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안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

 

우선 이글은 주관적인 편향이 있는 글임을 먼저 공지합니다.

 

소룩스 기업분석 및 밸류에이션 , 투자의견을 쓰기위해 로그인했다가 오늘, 내일 수요예측이 진행하는 교촌에프앤비 분석제외를 공지하고자 글을 쓰네요.

 

앞서말씀드린대로 주관적인 편향이 매우 큰글입니다.

 

우선 교촌에프앤비는 이번에 상장을 하고자 수요예측을 합니다. 유통가능 주식물량도 무려 18.67%로 매우 적은 유통비율을 갖고 있고요. 이는 긍정적인 점이에요.

 

그럼에도불구하고, 이렇게 "분석제외"라는 글을 쓰는이유는 과거 인상깊고 충격적이였던 사항이 생각나서 분석제외를 하게되었습니다.

 

한 2년 전인가요. 평소 교촌치킨을 즐겨먹던지라, 이미지가 좋았던 교촌치킨에 어마무시한 사건이 있었습니다.

그것은 교촌치킨 회장일가(회장 6촌, 그리고 그 당시 상무)가 직원을 폭행하는 갑질사건이였습니다.

 

www.donga.com/news/Society/article/all/20181025/92583062/2

 

교촌치킨 회장 6촌, 직원폭행 ‘갑질’ …교촌 “퇴사 징계·직접 사과”

치킨 프랜차이즈 교촌치킨 창업자인 권원강 회장(67)의 6촌 동생인 권모 교촌에프앤비 신사업본부장의 폭행 영상이 뒤늦게 공개돼 누리꾼들의 공분을 사고 있다. 교촌치킨 측은 이미 …

www.donga.com

주관적으로 정말 충격적이였고, 평소 교촌치킨을 먹다가 다른치킨으로 갈아타는 계기가 되었던 사건이였죠. 그리고, 이사건은 불매운동으로 이어졌었고요.

 

제 블로그를 찾아주시는 투자자분들도 여기서 생각나는 사항 있으신가요?

 

그것은 오너리스크와 평판리스크입니다.

 

위 교촌치킨과 더불어, 당장 생각나는 남양유업 불매운동미스터피자(MP 그룹)의 오너의 갑질사건 그리고 대한항공의 땅콩회항 사건정도가 생각납니다.

 

뭐, 결과를 먼저 말씀드리자면 남양유업의 경우 계속되는 불매운동의 여파로 주가(기업가치)는 2013년 사건이 터진 후로 줄줄줄 아래로 곤두박질 치고 있으며,

 

MP그룹은 아직까지도 거래정지상태와 페리카나에게 150억원밖에안되는 가치로 피인수당했으며

 

대한항공은 만성적자와 경영권분쟁으로 나타나고 있습니다.

 

ESG 라고 Environmental, Social, Governance라는 용어는 투자자분들은 아실것으로 판단됩니다. 모르시는분들은 찾아보세요!

 

어쨋든 이러한 ESG를 무시하거나, 훼손되는 행위를 했을때는 주관적인판단이지만, 기업의 영속성은 매우 떨어진다고 판단됩니다.

 

이에, 과거 교촌치킨의 오너일가가 저질렀던 사건은 당사가 상장이 된다면 얼마만큼의 기업가치에 훼손을 줄 것인지가 이번 상장에 중요한 요소일 것 같습니다.

그리고, HYE88 Investment 는 기업, 즉 주식을 투자함에있어 매우 많은 요소의 리스크가 있다고 판단됩니다. 이에더해 이러한 기업의 비재무적인 요소가 더해진다면, 리스크인 불확실성은 더욱 높아지며 투자를 해서는 안된다고 판단됩니다.

 

그리고 교촌에프앤비를 투자함에있어 걱정되는게 하나더 있습니다.

 

www.globale.co.kr/news/articleView.html?idxno=11278

 

교촌치킨 권원강·소진세의 꿈② 직상장, 누구를 위한 탈출인가? - 글로벌E

엑시트(Exit). 투자금 회수를 위해 기업을 매각하거나 주식시장에 상장하는 것을 말한다.3개 복합물류센터, 29개 지사, 전국 1,198개 가맹점, 국내 치킨프랜차이즈 매출 1위 교촌치킨이 업계 최초 증

www.globale.co.kr

 

그것은 위 기사에 나온대로 최대주주의 엑시트 리스크입니다. 그리고 그결과 가맹점들만 손해를 봤다는 내용이고요.

플러스로 경쟁사인 BBQ와 BHC 이야기도 있네요.

 

아! 그리고 현재 대표이사인 소진세 대표의 이야기도 있습니다.

 

일단 간략히 말씀드리자면, 이 시장은 레드오션시장입니다. 그리고 육계가격이나 조류인플렌자같은 이슈도 무수히 많이 존재하죠.

