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안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.


이글은2020년 09월 14일상장예정인 이오플로우에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은이오플로우의 공모가산출내역 및 환매청구권에대해 말씀드리며이오플로우의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


◆ 이오플로우의 청약(2020년 09월 03일 ~ 04일)에 참가하시기전 대표주관회사인 하나금융투자의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 09월 03일까지 계좌를 보유해야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었음. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됨을 공지함.

이오플로우 공모가 산출내역


『공모가 산출내역』



이오플로우(이하 "당사")는 공모가산출을 위해메디아나, 아이센스, 디오, 나노엔텍, 인바디, 인피니트헬스케어총 6개의 피어그룹을 통해 공모가 밴드 18,000원 ~ 21,000원을 산출함.


당사의 이번 상장은 기술특례상장이기때문에 적자기업인 당사는 2023년, 2024년 추정순이익과 별도의 현재가치 할인율 20%를 적용하여 미래의 순이익의 현재가치를 산출하였으며, 피어그룹의 평균 PER 20.61배를 통해 공모가밴드를 산출함.


"요즘 상장기준이 대폭 완화되어 이런 적자기업이 기술특례상장을 하는 사례가 많아졌습니다. 불과 2년전까지만 했어도 이러한 주식들은 쳐다보기도 싫었는데, 이제는 당연하게 여기면서 분석을 진행하고있네요."

이오플로우 특이사항(환매청구권 부여)


『환매청구권』


『코스닥시장 상장규정』 제2조 제31항 제2호에 따른 기술성장기업의 상장요건을 적용받으며, 동 기술성장기업 상장의 경우 『코스닥시장 상장규정』 제26조 제7항 및 『증권 인수업무등에 관한 규정』 제10조의3에따라 대표주관사(인수인)인 하나금융투자는 청약에 참여한 일반청약자의 보호를 위해 공모시 배정받은 주식을 하나금융투자(대표주관사)에게 매도할 수 있는 환매청구권을 부여하게 되어있음.


- 행사가능기간 : 상장일로부터 6개월까지

- 행사대상주식 : 인수회사로부터 일반청약자가배정받은 공모주식

- 권리행사가격 : 공모가의 90%까지 보전해주며, 만약 상장일 1일전 코스닥지수 대비 환매청구권 행사일 1일전 코스닥지수가 10%이상 하락할 경우 공모가의 보전가격이 하락할 수 있음.


"환매청구권은 말 그대로 배정받은 주식을 팔수있는 옵션입니다. 투자자에게 유리한 권리로 주가가 아무리 떨어지더라도 대표주관회사인 하나금융투자는 확정공모가의 90%가격에 주식을 다시 매입해야합니다. 즉, 이러한 옵션이 있으면 긍정적으로 볼 수 있습니다."


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 이오플로우 - ① 사업내용(독점에 도전하다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 이오플로우 - ② 기업분석

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  1. dowra 2020.10.10 22:58 신고

    오늘도 주식정보 잘 보고 갑니다

  2. 낭리 2020.10.11 21:27 신고

    적자기업 기술특례상장 분석 감사합니다

  3. ㅋㅋㅋ 2020.10.14 15:37

    오늘 4만원 넘었는데 이유가 뭘까요? 갑자기 급등한이유가..

    • 2020.10.17 13:23

      비밀댓글입니다

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안녕하세요.HYE88 Investment 입니다.


이글은2020년 09월 14일 상장예정 이오플로우에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 이오플로우 기업개요 및 상장후 주주구성, (예상)재무제표에대해 말씀드리며 이오플로우의 이해를 도우고자 작성되었습니다.


투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

◆ 이오플로우의 청약(2020년 09월 03일 ~ 04일)에 참가하시기전 대표주관회사인 하나금융투자의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 09월 03일까지 계좌를 보유해야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 기업분석의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었음. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됨을 공지함. 

이오플로우 기업개요


『기업개요』


이오플로우(이하 "당사")는 당뇨병환자에게 적용되는 스마트 웨어러블 인슐린펌프 시스템, 웨어러블 인공췌장 시스템 등을 개발 및 판매예정인 기업임.

상장 후 주식수는 10,906,640주(휴온스 우선주 제외)이며 신주모집 1,400,000주(100%)를 통해 252억원 ~ 294억원을 조달하는 IPO딜을 진행함.

