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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 31일 상장예정인 와이팜에대한 주관적 평가에관한 글입니다.


앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견


와이팜(이하 "당사")는 반도체칩을 제조하기위해 웨이퍼, 칩 설계 및 개발등을 통해 연구개발을 주로 수행하며, 이외 생산등은 외주사들을 통해 생산하는 팹리스 업체로, 주로 삼성전자 스마트폰에 적용되는 전력 증폭기 모듈을 제조 및 판매하는 기업이다.


당사의 주요 제품은 PAM으로 Power Amplifier Module로 휴대폰 송신부의 미약한 신호를 증폭하여 안테나를 통해 기지국까지 송출하는 스마트폰의 가장 핵심적인 부품으로 판단된다.


이에, 국내기업에서는 유일하게 당사의 제품은 글로벌 1위 스마트폰제조사 삼성전자에 적용되며, 경쟁사들으 스카이웍스, 브로드컴, 코보, 무라타 등이 존재한다.


당사는 최근 기술력을 인정받아 전기종으로 적용하였으며, 또한 경쟁사와 비교되는 Doherty라는 기술로인해 적용이 확대되는 추세이다.


※ Doherty기술이란 간단한 구조로 높은 효율을 낼 수 있고 부가적인 선형화기법을 적용하기 용이한 장점을 갖은 기술입니다. 하지만, 좁은 대역폭, 선형상 특성이 불린하여 칩 집적화가 어려운 특징을 갖고있습니다.


그렇기때문에 경쟁사들은 위 장점이 있음에도불구하고도 적용을 못하고있습니다. 즉, 효율적이고 고객사에서 필요한 기술이지만 단점을 기술력으로 커버하지못해 적용을 못하고 있습니다.


당사의 강점은 이 Doherty기술을 실용화한 능력에있다고 판단됩니다.


위에서 언급했든 Doherty기술은 간단한 구조로 높은 "효율"이있다고 말씀드렸듯이, 스마트폰이 3G, 4G, 5G,로 갈수록 더많은 데이터를 처리하기때문에 스마트폰에서 가장 중요한 전력이 많이잡아먹습니다. 즉, 5G등 통신이 발전이 클 수록 전력효율화는 더욱 중시되는 사항이기때문에 당사가 경쟁사보다 우위에있다고 판단됩니다.



기업분석적 측면 의견


당사의 상장 후 주식수는 37,141,356주이며, 신주모집 3,714,136주(50%) 구주매출 3,714,136주(50%)를 통해 총 721억원 ~ 817억원을 조달하는 IPO딜이며, 공모 후 시가총액은 3,603억원 ~ 4,086억원이며, 공모가밴드는 9,700원 ~ 11,000원이다.


보호예수는 75.50%로 꾀 긍정적으로판단되며 눈에띄는 사항은 상장전 기관투자자 물량들이 거의 대다수가 보호예수를 신청했다는 점이다. 또한 당사는 현재 중국에 진출하고자하는데, 보호예수를 신청한 상장 전 주주 중 Strong Power Communication과 JOY BLISS LIMITED는 당사가 중국시장 진출의 교두보가 될 것으로 판단된다.


하지만, 실적적으로 조금의 리스크가 존재한다. 당사는 아무래도 단일고객사이기때문에 고객사의 생산중단 등의 이슈에 민감할수밖에없는 구조이다. 그렇기때문에 코로나19로인한 2020년 1분기 당사의 실적은 매출액 111억원 영업이익 -6.2억원 순이익 2.6억원으로 2019년 매출액 257억원 영업이익 21.2억원 순이익 20.3억원대비 분기실적이 반토막나는 것에서 볼 수있듯 리스크가 존재한다.



가치평가 및 신규사업에대한 의견


당사는 공모가 산출을하기위해 코스닥상장기업 RFHIC, 미국 나스닥 상장기업 쿠보, 브로드컴을 피어그룹으로 지정하여 공모가밴드 9,700원 ~ 11,000원을 산출하였다. 특히 대입한 평균 PER은 49배로 너무 높게 적용한것이 아닌가에대한 의문이든다.


하지만, 밸류에이션시 당사의 2019년 PER은 31.79배 ~ 36.05배로 RFHIC 46.83배, 쿠보 38.22배, 브로드컴 45.97배 대비 저렴한편으로 판단된다.


그러면 생각을 해볼것이, 당사가 상장 후 확정공모가 11,000원 대비 두배가된다면 당사의 PER은 72배수준일 것이다.

투자자입장에서 "당신은 피어그룹보다 2배가높은 PER수준에서 주식을 살 수 있을것인가?"라는 것에대해 고민을 해볼필요가 있지않을까 싶다.


만약 산다면, 어떠한 이유로 살것인가?


HYE88 Investment는 조심스럽기는 하지만 살만하다. 라는 답을 내리고싶다.


이건 주관적의견이다. 당사는 중국시장에 진출중이며, 텔레매틱스라는 신규사업을 진행 중이다. 주관적인 판단하에는 2020년 실적으로는 못사지만, 2021년 그 이후를 판단해본다면 충분히 살만하다라고 생각한다.



종합투자의견


HYE88 Investment가 사정이있어서 투자의견을 너무 늦게올리전 송구하게 생각합니다.


예약으로 글을 올린다는것이 안올라가있네요. 정말 죄송하게 생각합니다. 청약일이 어제였군요.. 많은분들이 청약하셨으면 좋겠다라고 생각합니다. 저는 당연스럽게 하지 못했습니다.


그리고 아.. 환매청구권도 글을 못썼네요.. 이번 투자의견에서 쓰려고했는데말이죠.


오늘 상장한 솔트룩스나, 어제상장한 티에스아아이를 보니 상장 후 하락하였습니다. 머,, 공모주받으신분들은 그럼에도 다들 수익권이시겠지만요.


아! 그리고 와이팜 원래 더 자세히 써드리고싶었는데 자세히 못쓴거 정말 죄송합니다. 이건같은경우에는 제 개인적으로도 특이사항이있어서,, 조금 이것저것 다루기가 너무 애매하네요. 결론적으로는 좋은기업입니다. 기술력도 위 말씀드린 도허티기술도 매력적이고 그리고 성장가능성이 주관적으로 보입니다.


7월 31일 상장되서 뚜껑을 열어봐야하지만, 개인적으로 만약 체결되준다면 저는 상장 후 한번 매수해볼까 싶습니다.


리스크가있으니, 제가 이렇게 썼다고 매수하시지 마시길 조언드립니다. 제 주관적인 판단하에는 리스크 < 성장을 무게를 두고싶기때문입니다.


그리고, 오늘은 강조하고 빨간줄을 생략하겠습니다.! 복귀한지 얼마안되서 너무 지치네요...


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ① 사업내용 (스마트폰 핵심부품의 강자!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ② 기업분석(코로나19로인한 매출감소)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 와이팜 상장분석 - ③ 가치평가 및 신규사업

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  1. Sinlimnom 2020.07.23 22:56 신고

    와이팜도 경쟁률이 400대가 넘는다고 하더라고요.
    저도 참여하고 싶은데 증권사가 달라서 못하네요 ㅠ.ㅠ
    증권사별 참여 가능한 공모주도 따로 소개해도 좋을 것 같습니다~

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.23 23:08 신고

      오랜만이에요!!ㅎㅎ 제가 너무 게을러서 ㅠㅠ 이참사가 낫네요 ㅠㅠ 아마 이거 nh였을꺼에요~ 증권사별로 다 참여가능하셨을터이신데...ㅠㅠ

      흠... 제 개인적인 경우를 말씀드릴께요!! 저같은경우에는 지금 증권사계좌 12개정도있습니다.

