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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.


금일은 주말에 나온 기사 "식약처, '메디톡신' 제조, 판매 잠정중지.... 허가취소 절차 착수"로인해 메디톡스 (086900) 에대해 기업분석을 진행하고자 글을 올립니다.


메디톡스에 투자한 투자자분들 상심이 크실 것으로 판단됩니다. 조금이라도 도움이 되었으면 좋겠습니다.


※ 분석진행은 단발성이기때문에 긴 시간동안 분석한 커버종목과 차이가납니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자 의사결정에대해 도움이 되고자 작성되었기때문에 기업에대해 투자함에있어 모든 손실 투자자 본인에게 모두 귀속됩니다.



◈ 메디톡스 (출처 : 메디톡스)





현재 메디톡스의 관해


식품의약품안전처는 코스닥 상장사인 메디톡스의 제품인 보톨리눔 톡신 제제 '메디톡신주'(보톡스, 주름개선제 등)에 대해 제조 · 판매 · 사용을 잠정중단하고 품목허가 취소 등 행정처분 절차에 착수한다고 합니다.


이는 지난해 공익신고로 제보된 '시험성적서 조작 의혹'과 관련하여 검찰의 수사결과로 위계에의 의한 공무집행방해 및 약사법 위반 혐의로 기소한 것에 따른 것이며, 이에 식품의약품안전처는 검찰 수사 결과로 바탕으로 메디톡신이 허가 내용과 다른 원액사용 및 허용기준을 위반한 제품을 제조 · 판매한 것으로 확인되어 약사법 제 62조 제2호 및 제 3호 위반으로 품목 취소 절차를 진행한다고 합니다.


또한 이노톡스 등 시험성적서 조작으로 제조업무정지 3개월 등 수사 결과에서 드러난 각각의 위반행위에대해서도 처분도 추가될 예정입니다.


식약처 관계자는 이번사건은 주름개선 등에대한 효과 및 원액의 기준에 적합하지 않은 것이라고 설명하는 한편 기준에 비해 지나치게 높지 않다면 안전성 우려는 적은편으로 보고있다고 합니다.


즉 메디톡스가 판매중인 '메디톡신주'에 첨가되는 원액이 기준에 미달하는 것으로 생각들며, 이 메디톡신은 일시적효과를 나타낸 후에 체내에서 단백분해효소로 인해 분해되는 특징을 갖고있기때문에 사용자의 안정성에대한 부담은 낮아질 것으로 생각듭니다.


그보다 이런 이슈가 4월 21일 "메디톡신 제품의 원액 성분과 효과실험 결과를 조작해 식약처러부터 국가 출하승인"의 대한 혐의의 대한 청주지법법정에서 열리는 공장장 A씨의 재판에 어떠한 영향을 줄지가 더 큰 부담으로 작용합니다.


과거부터 메디톡스는 무허가 원액을 사용했다는 이유로 정현호 대표 불구속 기소, 대웅제약과의 소송등 잡음이 많았는데 이러한 이슈들이 한번에 모여 어떠한 결과를 만들지 걱정됩니다.



1


메디톡스 개요



　

1개월 수익률

3개월 수익률

6개월 수익률

12개월 수익률

메디톡스

-7.33%

-44.91%

-41.40%

-67.83%

　

　

　

　

　

　

대표자

정현호

액면가

500원

시장구분

코스닥

설립일

2000년 05월

현재가(20.04.17)

191,000원

52주 최고가

612,491원

상장일

2009년 01월

발행주식수

5,815,090주

52주 최저가

125,100원

주요제품

메디톡신 등

시가총액

1조 1,107억원

외국인소진율

40.22%

주소

   충북 청주시 청원구 오창읍 각리 1길 78

◈ produced by HYE88 Investment

  


분석기업 메디톡스는 클로스트리움 보툴리눔 A형도고 및 보툴리움 독소를 이용한 바이오 의약품 연구개발 및 판매하는 기업입니다.

2006년 3월 보톨리눔 의약품인 메디톡신에 대해 국내 품목허가를 시작으로 2013년 12월 액상형 보톨리눔 의약품인 이노톡스의 품목허가를 받았습니다.


이외 HA필러를 개발하여 2013년 5월 식약처로부터 국내 시판 승인을 받아 제조 및 판매 중입니다.


국내에서는 메디톡신이라는 브랜드명으로 알려져 있으며, 현재 다양한 제품의 연구개발 및 신시장개척을 진행하고 있습니다. 신시장개척은 메디톡신을 해외수출에관한 사항이며, 해외 브랜드명은 Neuronox, Siax, Cunox, Botulift, Aceblc로 현재 제품등록을 추진하고 있습니다.


보톨리눔 독소 의약품은 쉽게 설명드리자면, 보톡스라고 생각하시면 되는데 피부미용 및 성형 등에 이용되어 주름제거효과, 각종 경련등에 적용되는 제품입니다.


2019년 결산기준 제품별 매출비중은 보툴리눔톡신필러 93%, 용역매출 5%, 의료기기 2%이며 지역별 매출비중은 국내 38%, 아시아 45%, 아메리카 12%, 유럽 2%, 기타 3%입니다. 

특히 차트를 첨부하지 않았으나, 톡신과 필러의 매출비중은 약 55%, 필러 35%, 기타 10%로 추정하고 있습니다.


 ◈ produced by HYE88 Investment


2


손익계산서


 메디톡스 요약 (연결)손익계산서

(단위 : 억원)

◈ produced by HYE88 Investment


메디톡스는 정말 수익성 측면에서 좋은 기업이였습니다. 2017년 영업이익률이 무려 48.0%로 육박하는 수익성측면에서 과거 성장하는 기업임을 보여준 것은 틀림없습니다.


문제는 수익성이 다른 제조기업보다 월등히 우월적이나, 그만큼 시장의 투자자들의 기대는 많았고, 특히 과거와 같은 성장성에대한 기대가 많았을 것으로 사료됩니다. 아무리 몇천억, 몇조의 수익을 벌어들이는 기업일지라도 미래를 추구하는 주식시장 참여자들은 더 큰 성장을 원하며, 이는 곧 기업의 가치에 반영되기 때문입니다.


다시 재무제표로 돌아가서, 분석기업 메디톡스의 성장성은 갈수록 거대해지는 기업이됨으로써 감소국면에 들어왔다고 생각합니다. 특히 2016년 ~ 2017년 서서히 영업이익률이 소폭 감소하는 모습을 보이면서, 2018년 확실하게 성장성이 감소 중인 기업으로 추정됩니다.


아래의 차트를 보시면, 2019년 대웅제약과의 소송비용의 지불로 영업이익률이 하락한 사항을 제거한다면, 메디톡스의 영업이익률은 2016년부터 하향추세에 있습니다. 또한 기업이 거대해짐으로써 급여의 증가와 더불어, 기존제품 메디톡신의 성장성을 우려해 새로운머거리를 찾고자 연구개발비를 늘리는 모습을 보이고 있습니다.


또한 해외진출을 통한 성장모색 및 보유제품의 점진적인 매출확대를위해 2017년 ~ 2018년 광고선전비를 크게 집행하는 모습을 보이고 있습니다.




◈ produced by HYE88 Investment



만약 2019년 대웅제약과의 소송이 없었을지라도, 기업이 거대함에따른 종업원 증가와 새로운먹거리착고자 연구배지출과 더불어 해외판촉 및 기존제품의 점진적인 성장을 유도하고자 비용을 지불했을 것으로 판단됩니다.

(대웅제약과의 소송비용은 지급수수료 계정으로 인식했을 것으로 판단되며 2018년 66억에서 2019년 351억으로 증가했습니다.)





3


메디톡신 판매중단 등의 영향에대한 주관적 견해


주관적으로 생각해보자면, 이러한 판매중단 이슈로인해 메디톡스는 위험한 단계라고 판단됩니다.


분석기업의 제품은 병원, 의원등에서 쓰이는 제품으로 매체들에서 과거 소비자에게는 안전성이 있을 것으로 판단된다고 하지만 신뢰를 잃었다는 것은 상당한 마이너스(-) 요소라고 생각합니다.


당사가 영위하는 사업의 범주가 제약, 바이오에 속한다는 점에서 사람의 생명과 이어지는 구조이기때문에 제품의 하자 및 하자가능성은 한번 잃은 신뢰를 다시 찾는것은 매우 어려운 일이라고 판단됩니다.


