HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 22일 상장예정인 노브메타파마에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자 하는점은 노브메타파마의 기업개요 및 상장후 주주구성, 재무제표 등에대해 말씀드리며 노브메타파마의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

◆ 노브메타파마의 청약(2020년 10월 12일 ~ 13일)에 참가하시기전 대표주관회사인 NH투자증권과 삼성증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 12일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 기업분석의 내용은 주관적인의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

【기업개요】

◈ produced by HYE88 Investment

노브메타파마(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피, 당사의 핵심기술인 CZ를 바탕으로 2형 당뇨병 치료제인 인슐린감도개선제와 당뇨병의 원인 및 파생질병인 비만치료제, 만성신장질환 치료제를 연구 및 개발 중인 기업입니다.

※ 특이사항으로는 당사는 현재 코넥스시장에 상장이 되어있으며, 2020년 10월 05일 종가기준 44,000원으로, 이번 상장은 코넥스시장에서 코스닥시장으로의 이전상장 건입니다.

◈ 키움증권 HTS

상장 후 주식수는 9,725,922주이며, 신주모집 726,719주(100%)를 통해 총 236억원 ~ 261억원을 조달하는 IPO딜입니다.

※ 특이사항은 당사는 지난 3월 IPO절차에 돌입되었지만, 코로나19 등의 이유로 철회한바 있습니다. 지난 3월 당사는 572,098주를 현재 공모가 같은 32,500원 ~ 36,000원에 모집을 하였지만, 현재는 726,719주를 조달하는 딜을 진행합니다.

공모 후 시가총액은 3,160억원 ~ 3,501억원이며, 공모가밴드는 32,500원 ~ 36,000원입니다.

【상장 후 주주구성】

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위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

우선 보호예수 물량이 41.10%이며, 유통가능 물량이 58.90%로 공모주 특성상 그다지 선호하지 않는다고 판단됩니다.

특히, 위그림의 주황음영의 벤처금융의 물량은 추정상 36,000원에 제3자배정유상증자로 들어온 물량으로 보호예수가 걸리지 않는 사항을 감안하면, 상장 후 기회를 봐서 매도할 가능성이 높다고 판단됩니다.

또한 아래의 초록음영 중 16,680주는 당사의 상장주선인인 NH투자증권 물량으로 NH투자증권은 지난 2019년 5월 47,960원에 증자를 받았으며, 상장이 된다고해도 물렸다고 판단됩니다. 하지만, 보호예수가 걸리지 않아 완벽히 긍정적으로 볼 수 없다고 판단되는 바입니다.

그보다 주주구성을 분석하며, 인상깊었던 사항은 최대주주일가와 당사의 대표이사인 황선욱 및 기타임원들이었습니다.

당사의 대표이사 황선욱은 FX와 투자자문사 경험이 있으며, 당사의 관계사 피엔씨홀딩스의 現 대표이사로 재직중에 있습니다.

또한 감사로 재직중인 이춘수는 과거 슈프림에셋투자자문의 대표이사 및 코스닥시장 상장심사위원으로 재직한바 있었고, 사외이사 설종만의 경우 웨일인베스트먼트 대표이사를 재직했었습니다.

즉, 당사의 주주구성에는 판단상 다수의 금융인들이 포진되어있는 것에서 확인할 수있듯 확실하진 않지만, 무언가의 목적이 있을 것으로 판단되는 바입니다.

여담이지만, 당사의 홍보이사로 SM엔터테인먼트 소속 배우 이재룡씨도 사외이사로 비상근 임원으로 되어있네요.

【요약재무제표】

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위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

우선 말씀드릴 것은 당사의 매출액의 관한 사항입니다. 당사는 2020년 반기기준 약 2,000만원의 매출액을 보이고있습니다.

하지만, 당사의 이러한 매출액은 연구개발만을 영위 중인 당사의 순수 매출이 아닌, 자회사 노브메타헬스의 매출로, 당사의 순수 매출액은 0원입니다.

과거 당사의 자회사 노브메타헬스는 식초관련 건강식품을 홈쇼핑 등에 판매하며 약 20억원 내외의 매출을 거둬들었지만, 해당 제품이 홈쇼핑에서 탈락되며 자회사 또한 매출이 급격히 하락하고 있는 모습을 보이고 있습니다.

그렇기때문에 당사의 현금흐름의 창구였던 자회사 노브메타헬스의 매출하락은 당사에게 악영향을 주고 있으며, 당사는 현재 2분기 누적 -28.83억원의 적자를 보이고 있습니다.

