HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

2020년 07월 02일 ~ 2020년 07월 03일 2일에 걸쳐 기관투자자 대상으로 진행된 에이프로의 수요예측결과, 확정공모가는 21,600원(공모가밴드 상단)에 확정되었습니다.

이로써, 에이프로는 발행비용을 제외한 297억원의 공모금 유입이 예정될 것으로 기대되며,

당사는 해당 공모금 유입을 통해 아래와 같은 용도로 자금을 투입할 예정입니다.

▣ 시설자금 160억원 

 1. 시화 MTV연구센터 건립 : 당사는 2차전지 활성호 ㅏ장비의 테스트 및 검수 시설의 확충과 신규제품의 개발 및 테스트를 진행하기위한 연구시설을 확보할 계획으로 40억원을 투입할 예정

 2. GaN반도체 장비 도입 : 신규사업인 차세대 GaN 전력반도체의 개발과 관련 고효율 웨이퍼의 직접 제작에 필요한 MOCVD 장비 2기를 순차적으로 도입할 예정으로 120억원 투입할 예정

▣ 운용자금 94.6억원

 1. 각종 개발, 신규 인재영입에대한 자금 94.6억원을 투입할 예정 

▣ 채무상환 42.4억원

 1. 만기가 도래되는 국민은행 단기차입금 잔액 40억원가 농협 장기차입금 2.4억원을 차입에 투입할 예정

[수요예측 참가내역]

에이프로의 공모에 참여한 각 기관들은 1,090 대 1이라는 경쟁률을 보이며 수요예측에 참여했습니다.

소마젠 이후로 오랜만에 수요예측 결과가 나왔는데 높은 경쟁률을 보이며 기관들은 수요예측에 참여했습니다. 특히 운용사 쪽에서 641 대 1이라는 경쟁률이 나온것으로 볼 때, 자산운용사 쪽에서 경쟁이 심했다고 판단됩니다.

[수요예측 신청가격 분포]

신청가격분포도를 보니 기관들은 당사의 공모가를 결정하기위해 대다수가 공모가 밴드상단초과에 참여했습니다. 무려 6.8억주가 몰렸습니다. 이말인즉슨, 확정공모가인 21,600원 이상의 가격에 당사의 상장되는 주식을 받겠다라고하며 이번 수요예측에 참여했다고  말씀드릴 수 있겠습니다.

그 아래 4.97억 주는 결과내용 참고시 공모가 상단인 21,600원에 모두 제출했다고 판단됩니다.

[자발적 보호예수 현황]

조금이라도 주식을 더 많이 배정받기 위해 수요예측에 참여한 기관들은 자발적 보호예수를 신청할 수 있습니다.

기관들은 총 11.93억주를 신청하였는데 자발적보호예수는 1.24억주를 신청하였습니다. 그만큼 더 많이 받기를 희망했다고 판단됩니다. 특히 의미있었던 사항은 3개월 자발적 보호예수(확약)이 7천주 수준으로 다른 기간의 확약보다 제일 많다는 것입니다. 즉 3개월 이상도 수익이 날 것이라는 판단하에 신청한 기관이 많은것으로 판단됩니다.

[향후일정]

바로 내일 2020년 07월 08일 ~ 2020년 07월 09일 2일에 걸쳐 당사의 청약이 진행됩니다.

쉴틈이 없습니다.

아마도 청약 또한 경쟁률이 쎌것으로 판단됩니다. 투자자 혹은 투자예정이신분들은 신중하고 현명하신 의사결정을 하시길 바라며, 청약에 참여하시는 투자자분들은 꼭 성공적인 투자하시길 기원드립니다.

상장일은 2020년 07월 16일입니다.

-HYE88 Investment 드림-

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 에이프로(262260) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 에이프로(262260) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 에이프로(신규사업에대한 기대) - ③ 가치평가 및 전환상환우선주

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 에이프로(2차전지 활성화 장비의 강자) - ④ 투자의견

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 16일 상장예정인 에이프로의 주관적 평가에 관한 글입니다.

앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.

많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

에이프로(이하 "당사")는 2차전지를 제졸할때 필요한 제조장비를 판매하는 기업이다.

특히 2차전지의 공정 중 핵심공정인 활성화 공정에 쓰이는 제조장비를 판매한다. 활성화 공정은 2차전지가 조립된 후 진정한의미의 2차전지로 거듭날 수 있도록 미세한 전력을 집어넣어 2차전지의 전력을 활성화하는 단계이다.

당사는 이러한 공정에대한 장비를 LG화학에 판매 중이며, 매출의 약 93%가 LG화학의 해외법인에서 발생한다.

당사의 라인업은 일반 충방전기, 고온가압 충방전기, 테스트기가 주요제품이며 활성화공정에서 필요한 디게싱장비, 에이징장비를 모두 생산할 수 있는 기술력을 보유하고 있다.

특히 고온가압 충방전기는 고온과 고압, 활성화 공정을 하나로 통합한 장비로 2019년부터 국내 최초로 양산 및 LG화학에게 납품 중인 제품으로 효율적이기때문에 이 부문에서 성장이 기대가 된다.

당사는 고객사 LG화학의 매출의존도가 높기때문에 그에따른 리스크가 존재한다. 하지만, LG화학은 친환경, 전기차의 수요로인해 2차전지부문이 더욱 성장할 것으로 예상되며, 당사 또한 매출의존도가 높은 점이 단점이아니라 장점으로 보일 여지가 있다고 판단된다.

이번 상장으로 기대되는 것은 엘이티, 신도기연에 이어 소부장 대열에 편입될지 여부이다. 신도기연은 아직 상장이 안되었지만, 수요예측 경쟁률 1,272 대 1, 일반청약 경쟁률 955 대 1을 기록하며 흥행일 일궈냈다.

상장된 엘이티의 경우 2020년 07월 01일 현재 18,500원로 공모가 7,800원대비 약 2배 이상의 주가를 형성하고있어 이번 소부장 대열에 합류한다면 당사 또한 주가 상승을 영위할 수 있다고 판단된다.

하지만, 수급적 측면은 조금 부담이되는 바이다. 유통가능 물량이 45.6%수준으로 최근 공모를 진행하였던 대부분의 기업들에비해 높은 편이며, 특히 전환상환 우선주가 존재한다는 것은 주가희석요인으로 수급상으로 우호적이지가 않다.

재무의 관한 사항은 긍정적으로 판단된다. 일단 적자기업이아니며, LG화학의 성장이 점쳐지는 현재 당사의 실적 또한 유의미한 성장으로 발표될 가능성이 높기 때문이다.

특이 위에서 말한 고온가압충방전기는 2019년 출시된 것으로 해당 장비는 수익성이 과거 장비보다 좋은것으로 추정되어 2020년이 실적적으로 기대되는 바이다.

당사는 공모가를 산출하기위해 피앤이솔루션, 브이원텍, 이노메트리, 씨아이에스, 대보마그네틱을 피어그룹으로 선정, 공모가 19,000원 ~ 21,600원으로 산정하였다.

해당 피어그룹과 비교시 당사는 저렴한 편으로 판단된다.

2019년 실적기준 당사의 PER은 15.9배 ~ 18.01배로 피어그룹 평균 PER 29배보다 저렴하며, 2020년 실적기준으로 밸류에이션 시 11.9배 ~ 13.6배 수준으로 피어그룹보다 저렴한 편이다.

HYE88 Investment는 당사가 프리미엄을 받을만한 가치가 있다고 판단한다.

왜냐하면 2차전지업체인 글로벌 리딩 기업인 LG화학에 납품 중이며, 특히 고온가압충방전기는 기술적으로 뛰어나기 때문에 산업적 수혜가 예상되기 때문이다.

