[출처 : JTC IR BOOK]
위 종목은 18년 4월 초 상장예정입니다.
[회사개요]
기업구분 |
외국기업 |
설립일 |
1994.03.17 |
액면가 |
무액면 |
종업원수 |
981명 |
업종 |
종합 소매업(면세점) |
주요제품 |
일본 면세물품 |
공모가 |
6,200 원 ~ 7,600 원 |
상장 후 주식수 |
10,575,900 주 |
공모금액 |
653 억원 ~ 801 억원 |
공모(예정)주식수 |
35,252,900 주 |
공모 후 시총 |
2,187 억원 ~ 2,679 억원 |
|
|
JTC라는 기업은 일본기업으로 면세점을 운영하는 기업이라고 보시면 될 것 같습니다.
음… 그것도 사후면세점을 운영하고 있죠.
사후면세점이란 ‘Tax Free’라고 보신적이 있을 꺼에요. ‘Duty Free’말고요.
Duty Free는 사전면세라는 것이고 부가세(소비세) 및 관세를 모두 면제해주는 것을 의미합니다. 그에반해 사후면세점은 Tax Free로 소비세만 면제해 주는 것입니다.^^
그리고 사전면세점은 판매시 가격에서 공제를 해주고, 인도장(공항 같은 곳)에서 인도가 필요하지만, JTC가 영위하는 사후면세점은 판매시 카운터에서 즉시 환급이 된다고하네요.^^
음.. 사전면세점은 관세를 면제해준다… 라고 생각해보시면, 이는 곧 나라에서 허락을 맞아야 하는 거잖아요. 그래서 좀더 복잡하다고 하네요. JTC가 영위하는 사후면세점은 신고만 하면 되는데 말이죠..
그런데 왜.. 굳이 일본기업이 우리나라에서 상장을 할까?라고 생각해보시면 자국 경쟁심화 및 성장을 하기위한 자금 수요 및 기타 이유가 있어요.^^
경쟁심화나 성장을위한 자금수요는 아래에서 말하기로 하고, 기타 이유가 재미있어서 말씀드릴께요.
JTC라는 기업은 원래 자스닥(JASDAQ)에 상장할까, 코스닥에 상장할까? 둘다 상장할까? 고민을 했어요. 그런데! 코스닥 전 위원장인 김재준 위원장이 동사에 직접 방문하고 코스닥 상장을 당부했다고 하네요. 그래서 JTC 대표인 구철모 씨가 코스닥에 상장하는 것을 결심했다네요.^^
그리고 수익구조가 매우 흥미로웠어요.! 이게 B2B(기업간의 거래) 및 B2C(기업과 소비자의 거래)의 둘다 요소를 갖고 있더라구요.^^
여행사들이 관광객을 모집하고 가이드들이 안내를 하잖아요.ㅎ 그러니 여행사들과 판촉업무를 1차로 위탁합니다. 그러면 면세점에 데리로가 JTC는 관광객들에게 물건을 파는 구조가 되요.^^ (먼가 흥미로운 사업인 것 같았어요.)
[공모 후 주주구성]
구 분 |
보유주식수(주) |
공모후 |
보호예수기간 |
|
보통주 |
지분율 |
|||
보호예수 |
구철모 |
20,703,000 주 |
58.96 % |
상장 후 5년 |
[관계회사] 주식회사 KU |
1,440,000 주 |
4.10 % |
상장 후 3년 |
|
구광모 |
136,000 주 |
0.39 % |
상장 후 3년 |
|
[임직원] 아키야마 미치하루 외 4인 |
296,500 주 |
0.84 % |
상장 후 1년 |
|
구미경 외 1인 |
100,000 주 |
0.28 % |
상장 후 3년 |
|
[관계회사 임원] 김성강 |
4,000 주 |
0.01 % |
상장 후 1년 |
|
상장주선인 의무인수분 |
403,225 주 |
1.15 % |
상장 후 1년 |
|
보호예수 물량합계 |
23,082,725 주 |
65.74 % |
|
|
유통가능 |
공모시 기관투자자 |
8,427,520 주 |
24.00 % |
|
공모시 일반투자자 |
2,106,880 주 |
6.00 % |
|
|
[기타 기존주주] |
1,497,500 주 |
4.26 % |
|
|
유통가능 주식합계 |
12,031,900 주 |
34.26 % |
|
|
공모후 상장주식수 |
35,114,625 주 |
100 % |
|
보호예수 물량이 65.74%으로 괜찮은 편이네요.
상기 구광모, 구미경 외 1인이 있어요. 알아보니 형제, 자매인 것으로 보이네요.^^
그리고 이례적으로 구철모 대표의 경우 상장 후 보호예수를 5년 동안 안판다고 하네요. 이 이슈는 이례적이라고 하네요.