더욱 심각한 것은, 당사가 만약 이번 IPO에 성공하지 못한다면 정말로 계속기업으로서 위험해 질 수 있다는 상황입니다.

당사는 최근 2년간(2018년 및 2019년) 적자규모가 -100억원대의 손실을 보았으며, 현재 약 -28.83억원입니다.

이로인해 이익잉여금은 현재 -415억원이며, 자본총계는 25억원으로 3분기 결산이 끝난 시점에 판단한다면, 자본잠식이 되었을 거라고 추정됩니다.

특히 당사는 이번 IPO를 성공하기위해 적자규모를 미래의 시점으로 이연시킨 것으로 추정됩니다.

그 이유는 당사의 2분기 누적 적자규모에서 찾아 볼 수 있습니다.

2019년 2분기 당사의 순손실 규모는 -65.11억원이였습니다. 하지만, 기업이 특별히 바뀐사항이 없지만 2020년 2분기 적자규모는 -28.83억원으로 적자규모가 반으로 줄어들었습니다.

이는, 현재 당사는 자금 경색이 걸린상태로 차입도 그렇게 쉬운 상태가 아니기 때문에 임상 2c상이 진행이 힘들며, 인건비 부담 등 비용부담으로 인한 경상연구개발비를 감소시켰기 때문입니다.

실제로, 2019년 2분기 50.6억원의 연구개발비는 2020년 10.2억원규모로 약 40억원을 삭감하였습니다.

주관적인 판단이지만, 당사입장에서는 이번 IPO에 성공시켜야하는데, 투자자들이 투자할만한 요소가 없다는 것이 매우 안타까운 사항이라고 생각듭니다. 앞서 사업의 내용에서도 말씀드렸다시피, 매력적인 투자요인이 보이지 않아 더 안타깝다고 판단되는 바입니다.

[관련글]

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[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 노브메타파마 - ④ 투자의견(투자不可)

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 10월 22일 상장예정인 노브메타파마에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자 하는점은 노브메타파마가 어떠한 사업을 영위하고있는지와 해당기업 특성상 주요파이프라인에대해 말씀드리며, 노브메타파마의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 당사의 경우 사업이 조금 헷갈릴수도 있으나, 리스크가 크기때문에 당사가 어떠한 사업을 영위하는지 잘 판단하시어 현명한 의사결정하시길 바랍니다.(글이 조금 길어질 것 같습니다...)

◆ 노브메타파마의 청약(2020년 10월 12일 ~ 13일)에 참가하시기전 대표주관회사인 NH투자증권과 삼성증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 12일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

노브메타파마(이하 "당사")는 당뇨병 및 비만 관련 신약을 개발 중인 기업입니다.

※ 여기서는 제가 공부한 내용을 말씀드릴께요. 당사가 제시한 자료에 내용에도 한계가있고, 공부해도 어려워서 공부해본 내용 공유드립니다!

우선, 당뇨병을 정의하면, "혈당을 세포로 연결시키는 호르몬인 인슐린의 분비나 기능 장애로 혈당이 비정상적으로 올라가는 대사 질환"이라고 정의 할 수 있습니다. 그리고 당뇨병의 종류는 제1형 당뇨병, 제2형 당뇨병 이렇게 2개로 구분됩니다.

◈ 노브메타파마 증권신고서 中(출처 : 대한당뇨병학회)

당사는 2개의 당뇨병 중 구성비율이 90%인 제2형 당뇨병(노랑음영)에 대한 신약을 개발 중인 기업입니다. 

특히, 당뇨의 원인은 1) 유전적인 내부적인 이유와, 2) 비만, 운동부족, 과로 및 스트레스 등의 외부적인 환경적요인이 존재하는만큼 당뇨와 연관된 비만치료제 및 만성질환치료제를 함께 개발 중인 기업이라고 이해하시면 될 것 같습니다.

다시돌아가, 당사는 엄밀히 말해 당사는 위에서 당뇨병의 정의에서 말씀드린, 당뇨병의 핵심 문제사항인 인슐린의 대사를 조절할 수있는 치료제인 인슐린감도개선제를 개발하는 업체로

"인슐린 저항성(주1)을 개선시킬 수 있도록 인슐린에 대한 세포의 반응성을 회복시킬 수 있는 약품"을 개발 하는 업체라고 정의내릴 수 있습니다.

