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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 25일 상장예정인 젠큐릭스에대한 주관적 평가에관한 글입니다.


3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하여 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


많은 도움 되었으면 좋겠습니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

[사업적측면 의견]


젠큐릭스(이하 "당사")체외진단 검사방법을 기반으로 인체나 바이러스 등의 유전자 정보를 담고있는 병원체의 RNA, DNA 분자를 통해 질병을 진단하는 기업으로 진단키트, 시약 등을 판매하는 사업을 영위한다.


주요 분자진단 검사범위유방암 예후진단 부문, 폐암 동반진단 부문, 대장암 동반진단 검사부문, 간암 조기검사 부문, 코로나 19 분자진단 부문 등으로 나눠진다.


▣ 유방암 예후진단 부문 : 해당부문은 유방암 수술 후 항암치료 여부를 판별해주는 분자진단 부문인다. 경쟁사 지노믹헬스 제품보다 기술적으로 월등하다고 판단되며, 국내에서는 실손보험이 적용되어 경쟁사 제품대비 10% ~ 15% 수준의 비용이 하락되는 장점을 갖고있어 시장 침투율이 기대된다.


▣ 폐암 동반진단, 대장암 동반진단 검사 부문 : 해당부문은 폐암, 대장암 환자들의 유전자의 돌연변이를 검사하여 환자 개인에 맞는 효과적인 치료제를 선택 가능하게하는 사업부문이다. 특히 해당암의 동반진단 부문은 의료 선진국 미국에서는 암환자들에게 항암제를 투약하기 전에 동반진단검사를 의무화하는 중이기때문에 마케팅 성공시 해당부문의 성장이 기대된다.


▣ 조기진단 부문 : 당사는 현재 대장암을 조기진단 할 수있는 진스웰 콜로와 간암을 조기진단 할 수 있는 진스웰 헤파를 개발 중에 있다.


▣ 코로나 19 진단 : 당사는 당사의 유전자 검사기술을 통해 코로나 19 발병여부를 판별한 수 있는 진단키트를 개발 및 판매하고 있으며, 코스닥 상장기업 휴온스와 MOU를 맺어 글로벌로 수출을 추진하고있다. 식품의약품 안전처에 수출허가를 획득하면서 매출이 발생하고 있으며, 당사의 공모가 산정시 해당부문은 제외 되었다.



[기업적측면 의견]


당사는 현재 코넥스시장에 상장되었으며 2020년 06월 11일 종가기준 25,500원이다.


상장 후 유통비율은 48.15%로 공모주 특성상 선호되지않는 유통비율로 상장되며, 특히 상장전 주주였던 기존주주의 물량이 32.58% / 2,092,498주가 상장일 출회가능성이 높다.


그만큼 당사를 장기적으로 좋게 보지 않거나, 혹은 상장전 투자한 투자자들 특히 벤처금융(펀드, VC)들은 시세차익을 노리고 있는 것으로 판단되며, 주식발행내역을 확인한 결과 14,000원 ~ 19,500원 수준으로 당사 제시 공모가하단 22,700원에 팔아도 +16.41% ~ +62.14%를 거둘 수 있어 보유하고있는 기존주주들은 매도할 가능성이 높다고 판단된다.


당사는 2020년 1분기 기준 매출액 2.21억원 영업이익 -14.98억원 순이익 -29.01억원 수준이며, 자본총계는 -26.87억원으로 완전자본잠식 상태로 계속기업의 가치가 없는 상태라고 판단된다.

하지만, 당사는 공모가 산정을 위해 예상실적을 제시하였으며 2023년 기준 매출액 1,003억원 영업이익 578억원 순이익 456억원을 제시하였다.



[가치평가측면 의견]


당사는 공모가 산출을위해 2020년 ~ 2023년 순이익을 예상하여 피어그룹 랩지노믹스, 씨젠, 바디텍메드, 나노엔텍을 평균 PER 33.4배를 적용하요 공모가 22,700원 ~ 26,100원을 산출하였다.


가치평가(Valuation) 측면에서 2023년 예상실적이 부담되어 PER, PBR 지표로 인한 가치평가는 불가하다고 판단되며, 예상 순이익의 현재가치 산출방법에서의 할인율 25%는 너무 적게 할인했다고 판단된다.


최근 청약을 진행한 에스씨엠생명과학은 2018년 완전자본잠식이였으나 2020년 1분기 자본잉여금을 증가시켜 완전자본잠식을 개선하였다. 하지만, 당사는 현재 자본잠식상태로 에스씨엠생명과학과 같은 할인율 25%적용은 말이 안된다고 판단되며 적절한 공모가산출이 수행되었는지 의심이 된다.


[종합 투자의견]


현재 시장은 바이오주들이 주도하는 시장입니다.


