[공모주 분석] 에코마이스터

[출처 : 에코마이스터 IR BOOK]

위 종목은 18년 3월 14일 상장예정입니다.

[회사개요]

기업구분	-	설립일	1982-08-05
액면가	500원	종업원수	119명
업종	원료 재생업	주요제품	SAP 등
공모가	6,000 원 ~ 8,500 원	상장 후 주식수	10,788,540 주
공모금액	80 억원 ~ 114 억원	공모(예정)주식수	1,340,000 주
공모 후 시총	647 억원~917 억원

일반 상장이 아니라 기술특례상장이네요.

기술특례상장은 실적이 건전하지 못해도, 기술력만 존재한다면 상장할 수 있겠해준 제도입니다. 

국내 금융시장에서 이게 독이될지, 득이될지는 모르겠지만 주식시장에서 다양한 투자처를 찾는 투자자 입장에서는 좋다고는 생각이 드네요.

에코마이스터가 영위하는 업을 말씀드리자면, 2가지 부문으로 나눠집니다.

첫번째는 철도사업입니다. 89년 특허기술을 기반으로 초기 시장을 선점하여 국내 철도차량 차륜장비를 독점 공급하고 있습니다.

관련 산업 시장규모는 700억 ~ 900억으로 동사의 같은 경우 연간 100억원을 시현하고 있는 캐쉬카우같은 부문입입니다.

기술적으로 말씀드리자면, 전동차가 사용되면 휠(차륜)이 마모됩니다. 이 마모된 휠을 차량에서 분리하지 않고 복원하는 CNC 차륜전삭기, 그리고 마모된 휠을 차량에서 분리할 경우 원래 형상으로 복원하는 CNC 차륜선반 부문이 있다고 하네요.

마지막으로 이부문에서 철도차량을 검사를 하여 얼마나 쓸수있고, 언제 바꿔야를 하는지를 검수하는 검수시스템 부문이 있습니다.

두번째는 환경사업입니다. 음.. 환경사업이라고 분류되긴 했지만 음……. 이해한대로 사업을 정의 한다면, 최첨단 철광폐기물 처리 사업이라고 하는게 맞겠네요 ㅋ

기술적으로 말씀드리자면, 철강을 만들 때, 용암같은걸로 만들잖아요. 그 때 금속을 빼낸 후 남는 찌꺼기를 슬래그라고 합니다. 

에코마이스터의 경우 이 슬래그를 처리하는 SAP(Slag Atomizing Plant)를 고객사에게 구축해주며 슬래그 처리비용을 매출로 인식합니다.

그리고 왜 환경사업일까?라는 의문이 있으실 것같은데, SAT(Slag Atomizing Technology)라는 기술을 통해 슬래그(폐기물)로 PS ball이라는 친환경 소재를 만들어 추가적인 매출도 일어난다고 합니다.

개인적으로 앞으로 말씀드리겠지만, 공모주를는 매력없습니다. 하지만, 환경사업의 기술이 너무 좋습니다… 세계최초 기술이고, 효율적이니,,,,, 필요없는 쓰레기(폐기물)로 새로운 부가가치 창출이라는게 너무 마음에 듭니다. 

그것도 친환경이라니,, 개인적으로는 환경사업같은경우는 글로벌하게 커 나갈 것이라고 보고 있습니다.

 

 [공모 후 주주구성]

 

구    분		보유주식수	공모후	보호예수기간
			지분율
보호예수	[최대주주 등] 오상윤 외12인	1,519,931 주	14.09 %	상장 후 3년
	[벤처금융 및 전문투자자]	565,097 주	5.24 %	상장 후 1개월
	대한제강	339,500 주	3.15 %	상장 후 1년
	대신증권	100,000 주	0.93 %	상장 후 1년
	상장주선인 의무인수분	40,200 주	0.37 %	상장 후 3개월
	우리사주조합	20,100 주	0.19 %	상장 후 1년
보호예수 물량합계		2,584,828 주	23.96 %
유통가능	공모시 기관투자자	1,051,900 주	9.75 %
	공모시 일반투자자	268,000 주	2.48 %
	공모전 기타주주	6,883,812 주	63.81 %
유통가능 주식합계		8,203,712 주	76.04 %
공모후 상장증권수		10,788,540 주	100 %

 

보호예수는 23.96%입니다.