또한 현재 메디톡스는 미국 엘러간사와 파트너협약을 맺고 미국과 글로벌을 타겟으로 이노톡스 임상 3상을 진행중이며,  특히 2018년 2월 중국 식약처(CFDA)에 뉴로녹스 시판허가를 신청하고 현재까지 지연되고 있는 상황하에, 국내에서 각종 의혹으로 인한 노이즈로 미국, 중국의 대한 승인이 반려될 가능성도 존재한다고 생각합니다.


즉 메디톡스의 기업가치 상승이라는 시장에대한 기대감은 사라져 버릴 가능성이 존재한다고 판단되어 주식시장에서 부정적으로 받아들일 것으로 추정됩니다.


그리고 과거 메디톡신의 사용자들에대한 집단소송가능성, 온갖 노이즈로 경영진들의 기소등으로인한 기업경영의 의사결정 부재, 대웅제약과의 소송에서 패소 가능성은 코스닥 시장내에 상장되어있는 메디톡스의 주가를 하락시킬 것으로 추정됩니다.  


그리고 가장 부담스러운 사항은 외국인, 기관의 주주구성입니다.

이들은 메디톡스가 진출하게될 중국시장의 잠재력과 이로인한 2021년, 2020년을 염두하여 투자를 하고있다고 추정됩니다.

하지만 메디톡신이 최악의 시나리오가 된다는 불확실성은 매도를 부추길 것으로 판단되며, 외국인 소진율이 무려 40.22%라는 것은 굉장이 부담스러운 부분이라고 생각합니다.



 네이버금융제공 주주구성                                                                                                 


2019년 12월 31일 기준 메디톡스 외국인 주주구성


주요주주

소유주식수

지분율(%)

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

138,092

2.37%

NATWEST TRUSTEE AND DEPOSITARY SERVICES LIMITED AS TRUSTEE O

120,600

2.07%

CREDIT SUISSE (SINGAPORE) LIMITED

93,772

1.61%

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENT FUNDS

83,427

1.43%

THE GOVERNMENT OF SINGAPORE

68,288

1.17%

VANGUARD TOTAL INTERNATIONAL STOCK INDEX FUND, A SERIES OF V

65,602

1.13%

NORGES BANK

60,678

1.04%

◈ produced by HYE88 Investment




4


메디톡스를 투자중인 그리고 투자를 계획하시는 분들께...


현재 메디톡스는 굉장히 위험한 상태입니다. 6월 5일에 예정된 대웅제약과 소송결과, 중국시판허가, 공장장 A씨의 소송, 대표이사 정현호의 불구속 기소등과 더불어, 이번 메디톡신의관한 부정적인 이슈는 투자 의사결정을 불확실하게 되는 요소입니다.


하지만, 이러한 이슈들이 있고 위에서 분석한대로 성장성이 꺾이는 모습을 보이고 있으나 주관적으로 회사는 망할 것 같다고 보진 않습니다. 앞으로의 수사확대가 불명확하지만, 메디톡스는 매출비중의 약 35%를 차지하고 있는 필러부문과 의료기기 등 10%의 매출비중을 갖고 있는 기타부문의 매출이 존재합니다.


과거 워낙 높은 마진으로 메디톡스는 앉아서 돈을 버는 메디톡신이 없어진다해도 필러와 기타매출부문으로 회사는 유지될 것으로 생각됩니다.


계산상으로 필러부문과 기타부문의 2019년 예상매출액은 약 850억 정도로 추정됩니다. 메디톡신이 없어지는 워스트시나리오를 가정해본다면 당사는 연구비감소(2019년 270억원), 급여감소(2019년 196억원), 광고선전비 삭감(2019년 82억원), 지급수수료감소 등으로 기업을 운영시킬 수 있다고 판단됩니다.


과거 코오롱티슈진 사례를 생각해보면 메디톡스가 판매하는 메디톡신이 어떻게될지는 아무도 모릅니다.

하지만, 단기적으로 수급 등의 이유로 하락할 것은 명확해 보이며 투자중이신, 투자를 계획하시는 분들께서는 올바르고 현명한 의사결정을 하시기를 부탁드립니다.




 ◈ produced by HYE88 Investment

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2020.04.17 뉴욕증시




> 금일의 뉴욕증시는 다우지수 25,533,.40pt(+0.12%), 나스닥 8,532.36pt(+1.66%), S&P 2,799.80pt(+0.59%)로 전반적으로 상승하는 모습을 보여주며 마감함.




장 초반 고용지표인 실업보험 청구자 지표가 전주보다 137만명 줄어든 524만명을 기록하였으나, 시장기대치인 500만명을 넘겨 불안요소로 작용하였음.



 하지만, 미국의 경제활동 재개 기대감으로 시장은 반등을 보여주었으며, 트럼프는 "코로나19사태가 정점을 지났다"라며 기자회견을 통해 경제 및 금융시장의 불안감을 감소시키는데 일조하였다고 판단됨.



 이윽고, 트럼프 대통령은 기자회견을 통해 경제 정상화를 위한 3단계 대응지침을 공개할 예정이며, 1단계 2단계 3단계 요건등으로 나누어 발표할 예정.



 마지막으로 미국은 셧다운 조치가 시행중인데, 트럼프 대통령은 일부 주의 경우 2020년 5월 1일부터 경제활동 재개를 암시하였으며, 뉴욕은 2020년 5월 15일까지 연장할 것이라고 발표하는 등 주마다 경제재개시점이 차별적일것으로 판단됨.


★  투자자분들 금일 장도 성투하시길 기원드립니다.!



[다우지수]




날짜

시가

고가

저가

종가

수익률

20.03.27

21,898.47

22,327.57

21,469.27

21,636.78

-4.06%

20.03.30

21,678.22

22,378.09

21,522.08

22,327.48

3.19%

20.03.31

22,208.42

22,480.37

21,852.08

21,917.16

-1.84%

20.04.01

21,227.38

21,487.24

20,784.43

20,943.51

-4.44%

20.04.02

20,819.46

21,477.77

20,735.02

21,413.44

2.24%

20.04.03

21,285.93

21,447.81

20,863.09

21,052.53

-1.69%

20.04.06

21,693.63

22,783.45

21,693.63

22,679.99

7.73%

20.04.07

23,537.44

23,617.24

22,634.45

22,653.86

-0.12%

20.04.08

22,893.47

23,513.40

22,682.99

23,433.57

3.44%

20.04.09

23,690.66

24,008.99

23,504.09

23,719.37

1.22%

20.04.13

23,698.93

23,698.93

23,095.35

23,390.77

-1.39%

20.04.14

23,690.57

24,040.58

23,683.44

23,949.76

2.39%

20.04.15

23,600.72

23,648.15

23,234.03

23,506.85

-1.85%

20.04.16

23,543.66

23,596.74

23,214.56

23,533.40

0.12%



[나스닥지수]


날짜

시가

고가

저가

종가

수익률

20.03.27

7,554.25

7,716.24

7,491.13

7,502.38

-3.79%

20.03.30

7,583.46

7,784.35

7,539.97

7,774.15

3.62%

20.03.31

7,740.06

7,880.31

7,642.86

7,700.10

-0.95%

20.04.01

7,459.50

7,566.37

7,301.98

7,360.58

-4.41%

20.04.02

7,317.45

7,501.70

7,307.95

7,487.31

1.72%

20.04.03

7,477.27

7,518.72

7,288.11

7,373.08

-1.53%

20.04.06

7,660.17

7,938.33

7,617.79

7,913.24

7.33%

20.04.07

8,129.99

8,146.43

7,881.22

7,887.26

-0.33%

20.04.08

7,975.72

8,114.43

7,901.94

8,090.90

2.58%

20.04.09

8,169.01

8,227.91

8,072.32

8,153.58

0.77%

20.04.13

8,127.69

8,200.44

8,035.95

8,192.42

0.48%

20.04.14

8,353.21

8,531.11

8,338.08

8,515.74

3.95%

20.04.15

8,357.12

8,463.99

8,308.79

8,393.18

-1.44%

20.04.16

8,478.58

8,560.00

8,393.79

8,532.36

1.66%


[S&P지수]


날짜

시가

고가

저가

종가

수익률

20.03.27

2,458.54

2,533.22

2,455.79

2,526.90

2.28%

20.03.30

2,425.66

2,553.93

2,367.04

2,529.19

6.00%

20.03.31

2,555.87

2,615.91

2,520.02

2,541.47

-3.37%

20.04.01

2,614.69

2,641.39

2,571.15

2,584.59

-1.60%

20.04.02

2,558.98

2,631.80

2,545.28

2,626.65

3.35%

20.04.03

2,501.29

2,637.01

2,500.72

2,630.07

6.24%

20.04.06

2,738.65

2,756.89

2,657.67

2,659.41

-0.16%

20.04.07

2,578.28

2,676.85

2,574.57

2,663.68

7.03%

20.04.08

2,685.00

2,760.75

2,663.30

2,749.98

3.41%

20.04.09

2,782.46

2,782.46

2,721.17

2,761.63

-1.01%

20.04.13

2,776.99

2,818.57

2,762.36

2,789.82

1.45%

20.04.14

2,805.10

2,851.85

2,805.10

2,846.06

3.06%

20.04.15

2,780.33

2,800.33

2,759.83

2,783.10

-2.21%

20.04.16

2,797.10

2,807.50

2,763.48

2,799.80

0.59%

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센코어테크


                                                                                           (출처 : 센코어테크 IR-BOOK)


새롭게 상장되는 센코어테크는 2020년 04월 29일 상장예정임.


