HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 28일 상장예정인 바이브컴퍼니에대한 기업분석 글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자 하는 점은 바이브컴퍼니의 기업개요 및 상장 후 주주구성, 재무제표에대해 말씀드리며 바이브컴퍼니의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 소중한 자금이 달려있으니, 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

◆ 바이브컴퍼니의 청약(2020년 10월 19일 ~ 20일)에 참가하시기전 대표주관회사인 한국투자증권과 인수회사인 신영증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 19일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 기업분석의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

『기업개요』

◈ produced by HYE88 Investment

바이브컴퍼니(이하 "당사")는 이전글에서도 말씀드렸다시피, SOFIA플랫폼기반 빅데이터와 인공지능관련 기업으로 썸트렌드, AI Solver, AI Report, AI Agent의 사업을 영위 중인 기업입니다.

상장 후 주식수는 5,394,170주이며, 신주모집 650,000주(100%)를 통해 182억원을 조달하는 IPO를 진행합니다.

공모 후 시가총액은 1,510억원이며, 확정공모가는 28,000원으로 코스닥 시장에 상장합니다.

『상장 후 주주구성』

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위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

보호예수 물량은 56.44%이며, 유통가능 물량이 43.56%인것을 감안할때, 공모주 특성상 그다지 선호되지 않는 주주구성이라고 판단됩니다.

특히, 이글을 보시는 분들도 아시다시피 당사는 2002년 다음(現 카카오)의 사업부가 분사하여 설립된 법인이며 사업을 영위 중 위 최대주주 및 의장이며, 과거 다음커뮤니케이션의 연구원이였던 김경서가 구주를 인수한 기업입니다.

그렇기때문에 카카오와 사업적인 관계가 있으며, 사명 또한 바이브컴퍼니로 변경하기전 구사명은 다음소프트 였습니다.

하지만, 이번 상장에서 산업은행과 같은 50만주로 당사의 2대주주였던 카카오는 25만주가 위 그림에서도 볼 수 있듯, 유통가능을 풀릴가능성이 있으며, 만약 특별한 이유없이 카카오가 당사의 주식을 매도한다면 추후 투자에 있어 고려해야할 만한 사항이라고 판단되는 바입니다.

(왜냐하면, 카카오 또한 AI를 담당하고있는 카카오 엔터프라이즈라는 자회사 등이 존재하고 있기때문에 당사의 유통가능 주식을 매도한다면 자칫, 당사보다 자회사들을 더욱 키우려는 한다는 신호로 금융시장에서 받아들일수 있기 때문이죠.)

그리고 당사의 상장 후 주주구성에서 살펴봐야할 것은 공모 전 기관투자자들의 물량이 상장 후 출회될 수 있다는 부문입니다. 확정공모가가 25,000원으로 결정된 사항과 비교적 최근인 2018년 제3자배정으로 당사를 투자하게된 기관투자자의 평균단가가 7,550원 ~ 17,770원임을 생각해 본다면 기관투자자들은 상장 후 수익확정이기 때문 물량을 매도하여 오버행이슈가 발생할 가능성이 높다고 판단됩니다.

그리고, 이 사항은 당사와 직접적으로 관계있지는 않지만, 위 주주구성에서의 헤이스팅토네이도, 헤이스팅볼케이노의 펀드들입니다. 이 펀드들은 헤이스팅스자산운용이라는 운용사의 펀드로, 최근 팝펀딩(P2P) 관련해서 잡음이 많은 운용사입니다. 최근 옵티머스 등 사모펀드 이슈가 많은데, 당사와 단순투자이외의 관계가 없었으면 하네요.

『요약(예상)재무제표』

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위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

(아래 예상매출도 적어야하기때문에 중요한것만 빠르게 포스팅하겠습니다.)

우선, 당사의 비유동자산의 관한 사항입니다. 2020년 2분기 총자산 315억 중 비유동자산은 230억원으로 IT기업특성상 큰 특징이 있습니다.

이는 당사의 투자부동산 45.2억원과 유형자산 중 토지 99.24억원의 영향입니다. 토지의 경우 세종테크노벨리 사옥 건설 목적이며 투자부동산과 토지를 굳이 이번에 공정가치 재평가를 하여 재평가차액이 46억이 발생하였습니다.

이사항은 주관적으로 뭔가 이상한 생각이 들기도 합니다.

그리고, 유동부채가 소폭 증가하였는데 이는 선수수익이 약 20억가량 전기말대비 증가하였기때문입니다. 흠.. 선수수익은 현금은 안들어왔어도 수익을 땡긴건데 이번 IPO에 잘보이고 싶었나 봅니다.

이익잉여금이 아직 결손이긴하지만, 앞으로 해결될 문제라고 생각하며, 당사가 2018년 흑자기업이였다가 2019년부터 2020년 2분기까지 적자기업이 된 이유를 살펴보자면, 인력의 증가때문입니다.

설명상으로는 스마트시티 사업자(AI Solver부문)로 선정 후 인력을 약 50명가량 채용을 해서 그렇다고 하며, 이에더해 사업상의 목적이라고 판단되는 사항인데 외주용역비가 2019년 상당히 많이 증가를 했기때문이라고 판단됩니다.

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『예상손익계산서』

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위 그림은 당사의 예상손익계산서입니다.

당사는 2020년 ~ 2022년까지 지속적인 성장을 이뤄나갈 것으로 전망되고있으며, 특히 2022년에는 매출액 385억원 영업이익 105억원 순이익 86억원을 예상하고 있습니다.

당사와 같은 IT기업은 일정부문의 손익분기점 이상의 매출액이 발생할때, 수익성은 고정비 커버로인한 영업레버리지라는 것때문에 수익성이 급격히 좋아지는 특징이 있습니다.

당사가 이렇게 매출 상승을 예상하는 이유는 당사의 고객사 증가와 최근 한국판 뉴딜, 디지털정책 등에 힘입어 수주잔고의 증가를 본다면 어느정도 정당화 된다고 판단됩니다.