개인적으로 당사의 사업내용은 나쁘지 않다고 생각합니다. 특히 유방암 예후진단 부문은 경쟁사보다 제품비용이 저렴해 해당시장에 침투력이 높아 충분히 성장가능성은 있다고 판단됩니다. 또한 당사와 KT의 조인트벤처인 엔젠바이오는 내년 상반기 상장예정으로 당사의 투자지분가치가 기대됩니다.


하지만, 재무적측면에서 완전자본잠식이라는 사항은 부담되며, 당사가 제시한 2023년 예상실적 매출액 1,003억원 영업이익 578억원 순이익 456억원은 아직 도래가 안된 미래의 사항으로 불확실성이 매우 높다고 판단됩니다.


또한 유통비율은 48.15%로 공모주 특성상 부담되는 수준이며, 상장일 시장에서 소화를 하며 상승가능성이 있을지는 미지수라고 판단됩니다.


하지만, 당사는 현재 코로나 19 선별 진단키트를 휴온스와 MOU를 맺고 유럽쪽에 판매를 하고 있어 시장에서의 관심도와 테마에대한 프리미엄이 존재할 것으로 판단됩니다.


저희 HYE88 Investment의 전략은 이렇습니다.


청약에 참가하되 기대수익률을 낮추고 이번 젠큐릭스 상장에 임하고, 추후 당사의 실적을 보면서 투자를 단행한다면 충분한 수익을 얻을 것으로 판단됩니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 젠큐릭스 - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 젠큐릭스 - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 젠큐릭스 - ③ 가치평가 (Valuation)

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  1. 엉아만 따라와!! 2020.06.11 21:54 신고

    투자는 잘 봐도 잘 모르겠군요 ㅎㅎ 공부가 필요합니다 ^^

  2. 창의날다 2020.06.16 20:23 신고

    ㅎㅎ 깔끔하게 잘 정리해 주셨네요.
    잘~~ 보고 갑니다~~

  3. 빨간빠박이 2020.06.24 10:55 신고

    매일매일 시간이 될때마다 와서 IPO공모주분석에 올라온 모든 글들을 읽어보고 있어요. 정리를 매우 잘 해 놓으셔서 감탄을 하고 갑니다. 감사합니다.

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.06.24 11:16 신고

      댓글 감사합니다. ㅠㅠ 제 분석도 분석이지만 투자하시는데 도움이 되셨으면 좋겠습니다. 특히 높은 수익률을 기록하시는 투자하셨으면 좋겠습니다.!! 더욱 열심히 해야겠습니다.!!

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 25일 상장예정젠큐릭스에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 젠큐릭스의 가치평가(밸류에이션)와 주가 공모가산출에대한 주관적인 생각에대해 말씀드리며 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정과정에 도움이 되고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정불든은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

가치평가(Valuation)


젠큐릭스(이하 "당사")는 공모가 산출을 위해 랩지노믹스, 씨젠, 바디텍메드, 나노엔텍을 피어그룹으로 지정하여 당사의 2020년 ~ 2023년 순이익을 바탕으로 공모가를 산출하였습니다.


공모가산출을 이해하기위해서는 조금의 재무학 지식이 필요한데, 쉽게생각해서 당사가 예상한 2020년부터 2023년 순이익을 현재가치로 환산산술평균하여 당사의 가치를 구하여 공모가를 산출했습니다.(할인율 25%)


이렇게 산출된 적용 순이익은 82.72억원은 위 명시한 피어그룹 평균 PER배수 33.4배를 적용한뒤 별도의 할인율 42.68% ~ 34.09%를 적용하여 공모가 22,700원 ~ 26,100원을 산출하였습니다.


할인요소가 많이 반영되었으나, HYE88 Investment는 공모가 산출시의 불확실성이 너무 많다고 생각하고, 적절히 평가된것이 아닌것 같다고 생각이 듭니다.


이렇게 생각하는 이유는,


첫번째 당사의 2023년 예상순이익의 불확실성입니다. 당사의 2023년 예상순이익은 456억원입니다. 실제로 이렇게 나올지 큰 의심이 듭니다.


두번째 당사가 공모가 산출시 현재가치를 구하기위한 할인율 25%의 정당성입니다. 개인적으로 25%는 아닌것 같습니다. 몇일 전 당사와 비슷한 섹터인 에스씨엠생명과학이 현제가치를 측정할 때 25%를 이용했기때문입니다.


에스씨엠생명과학과 당사와의 큰 차이는 자본총계의 결손차이입니다. 에스씨엠생명과학은 결손이 안납니다. 하지만 당사는 완전자본잠식입니다. 현제가치 측정시 할인율을 못해도 수젠텍 처럼 40%이상을 줘야 정당화 될것으로 판단됩니다.


▣ 공모가 산정내역



 > 할인율 42.68% ~ 34.09% 적용하여 22,700원 ~ 26,100원 공모가 산출



공모가 산정에 관한 주관적인 생각


▣ 젠큐릭스 VS 피어그룹



위 그림은 젠큐릭스와 피어그룹을 비교하기위해 작성한 표입니다.