[회사개요]


기업구분

일반

설립일

2010-06-15

액면가

500 원

종업원수

82명

업종

건물 건설업

주요제품

철근선조립기둥 등

공모가

12,400 원 ~ 16,500 원

상장 후 주식수

  7,105,415 주

공모금액

 272 억원 ~ 361 억원

공모(예정)주식수

2,190,500 주

공모 후 시총

881 억원 ~ 1,172 억원

　

　


센코어테크는 건설업을 영위하는 업체로써, 신개념 혁신건축기술 DfMA공법을 활용하여 급속하게 성장해온 기업임.


예를들어, 과거 시공을 할 때 철근콘크리트를 고정시켜 건물을 올렸다면 동사는 기둥을 모듈화시켜 조립을 하는 혁신적인 공법을 활용함. 


                                                                                                          (출처 : 센코어테크 IR-BOOK)


동사는 이러한 혁신공법을 이용하여 건설인력은 기존 500명에서 150명으로, 소요일은 26일에서 12일 등을 감소시키는 비용혁신을 이루었음.(시공능력평가는 5위까지 성장)


이는 곧 최저임금상승 및 52시간근무 도입으로인해 시장에서 긍정적으로 인식되었다고 판단되며, 이에더하여 특히 공기단축은 반도체생산 특성상 중요하여 삼성전자, SK하이닉스, LG전자 향 건설 수주가 급격히 성장함.


최근 1년 ~ 2년 동안 반도체 빅사이클진입으로인한 반도체기업들의 투자확대로 동사는 대표적인 수혜를 입었으며 동사의 실적은 2018년 매출 944억원에서 2019년 2,208억원까지 급성장.



[주주구성]


구    분

보유주식수(주)

지분율

보호예수기간

보호예수

이승환 외 1인

   4,158,700 주

 58.53%

 2년6개월

의무인수분

   65,715 주

  0.92 %

 3개월

보호예수 물량합계

 4,224,415 주

59.45%

　

유통가능

  BRV Lotus Fund

   690,500 주

  9.72%

　

  공모시 기관투자자

  1,752,400 주

 24.66%

　

  공모시 일반투자자

  438,100 주

  6.17%

　

유통가능 주식합계

  2,881,000 주

40.55%

　

공모후 상장주식수

  7,105,415 주

  100%

　


상장 후 동사의 주주구성은 최대주주 이승환 외 1인이 58.53%로 2년 6개월 보호예수가 걸려있으며, 유통주식비율은 40.55%로 우호적인 상황은 아님.


또한 동사의 구주매출은 990,500주인데 그 중 외국계 VC인 BRV Lotus Fund의 물량은 690,500주로 2014년, 2015년 제 3자배정유상증자 참여시 이론참여가격이 각각 3,300원, 9,100원이라는 것을 감안할 때, 공모가 하단 12,400원으로 결정난다고 해도 오버행 이슈가 발생할 가능성도 염두해둬야 할 것으로 판단됨.


[재무제표]

                                                                                                                        (단위 :  억원)


구분

제 10기[2019]

제 09기 [2018]

제 08기 [2017]

Ⅰ. 유동자산

551

427

425

Ⅱ.비유동자산

263

229

170

자산총계

813

656

594

Ⅰ. 유동부채

257

258

290

Ⅱ.비유동부채

5

1

12

부채총계

262

259

301

1.자본금

29

15

15

2,자본잉여금

69

84

84

3.이익잉여금

452

297

194

4.기타자본항목

0

1

0

자본총계

551

397

293

매출액

2,208

944

1,565

영업이익

200

130

174

당기순이익

166

110

139

동사의 실적은 급성장하였으나, 우려되는 부분이 존재함.

2019년 동사의 현금및현금성자산은 368억원이며, 계약자산(미청구공사)는 9.75억 수준임. 추정상 기존 존재했던 수주잔고를 4분기때 매출로 인식한 것으로 판단되며, 계약부채(초광청구공사)는 2019년 결산기준 93.7억원으로 2019년 3분기 8.8억원대비 크게 증가함.



[동종기업 밸류에이션]

 

                                                                                                                       (단위 : 억원)

　

센코어테크

도화엔지니어링

덕신하우징

제일테크노스

매출액

2,208

5,161

1,490

1,670

영업이익

200

271

26

49

순이익

166

174

15

43

P/E

5.31 ~ 7.06

16.99

35.39

6.40

P/B

1.26 ~ 1.56

1.17

0.72

0.36

주가(원)

12,400 원 ~
 16,500 원

8,760원

1,200원

3,055원

시가총액

881  ~ 1,172

2,954

526

275

영업이익률

9.1%

5.2%

1.7%

2.9%


타 건설 피어그룹보다 동사의 영업이익률은 9.1%로 월등히 높은것을 확인 가능하며, 이는 혁신기법으로인한 반도체기업들의 채택증가로 수익성이 앞선것으로 판단됨.


이런이유로 PER은 매우 저렴한 수준으로 나타나고 있는 것은 긍정적임.


하지만, 건설업종 특성상 주관적으로는 성장성 파급도가 낮다고 판단되며 이는 밸류에이션지표를 PER대시 PBR로 보는 것이 맞다고 판단되며, PBR은 다른 피어그룹대비 열위한 상태임.


마지막으로 동사는 반도체관련 기업들의 매출의존도가 높은 특징을 갖고있어, 현재 코로나19사태에서 성장성이 꺾일 가능성이 존재한다고 판단됨.



[주관적의견]


 > 투자자님들 일단 성투하시길 기원드립니다.

주관적으로는 분석기업 센코어테크는 보기드문 혁신기술로 인상적이었고, 한번사보고싶다라는 생각까지 들었습니다. 


특히 건설업이라는 섹터안에서 상대적으로 높은 영업이익률은 정말... 괜찮아 보였어요.


하지만, 가장중요한점은 이 기업이 혁신적인것은 맞으나, 과연 성장할 수 있을까?에대한 의문점이었습니다. 성장을 둘째치고 이 성장을 유지할 수 있을까가 더 크게 다가왔던것 같습니다.


그리고, 현재 코로나19로인한 경제, 사회 등의 불안감은 결국 전방업체인 반도체기업들의 투자집행을 늦출 가능성도 높고, 경제악화는 기 예정된 투자집행을 무산하는 결과로 이어질 수 있기때문에 불확실성이 너무 높다고 생각합니다. 


전 개인적으로 이 기업이 상장 후 급락한다면 원하는 가격에서 매수버튼은 눌러보고싶습니다. 이유는 기술력으로인한 비용혁신이 참 마음에 들더라구요. 


그리고 현재 52시간, 최저임금 상승등 사회문제에서 이러한 혁신기술이 사회를 발전시킬수도 있지 않을까라고도 생각듭니다.


결론적으로 참여하시는것은 주관적인 판단이나 모든투자는 리스크를 짊어지고 하는것입니다. 리스크가 큰것으로 판단되는데, 투자는 주관판단이니 꼭 신중하고 올바른 판단을하여서 투자자님들의 자산이 증가되었으면 좋겠습니다.

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2020.04.16 뉴욕증시



> 금일의 뉴욕증시는 다우지수 23,506.85pt(-1.85%), 나스닥 8,398.18pt(-1.44%), S&P 2,783.10pt(-2.21%)가 하락하는 모습을 보였음.


주요원인으로는 코로나19로인한 미국경제지표 부진임.


미 3월 소매판매는 전월대비 8.7%가 줄었으며, 시장컨센서스 8.0%감소대비 하회하는 발표치였으며, 이는 통계를 집계한 1992년 이후 최대규모 감소율이였음.


