HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

2020년 07월 09일 ~ 2020년 07월 10일 총 2일에 걸쳐 기관투자자 대상으로 진행된 엠투아이코퍼레이션의 수요예측결과, 확정공모가는 15,600원(공모가밴드 하단)에 확정되었습니다.

이로써, 엠투아이코퍼레이션은 발행비용 및 구주매출 금액을 제외한 135.6억원의 공모금 유입이 기대되며,

당사는 해당 공고금 유입을 통해 아래와 같은 용도로 자금을 투입할 예정입니다.

▣ 시설자금 30.6억원

당사 신사옥 신축을 위해 30.6억원 투입예정

▣ 운영자금 60억원

원자재 매입 등으로 60억원 투입예정

▣ 기타 45억원

 - 연구개발 및 생산설비투자 등으로 30억원 투입예정

 - 국내외 시장에서 제품 판매에 필요한 인증 획득 및 마케팅비용으로 15억원 투입예정

[수요예측 참가내역]

엠투아이코퍼레이션의 공모에 참여한 각 기관들은 61 대 1이라는 경쟁률으보이며 수요예측이 진행되었습니다.

전일 제놀루션 1,000대 1에 비해 턱없이 작아보니는 경쟁률로 판단됩니다. 이는 당사의 이번 IPO딜의 최대주주가 기관투자자이기때문에 흥행에 실패한 것으로 판단됩니다.

특히 거래실적이 존재하는 외국인기관투자자의 물량이 많이 들어왔습니다. 주관적인 판단으로는 외국인의 경우 당사의 영업이익률과 스마트팩토리에 적용가능성이 높은 당사의 제품때문이라고 판단됩니다.

[수요예측 신청가격분포]

위표는 당사 공모에 참가한 신청가격분포도입니다.

당사의 확정공모가는 밴드 하위 75% 미만 ~ 100%이상에서 결정된 것으로 판단됩니다. 특이사항 중 하나는 위에서 말씀드린 외국인 투자자들은 모두 가격을 미제시하고 당사의 수요예측에 참여한 것으로 판단됩니다.

또한 위 밴드 상위 75% 초과 ~ 100%이하인 공모가 상단에 꾀 많은 주식인 39,546,000주가 몰렸습니다. 하지만 건수가 61건수이기때문에 아마 확정공모가는 건수가 제일많은 161건인 공모가 하단으로 결정된 것으로 판단됩니다.

주관적인 판단이지만, 대부분 기관들이 밴드하단미만에 신청을 했다고 판단되며, 이는 즉 공모가하단 이하가 아니면 우리는 받을의사가 없다라고 표시한 것으로 판단됩니다.

건수가 무려 191건이며, 수요예측에 참가할때 분명 많은수량을 신청하지도 않았을텐데 위와같은 사항을 보니 엠투아이코퍼레이션의 공모는 흥행에 실패했다고 생각듭니다.

[자발적 보호예수 현황]

조금이라도 주식을 더 많이 배정받기 위해 수요예측에 참여한 기관들은 자발적 보호예수를 신청할 수 있습니다.

1건이 존재하며, 이렇게 신청한 기관은 기관투자자의 최대 신청수량인 2,571,000주를 신청하였습니다. 물량배정이 많이 되었을것이라고 판단됩니다.(주관적인 판단이며, 불확실한 내용이지만 이전글에서 말씀드린 타임폴리오자산운용이 아닐까라는 생각도 들긴합니다.)

[향후일정]

2일 후 2020년 07월 16일 ~ 2020년 07월 17일 2일에 걸쳐 당사의 청약이 진행합니다.

이번 엠투아이코퍼레이션의 IPO는 이전글에서 말씀드린대로 참여를 지양하는게 좋다고 판단됩니다. 실적과 사업전망은 좋지만, 최대주주가 엑시트 중이며 또한 이와같이 기관투자자가 최대주주였던 과거 삼양옵틱스와 오렌지라이프(구 ING생명)는 좋은 모습을 보여주지 않았기 때문입니다.

결론적으로는 이번 엠투아이코퍼레이션의 공모에 HYE88 Investment는 청약에 참여하지 않고자 합니다.

행여라도 투자예정이신분들은 꼭 성공적인 투자하시길 기원드립니다.

-HYE88 Investment드림-

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엠투아이코퍼레이션(M2I) - ① 사업내용(4차산업혁명 키워드 "연결성" 보유기업!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엠투아이코퍼레이션(M2I) - ② 기업분석(최대주주는 엑시트 中)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 엠투아이코퍼레이션(347890) 상장분석 - ③ 가치평가 및 최대주주 관련 리스크

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엠투아이코퍼레이션(M2I) - ④ 투자의견 (회사는 좋은데.. 최대주주가.)