 

그렇다면, BBQ와 BHC도 실패한 상장에서 교촌치킨이 상장한다면 경쟁사입장에서는 과거 갑질사건 등의 이슈를 들먹이며 공격할 유인이 매우 높을 것입니다.

 

그것이 기사가 됬던, 아니면 영상이 되었던 공격할만한 수단과 방법은 많을 것으로 판단됩니다.

그리고, 과거 現 대표이사인 소진세 대표의 세븐일레븐 대표시절 점주들과 불공정계약같은 이슈가 있는 레퍼런스를 생각한다면, ESG측면에서 투자를 하는것이 맞는지 의심이됩니다.

 

어쨋든, 저 HYE88 Investment 는 이번 교촌에프앤비 분석은 하지않을 생각 아니, 못할것으로 생각합니다. 리스크가 매우 크고, 과거 사건과 사고는 앞으로도 소비자들의 뇌리에 각인되어있으며, 이는 기업가치가 매우 훼손되는 이유이기 때문입니다.

 

그리고 이건 여담이지만, 제 블로그를 찾아주시는 분들은 투자자로서 40대 ~ 50대 분들이 많으실것으로 생각듭니다. 개중에는 20대분, 30대분들도 계시고요.

 

그런데 40대 ~ 50대 분들 입장에서, 아들이나 딸들이 저렇게 갑질을 당했다고 생각해보신다면 당사의 기업가치가 저 사건으로 얼마나 훼손되었는지 느낌이 오실거라고 생각드는 바입니다.

 

어쨋든, 다시한번 말씀드리는 사항이지만, HYE88 Investment 주관적이고 편향적인 글이라는것을 다시한번 강조드리며, 모쪼록 투자하실분들은 투자에 성공하시길 기원드립니다.

 

- HYE88 Investment 드림 -

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'□ 투자아이디어' 카테고리의 다른 글

교촌에프앤비(339770) 분석 제외  (8) 2020.10.28
  1. 수틀러 2020.10.28 22:00 신고

    다른 기업 갑질은 모두 기억하고 불매하고 있었는데 교촌치킨 갑질은 잊고 있었네요. 상기시켜주셔서 감사합니다.

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.10.28 22:58 신고

      제가 봐왔던, 수틀러님 내공이시면 금방아셨을 내용이라고 판단합니다.:) 항상 부족한글 읽어주셔서 감사합니다.:)

  2. 엉아만 따라와!! 2020.10.28 22:25 신고

    역시 기업가치에 큰 영향을 주는군요.
    좋은 내용 고맙습니다~ ^^

  3. .Su 2020.10.28 23:05 신고

    잊고 있었네요 ㅎ 감사합니다

  4. 낭리 2020.10.29 13:05 신고

    주관적이라고 하시지만 충분히 객관적인 분석인데요

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.10.29 13:10 신고

      이해좀해주십사해요...ㅎㅎ IB쪽은 아니였지만,,, 과거 그쪽에서 일했어서.... 증권사도 그렇고, 교촌도 그렇고 이쪽사람들은 상장을 꼭 시키려고하는데, 개인적으로 찬물을 끼얹는거 같아서요.. ㅠㅠㅎㅎ 그래서 그분들에게는 조금 미안한 마음이 드네요.. 그래도 그분들은 약자가 아니시니깐.... 저희같은 개인투자자들의 이익이 더크지 않을까 해서... 이런글을 적게되네요..ㅠㅠㅠㅠ 역시 다같이 좋을 수는 없는것 같애요..ㅎㅎㅠㅠ

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진짜 인정.... 대박 서프라이즈...... 시장에서 서프라이즈 될꺼라도 얘기 많았는데,, 과연 반영 된 것인가, 아니면 정말 큰 서프라이즈여서 반영이 더 될 것인가!!!??



매출 66조 / 영업이익 12.3조

OPM 18.63%!!!

대박..

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  1. ✤$♀︎⌚︎⌔™ 2020.10.08 09:17 신고

    와우 삼성... 그저빛

  2. ilime 2020.10.08 13:50 신고

    대박이네요.. 잘보고 갑니다

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


사무실나와서 노브메타파마 공부중이였는데, 갑자기 지수들이 이상해져서 알아보니, 트럼프대통령이 코로나 양성이네요..


하.. 


미국증시 관련 선물도 다 하락세이고, VIX는 +9%네요..


오늘 미국장 괜찮기를 바래봅니다.


