HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 01일 상장예정인 마크로밀엠브레인에대한 주관적 평가에 관한 글입니다.

앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하여 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.

많은 도움 되었으면 좋겠습니다.

※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속합니다.

[사업적측면 의견]

마크로밀엠브레인(이하 "당사")는 온ㆍ오프라인 설문조사 등을 통해 마케팅 등에 필요한 자료를 수집하고, 가공하여 조사의뢰기관에게 리서치자료(분석자료)를 제공하는 사업을 영위하는 기업이다.

주요고객사로는 삼성전자, 현대자동차, 공공기관 등 900여 곳의 클라이언트가 존재한다.

과거 자료수집을 위해선 전화, 길거리 조사 등을 수행하였으나 당사는 특히 온라인 설문조사를 진행하는 특징을 갖고있으며 이는 현재의 사회상황과 부합한 "언택트"사업을 영위한다고도 판단된다.

당사의 최대강점은 패널이라는 특수집단을 확보했다는 것으로 이 패널을 통해 당사는 "패널빅데이터"라는 신규사업을 진행 중이다.

"패널빅데이터"란 당사의 어플리케이션을 설치한 패널들의 어플리케이션 이용정보, 오프라인방문정보, 카드결제정보, 웨사이트 방문정보와 같은 행동정보를 수집하여 휴대폰사용자의 소비, 행동, 태도를 수집하는 것으로 일반 설문조사에서 한걸음 더 나아간 설문조사로 더정확한 설문조사를 가능하게 될 것으로 판단되며, 당사의 주요 매출처인 조사의뢰기관에게 더 정확한 데이터를 제공할 것으로 기대된다.

패널 수 : 130만명 ( 활성 28.9만명, 준활성 27.3만명, 비활성 75.7만명)

[기업적측면 의견]

당사의 공모가밴드는 5,200원 ~ 6,400원이며, 공모 후 시가총액은 465억원 ~ 573억원으로 매우 작은 딜이다.

상장 후 주식수는 8,949,415주이며, 이번 공모(신주 100% 모집)를 통해 73억원 ~ 90억원의 공모금을 조달 할 예정이다.

당사의 상장 후 주주구성은 보호예수 70%, 유통가능 30%수준으로 공모주 특성상 굉장히 긍정적인 구성이라고 판단된다.

또한 당사의 최대주주 Macromill Inc.는 일본 도쿄증권거래소의 상장기업으로 FY 2019년 자산 8,775억원, 부채 5,158억원 자본총계 3,617억원의 대기업으로 판단된다.

당사는 2012년 현재 최대주주 Macromill Inc.에 인수당했으며, 주당 인수이론가는 1,930원으로 추정된다.

당사는 6월 결산법인으로 현재까지 실적은 매출액 326억원 영업이익 53억원 순이익 42억원이며, 결산실적은 매출액 415억원 영업이익 57억원 순이익 45억원이 예상된다.

수익성이 과거에 비해 급격히 좋아지는 모습을 보였주고있는데, 한편으로는 재무제표를 만져 수익성이 좋아지는 모습을 보였는지에 의심이 된다.

[비교평가적측면 의견]

당사는 공모가 5,200원 ~ 6,400원 산출하기위해 도쿄증권거래소에 상장된 일본기업인 IID Inc., GMO Research를 피어그룹으로 지정해 평균 PER 18.33배를 FY 2020년 예상순이익 적용하여 산출하였다.

또한 별도의 할인율 28.11% ~ 41.59%를 적용하였으며 꾀 많은 할인요소를 적용한 것으로 판단된다.

(당사 상장후 PER : 10.45배 ~ 12.86배 / PBR 2.25배 ~ 2.56배)

당사의 국내 경쟁사는 칸타코리아, 입소스코리아, 한국리서치, 한국갤럽이 존재하며, 당사와 ROE, 영업이익률, 순이익률을 비교한 결과 당사는 경쟁기업과 비교해 우수한 수익성을 보여주고 있다고 판단된다.

마지막으로 당사는 순이익 중 50%를 배당금을 지급할 계획이다. HYE88 Investment의 추정상 1주당 배당금은 250원으로 추정되며, 공모가를 감안시 3.91% ~ 4.81%의 시가배당률을 기록할 전망이다.

[종합 투자의견]

오랜만에 꾀 괜찮은 기업이 나왔다고 생각합니다.

한가지 아쉬운건 너무 작은 공모규모이며 경쟁률이 상당할 것으로 생각됩니다. 수급 또한 매력적인 수준이며 당사의 PER/PBR지표 모두 상당히 매력적이라 청약에 들어갈 것을 추천합니다.

하지만 다시 말씀드리는 것이지만, 많이 받을 수 있다는 기대는 하지 않았으면 좋겠습니다. 분명 경쟁률이 매우 높을 것입니다.

