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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 31일 상장예정인 와이팜에대한 주관적 평가에관한 글입니다.


앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견


와이팜(이하 "당사")는 반도체칩을 제조하기위해 웨이퍼, 칩 설계 및 개발등을 통해 연구개발을 주로 수행하며, 이외 생산등은 외주사들을 통해 생산하는 팹리스 업체로, 주로 삼성전자 스마트폰에 적용되는 전력 증폭기 모듈을 제조 및 판매하는 기업이다.


당사의 주요 제품은 PAM으로 Power Amplifier Module로 휴대폰 송신부의 미약한 신호를 증폭하여 안테나를 통해 기지국까지 송출하는 스마트폰의 가장 핵심적인 부품으로 판단된다.


이에, 국내기업에서는 유일하게 당사의 제품은 글로벌 1위 스마트폰제조사 삼성전자에 적용되며, 경쟁사들으 스카이웍스, 브로드컴, 코보, 무라타 등이 존재한다.


당사는 최근 기술력을 인정받아 전기종으로 적용하였으며, 또한 경쟁사와 비교되는 Doherty라는 기술로인해 적용이 확대되는 추세이다.


※ Doherty기술이란 간단한 구조로 높은 효율을 낼 수 있고 부가적인 선형화기법을 적용하기 용이한 장점을 갖은 기술입니다. 하지만, 좁은 대역폭, 선형상 특성이 불린하여 칩 집적화가 어려운 특징을 갖고있습니다.


그렇기때문에 경쟁사들은 위 장점이 있음에도불구하고도 적용을 못하고있습니다. 즉, 효율적이고 고객사에서 필요한 기술이지만 단점을 기술력으로 커버하지못해 적용을 못하고 있습니다.


당사의 강점은 이 Doherty기술을 실용화한 능력에있다고 판단됩니다.


위에서 언급했든 Doherty기술은 간단한 구조로 높은 "효율"이있다고 말씀드렸듯이, 스마트폰이 3G, 4G, 5G,로 갈수록 더많은 데이터를 처리하기때문에 스마트폰에서 가장 중요한 전력이 많이잡아먹습니다. 즉, 5G등 통신이 발전이 클 수록 전력효율화는 더욱 중시되는 사항이기때문에 당사가 경쟁사보다 우위에있다고 판단됩니다.



기업분석적 측면 의견


당사의 상장 후 주식수는 37,141,356주이며, 신주모집 3,714,136주(50%) 구주매출 3,714,136주(50%)를 통해 총 721억원 ~ 817억원을 조달하는 IPO딜이며, 공모 후 시가총액은 3,603억원 ~ 4,086억원이며, 공모가밴드는 9,700원 ~ 11,000원이다.


보호예수는 75.50%로 꾀 긍정적으로판단되며 눈에띄는 사항은 상장전 기관투자자 물량들이 거의 대다수가 보호예수를 신청했다는 점이다. 또한 당사는 현재 중국에 진출하고자하는데, 보호예수를 신청한 상장 전 주주 중 Strong Power Communication과 JOY BLISS LIMITED는 당사가 중국시장 진출의 교두보가 될 것으로 판단된다.


하지만, 실적적으로 조금의 리스크가 존재한다. 당사는 아무래도 단일고객사이기때문에 고객사의 생산중단 등의 이슈에 민감할수밖에없는 구조이다. 그렇기때문에 코로나19로인한 2020년 1분기 당사의 실적은 매출액 111억원 영업이익 -6.2억원 순이익 2.6억원으로 2019년 매출액 257억원 영업이익 21.2억원 순이익 20.3억원대비 분기실적이 반토막나는 것에서 볼 수있듯 리스크가 존재한다.



가치평가 및 신규사업에대한 의견


당사는 공모가 산출을하기위해 코스닥상장기업 RFHIC, 미국 나스닥 상장기업 쿠보, 브로드컴을 피어그룹으로 지정하여 공모가밴드 9,700원 ~ 11,000원을 산출하였다. 특히 대입한 평균 PER은 49배로 너무 높게 적용한것이 아닌가에대한 의문이든다.


하지만, 밸류에이션시 당사의 2019년 PER은 31.79배 ~ 36.05배로 RFHIC 46.83배, 쿠보 38.22배, 브로드컴 45.97배 대비 저렴한편으로 판단된다.


그러면 생각을 해볼것이, 당사가 상장 후 확정공모가 11,000원 대비 두배가된다면 당사의 PER은 72배수준일 것이다.

투자자입장에서 "당신은 피어그룹보다 2배가높은 PER수준에서 주식을 살 수 있을것인가?"라는 것에대해 고민을 해볼필요가 있지않을까 싶다.


만약 산다면, 어떠한 이유로 살것인가?


HYE88 Investment는 조심스럽기는 하지만 살만하다. 라는 답을 내리고싶다.


이건 주관적의견이다. 당사는 중국시장에 진출중이며, 텔레매틱스라는 신규사업을 진행 중이다. 주관적인 판단하에는 2020년 실적으로는 못사지만, 2021년 그 이후를 판단해본다면 충분히 살만하다라고 생각한다.



종합투자의견


HYE88 Investment가 사정이있어서 투자의견을 너무 늦게올리전 송구하게 생각합니다.


예약으로 글을 올린다는것이 안올라가있네요. 정말 죄송하게 생각합니다. 청약일이 어제였군요.. 많은분들이 청약하셨으면 좋겠다라고 생각합니다. 저는 당연스럽게 하지 못했습니다.


그리고 아.. 환매청구권도 글을 못썼네요.. 이번 투자의견에서 쓰려고했는데말이죠.


오늘 상장한 솔트룩스나, 어제상장한 티에스아아이를 보니 상장 후 하락하였습니다. 머,, 공모주받으신분들은 그럼에도 다들 수익권이시겠지만요.


아! 그리고 와이팜 원래 더 자세히 써드리고싶었는데 자세히 못쓴거 정말 죄송합니다. 이건같은경우에는 제 개인적으로도 특이사항이있어서,, 조금 이것저것 다루기가 너무 애매하네요. 결론적으로는 좋은기업입니다. 기술력도 위 말씀드린 도허티기술도 매력적이고 그리고 성장가능성이 주관적으로 보입니다.


7월 31일 상장되서 뚜껑을 열어봐야하지만, 개인적으로 만약 체결되준다면 저는 상장 후 한번 매수해볼까 싶습니다.


리스크가있으니, 제가 이렇게 썼다고 매수하시지 마시길 조언드립니다. 제 주관적인 판단하에는 리스크 < 성장을 무게를 두고싶기때문입니다.


그리고, 오늘은 강조하고 빨간줄을 생략하겠습니다.! 복귀한지 얼마안되서 너무 지치네요...


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