HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 29일 상장예정인 센코에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 센코의 예상실적, 그리고 공모가산출내역에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 가치평가는 주관적의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

센코(이하 "당사는")는 2020년 결산기준 매출액 248억원 영업이익 42억원 순이익 36억원, 2021년 매출액 421억원 영업이익 105억원 순이익 87억원을 예상하고 있습니다.

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이렇게 예상한 이유에대해 말씀드리기전, 당사의 IR자료를 보면 아래 그림과 같이 "담보된 실적"이라고 명시를 하였습니다.

◈ 센코 (그림 : 센코 IR BOOK)

당사의 대표이사 하승철 또한 당사의 실적은 담보되었다는 언급을 하였는데 해당 이유를 아래와 같이 말씀드리고자 합니다.

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위 그림은 당사가 예상하는 매출부문에대한 표입니다.

우선, 당사의 실적은 2020년 노랑음영과 같이 국내 센서기기 부문에서 2019년 55억원에서 141억원이라는 폭발적인 성장을 예상하고 있습니다.

그리고, 2021년 해당 매출부문은 237억원까지 매출이 증대되는 모습을 도한 볼 수 있습니다.

이는, 가스관련사고 등으로인해 2020년 8월 5일 시행된 "액화석유가스의 안전관리 및 사업법"에 의거하여 가스보일러 등 가스 관련 용품 판매시 일산화 탄소 경보기 등의 안전장치가 의무화 되었기 때문입니다.

“액화석유가스의 안전관리 및 사업법 제44조 2항”

제44조의2(사용시설의 안전장치 등)
① 가스보일러 등 가스용품을 제조하거나 수입한 자(외국가스용품 제조자를 포함한다)가 그 가스용품을 판매하는 때에는 일산화탄소 경보기 등의 안전장치를 포함하여야 한다.
② 「공중위생관리법」에 따른 숙박업을 운영하는 자 등 산업통상자원부령으로 정하는 자가 가스보일러 등 가스용품을 사용하는 경우에는 일산화탄소 경보기 등의 안전장치를 설치하여야 한다.
③ 제1항 및 제2항에 따른 가스용품의 범위, 안전장치의 종류와 설치기준 등에 관하여 필요한 사항은 산업통상자원부령으로 정한다

2020년 8월 5일 시행된 이법으로인해 경동나비엔, 린나이코리아, 대성쎌틱에너시스 등 국내 상위 보일러사는 해당 제품내에 CO 경보기를 의무적으로 탑재해야하며, 당사는 현재 납품을 시작하기 시작하였습니다.

현재, 당사가 납품을 시작한 가정용 보일러내 CO 경보기는 적용비율이 매우 낮은 상태이며, 법 도입으로인해 큰폭으로 성장될 것으로 추정됩니다.

추가하여 말씀드리자면, 국내 도시가스 보일러는 약 1,440만대로 추정되며, 보일러 평균 수명은 약 10년이라고 합니다. 그렇기때문에 1년 당 교체수요는 140만대로 당사가 납품을 시작한 경동나비엔, 린나이코리아, 대성쎌틱에너시스의 시장점유을은 약 72%의 육박합니다.

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그리고, 가정용 CO 경보기는 DC타입, 배터리타입이 존재하는데 판매단가는 14,000원, 19,000원으로 당사는 2020년 해당 법제화로인해 추가매출이 약 85억원이 추정되괴 있습니다.

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※ 그리고 중요한 사항은 2021년 온기로 모두 들어오는 100만대 분입니다. 당사는 보수적으로 약 90만대의 CO 경보기를 납품을 예상하고 있으며, 약 167억원의 추가매출이 발생된다고 추정됩니다.

이외에 당사의 IoT 연동 실내공기질 측정기는 현재 SK플래닛으로부터 5G기반 디지털 트윈사업의 일환으로 마산의료원을 포함하여 42개에대한 발주를 받아 사업을 진행 중에 있습니다.

마지막으로, 2020년 1월부터 SK하이닉스의 요청으로 반도체 생산공정에 설치된 가스 경보기의 오작동 문제를 해결하기 위한 프로젝트를 진행하고 있습니다.

◈ SK하이닉스 (그림 : SK하이닉스 CI)

현재, 당사의 SI-H100제품을 평가가 완료되어있으며, 경보기의 수량을 조사중에 있습니다. 이에대한 교체작업은 2021년부터 일부 진행될 것으로 예상되고 있습니다.

