HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 30일 상장예정인 위드텍의 주관적 평가에 관한 글입니다.

앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment 의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.

많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

위드텍(이하 "당사")은 반도체 및 디스플레이 생산공정에서 발생하는 오염물질인 케미칼(암모니아 등), 가스, 초순수등을 모니터링하고, 나아가 불량률을 낮춰줄 수 있는 장비를 생산하는 기업이다.

반도체 및 디스플레이가 전방산업이기때문에 주요고객사는 삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이의 국내 글로벌기업과, 마이크론, 난야, BOE, CSOT, 다우케미칼 해외 글로벌기업이 주요고객사이다.

이에더해, 현재 대만의 글로벌 파운드리 TSMC, 중국의 YMTC등과도 당사의 장비판매를 협의하고 있다.

당사가 판매 중인 반도체 및 디스플렝 생산공정에 적용되는 모니터링장비는 반도체가 더욱 미세화되고, 기술이 진보하기때문에 이로인한 오염물질이 다수 발생하여 성장중에 있으며, 특히 당사의 모니터링 장비는 분자단위의 오염물질까지 모니터링할수있어, 반도체 및 디스플레이산업이 더욱 고도화될수록 수혜를 받을 전망이다.

이외에 당사는 분자 모니터링 기술력을 통해 원자력 해체 분석시장에 진출하려는 계획을 갖고있으며, 원자력발전소의 수명이 다되어 해당 수요는 미래 더큰 시장을 형성할 것으로 판단되어 신규사업에대한 기대감도 큰것으로 판단된다.

당사는 신주모집 1,060,000주(100%)를 통해 총 265억원을 조달하는 IPO딜을 진행하고 있으며, 공모 후 시가총액은 1,273억원 확정공모가는 25,000원이다.

상장 후 지분은 보호예수물량이 80%, 유통가능물량이 20%로 공모주특성상 매우 긍정적인 수급을 나타내고있으며 상장전 당사를 투자한 SV인베스트먼트의 물량 또한 당사의 상장흥행을위해 보호예수를 적용하는 등 IPO에 적극적인 모습이 긍정적으로 판단된다.

당사는 설립이후 17년 연속 흑자를 유지해온 기업이다. 또한 최근 미세화된 반도체칩등이 등장하면서 이에따른 폭발적인 성장을 일궈나가는 중이다.

2020년 당사의 예상 결산실적은 매출액 650억원 영업이익 130억원 순이익 117억원이 기대되며, 2020년 2분기 현재 수주잔고는 258억원을 보유중에 있다.

앞으로 받을 수주와 그리고 현재 수주잔고 258억원을 통해 당사의 예상실적은 충분히 달성가능한 수치라고 판단된다.

한가지 우려되는 사항이 있는데, 그사항은 계약부채 91.2억원으로 이 계정으로인해 당사의 현금흐름이 음의 숫자로 표기된사항은 아쉬운 점이라고 판단된다.

당사는 공모가를 산출하기위해 한미반도체, 에이피씨, 에스엔유을 피어그룹으로 선정, 공모가 25,000원을 산정하였다.

PBR로 당사의 가치를 메겨볼때, 당사의 PBR은 1.52배수준으로 한미반도체 2.47배, 에이피티씨 3.98배 보다 값싼상태에 있다고 판단되며, 2019년 기준 PER을 볼때 10.96배로 한미반도체 30.48배, 에이피티씨 19.20배, 에스엔유 19.46배 대비해 저렴한 모습을 나타내고 있다.

또한 당사의 2020년 예상실적기준 PER은 9.78배 ~ 10.88배수준으로 판단되며,한미반도체 12.41배보다 값싼면을 보이고 있다.

마지막으로, 당사의 연구개발비는 매출액대비 10%내외 수준이다. 이는 동종기업평균 1.6%에비해 높은수치를 나타내고 있으며 이때문에 피어그룹과 비교하여 영업이익률이 낮은 특징을 갖고 있다.

하지만, 당사의 이러한 연구개발은 미래에 경쟁사들과 경쟁을할때 돋보이는 가치를 만들것으로 판단되며 궁극적으로 당사의 기업가치를 더욱 증가시킬것으로 판단된다.

HYE88 Investment 는 위드텍의 청약에 참여해도 좋을 것으로 판단됩니다.

결론적으로 말씀드리자면, 내용이 너무 좋습니다. 주관사 하나금융투자 IB쪽에서 투자자들의 입맛을 잘 안것으로 판단되기도 합니다.