미 3월 산업생산은 전월 대비 5.4%가 줄었으며, 시장컨센서스 3.5%대비 큰 하락으로 쇼크수준임. 


뉴욕의 엠파이어스테이트제조업지수는 -78.2를 기록하였으며, 이는 1930년 대공황(-34.3)보다 나쁜 성적표로 금융시장 불안감 가중됨.


1분기 골드만삭스 등 대형은행주는 충당금으로인해 실적이 40%이상 하락하는 발표를 하여 지수하락을 부추겼으며, 국제유가 WTI는 어제부터 심리적 지지선인 $20을 하회하는 모습을 보여 코로나19로인한 수요감소현상을 대변하고 있는것으로 판단됨.


★ 금일도 투자자분들 성투하시고 1회성 이슈일수도 있으니, 신중한판단으로 금일 시장 대응하시길 기원합니다.




[다우지수]                                                            

                                            

날짜

시가

고가

저가

종가

수익률

20.03.26

21,468.38

22,595.06

21,427.10

22,552.17

6.38%

20.03.27

21,898.47

22,327.57

21,469.27

21,636.78

-4.06%

20.03.30

21,678.22

22,378.09

21,522.08

22,327.48

3.19%

20.03.31

22,208.42

22,480.37

21,852.08

21,917.16

-1.84%

20.04.01

21,227.38

21,487.24

20,784.43

20,943.51

-4.44%

20.04.02

20,819.46

21,477.77

20,735.02

21,413.44

2.24%

20.04.03

21,285.93

21,447.81

20,863.09

21,052.53

-1.69%

20.04.06

21,693.63

22,783.45

21,693.63

22,679.99

7.73%

20.04.07

23,537.44

23,617.24

22,634.45

22,653.86

-0.12%

20.04.08

22,893.47

23,513.40

22,682.99

23,433.57

3.44%

20.04.09

23,690.66

24,008.99

23,504.09

23,719.37

1.22%

20.04.13

23,698.93

23,698.93

23,095.35

23,390.77

-1.39%

20.04.14

23,690.57

24,040.58

23,683.44

23,949.76

2.39%

20.04.15

23,600.72

23,648.15

23,234.03

23,506.85

-1.85%






 [나스닥지수]

                                                                      

날짜

시가

고가

저가

종가

수익률

20.03.26

7,462.21

7,809.83

7,462.21

7,797.54

5.60%

20.03.27

7,554.25

7,716.24

7,491.13

7,502.38

-3.79%

20.03.30

7,583.46

7,784.35

7,539.97

7,774.15

3.62%

20.03.31

7,740.06

7,880.31

7,642.86

7,700.10

-0.95%

20.04.01

7,459.50

7,566.37

7,301.98

7,360.58

-4.41%

20.04.02

7,317.45

7,501.70

7,307.95

7,487.31

1.72%

20.04.03

7,477.27

7,518.72

7,288.11

7,373.08

-1.53%

20.04.06

7,660.17

7,938.33

7,617.79

7,913.24

7.33%

20.04.07

8,129.99

8,146.43

7,881.22

7,887.26

-0.33%

20.04.08

7,975.72

8,114.43

7,901.94

8,090.90

2.58%

20.04.09

8,169.01

8,227.91

8,072.32

8,153.58

0.77%

20.04.13

8,127.69

8,200.44

8,035.95

8,192.42

0.48%

20.04.14

8,353.21

8,531.11

8,338.08

8,515.74

3.95%

20.04.15

8,357.12

8,463.99

8,308.79

8,393.18

-1.44%




[S&P]

 

날짜

시가

고가

저가

종가

수익률

20.03.26

2,514.92

2,538.18

2,459.96

2,488.65

-1.51%

20.03.27

2,458.54

2,533.22

2,455.79

2,526.90

2.28%

20.03.30

2,425.66

2,553.93

2,367.04

2,529.19

6.00%

20.03.31

2,555.87

2,615.91

2,520.02

2,541.47

-3.37%

20.04.01

2,614.69

2,641.39

2,571.15

2,584.59

-1.60%

20.04.02

2,558.98

2,631.80

2,545.28

2,626.65

3.35%

20.04.03

2,501.29

2,637.01

2,500.72

2,630.07

6.24%

20.04.06

2,738.65

2,756.89

2,657.67

2,659.41

-0.16%

20.04.07

2,578.28

2,676.85

2,574.57

2,663.68

7.03%

20.04.08

2,685.00

2,760.75

2,663.30

2,749.98

3.41%

20.04.09

2,782.46

2,782.46

2,721.17

2,761.63

-1.01%

20.04.13

2,776.99

2,818.57

2,762.36

2,789.82

1.45%

20.04.14

2,805.10

2,851.85

2,805.10

2,846.06

3.06%

20.04.15

2,780.33

2,800.33

2,759.83

2,783.10

-2.21%


  


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                                      [출처 : 태웅로직스 IR BOOK]



새롭게 상장되는 태웅로직스의 경우 2019년 12월 10일 상장예정입니다.



[회사개요]


기업구분

일반

설립일

1996-01-20

액면가

100 원

종업원수

213명

업종

기타 운송관련 서비스업

주요제품

3자물류주선 (복합운송, 프로젝트운송 등)

공모가

4,500원

상장 후 주식수

17,650,000 주

공모금액

225 억원

공모(예정)주식수

5,000,000 주

공모 후 시총

794.25 억원

　

　


태웅로직스의 경우 제 3자물류를 하는 업체입니다.


제3자물류에서 국제물류주선업을 하고 있으며 항공, 육상, 해상, 해외플랜트건설 등 장기적인 물류운송을 하는 업체입니다.



제 3자물류란?

물류 관련비용의 절감을 위해 제품 생산을 제외한 물류 전반을 특정 물류 전문업체에 위탁하는 것으로, 생산자와 판매자의 물류를 제3자를 통해 처리하는 것을 말한다 (출처 : 네이버 지식백과)



주요매출처는 국내 대기업이며 그 중 석유화학부문(케미칼)이 60%를 차지하며, 


주요매출처의 경우 롯데케미칼, SK종합화학, 판토스, 삼성물산, 현대글로비스 등이 있습니다.



태웅로직스라는 기업은 주로 해상물류를 하는 업체입니다. 운송주선이 약 80%를 차지하고 있어 물동량, 국제해상운임지수에 영향을 많이 받고 습니다! (그리고 당연한 얘기지만 화학업체들의 투자계획 등도 매출에 연관이 있습니다!)



그 밖에 CIS물류 , 프로젝트물류의 사업부문이 있으며 아래 설명을 통해 이해해 두시면 좋을 것 같습니다.


CIS물류 : 러시아 대외정책에서 우선순위를 갖는 지역으로 러시아, 카자흐스탄, 벨라루스, 아르메니아, 키르기스스탄, 타지키스탄 등 6개국이 존재하며 주로 철도를 통한 육상운송을하며, 동사는 현지법인을 설립하여 비용감소, 운송시간 감소등의 장점을 보유



프로젝트물류 : 화공플랜트, 전력플랜트, 인프라사업 등 선적지부터 공사현장까지 해상운송, 육상운송등 토탈서비스를 제공하는 물류이며, 별도의 수주잔고가 존재함(글 하단에 첨부 합니다!)




[태웅로직스 19년 1H 부문별 실적]


품 목

2019.1H

비중

2018

비중

비고　

국제물류

989.80

63.5%

1,570.90

64.40%

 당사가 일반적으로 수행하는 제3자물류 운송용역매출. 해상운송의 비중이 높음

CIS물류

235.13

15.1%

503.74

20.65%

 중앙아시아 지역 특화 운송용역매출로 국제물류에 비하여 육상운송의 비중이 높음.

프로젝트물류

297.59

19.1%

218.11

8.94%

 해외플랜트건설 등 장기적인 물류운송 용역매출

해외법인

135.30

8.7%

206.19

8.45%

　

연결조정

(98.94)

-6.4%

(59.48)

-2.44%

합 계

1,558.88

100.0%

2,439.47

100.00%

 


 

 19년 1H 매출비중과 2018년도 첨부했습니다.

 

역시 일반적으로 수행하는 제3자 물류가 압도적으로 비중이 크네요. 해상운송이기 때문에 동사는 국제해상운임지수를 알아볼 필요가 있겠죠.


동사가 정리한 국제해상운임지수입니다. 참고부탁드려요~!


　

　

　

　

　

　

　

　

  (단위 : 억원, TEU, CBM, 지수)

　

17.1Q

17.2Q

17.3Q

17.4Q

18.1Q

18.2Q

18.3Q

18.4Q

19.1Q

19.2Q

매출액

454

657

672

614

542

580

559

638

764

759

물동량(TEU)

51,233

63,551

59,253

55,933

61,341

63,901

56,203

57,993

64,353

61,149

물동량(CBM)

76,572

83,502

58,495

124,597

38,690

38,289

86,437

57,295

39,214

32,765

CCFI지수

829

829

848

776

816

774

837

845

857

802

SCFI지수

858

862

824

766

790

765

883

914

865

772

BDI지수

962

985

1,176

1,507

1,147

1,301

1,605

1,335

791

994

 



한가지 걱정되는건 CCFI , SCFI , BDI지수가 낮아지고 있다는 것입니다. 운임지수인데 높으면 높을수록 좋은 것인데,,, 물동량도 그렇고 19년 2분기때 낮아지는 트렌드이네요.



지금 찾아보시면 BDI지수나 SCFI지수는 쉽게 찾아보실꺼 같은데 투자하시기전에 꼭 찾아보시고 투자하시길 바랍니다!



그리고 동사의 경우 제3자 물류이기때문에 상승한다면 좋지만 화주기업(=매출액)에 대한 동사의 매출액에 반영되는데 기한이 걸리는 특징을 갖고 있어요.


하지만 선사기업(=매출원가)죠..ㅎㅎ 의 경우 빠르게 반영됨에 따라 매출액은 서서히 올라가고 매출원가가 빠르게 올라가는 특징을 갖고 있습니다!


뭐.. 그래도 운임지수들이 올라가는게 긍정적인거죠!!





[주주구성]


구    분

보유주식수(주)

공모후

보호예수기간

보통주

지분율

보호예수

이음제3호사모투자합자회사

   4,482,500 주

  25.40 %

  상장 후 6개월

한재동

 6,127,500 주

  34.72 %

상장 후 2년

조용준

 1,140,000 주

  6.46 %

상장 후 2년

태웅로직스

 750,000 주

  4.25 %

상장 후 2년

우리사주조합(공모)

 1,000,000 주

  5.67 %

의무예탁 1년

IBK투자증권

 150,000 주

  0.85 %

상장 후 3개월

보호예수 물량합계

  13,650,000 주

  77.34 %

　

유통가능

  공모시 기관투자자

  3,000,000 주

  17.00 %

　

  공모시 일반투자자

  1,000,000 주

  5.67 %

　

유통가능 주식합계

  4,000,000 주

  22.66 %

　

공모후 상장주식수

  17,650,000 주

  100 %

　



상장예정기업 특성상 꾀 깔끔한 유통비율이네요!

제가 이음제3호사모투자합자회사를 지분율이 낮음에도 불구하고 맨위에다 놓은것은 아래 전환사채 때문에 그래요..


전환사채까지 하면 최대주주랍니다.^^


그리고!! 이음제3호사모투자합자회사의 경우 공모전 6,982,500주가 있었으나, 이번 공모로 구주매출 2,500,000주를 하였어요!


자본금 변동 현황을 보니 주당 100원에 매입한걸로 나오는데...



100원에 한재동(대표이사)에게 6,982,500주를 산것으로 보입니다.!!


그리고! 이음제3호사모투자합자회사의 주주는 산은캐피탈, 미래에셋대우 등이 있는 벤처금융이라고 합니다.!!




[주가희석요인]


전환사채


권면금액

부여주식수

행사기간

행사가격

50 억원

 1,886,792 주

17.09.10 ~ 21.09.08

 2,650원


태웅로직스는 전환사채도 있습니다.

공모후 상장주식수에 대비하여 거의 10%이상이 물량이 있네요.


행사기간이 17년 부터인것으로봐서 주가를 희석시킬 수 있는 가능성이 높습니다! 행사가격도 공모가 4,500원에 비해 상당히 낮군요..


참고로 인수인은 최대주주인 이음제3호사모투자합자회사로 상장 후 6개월 보호예수랍니다.!




[재무정보]

                                                              (단위 : 억원)


 

2019 1H

2018

2017

유동자산

678

549

476

비유동자산

126

114

110

자산총계

805

663

586

유동부채

531

445

417

비유동부채

4

3

14

부채총계

535

448

430

자본금

15

15

15

자본잉여금

6

6

6

이익잉여금

269

215

155

기타자본항목

-20

-22

-21

자본총계

270

215

155

매출액

1,559

2,439

2,548

영업이익

100

117

68

당기순이익

68

73

2


 2018년 1년간 대비해서 2019년 상반기만해도 높은 성장률을 보여주고 있습니다.

 

 음.. 하지만 동사 내부결산을 보니 19년 3분기의 실적은


 매출액 : 2,200억원  영업이익 : 126억원  순이익 68억원


 이네요.. 상반기보다 하반기에 성장을 못했네요..


피어그룹을 보니 특별한 계절성도 안보이는데.. 상장후 실적이 나빠지는 기업들이 보이는데.. 모쪼록 조심하시길 바랍니다.




[동종기업 밸류에이션]


공모가 산정시 피어그룹은 한솔로지스틱스 , 한익스프레스 입니다.



태웅로직스

한솔로지스틱스

한익스프레스

P/E(x)_18년

10.85

25.60

9.62

P/E(x)_19년

6.11

5.66

7.65

P/B(x)

2.08

0.78

0.70

영업이익률

5.7%

2.2%

2.4%


 > 멀티플의 경우 동종기업과 비교해서 딱 적정수준이네요.

   PBR의 경우 높고요..

   

19년 FWD PER의 경우 3분기 순이익에 연율화 해서 구했습니다.

그리고!! 전환사채 전환되면 PER이 더 높아질 거에요 ㅠㅠ   




개인적인 생각으로는 영업이익률이 높아서 그런거 같은데.. 수급빼고는 그렇게 매력적으로 보이지는 않네요.

  


이제 몇일뒤면 상장이네요..


투자판단은 무조건 보인의 몫이지만 판단 잘 하셔서 좋은 결과 얻으시길 기원드립니다.!!





[프로젝트 매출부문 수주]

(단위 : USD)

발주처

품 목

수주일자

납 기

수주총액

수주잔고

수 량

금 액

수 량

금 액

말레이시아 정부

Rai Car

‘18.10

‘21.04

전동차 232량

4,600,000

전동차 130량

2,900,000

(EPC 현대로템,

(전동차)

거래처 :현대글로비스(주))

　

우즈벡 전력청

프로젝트 자재

‘18.05

‘21.05

113 CNTR +8,368 CBM

3,431,626

2,000 CBM

1,000,000

(EPC : 현대엔지니어링,

고객사 : 현대글로비스)

Medco Ratch Power Riau

프로젝트 자재

‘19.05

‘21.04

250 CNTR + 20,000 CBM

5,999,000

240 CNTR + 20,000 CBM

5,990,000

(EPC : 롯데건설,

고객사 : 롯데글로벌로지스 

LOTTE CHEMICAL TITAN (M) SND BHD

보일러

‘19.05

‘20.01

100 CNTR + 2,000 CBM

1,500,000

20 CNTR + 2,000 CBM

600,000

(EPC : 롯데건설,

고객사 : 롯데글로벌로지스)

현대오일뱅크

프로젝트 자재

'19.07

'20.04

100 CNTR + 4,200 CBM 

750,000

96 CNTR + 4,200 CBM

742,000

(EPC : 현대엔지니어링,

(고객사 현대엔지니어링)

효성케미칼 (베트남)

프로젝트 자재

'19.08

'20.06

150 CNTR

250,000

150 CNTR

250,000

(EPC 현대건설,

거래처 :현대건설)

합 계

-

16,530,626

-

 11,482,000

  

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[출처 : 코리아센터 IR BOOK]


새롭게 상장되는 코리아센터의 경우 2019년 11월 29일 상장예정입니다.



[회사개요]


기업구분

일반

설립일

2000-01-12

액면가

100 원

종업원수

398명

업종

소프트웨어 개발 및 공급업

주요제품

이커머스 통합 솔루션

공모가

18,000 원

상장 후 주식수

  24,031,048 주

공모금액

417 억원

공모(예정)주식수

2,387,284 주

공모 후 시총

4,326 억원

　

　



코리아센터라는 기업은 이커머스 토탈솔루션 사업을 하는 업체입니다.