◈ 바이브컴퍼니 (그림 : 바이브컴퍼니 IR BOOK)

고객의 경우 2016년 185개의 고객은 현재 425개의 고객으로 확장되었으며, 위 그림 우측의 그림가 같이 고객의 증가로 매출액과 수주가 늘어난 것을 확인할 수 있습니다.

실제로 2020년 2분기 현재 당사의 수주잔고는 204억원 규모이며, 앞으로 사회가 더 고도화됨으로써 수주잔고의 증가 및 신제품출시에따른 매출액 상승이 예상되는 바입니다.

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[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 바이브컴퍼니 - ① 사업내용(이시대의 수혜주!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 바이브 컴퍼니 - ③ 가치평가(목표가 43,850원 +75.4%)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 28일 상장예정인 바이브컴퍼니에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자 하는점은 바이브컴퍼니가 어떠한 사업을 영위하고있는지와 성장방향에서의 주관적으로 기대되는점에대해 소개하며, 바이브컴퍼니의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

(청약일이 다음주부터이기도하고, 요즘 바뻐서 예정했던것보다 늦게 올렸네요.. 송구합니다.)

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

◆ 바이브컴퍼니의 청약(2020년 10월 19일 ~ 20일)에 참가하시기전 대표주관회사인 한국투자증권과 인수회사인 신영증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 일반청약 물량이 13만주밖에 안되서.. 몇주나 받으실지.. 모르겠네요.. 신영증권은 13,000주이고요. 어떻게보면 신영증권이 많이 받을 수도 있겠네요. 여유되시는분들은 2증권사 모두 청약해보시길 추천드립니다.

※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

해당 분석글을 하기전, 주관적으로 인상깊었던 사항 하나만 적는다면,

 "한국판 뉴딜인 데이터댐, 데이터트윈 그리고 비대면 사업의 최대의 수혜주는 바이브컴퍼니라고 생각한다! _ 송성환 바이브컴퍼니 대표이사"

이였습니다.

바이브컴퍼니(이하 "당사")는 빅데이터를 수집 및 분석하고, 인공지능을 통해 사회전반의 문제나, 기업들의 문제상황을 분석, 해결해주는 사업을 영위하는 기업입니다.

쉽게 말씀드리면 빅데이터 기반 IT 인공지능기업이라고 말할 수 있겠습니다.

그리고 당사의 대표이사가 언급한것과같이 데이터 3법, 디지털 뉴딜로인해 성장동력을 얻은 기업이라고 생각들기도합니다.

주관적으로 당사의 사업을 이해함에있어 가장 중요한 핵심사항은 SOFIA라는 플랫폼이라고 생각합니다. 당사가 말하기로는 SOFIA는 생산공장, 즉 당사의 모든 AI기술과 빅데이터를 모아놓은 융합체라고도 하고요.

◈ 바이브컴퍼니 (그림 : 바이브컴퍼니 IR BOOK)

당사는 30년간의 데이터를 정규화되게 저장 및 분석하였고, 데이터를 바탕으로 사회의 스토리와 히스토리를 저장하고 있다고 하며, 이러한 빅데이터가 당사의 기술력을 통한 AI서비스 등을 가능하게 해준것이라고 판단됩니다.

또한 SOFIA는 데이터의 수집에서 분석, 인사이트의 발굴, 의사결정에 이르는 비즈니스 전과정을 도와주는 빅데이터 인공지능 플랫폼으로써 280억건의 56종의 원시데이터(트위터, 유튜브 등), 71종의 지식베이스(금융, 유통 등), 60여종 이상으 AI세부모듈 등이 존재한다고 합니다.

사실 이건 당사의 대표님이 설명한 내용이고 HYE88 Investment 가 리서치한 당사의 빅데이터 수집 역량은 아래와 같습니다.

◈ produced by HYE88 Investment

위표는 당사의 데이터 수집량을 나타낸 표입니다. 위에 보니, 블로그라는 부문도 13.8억가량 있습니다. 당사는 실시간 및 일별로 위의 데이터를 수집하고있으며, 이는 빅데이터를 바탕으로 현재 트렌드를 찾아내고, 미래를 예측하는등을 가능하게 만드는 원동력이라고 판단됩니다.

그리고, 당사는 이러한 SOFIA 플랫폼을 활용하여 아래의 그림 적색음영 사각형에서 보실 수 있는 2가지의 큰틀의 서비스구분과 4개의 사업부문을 영위하고 있습니다.

◈ 바이브컴퍼니 (그림 : 바이브컴퍼니 IR BOOK)

우선 큰틀의 2가지 서비스에대해 말씀드리자면, 당사는 AI Analytics와 AI Assistant라는 2가지 서비스가 있습니다.

위 두가지 서비스는 해석 그래도 생각하시면 될 것 같습니다. 

"AI Analytics는 말그대로 인공지능을 기반으로 분석하는 서비스이고, AI Assistant는 챗봇이나, AI헬퍼같은 AI가 우리를 도와주는 서비스라고 생각하시면 될 것 같습니다."

그리고 큰틀의 2가지 서비스는 4가지 서비스가 존재합니다.

◈ AI Analytics

『썸트렌드』

> 해당부문은 빅데이터를 분석하고, 분석내용을 바탕으로 인사이트(통찰)를 발굴해주는 서비스입니다. 대표적으로는 삼성전자가 당사의 썸트렌드를 이용하고 있으며, 스마트폰과 같은 제품의 사용자들의 의견을 분석하여 제품의 신규 개발 및 개선사항, 마케팅 전략등을 제공하고 있는 부문입니다.

『AI Sover』

> 해당부문 또한 빅데이터를 분석석하여 탐지, 분류, 에측, 탐색, 시뮬레이션 등을 통해 우리사회의 문제점을 AI로 해결하는 플랫폼입니다. 조금더 말씀드리자면, IoT를 이용하여 댐이나 제방같은 부문에 위험이없는지 모니터링을 하고, 트랙픽 분석이나 인구의 이동등을 분석하여 감염병의 경로 대응을 서비스하는 부문이라고 생각하시면 될 것 같습니다.