청약에 참여하시는 분들은 꼭 많이 받으시길 기원드립니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) -② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) - ③ 비교평가

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 01일 상장예정인 마크로밀엠브레인에대한 기업분석 글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 마크로밀엠브레인의 기업개요와 공모후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 살펴보아 투자자 혹은 투자예정분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

▣ 기업개요

◈ produced by HYE88 Investment

마크로밀엠브레인(이하 "당사")는 이전글(사업내용)에서 말씀드렸다시피 조사의뢰기관에서 조사의뢰를 받아 온·오프라인 설문조사를 통해 분석자료(리서치)를 판매하는 사업을 영위하는 기업입니다.

상장 후 주식수는 8,949,415주이며, 이번 공모는 100% 신주모집을 통해 1,400,000주를 신규발행하여 73억원 ~ 90억원을 조달하는 딜입니다.

공모 후 시가총액은 465억원 ~ 573억원으로 아주 작은규모의 시가총액을 형성하고있으며, 공모가밴드는 5,200원 ~ 6,400원입니다.

※ 표에는 작성을 안했지만, 당사는 6월 결산법입니다. 이점은 아래의 요약재무제표에서 다시 다루겠습니다.

▣ 상장 후 주주구성

◈ produced by HYE88 Investment

위 그림은 당사의 상장 후 주주구성입니다.

눈에 띄는 사항은 최대주주 Macromill Inc.의 관한 사항입니다. Macromill Inc.는 일본의 도쿄증권거래소에 상장된 기업으로 FY 2019년 기준 자산 8,775억원, 부채 5,158억원, 자본총계 3,617억원의 일본 대기업입니다. 또한 2020년 06월 12일 기준 시가총액은 3,310억원 수준인 기업입니다.

(FY 2019 : 자산 78,321백만엔 부채 46,036백만엔 자본총계 29,726백만엔 / 시가총액 29,549백만엔 2020년 06월 12일기준)

또한 최대주주 Macromill Inc.는 2012년 과거 당사의 창업자 최인수(現 대표이사)대표의 지분일부와 제3자배정유상증자를 통해 6억 5,200엔(약 73억원)에 인수하여 최대주주에 올랐으며, 현재 당사의 주당 인수이론가는 약 1,930원으로 추정됩니다.

다시돌아와, 상장 후 주주구성은 공모주라는 특성을 인지하여 볼때 괜찮은 주주구성이라고 판단됩니다. 보호예수불량이 약 70%수준이며, 유통가능물량이 30%수준은 268만주가 시장에서 5,200원 ~ 6,400원 범위에서 거래가된다는 것을 감안할때, 상장 후 주가상승 가능성이 높을 것으로 판단됩니다.

▣ 마이크로밀엠브레인 요약재무제표

◈ produced by HYE88 Investment

위 표는 당사의 요약재무제표(2020년 예상실적 포함)을 나타낸 그림입니다.

기업개요에서 말씀드렸다시피, 당사는 6월 결산법인입니다. 그렇기때문에 현재 나타난 실적은 2020년 03월 31일까지의 세개분기의 실적이며, 매출액 326억원 영업이익 53억원 당기순이익 42억원의 누적 실적을 나타내고 있습니다.

그리고 당사는 이번 상장 및 공모가산출을위해 4분기 실적을 추정하여 FY 2020년 예상실적을 제시하였습니다.

당사는 표 우측의 노란음영에서 나타나듯이 매출액 415억원 영업이익 57억원 당기순이익 45억원을 예상하였습니다.

결론적으로 말씀드리자면, 예상실적은 나쁘지 않으며 오히려 2019년 대비 매출액은 약 20억원 상승하였으나, 영업이익이 약 20억이 상승한 것으로 판단할때, 수익성이 급격히 좋아지는 모습을 보였습니다.

(이점은 충분히 의심해볼만하다고 판단됩니다. 상장을 진행중인 기업들은 기업가치를 더 받기위해 상장전 회계의판단성을 이용해 실적을 부풀리기도 하기 때문입니다.)

또한 FY 2020년 3분기에비해 4분기(20.04.01 ~ 20.06.30)는 분기실적은 매출액 89억원 영업이익 4억원 순이익 3억원을 예상하였는데, 이는 당사의 사업적인 계절성때문이라고 판단됩니다.

당사의 설명상 당사는 매년 10월 ~ 12월이 성수기라고 합니다. 그 이유는 당사의 고객인 조사의뢰기

관의 연간 조사 예산이 연내 집행 완료를 하기 때문에 하반기인 연말에 집중되는 경향이 있다고 합니다. 그렇기때문에 예산의 연간 조사 예산이 확정되지 않는 경우인 1월 ~ 3월은 비수기라고 합니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인(엠브레인) - ③ 비교평가

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 마크로밀엠브레인 (엠브레인) - ④ 투자의견