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[출처 : 코리아센터 IR BOOK]


새롭게 상장되는 코리아센터의 경우 2019년 11월 29일 상장예정입니다.



[회사개요]


기업구분

일반

설립일

2000-01-12

액면가

100

종업원수

398

업종

소프트웨어 개발 및 공급업

주요제품

이커머스 통합 솔루션

공모가

18,000

상장 후 주식수

  24,031,048

공모금액

417 억원

공모(예정)주식수

2,387,284

공모 후 시총

4,326 억원

 

 



코리아센터라는 기업은 이커머스 토탈솔루션 사업을 하는 업체입니다.


셀러(인터넷쇼핑몰 운영하는 판매자)들을 위한 쇼핑몰 구축 및 운영부터 광고, 마케팅, 글로벌 물류센터 지원과 같은 업무대행과 동사의

주요매출인 셀러들이 판매할 상품들을 구매대행(글로벌 상품소싱)을 해주는 사업을 진행하는 기업입니다.




저도 이커머스라는 말이 헷갈리기도 하는데, 찾아보니 아래와 같은 뜻이더라구요! 투자하시기전 참고 하세요! (저만 모르는 것일수도 있겠네요:)




이커머스(E-Commerce) 

 > 이커머스(e커머스)는 전자상거래(electronic commerce) 약자로 온라인 네트워크를 통해 상품과 서비스를 사고파는 것을 말한다. 스마트폰이 널리 보급되면서 모바일 쇼핑 비중이 급증하고 있다. (출처 : 네이버 지식백과)



위 설명처럼 이커머스 산업의 경우 인터넷보급도 원인이 되었지만, 특히 엄지족이라는 스마트폰을 이용한 온라인 쇼핑이 증가하며 성장세를 유지하고 있습니다. 그리고! 다들 아시다시피, 간편결제 확대와 더불어 배송(유통)산업의 발달로 업황은 더욱 개선되고 있습니다.



제가 이해를 못하니, 서론이 길어지네요.



다시 기업으로 넘어와서, 동사는 이커머스를 하는데 필요한 것을 모두 제공하는 원스톱 솔루션을 제공하는 느낌을 받고있습니다.

19년 반기누적 기준 분문별 매출에서 확인해보면 더욱 쉽게 이해할 것 같아서 먼저 소개할께요.



[코리아센터 19년 1H 부문별 실적]

                                                   (단위 : 억원)

유형

사업부문

서비스명

2019.1H

제품설명

상품매출

글로벌 상품소싱 솔루션

테일리스트 외

719

 글로벌 상품을 구매대행
(
셀러들의 수요의 따른 대행 서비스)

용역매출

배송대행 솔루션

몰테일

94

 글로벌 물류/판매 지원하는 7개 센터를 통한 네트워크 존재
(
아시아 유일 페이스북 물류 협력사)

쇼핑몰 솔루션

메이크샵 외

208

 인터넷 쇼핑몰 구축/영을 대행
(
솔루션 사용료, 결제수수료 등 카페24와 유사_일본관계사 존재)

빅데이터솔루션

에누리

105

 가격 비교사이트
(
상품들의 빅데이터를 통해 수집한 정보를 수요자에게 판매)

 스윗트래커

15

연동 솔루션

 플레이오토

25

 인터넷 쇼핑몰 셀러들이 G마켓, 티몬, 이베이 등
여러플랫폼에 입점할때 관리하는 통합솔루션

기타 용역매출

22

 

제품매출

도서 외

6

 

기타매출

기타

26

 

19년 상반기 누적 매출액

1,220

 



제가 생각하는 매출 원스톱 프로세스를 설명 드리면, 


글로벌 상품 소싱(테일리스트)  ->  쇼핑몰 구축/운영(메이크샵)  ->  소싱 및 배송을 통한 셀러에게 상품전달(몰테일)

-> G마켓, 티몬 등 입점(플레이오토) -> 광고 마케팅을 위한 빅데이터 및 광고 진행(에누리 등)


온라인 쇼핑몰 사업자(셀러)가 요구시 동사가 위와 같은 플로워로 사업자에게 제공해 주는 사업을 진행하는 것으로 생각듭니다.



아래는 동사의 IR BOOK에있는 예시인데, 이자료를 통해 쉽게 이해하셨으면 좋겠습니다.