이렇게 보니 피어그룹 또한 잘 선정한 것이 맞는지 의심이 듭니다. 다른 피어그룹들은 모두 흑자가 발생하며, 재무건전성측면에서도 나쁘지않는 기업들입니다.


하지만, 당사 젠큐릭스는 현재 완점자본잠식입니다.


주관적인 생각은 당사가 제시한 2023년 예상실적 매출액 1,003억원 영업이익 578억원 순이익 456억원이 나올지 안나올지도 모르겠습니다. 만약 나온다면 가장 성공적인 투자가 될 수있을 것입니다.


하지만, 당사를 투자함에있어 2023년까지의 불확실성을 감내하면서까지 투자할만한 현명한투자가 될것인가에대해 자신있게 말씀을 못드리겠습니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 젠큐릭스 - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 젠큐릭스 - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주 분석 젠큐릭스 - ④ 투자의견

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  1. 공유바로 2020.06.11 15:43 신고

    글 잘보고 갑니다. 구독했어요.

  2. demian_0813 2020.06.11 16:13 신고

    안녕하세요 ^^ 구독하고 갑니다~

  3. 김편향 2020.06.11 17:01 신고

    3년뒤 갑자기 매출이 10배를 넘게 뛸 생각을 하는 아주 포부 좋은 기업이군. 아니 20배네요.

    • 2020.06.11 17:52

      비밀댓글입니다

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안녕하세요. HYE88 Investmnet입니다.


이글은 2020년 06월 25일 상장예정젠큐릭스에대한 기업분석 글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 젠큐릭스의 기업개요공모후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보아 투자자 혹은 투자자예정분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.




 젠큐릭스 (그림 : 젠큐릭스 PR자료)



젠큐릭스 기업개요


▣ 기업개요


produced by HYE88 Investment


젠큐릭스(이하 "당사")는 이전글에 말씀드렸다시피 체외진단 검사방법을 기반으로 유방암, 폐암, 대장암 등의 분자를 통해 진단검사를 수행하는 진단키트 등을 판매하는 기업입니다.


상장 후 주식수는 6,422,7226주이며, 이번 공모는 100% 신주모집을 통해 1,000,000주를 발행할 예정으로 227억원 ~ 261억원을 조달하는 딜입니다.


공모 후 시가총액은 1,458억원 ~ 1,676억원이며, 공모가밴드22,700원 ~ 26,100원입니다.


특이사항 중 하나는 당사는 현재 코넥스에 상장된 기업이라는 것입니다. 코넥스시장에서 상장폐지를 한 후 코스닥 이전상장 건으로 현재 당사의 코넥스 시장의 가격은 26,500원 수준을 형성하고 있습니다.


(젠큐릭스의 코넥스 시장 가격은 2020년 06월 11일 오전 10시 55분 기준이며 거래로인해 추후 변동될 가능성이 존재합니다.)


▣ 상장 후 주주구성


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위 그림은 당사의 상장 후 주주구성입니다.


눈에 띄는 사항은 공모 후 유통가능 물량입니다. 최근 청약을 진행한 타 공모주에 비해 48.15%라는 높은 유통물량비율을 갖고있습니다. 즉 상장전 주주들인 기존주주는 이번 상장 후 당사의 주식 2,092,498주를 시장에 매도할 가능성이 높다고 판단됩니다.


그만큼 당사를 장기적으로 좋게 보지 않는다는 것으로 판단 될 수 있으며, 혹은 상장전 투자한 투자자들(벤처금융으로 추정)이 시세차익을 노리고 있다고 생각됩니다.


그도 그럴께 당사의 2016년 이후 유상증자 내역 및 주식매수선택권 행사를 보니 유통가능에 기존주주 물량이 많은 이유을 알 것 같습니다.


[2016년 이후 젠큐릭스 주식발행 내역]


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위 표는 2016년 이후 당사의 주식발행내역을 나타낸 표입니다. 과거 당사는 제3자배정 유상증자를 통해 주식을 발행하였습니다. 가격대는 14,000원 ~ 19,500원으로 모두 조합(펀드)이나 VC들에게 배정된것으로 확인됩니다.


공모가22,700원 ~ 26,100원밴드내에서 결정된다면 위 그림처럼 3자배정으로 주식을 취득한 상장전 주주들은 모두 시세차익이 상장하자발생할 것으로 이는 상장 후 당사의 주가의 악영향을 줄 것으로 판단됩니다.


또한 중요한 특이사항은 3,500원주식매수선택권을 행사한 임직원들입니다.


이 임직원들은 2018년 3월 ~ 2018년 12월 중 3,500원에 당사의 주식을 매수하는 주식매수선택권을 행사하였습니다. 즉 행사가대비 약 900%의 수익이 상장 후 발생할 예정으로, 이는 유통가능물량 중 기존주주 물량에 포함되있다고 판단됩니다.