      미래에셋, 키움, nh, sk증권 등등이요:) 즉 주관사에맞는 계좌가 있어야해요. 참여하실려면요!!

      흠.. 제가 잘못이해한것일수도 있으니.. 다음부터는 창구(증권사) 쓰도록하겠습니다.... ㅠㅠ

      지금 계획은 내일, 모레 해서 한국파마 분석 및 게재와 이루다 밀린거 주말에 처리하려고하는데 분석을 조금 깊게들어가서 주말안에 할수있을지 의문이네요...

      그 2건은 미래에셋대우입니다.!!
      미래에셋대우 비대면되니 참가하시려면 적어도 청약 마감일 하루전에는 계좌터야대요~~!!

      잠시만요!!

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.23 23:11 신고

      순서대로

      이루다 : 미래에셋
      한국파마 : 미래에셋
      영림원소프트랩 : 미래에셋
      코람코에너지리츠 : nh투자
      미투젠 : 미래에셋
      브랜드엑스코퍼 : 대신
      셀레믹스 : 대신
      피엔케이피부임상연구센터 : 미래에셋
      아이디피 : 키움
      이오플로우 : 하나대투

      여기까지 제가 알고있는거고요~

      오늘 보니깐. 드디어!!!!!!!!!!!!!!!
      카카오게임즈 상장예비심사됬네요:)

      카카오게임즈 : 한투증권, 삼성증권

      이렇게 될꺼에요!!!

      참고부탁드립니다.:)

  2. 작가의 방 2020.07.24 03:35 신고

    좋은 글 잘보고 가요!

  3. StarDust9 2020.07.24 08:22 신고

    바쁘셨나보내요.^^글 잘보고 갑니다

  4. 밀양얼음골사과 2020.07.24 11:09

    반갑습니다!!!!

    오랜만에 보니 더욱 더 반갑습니다 ㅎㅎ

    오늘도 좋은글 잘보고 갑니다

    감사합니다

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.24 16:41 신고

      너무 늦어서 죄송합니다. 아마도 이루다하고 한국파마는 청약전까지는 다올리고자합니다. 조금이라도 도움이되고자합니다.!

    • 밀양얼음골사과 2020.07.25 09:30

      아유 죄송하다뇨 ㅎㅎ 전혀 아닙니다

      항상 감사합니다.^^

  5. 45FIRE 2020.07.24 11:46 신고

    와이팜 투자의견 잘 봤습니다. ㅎㅎ
    저는 슬럼프라 일주일만에 글을 썼는데, 예약발행에 문제가 있으셨군요.
    또 찾아뵙겠습니다.

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.24 16:41 신고

      댓글감사합니다.!!! 슬럼프....ㅠㅠ 저도 슬럼프가 제일무서운것 같습니다.!! 화이팅입니다.!! 오늘부터 시작입니다.!!

  6. 관리자계정 2020.07.24 12:49 신고

    상세한 투자 정보 감사합니다!

  7. 낭리 2020.07.24 15:14 신고

    피어그룹대비 per 도 고려해야겠네요

    • 2020.07.24 16:40

      비밀댓글입니다

  8. 똘군 2020.07.24 17:02 신고

    청약해도 몇개 못 받으니....수익율 대비 주머니에 들어오는 돈의 액수는 ....처량합니다 ㅠㅠ

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.26 18:57 신고

      그러게 말입니다...ㅠㅠㅠ 개인적으로는 이번에는 몰랐으니,,, 이대로가고 다음 공모주불때는 레버리지 일으켜서 할려고 계획중에있습니다.:)

  9. 수틀러 2020.07.24 20:46 신고

    분석을 잘해주셔서 많이 기다렸답니다. 글이 오랫동안 올라오지않아 아프신건 아닌지 걱정했었죠. 여행 다녀오셨다니 에너지 충전 하고 오셨겠네요. 항상 좋은 글 감사드립니다.^^

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.26 18:58 신고

      더 열심히 하겠습니다.!! 지금 일정을보니 이루다는 못할것 같네요...ㅠㅠㅠ

  10. 2020.08.11 18:18

    비밀댓글입니다

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 31일 상장예정와이팜에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 와이공모가산출내역 및 가치평가(밸류에이션), 그리고 당사의 신규사업에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 가치평가는 주관적의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

에이팜 공모가 산출내역


에이팜(이하 "당사는")은 공모가를 산출하기위해 코스닥상장기업 RFHIC, 미국 나스닥 상장기업 QORVO(쿠보), BROADCOM(브로드컴)피어그룹으로 지정하여 당사의 최근 12개월(2019년 4월 1일 ~ 2020년 3월 31일) 순이익 95.6억원피어그룹의 평균 PER 49.18배를 적용하여 공모가밴드 9,700원 ~ 11,000원을 산출하였습니다.


produced by HYE88 Investment


HYE88 Investment의 주관적 판단의 경우 적용 PER이 49배는 너무 많이 대입하지 않았나 싶습니다. 또한 할인율 또한 비정상적으로 너무 낮게 적용한것이 아닌가 싶습니다.


사업의 내용을 통해 당사의 성장가능성등이 눈에보이지만, 결론적으로 너무 부담스러운 밸류에이션이지 않나 판단됩니다.




와이팜 가치평가(Valuation)


▣ Valuation Table


 produced by HYE88 Investment



위 표는 당사와 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table입니다.


이전글에서 말씀드린것과 같이 당사는 스마트폰에 들어가는 전력증폭기 모듈을 판매하기때문에 고객사인 삼성전자의 휴대폰 출하량에따라 실적변동성이 높은 특징을 갖고있습니다. 또한 최근 코로나 19로인한 불확실성으로인해 실적추정이 어려워 2020년 예상 PER을 명시하지 않았습니다.


다시 당사의 내용으로 돌아와서, 당사의 2019년 PER은 31.79배 ~ 36.05배로 위 공모가산출에서의 피어그룹의 평균 PER 49.18배를 적용했음에도 불구하고 피어그룹보다 저렴한 편으로 산출됩니다.


결론적으로 당사의 밸류에이션은 저렴한편이라고 판단됩니다.




와이팜의 신규사업


당사는 현재 스마트폰에 적용되는 것 이외에 자동차에적용되는 전력증폭기시장에 진출하고자합니다.


현재 당사의 전력증폭기는 LG이노텍에 일부 적용되고 있으며, 이를 텔레매틱스시장이라고 지칭합니다.


텔레매틱스란?

 > 자동차와 무선통신을 결합한 새로운 개념의 차량 무선인터넷 서비스


최근 자동차는 자율주행 등 통신요소 확대가 증가되고 있습니다. 이에 당사는 선도적 위치선점을위해, 앞서 말씀드린것과 같이 LG이노텍에 당사의 전력증폭기를 납품하고있으며, 추후 삼성전자의 하만, 콘티넨탈 등 해외기업에도 납품을하고자 영업망 확진에 집중하고있습니다.


