[공모주 분석] 애경산업(화장품기업으로 체질개선!)

[출처 : 애경산업 IR BOOK]

위 종목은 18년 3월 22일 상장예정입니다.

 

[회사개요]

 

기업구분	일반	설립일	1985-07-01
액면가	500 원	종업원수	696명
업종	기타 화학제품 제조업	주요제품	화장품(Age 20‘s) 생활용품(트리오) 등
공모가	29,100원 ~ 34,100원	상장 후 주식수	6,800,0000주
공모금액	1,979억원 ~ 2,319억원	공모(예정)주식수	21,322,335주
공모 후 시총	7,602억원 ~ 8,908억원

 

애경산업이라는 기업은 원래 생활용품을 파는 기업이었는데, 12년부터 화장품 브랜드가 부각되며

상장을 할 만큼 성장한 기업입니다.

 

생활용품 : 생활용품 부문의 경우 우리가 일상 생활에서 쉽게 접할 수 있는, 치약이나 샴푸 및 세

제 같은 브랜드로 생각하시면 될 것 같습니다.

 

예를 들어 동사가 생산하는 치약의 경우 ‘2080치약’ 샴푸의 경우 '케라시스' 마지막으로 세제의 경

우 ‘트리오나 스파크’가 될 수 있겠네요.(아래 매출비중 첨부)

 

마지막으로 생활용품 부문에서는 국내 M/S 21%로 1위 LG생활건강에 이어 2위 업체이며(3위 아모레퍼시픽), 생활용품 시장의 특징은 동사를 비롯한 국내 대형 3사와 다국적 기업들이랑 과점시장으로 경쟁이 심하다고 합니다! 참고로 진입장벽은 높고요^^

 

 

화장품 : 화장품 부문의 경우 다 아시는 내용이죠^^ 미용 제품입니다. 동사의 화장품 브랜드 중 주요 브랜드는 Age 20’s라는 화장품입니다.(저는 사실 처음들어보네요^^)

 

Age 20’s라는 브랜드는 안티에이징을 하는 화장품으로써 타겟이 30대 ~ 40대 층을 공략하는 화장품이라고 하네요. Age 20’s 출시 후 홈쇼핑에서의 성공(15년) , 해외수출(중국) 및 온라인의 성공(16년)으로 기업자체를 성장시킨 주력제품 중에 하나입니다!

 

추가로 13년 선보인 LUNA라는 화장품이 있는데,,,, 이거는 타겟이 20대 ~ 30대 입니다. 그런데 시장에서는 아직까지는 성공하지 못하였다고 하네요….

 

참고로 매출비중은 17년 3Q누적기준 생활용품 63.5% 화장품 36.5%입니다.(14년 생활용품 94.5% 화장품 94.5%)

[공모 후 주주구성]

 

구    분		보유주식수(주)	공모후	보호예수기간
		보통주	지분율
보호예수	[최대주주 등] 에이케이홀딩스(주) 외 2인	16,412,766 주	62.83 %	상장 후 6개월
	[자기주식] 애경산업(주)	10 주	0.00 %	상장 후 6개월
	[기관투자자] 인디애나유한회사	2,132,234 주	8.16 %	상장 후 6개월
	우리사주조합	1,360,000 주	5.21 %	의무예탁 1년
보호예수 물량합계		19,905,010 주	76.20 %
유통가능	공모시 기관투자자	4,080,000 주	15.62 %
	공모시 일반투자자	1,360,000 주	5.21 %
	[기타주주] 소액주주 등	777,325 주	2.98 %
유통가능 주식합계		6,217,325 주	23.80 %
공모후 상장주식수		26,122,335 주	100.00 %

 

보호예수 물량이 76.20%으로 보호예수가 많은편입니다.

음.. 수급적으로는 좋습니다.^^

 

유통물량이 620만주 정도 되는데, IPO 참여하실분들은 시장상황 봐서 서둘러 파시는 것도 좋을 것 같아보입니다. 왜냐하면 코스피에 상장되고 시총도 7,000억 ~ 8,000억 수준이니 수급적으로 기관투자자나 외국인이 들어올만한 유인이 존재하지 않은 것 같네요.

 

그래도, 장초반에는 공모주 특성 상 빠르게 움직이니, 현명한 투자판단 하시길 기원합니다.^^

 

[주식매수선택권]

 

부여받은자	관계	부여주식수	행사기간	행사가격
임직원 8명	임직원	287,600 주	2017.11.16~2020.11.15	12,000 원

 

스톡옵션이라는 주식매수선택권이 존재하네요.

12,000원이면 공모가의 절반 수준이네요. 받은사람들은 부럽네요^^

행사기간이 바로 행사가 가능하니 상장 후 행사하여, 12,000원에 받을 수도 있겠네요.