※ 이번 공모는 우리사주조합 공모 배정물량이 없습니다. 당사측에서 우리사주조합 공모 배정물량이 없는 이유는 이미 직원들에게 주식매수선택권을 상장전 부여했기 때문이라고 합니다. HYE88 Investment는 이점에서 부정적으로 판단되며 말이안된다고 생각합니다.

상장전 2018년 3월 ~ 2018년 12월달의 물량이 현재 유통가능에 기존주주물량에 포함되어있으며, 이는 당사의 임직원들이 시세차익을 노리고 매도할 가능성이 높기 때문입니다.



요약재무제표


▣ 젠큐릭스 요약재무제표


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위 표는 당사의 요약재무제표로 당사 제시 2023년 예상 실적을 정리한 표입니다.


2020년 1분기에대한 사항을 먼저 말씀드리자면, 당사는 현재 완전자본잠식상태입니다. 즉 계속기업의 가치가 없는 상태라고 판단되며, 부채를 통해 운영되고 있습니다.


즉 당사는 이번 상장으로 227억원 ~ 261억원의 공모금이 유입되지 않는다면, 이자비용 등을 감당하지 못해 최악의 경우 파산에 이를 것으로 판단됩니다. 그렇기때문에 당사입장에서는 이번 상장을 무슨일이 있어도 성공시켜야 될 것으로 추정됩니다.


(차선의 경우 무상감자도 생각해 볼 수있는데, 완전자본잠식상태에서 자본잉여금을 변경하는 감자가 소용있을까?라는 생각듭니다.)


그보다 상장 후 당사측에서 예상한 2020년 ~ 2023년의 실적은 2023년 매출액 1,003억원 영업이익 578억원 순이익 456억원을 예상했습니다.


단순 예상이기 때문에 당사가 예상한 실적은 오류가 있을 가능성이 높다고 판단되며, 이렇게 실적이 큰폭으로 증가하는 이유는 당사의 제품군들이 폭발적으로 판매될 것으로 당사측에서는 예상했기때문입니다.


특히 2019년 말부터 판매중인 유방암 예후진단부문(GenseWell BCT)경쟁사들의 제품보다 우수성으로 아시아시장을 선점하여 2023년 403억원이 예상된다고 합니다.


상장을 위한 공모가산정을 하고자 예상실적을 제시한 것인지, 아니면 진짜 당사가 예상한 실적이 나올지는 아무도 모르지만, 개인적으로는 제시한 실적으로 향후 발표될 가능성은 적다고 평가하며, 사업부문별 매출액을 정리하여 제시드리오니 참고하시면 좋을 것 같습니다.


[젠큐릭스 제시 부문별 예상 매출액]


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[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 젠큐릭스 - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 젠큐릭스 - ③ 가치평가 (Valuation)

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 젠큐릭스 - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주 분석 젠큐릭스 - ④ 투자의견


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  1. 자수성가농부 2020.06.11 17:14 신고

    포스팅 잘보고 갑니다. 구독합니다^^

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 25일 상장예정인 젠큐릭스에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는사항은 젠큐릭스가 어떠한 사업을 영위하고 있는 기업이며, 특이사항인 젠큐릭스가 최대주주로있는 엔젠바이오에대해 소개하며 투자 예정이신 분들이나, 투자자분들의 기업에대한 이해를 돕고자 작성되었습니다.


젠큐릭스가 영위하는 제품과 제품의 특징을 최대한 쉽게 설명드리고자 했으며, 많은 도움이 되었으면 좋겠습니다. 


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

젠큐릭스 사업의 내용


젠큐릭스(이하 "당사")는 체외진단 검사방법을 기반으로 분자진단검사를 수행하는 사업을 영위하는 기업입니다.


 ( * 체외진단 : 혈액, DNA를 통해 신체 밖에서 암 등의 질환을 진단하는 기술)

 ( * 분자진단 : 대표적인 체외진단 기법으로 바이러스 등의 유전자 정보를 담고 있는 DNA, RNA을 검출해 질변 등을 진단하는 방법)

 ( * RNA : 리보핵산이라고도 하며, 생물체의 유전 정보를 담은 유전물질로 유전 정보의 전달, 유전자 발현 조절 등의 역할을 수행)


당사가 영위하는 사업을 쉽게말하면 체외진단을 가능하게 하는 진단키트를 생산하고, 검사해주는 사업을 영위하는 것으로 보면 될 것으로 판단됩니다.


하지만 당사는 기존 진단키트는 혈액을 통해 질병을 검사했다면, 당사는 인체나 바이러스 등의 유전자 정보를 담고 있는 병원체의 RNA, DNA 분자를 통해 질병을 진단하는 기업이라고 할 수 있습니다.


이렇게 당사는 분자진단을 통한 진단키트 및 검사사업을 영위하는데, 주요 검사범위는 유방암, 폐암, 대장암, 간암, 코로나19의 분자진단 사업을 영위하고 있습니다.


