HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

2020년 10일 20일 ~ 21일 총 2일에 걸쳐 기관투자자 대상으로 진행된 센코의 수요예측결과, 확정공모가는 13,000원(공모가밴드 상단)에 확정되었습니다.

이로써 센코는 발행비용을 제외한 129.78억원의 공모금 유입이 예정될 것으로 기대되며,

센코는 해당 공모금 유입을 통해 아래와 같은 용도로 자금을 투입할 예정입니다.

『시설자금 99.98억원』

당사는 생산 공간 확보 및 신규 초소형 슬림구조의 전기화학식 가스센서 대량생산을 위한 시설확보를 위해 20201년 신규 생산 공장을 설립 계획을 갖고있으며, 이에따른 99.98억원을 투입예정

『운영자금 4.40억원』

> 당사는 사업영역 확대 및 실적 성장을 위해서 영업인력을 신규충원할 계획으로 4.4억원을 투입예정

『채무상환 자금 9억원』

> 우리은행에게로부터 대출받은 10억원(이자율 1.81%) 중 9억원을 상환하는데 투입예정

『기타 16.4억원』

> 초소형 슬림구조의 스마트 가스센서 칩 사용화 기술개발 에 4.40억원

> 전기화학식 가슨센서 확장을 위한 연구개발 2.80억원

> 펌프내장형 샘플링 타입 휴대용 복합가스 검지기 제품개발 2.50억원

> 호기내 FeNO 측정을 통한 천식 측정기기 4.50억원

> 글로벌 서비스를 위한 클라우드 기반 IoT 플랫폼 개발 2.20억원

총 16.4억원 투입예정

『수요예측 참가내역』

센코의 수요예측에 참여한 기관들은 848 대 1 이라는 높은 경쟁률을 보이며 수요예측에 참여하였습니다.

사실 높은 경쟁률이긴하지만, 생각보다는 그렇게 높지않게 나온것으로 느껴집니다. 그래도 1,000 대 1정도는 나와야 어느정도 흥행했다고 판단되는데, 800정도는 당사의 기술력대비해서 그렇게 높지않다고 판단됩니다.

『수요예측 신청가격분포』

신청가격분포도를 보니, 당사의 수요예측에 참여한 기관투자자들은 대부분 확정공모가 13,000원으로 수요예측에 참가한 것으로 보입니다.

하지만, 마음에 쓰이는 것은 확정공모가 아래의 가격으로 신청한 기관투자자들도 53건이 되어 이점이 조금 신경쓰이긴 합니다.

『자발적 보호예수 현황』

조금이라도 주식을 더 많이 배정받기 위해 수요예측에 참여한 기관들은 자발적 보호예수를 신청할 수 있습니다.

이전글들에서도 언급드린듯이, 당사의 상장 후 1개월에는 상장전 당사를 투자했던 기관투자자들의 물량이 대거 출회될 가능성이 높습니다. 이점을 감안할때, 보호예수가 있다는 것도 조금 놀랍게 느껴지는 바입니다.

모쪼록 현명한 판단 잘하시어 성공적인 투자를 하시길 기원드립니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ① 사업내용(센서기술의 확장성이 높다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 센코 상장분석 - ② 기업분석(1달뒤 오버행이 부담된다)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] ★중요 공모주분석 센코 - ③ 예상실적 및 공모가산출내역

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ④ 투자의견(담보된 실적...)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 29일 상장예정인 센코에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 센코의 기업개요와 공모 후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자에정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

『기업개요』

센코(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피, 당사의 전기화학식 가스센서 기술을 기반으로 가스안전기기, 환경기기, IoT기기를 자체개발하여 제조 및 판매하는 사업을 영위 중인 기업입니다.

상장 후 주식수는 7,770,644주이며, 신주모집 1,325,000주(82.2%) 구주매출 287,000주(17.8%)를 통해 총 210억원을 조달하는  IPO딜을 진행합니다.

※ 구주매출 287,000주는 과거 제3자배정 유상증자를 통해 당사를 투자한 벤처금융물량입니다.

공모 후 시가총액은 1,010억원이며, 확정공모가는13,000원입니다.

『상장 후 주주구성』

위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

보호예수 64.84%, 유통가능 34.88%로 공모주 특성상 수급적으로 괜찮은 것으로 판단됩니다.

한가지 우려되는 점은 우선, 앞서 말씀드린 벤처금융인 기관투자자의 물량인 287,000주가 구주매출이 나온다는 점과, 보호예수 이외의 973,756주(12.53%)가 상장 후 바로 유통가능하며, 상장 후 1개월 뒤 2,272,088주(29.24%)가 시장에 풀릴 수 있는 오버행 이슈입니다.

상장 후 보호예수로 묶여있기때문에 수급적으로는 걱정할 부문이 아니나, 만약 상장 후 장기적인 측면에서 투자를 한다면 1개월 후 물량부담이 있을 것으로 판단됩니다.

구주매출이 있어 위표에는 삽입하지 않았으나, 당사의 상장전 벤처금융(기관투자자)의 물량을 아래 첨부합니다. 아마도 상장후 공시를 통해 기관투자자의 지분율을 볼 수 있을 것으로 판단됩니다.