[주식매수선택권]
부여받은자 |
관계 |
부여주식수 |
행사기간 |
행사가격 |
아키야마 미치하루 등 22인 |
임직원 |
152,500 주 |
2019.05.25~2022.05.24 |
6,200 원 ~ 7,600 원 (주1) |
임직원들에게 배부된 주식매수선택권이 있네요. 머… 19년도부터 출회가 가능하니 신경 안쓰셔도 될 것 같습니다.^^ 그리고, 재미있는게 있었는데 행사가격이 확정공모가액이라네요.^^ 즉 공모가 확정이 되면 행사가격이 결정된다는 거에요.
[재무정보]
구분 |
2017.3Q |
2016 |
2015 |
Ⅰ. 유동자산 |
1,541 |
1,722 |
1,961 |
Ⅱ.비유동자산 |
785 |
782 |
570 |
자산총계 |
2,327 |
2,504 |
2,531 |
Ⅰ. 유동부채 |
599 |
760 |
1,045 |
Ⅱ.비유동부채 |
387 |
532 |
294 |
부채총계 |
986 |
1,292 |
1,339 |
1.자본금 |
61 |
63 |
69 |
2,자본잉여금 |
53 |
56 |
60 |
3.이익잉여금 |
1,185 |
1,052 |
1,063 |
4.기타자본항목 |
41 |
42 |
- |
자본총계 |
1,341 |
1,212 |
1,192 |
매출액 |
4,166 |
5,332 |
6,257 |
영업이익 |
249 |
268 |
900 |
당기순이익 |
191 |
149 |
572 |
동사는 일본기업이며, 결산월은 2월이기 때문에 3분기 누적 재무정보이니 참고하시기 바랍니다.^^
재무건정성은… 조금 애가 맛이가는 모습을 보이네요… 이익률이 점점 안좋아 지고 있어요.(참고로 15년의 말도안되는 영업이익률 14.4%는 한국의 메르스사태 및 사드영향인 것으로 보이네요^^;;;
그러나, JTC라는 기업이 마음에 들었던 것은 바로 유동자산이에요. 위에 보시면 설립일이 1994년 입니다. 별일 다 있었죠… 금융위기도 몇번있었고,,,,,, 그리고 2011년 일본 대지진도 있었고요.^^
관광업이라는게 외부요소에 영향을 많이 받잖아요. 저희나라도 사드 같은 이슈에 중국관광객이 몇 달전에는 거의 없었죠…
이런 이벤트들을 대비해, JTC라는 기업은 약 500억 ~ 600억의 현금성 자산을 유지한다고 하네요.^^
[매출 비중]
|
2017.3Q |
2016.3Q |
2015 |
2014 |
상품 |
4,098 |
5,287 |
6,242 |
2,914 |
부동산임대 |
50 |
22 |
1 |
1 |
리스 |
18 |
24 |
14 |
6 |
기타 |
- |
- |
10 |
10 |
합계 |
4,166 |
5,332 |
6,267 |
2,931 |
음.. 왠만하면 매출비중은 이런추세로 증가하고 있습니다.~ 라고 하고 넘어가는 주의인데요. 아무래도 특이사항이 있어서요.^^
17년 3분기와 16년 3분기를 비교한 건데, 상품매출 즉 면세점에서 팔리는 물건들의 매출이 하락했습니다….
본업이죠.! 음…. 왜그러나 했더니,,
구분 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017.3Q |
||||
매출액 |
비중 |
매출액 |
비중 |
매출액 |
비중 |
매출액 |
비중 |
|
PB |
2,426 |
82% |
4,766 |
73% |
3,116 |
63% |
2,374 |
59% |
기타 상품 |
552 |
19% |
1,790 |
27% |
1,846 |
37% |
1,679 |
41% |
상품판매 계 |
2,979 |
100% |
6,556 |
100% |
4,963 |
100% |
4,054 |
100% |
당사는 PB 상품을 만들어서 팔고 있어요.
머 보신적이 있지만, 이마트같은데 이마트라면 그런게 있잖아요.ㅎ 그런제품들을 JTC가 직접만들어서 판매하고 있습니다.
그러니, 다른곳에서 들여오는 것보다 마진이 훨씬 좋은 편이고요.!
그런데 2017년 3Q기준으로 점점 비중이 감소하고, 기타 상품의 비중이 높아지는 것을 볼 수 있으실 꺼에요.^^
즉.. 일본안에서 경쟁이 심해지고 있다는 거죠.. 우리나라와 달리 당사가 영위 중인 사후면세점(Tax Free)은 일본에서만 42,791개에요.. 국내는 17,759인 반면에요.^^
그러니, 관광객들이 그래도? 들어봤을만한 제품을 파는게,,, 좋으니, PB 상품이 이익률은 좋지만 경쟁으로 다른 기업에서 제품을 들여올 수 밖에 없는 것으로 보입니다.!