▣ 젠큐릭스 사업 현황


1) 유방암 예후진단 부문


( * 예후진단 : 유방암 수술 후 환자의 바이오마커를 분석하여 항암치료가 불필요한 환자를 선별하는 진단 기술)

( * 바이오마커 : 세포나 혈관, 단백질이나 DNA, RNA 등을 이용해 체내 변화를 알아낼 수 있는 지표)


"현재 연구결과에 따르면 유방암은 재발/전이 리스크가 비교적 낮은 암이기 때문에 유방암 수술 후 환자 중 80%는 항암치료를 받지 않아도 된다라는 연구결과들 입증되고 있다고 합니다. "

  

하지만 어떠한 환자가 항암치료를 받아야하는지, 어떠한 환자가 항암치료를 받지 않아도 되는지를 진단할 수 있는 판별법이 필요하며,

이 방법은 당사의 사업부문 중 유방암 예후진단검사를 통해 항암치료 여부를 판별할 수 있다고 합니다.


당사의 유방암 예후진단 검사를 통해 유방암 환자는 수술 후 저위험군 환자라고 판별되면 항암치료의 회피/축소를 통해 의료비절감이 가능한 장점이 존재하는 사업부문입니다.


당사의 유방암 예후진단 검사제품 진스웰 비시티(GenesWell BCT)는 유방암 수술 후 예후진단검사를 통해 항암치료 여부를 판별해주며, 경쟁사 지노믹헬스보다 자동화된 검사과정을 통해 오류를 최소화시키며 실손보험이 적용되어 환자 부담금이 경쟁사제품 대비 10%~15%까지 하락하는 장점을 갖고 있습니다.


또한 당사의 유방암 예후진단검사 제품인 진스웰 비시티(GensWell BCT)는 현재 글로벌 바이오기업 화이자와 공동임상중이라는 프리미엄요인을 갖추고 있습니다.


2) 동반진단 부문


( * 동반진단 : 항암제를 투여하기 전 환자의 유전자를 분석해 항암제의 안전성과 유효성을 예측하는 진단 기술로 미국에서는 암환자들에게 항암제를 투약하기 전에 동반진단검사를 의무화)


쉽게 말씀드리자면, 환자 개인에 맞는 효과적인 치료제를 선택을 가능케하는 진단키트라고 이해하시면 될 것 같습니다. 이는 치료효과가 크게 개선되며 약물의 오용에 따른 불필요한 부작용을 피할 수 있다는 장점을 갖고 있다고 합니다.


당사의 동반진단 검사는 폐암 동반진단 검사인 진스웰 디디이지에프알(GenesWell ddEGFR)대장암 동반진단 검사인 진스웰 디디케이라스(GenesWell ddKRAS) 두가지의 진단키트가 있으며, 둘 제품 모두 암의 발생에 주요 요인인 유전자 돌연변이를 검사하는 진단키트라고 설명드릴 수 있겠습니다.


3) 조기진단 부문


당사는 또한 현재 대장암을 조기진단 할 수있는 진스웰 콜로(GenesWell COLO), 간암을 조기진한 할 수 있는 진스웰 헤파(GenseWell HEPA)를 개발 중에 있습니다.


4) 신규사업 코로나 19 진단


당사는 또한 2020년 4월 RNA를 통해 코로나 19 발병여부를 판별할 수 있는 진단키트를 판매하고 있습니다.





관계사  엔젠바이오의 관한 사항



 엔젠바이오 (그림 : 엔젠바이오 홈페이지)


젠큐릭스2015년 KT와 합작해 엔젠바이오라는 기업을 설립했었습니다.

현재 관계사로 분류되고 있고 설립당시 지분율은 젠큐릭스 50.2% KT 49.8%로 투자했었습니다.


엔젠바이오차세대염기서열분석(NGS) 기반의 진단 전문 바이오벤처기업입니다.


차세대염기서열분석 NGS(Next Generation Seqencing)기술은 하나의 유전체를 무수히 많은 조각으로 분해해 각 조각을 동시에 읽어낸 뒤 생물정보학적 기법을 이용, 데이터를 조합함으로써 방대한 유전체 정보를 빠르게 해독할 수 있는 기술입니다.


지분투자를 단행한 KT의 경우 유전체 데이터를 GenomeCloud 기술을 통해 빅데이터를 쌓는 역할등을 수행 중에있으며, 엔젠바이오는 현재 유럽에서 진단검사 관련 시약, 소프트웨어를 판매 중에 있습니다.


이러한 IT기술과 접목하여 당사의 관계회사 엔젠바이오는 삼성증권을 상장사주관사를 선정해 2021년 상반기 상장 목표를 하고 있으며, 젠큐릭스는 현재 16.67%의 지분을 보유중인 최대주주 입니다.


젠큐릭스는 2015년 KT와 설립당시 주당 5,000원에 관계사 엔젠바이오를 설립했었습니다. 가장 최근인 2019년 3월 발행한 엔젠바이오의 전환상환 우선주(1주 당 보통주 1주로 전환)25,000원에 발행되어 5년사이에 5배의 가치가 상승되었다고 평가됩니다.