자료 : 도널드트럼프 트위터


◈ 자료 : Investing.COM

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  1. 45FIRE 2020.10.03 19:19 신고

    트럼프 코로나 확진 1~2일 전에 나스닥 하방 3배인 SQQQ 들어가고 싶었는데 아쉽네요 ㅎㅎ
    조금 더 떨어지면 들어가자 했는데 역시 욕심 부리지 말고 무릎이나 어깨에서 사고 팔아야 하나 봅니다.
    근데 또 저점-고점은 맞추기가 거의 불가능하죠 ㅎㅎ
    또 며칠 지나고 보면 그때 안 들어가서 다행이다 싶을 수도 있구요

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

2020년 09월 24일 오후 02시 05분 현재 코스피 -2.30%, 코스닥 -3.79%로 등락폭이 커지고 있습니다.


금일 북한관련 이슈가 돋보였으나, 시장은 전일 미국시장의 하락으로인해 장초반부터 하락하였고 북한이슈로인해 투심을 악화한게 아닌가 싶기도 합니다.

하루하루 이슈는 너무 다이너믹해서 확실하게 말씀은 못드리겠지만, 다음주 추석도 있어, 내일도 특별한일 없는이상 상승하기는 어려울 것 같습니다.


서론은 이정도로하고, 이번글을 쓰게된 취지는 국내금융시장을 돌아보며 앞으로의 시장을 대응하고자 포스팅을 해봤습니다.


미약하게나마 도움이 되었으면 좋겠습니다.

『① 신용잔고 급증현상에대한 고찰』


이번 분석을 진행하며, 국내시장에서 가장 관심이 갖았던 사항은 국내금융시장의 신용잔고 였습니다.

여기서 신용잔고란, 주식을 매수할때, 돈을 빌려서 투자한 금액입니다.


이러한 신용잔고는 2020년 09월 23일 기준 코스피, 코스닥시장의 합계치는 17조 3,627억원 이었습니다. 불과 6개월 전인 3월 기준 코로나 여파로 인해 6조원 수준이였던 신용잔고는 금새 거의 3배가 증하였습니다.


사실, 이러한 신용잔고는 소위 과거 박스피시절 10조원 내외를 형성하였으나, 최근 17조까지 상승한 것은 아마도 시장이 과열국면으로 진입해서 그런것이라고 생각해보게 됩니다.


이렇게 신용잔고가 증가하게된 이유는 무엇일까 돌아보면, HYE88 Investment의 개인적인 생각으로는 변동성이 심한 코로나19 환경하에 시중에는 유동성이 넘쳐나고, 코로나19 관련 테마주들의 난립과 주식의 관심도 증가가 주요원인이 되지 않았다 생각해보게됩니다.


"이글을 보고 계신분들은 곰곰히 생각해 보십시오. 불과 1~2년전 비트코인 사태로 인해 지금의 주식시장의 결과를 우리는 알고 있었을 것입니다. 그 당시 비트코인을 투자한 사람들은 누구나 성공을 하였고, 무수한 성공사례가 존재하였습니다. 하지만 얼마 후 비트코인가격은 급락하며 많은 사람들이 피해를 보았을 것입니다.


실체가 없는 비트코인과 같지 않겠지만, 주식 또한 비트코인과 같이 수요와 공급에 따라 움직이는 기본특성을 갖고 있기때문에 과열의 말로는 파멸이라는 것과같이 현재 시장은 조심해야할 것으로 생각듭니다."




『② 시장은 이대로 무너질 것인가?


위에대한 답변은 개인적인 소견상 HYE88 Investment은 금융시장이 당장 크게 무너지지 않는다라는 의견입니다.


이렇게 생각하는 이유는 유동성에서 답을 찾을 수 있습니다. 주식하시는 분들이라면 아시겠지만 투자자예탁금이라는 단어를 많이 들어보셨을 것입니다.

말그대로 투자자들이 자신의 증권계좌에 넣어돈 현금으로, 언제든지 주식을 매수할 수 있는 투자대기 자금입니다.


2020년 09월 22일 기준 투자자예탁금은 55조 6,440억원으로 불과 1년전 25조원 규모와 비교하여 큰폭으로 증시대기자금이 존재하고 있습니다.


HYE88 Investment의 개인적인 생각으로는 금융시장은 점진적으로 하락할 것으로 생각듭니다. 하지만, 말씀드린 증시대기자금은 시장이 충분히 하락하여 투자매력이 존재할때 언제든지 주식시장으로 유입될 가능성이 높다고 판단하고 있습니다.



『③ 그렇다면 시장을 어떻게 대응해야할까?


이글을 쓰고 있는 현재, 역시나 개인들이 시장을 지지하고 있습니다. 코스피 기준으로 개인 +3,318억원, 외국인 -1,235억원, 기관 -2,028억원의 순매수 및 순매도를 보이고 있습니다.


그런데, 아무리생각해봐도 굳이 지금 주식을 매수해야하나 싶기도합니다. 왜냐하면 추석이후 이벤트가 많이 때문입니다.