음.. 이거는 동사 증권신고서 내용이고요,, 15년을 기준으로 2017년 방일관광객수는 44.92%가 상승했지만, 면세전은 115%나 상승했어요… 경쟁이 갈수록 심해진다는 것을 알 수 있을 것 같네요.^^
그리고 2015년 국내의 메르스나, 사드 사태로 인해 중국관광객이 일본에 증가하며 매출액 및 영업이익이 폭발적으로 성장했어요. 그런데!! 2016년 4월 중국 정부에서 해외소비 억제책으로 중국인 1인당 해외 인출액을 170만원(10만위안)으로 제한하고 폭매금지령 또는 사치금지법으로 2016년부터 1인당 지출액도 감소한다고 하네요.
[가치평가]
JTC의 경우 피어그룹을 신세계, 모두투어, 참좋은여행을 잡았네요.^^
음… 먼가… 피어그룹 선정이 애매하네요. 사후면세점 업체도 없고,, 면세업체 중 이름들어본거는 사전 면세점이니,,, 그래도 한번 밸류에이션 해보겠습니다.!
그리고, 제가 항상 안썼는데,, 밸류에이션에 필요한 시가총액 등은 16일 기준이에요.^^
17년 예상실적기준으로 JTC는 9.19 ~ 11.26 이 나옵니다. 그에 반에 피어그룹 평균은 21.6정도가 나오네요. 피어그룹이 크게 나온 이유는 모두투어가 순이익이 너무 안나왔어요.. 신세계, 참좋은여행만으로 평균을 내면 16.5가 나옵니다.
결과적으로 그래도 JTC가 싼편이네요.^^
18년 예상실적기준으로 JTC는 6.74 ~ 8.26이 나오네요. 피어그룹의 평균은 15.6이니 싸네요.ㅎ
[투자포인트]
투자포인트는 음… 일본의 관광입국 추진기본계획입니다.!
일본이 관광모객을 위한 정부차원에서 노력하고 있는 것으로 보입니다.
일본이 왜 그럴까요?? 그이유는 바로 ‘도쿄올림픽’이지 않을까 생각듭니다. 2020년도에 도쿄올림픽을 위해 정책적 지원으로 관광을 육성하고자 노력하고 있어요.
[관광입국 추진기본계획 정부 내각 결의(2017.03.28)] |
|
구분 |
상세 결의 내용 |
1. 지역 관광지 육성 |
- 지역 관광마케팅 기관 설치, 도호쿠(동북) 지방 관광진흥 |
- 문화재/역사적자원/자연 등을 관광자원으로 활용 |
|
- 국제 거점공항 정비 및 크루즈선 확충 |
|
2. 관광산업 인재 육성 |
- 지역독자적인 여행상품 개발 |
- 민박서비스 대응 |
|
- 관광지 재생/활성화 펀드 조성 |
|
- 관광경영인재 육성 |
|
3. 국제관광 진흥 |
- 방일 프로모션 실시 |
- 비자발급 면제 또는 발급조건 완화 |
|
- 출입국심사 간편화 |
|
- 통역가이드 확충 |
|
4. 관광 환경 정비 |
- 고령자, 장애인, 외국인들도 편하게 관광을 할 수 있는 환경 조성 |
- 관광여행시의 안전 확보 |
|
5. 사후면세점 확대 추진 |
- 최저구입금액한도를 낮추는 등 외국인여행자 전용 소비세면세제도의 확충 |
- 면세절차카운터 제도의 활용 홍보활동 등 |
|
6. 누구나 혼자서 편하게 관광 할 수 있는 관광 환경을 조성 |
- 방일관광객의 짐을 보관해주는 '맨손 관광 카운터' 전국 주요 관광거점 설치 |
- 면세품 해외직송 서비스 실시 |
|
(출처: 일본관광청, 당사 정리) |
|
실제로 일본 당국에서 내각 결의롤 통해 상기와 같은 결의를 했으며, 아베노믹스 이후 엔화가 약새로 관광객들은 더 적은 자국 화폐로 더 많이 소비를 할 수 있죠.^^
마지막으로 19년 일본의 소비세가 다시 인상 된다고하네요.
14년 8%로 인상된 일본의 소비세가 19년 10월 10%로 인상된다고 하네요.. 그렇다면,, JTC와 같은 면세업체들이 수혜를 입을 가능성이 높아지죠.
그리고 JTC는 이를 대비해 국내외(한국)로 면세점을 증가시키려고 하고 있습니다.^^
※ 설명을 안드린게 있는데,,, JTC의 경우 DR로 상장되는 겁니다. 증권예탁증서!!
이거는 따로 글을 적겠습니다.
너무 글이 길어지는 것 같아서…….
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