※ 여기서 중요한 것은 시뮬레이션입니다. 아래서 다루기는 할 것인데 시뮬레이션 즉, 디지털 트윈 사업이 주관적으로 가장 기대되는 부문입니다.

◈ AI Assistant

『AI Report』

> 해당부문은 세계최초로 당사가 개발한 증강분석솔루션을 기반으로 데이터 수집, 분석, 인사이트 발굴에 이르는 과정을 기계학습, 시각화, 자연어 생성기술을 통해 자동으로 AI가 리포트까지 작성해주는 사업부문으로 정보기관에서 많이 사용하고 있는 부문입니다.

해당부문의 당사가 예를 들어준 사항은, "애널리스트가 커버할 수 없는 모든 종목을 대상으로 향후 전망과 종목의 현황에 대해 리포트를 작성하는 것" 입니다.

『AI Agent』

> 해당부문은 챗봇이나, AI 비서와 같이 상담업무, 상담지식 탐색 등 인간의 업무를 대신하는 플랫폼입니다.

◈ 바이브컴퍼니 (그림 : 바이브컴퍼니 IR BOOK)

당사는 고객맞춤형 IPA시장선점, 썸트렌드 등 기존사업 확장, 비대면 사업 강화등의 성장전략을 갖고 있습니다.

위 사항도 기대되는 부문이나, 주관적인 HYE88 Investment 가 기대되는 사항은 위 『AI Sover』부문의 설명에서 말씀드린 디지털 트윈 사업입니다.

디지털 트윈은 한국판 뉴딜에도 포함된 사항이며,

"컴퓨터에 현실 속 사물의 쌍둥이를 만들고, 현실에서 발생할 수 있는 상황을 컴퓨터로 시뮬레이션함으로써 결과를 미리 예측하는 기술_위키백과 참초" 입니다.

현재 당사는 세종 5-1 생활 권역 스마트시티, 부산 에코델타 스마트시티, LH 디지털 트윈 플랫폼 구축, 광양시 스마트타운 챌린지 MP수립 등의 수주를 받은 레퍼런스를 보유하고 있습니다.

◈ 바이브컴퍼니 (그림 : 바이브컴퍼니 IR BOOK)

위 IR자료를 보시면 당사는 구독형서비스로 디지털 트윈을 확장하여 2025년 500억원을 목표로하고 있습니다.

하지만, HYE88 Investment 의 주관적인 판단으로는 가상현실에서 시뮬레이션을 해봄으로써 사업성 분석이나, 위험예측등은 더욱 포괄적이고 확장적으로 사업이 진행될 가능성이 높으며, 스마트시티를 수주받았다는 사항으로 미뤄봤을때 당사의 빅데이터규모나 시장에서의 위치등을 생각해본다면 더욱 큰 가치를 창출할 것으로 판단됩니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 바이브컴퍼니 상장분석 - ② 기업분석(수주로보여준 희망찬미래)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 바이브 컴퍼니 - ③ 가치평가(목표가 43,850원 +75.4%)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 22일 상장예정인 미코바이오메드에 대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보가자 하는 점은 미코바이오메드의 가치평가와 당사가 계획하는 포스트 코로나 전략(신규사업 등)에대해 말씀드리며 미코바이오메드의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

앞선 예상실적 분석글에서 당사의 예상실적에대해 의문이 많이 들었는데, 이러한 실적을 일구고자 당사의 전략에대한 조금의 설명이 되지 않을까 생각해 보게됩니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 소중한 자금이 달려있으니, 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

◆ 미코바이오메드의 청약(2020년 10월 13일 ~ 14일)에 참가하시기전 대표주관회사인 KB증권의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 13일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여하실 수 있습니다.

※ 해당 분석글의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

우선, 미코바이오메드(이하 "당사")는 코스닥 상장기업인 랩지노믹스, 바디텍메드, 나노엔텍을 피어그룹으로 지정하여 피어그룹의 평균 PER 37.3배를 당사의 2022년 순이익에 적용하여 공모가밴드 12,000원 ~ 15,000원를 산출하였습니다.

※ 하지만, HYE88 Investment 의 주관적 판단으로 위 3개의 피어그룹에 더해 당사는 씨젠과 제놀루션과도 사업내용이 겹치는 특징을 갖고 있다고 판단하여 가치평가를 해볼때 씨젠과 제놀루션도 함께 추정을 진행해봤습니다.

『Valuation Table』

◈ produced by HYE88 Investment

위 그림은 당사와 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table 입니다.

당사 실젝제시 기반 2020년 당사의 PER은 21.42배 ~ 26.77배를 나타내고 있습니다. 위 표를 볼때는 나노엔텍을 제외한 랩지노믹스, 바디텍메드, 씨젠, 제놀루션과 비교하여 다소 비싼것으로 나타나고 있습니다.

하지만, PBR측면에서 볼 때, 당사는 4.28배 ~ 4.61배 수준으로 피어그룹대비 월등히 저렴한 모습을 보이고 있습니다.

HYE88 Investment 의 추정상, 당사의 PER지표가 피어그룹대비 비싸게 나타나는이유는 영업이익률의 원인이라고 판단됩니다. 2020년 2분기 당사의 영업이익률은 10.9%이며, 2020년 예상실적 매출액 397억원 영업이익 93억원기준으로는 23.4%로 피어그룹대비 열위한것으로 판단됩니다.

이는, 상반기 당사의 목표는 마진이 상대적으로 낮은 장비매출을 증가시키는 전략을취한점과, 생산시설(CAPAX)을 건립하는 과정에서 비용이 발생한 것 때문이라고 판단됩니다.

하지만, HYE88 Investment 는 PER로 볼 때, 당사는 피어그룹대비 비싼편이나 밸류에이션 지표가 바뀔 가능성이 높다고 판단됩니다.

그 이유는, 당사의 대표이사의 2020년 예상실적이 더 잘나올 것이라는 언급과 비교적 최근 상장한 핵산추출장비 및 시약을 판매하는 제놀루션의 사례에서 단서를 찾을 수 있기때문입니다.

