HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 HYE88 Investment의 공모주분석 "소마젠"글의 후속편입니다.

- HYE88 Investment의 경우 유사투자자문 등과 같이 투자자분들에게 상업적 수단을 절대 요구, 요청을 한일이 없습니다.

- HYE88 Investment 블로그의 목적은 "모든 투자자가 공정한 정보를 통해 의사결정을하고 올바른 경쟁이 되도록 만드는 블로그"입니다. 특히 정보측면에서 타 기관투자자, 외국인투자자에 비히 열위한 상황이기때문에 "개인투자자"분들을 위해 만들어진 블로그입니다.

- 마지막으로 HYE88 Investment의 주관적인 판단이 들어가기때문에 간혹 투자판단하에서 잘못된 판단등을 할 수 있기때문에 분석내용등만을 드리지밖에 못합니다.

- 모쪼록 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

[ HEY88 Investment이 투자자분들께 올림. ]

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[청약진행]

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이번 소마젠 수요예측의 경쟁률은 69 대 1 , 청약경쟁률은 4.42 대 1 공모가하단이라는 정말 초라한 결론을 내었습니다.

이에, HYE88 Investment입장에서는 "들어가볼까?"라는 생각을 하였습니다. 왜냐하면,

1) 수요예측 신청가격분포에서 기관들은 밴드 중간값에 신청이 모였지만 확정공모가는 하단인 11,000원에 되었다는점,

2) SK바이오팜으로인한 자금이 SK바이오팜쪽으로 쏠렸기때문에 저평가매력 보유라고 판단,

3) 코로나19 검사실의 FDA평가가 진행 중인데, 미국의 상황상 당사에게 승인을 해줄수밖에 없다는 사항,

4) 유통가능물량이 28.47%로 적은수준

5) KDR로인한 청약일이 6월 30일이며, 상장일이 7월 13일이라는 것으로 기인한 자금묶임으로 투자자들의 기피로인한 저평가 매력 가능성 등

위 이유등으로인해 HYE88 Investment는 50%증거금 1,500주(1,650만원)을 신청하였습니다.

그 결과 확정공모가 11,000원에 339주를 배정받았습니다.

[상장일 매매내역]

어제 일요일 HYE88 Investment가 분석한 4개를 복습하며 당사의 사업내용, 기업분석, 가치평가, 투자의견을 다시한번 보며 오늘 있을 상장에서의 전략등을 생각하며 금일 상장일을 준비하였습니다.

금일 아침, 당사와 유사한 코로나19 관련주를 화면을 구성해놓은 후 매매를 기다렸습니다.

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아침 동시호가때 소마젠은 100%가 오른 22,000원에 호가를 형성하는 모습을 보였지만, 장시작시간이 가까워올수록 매도물량이 출회되었으며 시가는 11,650원에 시작되었습니다.

그 후 HYE88 Investment는 당사가 "코로나19의 관련주라고 판단하여 손실을 볼지라도 로스컷은 하지말자"라는 생각과 빠지면 가져가보자 라는 생각으로 대기를 했었습니다.

이후 소마젠은 한바퀴, 즉 유통물량이 4,800,000주가 거래되며 자츰 올라가기 시작하였습니다.

혹시몰라서 15,100원(상한가)에 매도를 걸어놨으나, 약 20%정도가 올랐을때 고민을 했었습니다. 고민내용은 현재 수익을 보고있으니 매도를 할까?라는 생각이었으며 코스피, 코스닥시장이 시가대비 하락하고 있었기때문에 만약 장이 부정적이라면 영향을 받을 것, 그리고 행여라도 수익하에 내일까지 갖고간다고해도 전환사채로인해 물량이 부담이 있지않을까라는 생각하에 14,100원에 정정주문을 냈습니다.

다시한번의 정정을 통해 위에 내어놓을까라는 생각을 해봤지만, 결국 체결되었고 +27.27%, 약 100만원의 수익을 거둘 수 있었습니다.

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글을 9시 30분정도 부터 쓰기시작했는데 현재 약 10시 30분정도 되네요. 이 와중에 상한가도 갔다가 왔다갔다합니다.

