HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 22일 상장예정인 미코바이오메드에대한 기업분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자 하는 점은 미코바이오메드의 기업개요 및 상장후 주주구성, 재무제표에대해 말씀드리며 미코바이오메드의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 소중한 자금이 달려있으나, 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

◆ 미코바이오메드의 청약(2020년 10월 13일 ~ 14일)에 참가하시기전 대표주관회사인 KB증권의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 13일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 기업분석의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

『기업개요』

◈ produced by HYE88 Investment

미코바이오메드(이하 "당사")는 이전글에서도 소개드렸다시피, 핵심기술인 Lab on a chip을 이용하여 분자진단, 면역진단, 생화학진단 등에 필요한 의료기기 장비 및 시약(키트)를 판매하는 기업입니다.

※ 당사의 이번 IPO딜은 코넥스시장에서 코스닥시장으로의 이전상장 건이며, 2020년 10월 08일 오전 9시 기준 23,500원의 주가를 보이고 있습니다.

◈ 키움증권 HTS

상장 후 주식수는 16,724,376주이며, 신주모집 2,500,000주(100%)를 통해 300억원 ~ 375억원을 조달하는 IPO딜을 진행합니다.

공모 후 시가총액은 2,006억원 ~ 2,508억원이며, 공모가밴드는 12,000원 ~ 15,000원으로, 위 그림에서 볼수있듯, 코넥스시장의 주가가 23,500원이라는 것을 감안할때, 공모가와 코넥스주가의 괴리는 약 100%이상을 보이고 있습니다.

"주관적인 판단이지만, 현재 코넥스시장에서의 투자자들은 당사의 가치를 공모가를 산출한 IB보다 더 높게 생각하는 것으로 판단되네요."

『상장 후 주주구성』

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위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

보호예수 물량은 38.00%이며, 유통가능 물량이 62.00%인것을 감안할때, 공모주 특성상 그다지 선호되지 않는다고 판단됩니다.

HYE88 Investment 의 주관적인 판단이지만, 아무래도 코넥스에 상장되어있기때문에 코넥스주주들이 넓게 분포된 영향을 판단되며, 아래의 차트에서 볼 수 있듯이, 코로나 19로인한 당사 수혜로 2020년 5월 ~ 7월까지 거래량이 폭증할 당시 매수단가가 12,500원 ~ 30,000원 수준이기때문에 상장 후 오버행이슈가 발생할 가능성이 높다고 추정됩니다.

◈ 키움증권 HTS

이에더하여, 상장 후 주주구성에서 살펴볼 수 있는 사항은 당사의 최대주주가 미코이며, 미코의 최대주주(즉 당사의 최대주주의 최대주주)는 전선규 회장이라는 것입니다. 또한 지분 3.04%를 보유중인 관계사 코미코도 존재하네요.

최대주주인 미코와 관계사인 코미코는 모두 코스닥 상장기업으로 반도체부품을 판매하는 기업입니다.

"사실, 체외진단 시약의 경우 경쟁시심한 산업입니다. 그래서 판매할때, 판가등이 중요하며 이는 즉 가격경쟁력이 있어야합니다. 이에, 당사는 앞서 말씀드린, Lab on a chip 핵심기술로 경쟁사 제품대비 가격경쟁력은 물론 경쟁우위에 설수 있게됬습니다.

HYE88 Investment 주관적인 추정이지만, 이는 최대주주 미코와 관계사 코미코가 반도체 부품기술을 보유하기때문에 당사에서 원재료로 볼 수있는 Lab on a chip의 원자재를 싸고 쉽게 조달이 가능하다고 판단됩니다.

『요약재무제표』

◈ produced by HYE88 Investment

위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

딱 한눈에 봐도 재무상태가 너무 좋아보이지 않습니다.

유동자산이 2019년 167억원 대비 2020년 2분기에 340억원이 증가하였으나, 

이는 매출채권과 재고자산의 증가의 영향이며, 실질적인 현금성자산은 약 30억원을 보유하고 있어, 우량한 자산이라고 보기 힘들다고 판단됩니다. 재고자산은 2020년 2분기기준 198억원을 보이고있으며, 매출채권은 62억원을 나타내고 있습니다.

또한, 유동부채의 큰폭의 증가는 부담되는 사항이라고 판단됩니다.