아래의 그림은 과거 HYE88 Investment 의 제놀루션의 분석글에서 예상실적에 관한 표입니다. 그당시, 제놀루션의 2020년 예상실적은 매출액 295억원 영업이익 144억 순이익 40억원을 추정하였습니다.

◈ produced by HYE88 Investment(제놀루션 예상 재무제표)

하지만, 2020년 2분기가 지난 시점, 제놀루션은 2분기 잠정실적을 발표하였으며 2020년 2분기 누적기준 매출액 225억원 영업이익 135억원의 실적을 발표하였습니다.

◈ 전자공시 DART (제놀루션 2분기 잠정실적)

이런 제놀루션의 사례에서 미뤄볼때, 당사가 제시한 예상실적은 코로나 19 환경하에 더 증가할 가능성이 매우 높다고 판단되며, 충분히 당사의 가치를 프리미엄을 받을만하다고 생각합니다.

당사와 같은 모든 진단장비 및 시약(키트) 기업들의 우려스러운 사항은 코로나 19사태가 종식될때의 실적하락 및 이에따른 가치하락일 것입니다.

특히, 당사는 코로나19로인한 관련 제품의 매출이 90%이상이기때문에 더욱 걱정을 하고 있다고 판단됩니다.

이에, 당사는 현재 핵심기술인 Lab on a chip 기술과 80여개의 시약(키트)를 제조할 수있는 역량을 바탕으로 코로나19의 증상유무를 진단하는 것을 넘어 코로나 19와 독감 등을 구분할 수 있는 진단키트를 개발하여 시장을 확장하려고 하고 있습니다.

HYE88 Investment 의 주관적 판단이지만, 코로나 19가 종식되더라도 코로나 바이러스는 독감 등 열을 수반하는 질병과 유사하기때문에 질병을 구분하는 수요는 지속적으로 발생할 것으로 판단되기에 해당시장의 성공적인 진입시 당사의 기업가치는 성장할 수 있다고 생각듭니다.

또한 당사는 유전자 추출장비와 분자(증폭)진단 장비를 통합장비를 2021년에 출시할 계획입니다.

이 장비는 질병을 진단시, 모든과정을 일괄적으로 처리할 수 있기때문에 경쟁력이 매우 뛰어나다고 판단됩니다. 또한 당사의 Lab on a chip기술을 통해 휴대성도 확대되며, 무엇보다도 하나의 장비로 진단의 모든 과정을 처리할 수 있기때문에 고객사 입장에서는 비용절감으로인한 장비수요가 다수 존재할 것으로 판단됩니다.

◈ 미코바이오메드 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ① 사업내용(빠르고, 정확하고, 편하다)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 미코바이오메드 상장 분석 - ② 기업분석(재무상태가 불안하다!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ③ 예상실적 및 리스크(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ⑤ 투자의견(가능성이 존재한다!)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 22일 상장예정인 미코바이오메드에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자 하는점은 미코바이오메드의 예상실적 및 리스크(특히 전환사채)에 관한 사항을 소개하며, 미코바이오메드의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

(금일 상장한, 넥스틴이 공모가를 하회하고있네요. 그리고 몇일전 포스팅한 노브메타파마도 코넥스시장에서 하한가를 맞고있습니다. 이럴때일수록 좋은 기업만 청약하는 투자자가 됩시다!)

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

◆ 미코바이오메드의 청약(2020년 10월 13일 ~ 14일)에 참가하시기전 대표주관회사인 KB증권의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 13일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※해당 분석글의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

미코바이오메드(이하 "당사")는 기술특례로 이전상장하는 특이점과 현재 순이익이 발생되지 않는 위험성을 내포하고 있어, 투자자들에게 투자 유인을 제공하기위해 예상실적을 제공하게 되있습니다.

◈ produced by HYE88 Investment

위 그림은 당사가 제시한 2020년 2분기 이후 2022년까지의 예상 손익계산서입니다.

우선 당사의 매출액은 2019년 대비 2020년 2분기에 코로나 19의 확산에 따른 분자진단사업부의 장비 및 시약매출의 증가에 기인되었습니다.

이런이유로 당사는 코로나 19가 2020년까지 지속된다는 것을 가정하여 2020년 매출액 398억 영업이익 93억 순이익 94억원을 추정하였습니다.

※ 하지만, 2020년 당사의 대표이사의 언급에 따르면 실제실적은 예상실적보다 더 좋게 발표될 것으로 예상하고 있다고 합니다.

그러나, 2021년 부터 당사는 코로나19가 종식될 것이라는 것을 감안하여 매출액 302억원 영업이익 62억원 순이익 65억원을 예상하였습니다.

이는, 코로나 19바이러스가 종식되지만 코로나 19로인해 당사브랜드가치 상승으로인해 말라리아, 결핵, 지카바이러스, 아프리카돼지열병 등 80여종의 일반시약을 진단할 수 있는 장비와 관련 시약이 증가한다는 것을 가정하고 추정되었습니다.

그런데 HYE88 Investment 가 생각하는 2021년 이후의 분자진단 매출액 예상은 문제있다고 봅니다. 왜냐하면, 당사는 2020년 7월 수주잔고, 즉 코로나 19 환경에서 보유하고 있는 7월 한달 수주잔고를 바탕으로 연환산하여 판매장비를 추정했기 때문입니다.

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그 결과 위그럼과 같이, 2020년 7월 수주잔고 연환산 기준으로 당사의 PCR장비와 PREP장비가 400대가 팔렸다는 것을 가정하였으며, 2021년 2022년 인지도 상승으로 430대, 460대로 장비 판매가 상승할 것이라는 것을 가정되어 매출추정이 창조되지 않았나 싶습니다.

시약 또한 당사의 장비가 판매가 증가할 수록 비례적으로 당사의 시약(키트)매출이 증가한다고 가정되었으며, 특히 마진이 높은 PCR(증폭장비)장비의 경우 당사 시약밖에 이용하지 못하기 때문에 장비판매의 비례적으로 증가한다고 가정되었습니다.