부여주식수가 28만주니 총상장 주식수의 1%입니다.

[재무정보]

 

구분	2017.3Q	2016	2015
Ⅰ. 유동자산	1,475	1,408	1,224
Ⅱ.비유동자산	941	763	702
자산총계	2,416	2,171	1,926
Ⅰ. 유동부채	1,132	1,217	987
Ⅱ.비유동부채	129	86	241
부채총계	1,261	1,303	1,228
1.자본금	213	213	213
2,자본잉여금	50	50	50
3.이익잉여금	889	602	435
4.기타자본항목	4	4	1
자본총계	1,155	868	698
매출액	4,406	5,068	4,594
영업이익	418	400	261
당기순이익	329	215	172

 

위 표의 2017년 3Q누적 재무정보입니다. 17년 3분기 누적이니, 16년 대비해서 17년은 성장하겠군요:^^ 그런데 조금 특이사항이 있어요. 애경산업이 2017년 3분기와 2016년 3분기를 비교해 줬는데,,,,,,

 

[애경산업 17년 3분기 vs 16년 3분기]

 

	2017.3Q		2016.3Q
	3개월	누적	3개월	누적
매출액	1,627	4,406	1,376	3,765
영업이익	149	418	143	364
순이익	134	329	108	272

 

누적에서는 지난해와 비교하여 약 50억 정도 성장을 했는데, 3분기만 비교해볼 때, 6억 밖에 안늘어 났습니다. 17년 1분기 ~ 2분기 까지 성장했다가 17년 3분기때 무슨 문제가 생긴것으로 보이네요. 영업이익률도 16년 3분기에는 10.2%에서 17년 3분기에는 9.2%로 낮아졌습니다.

[애경산업(가결산) 2017 예상 실적]

 

	2017(가결산)	2016	2015
매출액	6,290	5,068	4,594
영업이익	501	400	261
당기순이익	383	215	172

 

애경산업이 가결산 한(외부감사를 받지 않은) 예상 실적입니다.

숫자는 특별한일이 생기지 않는한 저렇게 나올 것으로 보는데, 영업이익이 3분기 누적에서 100억 정도 느네요. 고무적입니다!

 

[17년 3분기 누적기준 매출비중]

 

 

애경산업의 17년 3분기 누적기준 매출 비중입니다.

Age20’s, LUNA등이 화장품 부문인데, 매출의 상당수를 차지하고 있네요. 이거를 첨부한거는 아래에 화장품 부문의 성장을 보여드리기 위해서입니다. 참고하세요^^

 

[생활용품 및 화장품 매출액]

 

	2014	2015	20.16	2017.3Q
생활용품	3,846	3,979	3,715	2,780
화장품	224	616	1,353	1,626

 

[가치평가]

 

애경산업의 경우 피어그룹을 에이블씨엔씨, 아모레퍼시픽, LG생활건강, 제이준코스메틱, 네오팜으로 잡았습니다.

 

음.. LG생활건강을 제외한 아모레퍼시픽 등은 화장품만 집중적으로 하는 업체네요.

머.. 애경산업의 경우 위에서보셨듯이 화장품 사업이 폭발적인 성장을 하고 있어서, 화장품기업들을 잡은 것 같습니다.^^

 

하지만 LG생활건강의 경우 애경산업과 비슷하게 생활용품도 하기 때문에 제일 유사한 것으로 보입니다.

 

밸류에이션을 해보자면, 애경산업의 경우 17년도 순이익 기준 PER이 19.9 ~ 23.3 정도 받고 있습니다. 피어그룹(평균)의 경우 35.4가 나오네요.

 

수요예측 마지막일(3/8) 기준으로 밸류에이션을 했는데 에이블씨엔씨, 아모레퍼시픽이 주가가 상승하여 밸류에이션이 크게 나오네요.

 

참고로 17년 순이익 기준 에이블씨엔씨, 아모레퍼시픽의 경우 각각 56.2배 , 42.9배 PER지표를 받고 있습니다^^

 

그러면 18년도는?

 

애경산업의 18년 예상 순이익 기준 14.8 ~ 17.4배를 받고 있네요.

피어그룹의 경우 평균으로 24.4배가 나옵니다. 멀티플로는 싸게 나오네요^^

 

※ 참고로 LG생활건강이 비슷하다고 언급했는데 사이즈가 작은 2위 업체이기 때문에 PER이 조금 덜 프리미엄을 받을 수 있겠지만 낮게(싸게) 나오네요^^

 

	애경산업	LG생활건강
PER(17)	19.9 ~ 23.3	28.9
PER(18)	14.8 ~ 17.4	24.3

[투자포인트]

 

투자포인트는 역시 애경산업을 성장시키고, 상장까지 도전할 수 있게 해주었던 원동력인 화장품 부문의 성장이 되겠네요!