소마젠을 투자하신분들 및 투자예정이신분들 꼭 본인의 투자목적에 맞게 성투하시길 기원드려봅니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ① 사업내용 및 중요특이사항(모더나 등)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ② 기업분석(예상실적)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ③ 가치평가 및 리스크요인(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠 - ④ 투자의견

[□ IPO 공모주분석/수요예측 결과] - 소마젠 공모가 및 수요예측 결과, 청약일정

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

2020년 06월 22일 ~ 2020년 06월 23일 2일에 걸쳐 기관투자자 대상으로 진행된 소마젠의 수요예측결과, 당사의 확정공모가는 11,000원(공모가 하단)에 확정되었습니다.

이로써, 소마젠은 발행비용을 제외한 약 443억원의 공모금유입이 예정될 것으로 기대되며,

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당사는 해당 공모금 유입을 통해 아래와 같은 용도로 자금을 투입할 예정입니다.

▣ 시설자금 28.9억원 : 기계장치 및 실험실 가구 등으로 28.9억원 투입할 예정

▣ 운영자금 41.3억원 : 재료구입비, 인건비, 복리후생비, 임차료 등 기타경비로 41.3억원 투입할 예정

▣ 채무상환 자금 110억원 : 2020년에 메릴랜드 본사 시설 및 신규사업 투자에 소요된 차입금과 금율리스 부채 상환에 110억원 투입할 예정

▣ 기타 262.6억원 : 마케팅비용 186.7억원, 전문인력 충원 51.5억원, 서비스개발 24.4억원으로 총 262.6억원 투입할 예정

[수요예측 참가내역]

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소마젠의 공모에 참여한 각 기관들은 69 대 1이라는 경쟁률을 보이며 이번 수요예측에 참여했습니다.

개인적으로 소마젠 건 좋게 보고있었는데, 정말 초라하게 짝이 없는것 같아 먼가 기분이 좋지는 않습니다.

[수요예측 신청가격 분포]

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신청가격분포도를 보니 기관들은 당사의 공모가를 결정하기위해 대다수가 밴드 중단에 참여하였으며, 공모가는 밴드 하위 75%미만 ~ 100%이상에 공모가가 확정되었습니다.

참고로 총 2억주가 참여하였습니다.

[자발적 보호예수 현황]

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조금이라도 주식을 더 많이 배정받기 위해 수요예측에 참여한 기관들은 자발적 보호예수를 신청할 수 있습니다.

소마젠의 경우 확약을 한 기관이 단 한건도 없습니다.

[향후 일정]

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4일 뒤 2020년 06월 29일 ~ 2020년 06월 30일 2일에 걸쳐 당사의 청약이 진행됩니다.

고민이 정말 많이집니다. 하필이면 환불일이 SK바이오팜의 상장일이기때문에 정말 고민됩니다. 하지만, HYE88 Investment는 청약에 들어가보고자 합니다.

개인적인 판단으로 리스크가 높은 판단이오니, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 이글때문에 청약하는것이아니라, 투자자본인에 맞게 의사결정을 하시기 바랍니다.

상장일은 2020년 07월 13일로 예상됩니다.

-HYE88 Investment 드림-

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ① 사업내용 및 중요특이사항(모더나 등)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ② 기업분석(예상실적)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ③ 가치평가 및 리스크요인(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠 - ④ 투자의견

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 13일 상장예정인 소마젠의 주관적 평가에 관한 글입니다.

앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.

많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

소마젠(이하 "당사")는 미국 메릴랜드에 본사를 두고있는 법인으로 외국기업의 첫 기술특례상장이다.

당사의 사업분야는 DNA를 구성하는 염기들의 염기서열을 분석하여 의뢰기관인 미국방성, 미국립보건원, 하버드대학교, 존스홉킨스대학교와 같은 정부기관 및 연구소로 분석보고서를 제공하는 기존사업을 영위하는 기업이다.

이외 DTC(의료기관을 거치지않고 소비자에게 직접 유전체 분석을 제공하는 진단키트 사업), 마이크로바이옴(장내 미생물의 유전체를 분석하는 진단키트) 2가지 신규사업을 진행 중에 있다.

DTC의 경우 현재 아마존 온라인몰에서 판매 중이며, 향후 월마트, CVS 등에서 판매할 예정이다. 마이크로바이옴의 경우 당사는 사업적시너지를 높이기위해 uBiome이라는 기업의 특허권을 인수하였으며 이부문에서의 성장을 기대한다.

당사는 유전체분석을 하기위해 필요한 CILA, CAP인증을 모두 보유하고 있으며, 특히 CILA인증을 통해 현재 코로나 19 진단서비스를 제공하고자 미 FDA에 긴급사용승인을 신청한 상태이다. 하지만 해당사업을 진행하기위한 CAPA가 부족하여 월매출은 2.6억원으로 평가된다.