내일만해도 스가와 시진핑의 전화 정상회담이 예정되어있고, 9월 29일 미국 대선후보 TV토론, 30일 미국 2분기 GDP확정치등 이벤트가 많이 있습니다.

그리고 10월 7일 삼성전자 실적발표를 시작으로 시작되는 어닝시즌과 무엇보다도 11월 3일 미국대선이 있는만큼 하반기 증시는 불확실성이 더욱 커질 것으로 생각하고 있습니다.


또한 대주주 조건완화로인해 대주주요건을 피하기위한 12월 개인들의 대량매도라는 이벤트가 존재하는 만큼 불확실성과 기회가 존재하는 2020년 4분기가 될 것으로 생각듭니다.


HYE88 Investment가 생각하고 있는 것은 내년은 금년의 장보다는 안좋을 것으로 판단하고 있습니다. 하반기 가장큰 이벤트는 미국대선인데, 트럼프가 되던 바이든이 되던 기존 미국의 방향은 변할 것 같지 않다고 생각되며, 만약 바이든이 당선된다면 미국증시는 더욱 하락할 가능성이 높다는 정도 입니다.


그렇다면, 결론은 개별주식에 투자를 할 수 밖에없다입니다. 앞서 말씀드린 유동성으로 시장은 어느정도 지지는 될 것입니다. 하지만, 신용잔고 및 각종 불확실한 이슈 및 이벤트로인해 시장은 점진적으로 하락할 것으로 생각합니다.


그래서 HYE88 Investment는 단기적으로는 이벤트를 이용한 전략으로 투자에 진행할 예정이며, 12월 대주주요건 완화로인한 개인매도세가 증가할때 좋은 기업을 투자하여 투자수익률을 극대화 시키는 전략을 수립하고자 합니다.


사실 지금 인버스 비중 30~40%정도되네요. 그리고, 이벤트전략으로 원래 오늘 에스엠을 사야하는데... 못사고 있는 제가 너무 한심스럽습니다.

그리고 주식 사실려면 적당히 사세요! 지금 시장 베팅했다가 잘못되면 훅갈것으로 판단됩니다.


produced by HYE88 Investment


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  1. dowra 2020.09.24 15:52 신고

    오르락 내리락 하는 주식시장 잘 보고 갑니다

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.09.25 09:45 신고

      지금 글 적으려고하는데, 금일 장도 무섭네요.. 변동성이 왜이렇게 심한지.. 개인 vs 기관 및 외국인의 싸움같네요.

      개인적으로 오늘 추석적 마지막 결제일이라.. 개인들 물량이 나오지 않을까 생각해봅니다.

      그래서 매매하나도 않하고 있고요..

  2. 똘군 2020.09.25 17:03 신고

    좋은 시황 글 감사합니다

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.09.25 17:50 신고

      어제 오늘 참... 시장이 너무 변동성이 큰 것 같네요.. 장초반 밀렸다가, 다시오르고.. 사실 조금 무섭기도합니다....

  3. 45FIRE 2020.09.25 17:40 신고

    통찰력 있는 글 잘 봤습니다~!
    오늘은 코스피의 경우 개인 +195억 외국인 -901억 기관계 +728억으로 조용하게 지나가는 것 같네요.

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.09.25 17:52 신고

      동감합니다... 저는 개인적으로 개인 순매도가 강하게 나올줄 알았는데..;; 잘못생각했나 싶기도 하더라구요. 그래도 위 댓글에서 말씀드린것과 같이.. 변동성이 너무 큰것 같아서.. 불안불안하네요..

      장초반에 크게 밀렸다가 다시 오르는것을 보니,, 유동장금이 대단한것 같아요. :)

  4. 인코딩 2020.11.09 22:04 신고

    HYE88님 의견이 궁금했는데 잘 보고 갈게요 :)

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차라리. 베터리사업부 비상장 전환 후 인적분할 방식으로 하던지, 다른 방법이 있지 않을까? 싶네..참..


개인적으로 보기에는 어느정도 기업입장도 이해되는 부분이 있긴한데, 더 큰 사업을 위해서는 자금조달도 필요하도보는데, 꼭 이런 방식으로 해야하나 싶음.

지금 LG화학 투자한 사람들 거의다가 베터리사업부 보고 투자하고 대장주 개념이라 기대도 클텐데,


그리고 분석시간없는 개인들입장에서는 투자기간 짧게 가지고 가는 사람도 많을꺼고..


결론적으로 상장시키면 기업이 승리하는 시나리오인것같아 정말 무례한 공시라고 보여서 화남..


기업들은 항상 그랬지. 돈없을때는 "아이고 주주님들 돈좀 투자해주세요~~ㅠㅠ, 투자금으로 성공하면 주주는 특히 개인주주는 몰라 우리맘대로 할꺼야! 참.... 나쁜넘들..