기타 다른기업들과 다르게 액면가가 100원이라는것이 특이사항이며, 상장전 2014년에 기존 액면가 5,000원에서 → 100원으로 액면분할을 진행한 이력이 존재함.

공모 후 시가총액은 1,963억원 ~ 2,290억원이며, 공모가밴드는 18,000원 ~ 21,000원임.

『상장 후 주주구성』



보호예수 41.82%, 유통가능 58.18%로 수급적으로는 매우 부정적으로 상장 후 대규모 물량출회로인한 오버행 이슈가 존재할 것으로 추정됨.

"하지만, 2020년 04월 유상증자로 들어온 120,000주의 유증가는 17,500원으로 공모가밴드 18,000원 ~ 21,000원 수준이기때문에 가치측면에서 좋게 평가받고있다고 판단되며, 2020년 08월 28일기준 당사의 주가는 28,250원에 비상장시장에서 거래가되고 있다는 것은 충분히 공모가밴드가 매력적이라는 단서가 된다고 판단됩니다."

이오플로우 요약재무제표


『요약 재무제표(단위 : 억원)』



2020년 상반기 기준 당사는 약 3,000만원 수준의 매출이 발생하였으며 이는 국내 독점판매계약을 진행한 휴온스 향 매출로 향후 성장이 기대되는 사항임.

그보다 우려되는 사항은 당사의 재무건전성임. 2020년 상반기기준 당사의 자산은 77억원 부채는 74억원 자본총계는 3억운 수준을 기록. 특히 결손금의 규모는 -576억원으로 수차례의 유상증자 및 특수사채(CB, RCPS 등)의 전환으로 기업을 유지시킨 것으로 보임.

이번 상장의 신규조달의 규모는 252억원 ~ 294억원임을 감안할때, 향후 적자가 지속발생된다면 추가적인 유상증자 및 최악의 상황에는 손실보전을위한 감자 또한 발생할 가능성이 존재하여, 유의할 필요가 있다고 판단됨.


『예상손익계산서 (단위 : 억원)』



당사는 2022년 매출액 491억원 영업이익 35억원 순이익 36억원을 기록하며, 흑자전환을 예상하고있음.

"하지만, 앞서 말씀드린것과 같이 당사의 이번 공모로 자금조달은 252억원 ~ 294억원 수준입니다. 위그림의 당사 예상 손익계산서를 보시면 2020년 순이익은 -129억원, 2021년 순이익은 -238억원으로 총 -370억원 적자가 예상됩니다. 그러면 2021년이 되면 당사는 자본잠식이 될 것으로 생각드네요."

e"그렇다면, 당사가 선택할 수 있는 사항은 신규자금조달이라는 것인데 이전글인 사업을 내용으로 미뤄볼때, 3자배정유상증자가 매우 이상적으로 자금조달이 될 것으로 생각되는데,,, 하지만 주주배정일 수도 있으니 이점 조심해야할 것 같습니다."

"마지막으로 3자배정유상증자가 이상적이지만, 당사의 주주구성에서 대표이사 김재진 및 특수관계인의 물량이 22.84%수준밖에 안되서 경영권보호를위해 3자배정유상증자를 할까?라는 생각도 듭니다. 그렇다면 주주배정 유상증자인데,,,, 뭐 CB같은것으로도 자금조달 할 수 있으니깐 차후 두고봐야 할 것 같습니다. 개인적인 생각으로는 아마 기관투자자 몇군데 꼬셔서 CB를 찍지 않을까 싶네요."

흑자전환을 예상하고 있는 주요이유로는 현재 출시된 EOPatch 및 앞으로 출시예정인 EOPatch X, EOPani의 판매 급증에 기인됨.


『부문별 예상 매출액 (단위 : 억원)』



※ ADM은 웨어러블 인슐린 펌프를 사용하기 위해 필요한 컨트롤러로 주입명려과 혈당체크 등 통제하는 제품임




『 EOPatch 부문 』



EOPatch부문의 경우 2020년 10월부터 본격적인 판매가 진행되며, 국내 판매 파트너사인 휴온스와 유럽 판매 파트너사인 Menarini社와 체결한 독점공급계약을 근거로 산정되었음.