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그결과, 당사는 위 그림과 같이 분자진단 매출은 장비매출 이후 시약이 비례적으로 증가하여 질좋은 마진이 높은 시약매출의 증가로 매출액 증가하는 추정결과를 얻어냈습니다.

주관적으로, 조금 말이 안되는 가정이라고 생각하는데, 한편으로는 상장하기위해 어쩔수없는 추정이라고 생각들기도 합니다. (분자진단사업부문은 당사를 분석하는데있어 매우 중요한 부분이라 설명드릴께 너무 많네요. 이정도만 쓰고 궁금하신거 댓글달아주시면 아는범위내에서 답글 드리겠습니다.)

다음 매출예상에 있어 중요한 사항은 생화학진단 부문입니다.

생화학진단부문은 사업내용 글에서 말씀드렸다시피, 혈당측정기, 헤모글로빈측정기 등을 판매하는 사업부문입니다.

사실 이부문은 그렇게 큰 매출예상이 되지는 않습니다.

하지만, 여기서 눈여겨봐야할 사항은 당사가 진행하고 있는 알제리 프로젝트에 관한 사항입니다.

우선, 당사의 생화학진단사업부문의 매출추정은 아래와 같습니다.

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위 그림에서 중요하게 보셔야 할 것은 앞서 말씀드린 노랑음영의 알제리 프로젝트입니다.

당사는 알제리 현지 파트너사와의 계약을 통해 파트너사에 혈당 스트립 생산설비를 선적하고, 당사의 생산 노하우를 전수한 뒤, 혈당 스트립 생산을 위한 원부자재를 수출할 계획입니다.

알제리 파트너사는 알제리 정부로부터 혈당 스트립 제조 사업에 대한 승인을 얻은 상황으로, 알제리의 2,100여개 약국 판매망을 보유하고 있으며, 2021년 생산개시를 통해 10%의 시장점유율을 확보할 계획이라고 합니다.

알제리의 2019년 혈당측정 시장규모는 1,691억원인데, 매년 8%의 성장이 예상되는 바, 당사는 당사는 2020년 하반기 외주업체를 통해 혈당 스트립 생산라인 건설에 필요한 장비를 제작하여 선적을 통해 31.4억원의 매출을 인식할 예정이며, 2021년 이후 생산을 통해 시장의 10%를 점유하여 2021년 21.6억원, 2022년 28.8억원의 매출이 예상됩니다.

주관적인 판단이지만, 계약이 되있는 상황이라 이쪽부문에도 예상한 수치보다 더 기대할만한 사업인 것 같습니다.

실질적으로 말해서는, 당사의 리스크는 예상실적대로 실적이 안나오는 사항이지만 수급적으로 당사의 희석가능한 잠재주식인 전환사채에관한 리스크에대해 말씀드리고자 합니다.

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위표는 당사가 보유하고있는 전환사채의 내역입니다.

현재 총 84억원의 전환사채가 있으며, 전환가능 주식은 상장주식수 대비 7.8%인 1,312,479주입니다.

그 중 시너지투자자문, 스마이게이트 물량의 539,204주는 상장 후 바로 전환이 가능하고, 린드먼아시아의 물량인 773,275주는 상장 후 6일 뒤 전환이 가능합니다.

결론적으로 수급적으로 오버행 이슈가 발생할 가능성이 높습니다.

하지만, 이보다 더 큰 부담요인이 있습니다.

이는, 이전글에서 말씀드린 전환사채로인한 당사의 파생상품부채 및 파생상품평가손실에관한 사항입니다.

앞서 말씀드린 것과 같이 당사는 2020년 2분기 당사는 -153억원의 순이익 적자가 발생하였습니다. 이는 파생상품부채 173억원과 이에따른 파생상품평가손실 173억원의 영향입니다.

"이러한 전환사채의 파생상품부채는 전환사채의 리픽싱이라는 것때문에 그런데, 이거는 회계적인거라 스킵을 하겠습니다."

원인에대해 살펴보자면, 당사는 이번 코로나 19로인한 실적상승으로 코넥스시장에서의 주가가 폭등하였습니다. 이런 상황하에 당사는 전환사채에대한 공정가치 평가를 다시하였으며 평가는 2020년 06월 30일 기준 주가 20,000원으로 진행하였습니다.

그런이유로 위 전환사채 표에서의 전환가액과 기초자산평가액(6/30 코넥스시장 주가 종가)의 차이를 파생상품부채 및 손실로 인식하였습니다.

그런데 문제는, 앞서말씀드린대로 상장 후 위 기관투자자들이 전환을 한다면 추가적인 파생상품손실이 발생할 가능성이 있다는 것입니다.

당사의 공모가밴드는 12,000원 ~ 15,000원입니다. 그런데 만약 상장일 폭등하여 종가가 30,000원이 된 후 위 기관투자자가 전량 전환사채를 주식으로 전환한다면 당사는 20,000원과 30,000원의 차액분이 10,000원 한주당 손실로 인식해야합니다.

그렇다면, 당사의 손실은 약 130억원이 발생하겠죠.

위 예시는 극단적 상황의 예시이며, 아마 관례상 적당한 부문에서 전환할껍니다. 아마..

하지만, 이러한 가능성은 당사의 예상실적에 반영되어있지 않으며, 만약에 반영된다면 당사의 가치평가 자체가 크게 달리질 것으로 판단되어, 주가하락의 원인이 될 것으로 생각드는 바입니다.

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[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ⑤ 투자의견(가능성이 존재한다!)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 22일 상장예정인 미코바이오메드에대한 기업분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자 하는 점은 미코바이오메드의 기업개요 및 상장후 주주구성, 재무제표에대해 말씀드리며 미코바이오메드의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 소중한 자금이 달려있으나, 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

◆ 미코바이오메드의 청약(2020년 10월 13일 ~ 14일)에 참가하시기전 대표주관회사인 KB증권의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 13일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 기업분석의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

『기업개요』

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미코바이오메드(이하 "당사")는 이전글에서도 소개드렸다시피, 핵심기술인 Lab on a chip을 이용하여 분자진단, 면역진단, 생화학진단 등에 필요한 의료기기 장비 및 시약(키트)를 판매하는 기업입니다.