항상그랬지 모.. 이래서 국내주식은 장기투자가 힘든것 같음.


시업이 잘되고 기업가치가 커지면, (주주배정) 유상증자, 전환사채발행, 물적분할 등등 일방적으로 우리 이렇게하니깐 니네 맘대로 생각해..


진짜 양아X같은 우리나라 기업들.. 항상.. 그런놈들 정말 극켬임.



안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이슈라면 이슈지만, 과거 CJ RCPS도 그렇고 이번 LG화학 분할도 그렇고 개인적인 입장에서는 조금화나서 심경을 짧게 적었습니다. 이슈라면 이슈여서 LG화학 물적분할이 왜 LG화학 주주들에게 손해인지 소개하기위해 몇자 적습니다.


비록 HYE88 Investment는 LG화학 주식 1주도 없지만 투자자분들에게 조금이라도 도움이 되었으면 좋겠습니다.


우선, 개인적으로 생각하기로는 분할은 아래의 그림처럼 간단하게 정리될 것입니다.





쉽게 생각하셔서, 자동차전지, ESS전지, 소형전지를 만드는 사업부를 따로 분할하여 LG에너지솔루션이라는 법인을 만드는 구조입니다.

여기까지는 OK할수 있습니다.


하지만 주주들이 뿔난이유는 LG화학 즉 기업의 입장에서는 LG에너시솔루션을 상장시켜 투자자금을 조달한다는 것이죠. 


해당 사업부문의 수주잔고가 150조라는 소리도 들리고 업황이 호조이기때문에 투자자금을 조달하여 생산시설 확보를 하는것이 정석이긴 합니다. 그런데 위와같은 물적분할로 상장시 2차전지, 즉 전지사업부문을 보고 LG화학을 매수한 주주들 입장에서는 손해가 발생할 수 있는 것이 문제입니다.


제가 공모주글을 올리면서 "이번 공모는 신주모집, 구주매출 방식으로 OOO억원을 조달하는 딜입니다."라는 글을 자주 올립니다. 이때 신주모집 구주매출의 결과 주식수가 증가 및 다른주주에게 이전이 됨으로써 상장전 주주들의 지분율은 하락하는 구조를 갖고 있습니다.


지금은 분할을 하여도 LG화학의 지분율이 100%이기때문에 당장은 LG화학 주주들이 손해보는것은 없다고 생각합니다. 왜냐면 사업부문이나, 분할 후 법인이지만 100%를 LG화학이 보유하고있기때문에 LG화학 주주들은 LG에너지솔루션을 갖고있는 것과 똑같기 때문입니다.


그렇기때문에 당장은 분할전이랑 달라질게 없습니다.!


하지만 상장뒤는 앞서 말씀드린 신주모집이나, 구주매출로인해 LG화학의 지배력이 희석되는게 문제가 됩니다.


기본중에 기본이지만 애초의 "기업의 주인은 주주이다." 라는 것이 우리가 알고 있는 것입니다. 그렇기때문에 회계적으로는 영업활동으로인한 매출을 거둬서, 임금같은 비용을 제하고, 부채가있다면 이자비용 등을 지급한뒤의 남는 순이익은 모두 주주의 몫이라는 결론이 나오게됩니다. 왜냐면 회사의 주인은 투자한 주주니깐요. 그게 대주주던 소액주주던 주주란의미에서는 똑같습니다.


(그렇다면 이러한 남은 이익은 혹시모르는 자금집행이 필요할 수도있으니깐 사내에 유보를 하기도하고, 성장을위해 시설투자 등의 투자에 쓰이기도하며, 배당을통해 주인인 주주들에게 1년의 성과를 분배합니다.

그래서 매년 3월 중에 정기주주총회 소집결의라는 공시를통해 이렇게 번돈들을 어떻게 처리할까에대해 주주총회를 엽니다.)


그러면 다시 돌아가서, 분할전 LG에너지솔루션이라는 전지사업부가 1년에 100원을 벌었다고 생각해봅시다. 그때는 어차피 LG화학의 사업부니깐 LG화학의 기업의 주인인 주주들에게 100원이 다 돌아갈 것입니다.


하지만, 전지사업부분을 분할 후 LG에너지솔루션을 상장시키기위해 신주모집을 통해 LG화학의 지분율이 100%에서 ->70%로 희석됬다고 가정한다면 전지사업부문수익인 100원은 LG화학 주주들입장에서는 70원 밖에 수령을 못하게 됩니다. 즉, 전지사업부문의 장래를 보고 LG화학을 투자했던 주주들입장에서는 분할을 하지 않았다면 100원을 향휴 했겠지만, 분할 후 상장으로인해 70원밖에 향휴를 못한다는 결과가 나오게 되는 구조가 됩니다.