2022년 1월부터는 일본 파트너사 등을 통하여 일본 및 동남아지역에서 판매를 협의 중에 있음.

『 EOPatch X 부문 』





2021년 9월 출시예정인 제품으로, 기존 EOPatch를 대체하며 판매할 예정임. 특히 EOPatch와 달리 해당시장의 가장 큰 시장인 미국에서도 판매할 예정으로 본격적인 경쟁사 Insulet社와 경쟁이 진행될 것으로 예상됨.

현재, Insulet사의 제품을 사용하는 미국내 1형 당뇨병환자는 95,000명으로 6%의 점유율을 형성하고있으며, 당사는 2024년 점유율 3%를 차지할 것으로 가정하여 해당부문의 매출을 추정함.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 이오플로우 - ① 사업내용(독점에 도전하다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - 이오플로우 상장분석 - ③ 공모가산출내역 및 환매청구권

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  1. 낭리 2020.10.10 21:28 신고

    2년후에 흑자전환이 가능하네요.

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안녕하세요. HYE88 Investmnet입니다.


이글은 2020년 09월 14일 상장예정이오플로우에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 이오플로우가 어떠한 사업을 영위하고 있는지와 주요제품에대해 말씀드리며 이오플로우의 이해를 돕기위해 작성되었습니다.


투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


이오플로우의 청약(2020년 09월 03일 ~ 04일)에 참가하시기전 대표주관회사인 하나금융투자의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루 전인 2020년 09월 03일까지 계좌를 보유해야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 본자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됨을 고지합니다.

이오플로우 사업의 내용


이오플로우(이하 "당사")는 바이오기술과 전자기계설계기술의 유합역량을 통해 대표 만성질환 중 하나인 당뇨병시장에서 혈당 조절이 필요한 환자들을 대상으로하는 스마트 웨어러블 인슐린펌프 시스템, 웨어러블 인공췌장 시스템 및 센서 일체형 웨어러블 인공췌장 시스템을 개발 및 판매예정인 기업입니다.


쉽게 말씀드리자면, 우리가 익히 알고있는 당뇨병은 혈액내에서 정상보다 증가된 포도당이 소변을 통해 배출되는 만성질환으로, 체내에 인슐린을 조절하는 기능이 둔화하거나 인슐린 분비 기능을 일부 혹은 전부를 상실하여 세포의 기본 에너지 공급원인 혈당 조절이 어려워지는 만성질환입니다.


그렇기 때문에 인슐린의 조절을위해 당뇨병 환자는 체외에서 인슐린을 체내로 주입해야하며, 이러한 체내에 주입하는 기기를 개발 및 판매하는 것이 당사가 진행중인 사업입니다.


혈당은 음식, 비만, 스트레스 등의 많은 변수의 영향을 수시로 받는데 당뇨병환자는 이러한 혈당을 적정수준 유지하기위해 하루에 수시로 인슐린 주입을 통해 조절해야합니다.


주입방식으로는 인슐린 펜, 일반형 인슐린 펌프, 웨어러블 인슐린 펌프 방식이 존재하며 당사는 아래의 그림과 같은 웨어러블 인슐린 펌프에대한 사업을 영위하고 있습니다.



당사는 위 표의 노랑음영에 해당되는 웨어러블 인슐린펌프에대한 기기를 개발 및 판매예정에 있으며, 그림에서도 볼 수 있듯이, 당사의 사업에 해당되는 웨어러블인슐린 펌프는 기존 인슐린펜, 인슐린 펌프보다 편리성이 높은 특징을 갖고 있습니다.


또한, 당사의 경쟁업체로 볼 수있는 기업으로는 일반형 인슐린 펀프기업인 Medtronic, Roch, Tandem등의 업체가 있으며 웨어러블 인슐린펌프 업체로는 Insulet 등이 존재합니다.


특히 당사와 사업내용이 겹치는 웨어러블 인슐린 펌프를 생산하는 Insulet社는 해당시장에서 기술적난이도 등의 이유로 독점적인 위치에 존재하고 있으며, 웨어러블이라는 편리성으로 기존 일반형 인슐린 펌프사용자가 웨어러블 인슐린펌프로 전환하는 속도가 매우 빠르게 진행되고 있습니다.


