[IPO] 공모주분석 위더스제약(330350) - ② 기업분석(최대주주 물량이..)

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 03일 상장예정인 위더스제약에대한 기업분석 글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 위더스제약의 기업개요와 공모후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보아 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

위더스제약 기업개요

▣ 기업개요

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위더스제약(이사 "당사")는 순환기용제(고혈압치료제 등), 근골격용제(관절염치료제 등), 중추신경용제(치매치료제 등) 등을 판매하는 제약사로 주로 제네릭 전문의약품을 판매하는 중소 제약회사입니다.

상장 후 주식수는 8,792,415주이며, 이번 공모는 신주모집 994,415주(62.2%), 구주매출 605,585주(37.8%) 총 1,600,000주를 통해 138억원 ~ 158억원을 조달하는 딜입니다.

HYE88 Investment의 개인적인 의견으로는 구주매출이 조금 부정적으로 인식이 됩니다. 구주매출은 605,585주 중 431,985주는 당사의 대표이사인 성대영의 물량이며 나머지 173,600주는 원익파트너스와 포스코기술투자 VC사의 물량으로, 특히 대표이사의 물량이 나왔다는 것은 그다지 희소식으로 인식이 안되기 때문입니다.(이로써 대표이사 성대영은 60억원 ~ 68억원을 상장 후 수취할 것으로 판단됩니다.)

또한 당사는 보통기업들의 액면가인 500원이아닌, 200원입니다.

즉 액면분할을 진행했다는 것을 암시하며 상장전 당사의 주식을 매입한 주주들의 이론주식매입평단가는 주당 200원으로 책정됩니다.

다시본론으로 돌아와서, 공모 후 시가총액은 1,222억원 ~ 1,398억원이며, 공모가밴드는 13,900원 ~ 15,900원입니다. 즉 상장전 구주주들은 정말 어마어마한 수익을 거뒀다는 것을 암시합니다.

※ 표에는 작성 하지않했지만, 당사는 6월 결산법인입니다. 이점은 아래의 요약재무제표에서 다시 다루겠습니다.

▣ 상장 후 주주구성

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위 그림은 당사의 상장 후 주주구성입니다.

제일 처음 눈에보이는 것은 유통가능 물량입니다. 보호예수비율이 78.6%이며, 유통가능 물량은 21.4%로 공모주 특성상 괜찮은 비율이라고 판단됩니다.

하지만, 주관적인 판단으로는 당사는 상장 후 주가상승할 가능성이 있다고 판단되나 향후 물량부담으로 하락할 것으로 판단됩니다.

가장 큰 이유는 위 그림의 회색음영(빨간글자)에서 볼 수 있듯 VC물량들이 상장 후 1개월 후 시장에서 매도가 가능하기 때문입니다.

무려 1,885,475(21.4%)주가 시장에 출회가능 할것으로, 앞서 말씀드린대로 위 상장전 투자자들은 주식매입 평균가가 200원이기때문에 장내에서 가격에 상관없이 주가를 무너뜨릴 가능성이 매우 높다고 판단됩니다.

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요약재무제표

▣ 위더스제약 요약재무제표

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위 표는 당사의 요약재무제표(2020년 예상실적 포함)을 나타낸 그림입니다.

기업개요에서 말씀드렸다시피, 당사는 6월 결산법인입니다. 그렇기때문에 현재 나타난 실적은 2020년 03월 31일까지의 세개분기의 실적이며, 현재 매출액 382억원 영업이익 67억원 당기순이익 53억원의 누적 실적을 나타내고 있습니다.

그리고 우측 노란음영에서 나타나듯이 당사의 FY 2020년 결산 예상실적은 매출액 536억원 영업이익 103억원 순이익 87억원을 예상합니다. 조금 HYE88 Investment가 높게 잡은 면도 있을 수도 있습니다. 왜냐하면 현재 실적인 FY2020년 3분기는 매출액 382억원 영업이익 67억원 당기순이익 53억원을 보이고 있으며 영업이익률은 17.63%로 과거 보다 상당히 떨어지는 모습을 보이기 때문입니다.

※ 주요이유는 연구개발비 5억원의 등장과 인건비 증가때문입니다.

HYE88 Investment는 전글 사업내용을 통해 당사는 2020년 07월 시행 예정인 "제네릭 의약품, 차등 보상 약가 제도 개편"으로인해 수혜를 받을 것이라고 말씀드렸습니다. 하지만 수혜라는 의미는 1) 장기적인 의미이며 2) 다른 제약사는 약가인하 압박으로 도태되고 수익성이 나빠지는 것이고 당사는 현재를 유지하는 것이기에 수혜라는 의미로 제너릭의약품 시장의 상황이 부정적이지만 당사는 지금을 유지 가능하다는 의미입니다.

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