참고로 텔레메틱스시장내의 시장점유율은 1위 LG이노텍, 2위 콘테넨탈, 3위 하만(삼성전자)입니다.


 와이팜 (그림 : 와이팜 IR BOOK)


또한 당사는 주력사업부문인 전력증폭기모델의 고객확대를 추진하고있습니다.


앞서말씀드린대로 당사의 매출처는 삼성전자가 거의 유일하다고 판단되는 바입니다. 이에, 이전글 주주구성에서 보셨듯 중국 內 영업 네트워크를 활성화 할 수 있는 투자유치성공 등을통해 중국시장에 진출하고자 추진중에있습니다.


 와이팜 (그림 : 와이팜 IR BOOK)


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ① 사업내용 (스마트폰 핵심부품의 강자!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ② 기업분석(코로나19로인한 매출감소)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ④ 투자의견

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  1. 2020.07.17 21:01

    비밀댓글입니다

  2. 2020.07.17 21:07

    비밀댓글입니다

  3. 홍날 2020.07.18 00:41 신고

    오늘도 포스팅 잘보고 갑니다 ^^

  4. 똘군 2020.07.18 10:25 신고

    도움되는 분석 글 항상 공유해 주셔서 감사합니다..근데 에이팜-----와이팜인거죠???

  5. 양지마루 2020.07.18 15:54 신고

    제목 오타났어요.^^

  6. 관리자계정 2020.07.19 01:49 신고

    유용한 정보 감사합니다!

  7. 팡이원 2020.07.19 06:59 신고

    좋은 주말 잘 보내시고
    포스팅 잘 보고 갑니다~

  8. Sinlimnom 2020.07.19 22:19 신고

    곧 갤럭시 신제품 출시하니깐 실적도 자연스레 늘어나겠네요~! 좋은 정보 감사합니다!

  9. 밀양얼음골사과 2020.07.20 09:23

    이 공모주 역시 상당히 고민되네요 ㅎㅎ

    벨류에이션은 낮으나 앞으로 기대 성장치가 어떻게 될지 감이 안잡히네요 ㅎㅎㅎ

    오늘도 좋은자료 감사합니다!!

    • 2020.07.23 13:15

      비밀댓글입니다

  10. 수틀러 2020.07.20 21:33 신고

    분석 감사합니다!

  11. 일레니움 2020.07.23 14:33 신고

    공모주 관련글 잘보고갑니다!

  12. 인코딩 2020.07.23 17:13 신고

    상장하는 주식이 생각보다 참 많네요
    잘 보고 갈게요!

  13. 이거뭐냐 2020.07.23 19:58

    투자의견이 안올라오길래
    어디가셨나했는데
    여행다녀오셨군요^^

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 31일 상장예정와이팜에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 와이팜기업개요공모 후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자에정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

와이팜 기업개요


▣ 기업개요


produced by HYE88 Investment


와이팜(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피 스마트폰내의 미세한 신호를 증폭시켜 유무선 통신이 가능하도록 만드는 전력증폭기 모듈을 개발 및 판매하는 펩리스 기업입니다.


상장 후 주식수37,141,356주이며, 신주모집 3,714,136주(50%) 구주매출 3,714,136주(50%)를 통해 총 721억원 ~ 817억원을 조달하는 조금 규모가 있는 IPO딜입니다.


(구추매출 3,714,136주의 경우 포스코기술투자, 산은캐피탈 등 기관투자자들의 상장전 물량입니다.)


공모 후 시가총액3,603억원 ~ 4,086억원이며, 공모가밴드 9,700원 ~ 11,000원입니다.



▣ 상장 후 주주구성


produced by HYE88 Investment


위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.


보호예수가 75.50%라는 점은 정말 긍정적으로 판단됩니다. 그런데, 워낙 주식수가 많기때문에 유통가능 물량이 9,113,568주라는 것은 조금 부담요인일 수도있다고 판단은 되긴 하지만, 24.5%의 유통비율은 꾀나 긍정적입니다.


그보다 더욱 긍정적이었던점은 당사의 최대주주 및 대표이사와 같이 6개월의 자발적보호예수를 신청한 기관투자자들이 많다는 것입니다. 물론 1개월 후 4,671,830주 상장주식수 대비 약 10%이상인 수준, 3개월 후 상장주식수 대비 약 10%의 물량이 출회가능하다는 점은 조금 부정적일 수도있겠지만, 그만큼 기관들은 당사를 장기적으로 투자할 기업이라고 판단되기도 합니다.


특이사항 중 하나는 위 Strong Power Communication과 JOY BLISS LIMITED의 물량이라고 판단됩니다.


 - Strong Power Communication은 중국의 수오전자라는 기업니다. 수오전자는 반도체 및 무선통신부품 제조회사로 중국 내에서 전력증폭기 시장의 점유율을 20%정도를 차지하는 법인입니다.


- JOY BLISS LIMITED의 경우 중국기업인 레전드케피탈의 SPC(특수목적회사)로 중국 벤처투자회사라고 생각하시면 될것 같습니다.


※ 다음글에서 다루겠지만, 당사는 중국진출을 모색하고있습니다. 이에, 위와같은 중국기업이 투자하고있는 것은 긍정적인점이라고 판단됩니다.





요약재무제표


produced by HYE88 Investment


위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.


2020년 예상실적의 경우 너무 불확실한 요소가 산재되어있어 추정이 불가한다고 판단되기에 그림에서 생략되었습니다.


왜냐하면 당사의 경우 약 98%의 매출이 단일 고객사인 삼성전자에서 일어나기때문이며, 특히 삼성의 스마트폰의 판매량에따라 실적이 변화하기때문입니다.


다시돌아와서, 당사는 이전글에서 말씀드린 기술력을 통해 삼성전자의 갤럭시 시리즈에 적용이 증가되면서 고성장을 영위했습니다. 과거 3개년동안 2배씩 성장하였습니다.


현재 중저가모델에서 플래그십모델까지 당사의 제품이 적용되고있으며, 삼성전자내 4개의 경쟁사 중 37.6%의 점유율로 1위라는 특징을 갖고있습니다.


하지만, 고성장을 이루는 중 2020년 1분기 실적은 매출액 111억원 영업이익 -6.2억원 순이익 2.6억원으로 전년이 2019년 매출액 257억원 영업이익 21.2억원 순이익 20.3억원대비 분기실적이 반토막으로 하락하는 모습을 보이고 있습니다.


이는, 코로나 19로인해 고객사의 스마트폰 판매량 감소와 고객사 생산공장의 생산중단등이 발생한것에대해 기인됩니다. 즉, HYE88 Investment가 2020년 예상실적을 제공못드리는 점은 코로나 19로인한 불확실성에 기인한다고 말씀드리고자합니다.


