미코바이오메드 상장 분석 - ④ 가치평가 및 포스트 코로나 전략에 대해!

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 22일 상장예정인 미코바이오메드에 대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보가자 하는 점은 미코바이오메드의 가치평가와 당사가 계획하는 포스트 코로나 전략(신규사업 등)에대해 말씀드리며 미코바이오메드의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

앞선 예상실적 분석글에서 당사의 예상실적에대해 의문이 많이 들었는데, 이러한 실적을 일구고자 당사의 전략에대한 조금의 설명이 되지 않을까 생각해 보게됩니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 소중한 자금이 달려있으니, 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

◆ 미코바이오메드의 청약(2020년 10월 13일 ~ 14일)에 참가하시기전 대표주관회사인 KB증권의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 13일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여하실 수 있습니다.

※ 해당 분석글의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

미코바이오메드 가치평가(밸류에이션)

우선, 미코바이오메드(이하 "당사")는 코스닥 상장기업인 랩지노믹스, 바디텍메드, 나노엔텍을 피어그룹으로 지정하여 피어그룹의 평균 PER 37.3배를 당사의 2022년 순이익에 적용하여 공모가밴드 12,000원 ~ 15,000원를 산출하였습니다.

※ 하지만, HYE88 Investment 의 주관적 판단으로 위 3개의 피어그룹에 더해 당사는 씨젠과 제놀루션과도 사업내용이 겹치는 특징을 갖고 있다고 판단하여 가치평가를 해볼때 씨젠과 제놀루션도 함께 추정을 진행해봤습니다.

『Valuation Table』

◈ produced by HYE88 Investment

위 그림은 당사와 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table 입니다.

당사 실젝제시 기반 2020년 당사의 PER은 21.42배 ~ 26.77배를 나타내고 있습니다. 위 표를 볼때는 나노엔텍을 제외한 랩지노믹스, 바디텍메드, 씨젠, 제놀루션과 비교하여 다소 비싼것으로 나타나고 있습니다.

하지만, PBR측면에서 볼 때, 당사는 4.28배 ~ 4.61배 수준으로 피어그룹대비 월등히 저렴한 모습을 보이고 있습니다.

HYE88 Investment 의 추정상, 당사의 PER지표가 피어그룹대비 비싸게 나타나는이유는 영업이익률의 원인이라고 판단됩니다. 2020년 2분기 당사의 영업이익률은 10.9%이며, 2020년 예상실적 매출액 397억원 영업이익 93억원기준으로는 23.4%로 피어그룹대비 열위한것으로 판단됩니다.

이는, 상반기 당사의 목표는 마진이 상대적으로 낮은 장비매출을 증가시키는 전략을취한점과, 생산시설(CAPAX)을 건립하는 과정에서 비용이 발생한 것 때문이라고 판단됩니다.

하지만, HYE88 Investment 는 PER로 볼 때, 당사는 피어그룹대비 비싼편이나 밸류에이션 지표가 바뀔 가능성이 높다고 판단됩니다.

그 이유는, 당사의 대표이사의 2020년 예상실적이 더 잘나올 것이라는 언급과 비교적 최근 상장한 핵산추출장비 및 시약을 판매하는 제놀루션의 사례에서 단서를 찾을 수 있기때문입니다.

아래의 그림은 과거 HYE88 Investment 의 제놀루션의 분석글에서 예상실적에 관한 표입니다. 그당시, 제놀루션의 2020년 예상실적은 매출액 295억원 영업이익 144억 순이익 40억원을 추정하였습니다.

◈ produced by HYE88 Investment(제놀루션 예상 재무제표)

하지만, 2020년 2분기가 지난 시점, 제놀루션은 2분기 잠정실적을 발표하였으며 2020년 2분기 누적기준 매출액 225억원 영업이익 135억원의 실적을 발표하였습니다.

◈ 전자공시 DART (제놀루션 2분기 잠정실적)

이런 제놀루션의 사례에서 미뤄볼때, 당사가 제시한 예상실적은 코로나 19 환경하에 더 증가할 가능성이 매우 높다고 판단되며, 충분히 당사의 가치를 프리미엄을 받을만하다고 생각합니다.

미코바이오메드 포스트 코로나 전략

당사와 같은 모든 진단장비 및 시약(키트) 기업들의 우려스러운 사항은 코로나 19사태가 종식될때의 실적하락 및 이에따른 가치하락일 것입니다.

특히, 당사는 코로나19로인한 관련 제품의 매출이 90%이상이기때문에 더욱 걱정을 하고 있다고 판단됩니다.

이에, 당사는 현재 핵심기술인 Lab on a chip 기술과 80여개의 시약(키트)를 제조할 수있는 역량을 바탕으로 코로나19의 증상유무를 진단하는 것을 넘어 코로나 19와 독감 등을 구분할 수 있는 진단키트를 개발하여 시장을 확장하려고 하고 있습니다.

HYE88 Investment 의 주관적 판단이지만, 코로나 19가 종식되더라도 코로나 바이러스는 독감 등 열을 수반하는 질병과 유사하기때문에 질병을 구분하는 수요는 지속적으로 발생할 것으로 판단되기에 해당시장의 성공적인 진입시 당사의 기업가치는 성장할 수 있다고 생각듭니다.

또한 당사는 유전자 추출장비와 분자(증폭)진단 장비를 통합장비를 2021년에 출시할 계획입니다.

이 장비는 질병을 진단시, 모든과정을 일괄적으로 처리할 수 있기때문에 경쟁력이 매우 뛰어나다고 판단됩니다. 또한 당사의 Lab on a chip기술을 통해 휴대성도 확대되며, 무엇보다도 하나의 장비로 진단의 모든 과정을 처리할 수 있기때문에 고객사 입장에서는 비용절감으로인한 장비수요가 다수 존재할 것으로 판단됩니다.

◈ 미코바이오메드 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

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