 

수급이 너무 안좋아요ㅠㅠ

유통가능 주식수가 76.04%로 820만주가 상장 후 거래되는데,,, 공모전 기타주주(VC등 기관투자자), 공모분 기관투자자 물량이 쏟아진다면,,, 주가는 장 초반엔 힘들 수도 있을 것 같습니다.

 

하지만! 공모주라는 점, 즉 끌어올릴수 있는 여지가 있다고 볼 수 있습니다. 워낙 기대되는게 많은 기업이다보니깐요.

 

[전환사채]

 

회차	발행일	권면금액	전환시 증가주식수	전환가격
제4회	2016.07.07	20 억원	259,740 주	7,700 원

 

[신주인수권부사채]

 

회차	발행일	권면금액	행사시 증가주식수	행사가격
제1회	2013.06.11	200 억원	745,762 주	7,375 원
제2회	2017.04.21	58 억원	753,246 주	7,700 원
합계	-	-	1,499,008 주	-

 

[전환상환우선주]

 

발행일	전환가	발행금액	발행주식수	전환시증가주식수
2012.03.29	7,375 원	10 억원	115,000 주	115,000 주

 

처음 기업소개할 때, 언급한 공모주로써 매력적이지 않은 이유 중 하납니다.

 

주가를 희석시킬수 있는 요인들이죠. 거의 다 있네요.

 

전환사채, 신주인수권부사채, 전환상환우선주 이것들 상장 후 모두 출회 가능한 것들이고요, 주주들 입장에서는 정말 싫죠.

 

참고로 전환사채는 산업은행꺼고 신주인수권, 전환상환우선주의 경우 펀드사나 개인들 등 물량이네요.

[재무정보]

 

구분	2017.3Q	2016	2015
Ⅰ. 유동자산	363	368	312
Ⅱ.비유동자산	736	698	700
자산총계	1,099	1,066	1,013
Ⅰ. 유동부채	462	437	464
Ⅱ.비유동부채	117	291	268
부채총계	578	728	732
1.자본금	49	37	34
2,자본잉여금	-	-	-
3.이익잉여금	188	183	173
4.기타자본항목	284	118	74
자본총계	520	338	281
매출액	194	230	367
영업이익	32	17	-3
당기순이익	6	3	15

 

현재 나온 재무정보보다는 기술특례상장이기 때문에 당사가 예상한 실적이 아래와 같이있습니다.

[예상실적]  ※ 당사예상실적

 

	2015	2016	2017(E)	2018(E)	2019(E)	2020(E)
매출액	367	230	240	398	539	629
영업이익	-3	17	29	71	125	176
순이익	15	3	-21	85	113	160

 

음… 에코마이스터의 경우 노후화된 철도로 인한 철도사업의 성장, 그리고 환경사업의 성장으로 2020년에는 매출액 629억, 영업이익176억, 순이익 160억을 잡았네요.

 

개인적으로 저는 2020년까지는 가능할 것으로 보고있습니다.

 

기술력이 너무 획기적이기 때문이죠^^

 

추가로 2017년 가결산 결과 -21억이 나왔는데, 이유는 해외 자산들이 많아요. 이회사가,, 관계기업 투자한 금액만 58억 수준입니다. 외화자산이 많습니다.

 

그에 따른 외화환산손실이 발생하여 순이익이 2017년도 가결산 결과 -21억이 나왔다고 하네요.

