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안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.


이글은 2020년 10월 29일 상장예정 센코의 주관적 평가에 관한 글입니다.

앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment  투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견


센코(이하 "당사") 국내 유일의 전기화학식 가스센서 기술을 보유한 기업이다.

당사는 전기화학식 가스센서 기술을 기반으로 가스안전기기, 환경기기, IoT기기를 자체개발하여 가스가발생하는 전방기업에 판매하는 사업을 영위 중이다.


당사의 이러한 기술은 국내에서 유일하며, 세계적으로도 손에꼽힐만큼 기술적 난이도를 자랑한다. 특히 해당시장은 글로벌하게 과점구조라고 판단되며 이에따른 강점이 있는 것으로 판단된다.


당사를 살펴볼때 주의깊게 봐야할 것은 전기화학식 가스센서이며, 해당센서는 산소, 황화수소, 일산화탄소, 수소, 암모니아 등의 가스를 탐지하는 센서이다. 특히 당사의 센서기술은 센서안에 산화환원반응, 양극, 음극간의 전기발생 및 절연을 통해 전력 효율성이 뛰어나며, 2차전지의 원리와 어느정도 유사한면이 있다고 판단된다.


또한 중요기술은 고온도를 견디는 저항성이다.


앞서 말한것과같이 당사의 센서는 전기화학식이기때문에 전력효율성이 매우 높다. 그리고 당사의 기술력을 발휘하여 당사의 온도는 80도 이상의 고온을 견디는 특성이 있다.


이는 흡사 전기차, 수소차 시대가 발생시 해당 자동차들은 매우 고온에서 작동되며, 전력의 효율성이 요구되므로 당사의 전기화학식 가스센서의 적용범위의 확대가 기대된다.


마지막으로 당사는 전기화학식 가스센서를 소형화 시키는 중이며, 칩형태로 구현하여 스마트폰, 웨어러블기기에 적용하고자 연구개발에 힘쓰고 있는점도 긍정적인 요인이다.


기업분석적 측면 의견


당사의 IPO딜의 내용은 확정공모가 13,000원에 210억원을 조달하며, 상장 후 주식수는 7,770,644주 시가총액은 1,010억원 규모이다.

특히 신주모집 1,325,000주(82.2%) 구주매출 287,000주(17.8%)으로 딜을 진행한다. 구주매출의 경우 상장전 벤처금융 물량이다.


당사의 수급은 보호예수 64.84%, 유통가능 34.88%로 공모주특성상 매우 양호한 편이다.

하지만, 상장 후 1개월 후 2,272,088주(29.24%)의 벤처금융물량이 유통이가능하기때문에 상장 후 1개월 후 물량출회로 오버행이슈가 발생할 것으로 판단된다.


당사는 현재 이익잉여금이 결손상태이다. 이는 2017년부터, 아니 그 이전부터 순이익이 적자상태였기때문이며 특히 2017년 상장전 발행한 전환상환우선주(RCPS)의 전환으로인한 파생상품평가손실에 기인된다.


또한 재무측면에서 봐야할 사항은 당사의 2020년 2분기 실적이 2019년 실적보다 하락한것을 알아둘 필요가 있다.

당사가 설명하기로는 1) 코로나 19로인해 수출이 감소하였으며, 2) 당사의 매출특성상 환경측정기사업부문이 하반기에 실적이 몰려있기때문이라고 한다.


공모주산출내역 및 예상실적 측면 의견


당사는 공모가를 산출하기위해 해외기업인 Riken Keiki, New Cosmos Electric, MSA Safety, Vaisala 피어그룹으로 선정, 공모가 13,000원으로 산정하였다.


이렇게 산출하기위해 당사의 2021년 예상 순이익이 적용되었으며, 적용 순이익은 87억원이다.


위 공모가를 산출하기위해 예상실적이 사용되었는데, 이는 당사가 주장하는 담보된 실적에 기반되어 어느정도 신빈성이 있다고 판단된다.

그이유는, 2020년 08월 05일 시행된 "액화석유가스의 안전과리 및 사업법"에 의거하여, 가스가 적용되는 보일러에 안전장치가 의무화 되었기때문이다.


현재 당사는 경동나비엔, 린나이코리아, 대성쎌틱에너시스에게 납품을 시작중이며, 당사의 고객사의 시장점유율은 72%에 육박하여 신규매출이 발생할 전망이다.


특히 국내 도시가스 보일러는 약 1,440만대로 추정되며, 평균수명은 10년이기때문에 단순평균으로 1년에 140만대가 교체가 필요한 만큼 안전장치 수요가 급증할 것으로 판단된다.


이에, 당사가 현재 납품하고있는 경동나비엔, 린나이코리아, 대성쎌틱에너시스의 연간 교체수량은 100만대 수준이며, 계산상 2020년 약 86억원의 신규매출 2021년 167억원의 신규매출이 기대된다.


또한 2020년 1월 SK하이닉스의 요청으로인해 반도체 생산공정에 설치된 가스 경보기의 오작동 문제를 해결하기 위한 프로젝트를 진행하고 있으며, 2021년 SK하이닉스의 공정에 있는 경보기 1,200여개 중 600여개를 당사의 제품으로 대체할 계획으로 추가적인 매출이 기대된다.


종합투자의견


조금 늦은면이 있지만, HYE88 Investment  청약의 청약에 참여해도 좋을았다고 판단됩니다.


