[IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인 (엠브레인) - ④ 투자의견

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 01일 상장예정인 마크로밀엠브레인에대한 주관적 평가에 관한 글입니다.

앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하여 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.

많은 도움 되었으면 좋겠습니다.

※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속합니다.

[사업적측면 의견]

마크로밀엠브레인(이하 "당사")는 온ㆍ오프라인 설문조사 등을 통해 마케팅 등에 필요한 자료를 수집하고, 가공하여 조사의뢰기관에게 리서치자료(분석자료)를 제공하는 사업을 영위하는 기업이다.

주요고객사로는 삼성전자, 현대자동차, 공공기관 등 900여 곳의 클라이언트가 존재한다.

과거 자료수집을 위해선 전화, 길거리 조사 등을 수행하였으나 당사는 특히 온라인 설문조사를 진행하는 특징을 갖고있으며 이는 현재의 사회상황과 부합한 "언택트"사업을 영위한다고도 판단된다.

당사의 최대강점은 패널이라는 특수집단을 확보했다는 것으로 이 패널을 통해 당사는 "패널빅데이터"라는 신규사업을 진행 중이다.

"패널빅데이터"란 당사의 어플리케이션을 설치한 패널들의 어플리케이션 이용정보, 오프라인방문정보, 카드결제정보, 웨사이트 방문정보와 같은 행동정보를 수집하여 휴대폰사용자의 소비, 행동, 태도를 수집하는 것으로 일반 설문조사에서 한걸음 더 나아간 설문조사로 더정확한 설문조사를 가능하게 될 것으로 판단되며, 당사의 주요 매출처인 조사의뢰기관에게 더 정확한 데이터를 제공할 것으로 기대된다.

패널 수 : 130만명 ( 활성 28.9만명, 준활성 27.3만명, 비활성 75.7만명)

[기업적측면 의견]

당사의 공모가밴드는 5,200원 ~ 6,400원이며, 공모 후 시가총액은 465억원 ~ 573억원으로 매우 작은 딜이다.

상장 후 주식수는 8,949,415주이며, 이번 공모(신주 100% 모집)를 통해 73억원 ~ 90억원의 공모금을 조달 할 예정이다.

당사의 상장 후 주주구성은 보호예수 70%, 유통가능 30%수준으로 공모주 특성상 굉장히 긍정적인 구성이라고 판단된다.

또한 당사의 최대주주 Macromill Inc.는 일본 도쿄증권거래소의 상장기업으로 FY 2019년 자산 8,775억원, 부채 5,158억원 자본총계 3,617억원의 대기업으로 판단된다.

당사는 2012년 현재 최대주주 Macromill Inc.에 인수당했으며, 주당 인수이론가는 1,930원으로 추정된다.

당사는 6월 결산법인으로 현재까지 실적은 매출액 326억원 영업이익 53억원 순이익 42억원이며, 결산실적은 매출액 415억원 영업이익 57억원 순이익 45억원이 예상된다.

수익성이 과거에 비해 급격히 좋아지는 모습을 보였주고있는데, 한편으로는 재무제표를 만져 수익성이 좋아지는 모습을 보였는지에 의심이 된다.

[비교평가적측면 의견]

당사는 공모가 5,200원 ~ 6,400원 산출하기위해 도쿄증권거래소에 상장된 일본기업인 IID Inc., GMO Research를 피어그룹으로 지정해 평균 PER 18.33배를 FY 2020년 예상순이익 적용하여 산출하였다.

또한 별도의 할인율 28.11% ~ 41.59%를 적용하였으며 꾀 많은 할인요소를 적용한 것으로 판단된다.

(당사 상장후 PER : 10.45배 ~ 12.86배 / PBR 2.25배 ~ 2.56배)

당사의 국내 경쟁사는 칸타코리아, 입소스코리아, 한국리서치, 한국갤럽이 존재하며, 당사와 ROE, 영업이익률, 순이익률을 비교한 결과 당사는 경쟁기업과 비교해 우수한 수익성을 보여주고 있다고 판단된다.

마지막으로 당사는 순이익 중 50%를 배당금을 지급할 계획이다. HYE88 Investment의 추정상 1주당 배당금은 250원으로 추정되며, 공모가를 감안시 3.91% ~ 4.81%의 시가배당률을 기록할 전망이다.

[종합 투자의견]

오랜만에 꾀 괜찮은 기업이 나왔다고 생각합니다.

한가지 아쉬운건 너무 작은 공모규모이며 경쟁률이 상당할 것으로 생각됩니다. 수급 또한 매력적인 수준이며 당사의 PER/PBR지표 모두 상당히 매력적이라 청약에 들어갈 것을 추천합니다.

하지만 다시 말씀드리는 것이지만, 많이 받을 수 있다는 기대는 하지 않았으면 좋겠습니다. 분명 경쟁률이 매우 높을 것입니다.

청약에 참여하시는 분들은 꼭 많이 받으시길 기원드립니다.

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