이렇게 당사의 유동부채가 증가된 이유는 이후 글에서 다루겠지만, 전환사채의 공정가치인식으로인한 파생상품부채 173억원의 증가와 매입채무의 증가 때문입니다.

특히 매입채무의 증가가 2019년 18억원에서 2020년 2분기 153억원으로 증가된것으로 볼 때, 당사의 현금흐름이 좋지 않다고 판단되며, 이번 상장을 통해 자금조달을 못한다면, 자금경색이 발생할수도있다고 추정되는 바입니다. 실제로 현금흐름도 우호적이지 않습니다...

하지만, 이는 다르게 생각하면, 매출증가로인한 재고축척 및 외상결제 증가의 원인이라고 판단할 수도 있기에 추후 재고자산 및 매출채권의 진부화에대해 판단할 필요가 있다고 생각됩니다.

또하나의 특이사항은 당사의 매출액입니다.

당사는 과거 식중독 진단키트를 주로 판매하여 2019년 41억원의 매출액을 거두고있었으나, 2020년 2분기 누적기준 217억원으로 전년에비해 약 5배가 증가하였으며 영업이익은 24억원으로 턴어라운드를 하였습니다. 이는 코로나19로인한 브라질, 세네갈 등의 성공적인 해외수출의 영향입니다.

하지만, 2020년 2분기 순이익은 2020년 2분기 -153억원이 발생하며, 자본총계는 -78억원 즉, 완전자본잠식에 들어가게 되었습니다.

뭐, 이번 공모로 자금 조달과 실적이 앞으로도 잘 나온다면 큰문제는 없겠지만, 이렇게 -153억원의 손실을 낸 이유는 위에서 말씀드린 파생상품부채 173억원의 연장선으로 파생상품손실을 173억원을 인식했기때문입니다.

파생상품(전환사채)에 관한 사항은 이후 글에서 다시 다루도록 하겠습니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ① 사업내용(빠르고, 정확하고, 편하다)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ③ 예상실적 및 리스크(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 미코바이오메드 상장 분석 - ④ 가치평가 및 포스트 코로나 전략에 대해!

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ⑤ 투자의견(가능성이 존재한다!)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 22일 상장예정인 미코바이오메드에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자 하는점은 미코바이오메드가 어떠한 사업을 영위하고있는지와 사업부문을 소개하며, 미코바이오메드의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

(워낙 흥미로운 기업이며 HYE88 Investment 주관상 좋은기업이라고 판단되서 리서치를 많이했네요.. 그래서 글이 조금 길어졌습니다. 이점 양해 부탁드립니다.)

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

◆ 주관적으로 KB증권은 비우호적이지만,,, 미코바이오메드의 청약(2020년 10월 13일 ~ 14일)에 참가하시기전 대표주관회사인 KB증권의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 13일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

미코바에오메드(이하 "당사")는 당사의 핵심기술 "Lab on a chip"기술을 통해 체외진단(IVD)을 가능하게하는 의료기기 및 시약(키트)를 판매 중인 기업으로, 체외진단 8가지 산업군 중 분자진단, 면역화학적진단, 생화학진단, 현장진단에대한 제품을 주로 브라질, 세나갈 등에 판매하는 기업입니다.

 ※ 여기서 체외진단이란 쉽게말씀드려서, 인체내에서 채취된 조직이나 혈액, 소변 등의 검체를 추출하여 인체 외부에서 질병의 진단 및 평가를 하는 진단법이라고 이해하시면 큰 무리없으실 것으로 생각듭니다.

당사를 이해하는데 있어, 가장 중요한 점은 당사의 핵심기술인 "Lab on a Chip"기술입니다.

사실 이 기술 하나만 이해하셔도 당사의 사업군의 50%는 이해하셨다고 주관적으로 생각이 듭니다.(※ 그만큼 중요함)

"Lab on a chip"이란 해석 그대로 칩 속의 실험실이라는 의미로 플라스틱 등 소재를 사용하여 미세한 채널을 만들고, 이를 통해 극미량의 샘플이나 시료만으로 기존의 실험이 가능케하는 칩입니다.