당사가 15억원을 투자하여 설립한 엔젠바이오는 현재 약 450억원의 가치인 기업으로 성장하였으며, 당사의 지분률 16.67%를 감안시 75억원의 지분가치를 보유중에 있습니다.


만약에 젠큐릭스의 설명처럼 2021년 관계사 엔젠바이오가 상장을 한다면, 가치가 얼마나 오를지는 모르겠으나 엔젠바이오예비 유니콘기업에 선정되었던것을 감안하면 관계회사의 상장 후 어마어마한 평가차익을 볼 것으로 기대됩니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 젠큐릭스 - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 젠큐릭스 - ③ 가치평가 (Valuation)

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주 분석 젠큐릭스 - ④ 투자의견

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 주관적 평가에관한 글입니다.


3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하여 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 생각이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

▣ 산업적인 측면


엘이티(이하 "당사") FoD Lamination(디스플레이 배면에 지문센서를 부착하는 장비), BPL Dispenser 등(실리콘 등을 도포하는 장비), UTG Lamination(폴더블 디스플레이 초박형 강화 유리 UTG를 합착하는 장비)를 생산하여 삼성디스플레이에 납품하는 사업을 영위하고 있다.


특히 삼성디스플레이 향 매출이 90%이상이며, 단일 고객이기 때문에 산업적측면 혹은 삼성디스플레이의 영향을 많이 받는 특징을 갖고있다.


당사가 생산하는 디스플레이장비 중 Side Sealing Dispenser(도포기), FoD Lamination(조립장비), UTG Lamination(조립장비)는 삼성디스플레이 내 경쟁회사가 없는 독점 납품사이며 기술적 우위가 있다고 판단된다.


당사는 OLED 특히 Flexible OLED의 성장에 따라 기업가치가 증대될 것이라고 전망된다.


당사의 Fod Lamination 장비는 과거 지문인식센서가 핸드폰의 하단부분에만 집중 부착되었으나, 향 후 전면 전체로 확대하는 방향으로 확대될 것이며, UTG Lamination 장비2021년부터 적용이 확대되어 큰 폭의 성장을 이룰 것으로 전망된다.


▣ 산업적인 측면


당사의 2020년 1분기 실적매출액 41억원 영업이익 -0.1억원 적자를 기록했다. 2019년 1분기 매출액 121억원 영업이익 38억원에 비해 좋지않은 실적이다.


2020년 1분기 실적악화 이유코로나19로 인한 고객사의 투자지연으로인한 것으로 판단된다.(현재 수주잔고 88억원)


하지만 당사의 현금성자산은 2020년 1분기 기준 293억원이며, 이는 전체자산의 60%가 현금성자산으로 유동성이 강한기업이라고 판단된다.


상장 후 유통가능 물량은 175만주 수준으로 유통비율은 19.85%공모주 특성상 주가상승의 원동력이 될 수 있다고 판단된다.


당사의 최대주주HB테크놀러지2018년 8월 당사를 인수하였으며, 인수각격은 1주당 9,717원이며 우선주를 인수한 벤처금융의 1주당 이론가는 10,428원이기 때문에 7,800원인 공모가최대주주등이 당사를 인수할 때의 주당가격보다 싸다는 특징을 갖고있다.



▣ 가치평가(Valuation) 측면


당사의 피어그룹힘스, 야스, 에스엔유, 선익시스템, 브이원텍이다. 또한 피어그룹 평균 2019년 PER은 11.68배로 당사의 공모가를 산출하였다.


2019년 실적기준 당사의 PER은 9.36배로 피어그룹 평균 PER 13.70배보다 월등이 저평가 되어있다.


하지만, 2020년 예상실적 기준의 PER은 10.23배로 피어그룹 평균 PER 9.53배 보다 높은수준이며, 이는 부담요인으로 작용할 수 있다고 판단된다.


하지만, 당사의 밸류측정시 피어그룹의 주식가격은 코로나19로 인해 주가수준이 낮았으며, 2020년을 저점으로 2021년 당사의 실적은 더욱 더 기대됨으로 공모가는 매력적이라고 판단된다.



[종합 투자의견]


엘이티는 저도 청약들어가고 싶을 만큼 괜찮은 딜이라고 판단됩니다.

공모주 특성상 유통비율도 낮고 무엇보다도 UTG Lamination부문의 실적 향상이 예상되기 때문입니다. UTG는 앞으로도 더욱 더 많이 채택될 것으로 판단되며, 이는 당사의 UTG 장비 매출의 큰 폭의 성장이 기대되기 때문입니다.

그리고 전 글에 언급한 "왜 엘이티는 지금 상장하는지에 대한 의문"에대해 간략히 말씀드리겠습니다.

시기상으로 내년 상반기이면 더 좋은밸류를 받을 수도 있지않을까? 라는 생각이 듭니다.

