조금 높아졌으면 좋겠다고 판단되는 바입니다.

모쪼록 현명한 의사결정을 잘 하시어 성공적인 투자를 하시길 기원드립니다.

- HYE88 Investment 드림 -

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 11월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소룩스 - ① 사업분석(프리미엄 LED 조명장비를 판매하는 기업)

[□ IPO 공모주분석/2020년 11월 상장기업] - 소룩스 상장 분석 - ② 기업분석,리스크요인(작정하고 상장한다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 11월 상장기업] - [IPO] 소룩스 상장 분석 - ③ 가치평가, 특이사항(작정하고 상장한다! 2탄)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 11월 06일 상장예정인 소룩스에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 소룩스의 공모가산출내역 및 가치평가(밸류에이션), 그리고 기타특이사항에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 가치평가는 주관적의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

소룩스(이하 "당사는")은 공모가를 산출하기위해 코스닥상장기업 우리이앤엘, 빛샘전자, 우리조명, 서울바이오시스를 피어그룹으로 지정하여 당사의 최근 12개월(2019년 07월 01일 ~ 2020년 06월 30일) 순이익 71.32억원과 피어그룹의 평균 PER 19.6배를 적용하여 확정공모가10,000원을 산출하였습니다.

그런데, 우리가 여기서 유의깊게 봐야 할 점은 1) 피어그룹과 2) 위 표의 주황음영인 할인율 41%의 사항입니다.

우선 41%는 기상장한 기업들의 할인율을 감안할때 매우 높은 할인율이라고 판단됩니다. 당사가 추정한 할인전 적정시가총액은 1,401억원 규모입니다. 여기서 공모시 할인율을 41%를 적용했다는 것은 산출결과보다 매우 낮게 할인을 한 것이라고 말씀드릴 수 있겠습니다.

그렇기때문에 이번 공모에 있어, 당사는 높은 할인율을 적용하여 투자자들이 투자 유인을 갖게하고자 노력한 것으로 판단이 됩니다.

또한 피어그룹을 봐야하는데, 우리이앤엘, 빛샘전자, 우리조명, 서울반도체는 LED를 만드는 반도체 및 디스플레이 섹터의 기업이라는 것입니다.

아래의 내용을 참고하시면,

우리이앤엘 : LED Ligjht Bar 및 PKG 100%

빛샘전자 : 통신기기 등 32.97%, LED 디스플레이 및 경관조명,LED 소자 및 모듈 31.98%, 광접속 함체 및 분배반 등 23.75%, PCB 등 11.3%

우리조명 : SET TV 및 LED PKG 91.3%, LED Light Bar및 PKG 5.9%, 일반조명, LED조명 1.5%, [PCB/도광판 등] 단면/양면 1.2%

서울반도체 : LED 제조 (한국) 76.93%, LED 제조 (베트남) 68.26%, 연구개발 2.82%, 연결조정 -48.01%

피어그룹사업의 내용을 참고하시면, 당사의 LED 조명기기와 사뭇다른 매출구성을 볼 수있습니다.

그러면, 우리는 당사와 IB쪽에서 제시해준 피어그룹과 당사를 비교한다면 어떻게 보이는지 한번 알아볼 필요가 있습니다.

『Valuation Table』

위 표는 당사와 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table입니다.

영업이익률을 제외한 PBR 및 PER을 볼때 당사는 피어그룹과비교하여 비싼것으로 판단됩니다. 이를 통해 높은 할인율을 적용한것도 이해는 되기도 합니다.

하지만, HYE88 Investment 는 앞서 말슴드린것과 같이 당사는 가정용 LED 조명기구를 판매하는 기업이고 피어그룹은 디스플레이 등에 들어가는 LED를 판매하는 기업이라는것에서 특이사항이 존재한다고 판단됩니다.

특히, 이번 공모에서 당사가 파악하고 있는 경쟁사, 즉 피어그룹은 B2B부문에서 경쟁하고있는 알토, 말타니, ESCO부문에서 경쟁하고 있는 GV, 테크엔, B2G부문에서 경쟁하고 있는 파인테크닉스, 선일일렉콤으로 비교를 정확히 한다면 제시한 기업들보다 알토, 말타니 같은 기업과 비교를 하는 것이 올바르다고 판단됩니다.