또한 당사는 신규사업인 GaN 전력반도체를 개발중에 있다. GaN 전력반도체는 기존 실리콘 반도체보다 전류가 더 많이 흐르고, 저항이 강한 특징을 갖고있다. 특히 GaN 전력반도체로 더 작은 사이즈의 반도체를 더 효율적이며, 친환경적으로 만들 수 있다는 장점이있어, 당사에서 개발을 완료한다면 현재 밸류보다 더 높은 밸류를 줘도 될 것으로 판단된다.

HYE88 Investment는 에이프로의 청약에 참여해도 좋을 것으로 판단됩니다.

특히 위 사업적측면의견에서 말씀드린듯 LG화학 하나만 보고가도 수익이 날 것으로 판단하고 있습니다.

수급적으로 유통비율이 높은것은 부담되나, 산업성장으로인한 수혜와 더불어 투자자들이 좋아할만한 사항을 갖고있어 청약참여를 권고드리는 바입니다.

밸류에이션 또한 나쁘지 않는 점은 덤입니다.

현명한 의사결정을 잘 하시어 성공적인 투자를 하시길 기원합니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 에이프로(262260) - ① 사업내용

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 에이프로(262260) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 에이프로(신규사업에대한 기대) - ③ 가치평가 및 전환상환우선주

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 16일 상장예정인 에이프로에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 에이프로가 어떠한 사업을 영위하고있는지와 기타 투자 의사결정에 도움이될만한 특이사항에대해 설명드리며, 투자예정인신 투자자분들의 기업에대한 이해를 돕고자 작성되었습니다.

그리고 HYE88 Investment의 글을 읽어주시는 분들에게 간곡히 청을 올립니다. 이번에 말도안되는 양도소득세 관련 정책이 나왔습니다. 정말 이번정부 부당한 정책을 펼치고 있다고 생각합니다. 투자자여러분, 서민이 위로 올라가는 길을 함께 지켜주시기 바랍니다.!

[청와대 국민청원 / 글 : "주식 양도세 확대는 부당합니다."]

https://www1.president.go.kr/petitions/589992

※ 본 자료는 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

에이프로(이하 "당사") 2차전지를 제조할때 필요한 제조장비를 판매하는 기업으로 2차전지가 진정한의미의 2차전지로써 거듭날 수 있는 공정인 활성화 공정에서 쓰이는 제조장비를 판매하는 기업입니다.

2차전지는 이 글을 보시는 투자자분들께서 저보다 더 잘 아실꺼라고 생각합니다. 혹시라도 모르는 분들이 계실까봐 간단히 말씀드리면, 과거 휴대폰 베터리를 생각하시면 쉬우실 것 같습니다. 소형전지지만, 에너지를 저장하는 기능, 흐르는 전기를 저장하며 다시 흐르게하는 베터리라고 생각하시면 될 것 같습니다.

다시 본론을 돌아가서, 당사는 위에서 말씀드린 것과 같이 2차전지 생산공정 중 활성화 공정에 필요한 장비를 제조하고 있습니다.

이 활성화 공정이란, 2차전지를 제조할때 맨 마지막에 수행하는 공정으로 2차전지가 활성화 될 수 있게 해주는 공정입니다.

예를 들어, 저희가 모닥불을 피울려고 계획중이라고 가정해 봅시다.

모닥불을 피우기위해서는 휘발유도 필요할 것이고, 장작 등 재료가 필요합니다.

그리고 우린 장작을 모아놓고 잘 타오르게하기위해 휘발유도 뿌려놓고 했습니다.

그럼 여기서 모닥불을 피우기위해 마지막으로 필요한 것은 조그만한 불일 것입니다. 그렇다면 라이터 등으로 불을 붙여 우리가 원하는 모닥불이 활성화시켜 원하는바를 이룰 수 있을 것입니다.

