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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 HYE88 Investment공모주분석 "소마젠"글의 후속편입니다.


- HYE88 Investment의 경우 유사투자자문 등과 같이 투자자분들에게 상업적 수단을 절대 요구, 요청을 한일이 없습니다.


- HYE88 Investment 블로그의 목적"모든 투자자가 공정한 정보를 통해 의사결정을하고 올바른 경쟁이 되도록 만드는 블로그"입니다. 특히 정보측면에서 타 기관투자자, 외국인투자자에 비히 열위한 상황이기때문에 "개인투자자"분들을 위해 만들어진 블로그입니다.


- 마지막으로 HYE88 Investment주관적인 판단이 들어가기때문에 간혹 투자판단하에서 잘못된 판단등을 할 수 있기때문에 분석내용등만을 드리지밖에 못합니다.


- 모쪼록 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


[ HEY88 Investment이 투자자분들께 올림. ]


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[청약진행]


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이번 소마젠 수요예측의 경쟁률은 69 대 1 , 청약경쟁률은 4.42 대 1 공모가하단이라는 정말 초라한 결론을 내었습니다.


이에, HYE88 Investment입장에서는 "들어가볼까?"라는 생각을 하였습니다. 왜냐하면,


1) 수요예측 신청가격분포에서 기관들은 밴드 중간값에 신청이 모였지만 확정공모가는 하단인 11,000원에 되었다는점,


2) SK바이오팜으로인한 자금이 SK바이오팜쪽으로 쏠렸기때문에 저평가매력 보유라고 판단,


3) 코로나19 검사실의 FDA평가가 진행 중인데, 미국의 상황상 당사에게 승인을 해줄수밖에 없다는 사항,


4) 유통가능물량이 28.47%로 적은수준


5) KDR로인한 청약일이 6월 30일이며, 상장일이 7월 13일이라는 것으로 기인한 자금묶임으로 투자자들의 기피로인한 저평가 매력 가능성 등


위 이유등으로인해 HYE88 Investment50%증거금 1,500주(1,650만원)을 신청하였습니다.


그 결과 확정공모가 11,000원에 339주를 배정받았습니다.



[상장일 매매내역]


어제 일요일 HYE88 Investment분석한 4개를 복습하며 당사의 사업내용, 기업분석, 가치평가, 투자의을 다시한번 보며 오늘 있을 상장에서의 전략등을 생각하며 금일 상장일을 준비하였습니다.


금일 아침, 당사와 유사한 코로나19 관련주를 화면을 구성해놓은 후 매매를 기다렸습니다.


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아침 동시호가때 소마젠은 100%가 오른 22,000원에 호가를 형성하는 모습을 보였지만, 장시작시간이 가까워올수록 매도물량이 출회되었으며 시가는 11,650원에 시작되었습니다.


그 후 HYE88 Investment는 당사가 "코로나19의 관련주라고 판단하여 손실을 볼지라도 로스컷은 하지말자"라는 생각과 빠지면 가져가보자 라는 생각으로 대기를 했었습니다.


이후 소마젠은 한바퀴, 즉 유통물량이 4,800,000주가 거래되며 자츰 올라가기 시작하였습니다.


혹시몰라서 15,100원(상한가)에 매도를 걸어놨으나, 약 20%정도가 올랐을때 고민을 했었습니다. 고민내용은 현재 수익을 보고있으니 매도를 할까?라는 생각이었으며 코스피, 코스닥시장이 시가대비 하락하고 있었기때문에 만약 장이 부정적이라면 영향을 받을 것, 그리고 행여라도 수익하에 내일까지 갖고간다고해도 전환사채로인해 물량이 부담이 있지않을까라는 생각하에 14,100원에 정정주문을 냈습니다.


다시한번의 정정을 통해 위에 내어놓을까라는 생각을 해봤지만, 결국 체결되었고 +27.27%, 약 100만원의 수익을 거둘 수 있었습니다.


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글을 9시 30분정도 부터 쓰기시작했는데 현재 약 10시 30분정도 되네요. 이 와중에 상한가도 갔다가 왔다갔다합니다.


소마젠을 투자하신분들 및 투자예정이신분들 꼭 본인의 투자목적에 맞게 성투하시길 기원드려봅니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ① 사업내용 및 중요특이사항(모더나 등)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ② 기업분석(예상실적)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ③ 가치평가 및 리스크요인(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠 - ④ 투자의견

[□ IPO 공모주분석/수요예측 결과] - 소마젠 공모가 및 수요예측 결과, 청약일정

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  1. 밀양얼음골사과 2020.07.13 10:56

    수익은 언제나 옳다고 생각합니다 ㅎㅎ

    수익 축하드려요^^

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.13 11:02 신고

      감사합니다.!!ㅎㅎ 리스크관리때문에 청약 더 못넣은게 조금 아쉽네요 ㅠㅠ

  2. 일레니움 2020.07.13 11:16 신고

    오우 이쪽도 수익괜찮네요?!

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.13 11:29 신고

      좀더 비싸게 팔수도있었는데,, 조금 아쉽긴 해요~~ㅎㅎ 댓글 감사합니다.!!

  3. 이거뭐냐 2020.07.13 12:00

    수익축하드려요~~

  4. earny 2020.07.13 13:37

    수익 축하 드립니다

  5. 45FIRE 2020.07.13 13:46 신고

    오 수익 축하드립니다~!!

  6. 낭리 2020.07.13 21:00 신고

    익절은 항상 옳아요 축하드려요

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.14 09:48 신고

      오늘도 상한가 가내요ㅎㅎ ㅠㅠ 익절이긴해도 조금 아쉽긴해요 ㅠㅠㅎㅎ

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 13일 상장예정소마젠의 주관적 평가에 관한 글입니다.


앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.


많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견


소마젠(이하 "당사")미국 메릴랜드에 본사를 두고있는 법인으로 외국기업의 첫 기술특례상장이다.


당사의 사업분야는 DNA를 구성하는 염기들의 염기서열을 분석하여 의뢰기관인 미국방성, 미국립보건원, 하버드대학교, 존스홉킨스대학교와 같은 정부기관 및 연구소로 분석보고서를 제공하는 기존사업을 영위하는 기업이다.


이외 DTC(의료기관을 거치지않고 소비자에게 직접 유전체 분석을 제공하는 진단키트 사업), 마이크로바이옴(장내 미생물의 유전체를 분석하는 진단키트) 2가지 신규사업을 진행 중에 있다.


DTC의 경우 현재 아마존 온라인몰에서 판매 중이며, 향후 월마트, CVS 등에서 판매할 예정이다. 마이크로바이옴의 경우 당사는 사업적시너지를 높이기위해 uBiome이라는 기업의 특허권을 인수하였으며 이부문에서의 성장을 기대한다.


당사는 유전체분석을 하기위해 필요한 CILA, CAP인증을 모두 보유하고 있으며, 특히 CILA인증을 통해 현재 코로나 19 진단서비스를 제공하고자 미 FDA에 긴급사용승인을 신청한 상태이다. 하지만 해당사업을 진행하기위한 CAPA가 부족하여 월매출은 2.6억원으로 평가된다.



기업분석 측면 의견


당사는 외국기업으로 국내에 상장하기위해 KDR을 발행하여 상장을 진행한다.

상장 후 주식수는 16,861,261주이며, 이번 공모는 100% 신주모집 420만주를 발행하여 공모금 462억원 ~ 630억원을 조달하는 딜이다.

공모 후 시가총액은 1,855억원 ~ 2,5929억원이며, 공모가 밴드는 11,000원 ~ 15,000원이다.


※ 당사는 본래 5월 상장예정이었으며, 그 당시 공모가는 13,700원 ~ 18,000원이었다.


상장 후 주주구성에서 최대주주는 코스닥 상장법인 마크로젠이며, 2대주주는 마크로젠의 최대주주 서정선이다. 또한 보호예수가 71%, 유통가능이 29%정도되어 공모주 측면에서 긍정적이라고 판단된다.


당사의 2019년 자본총계는 -189억원으로 완전자본잠식상태이다. 특히 2019년에는 전환사채평가손실이 발생하여 순이익이 -229억원을 기록했다. 또한 당사는 예상실적을 제시하였는데, 2021년까지 지속 적자가 예상되며, 신규사업인 DTC, 마이크로바이옴이 2020년 ~ 2021년 마케팅을 진행하여 안정적인 실적을 2022년에나 가능할 것으로 추정하였다.


하지만, HYE88 Investment입장에서는 실적이 마케팅만 잘 이뤄진다면 더 빨리 흑자전환 할 것을 기대해보게 된다.



가치평가(Valuation)측면 및 리스크요인에대한 의견


당사는 공모가를 산출하기위해 나노엔텍과 나스닥 상장기업 퀴델을 피어그룹으로 지정하여 산정하였다.

특이사항 중 하나는 당사는 지연한 이력으로인해 공모가 산출의 한 요소인 기준주가를 2020년 2월 19일 ~ 2020년 3월 31일까지를 통해 산정하였으며, 피어그룹의 현재가와 비교할때, 낮은 기준주가를 통해 공모가를 산정하였다.


당사의 PSR은 9.29배 ~ 12.67배이며, PBR은 6.79배 ~ 5.73배이며, 더 정확한 가치산정을 위해 2020년 1분기 실적을 제공 안해준거는 생각을 많이해보게되는 원인이 된다.


당사는 사업장폐쇄리스크, 산업내 경쟁심화, uBiome의 특허권 손상가능성, 최대주주 리스크가 존재한다.

하지만 그보다 단기적으로 전환사채의 전환으로인한 오버행이 걱정된다.


현재 전환가능한 주식은 2,065,262주로 12.24%의 전환사채 물량이 시장에서 상장 후 바로 출회가 가능하다는 것은 부담되는 요인이다.



종합 투자의견


HYE88 Investment는 당사의 판매상품이 매력적이라고 생각합니다. 특히 신규사업인 DTC와 마이크로바이옴의 경우 충분히 미국내에서 경쟁이 가능할 것으로 생각합니다.


관건은 마케팅입니다. DTC시장은 이제 막 개화된 시장입니다. 마케팅만 잘 이뤄진다면 당사는 산업의 성장으로인한 수혜를 받을 것으로 생각듭니다. 그리고 당사는 예상실적을 추정시 DTC, 마이크로바이옴 신규사업을 보수적으로 추정하였다고 봅니다. 이에, 당사의 마케팅이 잘만 먹혀든다면 당사의 기업가치는 수직으로 상승할 것으로 판단됩니다.


하지만, 당사의 재무제표는 한마디로 볼품없습니다. 완전자본잠식상태는 너무 부담되는 요인 중에 하나인것을 생각듭니다. 이번 신규사업이 중요할 것으로 판단됩니다.


수급의 경우 유통가능이 29%로 공모주 특성상 괜찮다고 판단되며, 상장 시 당사와 관련하여 모더나나 코로나 19에관한 관심이 대단할 것으로 판단됩니다.