이밖에도 전지사업부문의 장래성이나, 성장성에대한 가치를 LG화학주주들은 분할을 하지 않았다면 100%누릴 수 있는사항이 희석되어 70%밖에 향휴를 못하는 결과가 나오는 결과로 이어지는 구조가 됩니다.


머, 결론적으로는 IPO를 통해 자금을 대규모로 조달해서 지금보다 더 큰 사업성과를 이룬다면 지분율이 희석은 되지만 장기적으로 LG화학을 투자를함에있어서 그 과실을 향휴를 못한다라는 것은 아니지만, 굳이 자금조달방법 중 이렇게 하는것은 결국은 주주를위한것이 아닌 단지 기업성장을 위한 방법이 아닌가라는 생각이 참 많이 듭니다.



그리고 LG화학 주식을 투자하신 개인주주님이 청와대 청원도 올렸던데, 개인적인 판단으로는 정부에서 어떻게 할 방법이 아닌듯합니다.

그보다 2020년 10월 30일 오전 9시 분활계획 승인에대해 주총이 열리는데 전자투표라도 이 안건에 반대하시는 개인주주님들이 많이 참여하셨으면 좋겠습니다.


지금 최대주주인 LG가 33.34%입니다. 최대주주 LG는 당연히 찬성을 하겠죠.. 그러면 지분율 10.91%를 갖고있는 국민연금하고, 대형 자산운용사 및 35.83%를 보유하고 있는 다수의 외국 자산운용사의 방향이 이번 분할에 중요한 포인트라고 생각도 들기도 하네요.


그래도 한주한주가 중요한 주주총회이니, 꼭 개인투자자여러분들은 전자투표라도 참여하시길 기대해봅니다.

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  1. 김편향 2020.09.17 22:20 신고

    배터리 없는 배터리 대장주...

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.09.25 19:51 신고

      ㅋㅋㅋㅋ 자회사로 갖고있어요:)ㅎㅎ 요즘 이넘..참..ㅋㅋ 모건스탠리에서 배터리데이 이후에 바이리포트 내고.. 정말 처음보는 금융시장이네요 ㅎㅎㅎㅎ 혹시 투자하셨는지요?? 그래도 몇주전에 사셨으면 아직 수익권이실꺼 같은데...

  2. 단내코코 2020.09.18 17:47 신고

    손해인지 아닌지 의견이 분분하기도 하지만 일단 하락해서 속상할 거 같네요 잘보고갑니다

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.09.25 19:52 신고

      주식시장이.. 너무 어려운게.. 진짜 확실하게 나쁘다, 좋다 하는게 없어서... 제가볼땐 컨센서스인것 같습니다....

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


실적분석을 하려다가, 과거 투자했던 TJ미디어가 보여서 생각해보다 투자아이디어가 생각나 글을 씁니다.


TJ미디어는 아래에서도 다루겠지만, 노래방음향기기 제조업을 영위하는 기업입니다. 특히 동전노래방의 음향기기를 많이 납품합니다.


주관적으로는 TJ미디어를 투자하라고 추천을 못드리겠습니다. 하지만, 조금 알고있는것으로 판단을 해본다면 진짜 장기적으로 투자를 한다면 투자한 시간만큼의 수익을 안겨주지 않을까라고 생각드는 기업입니다.


다시한번 말씀드리지만, 현재 투자는 절대 반대하는바입니다. 실적은 어차피 좋지 않을꺼고, 최근 공시를 통해 단기차입금을 통해 100억원을 조달한 것만 봐도 기업사정이 얼마나 안좋을까 라는 생각도 해보게됩니다.


하지만, 이런상황하에 포스트 코로나 19를 대비하여 앞으로를 예상해보고, 위기를 기회로 바꿀수도 있지 않을까? 지금상황이 기회일수도 있지 않을까 라는 생각을 해보게됩니다.


※ 본 글(투자아이디어)은 주관적인 의견이며, 차후 투자 실행(Execution)을위한 선행 기업분석입니다. 기업에 투자함에있어 편향(Bias)가 있을수있으니, 투자자분 혹은 투자예정이신분은 감안하시길 당부드립니다.



 TJ미디어 (그림 : TJ미디어 CI)





TJ미디어 사업내용


TJ미디어(이하 "당사")과거 사명은 태진미디어였습니다.


한번쯤은 들어보셧을것으로 판단됩니다. 위에서 말씀드렸지만, 노래방용 반주기를 주로 판매하는 기업입니다. 그리고 노래방에서 필요한 음향기기, 마이크 등을 반주기가 판매할때 같이 판매하는 구주를 갖고있습니다.(물론 개인사업자인 대리점을 통해서 판매 됩니다.)


그리고 판매부문 중 당사에 투자할때 가장 중요한 부문인 음악콘텐츠부문과 일본으로 수출하는 전자목차본(전자인덱스)부문으로 사업이 존재하고있습니다.