당사의 설명상 하반기에는 다시 판매량이 살아날 것이 기대된다고 하며, 이는 추후 지속적인 관심을 갖고 봐야할 사항이라고 판단됩니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ① 사업내용 (스마트폰 핵심부품의 강자!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 에이팜 상장분석 - ③ 가치평가 및 신규사업

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ④ 투자의견

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  1. 부탁해요캡틴 2020.07.17 15:38 신고

    삼성전자 관련 회사군요~ 흥미롭습니다. 한가지 궁금한 점이 있는데요, 자발적 보호예수는 왜 신청하는 건가요? 신청 시 투자기관에 유리한 점이 있나요?

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.17 15:49 신고

      흠... 일단 2가지부터 말씀드리는게 좋을것 같아요...ㅎㅎ

      첫번째, 상장전 주주들 중 기관투자자 및 최대주주가 자발적 보호예수를 거는 경우입니다.
      이사항은 1) 대량의 물량출회를 막아 수급적으로 주가가 떨어지지않게하는 것과 2) 자발적보호예수를 함으로써 자사주처럼 "우리가 이 기업을 일정기간 동안 안파는 것이 이 기업을 장기적으로 좋게본다"라는 신호효과를 주는 것입니다.
      그러면 투자자분들은 이 신호를 받아들여 주가를 상승시키는 유인이 생기죠:) 참고로 이거는 상장전에 투자기관들의 경우입니다.
      아! 그리고 상장전 기관투자자들은 대부분 공모가보다 낮은 평단가를 갖고있답니다.!

      두번째 경우에는 수요예측으로 들어오는 기관투자자의 자발적 보호예수입니다.
      만약에 제가 기관투자자입니다. 옛날에 기관투자자였지만요,,ㅎㅎ
      제가 분석을해보니 이기업을 좋게봤어요. 그리고 다른 기관들도 좋게봤죠. 그래서 기관들은 기관투자자들 배정물량을 다 받겠다고 수요예측을 써요. 그러면 결론적으로 경쟁률이 높아집니다.
      많이 보셨듯이 1000대1 이렇게 경쟁률이 나와요.
      그런데 제가 장기적으로도 좋게본다.라고 판단되면 어차피 일정기간동안 안팔계획이니, 한주라도 더 받길 희망하죠.. 그래서 자발적 보호예수 이걸 확약이라고하는데요. 이걸 걸어서 한주라도 더 받습니다. 이러면 제입장에서도 주식더받을수있으니 좋고, 주관사와 기업입장에서도 물량출회를 막을 수 있으니 두 이해관계자모두 윈윈하는 결론이 나옵니다.

      이해되셨나요??? 만약에 이해안되셨다면 댓글주시면 더 쉽게 설명하도록 하겠습니다.!!!

      댓글감사합니다.!

    • 부탁해요캡틴 2020.07.17 18:04 신고

      와우, 친절한 답변 감사드립니다. ㅎㅎ

      깔끔하게 이해됐습니다!

      역시 전문가는 다르시군요~^^

  2. 똘군 2020.07.17 16:01 신고

    이엔디드. 와이팜 7월 마지막 흥행대박이 될 듯합니다

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.17 16:05 신고

      넵...ㅎㅎ 동의합니다.!! 그런데,,,, 진짜 8월까지 수요예측 밀려있어서...ㅠㅠㅠ 저는 죽겠네요:)ㅎㅎㅎ 하반기 대비를 해야하는데요...ㅠㅠ

  3. 밀양얼음골사과 2020.07.17 16:43

    이렇게 좋은 자료를 아무런 대가 없이 봐도 되나 싶네요 ㅎㅎ

    항상 감사합니다.!!

    쉬엄쉬엄 하세요

    이런 퀄리티 좋은 글들을 쓰려면 얼마나 정성을 쏟아야할지 감이 안잡히네요

    쓰러지시면 안됩니다 ㅎㅎ 쉬엄쉬엄 하세요~

  4. 작가의 방 2020.07.17 19:20 신고

    잘보고 갑니다!

  5. 수틀러 2020.07.17 23:50 신고

    항상 감탄하며 열독하고 있습니다. 감사합니다.

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.23 13:17 신고

      여행갔다오느라 약 5일동안 신경을 못쓰고있었네요!! 더 열심히 하겠습니다.!!

  6. :), 2020.07.18 15:34 신고

    잘 읽고 갑니다^^ 코로나 이슈로 다양한 부분에서 변동이 심하네요

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.23 13:17 신고

      그러게요...ㅠㅠ 오늘 여행갔다와서.. 시장에대해 아무것도 신경안썼는데 ㅠㅠ 빨리 신경써야겠네요 ㅠㅠ

  7. 떡상 2020.07.20 12:12

    너무 좋은 분석글 감사합니다! 성투하세요!

  8. .ㅓ 2020.07.20 12:59 신고

    안녕하세요~!! 항상 잘보고있습니다. 유통가능물량 비율 24.5%를 긍정적으로 보셨는데
    수치상 크기로 어느범위까지 긍정적이고 부정적으로 보는지 궁금합니다~!!!

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 31일 상장예정와이팜에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 와이팜 어떠한 사업을 영위하고있는지와 당사의 기술력을 소개하며 와이팜이해를 도우고자 작성되었습니다.


투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

와이팜 사업의 내용


와이팜(이하 "당사")는 반도체 소자를 연구 및 개발에 집중하는 팹리스 업체입니다.


◈ 와이팜 (그림 : 와이팜 증권신고서 中)


당사의 주요제품을 설명드리기전에, 당사가 영위하는 사업모델을 소개하는 것이 좋을 것 같아 짧게 글을 씁니다.

팹리스란 웨이퍼, 칩 설계 및 개발 등 기술력을통해 연구개발을 진행하며, 위 그림과 같이 생산의 경우 외주사들을 통해 생산을 하고 완성된 칩을 최종고객에가 판매하는 사업입니다.


당사는 연구개발에 특화된 반도체 칩 생산기업이라고 이해하시면 될 것 같습니다.


다시 본론으로돌아와, 당사는 이러한 팹리스를통해 스마트폰에 적용되는 전력증폭기 모듈을 삼성전자에 납품하는 기업입니다.


전력증폭기모듈은 영어 "Power Amplifier Module"로 당사의 와이팜 중 팜(PAM)의 약자입니다.

전력증폭휴대폰 송신부의 미약한 신호를 증폭하여 안테나를 통해 기지국까지 송출하는 전력 증폭 역할을 하는 부품으로 HYE88 Investment의 주관적인 판단하에는 스마트폰에서 당사의 PAM은 가장 중요한 부품이라고 판단됩니다.



◈ 와이팜 (그림 : 와이팜 IR BOOK)


왜냐하면, 휴대폰의 사용시간에 있어, 다양한 부품 중 전력증폭기의 전력소모는 스마트폰의 전력소모의 70%를 차지하기 때문입니다. 당사는 이에, 당사의 제품의 전력효율을 개선하였으며 이에, 현재 삼성전자 중저가모델에서부터 플래그쉽 모델까지에 적용되고 있습니다.


삼성전자내 당사가 판매하는 PAM을 공급하는 업체  당사를 포함하여 5개업체가 존재하며, 경쟁사들은 스카이웍스(미), 브로드컴(미), 코보(미), 무라타(일)이 존재하며, 당사는 국내기업으로는 유일한 기업입니다.