일단 사업성은 매우뛰어나다고 판단되고, 주주구성비율과 밸류에이션까지 매우 긍정적으로 보입니다.

한가지 아쉬운것이 있다면, 바이브컴퍼니와 같이 일반투자자 배정수량이 매우 낮다는 점입니다.

좋은것은 왜이렇게 배정수량이 낮은지 참으로 이해가 안됩니다.

모쪼록 현명한 의사결정을 잘 하시어 성공적인 투자하시기 바랍니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ① 사업내용(반도체등의 불량을 예방한다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 위드텍 상장 분석 - ② 기업분석(매우 호의적인 IPO딜)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ③ 가치평가(밸류에이션도 긍정적이다!)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 30일 상장예정인 위드텍에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 위드텍의 공모가산출내역 및 가치평가(밸류에이션), 그리고 긍정적인 사항에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 가치평가는 주관적의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

위드텍(이하 "당사는")은 공모가를 산출하기위해 코스닥상장기업 한미반도체, 에이피씨, 에스엔유를 피어그룹으로 지정하여 당사의 최근 12개월(2019년 07월 01일 ~ 2020년 06월 30일) 순이익 125억원과 피어그룹의 평균 PER 14.18배를 적용하여 공모가 25,000원을 산출하였습니다.

『Valuation Table』

위 표는 당사와 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table입니다.

우선, 당사의 2020년 2분기 영업이익률은 11.7%입니다. 2020년 예상실적 매출액 650억원 영업이익 130억원 순이익 117억원으로 감안을 한다고해도 영업이익률은 20%수준으로 피어그룹인 한미반도체 27.1%와 에이피티씨 29.7%에 비해서 낮은 수준입니다.

생각하기에따라 영업이익률이 낮은 것은 부정적으로 생각할 수 있느나, HYE88 Investment 의 주관적인 판단으로는 이는 당사의 미래를 위한 투자로인한것으로 생각됩니다. 이 사항은 아래에서 다루겠습니다.

다시본론으로 돌아와써, 당사의 밸류에이션결과 당사의 PBR은 1.52배로 한미반도체 2.47배, 에이피티씨 3.98배 대비 확연히 값싼 모습을 보여주고 있습니다.

또한 2019년 기준 PER측면에서도 10.96배로 한미반도체 30.48배, 에이피티씨 19.20배, 에스엔유 19.46배대비 정말 값싼 모습을 보여주고 있습니다.

2020년의 경우 HYE88 Investment 가 보수적으로 밸류에이션을 진행하였기때문에 10.88배정도가 나왔는데, 보수적으로 밸류에이션을 안할시 9.78배로 한미반도체 12.41배보다 값싼 측면을 보이고 있습니다.

즉, 밸류에이션은 영업이익률이 낮지만 피어그룹대비 PBR, PER측면에서 저평가된것으로 보이며, 이는 상장 후 당사의 주가를 기대하는 요소가 되지 않겠나라는 생각이 드는 바입니다.

위에서 언급드린대로, 당사의 영업이익률은 피어그룹대비 열위에 있습니다.

이는, 당사의 수익성을 놓고봤을때 부정적인 이슈이며, 당사의 가치를 의심하게되는 부문이라고 생각듭니다.

하지만, 당사의 영업이익률(수익성)이 낮은이유는 연구개발에 원인이 있다고 판단됩니다.

위 그림은 당사의 IR BOOK에나온 당사의 연구개발 현황 및 동종업계 평균 연구개발비를 나타낸 그림으로써, 당사는 약 5년간 매출액대비 10.6%의 연구개발비를 지출하였으며, 동종업계의 평균 연구개발비는 1.6%로 매우 높은 특징을 갖고 있습니다.

주관적인 판단이지만, 당사의 수익성을 훼손시키는 연구개발비는 추후 당사의 성장동력으로 당사의 미래가치를 증폭시키는 매개체라고 생각들며, 반도체 및 디스플레이시장이 빠른속도로 바뀌기때문에 해당산업에서 경쟁력있는 당사가 될 것으로 판단됩니다.

실제로 피어그룹과 연구개발비를 비교했을때, 당사는 매우 높은 연구개발비를 지출하고있으며, 이는 당사와 동종기업간의 근본적인 차이를 나타내는 것으로 판단됩니다.

마지막으로 참고사항입니다.

전방산업인 글로벌반도체업체 및 디스플레이 기업들은 막대한 투자계획을 갖고 있습니다.

이러한 사항은 당사와 같은 장비업체에서는 매우 긍정적인 이슈이며, 투자가 진행될때 비례적으로 장비기업들 또한 납품이 증가되기때문에 실적이 매우 증가되는 것을 볼 수있습니다.

