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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 엘이티의 가치평가(밸류에이션)과 기타 특이사항(지배구조)에대해 말씀드리며 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정과정에 도움이되고자 작성되었습니다.


긴글이지만, 투자자분들의 자금이 달려있으므로 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

가치평가(Valuation)


엘이티(이하 "당사")는 공모가 산출을 위해 힘스, 야스, 에스엔유, 선익시스템, 브이원텍을 피어그룹으로 지정해 당사의 2019년 순이익을 바탕으로 공모가를 산출하였습니다.


피어그룹들의 평균 PER인 11.68배와 당사의 2019년 EPS(주당순이익) 7,378원을 적용하여 공모가를 산출하였습니다. (할인율 확정공모가 7,800원 기준 16.2%적용하였습니다.)


▣ Valuation Table


 

위 표는 당사와 피어그룹을 비교한 밸류에이션 테이블입니다.


실적은 2019년 기준으로 작성하였으며, 2019년 결산 실적을 기반으로 밸류에이션을 적용시 당사의 2019년 PER은 9.36배피어그룹에 비해 월등하게 매력적인 배수가 나왔습니다.


영업이익률 또한 23.3%로 피어그룹에 비해 높은 수익성을 보여주고 있습니다.


하지만, 당사의 2020년 1분기 실적은 매출액 41억원 영업이익 -0.1억원으로 코로나 19사태에 따른 실적악화가 진행 되었었습니다.

2020년의 실적을 적용하시 당사의 PER은 10.23배로 피어그룹과 유사한 모습을 보여 매력도가 떨어집니다.


그럼에도불구하고, HYE88 Investment는 당사 엘이티에대해 긍정적으로 평가하고 싶습니다.


2019년 실적을 기반으로 당사의 공모가를 산출시 PER의 적용 주가는 2020년 4월 7일 ~ 5월 8일의 피어그룹의 평균주가를 산정하여 계산하였습니다.



코로나 19 사태로 금융시장이 하락하여 주가수준이 쌀때, 피어그룹의 주가를 적용하여 당사의 공모가 산출시 좀더 싼 공모가격이 산출되었다고 봅니다.


이는 이번 당사의 공모에 청약하려는 투자자에게 긍정적인 부분임에 틀림없다고 판단됩니다.



지배구조의 관한 사항


이 사항은 제 개인적 호기심에서 찾아본 사항입니다.


투자에 상관이 없으며, 안보셔도 무방하다고 판단됩니다.




위 그림은 당사가 속한 HB그룹의 지배구조입니다.


당사는 최대 지배회사인 에이치비콥의 손자회사이며, HB테크놀러지의 자회사입니다.


이제 이 지배구조에서 HB테크놀러지, 케이맥에 이어 3번째 상장기업이 엘이티가 될것으로 판단됩니다.


특이사항은 최상위 지배회사인 에이치비콥은 펄프나 종이 관련 사업을 영위하는 기업이라고 합니다. 먼가 당사가 영위하는 최첨단 산업에서 거리가 먼 것으로 보입니다.


그리고 찾아보면서 재미있었던 것은 오른쪽쯤에 있는 에이치비엔터테인먼트였습니다.

SKY캐슬은 제작한 엔터회사입니다. 그리고 문보미대표는 구혜선과 안재환의 이혼 사태때 중심에있던 인물이였습니다.


위 얘기는 사담이고, 개인적으로 잘하면 엘이티가 지배구조하에서 올라올 수도있겠다고 판단됩니다. 굳이 손자회사로 나둘필요가 있을까라고 생각들기도 싶습니다. 차라리 에이치비콥 아래에 두고 엘이티를 관리하는게 지주회사인 에이치비콥에 좋지않을까 싶습니다.


[관련글]

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[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티 (LET) - ④ 투자의견

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 분석글입니다.


이번글을 통해 살펴보고자하는점은 엘이티라는 기업이 어떠한 사업을 영위하고 있는 기업인지에대한 것과 분석을하며 느꼈던 것을 소개하는 글입니다.