                                                                                                                     [출처 : 코리아센터 IR BOOK / Page 14]



그리고, 위 부문별 매출액표에서 쇼핑몰솔루션 중 메이크샵외 라는 부문이 있을꺼에요.

보시고 가셔야할께 메이크샵(제팬)이라는 관계회사가 있답니다. 회사는 자스닥(일본의 코스닥)에 상장시킨다는 계획을 갖고 있네요.

만약 상장된다면, 기업가치 상승에 도움이 될것 같습니다.^^


[공모후 주주구성]


    

보유주식수()

공모후

보호예수기간

보통주

지분율

보호예수

  [최대주주 등]

   16,700,785

  69.50 %

  상장 후 2

 * [심사청구 1년이내 3자배정 유상증자]

   2,629,743

  10.94 %

  상장 후 6개월

* [자발적 보호예수]

   1,525,873

  6.35 %

  상장 후 1개월

  NH투자증권 신한금융투자

   286,973

  1.19 %

  상장 후 30

보호예수 물량합계

  21,143,374

  87.98 %

 

유통가능

  [기존주주]

  342,184

  1.42 %

 

  공모시 기관투자자

  2,036,392

  8.47 %

 

  공모시 일반투자자

  509,098

  2.12 %

 

유통가능 주식합계

  2,887,674

  12.02 %

 

공모후 상장주식수

  24,031,048

  100 %

 




유통물량은 12%로 괜찮은 면이 있네요. 280만주가 상장 후 최소 1개월정도는 돈다는 것인데,

상장기업들은 기본적으로 관심을 받기 때문에 꾀 매력적인 유통비율이네요!



주주구성 중 적색으로 표기된 "심사청구 1년이내 3자배정 유상증자" / "자발적 보호예수"의 경우는 거의다 기관투자자 입니다.


* [심사청구 1년이내 3자배정 유상증자] : 11번가(4.81%) , DS자산운용 , 타임폴리오자산운용 , 코레이트자산운용, 브레인자산운용

* [자발적 보호예수] : 신한캐피탈 , 무림캐피탈 , 키움증권 , 나우아이캐피탈 , 각종 투자조합


그런데!!!


충격적인거는 이들 모두는 아니지만, 기관투자자들이 받아간 가격을 보니,,,


일자

주식종류

주식수

액면가

주당발행가액

비고

2018.05.31

보통주

3,331,747  

100  

21,010  

3자배정

2018.06.05

보통주

189,357  

100  

21,010  

3자배정

2019.01.11

보통주

578,521  

100  

23,767  

3자배정


 ?? 공모가가 18,000원이니.... 그것도 RCPS로 옛날에 들어갔겄던것도 아니고..... 지금 다 물려있네요....




[주가 희석요인]


주식매수선택권(스톡옵션)


부여받은자

부여주식수

행사기간

행사가격

김용성

 148,782

20.03.30 ~ 23.03.29

 17,132

이성노 외 5

 4,322

20.05.17 ~ 23.05.16

 21,010

안채준 외 407

60,338

21.04.30 ~ 24.04.29

23,767

합계

213,442

-

-



전환상환우선주


발행금액

부여주식수

행사기간

행사가격

243.9 억원

1,423,848

18.03.02~23.03.01

17,132


 > 인수자 : 수커머스플랫폼 그로스 투자조합(1,394,836 주)

             신한-수인베스트먼트 청년창업투자조합(29,012 주)


최저행사가격은 발행당시 전환가액의 80%


주가가 희석될 가능성이 있는 주식매수선택권과, 전환상환우선주가 존재하네요:)

위의 기관투자자들과 같이... 상장되고 물릴수도 있을것 같습니다. 만약 떨어진다면요.ㅠㅠ



[재무정보]

                                                                                               (단위 : 억원)

 

2019 1H

2018

2017

유동자산

799

730

329

비유동자산

2,188

1,915

708

자산총계

2,987

2,645

1,038

유동부채

929

861

392

비유동부채

535

437

220

부채총계

1,464

1,298

612

자본금

22

22

4

자본잉여금

874

737

0

이익잉여금

480

456

421

기타자본항목

147

132

1

자본총계

1,524

1,347

426

매출액

1,220

1,897

1,332

영업이익

42

96

63

당기순이익

25

49

47

 


재무정보를 보고 처음에는 놀랐었어요.

