[공모주 분석] 셀트리온헬스케어

위 종목은 18년 7월 28일 상장예정입니다.

 

[회사개요]

 

기업구분	-	설립일	1999-12-29
액면가	1,000 원	종업원수	121명
업종	의약품,원료의약품, 화학약품 등의 유통	주요제품	바이오의약품 마케팅 및 판매
공모가	32,500원 ~ 41,000원	상장 후 주식수	136,688,120 주
공모금액	7,996억 ~ 1조 80억	공모(예정)주식수	24,604,000 주
공모 후 시총	672~841 억원

 

셀트리온 헬스케어라는 기업은 관계회사 셀트리온이 만드는 바이오시밀러 의약품(램시마 등)을 판

매하는 유통업체입니다.

 

참고로 셀트리온이 갖고있는 지분이 없고요. 오직 셀트리온그룹의 최대주주인 서정진회장이 지분

을 갖고있어 관계사라고 생각하시면 됩니다.

 

그리고 셀트리온하고는 판매권부여기본계약을 통해 셀트리온이 만드는 바이오시밀러를 독점으로

판매할 수 있는 권리가 있으며, 계약상 셀트리온으로부터 일정수량의 바이오시밀러 제품을 구매

해야하는 계약의무가 존재합니다.

 

셀트리온 헬스케어의 경우 바이오시밀러가 해외에서 잘팔리니, 셀트리온으로 받고 다시 외국 글

로벌 제약사(화이자 등)에게 판매하는 구조를 가집니다.

 

즉 셀트리온 제품인 바이오시밀러가 잘팔려야 셀트리온 헬스케어도 실적 등의 측면에서 좋겠다는

결론이 나오는군요.

 

 [공모 후 주주구성]

 

구    분		보유주식	공모후	보호예수기간
		보통주	보통주지분율
보호예수물량	최대주주 등	50,327,560 주	36.82%	상장후 6개월
	One Equity Partners	25,605,200 주	18.73%	상장후 6개월
	Ion Investments B.V.	17,319,600 주	12.67%	상장후 6개월
	기타 보호예수대상자	2,509,840 주	1.84%	상장후 6개월
	우리사주조합	1,243,100 주	0.91%	상장후 1년
보호예수 물량합계		97,005,300 주	70.97%
유통가능	기존 주주	16,321,920 주	11.94%
	공모시 기관투자자	18,440,100 주	13.49%
	공모시 일반투자자	4,920,800 주	3.60%
유통가능 주식합계		39,682,820 주	29.03%
공모후 상장주식수		136,688,120 주	100%

 

보호예수 물량이 70.97%로 괜찮은 편이네요.

뭐.. 셀트리온 그룹이 워낙 세계적 기업으로 발돋는 구조라.. 보호예수에 해외 펀드도 큰 금액으로 투자를 했네요.

 

주관적으로 고무적입니다.^^

한국기업이 이렇게 투자도 받고 거대한 기업이 되어 간다는게요.

 

[전환사채]

 

	발행일	만기일	권면총액	전환가능주식수	전환가액
전환사채	2014.9.30	2019.9.30	593억	2,269,999	26,125

 

주가희석요인인 전환사채가 존재합니다. 상장 후 바로 출회가능하니 참고하시기 바랍니다.

 

[주식매수선택권]

부여차수	부여일	부여대상인원	부여주식수	미행사주식수	행사기간
1차	2012.3.23	유헌영 외 21인	2,308,000	1,596,100	2015.03.23~2021.03.22 까지
2차	2013.3.22	김은수 외 2인	160,000	140,000	2016.03.22~2022.03.21 까지
3차	2015.3.27	김성진 외 14인	707,976	707,976	2018.03.27~2024.03.26 까지
4차	2016.3.29	김만훈 외 6인	370,891	370,891	2019.03.29~2025.03.28 까지
합계			3,546,867	2,814,967

스톡옵션인 주식매수선택권도 존재합니다. 받으사람들은 좋겠네요..

[재무정보]

 

구분	2017.1Q	2016년	2015년
Ⅰ. 유동자산	18,110	19,492	15,125
Ⅱ.비유동자산	382	383	631
자산총계	18,492	19,874	15,755
Ⅰ. 유동부채	10,245	11,434	7,003
Ⅱ.비유동부채	1,789	1,954	3,756
부채총계	12,034	13,388	10,758
1.자본금	1,121	1,121	28
2,자본잉여금	3,806	3,806	13,236
3.이익잉여금	2,038	2,056	-7,767
4.기타자본항목	-508	-497	-16,033
자본총계	6,458	6,487	4,997
매출액	699	7,577	4,024
영업이익	106	1,786	1,119
당기순이익	-18	1,229	206

 

부채비율도 높고,, 셀트리온 관련기업이 아니면, 정말 투자하기 싫은 주식일 것 같네요.

 

참고로 유동자산이 저리 많은 이유는 옛날부터 셀트리온의 문제점인 재고자산이기 때문입니다.

머… 회사측 입장에서는 안전재고를 갖고있기 위함이라고 하지만,,, 상식적으로 이해가 안되요..

거의 9개월에서 ~ 1년치 재고자산을 보유한다는데,,,

 

그리고 썰로는 재고자산 쌓아두는 곳이 셀트리온과 셀트리온헬스케어와 거리가 얼마 안난다고 하네요.. 이건 그냥 썰이에요… 그래서 자세하게는 말씀 못드리겠네요.

 

정리 하자면

 

셀트리온 매출액 = 셀트리온헬스케어의 재고자산 = 셀트리온헬스케어의 매출원가

라고 생각하시면 무리없을 듯 하네요^^

 

 [가치평가]

 

이런 기업들은 참… 가치평가하기 어렵습니다. Fwd해도.. 너무 무리한 감이 없지않아고..

 

참고로 피어그룹을 동아에스티, 메디톡스, 셀트리온을 잡았네요…

 

개인적으로! 저는 셀트리온헬스케어를 바이오 기업이라고 생각하지 않습니다. 바이오기업과 관계있는거지, 유통업을 영위하는 기업이라고 생각합니다.

 

16년 순이익 기준 PER은 36.15 ~ 45.60나왔네요. 피어그룹 64.62보다는 쌉니다만….. 밸류에이션이 개떡갖기도 해서… 잘 모르겠네요.

 

 [투자 포인트]

 

투자포인트는 머 아시겠지만, 셀트리온의 바이오시밀러의 성장이겠죠.

 

말씀드렸지만 셀트리온 매출액 = 셀트리온헬스케어의 재고자산 = 셀트리온헬스케어의 매출원가

원리니..

 

셀트리온의 램시마는 유럽에서 시장 침투율이 40%정도 되고 아직도 침투중이고,

 

미국에서는 램시마를 출시할 계획이고(미국명 : 인플렉트라)

 

램시마 말고 휴리마 등을 임상 진행 중이니,, 셀트리온의 경과사항을 보고 투자하시면 좋을 듯 하네요.