당사는 2020년 2분기를 시작으로 국내 독점공급계약을 체결한 휴온스를 통해 웨어러블 인슐린 펌프의 국내매출이 발생하고 있으며, 2021년 및 2022년에 CE인정, FDA인증을 통해 유럽 및 미국시장에 진출예정입니다.


"국내 휴온스의 경우 4년간 360억원 규모의 계약이며, 국외는 Menarini社(이탈리아)와 5년간 1,500억원 규모의 독점판매계약을 체결하였습니다."


당사의 제품인 웨어러블 인슐린 펌프는 현재 독점적지위를 누리고있는 Insulet社의 Omnipod와 직접적인 경쟁을 할 예정이며 전력소모, 작동 및 사용기간에서 강점을 보이고 있어 경쟁우위를 갖고있다고 추정됩니다.



이오플로우 주요제품 설명


【EOPatch】


2019년 6월 식약처 승인완료로 2020년 6월부터 휴온스를 통해 판매중인 제품임. 복부 및 팔다리 등에 붙여 사용하는 웨어러블 형태의 인슐린 펌프로 4일간 사용(Omnipod는 3일) 후 버리는 일회용 제품임. 방수기능으로 샤워나 수영시 분리할 필요가 없고, 튜브가 외부로 돌출되지 않아 편리성이 높은 특징을 갖고 있음.



【EOPatch X】


2021년 9월 중 출시예정인 제품으로 EOPatch의 성능이 업그레이드된 기기임.

기존 EOPatch에 별도의 웨어러블 연속혈당센서를 연계하고, 인공췌장 알고리즘을 추가하여, 연속혈당센서의 혈당 값에 따라 주입되는 인슐린의 주입량과 시기등을 자동 조절하는 기기임.



【EOPani】


2020년 하반기 출시를 목표로하는 제품으로 웨어러블 모듈 내의 연속혈당센서가 읽은 할당 정보를 기반으로 인슐린 주입량 및 주입패턴등을 자동으로 결정하여 일정한 레벨로 혈당이 조절되도록 하는 일체형 인공췌장 솔루션으로 궁극적인 편의성을 제공하는 제품임.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 이오플로우 - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - 이오플로우 상장분석 - ③ 공모가산출내역 및 환매청구권

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  1. 김편향 2020.10.04 00:21 신고

    재미있는 상품이네요... 처음으로 상장 소개하는 기업 중에서 흥미가 가네요.

    • P.H.Jeong. 2020.10.05 20:14 신고

      이건 숙제라... ㅠㅠㅠ 상장벌써 했더라구요:)ㅎㅎ 제 기억상 저도 슬적 넣어볼려다가 경쟁률쎄서 보류한거에요:)ㅎ

    • 김편향 2020.10.05 23:27 신고

      아쉽네요... 지금보니 상장 이후 못올라가다 이제 올라갔군요..

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 09월 10일 상장예정피엔케이피부임상연구센타에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 피엔케이피부임상연구센타공모가산출내역 및 가치평가(밸류에이션)에대해 말씀드리며 피엔케이피부임상연구센타의 이해를 도우고자 작성되었습니다.


투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


피엔케이피부임상연구센타의 청약(2020년 08월 31일 ~ 09월 01일)에 참가하시기전 대표주관회사인 미래에셋대우의 증권계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 31일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 가치평가의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됨을 공지합니다.

피엔케이피부임상연구센타 공모가 산출내역


【공모가 산출내역】



피엔케이피부임상연구센타(이하 "당사")는 공모가산출을 위해 LG생활건강, 한국콜마, 코스맥스, 네오팜, 본느, 콜마비앤에이치, INTERTEK 총 7개의 피어그룹을 통해 공모가밴드 16,100원 ~ 18,300원을 산출하였습니다.


HYE88 Investment의 주관적인 견해지만 당사는 피어그룹을 찾기 힘겨웠을것으로 판단됩니다. 화장품산업에 속해있는 기업이지만 검사를 대행해주는 업체이기 때문에 완전한 화장품산업이라고 하기에는 애매한점이 있기때문입니다.


IR자료를 보면 당사쪽에서 간접적으로 CRO기업임을 홍보하고 있지만, 화장품에대한 테스트를 진행한다는 것이 더 크게 작용한 것으로 보입니다.