우선 리스크요인수급부담인데, 이물량은 1개월 후 출회될 것이기때문에 수급리스크는 이연된다고 판단됩니다. 그리고, 당사의 전기화학식 가스센서는 일반적으로 생각했을때 적용범위가 좁다고 판단되나, 당사의 위에 말한 당사의 기술력을 고려해볼때, 효율성과 고온 저항성으로 현재보다 더 큰 새로운 산업에 진출이 가능하다고 판단됩니다.


이렇게 판단되는 이유는 과점성 입니다.

해당기술은 오랜기간 연구개발이 필요하며 그로인해 쌓은 기술력은 진입장벽을 만드는 요소입니다.


그렇기때문에 효율성을 강조하는 미래의 먹거리 전기차, 수소차, 스마트팩토리 등에서 당사의 전기화학식 가스센서의 수요는 증가될 수 밖에 없다고 판단되며, 장기적으로도 당사의 사업성과가 기대되는 바입니다.


모쪼록 현명한 판단을 잘하시어 성공적인 투자를 하시기를 기원드립니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ① 사업내용(센서기술의 확장성이 높다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 센코 상장분석 - ② 기업분석(1달뒤 오버행이 부담된다)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] ★중요 공모주분석 센코 - ③ 예상실적 및 공모가산출내역

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  1. 팡이원 2020.10.22 12:18 신고

    오늘 하루도 행복한 하루 보내시고
    포스팅 잘 보고 갑니다~

  2. dowra 2020.10.22 13:02 신고

    공모주 에 대해 배우고 갑니다

  3. 빨간빠박이 2020.11.04 16:12 신고

    오늘 센코가 상한가네요~ 그래서 생각이 나서 다시와서 읽어봤어요... 미 대선 개표일이라 그런지 오늘 장 참 재밌었네요~

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안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.


이글은 2020년 10월 29일 상장예정인 센코에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 센코의 예상실적, 그리고 공모가산출내역에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 가치평가는 주관적의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

센코 예상실적


센코(이하 "당사는")2020년 결산기준 매출액 248억원 영업이익 42억원 순이익 36억원, 2021년 매출액 421억원 영업이익 105억원 순이익 87억원을 예상하고 있습니다.


produced by HYE88 Investment


이렇게 예상한 이유에대해 말씀드리기전, 당사의 IR자료를 보면 아래 그림과 같이 "담보된 실적"이라고 명시를 하였습니다.

 센코 (그림 : 센코 IR BOOK)


당사의 대표이사 하승철 또한 당사의 실적은 담보되었다는 언급을 하였는데 해당 이유를 아래와 같이 말씀드리고자 합니다.


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위 그림은 당사가 예상하는 매출부문에대한 표입니다.


우선, 당사의 실적은 2020년 노랑음영과 같이 국내 센서기기 부문에서 2019년 55억원에서 141억원이라는 폭발적인 성장을 예상하고 있습니다.

그리고, 2021년 해당 매출부문은 237억원까지 매출이 증대되는 모습을 도한 볼 수 있습니다.


이는, 가스관련사고 등으로인해 2020년 8월 5일 시행된 "액화석유가스의 안전관리 및 사업법"에 의거하여 가스보일러 등 가스 관련 용품 판매시 일산화 탄소 경보기 등의 안전장치가 의무화 되었기 때문입니다.


“액화석유가스의 안전관리 및 사업법 제44조 2항”


제44조의2(사용시설의 안전장치 등)
① 가스보일러 등 가스용품을 제조하거나 수입한 자(외국가스용품 제조자를 포함한다)가 그 가스용품을 판매하는 때에는 일산화탄소 경보기 등의 안전장치를 포함하여야 한다.
② 「공중위생관리법」에 따른 숙박업을 운영하는 자 등 산업통상자원부령으로 정하는 자가 가스보일러 등 가스용품을 사용하는 경우에는 일산화탄소 경보기 등의 안전장치를 설치하여야 한다.
③ 제1항 및 제2항에 따른 가스용품의 범위, 안전장치의 종류와 설치기준 등에 관하여 필요한 사항은 산업통상자원부령으로 정한다


2020년 8월 5일 시행된 이법으로인해 경동나비엔, 린나이코리아, 대성쎌틱에너시스 등 국내 상위 보일러사는 해당 제품내에 CO 경보기를 의무적으로 탑재해야하며, 당사는 현재 납품을 시작하기 시작하였습니다.


현재, 당사가 납품을 시작한 가정용 보일러내 CO 경보기는 적용비율이 매우 낮은 상태이며, 법 도입으로인해 큰폭으로 성장될 것으로 추정됩니다.


추가하여 말씀드리자면, 국내 도시가스 보일러는 약 1,440만대로 추정되며, 보일러 평균 수명은 약 10년이라고 합니다. 그렇기때문에 1년 당 교체수요는 140만대로 당사가 납품을 시작한 경동나비엔, 린나이코리아, 대성쎌틱에너시스시장점유을은 약 72%의 육박합니다.


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그리고, 가정용 CO 경보기는 DC타입, 배터리타입이 존재하는데 판매단가는 14,000원, 19,000원으로 당사는 2020년 해당 법제화로인해 추가매출이 약 85억원이 추정되괴 있습니다.


