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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 24일 상장예정제놀루션에대한 주관적 평가에관한 글입니다.


앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견


제놀루션(이하 "당사")유전자 기반, 핵산(DNA, RNA)를 추출하기위한 분자진단기기(핵산추출기)와 시약을 개발 및 판매하는 기업으로 HYE88 Investment는 유전자 분석기반의 의료기기업체라고 판단된다.


당사의 핵산추출기는 소변, 혈액 등과 같은 샘플을 당사의 장비를 통해 출출하는 자동화기기이며, 시약의 경우 B형감염, 결핵등의 핵산을 추출하는 키트로 이와같은 제품을 판매하고 있다.


또한 당사의 기술력 중 RNAi기술은 기존 RNA 유전자에 인공적인 저분자화합물이나, 항체를 넣어주어 바이러스가 발생하지 않도록 하는 기술력으로 당사의 연구성의 우월성을 보여준다고 판단된다.


당사는 이러한 기술력을 바탕으로 코로나가 대유행인 이때 성장의 기회를 잡아 성장중으로 판단되며, 국내 32만건의 코로나 진단검사 중 당사의 분석장비를 통해 22만건이 검사하는 등 기술력 및 제품성에대한 인정을 받았다고 판단된다.


마지막으로 당사는 이번 공모를 통한 자금유입으로 RNAi관련 신규사업을 계획중으로 RNAi(dsRNA)를 이용한 친환경 농약원료 사업, 꿀벌(동물용) 의약품을 개발을 계획중이다.


아쉬운 점 중 하나는 사업내용으 긍정적이나 매출이 시현되기까지 약 2년이 남아있어 관련사업의 성공여부는 2022년에나 확인이 가능할 것으로 보니다.


기업분석적 측면 의견


우선, 당사의 이번 공모는 코넥스시장에서 코스닥시장으로 이전하는 이전상장 IPO건이다.


상장 후 주식수는 전환상환우선주 638,006주를 포함한 4,703,590주신주모집 100%로 800,000주를 발행하여 96억원 ~ 112억원을 조달하는 IPO딜이다.


공모 후 시가총액은 546억원 ~ 656억원이며, 공모가밴드는 12,000원 ~ 14,000원으로 규모가 작은 딜이라고 판단된다.


상장 후 주주구성보호예수물량은 32.34%이다. 정말 적은 보호예수물량이며, 유통가능 주식비율이 67.66%라는것은 상장 후 당사의 오버행 가능성이 예상되는 바이다.


당사는 앞서 말한것과같이 코로나 19사태로인해 사업은 호황으로 판단된다. 그만큼 당사의 핵산추출기가 많이 팔렸으며, 당사의 핵산추출기로 분석할 수 있는 시약 또한 덩달하 매출이 성장하고 있다.


또한 당사의 기술력을 인정받아 현재 글로벌하게 당사의 제품들을 판매하고있으며 특히 중국의 질병통제예방센터에 수출되며 더욱 큰 성장을 영위하고 있는 중에 있다.


당사가 제시한 2020년 예상실적은 매출액 295억원 영업이익 144억원 순이익 40억원이다.

특히 위 예상한 실적은 당사가 2020년 2월 ~ 3월 상장을 준비하면서, 코로나19가 6월 ~ 7월에 종식된것을 가정하고 예상한 실적으로, 아직까지 코로나 19가 유행인점으로 미뤄볼때 예상실적은 더욱 증가될 전망이다.


마지막으로 당사의 총 수주잔고는 130.6억원 수준으로 당사가 예상한 매출액이 어느정도 정당화가 된다고 판단된다.



긍정적인 특이사항


(이번 제놀루션의 분석에 있어, 가치평가(Valuation)은 말씀드리기 애매한부분이 있어 금번은 생략하도록 하겠습니다.)


당사의 이번 IPO는 환매청구권이 존재한다.


환매청구권이란 일반청약자들의 보호를위한 장치로써 확정공모가대비 90%의 가격으로 투자금을 보전해준다는게 핵심이다. 즉 당사가 확정공모가에서 하한가 -30%를 맞더라도 -10%의 수익률에맞는 가격으로 대표주관사인 신영증권이 다시 주식을 매입해 준다는 것이다.


이는 투자자들에게 긍정적인 옵션이며, 가격 하방을 지지해준다는데에있어 우호적인 장치라고 판단된다.


또한 당사는 코넥스 상장법인으로 코넥스 주가가 형성되어있다. 2020년 07월 10일 종가는 28,600원으로써 공모가밴드대비 +104.3% ~ +138.3%의 괴리가 존재한다.


이는 당사의 청약에 참여하는 입장에서 매우 긍정적인 사항이라고 판단된다.



종합투자의견


HYE88 Investment는 이번 제놀루션의 청약에 고민을 해봐야할 것 같습니다.


