HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 01일 상장예정인 마크로밀엠브레인에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 마크로밀엠브레인의 공모가 산출내역 및 경쟁사들과의 비교와 기타특이사항(배당금)에대한 것을 소개해드리며 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정과정에 도움이 되고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신 분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

마크로밀엠브레인(이하 "당사")는 공모가 산출을 위해 도쿄증권거래소에 상장된 일본기업인 IID Inc. GMO Research를 피어그룹으로 지정해 당사가 예상한 FY 2020년 순이익을 바탕으로 공모가를 산출하였습니다.

이렇게 예상된 적용 순이익 44.55억원은 위 명시한 피어그룹의 평균 PER배수 18.33배를 적용한 뒤 별도의 할인율 28.11% ~ 41.59%를 대입하여 공모가 5,200원 ~ 6,400원을 산출하였습니다.

피어그룹 18.33배는 그렇다고 치고, 별도의 할인율 28.11% ~ 41.59%는 투자자를위해 꾀 많은 할인을 한 것으로 판단됩니다.

▣ 공모가 산정내역 및 당사 PER / PBR 

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위 표는 당사의 공모가 산정내역 및 PER과 PBR을 계산 내역입니다.

PER의 경우 10.45배 ~ 12.86배로 나쁘지않은 멀티플을 보유하고 있다고 판단되며, PBR 또한 성장성을 일부 반영하여 2배수준을 보이고 있습니다. 개인적으로 깔끔한 느낌의 멀티플을 갖고있다고 판단됩니다.

▣ 경쟁사 비교평가

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HYE88 Investment는 기존 당사가 공모주 상장을위해 적용한 일본 상장기업 IID Inc., GMO Research를 제외하고 국내의 당사경쟁사인 비상장사와 비교를 해보고자 합니다.

위표는 비상장사 중 당사와같은 리서치자료를 판매하는 경쟁사 칸타코리아, 입소스코리아, 한국리서치, 한국갤럽입니다.

밸류에이션을 통해 당사와 비교했었으면 좋겠지만, 위 4개의 경쟁사는 입수가능한 주식 가격이 없어 단순히 ROE, 영업이익률, 순이익률을 비교해보고자 합니다.

ROE의 경우 비교가능성을 높이기위해 당사의 공모금유입을 제외하여 산출한 결과 25%라는 결과가 산출되었습니다. 경쟁사 칸타코리아를 제외하고 다른 3개의 경쟁사보다 높은 ROE를 보이고 있습니다.

또한 영업이익률, 순이익률의 경우 각각 13.8%, 10.7%로 경쟁사대비 우수한 수익성을 보여주고 있다고 판단됩니다.

▣ 마크로밀엠브레인 배당에 관한 사항

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위표는 FY 2017년 부터 현재까지의 당사의 배당금과 배당성향을 정리한 표입니다.

당사는 2017년부터 주주들에게 배당을 지급하고 있습니다. 추정상 당사의 FY 2020년 당사는 1주당 250원의 배당금을 지급할 것으로 예상됩니다.

당사는 앞으로도 배당성향 50%를 유지할 계획이라고 합니다. 객관적으로 판단할때 최대주주 Macromill Inc.가 지분율을 큰폭으로 보유하고 있는 것을 감안하면 이런 배당성향은 앞으로도 유지될 가능성이 높다고 판단됩니다.

또한 당사의 결산월인 06월 30일의 주가를 봐야겠지만, 공모가 5,200원 ~ 6,400원을 감안할때, 당사의 시가배당률은 3.91% ~ 4.81%로 상대적으로 높은 시가배당률은 보이고 있으니, 배당주에 관심이 있으신분들은 한번 투자해보시기를 추천드립니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) -② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인 (엠브레인) - ④ 투자의견

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 01일 상장예정인 마크로밀엠브레인에대한 기업분석 글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 마크로밀엠브레인의 기업개요와 공모후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보아 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

▣ 기업개요

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마크로밀엠브레인(이하 "당사")는 이전글(사업내용)에서 말씀드렸다시피 조사의뢰기관에서 조사의뢰를 받아 온·오프라인 설문조사를 통해 분석자료(리서치)를 판매하는 사업을 영위하는 기업입니다.

