[IPO] 공모주분석 노브메타파마 - ④ 투자의견(투자不可)

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 10월 22일 상장예정인 노브메타파마에대한 주관적 평가에 관한 글입니다.

앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.

많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

사업적 측면 의견

노브메타파마(이하 "당사")는 당뇨병 중 구성비율이 90%이상인 제2형 당뇨병에 대한 신약 및 당뇨와 연관되는 비만 및 만성질환 치료제를 연구개발하는 연구업체임.

당사의 핵심기술은 "CZ"라는 기술로 아미노산과 아미노산의 결합체인 (내인성)펩타이드(C01)와 Z(아연/미네랄)을 결합시킨 화학물질이며, 이 기술은 경쟁상대라고 할 수있는 TZD, 혈당조절제와 비교하여 안정성과 효능성이 높은것으로 관찰되고 있음.

해당 신약 후보는 NovDB2(제2형 당뇨병치료제 / 인슐린감도개선제), NovOB(비만치료제), NovRD(만성신장질환치료제) 등이 있으며, 주목할만한 요소는 NovDB2와 NovOB라고 판단됨.

위 2개의 신약물질은 각각 임상 2b상, 임상 2a상이 종료된 상태로 다음단계인 임상 2c상, 임상 2b상을 준비 중임.

이외의 파이프라인으로는 NovIB(염증성장질환), NovFS(섬유증치료제), NovRF(복막섬유증치료제)와 자회사 노브메타헬스를 통해 NovAP(급성췌장염), NovLC(간암치료제), NovCK(사이토카인방출증후군), NovAD(알츠하이머병치료제) 등이 있음.

기타로서 코로나19 치료제 도 준비중

하지만, 당사는 큰 결함이 있으며, 최근에 NovDB2와 NovOB의 임상결과값이 변별력이없으며, 통계적 유의성이 없고, 일부 효능이 손실되었다는 결과 값을 갖고있다는 것이 리스크요인임.

기업분석 측면 의견

당사의 이번 IPO는 코넥스에서 코스닥으로 이전상장하는 건임. 상장 후 주식수는 9,725,922주이며, 신주모집 726,719주(100%)를 통해 IPO를 진행함.

공모 후 시가총액은 3,160억원 ~ 3,501억원이며, 공모가밴드는 32,500원 ~ 36,000원임.

보호예수물량은 41.10%이며, 유통물량이 58.90%로 공모주 특성상 선호되지 않는 비율을 보유하고 있음.

또한 유통물량 중 벤처금융 106,377주는 평균단가가 36,000원 수준으로 추정되어 상장 후 일정수준의 수익이 발생하면 매도할 가능성이 높다고 판단됨.

당사는 소유자와 경영인이 분리된 상태로 확인되며, 대표이사인 황선욱은 FX와 투자자문사 경험이 있는 금융인임. 또한 당사의 관계사이며, 6.27%의 지분을 보유하고 있는 (주)피엔씨홀딩스는 대표이사 황선욱이 대표로 재직중인만큼 상장이된다면 유심히 봐야할 것으로 판단됨.

당사는 2020년 반기 기준 약 2,000만원의 매출액을 보이고 있으며, 이는 모두 자회사 노브메타헬스에서 발생한 것으로 추정됨.

재무적으로 당사의 자본총계는 25억원로 그동안의 적자규모를 봤을때, 3분기 자본잠식이 이뤄졌을 것으로 추정되어 매우 리스크가 높은 투자안이라고 판단됨.

예상실적 및 공모가산출내역 측면 의견

당사가 제시한 2022년 예상실적은 매출액 809억원 영업이익 713억원 순이익 621억원으로 제시.

이는 당사가 예상한 실적이며, 주관적으로 신빈성이 너무 떨어진다고 판단하고 있음.

당사는 공모가산출을 위해서는 예상실적이 필요할 수밖에 없음. 하지만, 당사가 예상하고 제시한 위와같은 실적은 당사가 앞으로 "~할 예정"인 실적이며, 실질적으로 가장중요한 거래상대방에대한 정보를 제시를 못함.

즉, 당사가 예상한 실적은 임상이 성공했었던 타 기업들의 기술이전 계약금이나, 마일스톤을 기반으로 실적을 예상한것이기때문에 "거래상대방"을 제시못하는 당사의 예상은 의심스러울 수 밖에 없음.

이에더하여, 위에서 제시한 당사가 주력으로 연구중인 NovDB2와 NovOB의 임상 2b, 2a상에서 긍정적인 결과를 보이지 못하면서 기술이전 등의 가능성은 더 낮다고 판단됨.

공모가산출내역의 경우 당사는 동화약품, 삼진제약, 유한양행, 종근당 총 4개의 기업을 피어그룹으로 지정하여 4개사의 평균 PER 24.04배를 바탕으로 밸류에이션을 진행함.

자체 할인율은 48.85% ~ 43.34%임.

하지만, 밸류에이션의 핵심 요소인 당사의 2022년 순이익의 신빙성이 떨어지기때문에 밸류에이션도 신빙성이 떨어진다고 판단됨.

종합투자의견

HYE88 Investment는 노브메타파마의 청약에 참여하시지 말것으로 추천드리는 바입니다.

왜냐하면, 너무 투자리스크가 큽니다. 당사의 핵심 연구제품인 당뇨병치료제와 비만치료제의 결과값이 너무 좋지않고, 임상 2c상 FDA승인도 아직 안나온 상태입니다.

또한 기술이전에대한 의심입니다.

"당사는 기술이전을 제시한 시기에 하겠다. 그리고 얼마만큼의 계약금(Upfront Fee)를 받겠다"라는 명시만 해놓았을뿐 투자자가 이해하고 동의할 내용이 너무 많이 빠져있습니다.

주관적인 생각이지만, 지금 공모시장이 좋으니, 이기회를 타서 상장을하여 자금조달을 하겠다는 심보라고 생각듭니다.

만약, 투자하실분이 있다면 어쩔수 없지만, 노브메타파마의 투자는 기대수익률은 작고 상대적인 리스크는 높은 투자안이 될 것이라고 판단되어 청약에 참여하시지 말것을 추천드리는 바입니다.

모쪼록 현명한 의사결정을 잘하시어 성공적인 투자를 하시길 기원드립니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 노브메타파마 - ① 사업내용 및 리스크요인(투자는 위험!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 노브메타파마 상장분석 - ② 기업분석(안타까운 기업...)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 노브메타파마 - ③ 예상실적 및 공모가산출내역