마지막으로 당사의 공모가를 산출하기위한 피어그룹들의 기준주가들은 4개월 전의 주가입니다. 즉 코로나 19로 주가하락을 했던 시기이기때문에 공모가 산출시 싼 가격으로 공모가가 산출되었다고 판단됩니다.


종합적으로 이번 딜은 참여해봐도 될 딜인것으로 판단됩니다. 전환사채가 부담되긴하지만, 부담되는 것보다 기대되는게 더 많기 때문입니다.


(중요한 사항이 있지만 최대한 요약하여 글을 드립니다. 추가적인 정보를 보고싶으시면 아래의 관련글을 통해 확인부탁드립니다.)


현명한 의사결정을 잘 하시어 성공적인 투자를 하시기를 기원드립니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ① 사업내용 및 중요특이사항(모더나 등)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ② 기업분석(예상실적)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ③ 가치평가 및 리스크요인(전환사채)

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  1. 김편향 2020.06.25 17:43 신고

    미국 기업이 우리나라에 상장하다니 신기하네요.

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.06.25 17:45 신고

      마크로젠 자회사에요 ㅎㅎ 원래 마크로젠 USA라고 불렸답니다 :)ㅎㅎ 그놈의 스핀오프로 ㅋㅋ

  2. 홍날 2020.06.25 17:43 신고

    포스팅 잘보고 갑니다 ^^

  3. 홍날 2020.06.25 17:43 신고

    포스팅 잘보고 갑니다 ^^

  4. 정상교 2020.07.15 07:44

    분석에 정성이 느껴져요,,,대단하시네요,,,자극 받았습니다,,,감사합니다

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.15 11:24 신고

      아뇨...ㅠㅠ 더욱더 양질의 자료를 못드린다는게 너무 송구할다름입니다. ㅠㅠㅠ
      원래 ir한테도 전화해서 헷갈린거 캣치해서 소개해드려야되는데... 더욱 노력하겠습니다...!!!
      항상 읽어주시고, 관심을 가져주셔서 감사합니다.!!

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 13일 상장예정소마젠에대한 분석입니다.


상장예정인 소마젠은 외국기업의 첫 기술특례상장입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 소마젠이 공모가산출하기위해 어떠한 방법을 사용했는지와 가치평가(밸류에이션), 그리고 리스크요인에대해 말씀드리며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정과정에 도움이 되고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 가치평가는 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

공모가 산출내역(중요 특이사항 포함)


소마젠(이하 "당사")는 공모가 산출을 위해 코스닥 상장기업 나노엔텍과 나스닥 상장기업 Quidel(퀴델)피어그룹으로 지정해 당사가 예상한 2023년 추정순이익 231억원을 적용하여 공모가를 산출하였습니다.


2023년 당사의 순이익 231억원에 연할인율 20%를 대입하여 2019년의 현재가치 111억원을 산출해 위 명시한 피어그룹의 평균 PER배수 34.72배를 적용한 뒤 별도의 할인율 21.88% ~ 42.71%를 적용하여 공모가 11,000원 ~ 15,000원을 산출하였습니다.


▣ 소마젠 공모가 산정내역 및 중요사항


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그런데, 여기서 공모가를 산출한 후의 중요한 특이사항이 있습니다.

당사는 이전글에서 말씀드린대로 코로나 19 진단서비스를 출시하기위해 상장을 지연했던 과거이력이 있습니다. 결론적으로 공모가가 지연 전 13,700원 ~ 18,000원대비 하락하여 긍정적이었습니다.


하지만, 여기서 더욱 긍정적인 요소가 발견됩니다.

당사는 지연을 했기때문에 공모가 산정시 피어그룹의 적용주가산출을 2020년 02월 19일 ~ 2020년 03월 31일까지의 주가를 바탕으로 산출했다는 것입니다.


아래의 그림은 피어그룹으로 지정한 나노엔텍과 Quidel(퀴델)의 공모가 산출시 적용한 주가와 현재주가를 나타낸 표입니다.


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공모가 산정을 위해 당사는 나노엔텍 4,539원, Quidel(퀴델) 84.44달러를 적용하였습니다. 하지만 현재 피어그룹 2개사의 주가는 각각 8,910원 200.5달러로 적용주가 대비 96.30%, 137.45%가 상승하였습니다.


즉 과거 적용주가를 대입하여 구한 적용 PER이 34.72배인 것을 감안할때, 현재주가를 통해 PER 78.14배를 적용하면 당사의 공모가는 더 비싸졌을 것으로 산출되기 때문에 현재 공모가상대적으로 매력적이라고 생각됩니다. 



가치평가(Valuation)


▣ Valuation Table(소마젠, 나노엔텍의 실적의 단위는 천원 / Quidel(퀴델)의 실적 단위는 천USD)


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위 그림은 소마젠과 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table입니다.


PER은 당사의 순이익이 2022년까지 적자이기때문에 산출하지 않았으며, PSR과 PBR지표를 산정해봤습니다.


PSR의 경우 당사는 9.29배 ~ 12.67배를 나타내고 있습니다. 나노엔텍 9.07배대비 비싸다고 판단이되지만 Quidel대비 싼편입니다. 또한 PBR의 경우 6.79배 ~ 5.73배를 나타내고 있으며 이 또한 나노엔텍보다 비싸지만, Quidel보다 월등히 싼것으로 판단됩니다.


한가지 조금 마음에 걸렸던 것은 당사는 이번 공모시 2020년 1분기 실적을 제시하지 않았습니다. 좀더 정확한 밸류에이션을 하기위해 2020년 1분기 실적을 제시해줬으면 어땠을까 생각해보게 됩니다.