원래 상장전에 실적이 좋아야지 인기를 많이 받는데... 상반기 누적이 성장성이 안보여서요.....


그리고! 동사 내부 3분기까지 누적 실적도 별로...더라구요...


(매출액 : 1,808억원 / 영업이익 : 57억원 / 순이익 26억원)


그래서 찾아보니... 이 기업은 4분기때 매출이 집중되는 모습을 보이는 것으로 추정됩니다.

아무래도 블랙프라이데이나, 각종 이벤트들 , 그리고 성탄절등의 원인이 있는 것 같애요.



[코리아센터 2분기 누적 VS  3분기 누적]


 

18 2분기

19 2분기

18 3분기

19 

3분기

2018

매출액

766

1,220

1,261

1,808

1,897

영업이익

14

42

36

56

96

순이익

(18)

25

(6)

26

49


19년과 18년과 비교해서 성장하는 모습을 보이고 있습니다.!

그리고 제가 알고싶었던 하반기때 즉 4분기때 실적이 더 많이 찍히느냐라고 생각해봤을때, 18년에 4분기때 실적이 몰린다는것을

간접적으로 알 수 있네요:)




[동종기업 밸류에이션]


이건 제가 멋대로 한거여서... 왠만하면 안올리는데... 행여나해서 올려봅니다.

공모가 산정시 피어그룹은 카페24 , 네이버, 카카오, GODADDY INC , AMAZON 5개 기업으로 밸류에이션을 했어요.

(외국기업은 특별히 안봤습니다.)


그런데! 이익을 보는 PER 멀티플로 한게 아닌, PSR 매출액 기준으로 밸류에이션을 해서 조금 부정적이었습니다.


매출액은 인위적으로 더 많이 나오게 할수도 있거든요... IFRS 회계기준 덕분에요!ㅎ


 

코리아센터

카페24

네이버

카카오

Fwd P/E(19E)

54.07

39.36

76.80

86.50

P/B

2.21

3.16

4.35

2.25

OPM

3.2%

4.9%

11.2%

3.2%

* Fwd P/S(19E)

1.60

2.16

4.25

4.30


(19년 예상 실적 순이익 80억 정도 이용해서 가치평가 진행했습니다.)


흠... 공모가 덕분에 PSR 매출액 기준은 낮아졌네요... 근데 수익성 지표인 PER의 경우 피어도 높네요..............

OPM(영업이익률도)... 19년 예상기준인데 조금 그렇네요 ㅠㅠㅠ


이건 참고하세요! 제가볼때는 산업을 잘 못이해해서 비싸보여요ㅠ




[투자포인트]


일단 현재 산업상황을 비춰봤을때, 괜찮은 기업임에는 맞는것 같습니다.


그리고 공모전 투자했던 기관투자자들도 물려있으니,,, 그분들이 바보가 아니라면 더 큰 가치를 보고 들어왔겠죠..


유통물량도 공모주 특성상 긍정적인 것은 맞습니다.



근데, 좋은점 보다 안좋은 점이 더 많이 보여요.....


1) 비싸고 PSR로 진행한 밸류에이션(가치평가)도 그렇고


2) 자산 2,987억 중에 1,200억원이 영업권이라는 점도 그렇고.... 뭐 이건 카카오나 네이버도 크니... 그래도 규모가 상대적으로 작으니

   조심해야할 것 같고요..


3) 그리고 카페24와 비슷한 매출은 작은 편인데, 카페24도 공모때 물건은 괜찮았는데.... 결국 상장하고 성장성이 죽으며,,, 하락하는

   모습을 보여주고 있는점도..


4) 마지막으로 충격적인건 

   

" 구매 대행업자가 해외 직구 거래에서 해외판매자와 공모, 원가를 낮게 신고해 소비자로부터 받은 관세 및 부가세를 편취하는 언더밸류 의혹과 관련 관세 오납건 552건에 대해 관세청에 자진보고 했고 이에대한 조사 진행중 "


다른건 모르겠으나,,, 4번째가 너무 크네요... 너무 부정적이에요...



아마 내일 청약인데... 심사숙고 하셔서 진행하셨으면 합니다.

기관수요예측도 30대 1 정도 나온거 같은데.... 심사숙고하셔서... 투자 판단하시길... 기원합니다.!


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