◈ 와이팜 (그림 : 와이팜 IR BOOK)


이러한 특징으로인해 당사는 계절성은 없으나, 스마트폰 판매량에따라 당사의 업황이 달라지는 특징있으며 고객사가 활황일때 실적은 큰 폭으로 증가되고, 업황이 불황일때는 당사 또한 불황을 겪는 특징을 갖고있습니다.


마지막으로 말씀드릴것은 당사의 전력증폭기의 경우는 아무래도 신호와 관련된 제품이기때문에 매우 중요한 제품이라는 것을 다시한번 말씀드리고자합니다. 3G, 4G의 변화가 있을때마다 당사는 고객사내에서 중요한 위치에서 존재하였으며, 이제 막 도래하는 5G시대 또한 당사는 중요한 역할을 할 것으로 생각듭니다.




당사의 기술력


당사의 기술력의 하이라이트HYE88 Investment의 판단하에는 Doherty라는 원천 특허라고 판단됩니다.


Doherty(이하 "도허티") 기술은 간단한 구조로 높은 효율을 낼 수 있고 부가적인 선형화 기법을 적용하기 용이한 장점을 갖은 기술입니다. 하지만 좁은 대역폭, 선형성 특성이 불리하여 칩 집적화가 어려운 특징이 있습니다.


그렇게 때문에 당사의 경쟁사들은 이러한 기술을 포기하였으며, 당사는 유일하게 구현하며 최초로 양산에 성공하였습니다.



이에따라 당사의 PAM은 경쟁사에 비해 효율적이며, 특히 스마트폰의 전력효율성에 우월한 모습을 보이는 특징을 갖고있습니다.

HYE88 Investment는 당사의 도허티 방식의 기술력이 가장 매력적인 요소라고 판단되며, 당사의 우월성을 나타내는 하나의 증거가 아닐까 판단해봅니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ② 기업분석(코로나19로인한 매출감소)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 에이팜 상장분석 - ③ 가치평가 및 신규사업

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ④ 투자의견

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  1. 2020.07.17 13:04

    비밀댓글입니다

    • 2020.07.17 15:16

      비밀댓글입니다

  2. 똘군 2020.07.17 14:55 신고

    한번 넣어볼까합니다

    • 2020.07.17 15:16

      비밀댓글입니다

  3. 45FIRE 2020.07.17 21:54 신고

    와이팜... 왠지 많이 들어본 기업 같네요 ㅎㅎ
    팹리스에 스마트폰 부품까지... 유망해 보이네요

  4. 엉아만 따라와!! 2020.07.23 17:25 신고

    요즘은 제약주가 엄청나더군요!!
    하지만 이것도 좋을듯 싶긴합니다 ㅎㅎ

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 30일 상장예정이엔드디에대한 주관적 평가에 관한 글입니다.


앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"로 소개하고자 합니다.


많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견


이엔드디(이하 "당사")는 미세먼지를 저감시키기위해 자동차에 부착되는 촉매시스템(매연저감장치) 및 촉매를 주로 판매하는 기업으로, 당사의 기술력을 통해 2차전지 양극활물질인 전구체를 인증중에있는 기업이다.


HYE88 Investment 주관적입자엥서는 당사는 현재 정부의 미세먼지 저감 정책하에 최대 수혜를 받는 기업이라고 판단된다.


미센먼지의 주요원인은 자동차의 매연, 즉 배출가스로 정부는 2018년 전국차량을 1등급에서 5등급으로 배출가스 등급을 구분하여 5등급차량을 규제하고 있다. 즉, 5등급 차량은 당사의 촉매시스템(매연저감장치)를 장착해야 규제를 피할 수 있으며, 최근 초미세먼지의 주범인 4등급 차량 또한 규제를 하고자하는 정부의 움직임이 보여 더욱 수혜를 받을 전망이다.(5등급차량 247만대에 + 4등급 차량 186만대가 추가적으로 규제에 포함된다고 생각하시면 됩니다.)


당사의 주요사업인 촉매시스템과 더불어 당사의 촉매 부문매연저감장치안에 들어가는 부품으로 배출가스의 나쁜물질들을 이산화탄소, 수증기, 질소등으로 배출하는 부품이다.


현재 당사는 농기계 시장을 타겟으로하여 국제종합기계에 판매 중이 있으며, 이외 과거부터 현재까지 100여개의 모델에 적용한이력을 갖고있다는 특징이 있다.


주관적으로 기대되는 점은 당사의 신규사업이 기대된다.


우선, 노후화된 지게차 및 굴삭기의 엔진을 교체하는 사업 2019년 8월 환경부로부터 적격사업자로 선정되었으며, 2019년 지게차 3기종의 66대를 교체 완료했으며, 2020년은 교체 기종을 10기종으로 확대하여 80억원의 매출을 목표로하고 있다.


또한 당사의 촉매 에프터마켓 시장을 진출하고자 하고 있다. 2020년 4월 "대기환경보전법"이 새로 개정되어 미인증 배출가스 저감장치 규제가 시행되었다. 이에, 환경부인증 과거 받은 당사의 촉매는 삼원촉매의 인증이 완료되는 8월이후부터 교체용 촉매 시장에 진출할 계획이다.

즉 과거 B2B에서 B2C로 확대되는 사항으로 이또한 기대되는 신규사업이라고 판단된다.


마지막으로 위 언급한 2차전지 양극활물질 전구체 사업이다. 당사의 촉매기술은 2차전지 양극활물질 전구체를 제조하는데 깊은 연관성이 있다고 한다. 그렇기때문에 당사는 과거 해당사업을 영위중에 있었었고, 중국향으로 전구체를 판매하였지만 중국의 베터리 인증이슈가 있었기때문에 중단상태였다.

이에, 당사는 국내 인증을 받고있으며 올해 하반기 아니면 내년 초 유의미한 계약을 기대하고 있다.




기업분석적 측면 의견


당사의 이번상장의 상장주식수는 9,353,300주이며, 신주모집 2,340,000주(100%)를 통해 총 289억원 ~ 337억원을 조달한다.

코넥스시장에 상장되어있기때문에 코넥스에서 코스닥으로 이전상장하는 건이며, 공모후 시가총액은 1,155억원 ~ 1,347억원공모가 밴드는 12,350원 ~ 14,400원이다.


상장 후 주주구성은 보호예수 28.9% 유통비율 71.1%로 유통비율물량이 상당히 많은편이. 이는 코넥스에 상장되어있기때문에 코넥스시장의 주주들이 다수 존재하는것에 기인된다고 판단된다.


당사의 실적의 경우 정부의 미세먼지 집행예산의 증가로인해 고성장 중으로 판단된다. 2018년부터 당사의 매출은 2배씩 성장 중이며, 이에따라 수익성도 증가되고있다. 특히 2019년에는 미세먼지 예산집행률이 54%밖에 집행되지 않아 2020년 100%집행이 된다는 것을 가정할때 당사의 2020년 실적은 매출 및 영업이익이 2배씩 상승한 매출액 1,000억원 영업이익 220억원 순이익 120억원 수준이 전망된다.




가치평가 및 부정적 측면 의견


당사의 가치평가(밸류에이션)은 매우 저렴한 편이다.