이런이유로 당사는 2021년 SK하이닉스의 경보기 1,200여개 중 600여개를 당사의 제품으로 대체할 수 있을 것으로 판단하고 있으며, 이에따른 매출 상승이 예상되고있어, 당사의 예상실적은 어느정도 신빈성이 있다고 판단됩니다.

센코(이하 "당사는")은 공모가를 산출하기위해 해외기업인 Riken Keiki, New Cosmos Electric, MSA Safety, Vaisala를 피어그룹으로 지정하여 당사의 2021년 예상순이익 87억원의 현재가치 60억원과 피어그룹의 평균 PER 23.08배를 적용하여 13,000원을 산출(공모할인율 : 22.97%)하였습니다.

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[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ① 사업내용(센서기술의 확장성이 높다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 센코 상장분석 - ② 기업분석(1달뒤 오버행이 부담된다)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ④ 투자의견(담보된 실적...)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 29일 상장예정인 센코에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 센코의 기업개요와 공모 후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자에정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

『기업개요』

센코(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피, 당사의 전기화학식 가스센서 기술을 기반으로 가스안전기기, 환경기기, IoT기기를 자체개발하여 제조 및 판매하는 사업을 영위 중인 기업입니다.

상장 후 주식수는 7,770,644주이며, 신주모집 1,325,000주(82.2%) 구주매출 287,000주(17.8%)를 통해 총 210억원을 조달하는  IPO딜을 진행합니다.

※ 구주매출 287,000주는 과거 제3자배정 유상증자를 통해 당사를 투자한 벤처금융물량입니다.

공모 후 시가총액은 1,010억원이며, 확정공모가는13,000원입니다.

『상장 후 주주구성』

위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

보호예수 64.84%, 유통가능 34.88%로 공모주 특성상 수급적으로 괜찮은 것으로 판단됩니다.

한가지 우려되는 점은 우선, 앞서 말씀드린 벤처금융인 기관투자자의 물량인 287,000주가 구주매출이 나온다는 점과, 보호예수 이외의 973,756주(12.53%)가 상장 후 바로 유통가능하며, 상장 후 1개월 뒤 2,272,088주(29.24%)가 시장에 풀릴 수 있는 오버행 이슈입니다.

상장 후 보호예수로 묶여있기때문에 수급적으로는 걱정할 부문이 아니나, 만약 상장 후 장기적인 측면에서 투자를 한다면 1개월 후 물량부담이 있을 것으로 판단됩니다.

구주매출이 있어 위표에는 삽입하지 않았으나, 당사의 상장전 벤처금융(기관투자자)의 물량을 아래 첨부합니다. 아마도 상장후 공시를 통해 기관투자자의 지분율을 볼 수 있을 것으로 판단됩니다.

『요약재무제표』

위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

당사의 재무상태는 그렇게 큰 특이사항은 없는 것으로 판단됩니다. 하지만 손익 쪽에서 특이사항이 있는 것으로 판단됩니다.

당사는 현재 이익잉여금은 -83억원으로 결손상태입니다. 이는, 1) 당사가 기술개발 후 이제 성장기라는 점과, 2) 상정전 발행한 전환상환우선주(RCPS)의 전환으로인한 파생상품 손실의 영향에 기인된다고 판단됩니다.

또한 손익을 볼때 당사의 2020년 2분기 매출액 61억원을 봐야할 필요가 있다고 판단됩니다.

현재 2020년 2분기 누적기준 당사의 실적은 매출액 61억원 영업이익 -14억원 순이익 -13억원으로 2019년 2분기 매출액 81.5억원 영업이익 14억원 순이익 13억원대비 급격히 감소하는 모습을 보이고 있습니다.

당사가 설명하는 원인으로는 1) 코로나 19로인해 수출이 감소하였으며, 2) 당사 매출의 특성상 환경측정기의 SI사업 준공에 따른 매출인식이 4분기에 집중되어있기 때문입니다.

"그리고 예상실적도 있는데 이사항은 다음글에서 다루도록 하겠습니다."

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ① 사업내용(센서기술의 확장성이 높다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] ★중요 공모주분석 센코 - ③ 예상실적 및 공모가산출내역

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ④ 투자의견(담보된 실적...)