[공모주 분석] 제주항공(우리는 하이브리드 항공사!)

[출처 : 진에어 IR BOOK]

위 종목은 18년 12월 8일 상장예정입니다.

 

[회사개요]

 

기업구분	일반	설립일	2008-01-23
액면가	1,000 원	종업원수	1,467 명
업종	항공 여객 운송업	주요제품	-
공모가	26,800 원 ~ 31,800 원	상장 후 주식수	12,000,000 주
공모금액	3,216 억원 ~ 3,816 억원	공모(예정)주식수	30,000,000 주
공모 후 시총	8,040 억원 ~ 9,540 억원

 

진에어라는 기업은 저비용항공사(LCC)로 한진칼의 자회사입니다.

한진칼 하면 생각나는 것 없으시나요? 바로, 대한항공입니다. 즉 대한항공과는 동질집단에 속한 기업이라고 생각하시면 될 듯합니다.^^

 

현재 국내 저비용항공사(LCC)에서 제주항공에 이어 2위 업체이며, 총 24기의 항공기를 동질집단에 속한 대한항공에게 리스하여 운용하고 있습니다.

 

약간 특이한점은 원래 저비용항공사들은 단거리위주 노선을 갖고있기 때문에, 중형기(Boeing 737-800)를 선호하고 있고, 중형기 밖에 갖고있지 않는 특징이 있습니다.

 

하지만!! 진에어의 경우 대한항공에게 비행기를 리스(임대)하면 되기 때문에 대형기인 B777-200ER을 4기나 운용하고 있다는 특이한 점을 갖고 있습니다.

 

그리고 진에어와 타 LCC업체들과 차이점이 있다면, 타 LCC업체는 티켓가격을 낮추고 수하물이나 기내식 같은 추가서비스를 소비자에게 제공하는 부가매출이 큰 편인데, 진에어의 경우 티켓가격에 기본적인 기내식과 수하물 값이 포함되어 있어, 부가매출적인 부문에서는 약간 열등한 특징을 갖고 있습니다.^^

 

※ LCC(Low Cost Carrier)

 [공모 후 주주구성]

 

구    분		보유주식수(주)	공모후	보호예수기간
		보통주	지분율
보호예수	최대주주 등	18,000,000 주	60.00%	상장 후 6개월
	우리사주조합	2,400,000 주	8.00%	상장 후 1년
보호예수 물량합계		20,400,000 주	68.00%
유통가능	공모시 일반투자자	2,400,000 주	8.00%
	공모시 기관투자자	7,200,000 주	24.00%
유통가능 주식합계		9,600,000 주	32.00%
공모후 상장주식수		30,000,000 주	100 %

 

보호예수 물량이 68.00%으로 괜찮은 편이네요.

 

그런데, 공모가 26,800원 ~ 31,800원도 그렇고, 유통가능 주식수도 960만주 정도되니, 유통물량이

32%임에도 불구하고 주식 자체가 무겁다는 느낌이 드네요.

 

참고 부탁드립니다.^^

 

 

 [재무정보]

 

구분	2017.2Q	2016	2015
Ⅰ. 유동자산	2,504	2,151	1,630
Ⅱ.비유동자산	1,014	872	405
자산총계	3,518	3,023	2,035
Ⅰ. 유동부채	2,048	1,854	1,384
Ⅱ.비유동부채	487	389	138
부채총계	2,545	2,243	1,522
1.자본금	270	270	270
2,자본잉여금	0	0	0
3.이익잉여금	704	510	243
4.기타자본항목	-1	-1	0
자본총계	973	779	513
매출액	4,239	7,197	4,613
영업이익	466	523	297
당기순이익	335	393	227

부채비율이 많다는게 흠이군요.

하지만 유동자산도 2,500억 정도있으니, 큰 무리는 없을 것으로 보입니다. 그리고! 항공기에 투자하겠지만, 공모로 인해 3,000억정도의 현금이 들어오니 큰 문제는 없을 것으로 보입니다.

 

눈여겨 보셔야 할 것은 17년 2분기(누적) 실적입니다.

영업이익이 상당히 좋게나오고 있네요^^

 

사실, 비행기를 운용하면서 원재료 중 가장 큰 사항은 항공유류죠..

17년 상반기 동안 유가가 상당히 올랐습니다. 그래서 다른 항공사들은 원재료 문제로 고생을 많이 했었죠.

 

하지만 진에어의 경우 탑승률이 기존 83.5% -> 88.8%로 올랐으며, 티켓가격에대한 수익성이 좋아져(대형기 운용을 잘함) 타사들과 대비하여 영업이익이 올랐다고 하네요.^^

 

[매출 비중]

 

품목	2017년 반기	2016년	2015년
국내여객	877	1,747	1,533
국제여객	3,130	5,074	2,863
노선부대여객	125	194	131
국내화물	12	27	26
국제화물	24	37	9
기내판매 등	70	115	51
상품	1	2	1
합계	4,239	7,197	4,613

[가치평가]

 

동사의 경우 피어그룹을 제주항공, SPRING AIRLINES(중국), AIRASIA(말레이시아), VIEJET AVIATION(베트남)을 잡았습니다.

 

16년 순이익 기준 PER은 진에어의 경우 20.4 ~ 24.3배의 정도를 받고 있으며, 국내 경쟁사인 제주항공의 경우 12.3배를 받고있네요. 16년 실적기준으로 제주항공과 비교해보니 비싸네요.

 

제주항공이 1위 업체로 프리미엄을 받아야 하는데요;;

그렇다면?

17년도는?

 

진에어의 예상실적기준 PER은 12.0 ~ 14.2배가 나옵니다. 피어그룹 평균 15.1배에 비교해 조금 싼편이네요. 밸류에이션 매력도는 조금… 없는 것 같습니다^^

 

[투자 포인트]

 

음… 투자포인트는 개인적으로 진에어가 대한항공과 같은 집단 소속이기 때문에 가능한 대형기를 운용한는 것 일꺼 같네요^^

 

현재 진에어나, 제주항공 같은 글로벌 저비용항공사(LCC)업체가 많이 생겨나서, 주위에서도 일본, 중국 등에 여행 가는 사람이 주위에도 상당히 많을 겁니다.

 

그런데 공항 같은 경우 슬롯이라는게 있어요^^

 

슬롯이라는 거는 시간 당 이륙 착륙을 하는 횟수를 말하는 말로 슬롯이 높다는 것은 그만큼 많은 비행기들이 이착륙을 많이 한다는 거에요.

 

그런데, 아무리 큰 공항이라도 제한 슬롯이 있을 수 밖에 없죠.

 

극단적으로 제주항공의 경우 슬롯의 최대치가 1시간 당 35회인데, 16년도부터 포화가 이루어져 운항편수가 늘어나지 못하는 상황입니다. 저비용항공사들이 많이지는 등 비행기의 이착륙이 많아져 포화상태가 된거죠.

 

그러면 달리 말해서, 진에어의 경우 어떨까요?

 

저비용항공사들의 경우 중형기이기 때문에 상대적으로 대형기에 비해 적은인원, 적은수화물 등을 실어 날을 수 밖에 없어요.

 

하지만, 진에어의 경우, 대한항공에서 리스한 대형기가 4개나 있고, 18년 하반기에 1대를 더 운용한다는 계획을 갖고 있어, 큰 비행기로 슬롯에 맞추며, 비용적인 측면에서 우위에 있어 이런 포화상태에서도 성장을 할 수 있는 원동력이 있다는 것으로 판단되네요.^^