2020년 실적은 지속적으로 시장의 참여자들을 놀래킬만한 실적으로 발표될 가능성이 높으며, 특히 가장긍정적인 환매청구권이 존재하기 때문입니다. 리스크는 줄이고 기대수익을 높일수 있는 유일한 일반투자자의 옵션이 있기때문에 긍정적으로 판단됩니다.


하지만, 리스크요인은 있습니다. 그 사항은 오버행이슈로 유통비율이 너무 많아 자칫하면 수급적인 측면으로 주가하락으로 이어질 수 있기때문입니다.


개인적으로 청약에 참여하는 방향이지만, 수요예측의 결과 및 청약참여율을 다각도로 판단하여 당사의 상장에 대응하고자 합니다.


모쪼록 현명한 의사결정을 잘 하시어 성공적인 투자를 하시기 기원드립니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 제놀루션(225220) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 제놀루션(225220) ② 기업분석 (위기를 기회로, 성장으로!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 제놀루션 상장분석 - ③ 가치평가 및 긍정적인 특이사항

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  1. 일레니움 2020.07.11 16:53 신고

    오 이 기업 괜찮은데요?

  2. Sinlimnom 2020.07.11 19:59 신고

    항상 좋은 정보 감사합니다~!

  3. 밀양얼음골사과 2020.07.12 09:23

    안녕하세요?

    다름이 아니라 한가지 궁금증이 생겨서 질문드리려구 합니다. ㅎㅎ

    적은 보호예수로 인하여 오버행 이슈가 걱정된다고 하셨는데

    상장 후 1개월 동안은 보호예수로 인해 대규모 매도는 안나오는게 맞나요??

    1개월 후 부터 오버행 이슈가 걱정된다는 말씀이신건가요??

    너무 기초적인 질문인것 같아 죄송스럽네요 ㅠㅠ

    • P.H.Jeong. 2020.07.12 12:59 신고

      우선 언제든지 궁금한점 댓글주시면 감사드리겠습니다.~ㅎㅎ

      그리고 죄송하실필요없읍니다.!! 배워나가고계신거고, 누구나 몰랐을때부터 배워서 더욱 기업을 보는눈을 기른다는게 의미가 있는거라고 생각합니다.!ㅎㅎ 저도 기초적인거 몰랐을때도 있었고, 다른 전문투자자분들도 처음들어왔을때 기초부터 차근차근 했을테니깐 말이죠~ㅎ

      이번건 같은경우에는 글에나와있듯 코넥스에서 코스닥으로 이전상장하는 건입니다. 코넥스 주주들이 많아서 얼마정도가 평균단가를 갖고있는지 다들 다를껍니다.

      만약에 지금 유통가능한 상장전 주주들의 평균단가가 공모가밴드 12,000원 ~ 14,000원 아래인 6,000원 수준일 것으로 가정해을 해볼께요~

      그들은 지금 하단 12,000원으로 공모가가 확정될 경우 상장 후 바로 100%의 수익이 날꺼에요~ㅎ 그러면 이분들입장에서는 뭐.. 더오를걸 기대하고 기다리실수도 있겠지만, 만약에 더 안올른다고 생각이되면 차익실현을 통해 매도를 할꺼에요~ 12,000원기준 하한가를 맞아도 약 9,000원 수준이기때문이라서 말이죠.

      어차피 수익이니 시장가 등 막무가내로 팔꺼에요~ㅎㅎ 그런데 문제는 상장전 기존주주의 물량이 1,709,536주 상장주식수의 36.35%의 물량이라는게 문제죠.. 1/3의 물량이 대규모로 매도할경우 주가하락이 있을수 밖에 없어요..;; 안그래도 상장일 당시에 회준율도 빠르고 하는데말이죠..;

      보호예수같은경우에는 이러한 오버행등을 보호하고자 최대주주나 상장전 기관투자자, 상장 후 기관투자자들이 자발적으로 일정한 기간동안 매도제한을 하는 거랍니다.

      많이 자발적으로 매도제한 = 보호예수를하면 대규모 물량출회로 주가하락 리스크는 완화될 수 있으니깐요..ㅎㅎ

      그런데 기간을 설정할 수가 있어요~ 1개월이라던지, 3개월이라던지 2년, 3년 이렇게 말이죠:)

      만약에 기관투자자들이 1개월 보호예수를 했다고 하면 1개월동안 자신들의 물량들을 매도가 제한되요~ 그래서 1개월 동안은 오버행으로인한 주가하락리스크가 방어가 되는 구조랍니다.:)

      주저리주저리 글만 많이 써서 죄송합니다.! 이해안가시는거 있으면 댓글 부탁드립니다.!!:)

    • 밀양얼음골사과 2020.07.13 08:41

      ㅎㅎ 친절한 설명 감사합니다.

      완벽하게 이해 되었습니다. ^^

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