※ 당사의 이번 IPO딜은 코넥스시장에서 코스닥시장으로의 이전상장 건이며, 2020년 10월 08일 오전 9시 기준 23,500원의 주가를 보이고 있습니다.

◈ 키움증권 HTS

상장 후 주식수는 16,724,376주이며, 신주모집 2,500,000주(100%)를 통해 300억원 ~ 375억원을 조달하는 IPO딜을 진행합니다.

공모 후 시가총액은 2,006억원 ~ 2,508억원이며, 공모가밴드는 12,000원 ~ 15,000원으로, 위 그림에서 볼수있듯, 코넥스시장의 주가가 23,500원이라는 것을 감안할때, 공모가와 코넥스주가의 괴리는 약 100%이상을 보이고 있습니다.

"주관적인 판단이지만, 현재 코넥스시장에서의 투자자들은 당사의 가치를 공모가를 산출한 IB보다 더 높게 생각하는 것으로 판단되네요."

『상장 후 주주구성』

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위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

보호예수 물량은 38.00%이며, 유통가능 물량이 62.00%인것을 감안할때, 공모주 특성상 그다지 선호되지 않는다고 판단됩니다.

HYE88 Investment 의 주관적인 판단이지만, 아무래도 코넥스에 상장되어있기때문에 코넥스주주들이 넓게 분포된 영향을 판단되며, 아래의 차트에서 볼 수 있듯이, 코로나 19로인한 당사 수혜로 2020년 5월 ~ 7월까지 거래량이 폭증할 당시 매수단가가 12,500원 ~ 30,000원 수준이기때문에 상장 후 오버행이슈가 발생할 가능성이 높다고 추정됩니다.

◈ 키움증권 HTS

이에더하여, 상장 후 주주구성에서 살펴볼 수 있는 사항은 당사의 최대주주가 미코이며, 미코의 최대주주(즉 당사의 최대주주의 최대주주)는 전선규 회장이라는 것입니다. 또한 지분 3.04%를 보유중인 관계사 코미코도 존재하네요.

최대주주인 미코와 관계사인 코미코는 모두 코스닥 상장기업으로 반도체부품을 판매하는 기업입니다.

"사실, 체외진단 시약의 경우 경쟁시심한 산업입니다. 그래서 판매할때, 판가등이 중요하며 이는 즉 가격경쟁력이 있어야합니다. 이에, 당사는 앞서 말씀드린, Lab on a chip 핵심기술로 경쟁사 제품대비 가격경쟁력은 물론 경쟁우위에 설수 있게됬습니다.

HYE88 Investment 주관적인 추정이지만, 이는 최대주주 미코와 관계사 코미코가 반도체 부품기술을 보유하기때문에 당사에서 원재료로 볼 수있는 Lab on a chip의 원자재를 싸고 쉽게 조달이 가능하다고 판단됩니다.

『요약재무제표』

◈ produced by HYE88 Investment

위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

딱 한눈에 봐도 재무상태가 너무 좋아보이지 않습니다.

유동자산이 2019년 167억원 대비 2020년 2분기에 340억원이 증가하였으나, 

이는 매출채권과 재고자산의 증가의 영향이며, 실질적인 현금성자산은 약 30억원을 보유하고 있어, 우량한 자산이라고 보기 힘들다고 판단됩니다. 재고자산은 2020년 2분기기준 198억원을 보이고있으며, 매출채권은 62억원을 나타내고 있습니다.

또한, 유동부채의 큰폭의 증가는 부담되는 사항이라고 판단됩니다.

이렇게 당사의 유동부채가 증가된 이유는 이후 글에서 다루겠지만, 전환사채의 공정가치인식으로인한 파생상품부채 173억원의 증가와 매입채무의 증가 때문입니다.

특히 매입채무의 증가가 2019년 18억원에서 2020년 2분기 153억원으로 증가된것으로 볼 때, 당사의 현금흐름이 좋지 않다고 판단되며, 이번 상장을 통해 자금조달을 못한다면, 자금경색이 발생할수도있다고 추정되는 바입니다. 실제로 현금흐름도 우호적이지 않습니다...

하지만, 이는 다르게 생각하면, 매출증가로인한 재고축척 및 외상결제 증가의 원인이라고 판단할 수도 있기에 추후 재고자산 및 매출채권의 진부화에대해 판단할 필요가 있다고 생각됩니다.

또하나의 특이사항은 당사의 매출액입니다.

당사는 과거 식중독 진단키트를 주로 판매하여 2019년 41억원의 매출액을 거두고있었으나, 2020년 2분기 누적기준 217억원으로 전년에비해 약 5배가 증가하였으며 영업이익은 24억원으로 턴어라운드를 하였습니다. 이는 코로나19로인한 브라질, 세네갈 등의 성공적인 해외수출의 영향입니다.

하지만, 2020년 2분기 순이익은 2020년 2분기 -153억원이 발생하며, 자본총계는 -78억원 즉, 완전자본잠식에 들어가게 되었습니다.

뭐, 이번 공모로 자금 조달과 실적이 앞으로도 잘 나온다면 큰문제는 없겠지만, 이렇게 -153억원의 손실을 낸 이유는 위에서 말씀드린 파생상품부채 173억원의 연장선으로 파생상품손실을 173억원을 인식했기때문입니다.

파생상품(전환사채)에 관한 사항은 이후 글에서 다시 다루도록 하겠습니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ① 사업내용(빠르고, 정확하고, 편하다)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ③ 예상실적 및 리스크(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 미코바이오메드 상장 분석 - ④ 가치평가 및 포스트 코로나 전략에 대해!

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ⑤ 투자의견(가능성이 존재한다!)

안녕하세요. HYE88 Investment 입니다.

이글은 2020년 10월 22일 상장예정인 미코바이오메드에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자 하는점은 미코바이오메드가 어떠한 사업을 영위하고있는지와 사업부문을 소개하며, 미코바이오메드의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

(워낙 흥미로운 기업이며 HYE88 Investment 주관상 좋은기업이라고 판단되서 리서치를 많이했네요.. 그래서 글이 조금 길어졌습니다. 이점 양해 부탁드립니다.)