 

그리고, 마지막 하단에 당사가 왜 이런 매출액을 예상했는지, 관련한 예상프로젝트 목록 명시했으니 참고하셨으면 될 것 같습니다.

 

[가치평가]

 

이회사는 가치평가할 때 피어그룹을 코엔텍, BETTER WORD GREEN PCL(태국), TAIWAN STEEL

UNION CO LTD(대만)을 잡았네요

 

그리고 2018년, 2019년, 2020년, 예상실적 기준으로 가치평가를 했네요.

 

이거를 설명드리면,,,,, 너무 복잡하니,, 기술특례상장이라 이런 가치평가를 하는 거라고 생각하시면 될 것 같습니다.

 

흠.. 그리고 추가로 말씀드리자면, 에코마이스터가 16년 중 상장을 시도했어요.

그런데 철회…. 실패했죠

 

그때 공모가가 9,700원 ~ 11,100원이었습니다. 지금 6,000원 ~ 8,500원이니… 참고만 하시면 될 것같습니다.^^

[당사 예상실적 근거]

			(단위 : 백만원)
제품명	PROJECT	수주 예정일	예정 금액
CNC 차륜선반	PROJECT 1	2018년 1분기	1,450
	PROJECT 2	2018년 2분기	1,350
	PROJECT 3	2018년 2분기	1,350
	PROJECT 4	2018년 2분기	1,350
	PROJECT 5	2019년 1분기	1,350
	PROJECT 6	2019년 1분기	1,350
	PROJECT 7	2019년 2분기	1,350
	PROJECT 8	2019년 1분기	1,350
	PROJECT 9	2019년 2분기	1,350
	PROJECT 10	2019년 2분기	1,350
	합계 (10건)		13,600
CNC 차륜 전삭기	PROJECT 11 (India)	2018년 1분기	1,279
	PROJECT 12	2018년 1분기	1,250
	PROJECT 13	2018년 1분기	1,250
	PROJECT 14	2018년 1분기	1,250
	PROJECT 15	2018년 2분기	1,250
	PROJECT 16	2018년 2분기	1,250
	PROJECT 17	2019년 1분기	1,250
	PROJECT 18	2019년 2분기	1,250
	PROJECT 19	2019년 2분기	1,250
	PROJECT 20	2019년 1분기	2,700
	PROJECT 21	2019년 1분기	1,250
	PROJECT 22	2019년 2분기	1,250
	PROJECT 23	2019년 2분기	1,250
	PROJECT 24	2019년 2분기	1,250
	합계 (14건)		18,979
일상 자동 검사 장치	PROJECT 25	2018년 1분기	3,000
	PROJECT 26	2018년 3분기	3,200
	PROJECT 27	2019년  1분기	3,200
	합계 (3건)		9,400
SAP	PROJECT 28  (SouthAfrica)	2018년 1분기	1,633
	PROJECT 29  (India)	2018년 1분기	5,320
	PROJECT 30  (Sweden)	2018년 1분기	1,392
	PROJECT 31  (Italy)	2018년 2분기	4,732
	PROJECT 32  (UAE)	2018년 2분기	3,549
	PROJECT 33  (India)	2019년 1분기	7,547
	PROJECT 34  (SouthAfrica)	2019년 1분기	2,366
	PROJECT 35  (India)	2019년 1분기	11,829
	PROJECT 36  (Idonesia)	2019년 2분기	7,500
	PROJECT 37  (Belgium)	2019년 2분기	4,140
	PROJECT 38  (Germany)	2019년 3분기	8,280
	PROJECT 39 (India)	2020년 1분기	5,670
	PROJECT 40  (Iran)	2020년 1분기	3,780
	PROJECT 41  (Canada)	2020년 1분기	5,447
	PROJECT 42  (Spain)	2020년 1분기	8,820
	PROJECT 43  (India)	2020년 1분기	5,670
	합계 (16건)		87,674
총 합계 (43건)			129,653