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※ 그리고 중요한 사항은 2021년 온기로 모두 들어오는 100만대 분입니다. 당사는 보수적으로 약 90만대의 CO 경보기를 납품을 예상하고 있으며, 약 167억원의 추가매출이 발생된다고 추정됩니다.


이외에 당사의 IoT 연동 실내공기질 측정기는 현재 SK플래닛으로부터 5G기반 디지털 트윈사업의 일환으로 마산의료원을 포함하여 42개에대한 발주를 받아 사업을 진행 중에 있습니다.


마지막으로, 2020년 1월부터 SK하이닉스의 요청으로 반도체 생산공정에 설치된 가스 경보기의 오작동 문제를 해결하기 위한 프로젝트를 진행하고 있습니다.


SK하이닉스 (그림 : SK하이닉스 CI)


현재, 당사의 SI-H100제품을 평가가 완료되어있으며, 경보기의 수량을 조사중에 있습니다. 이에대한 교체작업은 2021년부터 일부 진행될 것으로 예상되고 있습니다.


이런이유로 당사는 2021년 SK하이닉스의 경보기 1,200여개 중 600여개를 당사의 제품으로 대체할 수 있을 것으로 판단하고 있으며, 이에따른 매출 상승이 예상되고있어, 당사의 예상실적은 어느정도 신빈성이 있다고 판단됩니다.


센코 공모가 산출내역


센코(이하 "당사는")은 공모가를 산출하기위해 해외기업인 Riken Keiki, New Cosmos Electric, MSA Safety, Vaisala를 피어그룹으로 지정하여 당사의 2021년 예상순이익 87억원의 현재가치 60억원과 피어그룹의 평균 PER 23.08배를 적용하여 13,000원을 산출(공모할인율 : 22.97%)하였습니다.


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[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ① 사업내용(센서기술의 확장성이 높다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 센코 상장분석 - ② 기업분석(1달뒤 오버행이 부담된다)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ④ 투자의견(담보된 실적...)

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안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.


이글은 2020년 10월 29일 상장예정 센코에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 센코 기업개요 공모 후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자에정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

센코 기업개요


『기업개요』



센코(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피, 당사의 전기화학식 가스센서 기술을 기반으로 가스안전기기, 환경기기, IoT기기를 자체개발하여 제조 및 판매하는 사업을 영위 중인 기업입니다.


상장 후 주식수 7,770,644주이며, 신주모집 1,325,000주(82.2%) 구주매출 287,000주(17.8%)를 통해 총 210억원을 조달하는  IPO딜을 진행합니다.


※ 구주매출 287,000주는 과거 제3자배정 유상증자를 통해 당사를 투자한 벤처금융물량입니다.


공모 후 시가총액 1,010억원이며, 확정공모가13,000입니다.


『상장 후 주주구성』



위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.


보호예수 64.84%, 유통가능 34.88%로 공모주 특성상 수급적으로 괜찮은 것으로 판단됩니다.


한가지 우려되는 점은 우선, 앞서 말씀드린 벤처금융인 기관투자자의 물량인 287,000주가 구주매출이 나온다는 점과, 보호예수 이외의 973,756주(12.53%)가 상장 후 바로 유통가능하며, 상장 후 1개월 뒤 2,272,088주(29.24%)가 시장에 풀릴 수 있는 오버행 이슈입니다.


상장 후 보호예수로 묶여있기때문에 수급적으로는 걱정할 부문이 아니나, 만약 상장 후 장기적인 측면에서 투자를 한다면 1개월 후 물량부담이 있을 것으로 판단됩니다.


구주매출이 있어 위표에는 삽입하지 않았으나, 당사의 상장전 벤처금융(기관투자자)의 물량을 아래 첨부합니다. 아마도 상장후 공시를 통해 기관투자자의 지분율을 볼 수 있을 것으로 판단됩니다.


센코 재무제표


『요약재무제표



위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.


당사의 재무상태는 그렇게 큰 특이사항은 없는 것으로 판단됩니다. 하지만 손익 쪽에서 특이사항이 있는 것으로 판단됩니다.

당사는 현재 이익잉여금은 -83억원으로 결손상태입니다. 이는, 1) 당사가 기술개발 후 이제 성장기라는 점과, 2) 상정전 발행한 전환상환우선주(RCPS)의 전환으로인한 파생상품 손실의 영향에 기인된다고 판단됩니다.


또한 손익을 볼때 당사의 2020년 2분기 매출액 61억원을 봐야할 필요가 있다고 판단됩니다.


현재 2020년 2분기 누적기준 당사의 실적은 매출액 61억원 영업이익 -14억원 순이익 -13억원으로 2019년 2분기 매출액 81.5억원 영업이익 14억원 순이익 13억원대비 급격히 감소하는 모습을 보이고 있습니다.


당사가 설명하는 원인으로는 1) 코로나 19로인해 수출이 감소하였으며, 2) 당사 매출의 특성상 환경측정기의 SI사업 준공에 따른 매출인식이 4분기에 집중되어있기 때문입니다.


"그리고 예상실적도 있는데 이사항은 다음글에서 다루도록 하겠습니다."


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ① 사업내용(센서기술의 확장성이 높다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] ★중요 공모주분석 센코 - ③ 예상실적 및 공모가산출내역

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ④ 투자의견(담보된 실적...)

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안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.