피어그룹 세종공업, 에코프로와 비교하여볼때, 당사의 2019년 PER은 18.65배 ~ 21.74배 수준으로 피어그룹 평균 PER 30.78배 대비 정말 저렴하다고 판단된다.


또한 당사의 2020년 예상실적기반 PER의 경우 9.63배 ~ 11.22배 수준으로 HYE88 Investment는 추정된다. 이는 에코프로의 2020년 18.37베 수준보다 상당히 할인되어 거래되는 것으로 밸류에이션 매력도가 높다고 판단된다.


즉, 밸류에이션측면에서 볼때 싸다.


하지만, HYE88 Investment는 당사의 우려하는 부정적인 측면이 존재한다고 판단된다.

제일 큰 부정적인 사항은 당사의 주요 시장이 자동차 내연기관 시장이라는 점이다. 모두들 알고있듯 현재 친환경자동차인 전기차, 수소차가 개발 및 운행되고 있다. 언젠가는 내연기관차는 사라질 것으로 판단되며 이에따라 당사의 매시스템 및 촉매는 수요가 줄어들것으로 판단된다.


또한 당사의 코넥스 주가이다. 이 글을 쓰고있는 2020년 07월 16일 오전 10시 48분 당사의 코넥스 주가는 26,950원으로 공모가밴드 12,350원 ~ 14,400원대비 2배가량 상승해있다.


이는 정말 청약에 참가함에 있어 긍정적인 점이다.


하지만, 개인적으로 당사는 1년전 1,000원수준에서 코넥스시장에서 거래되었다는 것을 감안할때, 현재 26배 정도 상승했다. 무려 1년만에말이다. 물론 그 당시 주주들이 많이 없겠지만 분명 평균단가가 1,000원 수준이 주주들도 존재할 것이고, 유통비율 중 기타주주(코넥스주주)가 유통물량 중 37.44%라는 것을 감안한다면 상장 후 오버행 이슈가 존재한다고 판단된다.


마지막으로 당사의 대표이사 김민용은 과거 지분거래에대해 자본시장법 위반사례가 존재한다는 것이다. 결국 기소유예로 끝났지만, 이또한 투자자와 신뢰성 문제에서 리스크요인이라고 판단된다.




종합투자의견


HYE88 Investment의 투자성향이 너무 보수적이라.... 이번 청약에대해 말씀을 드리기 어려울것 같습니다.


밸류에이션과 전망을 본다면 청약에 참여해야합니다. 정말 끝내주는 성장성과, 딱 보이는 수혜, 그리고 2차전지 전구체 등 기대하는 점까지 존재하여 청약에 참여하는 것도 나쁘지 않은 선택일수도있다고 생각합니다.


하지만, 주관적인 투자성향때문에 저만 청약을 못할 것 같습니다.


위 명시한 부정적인 사항들이 너무 걸립니다. 특히 1년사이에 26배가 올랐다는 것과 공모가 또한 10배이상 상승한 것으로 많은 부담을 갖고있습니다. 마지막으로 이건 신뢰성 문제인데, 과거 레퍼런스상 자통법위반 등 대표이사에게 신뢰성에 문제가 있다는 것은 정말 저의 입장에서는 투자하기 꺼려지는 기업이라고 말씀드리고자 합니다.


모쪼록 현명한 의사결정을 잘 하시어 성공적인 투자를 하시기를 기원드립니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 이엔드디 - ① 사업내용(정부정책의 수혜기업!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 이엔드디 상장분석 - ② 기업분석 (2020년 예상실적은 2배 상승 전망!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 이엔드디 - ③ 가치평가(밸류에이션 vs 부정적인 사항)

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  1. 밀양얼음골사과 2020.07.16 11:19

    이 기업의 공모주 청약은 너무 어렵네요 ㅠㅠㅠ

    기업은 좋은데 걸림돌이 있어서 ...

    저도 들어갈지 말지 고민을 많이 해봐야 할거같아여 ㅎㅎ

    오늘도 좋은자료 감사합니다^^

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.16 11:38 신고

      아마도 어제 수요예측 끝났으니, 내일정도에 수요예측 결과 나올꺼에요:) 경쟁률하고 확정공모가 보고 경쟁률하고 확약비율 높으면 들어가보는것도 괜찮을 수도있을 것 같습니다.

      단 청약 마감시간 10분 or 20분까지 경쟁률 눈치보시기를 추천드립니다.:) 경쟁률이 얼마나 나올지 몰라서요...

  2. 워위 2020.07.16 12:17 신고

    투자를 하고 싶다가도 리스크를 생각하며 머뭇거리다보니 항상 타이밍을 놓치게 되는것 같아요ㅜㅜ

  3. 작가의 방 2020.07.16 13:56 신고

    과거를 통해 미래를 내어다봅니다 ^^

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.16 15:31 신고

      과거데이터를 통해 미래를 통찰하고자 합니다.:))ㅎㅎ 어렵지만요 ㅠㅠㅠ

  4. 2020.07.16 14:31

    비밀댓글입니다

  5. 수틀러 2020.07.16 18:44 신고

    장점과 단점을 정확히 알려주셔서 감사합니다. 이번 공모주 청약을 깊이 고민해봐야겠습니다.

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.16 19:31 신고

      방금 수요예측 결과 나왔네요:) 1000대1.... 제가 너무부정적으로 본게 아닌지 싶습니다.....ㅠㅠ

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 30일 상장예정이엔드디에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 이엔드디에대한 가치평가(밸류에이션) HYE88 Investment가 판단하는 부정적인 점에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 가치평가는 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

이엔드디 가치평가(Valuation)


▣ Valuation Table


produced by HYE88 Investment


위 표는 이엔드디(이하 "당사")피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table입니다.


당사는 세종공업, 에코프로 총 2개의 기업을 피어그룹으로 지정하여 2019년 지배주주 순이익을 통해 산출된 피어그룹의 PER 23.8배와 당사의 2019년 2분기 ~ 2020년 1분기의 순이익 93.1억원을 적용하여 공모가밴드 12,350원 ~ 14,400원을 산출하였습니다.


먼가 대입하는 요소들이 정확하게 껴맞춰진것은 아니지만, 별도할인율은 32.51% ~ 42.12%를 적용하였기때문에 이정도 계산상 오류는 괜찮다고 판단됩니다.


다시 밸류에이션으로돌아가서, 당사의 2019년 PER은 18.65배 ~ 21.74배 수준으로 피어그룹의 평균 PER 30.78배 보다 상당히 저렴한 수준을 나타내고 있습니다. 또한 2020년 예상 PER은 9.63배 ~ 11.22배에코프로 18.37배에 비해 굉장히 저평가된 모습을 보이고 있습니다.


이는 위표의 하단의 2020년 예상 영업이익률의 기인되었다고 판단되며, 수익성 측면에서 당사가 우월한것으로 보이기때문에이라고 생각합니다. HYE88 Investment의 주관적 판단상 좀더 프리미엄을 줘도 무방하다고 판단도 되기도 합니다.




이엔드디 청약에있어 주관적 부정적인 사항


HYE88 Investment는 당사의 정책수혜, 밸류에이션 매력도 등 투자를 안할 수 없는 IPO딜이나 부정적인 사항이 존재하여 사실 조금 머뭇거리긴합니다.