특이사항이 있어 빠르게 정리하고자 이번항목을 만들었습니다.

당사는 남는 자금을 통해 비상장 주식도 투자하고 있었습니다. 그 내용을 보니 최근 핫한 OCI의 자회사인 OCI스페셜티와 삼성메디슨을 투자하고 있었습니다.

행여라도 나중에 관련 사항으로 엮여 주가상승가능성이 있다고 판단되어, 포스팅을 남겨봅니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 11월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소룩스 - ① 사업분석(프리미엄 LED 조명장비를 판매하는 기업)

[□ IPO 공모주분석/2020년 11월 상장기업] - 소룩스 상장 분석 - ② 기업분석,리스크요인(작정하고 상장한다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 11월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소룩스 - ④ 투자의견(작정하고 상장하니, 청약해보자!)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 11월 06일 상장예정인 소룩스에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 소룩스의 기업개요와 공모 후 주주구성, 그리고 재무제표 및 리스크요인에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자에정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

『기업개요』

소룩스(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피 LED 조명기기 및 특수(방폭용) LED 조명기기를 판매하는 기업입니다.

※ 여기서 특이사항 중 하나는 위 그림에서 보실 수 있듯이, 액면가가 100원이라는 점입니다. 저같이 투자경력 짧은 10년 정도되는 투자자라면 신경쓰지 않는점이나, 주식시장에서 오랫동안 플레이하신 투자자분들은 액면가를 보시기때문에 한번 강조하고자합니다.

상장 후 주식수는 8,158,160주이며, 신주모집 1,619,790주(82.07%) 구주매출 353,880주(17.93%)를 통해 총 197억원을 조달하는 IPO딜입니다.

구주매출의 경우 당사의 대표이사 및 최대주주인 김복덕의 물량이며, 구추매출을 통해 약 35억원을 수취할 것으로 추정됩니다.

주관적으로는 아래 상장 후 주주구성을 보시면 아시겠지만, 작정하고 상장한다는 것으로 보이는데, 대표이사의 구주매출이 있다는 것은 조금 부정적인 이슈라고 판단됩니다.

공모 후 시가총액은 816억원이며, 확정공모가는10,000원입니다.

『상장 후 주주구성』

위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

보호예수 물량 75.68%, 유통가능 물량 24.32%로 공모주 특성상 매우 긍정적인 비율을 나타내고 있습니다.

특히 대표이사인 김복덕의 물량과 김태준의 물량을 제외한다면 당사의 임원 및 친인척, 그리고 소액주주와 기관투자자들은 모두 자발적보호예수를 했다는 것이 매우 긍정적으로 판단됩니다.

특히 당사의 특수관계인물량의 평균단가는 1,000원이기때문에 상관이 없다고 쳐도, 2020년 05월 29일 3자배정유상증자로 당사를 투자한 279,160주의 경우의 평균단가는 8,060원으로 확정공모가 10,000원과 괴리가 얼마 나지않는다는 점은 긍정적으로 볼 수있는 사항이라고 판단됩니다.

『요약재무제표』

위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

재무상태를 봤을때, 자산총계나 부채총계 그리고 자본항목을 봐도 그렇게 특이한 점이 존재하지는 않다고판단됩니다. 부채비율도 거의 100%정도이고 유동자산 200억 중 매출채권이 115억원인 점은 조금 불편한점이나, 국내 건설경기도 나쁘지 않고, 그리고 당사의 납품사 중 정부기관인 지자체, 관공서도있다는 것과 최근 매출성장으로인한 매출채권 증가라는 것으로 미뤄볼때 나쁘지않다고 판단됩니다.

그리고, 여기서 보셔야 할 것은 2020년 2분기의 실적인 매출액 241억원 영업이익 13억원 순이익 11억원인 점으로 상반기가 지난시점의 실적이 2019년 결산 실적 매출액 711억원 영업이익 69억원 순이익 58억원에 비해서 매우 떨어진다는 점인데, 

이는 계절적인 요인으로 앞서 설명드린 B2B의 경우 입주시기가 3~5월이 많아, 제일 늦게 아파트 등에 들어가는 LED 조명이 입주전 하반기에 판매되는 계절성 때문입니다.