당사는 외국기업으로 국내에 상장하기위해 KDR을 발행하여 상장을 진행한다.

상장 후 주식수는 16,861,261주이며, 이번 공모는 100% 신주모집 420만주를 발행하여 공모금 462억원 ~ 630억원을 조달하는 딜이다.

공모 후 시가총액은 1,855억원 ~ 2,5929억원이며, 공모가 밴드는 11,000원 ~ 15,000원이다.

※ 당사는 본래 5월 상장예정이었으며, 그 당시 공모가는 13,700원 ~ 18,000원이었다.

상장 후 주주구성에서 최대주주는 코스닥 상장법인 마크로젠이며, 2대주주는 마크로젠의 최대주주 서정선이다. 또한 보호예수가 71%, 유통가능이 29%정도되어 공모주 측면에서 긍정적이라고 판단된다.

당사의 2019년 자본총계는 -189억원으로 완전자본잠식상태이다. 특히 2019년에는 전환사채평가손실이 발생하여 순이익이 -229억원을 기록했다. 또한 당사는 예상실적을 제시하였는데, 2021년까지 지속 적자가 예상되며, 신규사업인 DTC, 마이크로바이옴이 2020년 ~ 2021년 마케팅을 진행하여 안정적인 실적을 2022년에나 가능할 것으로 추정하였다.

하지만, HYE88 Investment입장에서는 실적이 마케팅만 잘 이뤄진다면 더 빨리 흑자전환 할 것을 기대해보게 된다.

당사는 공모가를 산출하기위해 나노엔텍과 나스닥 상장기업 퀴델을 피어그룹으로 지정하여 산정하였다.

특이사항 중 하나는 당사는 지연한 이력으로인해 공모가 산출의 한 요소인 기준주가를 2020년 2월 19일 ~ 2020년 3월 31일까지를 통해 산정하였으며, 피어그룹의 현재가와 비교할때, 낮은 기준주가를 통해 공모가를 산정하였다.

당사의 PSR은 9.29배 ~ 12.67배이며, PBR은 6.79배 ~ 5.73배이며, 더 정확한 가치산정을 위해 2020년 1분기 실적을 제공 안해준거는 생각을 많이해보게되는 원인이 된다.

당사는 사업장폐쇄리스크, 산업내 경쟁심화, uBiome의 특허권 손상가능성, 최대주주 리스크가 존재한다.

하지만 그보다 단기적으로 전환사채의 전환으로인한 오버행이 걱정된다.

현재 전환가능한 주식은 2,065,262주로 12.24%의 전환사채 물량이 시장에서 상장 후 바로 출회가 가능하다는 것은 부담되는 요인이다.

HYE88 Investment는 당사의 판매상품이 매력적이라고 생각합니다. 특히 신규사업인 DTC와 마이크로바이옴의 경우 충분히 미국내에서 경쟁이 가능할 것으로 생각합니다.

관건은 마케팅입니다. DTC시장은 이제 막 개화된 시장입니다. 마케팅만 잘 이뤄진다면 당사는 산업의 성장으로인한 수혜를 받을 것으로 생각듭니다. 그리고 당사는 예상실적을 추정시 DTC, 마이크로바이옴 신규사업을 보수적으로 추정하였다고 봅니다. 이에, 당사의 마케팅이 잘만 먹혀든다면 당사의 기업가치는 수직으로 상승할 것으로 판단됩니다.

하지만, 당사의 재무제표는 한마디로 볼품없습니다. 완전자본잠식상태는 너무 부담되는 요인 중에 하나인것을 생각듭니다. 이번 신규사업이 중요할 것으로 판단됩니다.

수급의 경우 유통가능이 29%로 공모주 특성상 괜찮다고 판단되며, 상장 시 당사와 관련하여 모더나나 코로나 19에관한 관심이 대단할 것으로 판단됩니다.

마지막으로 당사의 공모가를 산출하기위한 피어그룹들의 기준주가들은 4개월 전의 주가입니다. 즉 코로나 19로 주가하락을 했던 시기이기때문에 공모가 산출시 싼 가격으로 공모가가 산출되었다고 판단됩니다.

종합적으로 이번 딜은 참여해봐도 될 딜인것으로 판단됩니다. 전환사채가 부담되긴하지만, 부담되는 것보다 기대되는게 더 많기 때문입니다.