기사를 보며 생각했던 것은 당사의 대표가 상장한 이유를 언급한 것 중에 코스닥 상장업체라는 것을 통해 협력사에게 신뢰를 주겠다는 내용이 있습니다.

실무적이며, 제 주관적인 생각으로는 비상장 vs 상장 기업의 차이는 비즈니스를 할 때 크게 차이가 납니다. 즉 상장사일 수도 회계적 투명성 등이 높아지고 수주를 줄때도 좀더 유리하고 좀더 많이 수주를 받아 갈 수 있는 특징이 있습니다.

(이건 제가 실무를 하며 알았던 내용이니 참고만 부탁드립니다.)


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ③ 가치평가

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 엘이티의 가치평가(밸류에이션)과 기타 특이사항(지배구조)에대해 말씀드리며 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정과정에 도움이되고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자분들의 자금이 달려있으므로 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

가치평가(Valuation)


엘이티(이하 "당사")는 공모가 산출을 위해 힘스, 야스, 에스엔유, 선익시스템, 브이원텍을 피어그룹으로 지정해 당사의 2019년 순이익을 바탕으로 공모가를 산출하였습니다.


피어그룹들의 평균 PER인 11.68배와 당사의 2019년 EPS(주당순이익) 7,378원을 적용하여 공모가를 산출하였습니다. (할인율 확정공모가 7,800원 기준 16.2%적용하였습니다.)


▣ Valuation Table


 

위 표는 당사와 피어그룹을 비교한 밸류에이션 테이블입니다.


실적은 2019년 기준으로 작성하였으며, 2019년 결산 실적을 기반으로 밸류에이션을 적용시 당사의 2019년 PER은 9.36배피어그룹에 비해 월등하게 매력적인 배수가 나왔습니다.


영업이익률 또한 23.3%로 피어그룹에 비해 높은 수익성을 보여주고 있습니다.


하지만, 당사의 2020년 1분기 실적은 매출액 41억원 영업이익 -0.1억원으로 코로나 19사태에 따른 실적악화가 진행 되었었습니다.

2020년의 실적을 적용하시 당사의 PER은 10.23배로 피어그룹과 유사한 모습을 보여 매력도가 떨어집니다.


그럼에도불구하고, HYE88 Investment는 당사 엘이티에대해 긍정적으로 평가하고 싶습니다.


2019년 실적을 기반으로 당사의 공모가를 산출시 PER의 적용 주가는 2020년 4월 7일 ~ 5월 8일의 피어그룹의 평균주가를 산정하여 계산하였습니다.



코로나 19 사태로 금융시장이 하락하여 주가수준이 쌀때, 피어그룹의 주가를 적용하여 당사의 공모가 산출시 좀더 싼 공모가격이 산출되었다고 봅니다.


이는 이번 당사의 공모에 청약하려는 투자자에게 긍정적인 부분임에 틀림없다고 판단됩니다.



지배구조의 관한 사항


이 사항은 제 개인적 호기심에서 찾아본 사항입니다.


투자에 상관이 없으며, 안보셔도 무방하다고 판단됩니다.




위 그림은 당사가 속한 HB그룹의 지배구조입니다.


당사는 최대 지배회사인 에이치비콥의 손자회사이며, HB테크놀러지의 자회사입니다.


이제 이 지배구조에서 HB테크놀러지, 케이맥에 이어 3번째 상장기업이 엘이티가 될것으로 판단됩니다.


특이사항은 최상위 지배회사인 에이치비콥은 펄프나 종이 관련 사업을 영위하는 기업이라고 합니다. 먼가 당사가 영위하는 최첨단 산업에서 거리가 먼 것으로 보입니다.


그리고 찾아보면서 재미있었던 것은 오른쪽쯤에 있는 에이치비엔터테인먼트였습니다.

SKY캐슬은 제작한 엔터회사입니다. 그리고 문보미대표는 구혜선과 안재환의 이혼 사태때 중심에있던 인물이였습니다.


위 얘기는 사담이고, 개인적으로 잘하면 엘이티가 지배구조하에서 올라올 수도있겠다고 판단됩니다. 굳이 손자회사로 나둘필요가 있을까라고 생각들기도 싶습니다. 차라리 에이치비콥 아래에 두고 엘이티를 관리하는게 지주회사인 에이치비콥에 좋지않을까 싶습니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티 (LET) - ④ 투자의견

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  1. 슬기로운철이 2020.06.09 15:00 신고

    와 굉장히 좋은 자료네요 정리가 참 잘되어있는거 같습니다ㅎㅎ 잘보고갑니다~

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 기업분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 엘에티라는 기업의 공모후 주주구성과 재무제표에대해 살펴보아 투자자 혹은 투자예정바분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정분들은 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

기업개요


▣ 기업개요



엘이티(이하 "당사")는 이전글에서 설명드렸다시피 디스플레이를 제조할때 쓰이는 장비를 판매하는 기업입니다.