리스크요인(전환사채)


당사의 리스크요인은 미국법인이기 때문에 사업장 폐쇄리스크, 신규사업인 DTC의 직접적인 경쟁자 23andME로인한 진단키트 가격경쟁 가능성, 과거 인수한 uBiome의 특허권에대한 손상차손 가능성, 과거 당사의 최대주주 마크로젠의 前 엠지메드(現 캔서롭)의 감사의견 거절 전 매각으로인한 최대주주 리스크 등이 존재합니다.


하지만, 그보다 HYE88 Investment는 당사가 과거 발행한 전환사채에대해 부담감이 현재 존재한다고 판단됩니다.


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위그림은 당사가 발행한 전환사채의 내역입니다.

CB 투자자는 그림에서 볼 수있듯이 CPM, LLC입니다. 그리고 CPM, LLC는 미국내 투자법인으로 업무집행 조합원(GP)는 크레디언파트너스입니다. 또한 크레디언파트너스는 CPM, LLC의 지분 100%를 보유하고 있습니다.


현재 녹색음영미상환사채로 본래 발행금액의 500백만 달러가 전환되었습니다. 이렇게 상환된 전환사채는 마크로젠의 대표이사 서정선 및 임직원들에게 양도되었으며, 현재 주주구성에 해당 주식이 적용된 것으로 판단됩니다.


하지만 나머지 500백만 달러의 전환가액은 2.421달러로 한화로 적용시 약 2,900원입니다. 전환가능주식수는 2,065,262주로 전체주식수대비 12.24%의 물량출회로 희석가능이 있습니다.


특히 해당 전환사채는 상장 후 바로 전환이 가능하기때문에 이에 따른 오버행 가능성이 존재한다고 판단됩니다.


그리고, 전환사채 약정사항 CPM, LLC가 지정하는 1인을 당사의 임원으로 선정할 수 있는데 현재 파악되는 것은 크레디안파트너스의 대표 김연규가 기타상무이사로 당사의 임원으로 재직하고 있습니다.


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[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ① 사업내용 및 중요특이사항(모더나 등)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ② 기업분석(예상실적)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠 - ④ 투자의견

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  1. 일레니움 2020.06.25 13:22 신고

    공모주 관련 글 잘보고 갑니다~

  2. 슬기로운철이 2020.06.25 15:00 신고

    공모가는 항상 어렵네요ㅜ

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.06.25 17:35 신고

      조금만 공부하시면 금방이해하실꺼에요:) 이게참....ㅠㅠㅠ 영어나 다른 보편적인 학문처럼 먼가 금융도 체계화되서 정석적으로 배울수있는 프로그램같은게 있었으면.. 좋겠다고 생각이들어요~ 있긴있지만... 비싸요 ㅠㅠ 개인적으로 비싼가격을 붙여놓고 진입장벽을 만드는것 같아요;; 딱 배우면 이해하기 쉬운데말이죠...ㅠㅠ 조금씩 하나씩 공부하시다보면 언젠가는 이해 팍 되실꺼에요!!

  3. .ㅓ 2020.07.07 02:37 신고

    안녕하세요 ~! 바이오벤처캐피털리스트를 꿈꾸는 학생입니다~! 기초부터 천천히 공부하고 있는데... 아직 갈길이 너무 머네요 ㅠㅠ 질문이 있는데 혹시 PER 34.72배는 과거 적용주가 당시 두 피어그룹의 평균PER로 계산된건지 궁금합니다 ㅠ

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.07 09:23 신고

      음.....ㅎㅎ 넵넵!!ㅎㅎ 어떻게 말씀드려야지 쉬우실려나...ㅎㅎ 사실 제가 PER 계산을 안올려서 헷갈리신거 같아요 :)))ㅎㅎㅎ

      일단 2019년 결산기준 나노엔텍 순이익 57.5억원, 퀴델 7천만달러 정도 순이익에 발행주식 총수를 나눠줍니다.

      그럼 EPS가 되요 ∴ EPS : 순이익 / 주식수 : 한주당 순이익(주식한주당 순수하게 돈 번것!)

      여기서 기준주가라고 약 한달정도 가중평균낸거를 적용해서

      나노엔텍 : 20.94배
      퀴델 : 48.50배

      이거를 단순평균한거랍니다. ㅎㅎ

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.07 09:30 신고

      그건그렇고...ㅎㅎ 약대 다니시는것 같은데.. 심사역을 하신다니 ㅎㅎㅎㅎ
      응원합니다.!!ㅎㅎㅎㅎ

      한번해보세요!ㅎ 사실 이쪽 시장이 학부생때 생각하시는것처럼 이상적이지않아서 추천하기는 조금 그렇긴해요 ㅎㅎㅎ

      그런데 ㅋㅋ 저도 그랬거든요 ㅋㅋ 아는형들이 운용역 비추해도 걍 했죠 ㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎ 나름 꿈을 이뤘어요 ㅡㅡㅋㅋㅋ

      한번해보세요 ㅎ 모... 심사역으로 바로 가시는것도 좋고 증권사 바이오섹터 RA하시다가 가시는것 도 좋다고 생각드네요 ㅎㅎㅎㅎ

      의학공부하시면서 회계, 재무, 경제, 파생상품 또 머가있었더라요;;;ㅎㅎ 어쨋든 필요한건 다 배우시는게 좋으실꺼에요 ㅎㅎ 아맞다 ㅋㅋㅋ 금융권 꼰대미 ㅋㅋ 영어도 꼭 배우세요 ㅎㅎ 개인적으로 안해도될꺼 같은데 ㅎㅎㅎ 영어배우래요 ㅋㅋㅋㅋ 돈만 많이 벌면 되는데 말이죻ㅎ 어쨋든 옛날 생각나서 추가적으로 댓글달아요!!!

      미래의 심사역님 화이팅입니다.!!!ㅎㅎㅎㅎㅎㅎ

      그리고 여지는 남겨두세요:) 약사로 다시돌아가실수 있게요 ㅎㅎㅎ

      아.. 글길어지는데 ㅋㅋㅋㅋ 약대 하시니깐..ㅎㅎ SK가스인가 ㅋㅋ 거기 주요주주분이 약사셨는데...ㅎㅎ 헷갈리네요 ㅋㅋ 친구 운용역이랑 얘기하닥 ㅋㅋ 원래 SK가스 자진상폐시키고 배당장치라혀라가 돈많으신 2대주주 약사분이 반대해서 못했었다고 알고있는데 ㅎㅎㅎ

      아무튼... 화이팅입니다.!!! 꼭 하실수 있으실꺼에요 ㅎㅎ 저도했는데요 ㅋㅋ

  4. 2020.07.10 00:29

    비밀댓글입니다

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.07.10 09:35 신고

      댓글감사합니다:) 저도 비밀댓글로 달면 안보일수도 있으니...ㅎㅎ 공개댓글로 달께요 :) 보시고 말씀주시면 댓글 비밀로 수정하겠읍니다!!ㅎㅎ

      흠... 일단 주관적인 판단이지만, 약학 즉 바이오에 관련된 지식 등 의학관련 전문지식이 있는 인력은 항상 필요할것입니다. 그만큼 경쟁률도 적을 꺼고요! 특히나 현재같이 바이오가 대세인 국내시장에서는 말이죠:)

      뭐.. 투자하는입장에서는 운용역이나 심사역이나 똑같습니다. 즉 투자를 해야하는 거죠..ㅎㅎ VC 즉 심사역이라고 하시니 우선은 자신의 무긴인 의학관련 전문지식을 잘 유지 및 성장시키되 다른산업도 간간히 공부하시는 것도 필요하다고 판단되네요..ㅎㅎ 바이오펀드도 있지만, 만약에 심사역 되셔서 바이오시장 죽으면, 바로 경쟁력을 잃을 수도 있기때문이죠..ㅎㅎㅎㅎ

      흠... 그리고 제경험 말씀드리고 글을 이어갈께요:)

      저는 일단 CFA LV2까지 공부하고 투자자산운용사 따고 모 투자회사에 같읍니다 ㅎㅎ 지금은 백수지만요 ㅎㅎㅎ

      아시다시피 신입은 매우 힘들어요! 취업하기가요.ㅎㅎㅎㅎ 요즘 서강대 나온학생들도 취업힘들다고 하니.....ㅎㅎ 정말 청년분들 걱정이기도합니다...

      한 4~5년전인 제가 취업준비생일때도 지금보다는 안힘들었지만 힘들긴 했어요 ㅎㅎ 특히 투자업계 들어오는것은 더더욱이요..ㅎㅎ

      왜냐하면 레퍼런스(경력)도 없고, 네트워크입장에서도 앵간한 경우아니고서는 힘들었거든요..
      저도 제후배 아는 회사에 꽃아줬는데,, 그친구 회사랑 안맞아서 거기 대표님이나 그 후배한테도 정말 미안했거든요..ㅎㅎ 추천해주는 사람들도 매우 부담되는 사항이랍니다.ㅠㅠ

      그럼 결론적으로 지금 생각해 볼수있는게 신입은 투자업계 발 들여놓기가 어렵다라는 결론과 앵간한 네트워크아니면 업계에 진입하기가 어렵다는 결론이 나오네요..ㅠㅠㅠ

      저같은경우에는 처음 시장진입을 하기위해서 실력으로 찍어누르자라고 생각했어요:)ㅎㅎ

      CFA를통해 배운 금융지식과 시간을 들여 리서치 자료를 만들었었습니다. 그때 아마 중국 칭화그룹이나, 삼성 평택반도체지구 투자할때를 보고 반도체장비 기업 싸이맥스 리서치자료 만들어서 면접보러 다녔을꺼에요:)ㅎㅎ 애널리스트처럼 영업을 했었죠 ㅎㅎㅎ

      그렇게 하니깐 뽑아주시더라고요 :) 떨어진적도 많았지만요ㅎㅎ

      결론적으로 지금 준비하실꺼는 일단 약학열심히 공부하시고, 금융지식을 배우셔야될 것 같애요:) 현재 주식투자나 그런것도 중요하겠지만 복수전공 등을 이용해서 회계, 재무, 경제 등 공부하시는 것이 좋을것 같애요ㅎ 개인적으로 CFA추천드립니다ㅎㅎ 신왕건교수님의 금융스쿨 추천합니다 ㅎㅎㅎ 옛날에 CFA한국협회였는데요..ㅠㅠ

      금융지식을 꼭 공부하셔야되요.ㅎ 산업적으로는 완벽하지만, 저같은놈이나 업계사람들이 일상적으로 쓰는 용어나 밸류에이션방법 숫자보는법을 모르면 필요없기 때문이죠..ㅎㅎ

      글만 너무 길어지네요 ㅎㅎ 어쨋든 2년남으셨으니 이쪽업게 들어오실예정이면 금융지식 많이배우시고요, 그 이후 취업하시려면 자기만의 먼가를 만드셔서 영업한다는 마음으로 진입을 꾀해보기를 추천드립니다.