아래는 당사의 고객사 등에 투자게획으로 참고하시면 좋으실것 같아 첨부드립니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ① 사업내용(반도체등의 불량을 예방한다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 위드텍 상장 분석 - ② 기업분석(매우 호의적인 IPO딜)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ④ 투자의견(청약을 해봅시다!)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 30일 상장예정인 위드텍에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 위드텍의 기업개요와 공모 후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자에정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

『기업개요』

위드텍(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피 반도체 및 디스플레이 생산 공정에서 발생하는 오염물질인 케미칼, 가스, 초순수 등을 모니터링하는 장비를 판매하는 기업입니다.

상장 후 주식수는 5,091,800주이며, 신주모집 1,060,000주(100%)를 통해 총 265억원을 조달하는 IPO딜을 진행합니다.

공모 후 시가총액은 1,273억원이며, 확정공모가밴드는25,000원입니다.

『상장 후 주주구성』

위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

오랜만에, 주주구성이 깨끗하게 나온것으로 판단됩니다. 보호예수물량이 80%, 유통가능물량이 20%로 공모주 특성상 매우 선호되는 비율이며, 특히 상장전 주주들이 모두 보호예수를 신청한만큼 당사의 성공적인 IPO를 위해 노력한모습이 느껴지는 바입니다.

또한, 위 그림의 SV Gap-Coverage 펀드2호와 에스브이 인베스트먼트 2019벤처투자조합의 경우 코스닥에 상장된 창투사 SV인베스트먼트의 물량으로, SV인베스트먼트는 과거 빅히트엔터테인먼트 투자로 이름이 알려진 곳입니다.

특이사항 중 하나는, SV인베스트먼트는 2019년 12월 경 당사의 주식을 제3자배정유상증자를 통해 취득하였으며, 이론 평균주가는 21,415원으로 확정공모가대비 큰 차이가 안나는 모습을 보이고 있습니다. 이에더하여, 해당물량 또한 보호예수를 신청하여, 당사의 공모 흥행에 일조한 것으로 추정됩니다.

"결론적으로 긍정적으로 판단되는 바입니다."

『요약재무제표』

위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

당사는 설립이후 17년 연속 흑자를 유지해온 기업입니다. 특히, 당사는 최근 미세화된 반도체칩 등으로인한 오염물질에대한 모니터링 수요증가로인해 2019년 폭발적인 성장을 일궈냈습니다.

이에, 2020년 당사의 결산실적은 매출액 650억원 영업이익 130억원 순이익 117억원이 기대되며, 반도체사이클 특성상 상반기보다 하반기 PC판매량등이 증가하여 하반기 실적이 더욱 좋을것으로 예상됩니다.

또한 당사의 수주잔고는 현재 258억원으로 앞으로 추가될 수주까지 합친다면, 당사의 예상실적이 가능할 것으로 생각드는바입니다.

조금 더 재무를 살펴보자면, 긍정적인부문인 당사의 유동자산 입니다.

2020년 2분기기준 당사의 유동자산은 641억원이며, 그 중 현금 및 현금성자산 224.6억원, 단기금융상품 121억원 총 345억원규모를 보유중에 있습니다. 즉, 정말로 우량한 회사라고 말씀드릴만하다고 판단됩니다.

자산쪽에서는 말씀드린 현금성자산 345억원과 다른 특이사항이 발견되어 몇글자 더 포스팅 드립니다. 당사의 자산 중 당기손익-공정가치금융자산(유동), 당기손익-공정가치금융자산(비유동) 계정이 각각 56.6억원, 44.1억원이 존재합니다. 

비유동 44.1억원의 경우 보험상품이라 큰문제는 없는데, 위 그림의 유동 당기손익-공정가치금융자산쪽에서 상장주식 32.5억원, 수익증권 24.1억원은 뭔가 여기 대표님이 주식을 매우 좋아하시는걸로 판단되네요. 그리고, 최근 옵티머스 다 머다해서 말이많은데, 수익증권도 있는 것을보니 상장 후 이점을 신경을 써야할 것으로 판단됩니다.

마지막으로, 한가지 당사에대해 아쉬운점을 말씀드리고자합니다.

그내용은 유동부채항목 중 계약부채 계정입니다.

계약부채는 과거 초과청구공사 개념으로 이해하시면 될 것같습니다. 어려우시면, 그냥 안좋은 거라고 생각하시면 될 듯합니다. 미리받은돈 개념입니다.