◈ 미코바이오메드 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

위 좌측 그림, 당사의 Lab on a chip이 분자진단사업에 적용된 사례에서 나타나듯이, 당사의 Lab on a chip 1회용 플라스틱으로 만들어져있으며, 위 8개, 아래 8개로 진단하고자 하는 샘플을 16개 까지 동시에 측정가능하다는 특징을 갖고 있습니다.

또한 분자진단시 추출 샘플의 바이러스 등을 약 10억배 증폭시키기위해 온도를 95도씨까지 올렸다 내렸다를 45번 반복하기때문에 시간이 상대적으로 오래걸리는데, 당사는 해당 Lab on a chip으로 기존제품대비 15배를 빠르게 진단가능하게 해주는 핵심역량을 보유하고있습니다.

마지막으로 샘플을 증폭시키기위해서는 온도를 올릴때마다 열블록(힛블록)에 닿을때마다 반응이 정확히 일어나야하는데, 2개의 힛블럭을 사용하여 온도가 매우빠르고 정확하게 전달할 수 있게 해주는 기술입니다.

결론적으로, 당사는 Lab on a chip 기술로 당사는 분자진단, 면역진단, 생화학진단, 현장진단 사업에 적용하여 신속하고, 정확하며, 소형화 및 판매가격하락시켜 경쟁사제품보다 비교우위에 설 수 있는 기술이라고 말할 수 있겠습니다.

※ Lab on a chip기술은 당사의 피어그룹으로 적용된 나노엔텍도 보유중인데, 나노엔텍은 분자진단에 적용못했다고 합니다.

당사는 앞서 말씀드린, Lab on a chip 기술을 바탕으로 분자진단, 면역진단, 생화학진단, 현장진단 사업을 영위 하고 있으며, 특징은 아래와 같습니다.

【분자진단】

이번 당사의 IPO에서 가장 관심이 많은 부문으로, 이번 코로나19 사태로 인해 매출이 가장 크게 증가한 부문입니다.

즉, 당사는 분자진단이 가능하게하도록 만드는 핵산(RNA) 추출 장비와 시약(키트) 및 추출된 샘플을 증폭(PCR)시키는 장비와 시약을 판매하는 사업을 진행 중에 있습니다.

"이 사업군은 중요해서 조금 풀어서 설명드리자면, 만약에 어떤사람이 코로나 검사를 받기위해서 혈액을 제공했다고 가정해봅시다.

그러면 여기서 코로나 바이러스가 있는지 확인하기위해 RNA라는것을 추출합니다. 이때 필요한 장비와 시약(키트)를 판매하고 있고, 여기서 코로나 바이러스를 진단하기위해서는 추출한 RNA의 샘플이 적으니 증폭시켜야 할 것입니다. 이때  진단에 필요한 샘플을 증폭시키는 장비와 시약을 당사가 판매하고 있다고 생각할 수있겠네요."

앞서 말씀드린대로, 당사는 Lap on a chip 기술로 분자진단에 필요한 추출 장비와 시약, 증폭하여 진단하기위한 장비와 시약에대한 경쟁 우위를 갖고 있다고 판단되고 있습니다.

◈ 미코바이오메드 RNA 추출장비 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

◈ 미코바이오메드 PCR 장비 및 시약 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

위 그림을 통해 당사의 경쟁우위에대해 말씀드리자면, 첫번째그림 추출장비 및 시약에서 특히 추출장비의 경우 표의 C사인 퀴아젠과 비교했을때, 테스트 샘플은 타사 1 ~ 12개와 대비하여 1 ~ 16개까지 가능하며, 테스트시간 또한 타사 50분 ~ 80분 대비 5분 ~ 30분으로 신속하다는 것을 확인 할 수있습니다. 이에더해, 중량도 12kg으로 퀴아젠 70kg와 비교하여 더욱 가벼운 특징을 갖고 있습니다.

두번째그림에서의 PCR 즉 샘플을 증폭시키는 장비와 표에서도 볼 수 있듯이, 해당 Lab on a chip 기술을 바탕으로 위표의 A사인 서머피셔 대비 테스트시간은 반절 수준으로 낮추고 중량또한 낮추는 경쟁우위를 갖고 있습니다.(민감도, 정확도도 높네요.)

마지막으로 당사는 분자진단에 필요한 추출장비 및 시약, 진단 장비 및 장비를 전라인업을 보유하고 있다는 강점이 존재하고 있습니다.