이글은 2020년 10월 29일 상장예정센코에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 센코기술력과 이에 바탕한 어떠한 사업을 영위하고있는지 기대되는 사항의 관련한 사항을 소개하며 센코의 이해를 도우고자 작성되었습니다.


투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

센코 사업의 내용


센코(이하 "당사")는 국내 유일의 전기화학식 가스센서 기술을 보유한 기업입니다.

당사는 이러한 전기화학식 가스센서 기술의 기반으로 전기화학식 가스안전기기, 확경기기, IoT기기를 자체개발하여 제조 및 판매하는 사업을 영위하고 있습니다.

HYE88 Investment 의 판단은 당사를 이해할때, 가장 중요한 사항은 당사의 전기화학식 가스센서 기술이라고 판단됩니다.

앞서말씀드린것과 같이 당사의 이러한 전기화학식 가스센서기술은 국내에서 유일하며, 세계적으로도 손에꼽힐만큼 기술적난이도 및 진입장벽이 높은 사업이라고 말씀드리고자 합니다.


※ 당사를 투자함에 있어 당사가 경쟁력을 갖을수밖에없는 아래의 서술한 가스센서기술은 충분히 이해하셨으면 좋겠습니다. 해당내용만 이해해도 당사를 50%가량 이해한것이라고 판단됩니다.


★ (중요) 주력기술인 전기화학식 가스 센서기술


◈ 센코 (그림 : 센코 IR BOOK)


당사의 전기화학식 가스 센서산소(O2), 황화수소(H2S), 일산화탄소(CO), ★수소(H2), 암모니아(NH3), 이산화질소(NO2), 염소(Cl2), 포름알데히드(HCHO), 에탄올, 이산화항, 에틸렉옥사이드 등의 센서와 미세먼지 측정 센서등을 생산하고 있습니다.


위 좌측 그림은, 당사의 전기화학식 가스 센서의 구성을 나타낸 그림으로

1) 센서 내부로 가스 유입량을 조절하는 확산 유입구

2) 산소분자의 산화환원 반응을 일으키는 전극

3) 산화화원 반응 시 이온의 이동을 용이하게 하는 전해질

4) 양극과 음극간의 전기절연 역할을 하며, 이온의 이동이 가능한 Separator

5) 내부에서 발생된 전류를 외부로 유도하는 Current collector 및 몸체를 구성하는 하우징


위 5가지 특징으로 눈치가 빠르신분들은 이해하시겠지만, 흡사 2차전지의 원리와 비슷한 특징을 갖고있습니다. 또한 우측을 보시면 파우치형으로 2차전지 파우치형과같은 느낌이 듭니다.


위 사항을 감안한다면, 당사의 전기화학식 가스센서는 2차전지의 특징을 일부 갖고있다고 말할 수 있습니다.

> 즉, 당사의 기술인 전기화학식 센서기술은 센서 자체 전력 소모가 없는 특징을 갖고있어 타 센서(가스센서, 반도체식 가스센서, 접촉 연소식 가스센서, 광학식 가스센서) 보다 효율성이 높으며 시장비중도 52%수준으로 가장 높은 특징을 갖고 있습니다.


◈ 센코 (그림 : 센코 IR BOOK)


HYE88 Investment 의 주관적인 판단이지만, 당사가 현재 주력하고 보유하고있는 이러한 전기화학식 센서기술로인해 추후 설명드릴 사업적 확장성이 매우 크다고 판단되며, 지난 10여년 이상을 연구개발에 몰두한 당사의 기술력은 글로벌 수준이라고 판단하는 바입니다.


■ 센코 사업부문


당사는 해당 전기화학식 가스센서 기술을 바탕으로 당사의 센서가 적용된 센서기기 및 환경측정시스템의 관한 사업을 영위 중에 있습니다.


(당사의 센서는 매출비중이 낮을뿐아니라, 실제로는 당사의 센서를 적용하여 가스안전기기, Breath IoT 측정기, 환경 IoT 측정기 등을 주로 판매하기 때문에 당사의 사업 센서부문의 설명을 생략합니다.)


◈ 센코 (그림 : 센코 IR BOOK)


위 그림은 당사의 전기화학식 센서가 적용된 제품으로, 해당부문에는 가스안전기기, Breath IoT 측정기, 환경 IoT 측정기를 판매하고있습니다.


◆ 센서기기 사업부문


> 가스안전기기


가스안전기기에서는 세부적으로 휴대용 가스 안전기기, 고정식 가스 안전기기 등이 있습니다.


휴대용 가스 안전기기노동자들이 휴대하여 단일 가스 감지를 위한 안전예방을위한 제품으로 제철소, 석유화학 및 정유공장, 조선소, 폐수 및 정화소 처리시설, 광산, 전력 및 통신사, 탱크 및 밀폐공정 등에서 주로 사용되고 있습니다.


고정식 가스 안전기기의 경우 잠재적인 폭발 위험이 존재하는 장소에 설치하여 산소 및 유독성 가스, 가연성 가스등을 측정하는 현장 지시형 시스템입니다. 해당 기기로 가스 농도뿐아니라 기기 자체의 진단결과를 표시해주는 부문입니다. 특히 당사의 센서기술은 고온의 견디는 특징이 있기때문에 해외(중동) Oil & Gas산업부문에서 적용이 늘어나고 있으며 아람코에도 들어갔다고 합니다.