(중요한 사항이 있지만 최대한 요약하여 글을 드립니다. 추가적인 정보를 보고싶으시면 아래의 관련글을 통해 확인부탁드립니다.)

현명한 의사결정을 잘 하시어 성공적인 투자를 하시기를 기원드립니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ① 사업내용 및 중요특이사항(모더나 등)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ② 기업분석(예상실적)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ③ 가치평가 및 리스크요인(전환사채)

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 13일 상장예정인 소마젠에대한 분석글입니다.

상장예정인 소마젠은 미국 메릴랜드에 본사를 두고있는 미국법인으로 이번 IPO는 외국기업의 첫 기술특례상장입니다. 주관사가 신한금융투자인데 옛날부터 보면 신한금융투자가 공모에있어서 다양한 시도를 많이하는 것 같습니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 소마젠이 어떠한 사업을 영위하고 있는지와 기업에투자함에 있어 중대한의사결정을 끼칠만한 특이사항에대해 소개하며 투자예정이신 투자자분들의 기업에대한 이해를 돕고자 작성되었습니다.

※ 본 자료는 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

소마젠(이하 "당사")는 DNA를 구성하는 염기들의 분석하여 염기서열들의 변동 및 특이사항 등을 분석하는 유전체 분석기업 기업입니다.

이런이유로 주요고객사는 미국의 국립보건원, 미국방성같은 정부 및 공공기관과 하버드대학교나 UCLA, 존스홉킨스대학교 같은 대학교 그외 각 연구소로 당사는 해당 고객사에게 분석 서비스를 판매하고 있습니다.

◈ 소마젠 (그림 : 소마젠 IR BOOK)

쉽게 당사의 사업에대해 다시 말씀드리자면, 당사의 분석장비와 연구원들의 유전체분석을 문서화해서 의뢰받은 각 고객사들에게 리서치 보고서를 제공하는 사업을 영위한다고 생각하시면 쉬우실 것 같습니다. 그리고 추가적으로 당사는 이러한 분석기술을 통해 진단키트 사업에 진출하여 관련 제품을 판매하고 있습니다.

당사의 현재 주요 매출원은 CES, NGS라는 기존사업이며, DTC, 마이크로바이옴의 신규사업을 진행하고 있습니다.

□ CES(Sanger Sequencing) 분석 : 유전체 분석방법 중 현재 널리쓰이는 Sanger방식으로 Sequencing(분석)하는 것을 말합니다. 해당방식은 나온지 꾀된 과거기술이기때문에 분석하는데 시간이 오래걸리지만 정확도가 높고 공인성이 높은 기술입니다.

□ NGS(Next Generation Sequencing) 분석 : 차세대 유전체 분석방법으로 유전체를 무수히 많은 조각으로 분해하여 조각을 읽어내는 분석방법입니다. 당사의 원천기술 LPS(Low Pass Sequencing)기술로 정확도는 높이고 비용을 낮추는 장점을 가진 사업 부문입니다.

□ DTC(Direct To Consumer) 분석 : 해석 그대로 유전체분석을 병원을 거치지않고 소비자에게 직접 판매하는 부문입니다. 진단키트를 판매한 뒤 당사에게 보내오면 유전체를 분석하여 비만이나 각종 질병위험(파킨슨, 알츠하이머 등의 유전질환분석기법 개발 중) 정보를 제공하는 신규사업이라고 생각하시면 될 것 같습니다.

□ 마이크로바이옴 : 마이크로바이옴이란 인간의 몸에 사는 미생물과 유전정보를 뜻합니다. 장내 미생물 유전체분석을 통해 장의유형이나, 장의 건강상태, 질병 등의 각종 정보를 제공하는 신규사업부문입니다.

※ 위 4개의 사업을 진행하는데 있어, 미국내에서는 CLIA인증과 CAP인증이 필수적입니다.

CLIA인증은 미국 보건복지부에서 유전체검사를 수행할 수있게하는 인증이며, CAP는 미국병리학회로써 병리학자들에게 교육을 제공하고 연구를 지원하는 미국 표준국의 승인을 받은 인증기관으로 병원 실험실에 대한 기준을 마련하기위해 CAP가 만든 인증입니다.

당사는 CLIA인증과 CAP인증 모두 보유하고 있으며, 이러한 인증으로인해 당사가영위하는 산업은 진입장벽이 존재한다고 판단됩니다.