주1 : 혈당을 낮추는 인슐린의 기능이 떨어져 세포가 포도당을 효과적으로 대사하지 못하는 것을 말함

그리고 기사를 보시면, "당사는 펩타이드 복합신약물질 'CZ'를 원천기술로 제 2형 당뇨병, 비만, 만성신장질환 등을 적응증으로한 혁신신약을 개발중인 기업" 이라는 설명을 볼 수 있을 것입니다.

위 기사에서 중요한것은 당사의 기술 CZ에대한 설명입니다. 기사에 나온 원천기술이라고 할 수도있지만, 당사의 최대주주의 특수관계인인 송문기에게 기술이전 받은 기술로 CZ란 핵심성분인 C01과 Z(아연/미네랄)을 결합시킨 약물입니다.

◈ 노브메타파마 (그림 : 노브메타파마 IR BOOK)

당사의 핵심물질인 C01에대해 간단히 말씀드리자면, C01은 내인성 펩타이드로써, 여기서 펩타이드는 두개 이상의 아미노산이 화합물이라고 이해하시면 될 것 같습니다.

좀더 말씀드리자면, 생활하시다보시면 필수아미노산 이라고 그러잖아요. 아미노산이란 호르몬의 신경전달물질뿐 아리나, 효소 생산 등 우리몸에서 수많은 대사를 관여하는 화합물로 몸을 구성하는 단백질의 기본 구성단위입니다.

이러한 아미노산 종류는 다수인데 이러한 아미노산을 결합을 한 것이 펩타이드라는 물질이며, 펩타이드는 인체의 모든 활성 물질로 신체의 성장, 발달, 생식 등을 구성하는 호르몬, 신경등을 인체내에서 생성되는 것으로 볼 수 있습니다.

이러한 펩타이드에 인위적으로 아연을 결합한 것이 당사의 주요기술 "CZ"이라고 말씀드릴 수 있겠네요.

이에, 당사는 CZ기술을 이용해 아래의 그림과 같이 NovDB2(당뇨병 감도개선제), NovOB(비만치료제), NovRD(만성신장질환) 치료제를 연구개발하고 있으며, 이외 파이프라인으로는 NovIB(염증성장질환), NovFS(섬유증치료제), NovRF(복막섬유증치료제)를 개발 중에 있습니다.

특히, 당사의 NovDB2(당뇨병감도개선제)와 NovOB(비만치료제)는 미국에서 각각 임상 2b상종료, 임상 2a상종료가 되었습니다.

◈ 노브메타파마 (그림 : 노브메타파마 IR BOOK)

이외 자회사를 통해 NovAP(급성 췌장염), NovLC(간암치료제), NovCK(사이토카인방출증후군), NovAD(알츠하이버병치료제)를 연구 및 임상을 준비하고 있습니다.(그리고 확실하진 않지만, 코로나 19 치료제도 준비중이라고 합니다~)

◈ 노브메타파마 (그림 : 노브메타파마 IR BOOK)

당사는 앞서 말씀드린것과 같이 당뇨병치료제 그리고 원인 및 파생이되는 비만 및 만선질환 치료제를 연구하는 기업입니다.

특히 해당 시장은 일반적인 질환이기때문에 환자수와 시장규모가 어마어마 합니다.

◈ 노브메타파마 (그림 : 노브메타파마 IR BOOK)

특히 당사의 핵심기술인 CZ는 인체에 도움이 되는 아미노산 기반의 펩타이드를 기반으로한 혼합물이기때문에 해당질환을 치료하는데 좀더 인체에 친숙하고 안정적으로 받아들여질 것으로 생각됩니다.

그렇기때문에, 당사의 당뇨병치료제 NovDB2는 경쟁상대인 TZD(주2)치료제 및 혈당조절제는 부작용이 존재하지만, 아직까지는 부작용이 발견되지 않는 강점이 존재하고 있습니다.

(주2) 1990년대 말 등장한 제2형 당뇨병 치료제로,  PPAR γ 작용(활성)제의 기전을 따르면서 인슐린 저항성을 개선한 대표적 약물(글리타존계 약물)

이외 비만치료제 NovOB 또한 경쟁제품인 Novo Nordisk의 Saxenda와 비교할 시, Saxenda는 동물실험 중 갑상선종양이 발견되었지만 부작용이 없는 것으로 확인되고 있습니다.