Breath IoT 측정기


당사는 당사의 센서기술을 적용하여 아토피 환자들을 위한 실내공기질 측정기(Breeze)와 스마트폰 연동 음주측정기(Blow)를 판매하고 있습니다.


> 환경측정기 사업부문


현재, 쓰레기 매립지등 사회의 악취시설에관한 사회문제가 다수 발생하고 있습니다. 이에, 당사는 당사의 센서기반를 기반하여 악취 측정기와 미세먼지 측정기 등을 판매하고 있으며, 이는 IoT기술 및 실시간 모니터링의 장점이있어 지자체 등에서 수요가 증가중인 사업부문입니다.

기대되는 사항


HYE88 Investment 는 당사의 센서기술이 매우 높은 기술력이며, 적용되는 확장성이 매우 뛰어나다고 생각합니다.


우선 당사의 센서기술은 앞서 말씀드린 전기화학식 가스센서이기때문에 전력의 효율성이 매우 높으며, 고온에대한 저항성이 있다는 점이 눈의 띄는 점입니다.


produced by HYE88 Investment


위 그림은 당사의 센서 중 미세먼지센서의 기술적 특성입니다. 여기서 주의깊게 보셔야 할 사항은 사용온도범위입니다. 당사의 센서의 온도 범위는 -10도 ~ +60도의 사용범위를 갖고있습니다. 그리고 당사의 IR 자료를 참고한다면 당사의 센서는 80도 이상의 고온에서 사용이 가능하다고 주장하고 있습니다.(기존센서는 60도이상 사용시 수용액이 증발하는 단점이 있습니다.)


그렇다면, 위 내용을 통해 유추할 수 있는 사항은 무엇일까요?


최근 수소차 등에대한 관심이 많아지고 있습니다. 즉 수소차 및 전기차는 전력사용도가 크며, 아무래도 전기식이기때문에 온도가 높을 수 밖에 없으며, 이에따라서 각종 부품들은 높은 온도를 견딜 수 있는 저항성이 존재해야 합니다. 그리고, 앞서 말씀드린대로 당사가 개발하는 센서는 전기화학식 센서로써 전력효율성이 높으며, 수소또한 적용이 가능하여 수소차에 적용이 된다면 매우 높은 효율성을 자랑할 것으로 판단됩니다.


즉, 당사는 현재 기술개발로 당사의 센서를 수소차에 적용할 수 있는 가능성이 매우 높으며, 현대차 등에 수소차 벤더로써 참여할 가능성이 매우 높다고 판단되며, 가능성이 매우 높은 것으로 확인됩니다.


그리고, 한가지 더 기대되는 사항은 기존센서의 소형화입니다.


앞서 말씀드린대로, 당사가 생산하는 전기화학식 센서는 전력효율성이 매우 높습니다. 그렇기때문에 스마트폰, 웨어러블기기를 판매하는 제조사에서의 해당 센서를 적용하고자 하고 있습니다.


하지만, 문제는 당사가 현재 생산하는 센서는 부피가 매우크기때문에 스마트폰, 웨어러블기기 등 IT기기에 적용이 힘든점이 있습니다.


이에, 당사는 칩형태의 초소형 센서를 개발 중에 있으며, 개발이 완료된다면 큰폭의 기술혁신이 될 것으로 판단됩니다.


◈ 센코 (그림 : 센코 증권신고서)


[관련글]

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[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ④ 투자의견(담보된 실적...)

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안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 30일 상장예정 위드텍의 주관적 평가에 관한 글입니다.


앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment  투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견


위드텍(이하 "당사")은 반도체 및 디스플레이 생산공정에서 발생하는 오염물질인 케미칼(암모니아 등), 가스, 초순수등을 모니터링하고, 나아가 불량률을 낮춰줄 수 있는 장비를 생산하는 기업이다.


반도체 및 디스플레이가 전방산업이기때문에 주요고객사삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이의 국내 글로벌기업과, 마이크론, 난야, BOE, CSOT, 다우케미칼 해외 글로벌기업이 주요고객사이다.


이에더해, 현재 대만의 글로벌 파운드리 TSMC, 중국의 YMTC등과도 당사의 장비판매를 협의하고 있다.


당사가 판매 중인 반도체 및 디스플렝 생산공정에 적용되는 모니터링장비는 반도체가 더욱 미세화되고, 기술이 진보하기때문에 이로인한 오염물질이 다수 발생하여 성장중에 있으며, 특히 당사의 모니터링 장비는 분자단위의 오염물질까지 모니터링할수있어, 반도체 및 디스플레이산업이 더욱 고도화될수록 수혜를 받을 전망이다.


이외에 당사는 분자 모니터링 기술력을 통해 원자력 해체 분석시장에 진출하려는 계획을 갖고있으며, 원자력발전소의 수명이 다되어 해당 수요는 미래 더큰 시장을 형성할 것으로 판단되어 신규사업에대한 기대감도 큰것으로 판단된다.

기업분석적 측면 의견


당사는 신주모집 1,060,000주(100%)를 통해 총 265억원을 조달하는 IPO딜을 진행하고 있으며, 공모 후 시가총액은 1,273억원 확정공모가는 25,000원이다.


상장 후 지분은 보호예수물량이 80%, 유통가능물량이 20%로 공모주특성상 매우 긍정적인 수급을 나타내고있으며 상장전 당사를 투자한 SV인베스트먼트의 물량 또한 당사의 상장흥행을위해 보호예수를 적용하는 등 IPO에 적극적인 모습이 긍정적으로 판단된다.