※ DTC, 마이크로바이옴에관한 사항은 아래의 중대한의사결정을 끼칠만한 특이사항에서 다시한번 다루겠습니다.

◈ 소마젠 (그림 : 소마젠 IR BOOK)

▣ 코로나19 진단 서비스(COVID-19 LDT 서비스)

위 글에서 설명드린대로, 당사는 CLIA인증을 보유하고 있는 기업입니다. 그리고 이 CLIA인증으로 당사는 코로나감염여부를 확인할 수 있는 분석을 수행 할 수 있습니다.

2020년 5월 FDA로부터 코로나19 관련 테스트에 대한 긴급사용승인을 획득한 실험실은 24개이며, 당사 또한 CLIA인증이 보유하고있어 긴급사용승인을 신청하였습니다.

개인적인 판단 상 워낙 시급한 사항이기때문에 당사의 긴급사용승인을 승인해 줄 것으로 기대됩니다.

하지만, 당사는 소규모의 기업이기때문에 분석시설이 협소하여 기존사업을 유지하면서 코로나19 진단서비스를 통해 월 2.6억원의 추가매출 밖에 인식을 못하는 것은 아쉬운 부분입니다.

※ 당사는 현재 코로나19 치료제를 개발하고 있는 모더나와 오랜 관계를 유지하고 있으며, 당사의 분석기술을 제공하고 있다고 합니다. 현재 파악되는 것으로는 당사의 보고서에 모더나와 판매계약의 대한 사항으로 존재하고있으며, 당사는 2019년 05월 기존 Macrogen Corp.에서 소마젠으로 상호가 변경되었기 때문에 모더나와 관계는 마크로젠이 아니라 당사와 관계있는것으로 파악됩니다.

▣ 신규사업 DTC, 마이크로바이옴

□ (신규사업) DTC 분석부문

DTC분석 사업은 과거 각종규제로인해 사업진출이 어려웠었습니다. 하지만, 최근 FDA의 규제완화로 태동된 신규산업입니다.

당사의 소비자에게 유전체분석을 제공하는 DTC분석 사업은 현재 다이어트케어 상품인 "Gene & Gutbime"을 아마존에서 판매 중입니다. 또한 

월마트 온라인몰, TARGET 온라인몰, CVS 오프라인몰, WALGREES 오프라인몰에 입점이 예정되었습니다. 특히 월마트의 경우 월마트 측에서 먼저 입점 제안을 했다고 합니다.

현재 DTC사업은 유전체분석을 통해 비만 위험도, 요요 가능성 여부, 운동에 의한 체중감량 효과, 비만에 따른 우울감등에대한 진단키트 및 분석사업을 진행중이지만, 향후 질병예측, 특정약물 반응과 같은 유전체 분석 서비스를 제공할 예정입니다.

□ (신규사업) 마이크로바이옴 분석부문

마이크로바이옴 분석사업은 위에서 설명드린것과 같이 장내 미생물의 유전체분석을 통해 장의 유형, 장의 건강상태를 확인하는 사업부문입니다. 당사는 해당 사업을 확장시키기위해 uBiome라는 기업의 마이크로바이옴 특허를 2019년 12월 83억원에 인수하였습니다.

당사는 uBiome의 특허를 이용해 프로바이오틱스, 여드름 등 스킨케어, 대장암, 염증질환, 설사, HPV검사 등의 사업을 진행할 예정입니다. 또한 uBiome이 당사에게 인수 전 진행하고 있었던 L`Oreal, Nestle과의 파트너쉽으로 마이크로바이옴을 이용한 스킨케어, 프로바이오틱스 사업을 2022년 부터 출시한다는 전략을 갖고 있습니다.

※ 참고사항 : 과거 uBiome은 보험중복 청구로 인해 경영진에 대한 위법행위 조사 등의 사태로인해 2019년 하반기 파산을 신청하였습니다. 이에, 당사는 사업적 시너지를 확보하기위해 uBiome의 특허를 인수하게 되었습니다. 파산으로인해 uBiome는 앞서말씀드린 CLIA, CAP인증이 소멸되었으며, 현재 당사는 uBiome의 CLIA, CAP인증을 복원 중에 있습니다.

◈ 소마젠 (그림 : 소마젠 IR BOOK)

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ② 기업분석(예상실적)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ③ 가치평가 및 리스크요인(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠 - ④ 투자의견