HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 주관적 평가에관한 글입니다.

앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하여 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 생각이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.

※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

▣ 산업적인 측면

엘이티(이하 "당사")는 FoD Lamination(디스플레이 배면에 지문센서를 부착하는 장비), BPL Dispenser 등(실리콘 등을 도포하는 장비), UTG Lamination(폴더블 디스플레이 초박형 강화 유리 UTG를 합착하는 장비)를 생산하여 삼성디스플레이에 납품하는 사업을 영위하고 있다.

특히 삼성디스플레이 향 매출이 90%이상이며, 단일 고객이기 때문에 산업적측면 혹은 삼성디스플레이의 영향을 많이 받는 특징을 갖고있다.

당사가 생산하는 디스플레이장비 중 Side Sealing Dispenser(도포기), FoD Lamination(조립장비), UTG Lamination(조립장비)는 삼성디스플레이 내 경쟁회사가 없는 독점 납품사이며 기술적 우위가 있다고 판단된다.

당사는 OLED 특히 Flexible OLED의 성장에 따라 기업가치가 증대될 것이라고 전망된다.

당사의 Fod Lamination 장비는 과거 지문인식센서가 핸드폰의 하단부분에만 집중 부착되었으나, 향 후 전면 전체로 확대하는 방향으로 확대될 것이며, UTG Lamination 장비는 2021년부터 적용이 확대되어 큰 폭의 성장을 이룰 것으로 전망된다.

▣ 산업적인 측면

당사의 2020년 1분기 실적은 매출액 41억원 영업이익 -0.1억원 적자를 기록했다. 2019년 1분기 매출액 121억원 영업이익 38억원에 비해 좋지않은 실적이다.

2020년 1분기 실적악화 이유는 코로나19로 인한 고객사의 투자지연으로인한 것으로 판단된다.(현재 수주잔고 88억원)

하지만 당사의 현금성자산은 2020년 1분기 기준 293억원이며, 이는 전체자산의 60%가 현금성자산으로 유동성이 강한기업이라고 판단된다.

상장 후 유통가능 물량은 175만주 수준으로 유통비율은 19.85%로 공모주 특성상 주가상승의 원동력이 될 수 있다고 판단된다.

당사의 최대주주는 HB테크놀러지로 2018년 8월 당사를 인수하였으며, 인수각격은 1주당 9,717원이며 우선주를 인수한 벤처금융의 1주당 이론가는 10,428원이기 때문에 7,800원인 공모가는 최대주주등이 당사를 인수할 때의 주당가격보다 싸다는 특징을 갖고있다.

▣ 가치평가(Valuation) 측면

당사의 피어그룹은 힘스, 야스, 에스엔유, 선익시스템, 브이원텍이다. 또한 피어그룹 평균 2019년 PER은 11.68배로 당사의 공모가를 산출하였다.

2019년 실적기준 당사의 PER은 9.36배로 피어그룹 평균 PER 13.70배보다 월등이 저평가 되어있다.

하지만, 2020년 예상실적 기준의 PER은 10.23배로 피어그룹 평균 PER 9.53배 보다 높은수준이며, 이는 부담요인으로 작용할 수 있다고 판단된다.

하지만, 당사의 밸류측정시 피어그룹의 주식가격은 코로나19로 인해 주가수준이 낮았으며, 2020년을 저점으로 2021년 당사의 실적은 더욱 더 기대됨으로 공모가는 매력적이라고 판단된다.

[종합 투자의견]

[관련글]

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[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 06월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엘이티(LET) - ③ 가치평가

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 06월 22일 상장예정인 엘이티에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 엘이티라는 기업이 어떠한 사업을 영위하고 있는 기업인지에대한 것과 분석을하며 느꼈던 것을 소개하는 글입니다.

투자예정이신 투자자분들과 청약에 참여하시는분들이 도움이 되셨으면 좋겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

엘이티(이하 "당사")는 디스플레이를 제조할때 쓰이는 장비를 판매하는 기업입니다.

당사는 디스플레이장비 제조업체이기때문에 주요고객은 삼성디스플레이로 2019년 결산기준 90.4%의 매출이 삼성디스플레이 향으로 단일고객사의 매출의존도가 높은 특징을 갖고 있습니다.

당사가 생산하는 제품을 쉽게 말씀드리자면, 디스플레이 하단에 지문인식 센서를 부착하는 제조장비, 디스플레이를 제조할때 필요한 부품들이 잘 압착되었는지의 여부를 검사하는장비 그리고 실리콘 등을 도포(화학약품등이 어떠한 물건에 겉바르는 행위) 및 도포상태를 검사하는 장비를 제조하여 판매하고 있습니다.

즉 위 그림에서 볼 수 있듯이 휴대폰 등을 제조할때 쓰이는 장비를 만든다고 보시면 될 것 같습니다.

좀더 심화해서 동사의 제품군을 살펴보자면, 

 ▣ FoD Lamination(조립장비) : Flexible OLED 디스플레이 배면에 지문센서를 부착하는 장비 (삼성디스플레이 독점공급)

 ▣ BPL Dispenser, 실리콘도포기, Side Sealing Dispenser(도포기) : LCD Panel, OLED Panel의 실리콘등을 도포하는 장비

 ▣ UTG Lamination(조립장비) : 폴더블 디스플레이의 PI필름을 대체하는 초박형 강화 Flexible Glass(강화유리라고 생각하시면 될 듯합니다.) 

 합착하는 장비 (삼성디스플레이 독점공급)

그리고 이외에 검사장비가 있습니다.

특히 당사의 Side Sealing Dispenser(도포기), Fod Lamination(조립장비), UTG Laminaion(조립장비)는 경쟁회사가 없어 기술적우위에 있으며, 눈여겨 볼 것은 UTG부문은 2019년 세계최초로 양산 자동화 시스템 개발을 하여 2019년 11월 납품을 시작했다고 합니다.

◈ 엘이티 (그림 : 엘이티 IR BOOK)

위에서 서술하였듯이, 당사는 디스플레이장비 중 특히 OLED를 생산할때 쓰이는 장비를 판매하고 있으며, 주요 판매처는 삼성디스플레이로 삼성디스플레이는 국내 및 전세계 디스플레이시장에서 선도적인 기업입니다.

그렇기때문에 당사는 삼성디스플레이의 투자 및 상황에따라 실적변동성이 확대되는 구조를 갖고 있습니다.

현재 삼성디스플레이는 코로나 19로인한 부정적인 상황에서 투자를 지속해서 진행있으며, 이는 더욱더 전세계에서 선도적인입지를 다질 것으로 판단되고 있습니다.

삼성디스플레이의 방향성과 당사의 기업가치 상승과 엮어 소개하자면, 당사는 OLED사업 특히 Flexible OLED의 성장에따라 성장을 영위할 기업이라고 판단됩니다.

우선 당사의 FoD Lamination(조립장비)는 과거 지문인식센서는 핸드폰의 하단부분에만 집중되어 부착되었지만, 향후 전면에 적용되는 방향으로 확대될 것이기 때문에 당사의 FoD Lamination 매출부문은 성장할 것으로 보입니다.

또한 가장 큰 투자포인트인 UTG Lamination(조립장비)는 2019년 11월 처음으로 삼성디스플레이로 납품을 시작하였으며, 2020년 06월 08일자 기사 "갤폴드2, '삼성디스플레이,쇼트' UTG 탑재된다."라는 기사에서 볼 수 있듯이 UTG의 적용률이 점점 높아지고 있는 산업현황상 당사가 삼성디스플레이에 독점 공급하고 있는 UTG Lamiantion 사업부문은 향후 1년~2년안에 큰폭의 성장을 이룰 것으로 판단됩니다.

[관련글]

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