      그리고 네트워크도 중요해요!! 어차피 VC든 운용쪽이던 그사람이 그사람이기 때문이죠 ㅎㅎㅎㅎ

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 13일 상장예정소마젠에대한 기업분석 글입니다.


상장예정인 소마젠은 외국기업의 첫 기술특례상장입니다.


이번글을 통해 살펴보가자하는 점은 소마젠의 기업개요공모후 주주구성, 그리고 재무제표(예상실적 포함)에대해 살펴보아 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

소마젠 기업개요


▣ 기업개요


produced by HYE88 Investment


소마젠(이하 "당사")는 미국 메릴랜드에 본사가있는 미국기업으로 CES, NGS, DTC, 마이크로바이옴의 유전체 분석서비스를 제공하는 기업입니다. 이전글에서 말씀드렷다시피, 현재 주요 매출원은 CES, NGS라는 기존사업이며, 신규사업은 DTC, 마이크로바이옴 진단키트 및 유전체분석사업을 진행 할 예정입니다.


당사는 외국기업이 국내에 상장하는 것이기때문에 KDR(Korean Depositary Receipt), 즉 주식예탁증서로 국내시장에 발행되는 특징을 갖고있습니다.


상장 후 주식수16,861,261주이며, 이번 공모는 100% 신주모집을 통해 4,200,000주를 신규발행하여 462억원 ~ 630억원을 조달하는 딜입니다.


공모 후 시가총액1,855억원 ~ 2,529억원이며, 공모가밴드 11,000원 ~ 15,000원입니다.


※ 특이사항 중 하나는 당사는 본래 5월 상장예정이었습니다. 하지만, 이전글에서 말씀 드린 코로나19 진단서비스 출시를위해 공모일정을 연기한 바 있습니다. 그 당시 공모가는 13,700원 ~ 18,000원이었습니다. 하지만 현재 11,000원 ~ 15,000원으로 공모가가 하락된 이유는 본래 피어그룹으로 설정했던 씨젠이 주가급등으로 제외되었기 때문입니다.


결론적으로 현재 공모에 참가한 투자자입장에서는 조금은 유리한점이있다고 판단됩니다.



▣ 상장 후 주주구성


 produced by HYE88 Investment


위 그림는 당사의 상장 후 주주구성입니다.


특이사항 중 하나는 최대주주 마크로젠이라는 코스닥 상장법인이라는 것과 마크로젠의 최대주주 서정선당사의 지분의 62%를 보유하고 있다는 것입니다. 당사는 본래 사명은 Macrogen Corp.로 당사의 최대주주 마크로젠에서 스핀오프되어 설립된 법인이이며, 2019년 5월 현재 사명인 소마젠으로 변경하였습니다.


그리고 유통가능에 있는 심원식당사의 前 대표이사로 2006년 ~ 2014년까지 대표이사로 재직하였으며, 대표이사는 김운봉으로 위 주주구성에는 표기가 안되있지만 당사의 주식 30,000주를 보유하고 있습니다.


다시 본론으로 돌아와서, 보호예수가 71.53%유통가능 물량이 28.47%를 나타내고 있는 것은 공모주 측면에서 긍정적으로 판단됩니다. 또한 보호예수의 기간이 모두 상장 후 1년이나되는 점은 긍정적입니다.


하지만, 위 보호예수에 있는 상장전 주주들은 제일 비싼 평단가가 $2.421입니다. 현재 한화로 계산시 2,900원가량이 나옵니다. 즉 상장 후 1년, 상장 후 3년의 보호예수를 했지만, 공모가가 11,000원 ~ 15,000원임을 감안시 보호예수를하여도 위험이적은 평균단가를 갖고있다는 결론이 나옵니다.




요약재무제표(예상실적)

 

▣ 소마젠 요약재무제표(예상실적)



위 표는 당사의 요약재무제표당사가 제시한 2023년까지의 예상실적을 나타낸 그림입니다.(원화기준 / 단위 : 억원)


현재 당사는 -318억원의 결손으로 인해 자본총계가 -189억원완전자본잠식 상태입니다. 특히 2019년도는 당사의 기업가치 상승으로인한 발행되어있는 전환사채의 평가로인한 파생상품평가손실 -140억원과 높은 부채로인한 이자비용 -18억원이 발생하여 -229억원의 당기순손실이 발생하였습니다.


또한 녹색음영의 NGS부문의 매출2017년 216억원이였지만, 2019년은 152억원으로 매출하락이 진행되는 모습을 보이고 있습니다. 이는 당사의 주요고객이 정부, 대학교, 연구기관으로, 당사가 판매하는 서비스인 NGS에대한 국가예산이 감소된 것으로 기인됩니다.

(2018년 봄 이후 국가기관에서 주도하는 ALL OF US라는 대형 전장 유전체 분석 프로젝트에 국가 예산이 집중되었고 그로인해 유전체 분석관련 소규모 프로젝트는 감소)


눈여겨봐야할 것은 당사의 예상실적이라고 판단됩니다.


당사는 위에서 말씀드린대로 완전자본잠식으로 이번공모 성공시 자본총계는 약 +400억원정도로 개선될 것이 기대됩니다. 하지만, 당사는 2021년까지 적자를 유지할 것으로 예상하고있습니다. 이는 당사의 신규사업인 DTC와 마이크로바이옴 사업의 마케팅비용증가로 인한 것으로 당사는 2022년에 되서야 흑자전환을 예상하고 있습니다.


