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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 31일 상장예정와이팜에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 와이팜기업개요공모 후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자에정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

와이팜 기업개요


▣ 기업개요


produced by HYE88 Investment


와이팜(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피 스마트폰내의 미세한 신호를 증폭시켜 유무선 통신이 가능하도록 만드는 전력증폭기 모듈을 개발 및 판매하는 펩리스 기업입니다.


상장 후 주식수37,141,356주이며, 신주모집 3,714,136주(50%) 구주매출 3,714,136주(50%)를 통해 총 721억원 ~ 817억원을 조달하는 조금 규모가 있는 IPO딜입니다.


(구추매출 3,714,136주의 경우 포스코기술투자, 산은캐피탈 등 기관투자자들의 상장전 물량입니다.)


공모 후 시가총액3,603억원 ~ 4,086억원이며, 공모가밴드 9,700원 ~ 11,000원입니다.



▣ 상장 후 주주구성


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위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.


보호예수가 75.50%라는 점은 정말 긍정적으로 판단됩니다. 그런데, 워낙 주식수가 많기때문에 유통가능 물량이 9,113,568주라는 것은 조금 부담요인일 수도있다고 판단은 되긴 하지만, 24.5%의 유통비율은 꾀나 긍정적입니다.


그보다 더욱 긍정적이었던점은 당사의 최대주주 및 대표이사와 같이 6개월의 자발적보호예수를 신청한 기관투자자들이 많다는 것입니다. 물론 1개월 후 4,671,830주 상장주식수 대비 약 10%이상인 수준, 3개월 후 상장주식수 대비 약 10%의 물량이 출회가능하다는 점은 조금 부정적일 수도있겠지만, 그만큼 기관들은 당사를 장기적으로 투자할 기업이라고 판단되기도 합니다.


특이사항 중 하나는 위 Strong Power Communication과 JOY BLISS LIMITED의 물량이라고 판단됩니다.


 - Strong Power Communication은 중국의 수오전자라는 기업니다. 수오전자는 반도체 및 무선통신부품 제조회사로 중국 내에서 전력증폭기 시장의 점유율을 20%정도를 차지하는 법인입니다.


- JOY BLISS LIMITED의 경우 중국기업인 레전드케피탈의 SPC(특수목적회사)로 중국 벤처투자회사라고 생각하시면 될것 같습니다.


※ 다음글에서 다루겠지만, 당사는 중국진출을 모색하고있습니다. 이에, 위와같은 중국기업이 투자하고있는 것은 긍정적인점이라고 판단됩니다.





요약재무제표


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위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.


2020년 예상실적의 경우 너무 불확실한 요소가 산재되어있어 추정이 불가한다고 판단되기에 그림에서 생략되었습니다.


왜냐하면 당사의 경우 약 98%의 매출이 단일 고객사인 삼성전자에서 일어나기때문이며, 특히 삼성의 스마트폰의 판매량에따라 실적이 변화하기때문입니다.


다시돌아와서, 당사는 이전글에서 말씀드린 기술력을 통해 삼성전자의 갤럭시 시리즈에 적용이 증가되면서 고성장을 영위했습니다. 과거 3개년동안 2배씩 성장하였습니다.


현재 중저가모델에서 플래그십모델까지 당사의 제품이 적용되고있으며, 삼성전자내 4개의 경쟁사 중 37.6%의 점유율로 1위라는 특징을 갖고있습니다.


하지만, 고성장을 이루는 중 2020년 1분기 실적은 매출액 111억원 영업이익 -6.2억원 순이익 2.6억원으로 전년이 2019년 매출액 257억원 영업이익 21.2억원 순이익 20.3억원대비 분기실적이 반토막으로 하락하는 모습을 보이고 있습니다.


이는, 코로나 19로인해 고객사의 스마트폰 판매량 감소와 고객사 생산공장의 생산중단등이 발생한것에대해 기인됩니다. 즉, HYE88 Investment가 2020년 예상실적을 제공못드리는 점은 코로나 19로인한 불확실성에 기인한다고 말씀드리고자합니다.


당사의 설명상 하반기에는 다시 판매량이 살아날 것이 기대된다고 하며, 이는 추후 지속적인 관심을 갖고 봐야할 사항이라고 판단됩니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ① 사업내용 (스마트폰 핵심부품의 강자!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 에이팜 상장분석 - ③ 가치평가 및 신규사업

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ④ 투자의견

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 07월 31일 상장예정와이팜에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 와이팜 어떠한 사업을 영위하고있는지와 당사의 기술력을 소개하며 와이팜이해를 도우고자 작성되었습니다.