즉 셀러(인터넷쇼핑몰 운영하는 판매자)들을 위한 쇼핑몰 구축 및 운영부터 광고, 마케팅, 글로벌 물류센터 지원과 같은 업무대행과 동사의

주요매출인 셀러들이 판매할 상품들을 구매대행(글로벌 상품소싱)을 해주는 사업을 진행하는 기업입니다.




저도 이커머스라는 말이 헷갈리기도 하는데, 찾아보니 아래와 같은 뜻이더라구요! 투자하시기전 참고 하세요! (저만 모르는 것일수도 있겠네요:)




이커머스(E-Commerce) 

 > 이커머스(e커머스)는 전자상거래(electronic commerce) 약자로 온라인 네트워크를 통해 상품과 서비스를 사고파는 것을 말한다. 스마트폰이 널리 보급되면서 모바일 쇼핑 비중이 급증하고 있다. (출처 : 네이버 지식백과)



위 설명처럼 이커머스 산업의 경우 인터넷보급도 원인이 되었지만, 특히 엄지족이라는 스마트폰을 이용한 온라인 쇼핑이 증가하며 성장세를 유지하고 있습니다. 그리고! 다들 아시다시피, 간편결제 확대와 더불어 배송(유통)산업의 발달로 업황은 더욱 개선되고 있습니다.



제가 이해를 못하니, 서론이 길어지네요.



다시 기업으로 넘어와서, 동사는 이커머스를 하는데 필요한 것을 모두 제공하는 원스톱 솔루션을 제공하는 느낌을 받고있습니다.

19년 반기누적 기준 분문별 매출에서 확인해보면 더욱 쉽게 이해할 것 같아서 먼저 소개할께요.



[코리아센터 19년 1H 부문별 실적]

                                                   (단위 : 억원)

유형

사업부문

서비스명

2019.1H

제품설명

상품매출

글로벌 상품소싱 솔루션

테일리스트 외

719

 글로벌 상품을 구매대행
(셀러들의 수요의 따른 대행 서비스)

용역매출

배송대행 솔루션

몰테일

94

 글로벌 물류/판매 지원하는 7개 센터를 통한 네트워크 존재
(아시아 유일 페이스북 물류 협력사)

쇼핑몰 솔루션

메이크샵 외

208

 인터넷 쇼핑몰 구축/운영을 대행
(솔루션 사용료, 결제수수료 등 카페24와 유사_일본관계사 존재)

빅데이터솔루션

에누리

105

 가격 비교사이트
(상품들의 빅데이터를 통해 수집한 정보를 수요자에게 판매)

 스윗트래커

15

연동 솔루션

 플레이오토

25

 인터넷 쇼핑몰 셀러들이 G마켓, 티몬, 이베이 등
여러플랫폼에 입점할때 관리하는 통합솔루션

기타 용역매출

22

　

제품매출

도서 외

6

　

기타매출

기타

26

　

19년 상반기 누적 매출액

1,220

　



제가 생각하는 매출 원스톱 프로세스를 설명 드리면, 


글로벌 상품 소싱(테일리스트)  ->  쇼핑몰 구축/운영(메이크샵)  ->  소싱 및 배송을 통한 셀러에게 상품전달(몰테일)

-> G마켓, 티몬 등 입점(플레이오토) -> 광고 마케팅을 위한 빅데이터 및 광고 진행(에누리 등)


온라인 쇼핑몰 사업자(셀러)가 요구시 동사가 위와 같은 플로워로 사업자에게 제공해 주는 사업을 진행하는 것으로 생각듭니다.



아래는 동사의 IR BOOK에있는 예시인데, 이자료를 통해 쉽게 이해하셨으면 좋겠습니다.



                                                                                                                     [출처 : 코리아센터 IR BOOK / Page 14]



그리고, 위 부문별 매출액표에서 쇼핑몰솔루션 중 메이크샵외 라는 부문이 있을꺼에요.

보시고 가셔야할께 메이크샵(제팬)이라는 관계회사가 있답니다. 회사는 자스닥(일본의 코스닥)에 상장시킨다는 계획을 갖고 있네요.

만약 상장된다면, 기업가치 상승에 도움이 될것 같습니다.^^


[공모후 주주구성]


구    분

보유주식수(주)

공모후

보호예수기간

보통주

지분율

보호예수

  [최대주주 등]

   16,700,785 주

  69.50 %

  상장 후 2년

 * [심사청구 1년이내 3자배정 유상증자]

   2,629,743 주

  10.94 %

  상장 후 6개월

* [자발적 보호예수]

   1,525,873 주

  6.35 %

  상장 후 1개월

  NH투자증권 신한금융투자

   286,973 주

  1.19 %

  상장 후 30일

보호예수 물량합계

  21,143,374 주

  87.98 %

　

유통가능

  [기존주주]

  342,184 주

  1.42 %

　

  공모시 기관투자자

  2,036,392 주

  8.47 %

　

  공모시 일반투자자

  509,098 주

  2.12 %

　

유통가능 주식합계

  2,887,674 주

  12.02 %

　

공모후 상장주식수

  24,031,048 주

  100 %

　




유통물량은 12%로 괜찮은 면이 있네요. 280만주가 상장 후 최소 1개월정도는 돈다는 것인데,

상장기업들은 기본적으로 관심을 받기 때문에 꾀 매력적인 유통비율이네요!



주주구성 중 적색으로 표기된 "심사청구 1년이내 3자배정 유상증자" / "자발적 보호예수"의 경우는 거의다 기관투자자 입니다.


* [심사청구 1년이내 3자배정 유상증자] : 11번가(4.81%) , DS자산운용 , 타임폴리오자산운용 , 코레이트자산운용, 브레인자산운용

* [자발적 보호예수] : 신한캐피탈 , 무림캐피탈 , 키움증권 , 나우아이캐피탈 , 각종 투자조합


그런데!!!


충격적인거는 이들 모두는 아니지만, 기관투자자들이 받아간 가격을 보니,,,


일자

주식종류

주식수

액면가

주당발행가액

비고

2018.05.31

보통주

3,331,747 주 

100 원 

21,010 원 

제 3자배정

2018.06.05

보통주

189,357 주 

100 원 

21,010 원 

제 3자배정

2019.01.11

보통주

578,521 주 

100 원 

23,767 원 

제 3자배정


 ?? 공모가가 18,000원이니.... 그것도 RCPS로 옛날에 들어갔겄던것도 아니고..... 지금 다 물려있네요....




[주가 희석요인]


주식매수선택권(스톡옵션)


부여받은자

부여주식수

행사기간

행사가격

김용성

 148,782 주

20.03.30 ~ 23.03.29

 17,132 원

이성노 외 5명

 4,322 주

20.05.17 ~ 23.05.16

 21,010 원

안채준 외 407명

60,338 주

21.04.30 ~ 24.04.29

23,767 원

합계

213,442 주

-

-



전환상환우선주


발행금액

부여주식수

행사기간

행사가격

243.9 억원

1,423,848 주

18.03.02~23.03.01

17,132 원


 > 인수자 : 수커머스플랫폼 그로스 투자조합(1,394,836 주)

             신한-수인베스트먼트 청년창업투자조합(29,012 주)


최저행사가격은 발행당시 전환가액의 80%


주가가 희석될 가능성이 있는 주식매수선택권과, 전환상환우선주가 존재하네요:)

위의 기관투자자들과 같이... 상장되고 물릴수도 있을것 같습니다. 만약 떨어진다면요.ㅠㅠ



[재무정보]

                                                                                               (단위 : 억원)

　

2019 1H

2018

2017

유동자산

799

730

329

비유동자산

2,188

1,915

708

자산총계

2,987

2,645

1,038

유동부채

929

861

392

비유동부채

535

437

220

부채총계

1,464

1,298

612

자본금

22

22

4

자본잉여금

874

737

0

이익잉여금

480

456

421

기타자본항목

147

132

1

자본총계

1,524

1,347

426

매출액

1,220

1,897

1,332

영업이익

42

96

63

당기순이익

25

49

47

 


재무정보를 보고 처음에는 놀랐었어요.

원래 상장전에 실적이 좋아야지 인기를 많이 받는데... 상반기 누적이 성장성이 안보여서요.....


그리고! 동사 내부 3분기까지 누적 실적도 별로...더라구요...


(매출액 : 1,808억원 / 영업이익 : 57억원 / 순이익 26억원)


그래서 찾아보니... 이 기업은 4분기때 매출이 집중되는 모습을 보이는 것으로 추정됩니다.

아무래도 블랙프라이데이나, 각종 이벤트들 , 그리고 성탄절등의 원인이 있는 것 같애요.



