안녕하세요.HYE88 Investment 입니다.
이글은2020년 09월 14일 상장예정인 이오플로우에대한 분석글입니다.
이번글을 통해 살펴보고자하는점은 이오플로우의 기업개요 및 상장후 주주구성, (예상)재무제표에대해 말씀드리며 이오플로우의 이해를 도우고자 작성되었습니다.
투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.
◆ 이오플로우의 청약(2020년 09월 03일 ~ 04일)에 참가하시기전 대표주관회사인 하나금융투자의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 09월 03일까지 계좌를 보유해야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.
※ 기업분석의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었음. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됨을 공지함.
이오플로우 기업개요 |
『기업개요』
이오플로우(이하 "당사")는 당뇨병환자에게 적용되는 스마트 웨어러블 인슐린펌프 시스템, 웨어러블 인공췌장 시스템 등을 개발 및 판매예정인 기업임.
상장 후 주식수는 10,906,640주(휴온스 우선주 제외)이며 신주모집 1,400,000주(100%)를 통해 252억원 ~ 294억원을 조달하는 IPO딜을 진행함.
기타 다른기업들과 다르게 액면가가 100원이라는것이 특이사항이며, 상장전 2014년에 기존 액면가 5,000원에서 → 100원으로 액면분할을 진행한 이력이 존재함.
공모 후 시가총액은 1,963억원 ~ 2,290억원이며, 공모가밴드는 18,000원 ~ 21,000원임.
『상장 후 주주구성』
보호예수 41.82%, 유통가능 58.18%로 수급적으로는 매우 부정적으로 상장 후 대규모 물량출회로인한 오버행 이슈가 존재할 것으로 추정됨.
"하지만, 2020년 04월 유상증자로 들어온 120,000주의 유증가는 17,500원으로 공모가밴드 18,000원 ~ 21,000원 수준이기때문에 가치측면에서 좋게 평가받고있다고 판단되며, 2020년 08월 28일기준 당사의 주가는 28,250원에 비상장시장에서 거래가되고 있다는 것은 충분히 공모가밴드가 매력적이라는 단서가 된다고 판단됩니다."
이오플로우 요약재무제표 |
『요약 재무제표(단위 : 억원)』
2020년 상반기 기준 당사는 약 3,000만원 수준의 매출이 발생하였으며 이는 국내 독점판매계약을 진행한 휴온스 향 매출로 향후 성장이 기대되는 사항임.
그보다 우려되는 사항은 당사의 재무건전성임. 2020년 상반기기준 당사의 자산은 77억원 부채는 74억원 자본총계는 3억운 수준을 기록. 특히 결손금의 규모는 -576억원으로 수차례의 유상증자 및 특수사채(CB, RCPS 등)의 전환으로 기업을 유지시킨 것으로 보임.
이번 상장의 신규조달의 규모는 252억원 ~ 294억원임을 감안할때, 향후 적자가 지속발생된다면 추가적인 유상증자 및 최악의 상황에는 손실보전을위한 감자 또한 발생할 가능성이 존재하여, 유의할 필요가 있다고 판단됨.
『예상손익계산서 (단위 : 억원)』
당사는 2022년 매출액 491억원 영업이익 35억원 순이익 36억원을 기록하며, 흑자전환을 예상하고있음.
"하지만, 앞서 말씀드린것과 같이 당사의 이번 공모로 자금조달은 252억원 ~ 294억원 수준입니다. 위그림의 당사 예상 손익계산서를 보시면 2020년 순이익은 -129억원, 2021년 순이익은 -238억원으로 총 -370억원 적자가 예상됩니다. 그러면 2021년이 되면 당사는 자본잠식이 될 것으로 생각드네요."
e"그렇다면, 당사가 선택할 수 있는 사항은 신규자금조달이라는 것인데 이전글인 사업을 내용으로 미뤄볼때, 3자배정유상증자가 매우 이상적으로 자금조달이 될 것으로 생각되는데,,, 하지만 주주배정일 수도 있으니 이점 조심해야할 것 같습니다."
"마지막으로 3자배정유상증자가 이상적이지만, 당사의 주주구성에서 대표이사 김재진 및 특수관계인의 물량이 22.84%수준밖에 안되서 경영권보호를위해 3자배정유상증자를 할까?라는 생각도 듭니다. 그렇다면 주주배정 유상증자인데,,,, 뭐 CB같은것으로도 자금조달 할 수 있으니깐 차후 두고봐야 할 것 같습니다. 개인적인 생각으로는 아마 기관투자자 몇군데 꼬셔서 CB를 찍지 않을까 싶네요."
흑자전환을 예상하고 있는 주요이유로는 현재 출시된 EOPatch 및 앞으로 출시예정인 EOPatch X, EOPani의 판매 급증에 기인됨.
『부문별 예상 매출액 (단위 : 억원)』
※ ADM은 웨어러블 인슐린 펌프를 사용하기 위해 필요한 컨트롤러로 주입명려과 혈당체크 등 통제하는 제품임
『 EOPatch 부문 』
EOPatch부문의 경우 2020년 10월부터 본격적인 판매가 진행되며, 국내 판매 파트너사인 휴온스와 유럽 판매 파트너사인 Menarini社와 체결한 독점공급계약을 근거로 산정되었음.
2022년 1월부터는 일본 파트너사 등을 통하여 일본 및 동남아지역에서 판매를 협의 중에 있음.
『 EOPatch X 부문 』
2021년 9월 출시예정인 제품으로, 기존 EOPatch를 대체하며 판매할 예정임. 특히 EOPatch와 달리 해당시장의 가장 큰 시장인 미국에서도 판매할 예정으로 본격적인 경쟁사 Insulet社와 경쟁이 진행될 것으로 예상됨.
현재, Insulet사의 제품을 사용하는 미국내 1형 당뇨병환자는 95,000명으로 6%의 점유율을 형성하고있으며, 당사는 2024년 점유율 3%를 차지할 것으로 가정하여 해당부문의 매출을 추정함.
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