『요약재무제표』

위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

당사의 재무상태는 그렇게 큰 특이사항은 없는 것으로 판단됩니다. 하지만 손익 쪽에서 특이사항이 있는 것으로 판단됩니다.

당사는 현재 이익잉여금은 -83억원으로 결손상태입니다. 이는, 1) 당사가 기술개발 후 이제 성장기라는 점과, 2) 상정전 발행한 전환상환우선주(RCPS)의 전환으로인한 파생상품 손실의 영향에 기인된다고 판단됩니다.

또한 손익을 볼때 당사의 2020년 2분기 매출액 61억원을 봐야할 필요가 있다고 판단됩니다.

현재 2020년 2분기 누적기준 당사의 실적은 매출액 61억원 영업이익 -14억원 순이익 -13억원으로 2019년 2분기 매출액 81.5억원 영업이익 14억원 순이익 13억원대비 급격히 감소하는 모습을 보이고 있습니다.

당사가 설명하는 원인으로는 1) 코로나 19로인해 수출이 감소하였으며, 2) 당사 매출의 특성상 환경측정기의 SI사업 준공에 따른 매출인식이 4분기에 집중되어있기 때문입니다.

"그리고 예상실적도 있는데 이사항은 다음글에서 다루도록 하겠습니다."

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ① 사업내용(센서기술의 확장성이 높다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] ★중요 공모주분석 센코 - ③ 예상실적 및 공모가산출내역

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 센코 - ④ 투자의견(담보된 실적...)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 29일 상장예정인 센코에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 센코의 기술력과 이에 바탕한 어떠한 사업을 영위하고있는지와 기대되는 사항의 관련한 사항을 소개하며 센코의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

센코(이하 "당사")는 국내 유일의 전기화학식 가스센서 기술을 보유한 기업입니다.

당사는 이러한 전기화학식 가스센서 기술의 기반으로 전기화학식 가스안전기기, 확경기기, IoT기기를 자체개발하여 제조 및 판매하는 사업을 영위하고 있습니다.

HYE88 Investment 의 판단은 당사를 이해할때, 가장 중요한 사항은 당사의 전기화학식 가스센서 기술이라고 판단됩니다.

앞서말씀드린것과 같이 당사의 이러한 전기화학식 가스센서기술은 국내에서 유일하며, 세계적으로도 손에꼽힐만큼 기술적난이도 및 진입장벽이 높은 사업이라고 말씀드리고자 합니다.

※ 당사를 투자함에 있어 당사가 경쟁력을 갖을수밖에없는 아래의 서술한 가스센서기술은 충분히 이해하셨으면 좋겠습니다. 해당내용만 이해해도 당사를 50%가량 이해한것이라고 판단됩니다.

★ (중요) 주력기술인 전기화학식 가스 센서기술

◈ 센코 (그림 : 센코 IR BOOK)

당사의 전기화학식 가스 센서는 산소(O2), 황화수소(H2S), 일산화탄소(CO), ★수소(H2), 암모니아(NH3), 이산화질소(NO2), 염소(Cl2), 포름알데히드(HCHO), 에탄올, 이산화항, 에틸렉옥사이드 등의 센서와 미세먼지 측정 센서등을 생산하고 있습니다.

위 좌측 그림은, 당사의 전기화학식 가스 센서의 구성을 나타낸 그림으로

1) 센서 내부로 가스 유입량을 조절하는 확산 유입구

2) 산소분자의 산화환원 반응을 일으키는 전극

3) 산화화원 반응 시 이온의 이동을 용이하게 하는 전해질

4) 양극과 음극간의 전기절연 역할을 하며, 이온의 이동이 가능한 Separator

5) 내부에서 발생된 전류를 외부로 유도하는 Current collector 및 몸체를 구성하는 하우징

위 5가지 특징으로 눈치가 빠르신분들은 이해하시겠지만, 흡사 2차전지의 원리와 비슷한 특징을 갖고있습니다. 또한 우측을 보시면 파우치형으로 2차전지 파우치형과같은 느낌이 듭니다.

위 사항을 감안한다면, 당사의 전기화학식 가스센서는 2차전지의 특징을 일부 갖고있다고 말할 수 있습니다.

> 즉, 당사의 기술인 전기화학식 센서기술은 센서 자체 전력 소모가 없는 특징을 갖고있어 타 센서(가스센서, 반도체식 가스센서, 접촉 연소식 가스센서, 광학식 가스센서) 보다 효율성이 높으며 시장비중도 52%수준으로 가장 높은 특징을 갖고 있습니다.

◈ 센코 (그림 : 센코 IR BOOK)

HYE88 Investment 의 주관적인 판단이지만, 당사가 현재 주력하고 보유하고있는 이러한 전기화학식 센서기술로인해 추후 설명드릴 사업적 확장성이 매우 크다고 판단되며, 지난 10여년 이상을 연구개발에 몰두한 당사의 기술력은 글로벌 수준이라고 판단하는 바입니다.