비교적 최근에 설립된 위드어스엔터테인먼트라는 매니지먼트 사업 또한 존재합니다. 개인적으로 해당법인을 굳이 출자해 설립을 했는지 이해가 안됩니다.


머. 사실 여기 지배구조가 조금 별로입니다. 가족회사로 코로나 19로인해 현재 주가가 많이 하락하였던데 증여를 슬슬 진행할 것 같다고 판단됩니다.


produced by HYE88 Investment


과거 2015년도쯤에 그 당시 최대주주 윤재환은 아들인 윤나라에게 증여를 하여 지분율이 희석되었습니다. 하지만, 김우영은 대표이사 윤재환의 처, 윤나라의 모가 되었기때문에 안정적으로 기업을 지배하고 있습니다.


다시 사업구조로 돌아가서, 당사의 매출 프로세스는 아래와 같습니다.


TJ미디어 매출구조도 (그림 : TJ미디어 / HYE88 Investment 편집)



TJ미디어에서 반주기와 엠프, 스피커등을 TJ미디어의 대리점에 보내면 동전노래방으로 판매하는것 까지는 이해하시기 쉬울 것으로 판단됩니다. 하지만, 진짜 중요한것은 위 그림의 3번인 음악콘텐츠 매출입니다.


노래방을 가면 신곡업데이트가 되어있는 것을 보실 수 있으실 것 입니다. 그리고 시중에 음원들과는 음질이 노래방은 다르다는 것을 느끼실 수 있으실 것입니다. 이는 당사가 직접 음원을 제작해 동전노래방으로 업데이트 시키는 사항입니다.


음악콘텐츠매출은 반주기매출이나 기타 부수장비와 같은 일반 제조업이 아니기 때문에 수익성이 매우 뛰어난 특징을 갖고있습니다.


그렇기때문에 당사의 수익성이 극대화 되기위해서는 첫번째로 반주기를 많이 판매하여 업데이트를 함으로써 콘텐츠매출이 상승하는 것이 매우 중요한 성장 포인트가 되는 것입니다.


하지만, 코로나 19로인해 동전노래방 산업은 최악의 상황일 것으로 판단되며, 이는 당사에게 치명적일 것으로 판단됩니다.


실적분석


(실적분석은 하단 관련글을 확인부탁드립니다.)






투자아이디어 및 TJ미디어에게 조심스럽게 바라는 점


주관적으로 당사의 투자아이디어는 경쟁사인 금영엔터테인먼트에 있다고 생각합니다.


과거 금영노래방은 무리한 사업 다각화때문에 채무구조 부실로인한 노래방사업부문만을 떼어내서 셋톱박스업체 CCMT에 매각이 이루어졌습니다. 


이후, 금영노래방은 금영엔터테인먼트로 다시 시작했고 현재 2019년 결산기준 매출액 353억원 영업이익 49억원 순이익 21억원의 실적을 보여주고 있습니다.


하지만, 현재 코로나 19로인해 당사와 같이 매우 힘든 상황을 보내고 있을 것으로 추정됩니다.


 금영엔터테인먼트 자산총계 / 무형자산


위 그림은 금영엔터테인먼트의 2019년 기준 자산총계에서 무형자산이 차지하는 비중을 나타낸 그림입니다.


앞서 말씀드린대로 TJ미디어 뿐만아니라, 금영엔터테인먼트 또한 코로나 19로인해 어려운 상황에 처해있다고 판단됩니다. 또한 금영엔터테인먼트는 피인수로 프리미엄인 무형자산이 크게 존재하고 있습니다.


그렇다면, 코로나 19가 지속되어 노래방업계가 향후 1년 ~ 2년 정도 지속적으로 부정적으로 된다면, 금영엔터테인먼트의 입장에서는 위 그림에있는 무형자산의 손상을 인식해야할 것입니다.


특히 고객관계라는 무형자산이 무엇인지는 모르겠으나, 손상을 제일 먼저 인식해야할 것입니다.


금영엔터테인먼트의 자본총계는 현재 181억원입니다. 고객관계의 손상이 총 279억원에서 200억원이 일어난다면 금영엔터테인먼트는 완전자본잠식으로 파산으로 이어질 가능성이 존재한다고 봅니다.


만약 금영엔터테인먼트가 시장에서 퇴출시 TJ미디어 입장에서는 매우 큰 호재라고 판단됩니다.


위에서 말씀드린 콘텐츠매출독점적인 시장지위로 단가상승을 진행할 것으로 판단하며, 콘텐츠매출은 업데이트에 기반되기때문에 업데이트 수요로인해 금영엔터테인먼트의 반주기는 모두 TJ미디어의 반주기로 교체수요가 발생할 것이기 때문입니다.