[코리아센터 2분기 누적 VS  3분기 누적]


　

18년 2분기

19년 2분기

18년 3분기

19년 

3분기

2018년

매출액

766

1,220

1,261

1,808

1,897

영업이익

14

42

36

56

96

순이익

(18)

25

(6)

26

49


19년과 18년과 비교해서 성장하는 모습을 보이고 있습니다.!

그리고 제가 알고싶었던 하반기때 즉 4분기때 실적이 더 많이 찍히느냐라고 생각해봤을때, 18년에 4분기때 실적이 몰린다는것을

간접적으로 알 수 있네요:)




[동종기업 밸류에이션]


이건 제가 멋대로 한거여서... 왠만하면 안올리는데... 행여나해서 올려봅니다.

공모가 산정시 피어그룹은 카페24 , 네이버, 카카오, GODADDY INC , AMAZON 5개 기업으로 밸류에이션을 했어요.

(외국기업은 특별히 안봤습니다.)


그런데! 이익을 보는 PER 멀티플로 한게 아닌, PSR 매출액 기준으로 밸류에이션을 해서 조금 부정적이었습니다.


매출액은 인위적으로 더 많이 나오게 할수도 있거든요... IFRS 회계기준 덕분에요!ㅎ


　

코리아센터

카페24

네이버

카카오

Fwd P/E(19E)

54.07

39.36

76.80

86.50

P/B

2.21

3.16

4.35

2.25

OPM

3.2%

4.9%

11.2%

3.2%

* Fwd P/S(19E)

1.60

2.16

4.25

4.30


(19년 예상 실적 순이익 80억 정도 이용해서 가치평가 진행했습니다.)


흠... 공모가 덕분에 PSR 매출액 기준은 낮아졌네요... 근데 수익성 지표인 PER의 경우 피어도 높네요..............

OPM(영업이익률도)... 19년 예상기준인데 조금 그렇네요 ㅠㅠㅠ


이건 참고하세요! 제가볼때는 산업을 잘 못이해해서 비싸보여요ㅠ




[투자포인트]


일단 현재 산업상황을 비춰봤을때, 괜찮은 기업임에는 맞는것 같습니다.


그리고 공모전 투자했던 기관투자자들도 물려있으니,,, 그분들이 바보가 아니라면 더 큰 가치를 보고 들어왔겠죠..


유통물량도 공모주 특성상 긍정적인 것은 맞습니다.



근데, 좋은점 보다 안좋은 점이 더 많이 보여요.....


1) 비싸고 PSR로 진행한 밸류에이션(가치평가)도 그렇고


2) 자산 2,987억 중에 1,200억원이 영업권이라는 점도 그렇고.... 뭐 이건 카카오나 네이버도 크니... 그래도 규모가 상대적으로 작으니

   조심해야할 것 같고요..


3) 그리고 카페24와 비슷한 매출은 작은 편인데, 카페24도 공모때 물건은 괜찮았는데.... 결국 상장하고 성장성이 죽으며,,, 하락하는

   모습을 보여주고 있는점도..


4) 마지막으로 충격적인건 

   

" 구매 대행업자가 해외 직구 거래에서 해외판매자와 공모, 원가를 낮게 신고해 소비자로부터 받은 관세 및 부가세를 편취하는 언더밸류 의혹과 관련 관세 오납건 552건에 대해 관세청에 자진보고 했고 이에대한 조사 진행중 "


다른건 모르겠으나,,, 4번째가 너무 크네요... 너무 부정적이에요...



아마 내일 청약인데... 심사숙고 하셔서 진행하셨으면 합니다.

기관수요예측도 30대 1 정도 나온거 같은데.... 심사숙고하셔서... 투자 판단하시길... 기원합니다.!


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[출처 : JTC IR BOOK]



위 종목은 18년 4월 초 상장예정입니다.

 

[회사개요]

 

기업구분

외국기업

설립일

1994.03.17

액면가

무액면

종업원수

981명

업종

종합 소매업(면세점)

주요제품

일본 면세물품

공모가

6,200 원 ~ 7,600 원

상장 후 주식수

10,575,900 주

공모금액

653 억원 ~ 801 억원

공모(예정)주식수

35,252,900 주

공모 후 시총

2,187 억원 ~ 2,679 억원

　

　

 

JTC라는 기업은 일본기업으로 면세점을 운영하는 기업이라고 보시면 될 것 같습니다.

음… 그것도 사후면세점을 운영하고 있죠.

 

사후면세점이란 ‘Tax Free’라고 보신적이 있을 꺼에요. ‘Duty Free’말고요.

Duty Free는 사전면세라는 것이고 부가세(소비세) 및 관세를 모두 면제해주는 것을 의미합니다. 그에반해 사후면세점은 Tax Free로 소비세만 면제해 주는 것입니다.^^

 

그리고 사전면세점은 판매시 가격에서 공제를 해주고, 인도장(공항 같은 곳)에서 인도가 필요하지만, JTC가 영위하는 사후면세점은 판매시 카운터에서 즉시 환급이 된다고하네요.^^

 

음.. 사전면세점은 관세를 면제해준다… 라고 생각해보시면, 이는 곧 나라에서 허락을 맞아야 하는 거잖아요. 그래서 좀더 복잡하다고 하네요. JTC가 영위하는 사후면세점은 신고만 하면 되는데 말이죠..

 

그런데 왜.. 굳이 일본기업이 우리나라에서 상장을 할까?라고 생각해보시면 자국 경쟁심화 및 성장을 하기위한 자금 수요 및 기타 이유가 있어요.^^

 

경쟁심화나 성장을위한 자금수요는 아래에서 말하기로 하고, 기타 이유가 재미있어서 말씀드릴께요.

 

JTC라는 기업은 원래 자스닥(JASDAQ)에 상장할까, 코스닥에 상장할까? 둘다 상장할까? 고민을 했어요. 그런데! 코스닥 전 위원장인 김재준 위원장이 동사에 직접 방문하고 코스닥 상장을 당부했다고 하네요. 그래서 JTC 대표인 구철모 씨가 코스닥에 상장하는 것을 결심했다네요.^^

 

그리고 수익구조가 매우 흥미로웠어요.! 이게 B2B(기업간의 거래) 및 B2C(기업과 소비자의 거래)의 둘다 요소를 갖고 있더라구요.^^

 


여행사들이 관광객을 모집하고 가이드들이 안내를 하잖아요.ㅎ 그러니 여행사들과 판촉업무를 1차로 위탁합니다. 그러면 면세점에 데리로가 JTC는 관광객들에게 물건을 파는 구조가 되요.^^ (먼가 흥미로운 사업인 것 같았어요.)



[공모 후 주주구성]

 

구    분

보유주식수(주)

공모후

보호예수기간

보통주

지분율

보호예수

  구철모

   20,703,000 주

  58.96 %

  상장 후 5년

  [관계회사] 주식회사 KU

   1,440,000 주

  4.10 %

  상장 후 3년

  구광모

   136,000 주

  0.39 %

  상장 후 3년

  [임직원] 아키야마 미치하루 외 4인

   296,500 주

  0.84 %

  상장 후 1년

  구미경 외 1인

  100,000 주

  0.28 %

  상장 후 3년

  [관계회사 임원] 김성강

  4,000 주

  0.01 %

  상장 후 1년

  상장주선인 의무인수분

  403,225 주

  1.15 %

  상장 후 1년

보호예수 물량합계

  23,082,725 주

  65.74 %

　

유통가능

  공모시 기관투자자

  8,427,520 주

  24.00 %

　

  공모시 일반투자자

  2,106,880 주

  6.00 %

　

  [기타 기존주주]

  1,497,500 주

  4.26 %

　

유통가능 주식합계

  12,031,900 주

  34.26 %

　

공모후 상장주식수

  35,114,625 주

  100 %

　

 

 

보호예수 물량이 65.74%으로 괜찮은 편이네요.

 

상기 구광모, 구미경 외 1인이 있어요. 알아보니 형제, 자매인 것으로 보이네요.^^

 

그리고 이례적으로 구철모 대표의 경우 상장 후 보호예수를 5년 동안 안판다고 하네요. 이 이슈는 이례적이라고 하네요.

 

[주식매수선택권]

 

부여받은자

관계

부여주식수

행사기간

행사가격

아키야마 미치하루 등 22인

임직원

152,500 주

2019.05.25~2022.05.24

6,200 원 ~ 7,600 원 (주1)



임직원들에게 배부된 주식매수선택권이 있네요. 머… 19년도부터 출회가 가능하니 신경 안쓰셔도 될 것 같습니다.^^ 그리고, 재미있는게 있었는데 행사가격이 확정공모가액이라네요.^^ 즉 공모가 확정이 되면 행사가격이 결정된다는 거에요.