매출은 아직 적지만, 건기식이나 피부미용관련 제품도 테스트를 진행하는데 말이죠.

그래도, 화장품의 경우 지금 밸류가 상대적으로 낮은 상태입니다. 아무래도 코로나19와 각종이슈로 화장품 주식들의 가치가 매우 낮아진 상태이기 때문이죠. 결론적으로 당사를 화장품 기업으로 볼것이냐, 아니면 CRO기업으로 볼것이냐가 가장 큰 관건이라고 판됩니다.

피엔케이피부임상연구센타 가치평가(밸류에이션)


【Valuation Table】




당사의 2020년 상반기 기준 PBR은 2.41배 ~ 2.59배 수준이며, 피어그룹 평균인 3.59배 수준보다 저렴하다고 추정되며, 2020년 예상실적기준 PER 또한 15.11배 ~ 17.18배 수준으로 피어그룹 평균인 21.16배 보다 저렴하다고 판단됩니다.


주관적으로 LG생활건강이나, 한국콜마 등과 비교하는게 맞나 싶습니다. 매출규모나 사이즈 측면에서 너무 크게 차이가 나기 때문이죠. 그래도 당사는 예를 들어 높은 영업이익률로 사이측면에서의 비교에대한 의문을 낮추는 것으로 추정됩니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 피엔케이피부임상연구센타 - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 피엔케이피부임상연구센타 - ② 기업분석

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 09월 10일 상장예정피엔케이피부임상연구센타에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 피엔케이피부임상연구센타기업개요 및 상장후 주주구성, 재무제표에대해 말씀드리며 피엔케이피부임상연구센타의 이해를 도우고자 작성되었습니다.


투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


피엔케이피부임상연구센타의 청약(2020년 08월 31일 ~ 09월 01일)에 참가하시기전 대표주관회사인 미래에셋대우의 증권계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 31일까지 계좌를 보유해야만 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 기업분석의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됨을 공지합니다.

피엔케이피부임상센타 기업개요


【기업개요】



피엔케이피부임상연구센타(이하 "당사")는 주로 화장품기업들의 의뢰를 받아 피부미용에 소비되는 제품들이 인간의 피부에 적용했을때 효능성과 안전성에대한 임상연구를 대행해주는 사업을 영위하는 기업입니다.


상장 후 주식수는 7,510,111주이며 신주모집 1,340,000주(60%), 구주매출 893,000주(40%)를 통해 360억원 ~ 409억원을 조달하는 IPO딜을 진행합니다.


구주매출 893,000주의 경우 아래에서 언급할 당사의 최대주주이며, 코스닥 상장기업 대봉엘에서의 물량입니다. 이로인해 대봉엘에스는 당사의 상장을 통해 144억원 ~ 163억원을 수취할 예정입니다.


공모 후 시가총액은 1,209억원 ~ 1,374억원이며 공모가밴드는 16,100원 ~ 18,300원입니다.


【상장 후 주주구성




보호예수는 70.27%, 유통가능은 29.73%로 수급적으로는 매우 긍정적인 측면이 존재하며, 앞서 언급한것과 같이 대봉엘에스의 구주매출을 제외한다면 상장전 구주는 모두 보호예수를 한다는 것은 그만큼 당사의 공모 가치에대해 자신있다고 생각하는 것으로 판단됩니다.


하지만, 비교적 최근인 2019년 12월 20일 제3자배정으로 진입한 주주들의 매수 이론가는 6,302원으로 공모가밴드가 16,100원 ~ 18,300원이라는 것을 감안할때 상장 후 큰폭으로 주가가 하락하지 않는다면 일정부문의 수익을 챙길수있기때문에 자발적보호예수를 신청했다고해도 유의할 필요가 있다고 판단됩니다.


"특이사항으로는 김범준이라는 주주입니다. 대봉엘에스의 최대주주 박진오와 함께 당사를 창립한 김범준은 중앙대학교 교수로 재직중에 있습니다."

