[IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ⑤ 투자의견(가능성이 존재한다!)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 10월 22일 상장예정인 미코바이오메드에대한 주관적 평가에 관한 글입니다.

앞 4개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment 의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.

많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견

미코바이오메드(이하 "당사")는 핵심기술 Lab on a chip 기술을 바탕을 체외진단 장비 및 시약을 판매하는 기업임.

체외진단은 8개 종류가 존재하며, 당사는 그 중 분자진단, 면역진단, 생화학진단, 현장진단에대한 사업을 영위하고있음.

현재 당사의 주력 사업부문은 분자진단으로, Lab on a chip 기술을 바탕으로하는 코로나 19관련 핵산 추출장비와 시약 / PCR장비와 시약을 판매하고 있으며, 이는 기존 경쟁사제품대비 빠르고, 정확하고, 가벼운 특징을 보유하고 있어 경쟁우위가 존재하는 것으로 판단됨.

현재 코로나 19 관련 분자진잔 부문은 유럽 CE인증을 마치고 브라질, 세네갈 등에 판매 중이며, FDA의 승인 최종결정이 떨어지면 본격적으로 미국에 대량판매가 가능할 것으포 판단됨.

또한 당사는 항원-항체결합 기반 ELISA문제점을 기술을 바탕으로 면역진단 장비 및 키트와 당뇨 진단 혈당 측정시스템, 대사질환 진단 콜레스테롤 측정시스템, 빈혈진단 헤모글로빈 측정시스템을 판매하는 생화학진단 사업을 영위하고 있는 기업임.

분석 상 당사의 Lab on a chip은 매우 뛰어난 기술이라고 판단되며, 마케팅 증가로인해 회사 브랜드 상승 등이 이뤄질 경우 경쟁사 제품보다 우위에 있기에 성장 잠재력을 보유하고 있다고 추정됨.

기업분석적 측면 의견

당사는 코넥스상장기업이며, 이번 IPO딜은 코넥스시장에서 코스닥시장으로의 이전상장 건임.

상장 후 주식수는 16,724,376주이며, 신주모집 2,500,000주(100%)를 통해 300억원 ~ 375억원을 조달하는 IPO딜을 진행함.

공모 후 시가총액은 2,006억원 ~ 2,508억원이며, 공모가 밴드는 12,000원 ~ 15,000원임.

현재 코넥스 주가가 23,500원 수준임을 감안할때 현재 투자자들이 인정하는 가치보다 비교적 값싼 가격으로 상장을 시키는 것으로 보임.

주주구성으로는 보호예수 물량은 38%이며, 유통가능이 62%로 코넥스 상장으로 거래소가 있는 특징으로인해 유통가능이 많은 것으로 추정되며, 지난 6월 ~ 9월 거래량이 증가한 것으로 볼때, 상장 후 일부 차익실현 등이 발생할 것으로 전망됨.

재무상태를 봤을 때, 당사는 그리 긍정적이지 못하다고 판단됨. 유동자산이 340억원인대 반해 현금성자산은 약 30억원을 보유하고 있으며, 나머지 큰 비중을 차지하는 유동자산 항목은 모두 재고자산과 매출채권이기 때문임.

또한 유동부채도 크게 증가하였으며, 이는 매입채무와 전환사채의 공정가치 인식으로인한 파생상품의 증가로인한 것에 기인됨.

이렇게 재무상태가 부정적인 이유는 코로나 19로인한 매출 급증의 원인이며, 매출이 지속적으로 이어진다면 그리 큰 문제는 되지 않을 것으로 판단되나, 추후 재무상태를 지켜볼 필요가 있다고 판단됨.

앞서 언급한대로 당사는 코로나 19로인해 큰폭의 성장을 하였으며, 2019년 매출액 41억원 영업이익 -117억원 순이익 -163억원인것과 비교하여 2020년 2분기 매출액 217억원 영업이익 24억원 순이익 -153억원으로 턴어라운드를 하였음.

리스크 및 예상실적 측면 의견

당사의 2020년 결산 예상실적은 코로나 19로인한 분자진단사업부문의 호황으로 매출액 398억원 영업이익 93억원 순이익 94억원이 전망됨.

또한 2021년의 경우 매출액 302억원 영업이익 62억원 순이익 65억원으로 예상되며, 이는 2020년 실적대비 감소한 수치로 실적예정시 2021년의 경우 코로나 19가 종식됬다는 것을 가정했기 때문임.

예상실적에서 의문이 드는 점은 코로나 19가 종식된 후 당사의 제품이 코로나같은 특별한 상황이 아니더라도 해당기간 브랜드가치 상승등으로 지속적으로 판매된다는 것을 가정으로 추정된 것이기 때문에 정확성이 결여된다고 판단되는 부문이 존재함.

또한, 당사는 현재 전환사채가 발행되어있으며 시너지투자자문, 스마일게이트, 린드먼아시아에 총 84억원(1,312,479주)가 존재함.

해당 전환사채는 상장 후 단기간안에 전량 전환이 가능하기때문에 주가 희석요인이 될 수 있다고 판단되는 사항임.