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

◆ 주관적으로 KB증권은 비우호적이지만,,, 미코바이오메드의 청약(2020년 10월 13일 ~ 14일)에 참가하시기전 대표주관회사인 KB증권의 계좌를 보유하셔야 합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 13일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

미코바에오메드(이하 "당사")는 당사의 핵심기술 "Lab on a chip"기술을 통해 체외진단(IVD)을 가능하게하는 의료기기 및 시약(키트)를 판매 중인 기업으로, 체외진단 8가지 산업군 중 분자진단, 면역화학적진단, 생화학진단, 현장진단에대한 제품을 주로 브라질, 세나갈 등에 판매하는 기업입니다.

 ※ 여기서 체외진단이란 쉽게말씀드려서, 인체내에서 채취된 조직이나 혈액, 소변 등의 검체를 추출하여 인체 외부에서 질병의 진단 및 평가를 하는 진단법이라고 이해하시면 큰 무리없으실 것으로 생각듭니다.

당사를 이해하는데 있어, 가장 중요한 점은 당사의 핵심기술인 "Lab on a Chip"기술입니다.

사실 이 기술 하나만 이해하셔도 당사의 사업군의 50%는 이해하셨다고 주관적으로 생각이 듭니다.(※ 그만큼 중요함)

"Lab on a chip"이란 해석 그대로 칩 속의 실험실이라는 의미로 플라스틱 등 소재를 사용하여 미세한 채널을 만들고, 이를 통해 극미량의 샘플이나 시료만으로 기존의 실험이 가능케하는 칩입니다.

◈ 미코바이오메드 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

위 좌측 그림, 당사의 Lab on a chip이 분자진단사업에 적용된 사례에서 나타나듯이, 당사의 Lab on a chip 1회용 플라스틱으로 만들어져있으며, 위 8개, 아래 8개로 진단하고자 하는 샘플을 16개 까지 동시에 측정가능하다는 특징을 갖고 있습니다.

또한 분자진단시 추출 샘플의 바이러스 등을 약 10억배 증폭시키기위해 온도를 95도씨까지 올렸다 내렸다를 45번 반복하기때문에 시간이 상대적으로 오래걸리는데, 당사는 해당 Lab on a chip으로 기존제품대비 15배를 빠르게 진단가능하게 해주는 핵심역량을 보유하고있습니다.

마지막으로 샘플을 증폭시키기위해서는 온도를 올릴때마다 열블록(힛블록)에 닿을때마다 반응이 정확히 일어나야하는데, 2개의 힛블럭을 사용하여 온도가 매우빠르고 정확하게 전달할 수 있게 해주는 기술입니다.

결론적으로, 당사는 Lab on a chip 기술로 당사는 분자진단, 면역진단, 생화학진단, 현장진단 사업에 적용하여 신속하고, 정확하며, 소형화 및 판매가격하락시켜 경쟁사제품보다 비교우위에 설 수 있는 기술이라고 말할 수 있겠습니다.

※ Lab on a chip기술은 당사의 피어그룹으로 적용된 나노엔텍도 보유중인데, 나노엔텍은 분자진단에 적용못했다고 합니다.

당사는 앞서 말씀드린, Lab on a chip 기술을 바탕으로 분자진단, 면역진단, 생화학진단, 현장진단 사업을 영위 하고 있으며, 특징은 아래와 같습니다.

【분자진단】

이번 당사의 IPO에서 가장 관심이 많은 부문으로, 이번 코로나19 사태로 인해 매출이 가장 크게 증가한 부문입니다.

즉, 당사는 분자진단이 가능하게하도록 만드는 핵산(RNA) 추출 장비와 시약(키트) 및 추출된 샘플을 증폭(PCR)시키는 장비와 시약을 판매하는 사업을 진행 중에 있습니다.

"이 사업군은 중요해서 조금 풀어서 설명드리자면, 만약에 어떤사람이 코로나 검사를 받기위해서 혈액을 제공했다고 가정해봅시다.

그러면 여기서 코로나 바이러스가 있는지 확인하기위해 RNA라는것을 추출합니다. 이때 필요한 장비와 시약(키트)를 판매하고 있고, 여기서 코로나 바이러스를 진단하기위해서는 추출한 RNA의 샘플이 적으니 증폭시켜야 할 것입니다. 이때  진단에 필요한 샘플을 증폭시키는 장비와 시약을 당사가 판매하고 있다고 생각할 수있겠네요."

앞서 말씀드린대로, 당사는 Lap on a chip 기술로 분자진단에 필요한 추출 장비와 시약, 증폭하여 진단하기위한 장비와 시약에대한 경쟁 우위를 갖고 있다고 판단되고 있습니다.

◈ 미코바이오메드 RNA 추출장비 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

◈ 미코바이오메드 PCR 장비 및 시약 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

위 그림을 통해 당사의 경쟁우위에대해 말씀드리자면, 첫번째그림 추출장비 및 시약에서 특히 추출장비의 경우 표의 C사인 퀴아젠과 비교했을때, 테스트 샘플은 타사 1 ~ 12개와 대비하여 1 ~ 16개까지 가능하며, 테스트시간 또한 타사 50분 ~ 80분 대비 5분 ~ 30분으로 신속하다는 것을 확인 할 수있습니다. 이에더해, 중량도 12kg으로 퀴아젠 70kg와 비교하여 더욱 가벼운 특징을 갖고 있습니다.

두번째그림에서의 PCR 즉 샘플을 증폭시키는 장비와 표에서도 볼 수 있듯이, 해당 Lab on a chip 기술을 바탕으로 위표의 A사인 서머피셔 대비 테스트시간은 반절 수준으로 낮추고 중량또한 낮추는 경쟁우위를 갖고 있습니다.(민감도, 정확도도 높네요.)