마지막으로, HYE88 Investment 의 추정상 2020년 당사의 예상실적은 매출액 740억원 영업이익 81억원 순이익 70억원으로, 2019년 매출액 711억원 영업이익 69억원 순이익 58억원대비 그리 크게는 성장하지 못한다는 것을 볼 수 있습니다.

이는, 앞으로 당사의 특수등과 더불어, B2G부문의 LED조명 조달청부문의 품목 증가등이 기대되지만 아래에서 명시할 리스크가 있기때문에 보수적으로 추정했다고 말씀드리고자 합니다.

『리스크요인』

1) 형광등 매출의 부재 및 상품매출의 의문

위표는 당사의 손익계산서를 나타낸 그림입니다.

위 그림에서 보실 수 있듯이, 당사의 매출구성을 보시면 LED조명, 형광등, 실외조명(가로등, 터널 등), 상품, 기타 이렇게 5부문으로 구성되있습니다.

여기서 특이사항 중 하나는 당사의 형광등부문은 2017년 163억원 -> 2018년 131억원 -> 2019년 65억원 -> 2020년 2분기 현재 2억원으로 매출이 사라지고 있다는 사항입니다. 2017년 ~ 2018년 매출 중 약 20%의 비중을 나타내던 형광등 매출은 점차 하락하였으며, 이제 관련매출은 사라지고 있다는 것은 매우 특이한 사항이라고 판단됩니다.

또한, HYE88 Investment 의 주관적 판단으로는 제품매출보다 상품매출은 다른곳에서 떼서 다시 판매하는 부문이기때문에 마진이 적다는 것입니다. 그렇기때문에 당사의 상품매출 증가는 매출액이 급격히 증가하는 효과는 있겠지만, 수익성 측면에서 매우 마진이 낮은 매출이 될 수 있기때문에 이에따른 수익성악화라는 리스크를 유의할 필요가 있다고 판단됩니다.

2) 판매단가의 하락

위 표는 당사의 주요 매출원인 LED조명의 판매단가에 관한 그림입니다.

당사의 LED조명부문의 제품 1당 평균 판매단가는 2018년 ~ 2019년 사이 중국산 제품등의 원인으로 매우 하락하는 모습을 보여주었으며, 현재 55,000원 수준으로 조금은 안정되는 모습을 보이고 있습니다.

하지만 현재는 안정되었지만, 판매단가의 하락은 당사의 고정비를 고려했을때, 매우 부정적인 이슈이며 추후 중국산제품들의 공격적인 시장침투로인한 출혈경쟁 등의 환경이 조장될시 당사의 수익성악화의 가능성이 매우 높다고 판단됩니다.

[관련글]

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[□ IPO 공모주분석/2020년 11월 상장기업] - [IPO] 소룩스 상장 분석 - ③ 가치평가, 특이사항(작정하고 상장한다! 2탄)

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안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

우선 이글은 주관적인 편향이 있는 글임을 먼저 공지합니다.

소룩스 기업분석 및 밸류에이션 , 투자의견을 쓰기위해 로그인했다가 오늘, 내일 수요예측이 진행하는 교촌에프앤비 분석제외를 공지하고자 글을 쓰네요.

앞서말씀드린대로 주관적인 편향이 매우 큰글입니다.

우선 교촌에프앤비는 이번에 상장을 하고자 수요예측을 합니다. 유통가능 주식물량도 무려 18.67%로 매우 적은 유통비율을 갖고 있고요. 이는 긍정적인 점이에요.

그럼에도불구하고, 이렇게 "분석제외"라는 글을 쓰는이유는 과거 인상깊고 충격적이였던 사항이 생각나서 분석제외를 하게되었습니다.

한 2년 전인가요. 평소 교촌치킨을 즐겨먹던지라, 이미지가 좋았던 교촌치킨에 어마무시한 사건이 있었습니다.

그것은 교촌치킨 회장일가(회장 6촌, 그리고 그 당시 상무)가 직원을 폭행하는 갑질사건이였습니다.

www.donga.com/news/Society/article/all/20181025/92583062/2

주관적으로 정말 충격적이였고, 평소 교촌치킨을 먹다가 다른치킨으로 갈아타는 계기가 되었던 사건이였죠. 그리고, 이사건은 불매운동으로 이어졌었고요.