당사는 설립이후 17년 연속 흑자를 유지해온 기업이다. 또한 최근 미세화된 반도체칩등이 등장하면서 이에따른 폭발적인 성장을 일궈나가는 중이다.


2020년 당사의 예상 결산실적은 매출액 650억원 영업이익 130억원 순이익 117억원이 기대되며, 2020년 2분기 현재 수주잔고는 258억원을 보유중에 있다.


앞으로 받을 수주와 그리고 현재 수주잔고 258억원을 통해 당사의 예상실적은 충분히 달성가능한 수치라고 판단된다.


한가지 우려되는 사항이 있는데, 그사항은 계약부채 91.2억원으로 이 계정으로인해 당사의 현금흐름이 음의 숫자로 표기된사항은 아쉬운 점이라고 판단된다.

가치평가(Valuation) 등 측면 의견


당사는 공모가를 산출하기위해 한미반도체, 에이피씨, 에스엔유 피어그룹으로 선정, 공모가 25,000원을 산정하였다.


PBR로 당사의 가치를 메겨볼때, 당사의 PBR은 1.52배수준으로 한미반도체 2.47배, 에이피티씨 3.98배 보다 값싼상태에 있다고 판단되며, 2019년 기준 PER을 볼때 10.96배한미반도체 30.48배, 에이피티씨 19.20배, 에스엔유 19.46배 대비해 저렴한 모습을 나타내고 있다.


또한 당사의 2020년 예상실적기준 PER은 9.78배 ~ 10.88배수준으로 판단되며,한미반도체 12.41배보다 값싼면을 보이고 있다.


마지막으로, 당사의 연구개발비는 매출액대비 10%내외 수준이다. 이는 동종기업평균 1.6%에비해 높은수치를 나타내고 있으며 이때문에 피어그룹과 비교하여 영업이익률이 낮은 특징을 갖고 있다.


하지만, 당사의 이러한 연구개발은 미래에 경쟁사들과 경쟁을할때 돋보이는 가치를 만들것으로 판단되며 궁극적으로 당사의 기업가치를 더욱 증가시킬것으로 판단된다.

종합투자의견


HYE88 Investment  위드텍의 청약에 참여해도 좋을 것으로 판단됩니다.


결론적으로 말씀드리자면, 내용이 너무 좋습니다. 주관사 하나금융투자 IB쪽에서 투자자들의 입맛을 잘 안것으로 판단되기도 합니다.

단 사업성은 매우뛰어나다고 판단되고, 주주구성비율과 밸류에이션까지 매우 긍정적으로 보입니다.


한가지 아쉬운것이 있다면, 바이브컴퍼니와 같이 일반투자자 배정수량이 매우 낮다는 점입니다.


좋은것은 왜이렇게 배정수량이 낮은지 참으로 이해가 안됩니다.


모쪼록 현명한 의사결정을 잘 하시어 성공적인 투자하시기 바랍니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ① 사업내용(반도체등의 불량을 예방한다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 위드텍 상장 분석 - ② 기업분석(매우 호의적인 IPO딜)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ③ 가치평가(밸류에이션도 긍정적이다!)

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  1. 수틀러 2020.10.20 18:18 신고

    나열하신 장점이 쏙쏙 잘 들어오네요~
    저도 청약 참여해봐야겠습니다.

  2. 불꽃 2020.10.30 15:20 신고

    익절했습니다! :)

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.10.30 15:39 신고

      다행입니다.:)!! 사실 오늘 와... 주식판이 장난아니네요... 외인들 코스피 거의 1조 정도 파는거 보고 ㅋㅋㅋ 막판에 삼전 크레딧스위스 물량도 나오고요ㅋ 무슨 선물옵션만기일 보는거 같았는데 잘 파셨다니 다행입니다.!!!

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안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.


이글은 2020년 10월 30일 상장예정인 위드텍에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 위드텍의 공모가산출내역 및 가치평가(밸류에이션), 그리고 긍정적인 사항에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 가치평가는 주관적의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

위드텍 가치평가(Valuaition)


위드텍(이하 "당사는")은 공모가를 산출하기위해 코스닥상장기업 한미반도체, 에이피씨, 에스엔유를 피어그룹으로 지정하여 당사의 최근 12개월(2019년 07월 01일 ~ 2020년 06월 30일) 순이익 125억원과 피어그룹의 평균 PER 14.18배를 적용하여 공모가 25,000원을 산출하였습니다.

(순이익에서는 주식보상비용 22억원가량을 add back 했네요. 이런거는 그냥 패스하겠습니다.)


『Valuation Table』



위 표는 당사와 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table입니다.


우선, 당사의 2020년 2분기 영업이익률은 11.7%입니다. 2020년 예상실적 매출액 650억원 영업이익 130억원 순이익 117억원으로 감안을 한다고해도 영업이익률은 20%수준으로 피어그룹인 한미반도체 27.1%와 에이피티씨 29.7%에 비해서 낮은 수준입니다.


생각하기에따라 영업이익률이 낮은 것은 부정적으로 생각할 수 있느나, HYE88 Investment 의 주관적인 판단으로는 이는 당사의 미래를 위한 투자로인한것으로 생각됩니다. 이 사항은 아래에서 다루겠습니다.