전체 총부채의 30%수준인데, 이사항은 그다지 좋지않는 부문이라고 생각합니다. 뭐, IFRS에서 수익인식방법이 바뀌어서 그럴수도 있다고 보는데, 이 계약부채때문에 현금흐름표가 그다지 좋지 못한거는 상장을위해 미래 매출을 끌어왔나 싶기도 합네요.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ① 사업내용(반도체등의 불량을 예방한다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ③ 가치평가(밸류에이션도 긍정적이다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ④ 투자의견(청약을 해봅시다!)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 30일 상장예정인 위드텍에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 위드텍이 어떠한 사업을 영위하고있는지와 신규사업의 관련한 사항을 소개하며 위드텍의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

위드텍(이하 "당사")는 반도체 및 디스플레이 생산 공정에서 발생하는 오염물질인 케미칼, 가스, 초순수등을 모니터링을 하고, 나아가 불량률을 낮춰줄 수 있는 장비를 생산하는 기업입니다.

그렇기 때문에 당사의 고객으로는 국내 대표적인 반도체 및 디스플레이 기업인 삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이 등이 존재하며, 해외 고객사로는 마이크론, 난야, BOE, CSOT, 다우케미칼 등이 존재하고 있습니다. 특히 SK하이닉스의 경우 당사 장비가 독점적으로 공급되고 있으며, 삼성전자의 경우 90%, 마이크로론에는 70%의 점유율을 보이고 있습니다.

◈ 위드텍 고객사 (그림 : 위드텍 IR BOOK)

※ 이에더해, 당사는 현재 대만의 TSMC, 중국의 YMTC 등과도 긴밀히 협의하고 있으며 추후 해당고객사 매출이 기대되고 있습니다.

당사가 영위하고있는 반도체분야의 오염물질 모니터링 장비는 현재 반도체가 더욱 미세화되고, 기술측면에서 진보하고있기때문에 발전되고 있는 분야라고 판단되고 있습니다.

과거, 반도체를 제조할때에는 아무래도, 반도체의 성능이나 기술적난이도가 낮았기때문에 오염물질이 적게 나왔었습니다. 하지만, 최근 그리고 추후에는 반도체기술의 진보와 미세화에 따라 오염물질이 더욱 많이 발생할 수 밖에 없는 구조이며, 당사와 같이 분자단위의 오염물질을 모니터링할 수있는 역량은 삼성전자나, SK하이닉스와같은 반도체 글로벌기업에게는 더욱 요구 될 수 밖에 없는 환경이라고 판단되어 당사의 전망은 매우 밝다고 생각됩니다.

◈ 위드텍 (그림 : 위드텍 IR BOOK)

당사의 사업부문은 AMCs 모니터링시스템, 공정 프로세스 모니터링 시스템, TMS(굴뚝자동측정기기) 모니터링 시스템부문으로 나누고 있습니다.

■ AMCs 모니터링 시스템

■ 공정 프로세스 모니터링 시스템

당사는 앞서말씀드린, 분자진단 기술력을 통해 원자력 해체 분석시장에 진출하려고 계획하고 있습니다.

이글을 보시는 모든분들이 아시다시피, 현재 원자력발전소는 수명이다되어 발전소의 영구정지가 되고 있으며, 이에따른 해체과정을 밟고있습니다.

국내 또한 2017년 6월 고리1호기, 2018년 6월 월성 1호기가 영구정지가 결정되었고, 세계 원자력발존소 또한 설계수명을 기준으로 수명연장이 되지 않을 경우 2020년대에 257기가 영구정지될 예정이며, 이는 점차 미래로 갈수록 원자력 해체시장의 양적 성장을 이룰 것으로 추정됩니다.

이에따라서, 당사는 현재 당사의 분자진단 기술력을 통해 원전해체가 들어갈시, 이동형 방사분석시스템을 만들어 해당 원전에 공급계획에 있으며, 실제로 한국에너지기술평가원 등에서 국책과제에 선정되어 해당 분야진출을 위해 기술개발에 들어가고 있습니다.

주관적 판단이지만, 위 그림에서 보이는것과같이 원전해체 시장규모는 세계적으로 550조나되는 매우 큰 시장입니다. 이에, 당사가 원활이 시장진입을 잘하고, 그리고 말씀드린 국책과제에서 성공적인 성과를 갖는다면, 이는 곧 당사의 2차 성장으로 이어질 것으로 판단되는 바입니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 위드텍 상장 분석 - ② 기업분석(매우 호의적인 IPO딜)

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[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 위드텍 - ④ 투자의견(청약을 해봅시다!)