상장 후 주식수가 8,854,910주로 매우 작은 규모의 상장이며 공모예정주식수는 2,197,333주로 총 141억원 ~ 171억원을 100% 신주모집을 통해 조달하는 IPO입니다. 공모주라는 특수성을 고려하면 투자를 함에있어 매우 긍정적인 요소라고 판단됩니다.


공모 후 시총은 존재하는 우선주까지 합산하여 567억원 ~ 691억원으로 매우 작은 규모의 시총을 형성하고 있습니다.


이러한 사이즈를 고려해보자면, 뒷글 투자의견에서 언급하겠지만 "왜 상장을 할까?"라는 의문을 갖게됩니다. 이점은 뒤에서 다시 언급하겠습니다.


▣ 주주구성



위 그림은당사의 상장 후 주주구성입니다.


눈에 띄는 사항은 공모후 유통가능 물량입니다. 유통가능물량비율은 상장 후 19.85%입니다. 그리고 상장 후 1,757,600주밖에 거래가 가능하다는 것은 모든 관심을 받는 상장일 당일 당사의 주가를 상승시킬 가능성이 높기때문에 긍정적으로 판단됩니다.


그리고 개인적으로 가장 관심갔던 사항최대주주 HB테크놀러지와 이흥근대표이었습니다.

(참고로 코스닥상장사 HB테크놀러지 관련된 사항은 다음글에서 간단히 짚고 넘어가겠습니다.)


당사는 2018년 08월 HB테크놀러지가 지분인수를 통해 HB그룹에 편입되었습니다. 인수전 최대주주는 지분율 70%로 이흥근대표 였습니다.


참고로 HB테크놀러지는 당사를 인수하기위해 265.7억원을 투입하였으며, 현재 이론 인수가는 약 1주당 9,717원에 인수하였습니다.

(벤처금융 보유분 우선주의 1주당 이론가는 10,428원입니다.)


공모가격이 6,400원 ~ 7,800원이라는 것을 감안할때 HB테크놀러지와 코스톤투자조합은 손해보는 장사를 했었다고 말씀드릴수 있습니다.


공모주를 받는 입장에서는 이점 또한 긍정적인 요인이 될 수 있다고 봅니다.



요약재무제표


 ▣ 엘이티 요약재무제표



위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.


재무구조 및 실적은 2019년까지 정말 깨끗하고 우량하게 나타났었습니다. 2019년 영업이익률은 23.2%이였으며, 부채비율도 76.9%로 아주 건전한 재무구조인것을 확인할 수 있습니다.


하지만, 당사는 2020년 1분기 매출액 41억 영업이익 -0.1억으로 나타났습니다. 2019년 1분기 실적이 매출액 121억 영업이익 38억원임을 감안할 때 매우 실망스러운 실적이 아닐 수 없습니다.


이렇게 당사의 2020년 1분기의 매출이 부정적으로 발표되었던 이유는 코로나 19로인한 납품이 줄어들었기때문입니다. 특히 당사는 앞글에서 언급했듯 삼성디스플레이의 매출의존도가 90%이상이기때문에 더욱 매출하락은 피할 수 가 없었을 것입니다.


수주잔고 또한 2020년 1분기 기준 88억원 수준으로 현재 불안한 모습을 보이고 있습니다.


하지만, 이는 코로나 19로인한 삼성디스플레이의 투자지연으로 인한 것으로 판단되며, 1) 현재 삼성디스플레이는 지속적으로 투자집행하는 것과, 2) 삼성디스플레이가 최신기술로 채택하고있는 UTG 초박형 글라스는 앞으로 플래그십 모델에 더욱더 많이 적용될 예정인 것을 감안할때, 당사가 판매하는 UTG 장비부문의 매출은 하반기 큰 폭으로 성장할 것으로 예상됩니다.


마지막으로 당사의 1분기 재무상태표의 자산 중 유동자산은 347억원으로 그 중 현금성자산은 293억원입니다.


이는 공모금액 141억원 ~ 171억원이 유입됬다고 가정했을때 당사는 총 434억원 ~ 464억원의 현금성자산을 보유하게되며, 공모 후 예상 시가총액이 567억원 ~ 691억원의 각각 76.5%, 81.8% 수준으로 시가총액과 맘먹는 현금성자산을 보유하고 있다는 것은 무엇보다도 인상깊은 내용인 것으로 판단됩니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ③ 가치평가

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티 (LET) - ④ 투자의견

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  1. 김편향 2020.06.08 20:07 신고

    잘만 고르면 좋은 품절주가 되겠군요.

    • 2020.06.08 20:21

      비밀댓글입니다

    • 2020.06.08 20:30

      비밀댓글입니다

  2. 2020.06.08 20:51

    비밀댓글입니다

  3. 계리직 2020.06.09 09:48 신고

    아~ 실적이 매출액을 감안할때 보다는 실망스럽네요!!
    코로나가 진짜 많은곳에 타격을 주네요!!
    오늘너무나도 감사히 잘 보고 갑니다~~

    • 2020.06.09 10:27

      비밀댓글입니다

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