투자예정이신 투자자분들과 청약에 참여하시는분들이 도움이 되셨으면 좋겠습니다.


※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

엘이티 사업의 내용


엘이티(이하 "당사")는 디스플레이를 제조할때 쓰이는 장비를 판매하는 기업입니다.


당사는 디스플레이장비 제조업체이기때문에 주요고객은 삼성디스플레이로 2019년 결산기준 90.4%의 매출이 삼성디스플레이 향으로 단일고객사의 매출의존도가 높은 특징을 갖고 있습니다.


당사가 생산하는 제품을 쉽게 말씀드리자면, 디스플레이 하단에 지문인식 센서를 부착하는 제조장비, 디스플레이를 제조할때 필요한 부품들이 잘 압착되었는지의 여부를 검사하는장비 그리고 실리콘 등을 도포(화학약품등이 어떠한 물건에 겉바르는 행위) 및 도포상태를 검사하는 장비제조하여 판매하고 있습니다.


위 그림에서 볼 수 있듯이 휴대폰 등을 제조할때 쓰이는 장비를 만든다고 보시면 될 것 같습니다.


좀더 심화해서 동사의 제품군을 살펴보자면, 


 ▣ FoD Lamination(조립장비) : Flexible OLED 디스플레이 배면에 지문센서를 부착하는 장비 (삼성디스플레이 독점공급)

 

 ▣ BPL Dispenser, 실리콘도포기, Side Sealing Dispenser(도포기) : LCD Panel, OLED Panel의 실리콘등을 도포하는 장비


 ▣ UTG Lamination(조립장비) : 폴더블 디스플레이의 PI필름을 대체하는 초박형 강화 Flexible Glass(강화유리라고 생각하시면 될 듯합니다.) 

 합착하는 장비 (삼성디스플레이 독점공급)


그리고 이외에 검사장비가 있습니다.


특히 당사의 Side Sealing Dispenser(도포기), Fod Lamination(조립장비), UTG Laminaion(조립장비)는 경쟁회사가 없어 기술적우위에 있으며, 눈여겨 볼 것은 UTG부문은 2019년 세계최초로 양산 자동화 시스템 개발을 하여 2019년 11월 납품을 시작했다고 합니다.


 엘이티 (그림 : 엘이티 IR BOOK)




산업의 현황 및 당사의 성장기대


위에서 서술하였듯이, 당사는 디스플레이장비 중 특히 OLED를 생산할때 쓰이는 장비를 판매하고 있으며, 주요 판매처삼성디스플레이로 삼성디스플레이는 국내 및 전세계 디스플레이시장에서 선도적인 기업입니다.


그렇기때문에 당사는 삼성디스플레이의 투자 및 상황에따라 실적변동성이 확대되는 구조를 갖고 있습니다.


현재 삼성디스플레이는 코로나 19로인한 부정적인 상황에서 투자를 지속해서 진행있으며, 이는 더욱더 전세계에서 선도적인입지를 다질 것으로 판단되고 있습니다.


삼성디스플레이의 방향성과 당사의 기업가치 상승과 엮어 소개하자면, 당사는 OLED사업 특히 Flexible OLED의 성장에따라 성장을 영위할 기업이라고 판단됩니다.


우선 당사의 FoD Lamination(조립장비)과거 지문인식센서는 핸드폰의 하단부분에만 집중되어 부착되었지만, 향후 전면에 적용되는 방향으로 확대될 것이기 때문에 당사의 FoD Lamination 매출부문은 성장할 것으로 보입니다.


또한 가장 큰 투자포인트인 UTG Lamination(조립장비)는 2019년 11월 처음으로 삼성디스플레이로 납품을 시작하였으며, 2020년 06월 08일자 기사 "갤폴드2, '삼성디스플레이,쇼트' UTG 탑재된다."라는 기사에서 볼 수 있듯이 UTG의 적용률이 점점 높아지고 있는 산업현황상 당사가 삼성디스플레이에 독점 공급하고 있는 UTG Lamiantion 사업부문은 향후 1년~2년안에 큰폭의 성장을 이룰 것으로 판단됩니다.


[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ③ 가치평가

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