당사의 예상매출부문 중 NGS부문은 위에서 말씀드린 것과 같이 예산삭감으로인한 매출감소가 보이고 있습니다. 2020년 예상매출액은 2019년 대비 50억이 증가한 208억원을 예측하였으나, HYE88 Investment 판단하에는 미국의 정책이 바뀌지 않는이상 해당매출을 시현하지 못할 것으로 판단됩니다.


하지만, 신규사업인 DTC와 마이크로바이옴은 기대는바가 큽니다.


신규사업인 DTC의 경우 관련 2019년 미국시장의 시장규모는 5,418억원으로 연평균 22.5%가 성장중인 시장입니다. 당사는 예상실적을 추정하는데 있어 미국시장 규모대비 1%미만의 점유율을 보수적으로 산정하였습니다.

주관적인 판단이지만, 이전글인 사업내용에서 말씀드린대로 당사의 DTC는 아마존(판매 중), 월마트(2020년 상반기), TARGET(2020년 하반기), CVS(2020년 하반기)에 판매 및 판매예정으로 1%미만으로 산정한 점유율이 소폭이라도 증가될 가능성이 있다고 판단됩니다.


마이크로바이옴 또한 당사는 보수적인 시장점유율을 통해 매출을 측정한 것으로 판단되며, 중요한 사항은 당사가 마이크로바이옴 사업을 하기위해 인수한 uBiome입니다.

이전글인 사업내용에서 말씀드렷다시피 uBiome은 과거 경영진의 불법행위로 파산을 한 기업의 특허를 당사가 인수한 것입니다. 특히 2018년 uBiome의 실적은 매출액 1,206억원 영업이익 296억원의 기업이었으며, 당사가 CLIA인증, CAP인증을 잘만 복원한다면 추정실적 이상의 실적을 달성 할 수도 있다고 판단합니다.


글을 마치며, 제일중요한사항은 마케팅 성공여부라고 판단됩니다. 당사의 마케팅이 적절히 잘 먹히고 신규사업인 DTC와 마이크로마이옴이 미국시장에 잘 안착한다면 당사의 기업가치는 크게 증가될 것으로 추정하는바입니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ① 사업내용 및 중요특이사항(모더나 등)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ③ 가치평가 및 리스크요인(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠 - ④ 투자의견

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  1. 관리자계정 2020.06.24 23:48 신고

    자세한 분석글 잘 보고 갑니다! 감사합니다!

  2. 슬기로운철이 2020.06.25 10:41 신고

    잘보고 갑니다~!!

  3. 알 수 없는 사용자 2020.06.25 12:36

    진짜 경영진들이 어떤 마음 가짐인지도 중요할거 같네요
    감사히 잘 보고 갑니다^^

    • HYE88 P.H.Jeong. 2020.06.25 13:04 신고

      넵!! 투자의사결정에서 맨 마지막에 체크해봐야 할께 경영진들의 마음가짐이에요:) 항상은 아니지만, 금액 조금 쎄게 들어갈때 대표이사미팅 갖습니다 ㅎ

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 13일 상장예정소마젠에대한 분석글입니다.


상장예정인 소마젠은 미국 메릴랜드에 본사를 두고있는 미국법인으로 이번 IPO외국기업의 첫 기술특례상장입니다. 주관사가 신한금융투자인데 옛날부터 보면 신한금융투자가 공모에있어서 다양한 시도를 많이하는 것 같습니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 소마젠어떠한 사업을 영위하고 있는지와 기업에투자함에 있어 중대한의사결정을 끼칠만한 특이사항에대해 소개하며 투자예정이신 투자자분들의 기업에대한 이해를 돕고자 작성되었습니다.


※ 본 자료는 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

소마젠 사업의 내용


소마젠(이하 "당사")DNA를 구성하는 염기들의 분석하여 염기서열들의 변동 및 특이사항 등을 분석하는 유전체 분석기업 기업입니다.


이런이유로 주요고객사미국의 국립보건원, 미국방성같은 정부 및 공공기관하버드대학교나 UCLA, 존스홉킨스대학교 같은 대학교 그외 각 연구소로 당사는 해당 고객사에게 분석 서비스를 판매하고 있습니다.


 소마젠 (그림 : 소마젠 IR BOOK)


쉽게 당사의 사업에대해 다시 말씀드리자면, 당사의 분석장비와 연구원들의 유전체분석을 문서화해서 의뢰받은 각 고객사들에게 리서치 보고서를 제공하는 사업을 영위한다고 생각하시면 쉬우실 것 같습니다. 그리고 추가적으로 당사는 이러한 분석기술을 통해 진단키트 사업에 진출하여 관련 제품을 판매하고 있습니다.


당사의 현재 주요 매출원은 CES, NGS라는 기존사업이며, DTC, 마이크로바이옴의 신규사업을 진행하고 있습니다.


□ CES(Sanger Sequencing) 분석 : 유전체 분석방법 중 현재 널리쓰이는 Sanger방식으로 Sequencing(분석)하는 것을 말합니다. 해당방식은 나온지 꾀된 과거기술이기때문에 분석하는데 시간이 오래걸리지만 정확도가 높고 공인성이 높은 기술입니다.


□ NGS(Next Generation Sequencing) 분석 : 차세대 유전체 분석방법으로 유전체를 무수히 많은 조각으로 분해하여 조각을 읽어내는 분석방법입니다. 당사의 원천기술 LPS(Low Pass Sequencing)기술정확도는 높이고 비용을 낮추는 장점을 가진 사업 부문입니다.