[재무정보]

 

구분

2017.3Q

2016

2015

Ⅰ. 유동자산

1,541

1,722

1,961

Ⅱ.비유동자산

785

782

570

자산총계

2,327

2,504

2,531

Ⅰ. 유동부채

599

760

1,045

Ⅱ.비유동부채

387

532

294

부채총계

986

1,292

1,339

1.자본금

61

63

69

2,자본잉여금

53

56

60

3.이익잉여금

1,185

1,052

1,063

4.기타자본항목

41

42

-

자본총계

1,341

1,212

1,192

매출액

4,166

5,332

6,257

영업이익

249

268

900

당기순이익

191

149

572

 

동사는 일본기업이며, 결산월은 2월이기 때문에 3분기 누적 재무정보이니 참고하시기 바랍니다.^^

 

재무건정성은… 조금 애가 맛이가는 모습을 보이네요… 이익률이 점점 안좋아 지고 있어요.(참고로 15년의 말도안되는 영업이익률 14.4%는 한국의 메르스사태 및 사드영향인 것으로 보이네요^^;;;

 

그러나, JTC라는 기업이 마음에 들었던 것은 바로 유동자산이에요. 위에 보시면 설립일이 1994년 입니다. 별일 다 있었죠… 금융위기도 몇번있었고,,,,,, 그리고 2011년 일본 대지진도 있었고요.^^

 

관광업이라는게 외부요소에 영향을 많이 받잖아요. 저희나라도 사드 같은 이슈에 중국관광객이 몇 달전에는 거의 없었죠…

 

이런 이벤트들을 대비해, JTC라는 기업은 약 500억 ~ 600억의 현금성 자산을 유지한다고 하네요.^^



[매출 비중]

 

　

2017.3Q

2016.3Q

2015

2014

상품

4,098

5,287

6,242

2,914

부동산임대

50

22

1

1

리스

18

24

14

6

기타

-

-

10

10

합계

4,166

5,332

6,267

2,931

 

음.. 왠만하면 매출비중은 이런추세로 증가하고 있습니다.~ 라고 하고 넘어가는 주의인데요. 아무래도 특이사항이 있어서요.^^

 

17년 3분기와 16년 3분기를 비교한 건데, 상품매출 즉 면세점에서 팔리는 물건들의 매출이 하락했습니다….

 

본업이죠.! 음…. 왜그러나 했더니,,

 

 

구분

2014

2015

2016

2017.3Q

매출액

비중

매출액

비중

매출액

비중

매출액

비중

PB

2,426

82%

4,766

73%

3,116

63%

2,374

59%

기타 상품

552

19%

1,790

27%

1,846

37%

1,679

41%

상품판매 계

2,979

100%

6,556

100%

4,963

100%

4,054

100%

 

당사는 PB 상품을 만들어서 팔고 있어요.

머 보신적이 있지만, 이마트같은데 이마트라면 그런게 있잖아요.ㅎ 그런제품들을 JTC가 직접만들어서 판매하고 있습니다.

 

그러니, 다른곳에서 들여오는 것보다 마진이 훨씬 좋은 편이고요.!

 

그런데 2017년 3Q기준으로 점점 비중이 감소하고, 기타 상품의 비중이 높아지는 것을 볼 수 있으실 꺼에요.^^

 

즉.. 일본안에서 경쟁이 심해지고 있다는 거죠.. 우리나라와 달리 당사가 영위 중인 사후면세점(Tax Free)은 일본에서만 42,791개에요.. 국내는 17,759인 반면에요.^^

 

그러니, 관광객들이 그래도? 들어봤을만한 제품을 파는게,,, 좋으니, PB 상품이 이익률은 좋지만 경쟁으로 다른 기업에서 제품을 들여올 수 밖에 없는 것으로 보입니다.!

 




음.. 이거는 동사 증권신고서 내용이고요,, 15년을 기준으로 2017년 방일관광객수는 44.92%가 상승했지만, 면세전은 115%나 상승했어요… 경쟁이 갈수록 심해진다는 것을 알 수 있을 것 같네요.^^

 

그리고 2015년 국내의 메르스나, 사드 사태로 인해 중국관광객이 일본에 증가하며 매출액 및 영업이익이 폭발적으로 성장했어요. 그런데!! 2016년 4월 중국 정부에서 해외소비 억제책으로 중국인 1인당 해외 인출액을 170만원(10만위안)으로 제한하고 폭매금지령 또는 사치금지법으로 2016년부터 1인당 지출액도 감소한다고 하네요.



[가치평가]

 

JTC의 경우 피어그룹을 신세계, 모두투어, 참좋은여행을 잡았네요.^^

 

음… 먼가… 피어그룹 선정이 애매하네요. 사후면세점 업체도 없고,, 면세업체 중 이름들어본거는 사전 면세점이니,,, 그래도 한번 밸류에이션 해보겠습니다.!

 

그리고, 제가 항상 안썼는데,, 밸류에이션에 필요한 시가총액 등은 16일 기준이에요.^^

 

17년 예상실적기준으로 JTC는 9.19 ~ 11.26 이 나옵니다. 그에 반에 피어그룹 평균은 21.6정도가 나오네요. 피어그룹이 크게 나온 이유는 모두투어가 순이익이 너무 안나왔어요.. 신세계, 참좋은여행만으로 평균을 내면 16.5가 나옵니다.

 

결과적으로 그래도 JTC가 싼편이네요.^^

 

18년 예상실적기준으로 JTC는 6.74 ~ 8.26이 나오네요. 피어그룹의 평균은 15.6이니 싸네요.ㅎ

 

 

[투자포인트]

 

투자포인트는 음… 일본의 관광입국 추진기본계획입니다.!

일본이 관광모객을 위한 정부차원에서 노력하고 있는 것으로 보입니다.

 

일본이 왜 그럴까요?? 그이유는 바로 ‘도쿄올림픽’이지 않을까 생각듭니다. 2020년도에 도쿄올림픽을 위해 정책적 지원으로 관광을 육성하고자 노력하고 있어요.

 

 


[관광입국 추진기본계획 정부 내각 결의(2017.03.28)]

 구분

상세 결의 내용

1. 지역 관광지 육성

- 지역 관광마케팅 기관 설치, 도호쿠(동북) 지방 관광진흥

- 문화재/역사적자원/자연 등을 관광자원으로 활용

- 국제 거점공항 정비 및 크루즈선 확충

2. 관광산업 인재 육성

- 지역독자적인 여행상품 개발

- 민박서비스 대응

- 관광지 재생/활성화 펀드 조성

- 관광경영인재 육성

3. 국제관광 진흥

- 방일 프로모션 실시

- 비자발급 면제 또는 발급조건 완화

- 출입국심사 간편화

- 통역가이드 확충

4. 관광 환경 정비

- 고령자, 장애인, 외국인들도 편하게 관광을 할 수 있는 환경 조성

- 관광여행시의 안전 확보

5. 사후면세점 확대 추진

- 최저구입금액한도를 낮추는 등 외국인여행자 전용 소비세면세제도의 확충

- 면세절차카운터 제도의 활용 홍보활동 등

6. 누구나 혼자서 편하게 관광 할 수 있는 관광 환경을 조성

- 방일관광객의 짐을 보관해주는 '맨손 관광 카운터' 전국 주요 관광거점 설치

- 면세품 해외직송 서비스 실시

(출처: 일본관광청, 당사 정리)

　

 

실제로 일본 당국에서 내각 결의롤 통해 상기와 같은 결의를 했으며, 아베노믹스 이후 엔화가 약새로 관광객들은 더 적은 자국 화폐로 더 많이 소비를 할 수 있죠.^^

 

마지막으로 19년 일본의 소비세가 다시 인상 된다고하네요.

14년 8%로 인상된 일본의 소비세가 19년 10월 10%로 인상된다고 하네요.. 그렇다면,, JTC와 같은 면세업체들이 수혜를 입을 가능성이 높아지죠.

 

그리고 JTC는 이를 대비해 국내외(한국)로 면세점을 증가시키려고 하고 있습니다.^^

 

※     설명을 안드린게 있는데,,, JTC의 경우 DR로 상장되는 겁니다. 증권예탁증서!!

이거는 따로 글을 적겠습니다. 너무 글이 길어지는 것 같아서…….

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