즉 당사가 제조하여 판매하는 장비의 주요핵심은 리튬, 코발트같은 재료로 양극재 음극재를 제조하며 조립한 제품에 당사의 장비를 통해 미세한 전기를 흘러보내 진정한 2차전지 제품으로 거듭나게해주는 제조장비를 만드는 사업을 주로 영위하는 것입니다.

◈ 에이프로 (그림 : 에이프로 IR BOOK)

당사는 2차전지 활성화 공정에 필요한 전체 장비를 제작 가능하며, 주요제품으로는 일반 충방전기, 고온가압 충방전기, 테스트 장비등이며 활성화공정 장비의 종류는 아래의 그림과 같습니다.

◈ 에이프로 (그림 : 에이프로 IR BOOK)

특히 당사가 생산하는 고온가압충방전기는 충방전(2차전지가 활성화 될 수록 하는 충전, 방전) 효율을 극대화하기 위해 당사가 개발한 장비로 고온과 고압, 활성화 공정을 하나로 통합한 충전 및 방전 장비로 2019년부터 국내 최초로 양산 및 납품하고 있습니다.

추가적으로 일반 충방전기는 위에서 말씀드린대로 충방전을 하는 장비이며, 디게싱은 2차전지의 추척된 가스를 배출하는 장비, 에이징 장비는 고온 및 상온에서 2차전지를 숙성시키는 장비입니다.

당사가 제조하는 2차전지 활성화공정장비가 성장할 것으로 예상하는 이유는 전기차 및 ESS의 성장에 따른것으로 추정됩니다.

다들 아시다시피, 각 국가는 환경보호 등의 이유로 정책적으로 내연기관차 판매 금지, 전기차 보조금 확대 등으로 전기차를 육성중에 있습니다. 전기차에는 2차전지가 적용되며, 당사는 이러한 세계적인 추세에 맞게 성장할 가능성이 클 것으로 생각됩니다.

당사는 이런 환경하에서 주요 매출처는 글로벌 전기차용 2차전지 1위기업 LG화학이며, 매출의 98%가 중국, 폴란드 LG화학에게서 발생하고 있습니다. 그리고 LG화학은 2차전지를 폭스바겐, GM, 포드 등의 전기차업체 판매 중에 있습니다.

◈ 에이프로 증권신고서 (출처 : NH투자증권)

그렇다면, 당사의 투자포인트는 1) 전기차시장의 성장과 이에따른 2) LG화학의 2차전지 생산시설 투자가 매우 중요하다는 결론이 나오게됩니다.

현재 LG화학은 금융시장에서 목표가 상향 등 기업가치가 상승전망이 예상되고있습니다. 복합적인 이유가 있겠지만, 주요원인은 LG화학이 판매하고있는 2차전지의 성장이 주요핵심으로 판단됩니다.

특히 최근에 나오는 시장자료를 참고하면, 유럽권 국가인 프랑스, 독일의 전기차 보조금 확대와 같은 유럽 전기차 판매 보조금 정책 강화 LG화학의 주요고객 폭스바겐의 전기차 출시(인도) 등은 당사의 주요고객사인 LG화학은 전기차시장이 성장하는만큼 더욱 성장할 것으로 추정되고 있습니다.

그렇다면, 결론적으로 LG화학에 2차전지공정의 핵심공정인 활성화공정에 적용되는 장비를 판매하는 당사는 충분한 수혜를 받을 것으로 판단되며, 특히 수율상승, 제조시간 단축, 배터리효율 상승을 가능하게 해주는 고온가압 충방전기의 성장이 예상됩니다.

결론적으로 당사는 LG화학인 전기차시장의 산업적 성장으로 기업가치가 증가될수록 그에대한 수혜를 받을 것으로 전망됩니다.

◈ 2차전지 투자현황 및 전기차 지원정책 (에이프로 IR BOOK)

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 에이프로(262260) - ② 기업분석

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 에이프로(신규사업에대한 기대) - ③ 가치평가 및 전환상환우선주

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 에이프로(2차전지 활성화 장비의 강자) - ④ 투자의견