■ 센코 사업부문

당사는 해당 전기화학식 가스센서 기술을 바탕으로 당사의 센서가 적용된 센서기기 및 환경측정시스템의 관한 사업을 영위 중에 있습니다.

(당사의 센서는 매출비중이 낮을뿐아니라, 실제로는 당사의 센서를 적용하여 가스안전기기, Breath IoT 측정기, 환경 IoT 측정기 등을 주로 판매하기 때문에 당사의 사업 센서부문의 설명을 생략합니다.)

◈ 센코 (그림 : 센코 IR BOOK)

위 그림은 당사의 전기화학식 센서가 적용된 제품으로, 해당부문에는 가스안전기기, Breath IoT 측정기, 환경 IoT 측정기를 판매하고있습니다.

◆ 센서기기 사업부문

> 가스안전기기

가스안전기기에서는 세부적으로 휴대용 가스 안전기기, 고정식 가스 안전기기 등이 있습니다.

휴대용 가스 안전기기는 노동자들이 휴대하여 단일 가스 감지를 위한 안전예방을위한 제품으로 제철소, 석유화학 및 정유공장, 조선소, 폐수 및 정화소 처리시설, 광산, 전력 및 통신사, 탱크 및 밀폐공정 등에서 주로 사용되고 있습니다.

고정식 가스 안전기기의 경우 잠재적인 폭발 위험이 존재하는 장소에 설치하여 산소 및 유독성 가스, 가연성 가스등을 측정하는 현장 지시형 시스템입니다. 해당 기기로 가스 농도뿐아니라 기기 자체의 진단결과를 표시해주는 부문입니다. 특히 당사의 센서기술은 고온의 견디는 특징이 있기때문에 해외(중동) Oil & Gas산업부문에서 적용이 늘어나고 있으며 아람코에도 들어갔다고 합니다.

> Breath IoT 측정기

당사는 당사의 센서기술을 적용하여 아토피 환자들을 위한 실내공기질 측정기(Breeze)와 스마트폰 연동 음주측정기(Blow)를 판매하고 있습니다.

> 환경측정기 사업부문

현재, 쓰레기 매립지등 사회의 악취시설에관한 사회문제가 다수 발생하고 있습니다. 이에, 당사는 당사의 센서기반를 기반하여 악취 측정기와 미세먼지 측정기 등을 판매하고 있으며, 이는 IoT기술 및 실시간 모니터링의 장점이있어 지자체 등에서 수요가 증가중인 사업부문입니다.

HYE88 Investment 는 당사의 센서기술이 매우 높은 기술력이며, 적용되는 확장성이 매우 뛰어나다고 생각합니다.

우선 당사의 센서기술은 앞서 말씀드린 전기화학식 가스센서이기때문에 전력의 효율성이 매우 높으며, 고온에대한 저항성이 있다는 점이 눈의 띄는 점입니다.

◈ produced by HYE88 Investment

위 그림은 당사의 센서 중 미세먼지센서의 기술적 특성입니다. 여기서 주의깊게 보셔야 할 사항은 사용온도범위입니다. 당사의 센서의 온도 범위는 -10도 ~ +60도의 사용범위를 갖고있습니다. 그리고 당사의 IR 자료를 참고한다면 당사의 센서는 80도 이상의 고온에서 사용이 가능하다고 주장하고 있습니다.(기존센서는 60도이상 사용시 수용액이 증발하는 단점이 있습니다.)

그렇다면, 위 내용을 통해 유추할 수 있는 사항은 무엇일까요?

최근 수소차 등에대한 관심이 많아지고 있습니다. 즉 수소차 및 전기차는 전력사용도가 크며, 아무래도 전기식이기때문에 온도가 높을 수 밖에 없으며, 이에따라서 각종 부품들은 높은 온도를 견딜 수 있는 저항성이 존재해야 합니다. 그리고, 앞서 말씀드린대로 당사가 개발하는 센서는 전기화학식 센서로써 전력효율성이 높으며, 수소또한 적용이 가능하여 수소차에 적용이 된다면 매우 높은 효율성을 자랑할 것으로 판단됩니다.

즉, 당사는 현재 기술개발로 당사의 센서를 수소차에 적용할 수 있는 가능성이 매우 높으며, 현대차 등에 수소차 벤더로써 참여할 가능성이 매우 높다고 판단되며, 가능성이 매우 높은 것으로 확인됩니다.

그리고, 한가지 더 기대되는 사항은 기존센서의 소형화입니다.

앞서 말씀드린대로, 당사가 생산하는 전기화학식 센서는 전력효율성이 매우 높습니다. 그렇기때문에 스마트폰, 웨어러블기기를 판매하는 제조사에서의 해당 센서를 적용하고자 하고 있습니다.

하지만, 문제는 당사가 현재 생산하는 센서는 부피가 매우크기때문에 스마트폰, 웨어러블기기 등 IT기기에 적용이 힘든점이 있습니다.

이에, 당사는 칩형태의 초소형 센서를 개발 중에 있으며, 개발이 완료된다면 큰폭의 기술혁신이 될 것으로 판단됩니다.

◈ 센코 (그림 : 센코 증권신고서)

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