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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 08월 18일 상장예정미투젠에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 미투젠 가치평가(밸류에이션)개인적으로 분석을 진행하며 우려되는사항투자자 혹은 투자예정이신분들에게 소개하며 의사결정과정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


◆ 미투젠의 청약(2020년 08월 05일 ~ 06일)에 참가하시기전 대표회사주관회사인 미래에세대우증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 05일까지 신규계좌를 만들어야하며 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.


※ 가치평가는 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

미투젠 가치평가(Valuation)


 > 미투젠(이하 "당사")는 공모가산출을 위해 엔씨소프트, 더블유게임즈, 웹젠, 네오위즈, 액토즈소프트, 넷마블, 펄어비스, 컴투스, 플레이위드, 엠게임, 선데이토즈 11개 기업피어그룹으로 지정하여 공모가 산출을 진행하였습니다.


하지만, 11개 기업 중 엔씨소프트, 넷마블, 플레이위드, 선데이토즈는 당사의 공모가산출을위한 PER산출과정에서 30배 이상의 PER 플레이위드의경우 너무낮은 PER 5.3배를 기록하여 최종적으로 제외되었으며,


그결과 더블유게임즈, 웹젠, 네오위즈, 액토즈소프트, 펄어비스, 컴투스, 엠게임 7개의 최종 피어그룹평균 PER 14.3배를 바탕으로 공모가밴드 21,000원 ~ 27,000원이 산출되었습니다. 


특히 더욱 긍정적이었던 사항은 상장으로인한 자체할인율을 32.48% ~ 47.48%를 적용하였기때문에 정말 매력적인 공모가밴드를 형성하게 되었습니다.


▣ Valuation Table


produced by HYE88 Investment


앞서 말씀드린 것과같이 큰 자체할인율과 높은이익률을 바탕으로 당사의 PER 및 PBR의 밸류에이션은 정말 끝내주는 매력적으로 판단되는 바입니다.


사실, 처음 피어그룹을 봤을때는 웹젠, 액토즈소프트, 펄어비스와같은 MMORPG(리니지같은게임들) 서비스하는 게임사들이 포진되어있어 걱정도 되었지만 밸류에이션시 당사는 너무 싸다는 결론이 도출되었습니다.


당사의 2019년 PER은 7.20배 ~ 9.25배를 나타내고있습니다. 당사와같이 소셜카지노 게임을 제공 중인 더블유게임즈 12.64배와 비교하여 월등히 낮은 점은 정말 긍정적이었으며, 2020년 예상실적기준 또한 6.07배 ~ 7.80배더블유게임즈 9.68배 대비 저평가된 PER을 나타내고있어 긍정적이었습니다.


또한 2019년 기준 피어그룹의 평균 PER은 17.27배로 당사의 7.20배 ~ 9.25배 대비 높은 밸류를 기록하고 있어 당사의 현재 공모가밴드는 정말 "싸다" 라는 느낌을 받았습니다.


당사의 최대주주인 미투온아시아에서 소셜카지노 게임을 제공 중인걸로 알고있습니다. 지역은 겹치지않으나, 당사와 게임상으로 유사한점이있기때문에 위 표에는 명시하지 않았으나, 미투온의 2019년 기준 PER밴드를 산출해봤을때 22배수준으로 시가총액은 당사가 높을지는 모르겠으나, 밸류측면에서는 당사가 월등히 싼 것으로 산출되어 긍정적으로 생각합니다.





우려되는점.... SNK.....


※ 이전글 "사업의 내용"글에서 HYE88 Investment는 제목에 오랜만에 카지노게임주 상장이라는 제목을 남겼습니다. 정말 오랜만이기도했고 과거 분석했었던 SNK가 있어 이기회에 포스팅을 하고자 합니다.


SNK킹오브파이터 등 과거 오락실에서 즐겼던 게임의 IP를 바탕으로 게임사업을 진행하는 기업이였습니다. 2019년 5월 7일 상장을 하였고, 그때 제가 기관투자자였으니,,, 아마 일부 들어갔었던것 같습니다.


하지만, 게임사는 불확실성이 많기때문에 그다지 선호되지 않으며 대어였던 넷마블 또한 좋은성적을 못냈기때문에 게임주에대한 의심이 많았던 것은 사실이였습니다.


즉, 과거 몇개의 게임사들이 상장되면서 시장에서 공모로 상장되는 게임사들의 신뢰는 없어졌다고 생각들며 수요예측결과가 나와봐야하겠지만 결론적으로 밸류에이션 VS 부정적인 게임주의 시각 의 싸움이 될 것으로 생각되는 바입니다.


사실, HYE88 Investment입장에서는 밸류에이션도 싸고 앞서말씀드린 사업내용이나 분석적측면에서 당사가 괜찮다고 생각합니다. 하지만, 과거 SNK에 데어본적이 있어 이런글을 쓰게됩니다.


SNK 또한 수급적인측면에서 당사와같은 75%수준이 보호예수였으며, 배당도 크게 한다고 회사쪽에서 말을하였고, 또한 당사와같은 홍콩에 본사가 있는 DR로 상장하는 것이기때문에 당사의 상장과 비슷한 점이 상당히 많습니다.


다른점도 분명 많겠지만 기우이기를 바래봅니다.


끝으로 HYE88 Investment입장에서는 미투젠이 SNK꼴 나지 않기를 바랄뿐입니다. SNK의 공모가는 40,400원이었습니다. 현재 SNK의 주가는 12,900원입니다. 개인적으로 이 사항이 제일 걱정되는 점입니다.



[리스크 신작게임 발매일정]


게임주에 투자하신분들은 모두 아실것입니다. 게임주에 투자함에있어서 게임발매일정이 가장 중요한 사항입니다.


기대감으로 오르기도하고, 또한 게임발매가 지연되거나 발매후 성적이 좋지 않다면 주가는 무섭게 떨어지는 것이 게임주입니다. 짧게 포스팅을 하지만 꼭 유의하시길 권고드리는바입니다.


produced by HYE88 Investment


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