◈ 미코바이오메드 경쟁사 비교 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

위 그림의 A사의 경우 씨젠이나, 로슈같이 진단 시약만을 생산하고, 장비는 외주로 줘서 장비와 시약을 패키징해서 파는 법인이며,

B사와 같은경우 최근 상장기업인 제놀루션의 같이 추출 장비와 시약만을 판매하는 법인입니다.

하지만, 당사는 추출 장비 및 시약 및 진단 장비 및 시약의 전 라인업을 갖추고 있다는 것이 최대 강점이라고 말할 수 있을 것 같습니다.

※ 그리고, 앞서 말씀드린대로 당사는 코로나 19로인해 분자진단 장비 및 시약부문에서 크게 성장하고 있습니다. 그런데, 중요한건 대부분 브라질, 세네갈 물량이 많습니다.

이에, 당사는 PCR(증폭시키는 PCR)을 미국 FDA 긴급상황 허가로인해 판매가 가능허가를 받고있으며 Final Decsion을 기다리고 있다고 합니다. 즉, 판매는 가능하나 현재 밸리데이션으로 진입하고 있으며, Final Decsion이 끝나면 대량으로 미국시장에 해당 장비와 키트를 공급할 수 있을 것으로 추정하고 있습니다.

【면역진단】

당사의 면역진단사업부문은 항원-항체 결합을 기반으로 하는 면역측정방법인 ELISA문제점을 개선한 기술로, 혈액의 항원-항체 반응을 이용한 진단검사입니다.

이부분의 경우 항원과 항체라는 의미를 조금은 알아 둘 필요가 있습니다. 

저보다 더 많이 아시는 분도 계시겠지만, 항원이란 면역 반응을 일으켜 항체를 생산하게 만드는 물질로 인체내에서 이물질로 간주되는 물질입니다. 그리고 항체는 이물질인 항원에 대항하기위해 혈액에 생성된 당단백질입니다.

"예를든다면, 홍역이라는 항체가 있다고 생각해봅시다. 그리고 홍역이라는 항체가 인체내에서 작용해서 우리 몸은 홍역이라는 항원에 대항하기위해 항체를 만드는 것으로 예를 들 수 있겠네요.(항원-항체반응)"

여기서 ELISA 단어가 있는데 효소를 표식자로 하여 항원-항체반응을 이용한 항원 또는 항체 측정방법입니다.

즉, 당사는 Lab on a chip기술을 바탕으로 항원-항체반응을 이용한 진단 장비 및 시약(키트)를 판매 중에 있습니다.

◈ 미코바이오메드 면역진단 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

당사의 이러한 항원-항체반응을 이용한 면역진단 제품은 기존제품의 샘플의 5%정도만 있으면 되며, Lab on a chip기술로 검진속도의 경우 5배 ~ 10배 빠르며, 민감도(정확성) 또한 타사에 비해 250배정도를 높일 수 있다고 합니다. 그리고 아무래도 당사의 핵심기술은 소형화가 가능하기 때문에 비용 또한 15배 정도 낮다고 합니다.

그리고 이러한 속도가 빠르고, 소형화등의 장점등으로 당사는 코로나19 신속진단키트인 VERI-Q COVID-19 lgG/InM Rapid Test 제품을 만들었으며, 현재 미국에서 FDA에 신청 과정이라고 합니다.

◈ 미코바이오메드 신속진단 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

해당 제품은 휴대성이 높은 특징을 갖고있고, 신속하게 진단을 수행할 수 있어, 만약 승인이 난다면 공항 등 신속함이 요구되는 사이트에의 수요가 높을 것으로 생각됩니다.

【생화학진단】

마지막으로 당사는 생화학진단사업부문을 갖고있으며, 생화학진단사업부문은 당뇨병 환자의 혈당을 바탕으로 검진하는 휴대용장비, 빈혈 환자를 검진할 수 있는 헤모글로빈, 대사질환을 진단할 수 있는 콜레스테롤을 검진하는 부문입니다.

이부문은 시각적으로 이해하실 수 있을것으로 판단해 아래 그림으로 대체합니다.

◈ 미코바이오메드 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 미코바이오메드 상장 분석 - ② 기업분석(재무상태가 불안하다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ③ 예상실적 및 리스크(전환사채)

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