상장 후 주식수는 8,949,415주이며, 이번 공모는 100% 신주모집을 통해 1,400,000주를 신규발행하여 73억원 ~ 90억원을 조달하는 딜입니다.

공모 후 시가총액은 465억원 ~ 573억원으로 아주 작은규모의 시가총액을 형성하고있으며, 공모가밴드는 5,200원 ~ 6,400원입니다.

※ 표에는 작성을 안했지만, 당사는 6월 결산법입니다. 이점은 아래의 요약재무제표에서 다시 다루겠습니다.

▣ 상장 후 주주구성

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위 그림은 당사의 상장 후 주주구성입니다.

눈에 띄는 사항은 최대주주 Macromill Inc.의 관한 사항입니다. Macromill Inc.는 일본의 도쿄증권거래소에 상장된 기업으로 FY 2019년 기준 자산 8,775억원, 부채 5,158억원, 자본총계 3,617억원의 일본 대기업입니다. 또한 2020년 06월 12일 기준 시가총액은 3,310억원 수준인 기업입니다.

(FY 2019 : 자산 78,321백만엔 부채 46,036백만엔 자본총계 29,726백만엔 / 시가총액 29,549백만엔 2020년 06월 12일기준)

또한 최대주주 Macromill Inc.는 2012년 과거 당사의 창업자 최인수(現 대표이사)대표의 지분일부와 제3자배정유상증자를 통해 6억 5,200엔(약 73억원)에 인수하여 최대주주에 올랐으며, 현재 당사의 주당 인수이론가는 약 1,930원으로 추정됩니다.

다시돌아와, 상장 후 주주구성은 공모주라는 특성을 인지하여 볼때 괜찮은 주주구성이라고 판단됩니다. 보호예수불량이 약 70%수준이며, 유통가능물량이 30%수준은 268만주가 시장에서 5,200원 ~ 6,400원 범위에서 거래가된다는 것을 감안할때, 상장 후 주가상승 가능성이 높을 것으로 판단됩니다.

▣ 마이크로밀엠브레인 요약재무제표

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위 표는 당사의 요약재무제표(2020년 예상실적 포함)을 나타낸 그림입니다.

기업개요에서 말씀드렸다시피, 당사는 6월 결산법인입니다. 그렇기때문에 현재 나타난 실적은 2020년 03월 31일까지의 세개분기의 실적이며, 매출액 326억원 영업이익 53억원 당기순이익 42억원의 누적 실적을 나타내고 있습니다.

그리고 당사는 이번 상장 및 공모가산출을위해 4분기 실적을 추정하여 FY 2020년 예상실적을 제시하였습니다.

당사는 표 우측의 노란음영에서 나타나듯이 매출액 415억원 영업이익 57억원 당기순이익 45억원을 예상하였습니다.

결론적으로 말씀드리자면, 예상실적은 나쁘지 않으며 오히려 2019년 대비 매출액은 약 20억원 상승하였으나, 영업이익이 약 20억이 상승한 것으로 판단할때, 수익성이 급격히 좋아지는 모습을 보였습니다.

(이점은 충분히 의심해볼만하다고 판단됩니다. 상장을 진행중인 기업들은 기업가치를 더 받기위해 상장전 회계의판단성을 이용해 실적을 부풀리기도 하기 때문입니다.)

또한 FY 2020년 3분기에비해 4분기(20.04.01 ~ 20.06.30)는 분기실적은 매출액 89억원 영업이익 4억원 순이익 3억원을 예상하였는데, 이는 당사의 사업적인 계절성때문이라고 판단됩니다.

당사의 설명상 당사는 매년 10월 ~ 12월이 성수기라고 합니다. 그 이유는 당사의 고객인 조사의뢰기

관의 연간 조사 예산이 연내 집행 완료를 하기 때문에 하반기인 연말에 집중되는 경향이 있다고 합니다. 그렇기때문에 예산의 연간 조사 예산이 확정되지 않는 경우인 1월 ~ 3월은 비수기라고 합니다.

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