 

애경산업이 제시한 2018년 가이던스가 매출액 7,500억원 영업이익 700억원으로 제시했습니다. 그 중에 생활용품이 4,000억원 화장품이 3,500억원으로 잡았습니다.

 

생활용품이야 조금만 중국쪽 인바운드 유입과 신제품 등을 출시하면 나올 것 같은데, 화장품을 과하게 잡았다는 느낌이 조금 들기는 하네요^^;

 

화장품에 대해 말씀드리자면 Age 20’s의 성장이 가장 주요할 것 같습니다.

애경산업의 경우 17년 9월 중국 상해에 현지법인을 설립을 했습니다. 18년에는 역직구나 수출이 아닌 중국법인을 통해 Age 20’s를 체인스토어를 중심으로 중국에서 판매를 통해 성장을 이루겠다는 전략을 갖고 있습니다.

 

그리고 면세점 채널확대(17년 12개 매장 -> 18년 16개 매장) , H&B스토어(올리브영 등) 스토어 또한 17년 1,370 개에서 더 늘린다고 합니다.

 

마지막으로 LUNA(20대~30대 타깃 화장품)의 경우 H&B스토어에 입점 및 온라인 판매를 통해 매출 증대를 꾀하고 18년 2분기 중 더마브랜드, FFLOW라는 신규 브랜드를 런칭하여 화장품부문의 성장을 이룩시킬 예정이라고 합니다.^^

 

 

※ 좋은얘기만 써서,  리스크요인도 적을께요. 화장품부문이 성장동력인 투자포인트이긴 한데 원브랜드, 원아이템 중심의 성장이라는게 리스크 요인입니다

 

LUNA가 있지만, 애경산업의 화장품부문의 90%이상이 Age 20’s에 의한 매출액이며, 현재 10%내외의 영업이익률 중에 90%가 화장품부문의 영업이익 때문에 성장하는 것처럼 보인다는 겁니다.

 

음…. 개인적으로 화장품이라는 것도 유행을 탄다고 생각하고 있으며, 화장품업체가 많아 경쟁상품들도 많이 질 것이라고 보고 있습니다. 투자포인트의 하나인 중국시장 진출도, 로컬 화장품업체들과 경쟁을 피할 수 없고요.

 

그렇다면 만약, Age 20’s의 성장성이 감소되고, 중국시장 진출이 생각이외로 안된다면 애경산업의 성장을 그대로 주저앉으며 주가는 하락할 수도 있을 것이라고 보고 있습니다. 참고 부탁드릴께요!!

 

마지막으로 동사가 갖고있는 가습기살균제 사건의 소송입니다.

[가습기살균제 사건 관련 진행중인 사항]

 

구분	주요내용	당사 관련 예상 조치사항
표시광고와 관련한 공정위 조사	공정위는 과거 당사의 가습기 살균제(가습기 메이트)에 대한 표시, 광고행위에 대하여 조사를 진행하였으며, 2016. 10 경 심의절차 종료 의결을 하였으나, 최근 재차 추가조사를 진행 중임	- 당사는 최대 약 9천만 원 상당의 과징금을 부과 받을 수 있습니다.
		- 제품 판매 당시의 대표이사에게 2년 이하의 징역 또는 1억5천만 원 이하의 벌금이 부과될 수 있습니다.
		- 양벌규정에 따라 당사에 상기 과징금과는 별도로 1억5천만 원 이하의 벌금이 부과될 수 있습니다.
업무상 과실치사상과  관련한 검찰 조사	당사의 가습기 살균제(가습기 메이트) 관련 업무상 과실치사상 혐의 고발 사건이 검찰에 계류중에 있음	환경부 동물실험 결과 당사 제품의 위해성이 인정될 경우, 검찰은 2013년 3월 환경부 실험결과 확인을 목적으로 기소중지 되어 있는 살균제사건과 관련하여, 당사의 전직 대표이사 등에 대한 업무상 과실치사상 혐의에 대하여 조사를 재개할 수 있습니다.
민사상 손해배상청구	당사의 가습기 살균제(가습기 메이트) 사용에 따른 피해자들이 당사를 상대로 제기된 손해배상 청구소송	환경부 동물실험 결과 당사 제품의 위해성 여부가 확정되면, 기존에 동물실험 결과를 지켜보기 위하여 중단되었던 손해배상청구 등 민사소송(총 9건)이 다시 진행될 것이고, 동물실험의 결과에 따라 당사의 1, 2단계 피해자에 대한 책임 여부가 결정될 것으로 판단됩니다. 다만, 현재시점에서 해당 소송의 결과에 따른 당사의 손해배상금액 등은 정확하게 판단하기 어렵습니다.

 [출처 : 애경산업]