다시본론으로 돌아와써, 당사의 밸류에이션결과 당사의 PBR은 1.52배한미반도체 2.47배, 에이피티씨 3.98배 대비 확연히 값싼 모습을 보여주고 있습니다.


또한 2019년 기준 PER측면에서도 10.96배한미반도체 30.48배, 에이피티씨 19.20배, 에스엔유 19.46배대비 정말 값싼 모습을 보여주고 있습니다.


2020년의 경우 HYE88 Investment 보수적으로 밸류에이션을 진행하였기때문에 10.88배정도가 나왔는데, 보수적으로 밸류에이션을 안할시 9.78배로 한미반도체 12.41배보다 값싼 측면을 보이고 있습니다.


즉, 밸류에이션은 영업이익률이 낮지만 피어그룹대비 PBR, PER측면에서 저평가된것으로 보이며, 이는 상장 후 당사의 주가를 기대하는 요소가 되지 않겠나라는 생각이 드는 바입니다.

위드텍의 긍정적인 사항


위에서 언급드린대로, 당사의 영업이익률은 피어그룹대비 열위에 있습니다.

이는, 당사의 수익성을 놓고봤을때 부정적인 이슈이며, 당사의 가치를 의심하게되는 부문이라고 생각듭니다.


하지만, 당사의 영업이익률(수익성)이 낮은이유는 연구개발에 원인이 있다고 판단됩니다.


위 그림은 당사의 IR BOOK에나온 당사의 연구개발 현황 및 동종업계 평균 연구개발비를 나타낸 그림으로써, 당사는 약 5년간 매출액대비 10.6%의 연구개발비를 지출하였으며, 동종업계의 평균 연구개발비는 1.6%로 매우 높은 특징을 갖고 있습니다.


주관적인 판단이지만, 당사의 수익성을 훼손시키는 연구개발비는 추후 당사의 성장동력으로 당사의 미래가치를 증폭시키는 매개체라고 생각들며, 반도체 및 디스플레이시장이 빠른속도로 바뀌기때문에 해당산업에서 경쟁력있는 당사가 될 것으로 판단됩니다.


실제로 피어그룹과 연구개발비를 비교했을때, 당사는 매우 높은 연구개발비를 지출하고있으며, 이는 당사와 동종기업간의 근본적인 차이를 나타내는 것으로 판단됩니다.



마지막으로 참고사항입니다.

전방산업인 글로벌반도체업체 및 디스플레이 기업들은 막대한 투자계획을 갖고 있습니다.

이러한 사항은 당사와 같은 장비업체에서는 매우 긍정적인 이슈이며, 투자가 진행될때 비례적으로 장비기업들 또한 납품이 증가되기때문에 실적이 매우 증가되는 것을 볼 수있습니다.


아래는 당사의 고객사 등에 투자게획으로 참고하시면 좋으실것 같아 첨부드립니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ① 사업내용(반도체등의 불량을 예방한다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 위드텍 상장 분석 - ② 기업분석(매우 호의적인 IPO딜)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ④ 투자의견(청약을 해봅시다!)

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  1. KOS_ 2020.10.20 15:19 신고

    위드텍 분석 잘 보고 갑니다 ^.^b

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안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.


이글은 2020년 10월 30일 상장예정 위드텍에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 위드텍 기업개요 공모 후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자에정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

위드텍 기업개요


『기업개요』



위드텍(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피 반도체 및 디스플레이 생산 공정에서 발생하는 오염물질인 케미칼, 가스, 초순수 등을 모니터링하는 장비를 판매하는 기업입니다.


상장 후 주식수 5,091,800이며, 신주모집 1,060,000주(100%)를 통해 총 265억원을 조달하는 IPO딜을 진행합니다.


공모 후 시가총액 1,273억원이며, 확정공모가밴드25,000입니다.


『상장 후 주주구성』



위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.


오랜만에, 주주구성이 깨끗하게 나온것으로 판단됩니다. 보호예수물량이 80%, 유통가능물량이 20%로 공모주 특성상 매우 선호되는 비율이며, 특히 상장전 주주들이 모두 보호예수를 신청한만큼 당사의 성공적인 IPO를 위해 노력한모습이 느껴지는 바입니다.


또한, 위 그림의 SV Gap-Coverage 펀드2호와 에스브이 인베스트먼트 2019벤처투자조합의 경우 코스닥에 상장된 창투사 SV인베스트먼트의 물량으로, SV인베스트먼트는 과거 빅히트엔터테인먼트 투자로 이름이 알려진 곳입니다.


특이사항 중 하나는, SV인베스트먼트는 2019년 12월 경 당사의 주식을 제3자배정유상증자를 통해 취득하였으며, 이론 평균주가는 21,415원으로 확정공모가대비 큰 차이가 안나는 모습을 보이고 있습니다. 이에더하여, 해당물량 또한 보호예수를 신청하여, 당사의 공모 흥행에 일조한 것으로 추정됩니다.


"결론적으로 긍정적으로 판단되는 바입니다."


위드텍 재무제표


『요약재무제표



위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.


당사는 설립이후 17년 연속 흑자를 유지해온 기업입니다. 특히, 당사는 최근 미세화된 반도체칩 등으로인한 오염물질에대한 모니터링 수요증가로인해 2019년 폭발적인 성장을 일궈냈습니다.