피엔케이피부임상연구센타 요약재무제표


【요약재무제표



당사의 결산자료를 볼때, 당사는 매우 우수한 재무건전성을 보유한것으로 판단되며, 특히 무부채 기업이라는 것이 눈에 띄는점입니다. 유동자산도 많기때문에 금융위기 등의 상황이 발생하여도 살아남을 수 있는 기업이라고 판단됩니다.


또한, 매출액 및 영업이익의 경우 지속적으로 성장을 진행 중이며 특히 2020년 예상실적은 매출액 170억원 영업이익 84억원 순이익 80억원으로 매출액 yoy 36.0%, 영업이익 yoy 48.0%로 성장할 전망이기 때문에 긍정적으로 판단됩니다.


특히 영업이익률 또한 2018년 45.6%, 2019년 45.4%, 2020년(예상) 49.4%로 40%이상의 매우 높은 수익성을 보여주고 있다는 것은 정말 긍정적인 사항이라고 판단됩니다.


【분기별 실적



분기별 실적을 봤을때, 당사는 4분기 매출액이 더 크게 나오는 경향이 있는 것으로 판단되며, 2019년 분기별데이터와 2020년 상반기까지의 실적을 볼때 크게 성장중인것으로 추정됩니다.


매출 및 영업이익의 수치가 매우작지만, 당사의 수익성지표인 영업이익이 작년대비 2020년 1분기 +57.5%, 2020년 2분기 +54.4% 성장으로 2019년 상반기 대비 수익성이 매우 성장하고 있다는 사실은 더욱 당사를 긍정적으로 보게되는 요소라고 판단됩니다.


추가적으로 당사가 이렇게 수익성이 높은 이유는 추정상 낮은 매출원가때문이라고 판단됩니다.


매출원가 중 비중이 큰 매출원가는 인체적용시험시 임상을 진행하는 참여자인데, 단가가 매우 낮은것으로 추정됩니다.


너무 좋은 사항만 썼기때문에 한가지 우려하나 글을 남깁니다.

당사는 성장성이 가파르며 우량한 재무구조를 보유하고 있습니다. 하지만, 분기당 매출액이 50억이하라는 사실은 조금 부담스러운 경향이 있습니다. 만약 상장 후 예상치 못한 고정비용발생이나 생각지못한 매출감소가 발생한다면 당사는 매출이 낮은 특성으로인해 수익성이 매우 악화될 가능성이 존재한다고 판단됩니다.


만약 장기투자를 생각하시는 분이라는 이점 인지하시면 좋겠고, 왠지 느낌상 과거 상장한 지티지웰니스랑 비슷해보이는게 뭔가 불안합니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 피엔케이피부임상연구센타 - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - 피엔케이피부임상연구센타 상장 분석 - ③ 가치평가

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 09월 10일 상장예정피엔케이피부임상연구센타에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 피엔케이피부임상연구센타가 어떠한 사업을 영위하고 있는지와 신규사업에 대해 말씀드리며 피엔케이피부임상연구센타의 이해를 도우고자 작성되었습니다.


투자예정이신분들과 투자자들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


피엔케이피부임상연구센타의 청약(2020년 08월 31일 ~ 09월 01일)에 참가하시기전 대표주관사인 미래에에대우의 증권계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 31일까지 계좌를 보유해야만 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 사업분석의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됨을 공지합니다.

피엔케이피부임상연구센타 사업내용


피엔케이피부임상연구센타(이하 "당사")는 화장품 신원료 개발과 기능성 화장품 및 의약품의 인체적용시험에 과학적인 기술지원과 정보를 제공하고 있는 기업으로써, 화장품뿐만아니라 피부에 직접 작용 및 적용되는 제품들에 대해 과학적인 평가를 통해 기술지원 및 정보 제공서비스를 진행하는 사업을 영위하고 있습니다.


※ 인체적용시험이라?

 > 피부에 직접 적용하는 화장품의 안전성과 유효성을 증멸할 목적으로 해당 화장품의 임상적 효과를 확인하고 유해사례를 조사하기위해 사람을 대상으로 실시하는 시험 또는 연구를 지칭함.


"쉽게 말씀드리자면, 화장품은 화학제품을 피부 등에 접촉시키는 것입니다. 이런이유로 화학제품으로 인한 부작용 등의 이유로 안전성이 무엇보다도 중요하며, 이에 화장품 생산업체들은 자체 안전성 확인 및 당사와 같은 사기업에게 의뢰를 하여 효능 및 안전성 등의 검사를 진행합니다."