□ DTC(Direct To Consumer) 분석 : 해석 그대로 유전체분석을 병원을 거치지않고 소비자에게 직접 판매하는 부문입니다. 진단키트를 판매한 뒤 당사에게 보내오면 유전체를 분석하여 비만이나 각종 질병위험(파킨슨, 알츠하이머 등의 유전질환분석기법 개발 중) 정보를 제공하는 신규사업이라고 생각하시면 될 것 같습니다.


□ 마이크로바이옴 : 마이크로바이옴이란 인간의 몸에 사는 미생물과 유전정보를 뜻합니다. 장내 미생물 유전체분석을 통해 장의유형이나, 장의 건강상태, 질병 등의 각종 정보를 제공하는 신규사업부문입니다.


※ 위 4개의 사업을 진행하는데 있어, 미국내에서는 CLIA인증과 CAP인증이 필수적입니다.

CLIA인증은 미국 보건복지부에서 유전체검사를 수행할 수있게하는 인증이며, CAP는 미국병리학회로써 병리학자들에게 교육을 제공하고 연구를 지원하는 미국 표준국의 승인을 받은 인증기관으로 병원 실험실에 대한 기준을 마련하기위해 CAP가 만든 인증입니다.


당사는 CLIA인증과 CAP인증 모두 보유하고 있으며, 이러한 인증으로인해 당사가영위하는 산업은 진입장벽이 존재한다고 판단됩니다.


DTC, 마이크로바이옴에관한 사항은 아래의 중대한의사결정을 끼칠만한 특이사항에서 다시한번 다루겠습니다.


 소마젠 (그림 : 소마젠 IR BOOK)




중대한의사결정을 끼칠만한 특이사항


▣ 코로나19 진단 서비스(COVID-19 LDT 서비스)


위 글에서 설명드린대로, 당사는 CLIA인증을 보유하고 있는 기업입니다. 그리고 이 CLIA인증으로 당사는 코로나감염여부를 확인할 수 있는 분석을 수행 할 수 있습니다.


2020년 5월 FDA로부터 코로나19 관련 테스트에 대한 긴급사용승인을 획득한 실험실은 24개이며, 당사 또한 CLIA인증이 보유하고있어 긴급사용승인을 신청하였습니다.


개인적인 판단 상 워낙 시급한 사항이기때문에 당사의 긴급사용승인을 승인해 줄 것으로 기대됩니다.


하지만, 당사는 소규모의 기업이기때문에 분석시설이 협소하여 기존사업을 유지하면서 코로나19 진단서비스를 통해 월 2.6억원의 추가매출 밖에 인식을 못하는 것은 아쉬운 부분입니다.


※ 당사는 현재 코로나19 치료제를 개발하고 있는 모더나와 오랜 관계를 유지하고 있으며, 당사의 분석기술을 제공하고 있다고 합니다. 현재 파악되는 것으로는 당사의 보고서에 모더나와 판매계약의 대한 사항으로 존재하고있으며, 당사는 2019년 05월 기존 Macrogen Corp.에서 소마젠으로 상호가 변경되었기 때문에 모더나와 관계는 마크로젠이 아니라 당사와 관계있는것으로 파악됩니다.



▣ 신규사업 DTC, 마이크로바이옴


□ (신규사업) DTC 분석부문


DTC분석 사업과거 각종규제로인해 사업진출이 어려웠었습니다. 하지만, 최근 FDA의 규제완화로 태동된 신규산업입니다.


당사의 소비자에게 유전체분석을 제공하는 DTC분석 사업현재 다이어트케어 상품인 "Gene & Gutbime"을 아마존에서 판매 중입니다. 또한 

월마트 온라인몰, TARGET 온라인몰, CVS 오프라인몰, WALGREES 오프라인몰에 입점이 예정되었습니다. 특히 월마트의 경우 월마트 측에서 먼저 입점 제안을 했다고 합니다.


현재 DTC사업유전체분석을 통해 비만 위험도, 요요 가능성 여부, 운동에 의한 체중감량 효과, 비만에 따른 우울감등에대한 진단키트 및 분석사업을 진행중이지만, 향후 질병예측, 특정약물 반응과 같은 유전체 분석 서비스를 제공할 예정입니다.


□ (신규사업) 마이크로바이옴 분석부문


마이크로바이옴 분석사업은 위에서 설명드린것과 같이 장내 미생물의 유전체분석을 통해 장의 유형, 장의 건강상태를 확인하는 사업부문입니다. 당사는 해당 사업을 확장시키기위해 uBiome라는 기업의 마이크로바이옴 특허를 2019년 12월 83억원에 인수하였습니다.


당사는 uBiome의 특허를 이용해 프로바이오틱스, 여드름 등 스킨케어, 대장암, 염증질환, 설사, HPV검사 등의 사업을 진행할 예정입니다. 또한 uBiome이 당사에게 인수 전 진행하고 있었던 L`Oreal, Nestle과의 파트너쉽으로 마이크로바이옴을 이용한 스킨케어, 프로바이오틱스 사업을 2022년 부터 출시한다는 전략을 갖고 있습니다.


※ 참고사항 : 과거 uBiome은 보험중복 청구로 인해 경영진에 대한 위법행위 조사 등의 사태로인해 2019년 하반기 파산을 신청하였습니다. 이에, 당사는 사업적 시너지를 확보하기위해 uBiome의 특허를 인수하게 되었습니다. 파산으로인해 uBiome는 앞서말씀드린 CLIA, CAP인증이 소멸되었으며, 현재 당사는 uBiome의 CLIA, CAP인증을 복원 중에 있습니다.


 소마젠 (그림 : 소마젠 IR BOOK)


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ② 기업분석(예상실적)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ③ 가치평가 및 리스크요인(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠 - ④ 투자의견

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