그 사항들은 아래의 3개입니다.


① 당사의 주요 시장이 자동차 내연기관 시장이라는 점


당사의 촉매시스템 및 촉매가 적용되는 분야는 주로 자동차 중 내연기관자동차에 적용됩니다. 이글을 보시는 투자자분들은 최근 전기차, 수소차 등 대기오염을 시키지않는 자동차가 개발되며, 출시가 되고 있다는 것을 알고 계실것입니다.


미세먼지를 저감시키는 등 당사의 사업모델은 매력적이며, 정부수혜까지 받아 성장가능성이 높은 기업이라고 판단되지만, 시장이 기존내연기관자동차에서 바로 전기차 및 수소차로 바뀌어 버린다면 당사의 촉매시스템 및 촉매는 필요가 없어질 가능성이 존재합니다.


출처 : 뉴스검색 (검색어 "내연기관 퇴출")


위 그림은 미래에 내연기관의 자동차를 퇴출한다는 기사들입니다.

국내뿐만아니라, 글로벌 대부분의 기업들은 내연기관 자동차를 단계적으로 퇴출시키는 추세입니다. 이에, 당사는 내연기관에만 적용되는 당사의 주요 매출부문이 조금 걱정되고 아쉬운 생각이드는 바입니다.



② 코넥스 주가 및 전환사채 등


이 사항은 어떻게 보면 긍정적일 수도 있습니다. 이글을 쓰고있는 2020년 07월 15일 오후 3시 20분 당사의 코넥스시장에서의 주가는 24,850원으로 공모가대비 +72.6% ~ +101.2%가 상승되어있습니다. 이는 분명 좋은점입니다.


 키움증권 HTS 이엔드디 주가


하지만, HYE88 Investment입장에서는 조금 머뭇거리는 점이 있습니다. 아래의 차트를 보며 말씀드리겠습니다.


 키움증권 HTS 이엔드디 차트(일봉)


위 차트는 코넥스시장에서 당사의 2019년 1월부터 지금까지 약1년의 차트입니다.


비록 최근 거래가 많이 이뤄지기는 했지만, 이전글에서 말씀드린대로 당사의 유통물량 중 코넥스 주주 3,501,970주의 주주들 중에는 1년전 그리고 2019년 초에 당사의 주식을 코넥스시장에서 매수한 주주들이 존재할 것입니다.


2019년 초에 매수한 주주들의 평균단가500원 수준일것이며, 1년전 2019년 7월 15일 매수한 주주들은 평균단가1,130원일 것입니다. 이들은 수익은 코넥스 주가 24,850원대비 24배, 40배 정도의 수익을 거두고 있을거라고 판단됩니다.


즉, 밸류에이션을 제외하고 생각해볼때 1년이라는 단기적인 기간에 너무 급등을 했다는 것이 주관적으로 당사의 청약을 머뭇거리는 요소라고 생각합니다. 또한 유통물량이 71%수준이기때문에 이에따른 오버행이슈가 큰 가능성이 존재한다는 것도 부정적이라고 판단됩니다.


조금더 말씀드리자면, 당사는 현재 전환사채를 발행한 상태이며, 미전환된 전환사채는 967,083주로 상장주식수의 10.34%수준전환가격 또한 3,000원 수준입니다. 또한 1분기 실적에는 적용이안된 2020년 04월 01일 KDB산은캐피탈의 전환우선주의 176,470주의 전환가액은 2,975원이었으며, 모두 전환하여 2분기에는 이에따른 파생상품평가손실이 예상됩니다.


전환사채 또한 전환가격이 낮기때문에 후에 전환 후 매도가된다면, 당사는 큰폭의 파생상품평가손실을 인식하여 밸류에이션시 PER이 높아질 가능성이 높습니다.



③ 임원의 자본시장법 위반 및 공시위반


당사의 대표이사 김민용 및 前 등기임원은 2014년 초 지분거래에대해 자본시장법 위반한 사례가 있습니다. 결국 기소유예로 끝났지만, 이는 투자자와의 신뢰성 문제로 정말 큰 리스크요인이라고 판단됩니다.


특히 前 등기임원은 2013년 07월 8일부터 2015년 1월 18일까지 주식매매에 따른 보고의무를 6회 이행하지 않았으며, 비교적 최근 2016년 코스닥시장 상장예비심사 청구 철회사유로인한 공시번복 1회 불성실공시에대해 제제사실이 존재하고 있습니다.


 ◈ 이엔드디 증권신고서 中


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 이엔드디 - ① 사업내용(정부정책의 수혜기업!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 이엔드디 상장분석 - ② 기업분석 (2020년 예상실적은 2배 상승 전망!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 이엔드디 상장분석 - ④ 투자의견 (나만 투자못할것만같은 느낌..)

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  1. 수틀러 2020.07.15 17:08 신고

    분석을 예리하고 자세히 해주셔서 감탄하며 읽고있습니다. 감사합니다.

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.15 19:19 신고

      항상 읽어봐주셔서 감사합니다.!!ㅎㅎ 예리한것 아닙니다.!!ㅠㅠ 그저...아쉬움만 남는 글일뿐인걸요 ㅠㅠㅠㅠ 더욱더 쉽고 잘써야하는데 아직 실력이 부족해서 그렇지 못하는거 아쉽네요!!
      더욱열심히 하겠습니다.!!!ㅎㅎ

  2. 작가의 방 2020.07.15 17:34 신고

    잘보고 갑니다!!

  3. 45FIRE 2020.07.15 19:41 신고

    역시 시장에 대한 분석도 여기에 있었군요 ㅎㅎ
    내연기관 시장에서 전기차 시장으로 얼마나 빨리 넘어갈지 모르겠네요
    그 과정에서 수많은 부품 기업들은 생존하지 못할 수도 있겠죠...
    그 이외의 부정적 측면까지... 분석 잘 봤습니다.

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.16 09:08 신고

      그쵸...ㅠㅠ 국내 자동차 특히 내연기관업종에 종사하시는분들 많으실것 같은데,, 한편으론 걱정되기도 합니다.:) 세상이 바뀌니,,, 어떻게 할 수가 없는 사항인것 같네요 ㅠㅠ

  4. 관리자계정 2020.07.16 00:47 신고

    오늘도 상세한 분석글 감사합니다!

  5. 팡이원 2020.07.16 07:19 신고

    오늘도 포스팅 잘 보고 갑니다
    좋은 하루 보내시고 화이팅 입니다~

  6. 밀양얼음골사과 2020.07.16 09:59

    이번년도 혹은 내년 상반기 까지만 바라본다면 괜찮은것 같기도 한데...

    아무래도 내연기관이 사라지는 추세라 길게 바라본다면 마이너스 일거 같기도 합니다

    사측에서 대비를 안할리도 없으니 ㅎㅎㅎㅎ 어렵습니다.

    오늘도 좋은자료 감사합니다.^^

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.16 11:26 신고

      아마도 사측에서도 내연기관이라는 단점을 커버하기위해 2차전지 양극활물질인 전구체사업을 진행하는 것으로 판단됩니다.!! 아무래도 당사는 큰범위에서는 자동차 산업에 속해있기때문이기때문이라고 판단됩니다.