이는, 인체에 긍정적인 효능을 갖고있는 당사의 핵심기술때문이라고 판단되며, 당사 연구 물질의 강점이 아닐까 판단하게 됩니다.

HYE88 Investment는 당사의 핵심기술력인 CZ를 매우 높이 사고 있습니다. 하지만, 당사는 지금 상장할 때는 아닌 것으로 판단하고 있습니다. (객관적으로 보면, 지금 상장을 하지 않으면 당사에 자금 문제가 생길 것 같지만, 리스크를 없애고 더 큰 가치로 도전해야한다고 판단합니다.)

위 글에서 잠깐 언급드렷듯이, 당사의 당뇨병치료제(인슐린 감도개선제) NovDB2와 비만치료제인 NovOB는 임상2상을 진행 중에 있습니다. 다시 말씀드리지만 당뇨병치료제는 임상 2b상종료, 비만치료제는 임상 2a상이 종료되었습니다.

하지만, 당사의 치료제의 임상 2b상 및 2a상의 결과를 보면, 만약 임상3상에 진입할지라도 현재로서는 최종 임상 승인의 가능성은 매우 희박할 것으로 판단됩니다.

◈ 노브메타파마 증권신고서 中

위 그림은 당사의 당뇨병치료제와 비만치료제의 임상 2b상 및 2a상의 결과 값입니다.

특히 위 그림에서 HbA1c는 당뇨병 치료제의 핵심지표(1차지표)로 혈중 포도당(혈당) 농도를 알기 위해 분석하는 혈색소의 한 형태이며, 2b상에서 효능이 없으며, 변별력이 없다는 결과값이 나왔습니다.

또한 2차지표인 FPG 및 PS, OGTT의 경우 통계적 유의성을 확인하지 못한 상태입니다.

비만치료제의 겨우 체중감소는 확인되었으나, 2a상 대비 효능이 일부 손실된 상황입니다.

당사 측 설명으로는 임상 2b상에서 이렇게 부정적인 결과를 얻은 이유는 약물전달설계변경으로 추정하고 있다고 합니다. 그렇기때문에 당사는 약물후보를 준비하는 등의 노력 및 개선으로 임상 2c상 신청 및 임상에 사용할 약물생산을 완료하였으나, 2c상 진입에 대한 최종승인을 FDA로부터 아직 받지 않은 상태입니다.

결론적으로 말씀드리자면, 당사의 이러한 결과값은 너무 위험합니다. 만얀 임상2상이 완료한다면 당사의 전략과 같이 기술이전을 할 것으로 추정되나, 주관적인 판단으로는 실패할 확률이 높다고 판단되며, 리스크를 크게 갖고 투자를 할만한가?라는 의문을 갖게 만듭니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 노브메타파마 상장분석 - ② 기업분석(안타까운 기업...)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 노브메타파마 - ③ 예상실적 및 공모가산출내역

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 노브메타파마 - ④ 투자의견(투자不可)

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 10월 15일 상장예정인 빅히트엔터테인먼트에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 빅히트엔터테인먼트의 기업개요 및 상장후 주주구성, 그리고 재무제표에대해 말씀드리며 빅히트엔터테인먼트의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

◆ 빅히트엔터테인먼트 청약(2020년 10월 05일 ~ 06일)에 참가하시기전 아래의 표의 증권계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전 2020년 10월 -5일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 본 청약에 있어서, 일반청약자 배정물량은 1,426,000주입니다. NH투자증권, 한국투자증권, 미래에셋대우, 키움증권에서 청약이 가능하며 투자자들은 각 증권사에서 복수청약이 가능하오니 확인하시기 바랍니다.

※ 기업분석에관한 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

【기업개요】

◈ produced by HYE88 Investment

빅히트엔터테인먼트(이하 "당사")는 아티스트를 발굴 및 육성하고, 음반 및 음원의 발매 및 매니지먼트하여 이에따라 창출된 IP를 기반으로 기타 부대사업을 영위하는 종합엔터테인먼트 사업을 영위하고 있습니다.

특별하게 당사는 코스피 시장에 상장을 진행하며, 상장 후 주식수는 33,846,192주이며, 신주모집 7,130,000주를 통해 7,487억원 ~ 9,626억원을 조달하는 IPO딜을 진행합니다.

공모 후 시가총액은 3조 5,538억원 ~ 4조 5,692억원이며, 공모가밴드는 105,000원 ~ 135,000원입니다.