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 29일 상장예정인 엠투아이코퍼레이션에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 엠투아이코퍼레이션의 기업개요와 공모 후 주주구성, 그리고 (예상)재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라고 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

▣ 기업개요

◈ produced by HYE88 Investment

엠투아이코퍼레이션(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피 스마트팩토리 구축에 있어 필수적인 요소인 스마트HMI, 스마트SCADA 및 스마트팩토리솔루션을 판매 및 제조하는 기업입니다.

상장 후 주식수는 8,399,102주이며, 신주모집 835,000주(25.0%) 및 구주매출 2,500,000주(75.0%)를 통해 총 520억원 ~ 630억원을 조달하는 IPO딜입니다.

특이사항으로는 구주매출이 2,500,000주(75.0%)라는 점이었습니다. 이점은 아래의 글에서 한번 더 다루도록 하겠습니다.

공모 후 시가총액은 1,310억원 ~ 1,587억원이며, 공모가밴드는 15,600원 ~ 18,900원입니다.

▣ 상장 후 주주구성

◈ produced by HYE88 Investment

위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

당사의 최대주주 코메스2018-1 M&A투자조합은 벤쳐캐피탈인 코메스인베스트먼트에서 운용하는 펀드로써, 2018년 10 중 현재 대표이사인 김정열외 4인에게 지분 100%를 매수한 펀드입니다.

또한 IBKC-메디치 세컨더리 투자조합은 2020년 3월 23일 코메스2018-1 M&A투자조합와 매매계약을 통해 지분일부를 매입한 펀드입니다.

HYE88 Investment는 PEF, VC 등 기관투자자가 기업의 최대주주라는 것에 부정적인 의견을 말씀드립니다. 그들은 기업의 성장과 계속기업보다는 자신들의 수익률극대화를위해 움직이기 때문입니다.

참고로 당사의 최대주주 코메스2018-1 M&A투자조합의 현재 이론가(매수 평단가)는 추정상 아래의 그림의 적색음영 6,667원으로 판단됩니다.

◈ 최대주주 변경내역 produced by HYE88 Investment

※ 최대주주 코메스2018-1 M&A투자조합의 경우 다음글에서 자세히 다루도록 하겠습니다.

보호예수는 61.44%로 적은 수준입니다. 특히 구주매출이 2,500,000주라는 것을 감안할때, 유통가능한 물량 3,238,830주의 대부분이 코메스2018-1 M&A투자조합의 물량으로 그다지 긍정적이지않고 부정적으로 생각듭니다.

▣ 요약(예상)재무제표

◈ produced by HYE88 Investment

위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

정말 끝내주는 2020년 1분기 실적입니다. 2020년 1분기 영업이익률(적색음영)은 무려 40.5%를 나타내고 있습니다. 이는 당사의 영업레버리지에 기인합니다.

즉, 당사가 자체개발한 소프트웨어 기반의 제품이기때문에 당사의 스마트HMI를 제조할때 특별한 제조간접비가 들어가지 않는점이 당사가 이렇게 높은 수익성을 보이는 이유라고 판단됩니다.

이와 같은사항과 더해 당사의 매출확대가 영업레버리지를 북돋았다고 판단됩니다. 이전글 "사업내용"에서 말씀드린것과같이 당사의 제품은 연결성, 기능성, 안전성, 보안성 등 당사제품의 강점이 존재한다고 판단됩니다.

그결과 영업을 통해 판매기업들이 증가되었으며 이는 매출상승으로 이어져서 이러한 수익성(영업이익률)을 보여주는것으로 추정됩니다.

그리고 하나 더 말씀드릴것이 당사의 2020년 예상실적에 관한 사항입니다.

 > 현재 HYE88 Investment 추정상 당사에게 기대되는 2020년 예상실적은 매출액 337억원 영업이익 135억원 순이익 110억원 수준이 기대됩니다.

마지막으로 당사는 차입금의존도(부채비율)가 낮다는 것과 설립이후 약 20년동안 한번도 영업이익 적자가 없다는 것을 강조합니다. 실적측면에서는 긍정적이나, 부채비율이 낮게 유지한다는 것은 조금 부정적일수도 있다고 판단됩니다.

HYE88 Investment 또한 부채비율 낮은 기업을 선호하긴하지만, 부채비율이 낮다는 것은 안전성에 치우쳐 자금을 레버리지를 통한 성장의 기회를 놓칠수도 있기때문입니다. 이건 MM이론이라고 하는 재무지식에서 배우는 것인데 한번 찾아보시는 것도 좋을것 같습니다.

◈ 엠투아이코퍼레이션 (그림 : 엠투아이코퍼레이션 IR BOOK)

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엠투아이코퍼레이션(M2I) - ① 사업내용(4차산업혁명 키워드 "연결성" 보유기업!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 엠투아이코퍼레이션(347890) 상장분석 - ③ 가치평가 및 최대주주 관련 리스크

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엠투아이코퍼레이션(M2I) - ④ 투자의견 (회사는 좋은데.. 최대주주가.)