      지금은 내연기관이지만, 자동차관련 기술이나 레퍼런스를통해 전기차에 사업범위를 확장시키는 것으로 판단됩니다.!!

      댓글감사합니다.:)

  7. 일레니움 2020.07.16 10:35 신고

    공모주 관련 글 잘보고갑니다~

  8. 테리엇 2020.07.20 08:28 신고

    포스팅 잘 봤습니다. 다음에 또 놀러올께요~ㅎ

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 30일 상장예정이엔드디에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 이엔드디기업개요공모 후 주주구성, 그리고 (예상)재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

이엔드디 기업개요


▣ 기업개요


produced by HYE88 Investment


이엔드디(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피 자동차의 배출가스를 저감시키는 촉매시스템과 촉매를 판매하며, 신규사업으로는 2차전지의 소재인 양극활물질인 전구체를 생산하는 기업입니다.


상장 후 주식수 9,353,300주이며, 신주모집 2,340,000주(100%)를 통해 총 289억원 ~ 337억원을 조달하는 IPO딜입니다.


※ 특이사항으로는 당사는 최근 수요예측을 진행한 제놀루션과 같은 코넥스에서 코스닥으로 이전하는 이전상장 건이라는 것입니다.


공모 후 시가총액1,155억원 ~ 1,347억원이며, 공모가 밴드12,350원 ~ 14,400원입니다.


(그리고 이 사항은 중요하진 않지만, 당사는 코넥스 1호 상장법인입니다.)



▣ 상장 후 주주구성


produced by HYE88 Investment


위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.


우선, 아무래도 코넥스에서 거래가 이루어진 기업이기때문에 유통가능물량이 무려 70%이상이 됩니다. 다음글에서 말씀드리겠지만, HYE88 Investment는 해당사항이 부정적인 점이라고 판단됩니다. 왜냐하면 대규모 물량출회로 이어질 가능성도 존재하기 때문입니다.


특이사항 중 하나는 기관투자자인 산업은행과 산은캐피탈, 그리고 현대기술투자는 당사의 이번공모에 보호예수를 하지 않았다는 점이였습니다. 특히 위 기관들의 평단가는 2,975원 수준으로 판단되는데, 보호예수를 해줘도 시장에서 더 좋은 평가를 받았을텐데 아쉽긴합니다.


그리고, 당사의 유통가능에 있는 현보라는 기업은 당사와같이 자동차용 부품을 판매하는 기업으로 비상장기업입니다. 현재 자동차부품, 플라스틱사출성형 및 자동주유장치의 제조 및 판매를 목적으로 영업중에 있는 꾀 규모가 있는 법인입니다.


다음글에도 다루겠지만, 유통가능 물량이 많은사항은 당사의 청약에 참여함에 있어 부정적이라고 HYE88 Investment는 판단하고 있습니다.




이엔드디 요약(예상)재무제표


produced by HYE88 Investment


위 표는 당사의 요약(예상)재무제표를 나타낸 그림입니다.


눈에띄는 점은 2020년 1분기 실적이 매출액 253억원 영업이익 55억원 순이익 30억원이라는 정말 말도안되는 실적이라는 것입니다. 2019년 매출액 583억원 영업이익 98억원 순이익 62억원과 비교할때, 당사는 2020년 1분기만에 2019년 실적의 절반을 달성하였습니다.


이는 위에서 말씀드린대로 당사의 주요 매출부문 촉매시스템과 촉매가 정부의 미세먼지저감정책으로인해 정책적 수혜를 받았기 때문이라고 판단됩니다.


 HYE88 Investment 편집 (출처 : 이엔드디 IR BOOK)


위 그림은 미센먼지 저감 정책에대한 예산 및 당사의 매출에관한 표입니다.(단위 : 억원)


위 표에서 볼 수 있듯이, 미세먼지 집행예산이 증가할 수록 당사 특히 당사의 촉매시스템은 수혜를받아 매출이 폭발적으로 증가되는 경향을 보이고 있습니다.(20177년의 경우 당사의 2차전지부문이 중단으로인해 매출감소로 추정됩니다.)


특히 2019년에는 4분기에 예산이 증가되었기때문에 전체예산의 집행예산은 54.4%였으며, 기대가되는 2020년도는 전체예산 3,796억원의 모든 예산이 미세먼지 저감으로 모두 집행될 예정이기때문에 당사의 매출은 약 2배가 증가한 1,000억원 수준의 매출액이 기대가 되는 상황입니다.


이에, 당사의 2020년 실적은 매출액 1,000억원 영업이익 220억원 순이익 120억원으로 예상되는 바입니다.


※ 순이익의 경우 영업외비용에서 -100억원을 차감한 결과입니다. 더욱 보수적으로 하기위해서는 더욱 디스카운트를 시켜야된다고 판단됩니다. 이 사항의 경우 다음글에서 다루도록 하겠습니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 이엔드디 - ① 사업내용(정부정책의 수혜기업!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 이엔드디 - ③ 가치평가(밸류에이션 vs 부정적인 사항)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 이엔드디 상장분석 - ④ 투자의견 (나만 투자못할것만같은 느낌..)

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  1. ◇◆■□ 2020.07.15 16:46 신고

    오오 실적이 좋은놈은 늦게라도 가는법이더라구요 ㅎㅎ

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.15 19:20 신고

      넵!! 그쵸!!ㅎㅎ 저평가 매력이 있어서..ㅎㅎ 누군가는 매수하기마련이죠!!ㅎㅎ

  2. 워렌다핏 2020.07.15 22:04 신고

    글잘읽었습니다! 코넥스시장은 코스닥보다 작은규모의 시장일까요?? 주린이라여쭤봅니다

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.16 09:02 신고

      넵!!! 아무래도.. 생긴지도 얼마 안된 시장이고, 코넥스투자하려면 일단 코스닥, 코스피 시장에서 투자하는것보다 특수한 자격요건이라는게 존재해서 일반투자자들이 참여하기 조금 어려운 시장이라고 알고있습니다.:) 옛날에 아마도 예탁금이 1억원 있어야 됬을꺼에요. 그런데 줏어듣기로는 전용계좌 같은거 있으면 좀더 적은돈으로 투자할 수 있다고도 들었구요:)ㅎㅎ 그런데 아무래도, 잘알려지지 않기도하고, 상장된 기업들이 코스닥 시장기업들에 비해서 상대적으로 비우량해서..... 리스크를 많이 가지고 가셔야합니다.:))ㅎㅎ

  3. 밀양얼음골사과 2020.07.16 09:56

    요즘은 신규상장 보다 코넥스 이전상장이 많은것같아요 ㅎㅎ

    항상 노고에 감사드리면서

    감사히 정독하겠습니다.

    감사합니다.^^

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.16 11:24 신고

      항상 감사합니다.:) 저도 확실히 말씀을 못드리지만, 아마 코넥스에서 코스닥 이전상장 요건이 많이 낮춰진것으로 알고있습니다.! 또한 현재 아무래도,, 공모주시장이 좋으니 이기회를 이용해서 코넥스기업들이 코스닥으로 이전상장을 많이 꾀하는것으로 판단되네요!!ㅎㅎ
      항상 감사합니다.!!!!

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