또한 화장품의 경우 앞서 말씀드린 안전성등의 이슈로 식약처에서 법적으로 관리하는 부문입니다. 그렇기때문에 효능표기 등을 하기위해서는 당사와 같이 일정조건을 갖춘 임상기관에서 인체적용시험을 받아야 합니다.


당사는 화장품뿐만아니라, 인체에 적용되는 LED 에스테틱 기기(LED 마스크), 이너뷰니(미용을 위한 건강기능식품)에대한 인체적용시험에대한 사업을 영위 중에 있습니다.

 그림 : 좌 당사홈페이지 건강기능식품 / 우 LG전자 홈페이지 LED마스크


당사의 주요매출처로는 아모레퍼시픽, AHC, LG전자(LED마스크), 애경등이 존재하고 있으며 2019년 결산기준 상위 10개사의 매출비중은 41%수준으로 어느정도 고객다변화가 이루어졌다고 판단됩니다.


 피엔케이피부임상연구센타 주요매출처 (그림 : 피엔케이피부임상연구센타 IR BOOK)


당사는 피부, 미용등의 산업하에 있기때문에 화장품 등의 전방산업에 영향을 받으며, 관련 산업이 발전되고 우호적일수록 인체적용시험 수요가 증가함을써 당사 또한 우호적인 환경에 놓이게 되어있습니다.


특히 1) 화장품 생산품목 및 판매업자의 증가, 2) 화장품 유통채널의 변화, 3) 화장품법 개정 3가지 요소는 당사의 사업에 영향을 줄만하 요소라고 판단됩니다.


현재, 화장품 생산품목 및 판매업자의 증가로 화장품산업의 진입장벽이 매우 낮아져 판매업자가 증가되고 있으며, 생산품목 또한 양적증가가 이뤄지고 있습니다.

또한 화장품 유통채널의 변화의 경우 최근 코로나 19로 인해 오프라인에서 온라인 구매가 더욱심화되어 온라인의 특성상 불완전정보로인해 화장품의 안전성 및 효능성에대한 검증수요가 더욱 증가되고 있습니다.


즉, 현재 당사는 사업적으로 매우 유리한 위치에 놓여있다고 판단되는 바입니다.


 출처 : 화장품 협회


 출처 : 통계청

피엔케이피부임상연구센타 신규사업


【중국시장진출】


당사는 2021년 중국법인 설립을 현재 준비중에있습니다.

국내와 같은 환경은 아니지만, 결론적으로 사람을 대상으로한 화학적제품을 판매하는 사업이기때문에 만약 성공적인 진출 및 시장침투가 이뤄진다면 당사의 기업가치가 상승될 가능성 높다고 판단됩니다.


또한 중국의 경우 한국시장과 같이 인체적용시험에대한 수요는 아직까지 상대적으로 크지 않습니다.


그 이유는 최근에서야 중국은 화장품 검사 등록제 시행(2021년 1월)로 개정되었으며, 국내와 같은 광고 실증제는 도입예정이기 때문입니다.


현재 중국은 중국내에서 법개정이 진행되고 있습니다. 특히 아직 도입 예정이지만 국내와 같은 광고 실증제가 도입된다면, 효능 및 안전성에대한 신뢰성 및 이에따른 자료가 필요하기때문에 당사와 같은 인체적용시험사업을 영위 중인 기업들이 수혜를 받을 것으로 판단됩니다.


 피엔케이임상연구센타 중국시장 진출 (그림 : 피엔케이피부임상연구센타 IR BOOK)

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[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 피엔케이피부임상연구센타 - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 09월 상장기업] - 피엔케이피부임상연구센타 상장 분석 - ③ 가치평가

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  1. KOS_ 2020.09.29 14:01 신고

    오랜만에 방문했습니다 꾸준한 분석글 잘 보고 갑니다 ^.^ 좋은 하루 보내세요~

    • P.H.Jeong. 2020.09.29 14:07 신고

      방문감사합니다. ㅠㅠ 답방가야하는데.. 그동안 포스팅안해서 숙제가 많네요..ㅠㅠ 빨리하고 답방가겄습니다.!!

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