【상장 후 주주구성】

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위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

* 적색글씨의 WELL BLINK LIMITED의 경우 당사가 상장전 보유하고 있는 전환상환우선주 내역입니다. 상장 후 주주구성에는 현재 보통주로 표기되어있지 않지만, 당사와 WELL BLINK LIMITED와의 계약상 "한국거래소에 보통주의 상장이 이루어질 경우 상장일을 기준으로 자동전환됨"이라는 약정이 있어, 추가시켜 놓았습니다. 그리고 이 전환상환주의 평단가는 2,118원으로 상장 후 오버행 이슈가 발생할 것으로 추정됩니다.

* 김석진 외 6인은 아이돌그룹 방탄소년단(BTS)로 2020년 8월 3일 최대주주 및 대표이사인 방시역은 김석진 외 6인에게 478,695주를 증여하였습니다. 이로인해 주식보상비용이 발생할 것으로 판단됩니다.

* 스틱스페셜시츄에이션은 스틱인베스트먼트의 물량입니다. 아... 진짜 가고 싶었던 회사인데... 이분들 잘합니다... 정말.. 그리고 디피씨라는 기업에서 스틱인베스트를 갖고 있습니다. 옛날에 디피씨 투자아이디어가 이거였죠... 어쨋든 진짜 가고 싶은 회사입니다.... 스틱...

보호예수는 70.30%로 공모주 특성상 나쁘지 않는 비율을 갖고있습니다. 이러한 영향으로 따상 그러는데,, SK바이오팜과 카카오게임즈 사례에서 그랬듯이 따상이 될 가능성이 높다고 생각듭니다.

【요약재무제표】

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위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

특이사항 중 하나는 부채의 증가입니다. 상장이 된다면 약 8,000억원에서 ~ 1조가량의 공모금이 유입되기 때문에 부채비율이 부담되진 않겠지만, 2019년 말 1,895억원에서 2020년 6,186억원으로 빠르게 증가하였기때문에 현재로는 부담되는 요인입니다.

이렇게 부채가 빠르게 증가한 이유는 세븐틴, 뉴이스트를 보유하고 있는 플레디스엔터테인먼트를 인수하기위해 2020년 산업은행으로부터 2,000억원을 차입하면서 차입금이 증가한 영향입니다.

하지만, 당사는 이번 공모를 통해 2,000억원을 상환할 예정이기때문에 조그만한 특이사항이라고 생각합니다.

이에더해 당사의 큰 특이사항 중 하는 실적측면에 있습니다.

당사의 2020년 상반기(1~2분기 누적)실적은 매출액 2,940억원 영업이익 498억원 순이익 332억원으로 2019년 2분기 매출액 3,201억원 영업이익 519억원 순이익 394억원에 비해 성장이 후퇴하는 모습을 보여주었습니다.

이는 코로나19로인한 공연매출의 감소영향이라고 판단됩니다.

◈ produced by HYE88 Investment

위 그림은 당사의 부문별 매출내역입니다.

특이사항 중 하나는 위쪽 노랑음영 공연매출이 2019년 반기 1,315억이 2020년 15억원으로 -98.8%가 감소한 사항입니다. 이는 코로나19로인해 콘서트 및 팬미팅이 부재한 영향입니다.

하지만, 앨범매출, MD 및 라이선싱 매출, 콘텐츠 매출 등은 전년동기대비 모두 큰폭으로 성장하였기때문에 코로나19가 종료된 후 콘서트를 진행한다면, 당사는 2021년 큰폭으로 성장할 수 있는 가능성을 보유하고 있다고 판단됩니다.

"※ HYE88 Investment의 주관적 판단이지만, 당사는 2021년 큰 폭으로 성장할 가능성이 매우 높다고 판단됩니다. 그 이유는

1) 기존 팬덤의 성장으로인한 위버스 등의 성장의 점진적인 성장이 가능하며, 

2) 코로나 19가 종료 후 부재중인 콘서트 매출의 회복과 더불어,

3) 내년 BTS의 멤버 중 김석진이 2021년 말까지 군대를 가기 때문에 입대전 콘서트 등을 다수진행하여 매출이 높아지는 경향이 있기때문입니다. 

이는 에스엠의 동방신기, YG엔터테인먼트의 빅뱅이 군대를 가기전의 의례로써 당사 또한 2021년 김석진의 입대전 콘서트 등을 다수 진행할 가능성이 높습니다."

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