이에, 2020년 당사의 결산실적은 매출액 650억원 영업이익 130억원 순이익 117억원이 기대되며, 반도체사이클 특성상 상반기보다 하반기 PC판매량등이 증가하여 하반기 실적이 더욱 좋을것으로 예상됩니다.


또한 당사의 수주잔고는 현재 258억원으로 앞으로 추가될 수주까지 합친다면, 당사의 예상실적이 가능할 것으로 생각드는바입니다.



조금 더 재무를 살펴보자면, 긍정적인부문인 당사의 유동자산 입니다.


2020년 2분기기준 당사의 유동자산은 641억원이며, 그 중 현금 및 현금성자산 224.6억원, 단기금융상품 121억원 총 345억원규모를 보유중에 있습니다. 즉, 정말로 우량한 회사라고 말씀드릴만하다고 판단됩니다.


자산쪽에서는 말씀드린 현금성자산 345억원과 다른 특이사항이 발견되어 몇글자 더 포스팅 드립니다. 당사의 자산 중 당기손익-공정가치금융자산(유동), 당기손익-공정가치금융자산(비유동) 계정이 각각 56.6억원, 44.1억원이 존재합니다. 



비유동 44.1억원의 경우 보험상품이라 큰문제는 없는데, 위 그림의 유동 당기손익-공정가치금융자산쪽에서 상장주식 32.5억원, 수익증권 24.1억원은 뭔가 여기 대표님이 주식을 매우 좋아하시는걸로 판단되네요. 그리고, 최근 옵티머스 다 머다해서 말이많은데, 수익증권도 있는 것을보니 상장 후 이점을 신경을 써야할 것으로 판단됩니다.


마지막으로, 한가지 당사에대해 아쉬운점을 말씀드리고자합니다.


그내용은 유동부채항목 중 계약부채 계정입니다.


계약부채는 과거 초과청구공사 개념으로 이해하시면 될 것같습니다. 어려우시면, 그냥 안좋은 거라고 생각하시면 될 듯합니다. 미리받은돈 개념입니다.



전체 총부채의 30%수준인데, 이사항은 그다지 좋지않는 부문이라고 생각합니다. 뭐, IFRS에서 수익인식방법이 바뀌어서 그럴수도 있다고 보는데, 이 계약부채때문에 현금흐름표가 그다지 좋지 못한거는 상장을위해 미래 매출을 끌어왔나 싶기도 합네요.


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[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ④ 투자의견(청약을 해봅시다!)

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  1. 김편향 2020.10.19 22:49 신고

    땡겨서 상장하고 탈탈 털어먹는... 그런 일은 없기를

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.10.20 11:49 신고

      편향님.... 저도 그런걸 바라고있습니다..... 하지만... 아시잖아요.. 국내 금융시장..... 이러면안되는데 저는 그냥.... 그런일이 한국에서는 당연한것처럼 보여요...ㅠㅠ 그래서 더욱.. 한숨만 나오네요..ㅠㅠ

  2. dowra 2020.10.19 23:04 신고

    상장기업 "위드텍"에 대한 정보 잘 보고 갑니다

  3. KOS_ 2020.10.19 23:19 신고

    진짜 작년부터 순이익이 100억이 넘어갈 정도로 급성장했네요!
    포스팅 내용 잘 보고 갑니다~ ^.^

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.10.20 11:48 신고

      댓글감사합니다.! 아무래도 국산화가 가장 포인트이지않을까 생각해봅니다. 아무래도 한국은 반도체강국이니깐요.. 삼성전자, 하이닉스... 이 2개의 글로벌기업이 한국에 있다는 사실로만으로도 당사의 가치는 괜찮을것으로 판단되네요. 경쟁사가 simes라고 알고있는데 유지보수측면에서 생각해보면 당사가 유리한 입지조건이라고 생각됩니다.:) 댓글감사합니다.!!

  4. 수틀러 2020.10.19 23:50 신고

    원전 해체 시장까지 진출한다면 더할나위없이 좋겠네요. 자세한 분석 항상 감사합니다!

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.10.20 11:47 신고

      현재 밸류에이션 한번해보고있습니다. 밸류에이션도 좋은 모습보이면 꾀 괞찬을것으로 생각되네요. 기관투자자들이 괸히 1달이상 락업을 한 이유가 여기 있을지 모르겠습니다.:) 댓글감사합니다.!

  5. 일레니움 2020.10.20 07:38 신고

    위드텍 정보 잘보고 갑니다

  6. StarDust9 2020.10.20 11:14 신고

    정보 잘 보고 갑니다. 요즘 공무주가 예전 같지 않아서 물리는 것도 있고. 아무래도 조심하게 되네요.

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.10.20 11:46 신고

      아무래도, 주식시장이 하반기에는 그다지 좋은 성적을 못거두기때문이 아닌지도모르겠네요... 그리고, 요즘 증시자금글도 쓰고있는데,, 투자자들의 유동성은 아직 괜찮은데 어떻게해야할지를 모르는 것으로 판단되네요.. 화이팅입니다.! 제글봐주시는 수틀러님말씀처럼 지금 공모주시장은 옥석가리기 시장인것으로 판단되네요..

  7. ilime 2020.10.20 12:35 신고

    좋은 정보 잘 보고 갑니다. 행복한 하루 되세요 ㅎㅎ

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