주가 희석뿐만아니라, 더욱 우려되는 사항은 당사의 파생상품손실 이슈임.

현재 기준가는 20,000원으로 되어있으며, 만약 당사의 확정공모가가 15,000원으로 결정되고 상장 후 30,000원으로 거래될때 전환된다면 차액10,000원과 전환주식수 1,312,479주의 131억원을 손실을 인식해야기때문에 충분히 조심해야할 필요가 있다고 판단됨. 

가치평가 및 포스트 코로나 전략 측면 의견

당사는 코스닥시장으로 이전상장을 위해 랩지노믹스, 바디텍메드, 나노엔텍을 피어그룹으로 지정하여 공모가밴드 12,000원 ~ 15,000원을 산출 하였음.

해당 공모가밴드로 당사를 가치를 평가해보자면 당사는 2020년 PER은 21.42배 ~ 26.77배 / PBR 4.28배 ~ 4.61배를 보이고 있음.

이는 피어그룹과 비교하여 비싼 수치이며, 이러한 이유는 당사의 수익성이 피어그룹보다 떨어지기 때문임.

하지만 당사의 2020년 예상실적 매출액 398억원 영업이익 93억원 순이익 94억원 보다 실제치는 더욱 높게 나올 가능성이 높기때문에 밸류에이션이 리레이팅 될 수 있다고 판단됨.

그리고, 당사의 매출의 90%는 코로나 19로인한 관련 제품의 판매때문이기때문에 포스트 코로나 19 환경의 전략을 준비할 필요가 있음.

이에, 당사는 독감 + 코로나 등 코로나와 타 질병을 구분하는 진단키트를 개발 중에 있으며, 당사의 유전자추줄 장비와 분자(증폭)진단 장비를 통합시키는 장비를 2021년에 출시하여 해당상황을 대비하고자 하고 있음.

종합투자의견

사실 처음 당사 미코바이오메드를 접했을때부터 정말 기술력이 남다른 기업이구나 싶었습니다.

특히 Lab on a chip을 보며, 이러한 기술력을 바탕으로 당사는 경쟁력이 매우 남다른 기업이라고 생각하였으며 이는 점진적으로 당사의 기업가치를 키우는 요소가 되지 않을까 생각해보고 있습니다.

하지만, 당사의 문제점은 시장에 너무 알려지지 않았다 정도와 재무상태가 너무 안좋은 것이 될 수 있는데 시일을 넘어가며 장기적으로 개선시캬야할 문제이며, 당사 또한 이러한 약점을 알기때문에 극복할 것이라 생각듭니다.

이에더하여, 말씀드리고자 하는바는 당사의 실적을 폭등시킨 코로나 19에대한 고찰입니다. 기사같은것을 참고해보면, 이번년 말에 치료제가 나온다고 하는데, 치료제 출시 후 종식이 빠르게 될까라는 의문이 들고, 출시 후 바로 코로나가 종식되지 않을 것으로 판단하고 있습니다.

그렇다면, 최소 내년 6월까지 지속된다라고 가정을 해본다면, 당사는 당사는 브랜드를 알릴시간이 더욱 길어져 효과적인 마케팅을 할 수 있고 실적 또한 예상된것 이상으로 나올 가능성이 높다고 생각듭니다.

실제로도, 제놀루션을 이번기회에 다시 보며, 코로나 19가 세계적으로 얼마나 심각한지와 이런 상황에서의 실적이 얼마나 늘어날지 예상하는 것은 너무 어렵다고 생각이 들기도했습니다.

HYE88 Investment 의 주관적 판단은 제놀루션의 2020년 2분기 실적이 예상치 2020년 결산과 비슷하다는 점과 타 피어그룹들의 공시를 보며, 최근 다시 수주계약이 증가되는 점을 감안할때 당사의 실적은 예상한 실적보다 더욱더 증가할 가능성이 높다고 판단됩니다.

이렇게 실적이 예상되는 것보다 잘나온다면, 우려가되는 당사의 밸류에이션의 가치인 PER 21.42배 ~ 26.77배가 낮아져, 투자매력도가 상승될 것으로 전망이 됩니다.

그리고, 당사는 휴대성이 가능하기때문에 현장진단의 수요는 무궁무진할 것으로 생각듭니다. 사실, 글이 너무 길어져서 못쓴 내용이 많은데 당사의 Lab on a chip기술을 이용해 소형화 시켜 휴대성을 증가시킨다면 새로운 성장동력이 될 것으로 판단되는 바입니다.

즉, 미코바이오메드는 기업가치(주가) 상승 모멘텀을 많이 보유하고 있다고 판단됩니다.

이러한 이유로 HYE88 Investment 는 최근 상장된 기업들의 성적이 좋지 못하나, 이번 미코바이오메드의 청약에 참여해보실 것을 추천드리는 바입니다.

모쪼록 현명한 의사결정을 잘하시어 성공적인 투자를 하시길 기원드립니다.

- HYE88 Investment 드림 -

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