제 블로그를 찾아주시는 투자자분들도 여기서 생각나는 사항 있으신가요?

그것은 오너리스크와 평판리스크입니다.

위 교촌치킨과 더불어, 당장 생각나는 남양유업 불매운동과 미스터피자(MP 그룹)의 오너의 갑질사건 그리고 대한항공의 땅콩회항 사건정도가 생각납니다.

뭐, 결과를 먼저 말씀드리자면 남양유업의 경우 계속되는 불매운동의 여파로 주가(기업가치)는 2013년 사건이 터진 후로 줄줄줄 아래로 곤두박질 치고 있으며,

MP그룹은 아직까지도 거래정지상태와 페리카나에게 150억원밖에안되는 가치로 피인수당했으며

대한항공은 만성적자와 경영권분쟁으로 나타나고 있습니다.

ESG 라고 Environmental, Social, Governance라는 용어는 투자자분들은 아실것으로 판단됩니다. 모르시는분들은 찾아보세요!

어쨋든 이러한 ESG를 무시하거나, 훼손되는 행위를 했을때는 주관적인판단이지만, 기업의 영속성은 매우 떨어진다고 판단됩니다.

이에, 과거 교촌치킨의 오너일가가 저질렀던 사건은 당사가 상장이 된다면 얼마만큼의 기업가치에 훼손을 줄 것인지가 이번 상장에 중요한 요소일 것 같습니다.

그리고, HYE88 Investment 는 기업, 즉 주식을 투자함에있어 매우 많은 요소의 리스크가 있다고 판단됩니다. 이에더해 이러한 기업의 비재무적인 요소가 더해진다면, 리스크인 불확실성은 더욱 높아지며 투자를 해서는 안된다고 판단됩니다.

그리고 교촌에프앤비를 투자함에있어 걱정되는게 하나더 있습니다.

www.globale.co.kr/news/articleView.html?idxno=11278

그것은 위 기사에 나온대로 최대주주의 엑시트 리스크입니다. 그리고 그결과 가맹점들만 손해를 봤다는 내용이고요.

플러스로 경쟁사인 BBQ와 BHC 이야기도 있네요.

아! 그리고 현재 대표이사인 소진세 대표의 이야기도 있습니다.

일단 간략히 말씀드리자면, 이 시장은 레드오션시장입니다. 그리고 육계가격이나 조류인플렌자같은 이슈도 무수히 많이 존재하죠.

그렇다면, BBQ와 BHC도 실패한 상장에서 교촌치킨이 상장한다면 경쟁사입장에서는 과거 갑질사건 등의 이슈를 들먹이며 공격할 유인이 매우 높을 것입니다.

그것이 기사가 됬던, 아니면 영상이 되었던 공격할만한 수단과 방법은 많을 것으로 판단됩니다.

그리고, 과거 現 대표이사인 소진세 대표의 세븐일레븐 대표시절 점주들과 불공정계약같은 이슈가 있는 레퍼런스를 생각한다면, ESG측면에서 투자를 하는것이 맞는지 의심이됩니다.

어쨋든, 저 HYE88 Investment 는 이번 교촌에프앤비 분석은 하지않을 생각 아니, 못할것으로 생각합니다. 리스크가 매우 크고, 과거 사건과 사고는 앞으로도 소비자들의 뇌리에 각인되어있으며, 이는 기업가치가 매우 훼손되는 이유이기 때문입니다.

그리고 이건 여담이지만, 제 블로그를 찾아주시는 분들은 투자자로서 40대 ~ 50대 분들이 많으실것으로 생각듭니다. 개중에는 20대분, 30대분들도 계시고요.

그런데 40대 ~ 50대 분들 입장에서, 아들이나 딸들이 저렇게 갑질을 당했다고 생각해보신다면 당사의 기업가치가 저 사건으로 얼마나 훼손되었는지 느낌이 오실거라고 생각드는 바입니다.

어쨋든, 다시한번 말씀드리는 사항이지만, HYE88 Investment 의 주관적이고 편향적인 글이라는것을 다시한번 강조드리며, 모쪼록 투자하실분들은 투자에 성공하시길 기원드립니다.

- HYE88 Investment 드림 -