개인적으로 TJ미디어에게 바라는것은 이럴때, 출혈경쟁을 해야되지 않나 싶습니다.


매니지먼트회사도 설립하여 신성장 전략을 시행하는 것도 좋습니다. 하지만, 이후 더 큰 시장의 파이를 가져오기위해 코로나 19 사태를 이용하여 금영엔터테인먼트와 경쟁을 하면, 시장의 독점적 위치를 더욱 곤고히 이룰 수 있지않을까라는 생각을 해보게됩니다.


[관련글]

[■ 20.1Q 실적리뷰] - [실적리뷰] TJ미디어 2020년 1분기 기업분석

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  1. 홍날 2020.06.28 20:23 신고

    포스팅 잘보고 갑니다 ^^

  2. 관리자계정 2020.06.29 07:28 신고

    태진, 금영 우리나라 노래방 양대산맥이죠 ㅎㅎㅎ

  3. hahehohoo 2020.07.07 22:25 신고

    기업분석을 이렇게 할 수 있군요~ 흥미로운 기사 감사합니다

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.08 09:16 신고

      죄송합니다...ㅠㅠ 진짜 죄송해요.....ㅠㅠㅠ 원래 자금 집행하려면... 더 깊게... 해야하는데,,, 먼가 대충한거 같아서 죄송할 다름입니다 ㅠㅠㅠㅠㅠㅠㅠㅠ

  4. 낭리 2020.07.29 21:36 신고

    노래방 관현 업황 잘 봤습니다 감사합니다

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


글을 발행하고 있는 2020년 06월 11일 오후 1시 32분 기준

코스피는 2,169.43pt(-1.00%), 코스닥은 759.30pt(+0.10%)로 하락하고있습니다.(코스닥은 고점 +1.00%대비 하락입니다.)


현재, 딱히 금융시장에 하락이유가 없어 주관적인 의견을 올려봅니다.


수급적으로 기관의 매도물량이 어마어마 합니다. 코스피의 경우 아래의 그림과 같이 기관이 -7,470억원을 순매도하고 있으며 외국인은 -1,520억원을 순매도 하고있습니다.

코스닥 또한 기관, 외국인이 순매도를 진행하고 있습니다.


 코스피, 코스닥 투자자별 순매수(출처 : 키움증권 HTS #0780)


현재 왜이렇게 매도하는지 명확이 밝혀지지 않으나, 개인적으로는 미국시장때문이지 않을까라고 조심스럽게 생각해봅니다.


아래의 그림은 2020년 06월 11일 오후 1시 38분 기준 미국시장의 대표적인 지수인 다우지수, S&P, 나스닥지수의 지수선물입니다.


미국 3대지수 선물(출처 : Investing.COM)


미국 선물 시장또한 상대적으로 큰폭으로 하락하고 있습니다.


그러면 왜 미국시장이 전날 FOMC에서 나쁘지않는 의견이 나왔음에도 불구하고 하락하고 있을까 찾아봤습니다.


한가지 하락하는 이유를 알 수있었던 것은 "미국의 봉쇄 완화와 시위여파로 미국 코로나 확진자가 200만명이 돌파"가 이유가 아닐지 조심스럽게 추측해봅니다.


즉 봉쇄완화와 시위로 인해 미국의 코로나 확진자 증가로 코로나 2차 대유행이 예상되며, 이는 경제정상화 기대감으로 상승했던 주가가 현재 하락하고 있다고 추정됩니다.


이 사항으로인해 현재 기관과 외국인들으 순매도를 진행하고 있으며, 큰폭의 순매도로인해 주가는 하락중에 있다고 판단됩니다.


※ 본의견은 지극히 주관적인 의견입니다. 현재 시장에 특별한 하락이유가 없어 가능성을 소개하기위해 작성되었습니다. 이글을 보신 투자자분들은 참고만 해주시면 감사하겠습니다.



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  1. 일레니움 2020.06.11 14:42 신고

    음 내려갔다가 올라갔다 하네요 ㅋㅋ

  2. 엉아만 따라와!! 2020.06.13 21:10 신고

    미국 대선까지도 주가에 영양을 받겠죠??
    올 가을쯤 어떻게 될지 참 궁금합니다

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.06.13 21:13 신고

      아마도 변동성이 크게움직이겠지만 가을까지는 괜찮을것으로 생각됩니다.!
      그런데... 바이든이 만약 당선되는게 그게 젤 무섭네요.. 사실

  3. 엉아만 따라와!! 2020.06.13 21:15 신고

    코로나 2차 유행과 미국대선에서 트럼프가 당선이 안된다면 전세계가 힘들어 질 것 같애요

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.06.15 09:07 신고

      넵..ㅠㅠ 바이든이 되면 법인세 인상이라... 미국기업들 이익이 맛갈꺼 같애요 ㅠㅠ

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