투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

와이팜 사업의 내용


와이팜(이하 "당사")는 반도체 소자를 연구 및 개발에 집중하는 팹리스 업체입니다.


◈ 와이팜 (그림 : 와이팜 증권신고서 中)


당사의 주요제품을 설명드리기전에, 당사가 영위하는 사업모델을 소개하는 것이 좋을 것 같아 짧게 글을 씁니다.

팹리스란 웨이퍼, 칩 설계 및 개발 등 기술력을통해 연구개발을 진행하며, 위 그림과 같이 생산의 경우 외주사들을 통해 생산을 하고 완성된 칩을 최종고객에가 판매하는 사업입니다.


당사는 연구개발에 특화된 반도체 칩 생산기업이라고 이해하시면 될 것 같습니다.


다시 본론으로돌아와, 당사는 이러한 팹리스를통해 스마트폰에 적용되는 전력증폭기 모듈을 삼성전자에 납품하는 기업입니다.


전력증폭기모듈은 영어 "Power Amplifier Module"로 당사의 와이팜 중 팜(PAM)의 약자입니다.

전력증폭휴대폰 송신부의 미약한 신호를 증폭하여 안테나를 통해 기지국까지 송출하는 전력 증폭 역할을 하는 부품으로 HYE88 Investment의 주관적인 판단하에는 스마트폰에서 당사의 PAM은 가장 중요한 부품이라고 판단됩니다.



◈ 와이팜 (그림 : 와이팜 IR BOOK)


왜냐하면, 휴대폰의 사용시간에 있어, 다양한 부품 중 전력증폭기의 전력소모는 스마트폰의 전력소모의 70%를 차지하기 때문입니다. 당사는 이에, 당사의 제품의 전력효율을 개선하였으며 이에, 현재 삼성전자 중저가모델에서부터 플래그쉽 모델까지에 적용되고 있습니다.


삼성전자내 당사가 판매하는 PAM을 공급하는 업체  당사를 포함하여 5개업체가 존재하며, 경쟁사들은 스카이웍스(미), 브로드컴(미), 코보(미), 무라타(일)이 존재하며, 당사는 국내기업으로는 유일한 기업입니다.


◈ 와이팜 (그림 : 와이팜 IR BOOK)


이러한 특징으로인해 당사는 계절성은 없으나, 스마트폰 판매량에따라 당사의 업황이 달라지는 특징있으며 고객사가 활황일때 실적은 큰 폭으로 증가되고, 업황이 불황일때는 당사 또한 불황을 겪는 특징을 갖고있습니다.


마지막으로 말씀드릴것은 당사의 전력증폭기의 경우는 아무래도 신호와 관련된 제품이기때문에 매우 중요한 제품이라는 것을 다시한번 말씀드리고자합니다. 3G, 4G의 변화가 있을때마다 당사는 고객사내에서 중요한 위치에서 존재하였으며, 이제 막 도래하는 5G시대 또한 당사는 중요한 역할을 할 것으로 생각듭니다.




당사의 기술력


당사의 기술력의 하이라이트HYE88 Investment의 판단하에는 Doherty라는 원천 특허라고 판단됩니다.


Doherty(이하 "도허티") 기술은 간단한 구조로 높은 효율을 낼 수 있고 부가적인 선형화 기법을 적용하기 용이한 장점을 갖은 기술입니다. 하지만 좁은 대역폭, 선형성 특성이 불리하여 칩 집적화가 어려운 특징이 있습니다.


그렇게 때문에 당사의 경쟁사들은 이러한 기술을 포기하였으며, 당사는 유일하게 구현하며 최초로 양산에 성공하였습니다.



이에따라 당사의 PAM은 경쟁사에 비해 효율적이며, 특히 스마트폰의 전력효율성에 우월한 모습을 보이는 특징을 갖고있습니다.

HYE88 Investment는 당사의 도허티 방식의 기술력이 가장 매력적인 요소라고 판단되며, 당사의 우월성을 나타내는 하나의 증거가 아닐까 판단해봅니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 와이팜 - ② 기업분석(코로나19로인한 매출감소)

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