마지막으로 당사는 분자진단에 필요한 추출장비 및 시약, 진단 장비 및 장비를 전라인업을 보유하고 있다는 강점이 존재하고 있습니다.

◈ 미코바이오메드 경쟁사 비교 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

위 그림의 A사의 경우 씨젠이나, 로슈같이 진단 시약만을 생산하고, 장비는 외주로 줘서 장비와 시약을 패키징해서 파는 법인이며,

B사와 같은경우 최근 상장기업인 제놀루션의 같이 추출 장비와 시약만을 판매하는 법인입니다.

하지만, 당사는 추출 장비 및 시약 및 진단 장비 및 시약의 전 라인업을 갖추고 있다는 것이 최대 강점이라고 말할 수 있을 것 같습니다.

※ 그리고, 앞서 말씀드린대로 당사는 코로나 19로인해 분자진단 장비 및 시약부문에서 크게 성장하고 있습니다. 그런데, 중요한건 대부분 브라질, 세네갈 물량이 많습니다.

이에, 당사는 PCR(증폭시키는 PCR)을 미국 FDA 긴급상황 허가로인해 판매가 가능허가를 받고있으며 Final Decsion을 기다리고 있다고 합니다. 즉, 판매는 가능하나 현재 밸리데이션으로 진입하고 있으며, Final Decsion이 끝나면 대량으로 미국시장에 해당 장비와 키트를 공급할 수 있을 것으로 추정하고 있습니다.

【면역진단】

당사의 면역진단사업부문은 항원-항체 결합을 기반으로 하는 면역측정방법인 ELISA문제점을 개선한 기술로, 혈액의 항원-항체 반응을 이용한 진단검사입니다.

이부분의 경우 항원과 항체라는 의미를 조금은 알아 둘 필요가 있습니다. 

저보다 더 많이 아시는 분도 계시겠지만, 항원이란 면역 반응을 일으켜 항체를 생산하게 만드는 물질로 인체내에서 이물질로 간주되는 물질입니다. 그리고 항체는 이물질인 항원에 대항하기위해 혈액에 생성된 당단백질입니다.

"예를든다면, 홍역이라는 항체가 있다고 생각해봅시다. 그리고 홍역이라는 항체가 인체내에서 작용해서 우리 몸은 홍역이라는 항원에 대항하기위해 항체를 만드는 것으로 예를 들 수 있겠네요.(항원-항체반응)"

여기서 ELISA 단어가 있는데 효소를 표식자로 하여 항원-항체반응을 이용한 항원 또는 항체 측정방법입니다.

즉, 당사는 Lab on a chip기술을 바탕으로 항원-항체반응을 이용한 진단 장비 및 시약(키트)를 판매 중에 있습니다.

◈ 미코바이오메드 면역진단 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

당사의 이러한 항원-항체반응을 이용한 면역진단 제품은 기존제품의 샘플의 5%정도만 있으면 되며, Lab on a chip기술로 검진속도의 경우 5배 ~ 10배 빠르며, 민감도(정확성) 또한 타사에 비해 250배정도를 높일 수 있다고 합니다. 그리고 아무래도 당사의 핵심기술은 소형화가 가능하기 때문에 비용 또한 15배 정도 낮다고 합니다.

그리고 이러한 속도가 빠르고, 소형화등의 장점등으로 당사는 코로나19 신속진단키트인 VERI-Q COVID-19 lgG/InM Rapid Test 제품을 만들었으며, 현재 미국에서 FDA에 신청 과정이라고 합니다.

◈ 미코바이오메드 신속진단 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

해당 제품은 휴대성이 높은 특징을 갖고있고, 신속하게 진단을 수행할 수 있어, 만약 승인이 난다면 공항 등 신속함이 요구되는 사이트에의 수요가 높을 것으로 생각됩니다.

【생화학진단】

마지막으로 당사는 생화학진단사업부문을 갖고있으며, 생화학진단사업부문은 당뇨병 환자의 혈당을 바탕으로 검진하는 휴대용장비, 빈혈 환자를 검진할 수 있는 헤모글로빈, 대사질환을 진단할 수 있는 콜레스테롤을 검진하는 부문입니다.

이부문은 시각적으로 이해하실 수 있을것으로 판단해 아래 그림으로 대체합니다.

◈ 미코바이오메드 (그림 : 미코바이오메드 IR BOOK)

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[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ③ 예상실적 및 리스크(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - 미코바이오메드 상장 분석 - ④ 가치평가 및 포스트 코로나 전략에 대해!

[□ IPO 공모주분석/2020년 10월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 미코바이오메드 - ⑤ 투자의견(가능성이 존재한다!)

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 10월 22일 상장예정인 노브메타파마에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자 하는점은 노브메타파마가 제시한 예상실적과 당사가 상장하기위해 제시한 공모가밴드의 산출내역을 말씀드리며, 노브메타파마의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

◆ 노브메타파마의 청약(2020년 10월 12일 ~ 13일)에 참가하시기전 대표주관회사인 NH투자증권과 삼성증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 10월 12일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 본자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

노브메타파마(이하 "당사")는 현재 적자기업이기때문에 본래 상장을 할 수 없습니다.

하지만, 높은 기술력이 존재하는 법인은 기술특례제도로 상장이 가능하며, 기술이외에 투자자의 보호를 위해 앞으로의 예상실적등을 제시하게 되어있습니다.

이에 당사는 위 표의 녹색음영과 같이 예상실적을 투자자에게 제시하였으며, 당사는 2021년 매출액 263억원 영업이익 133억원 순이익 136억원으로 턴어라운드를 예상하고 있습니다.

당사가 이렇게 예상하는 이유는 당사는 파이프라인별로 기술이전을 계획중이며, 이러한 기술이전을 바탕으로 계약금(Upfront fee)가 발생한다는 것과 임상을 수행하며 마일스톤을 받는다는 가정하의 실적입니다.

※ 그런데, 여기서 조심해야할 것은 당사의 파이프라인의 기술이전 및 마일스톤은 당사의 계획이며, 과거 타 당뇨병 및 비만치료제 약물들이 기술이전한 사례를 바탕으로 작성되었습니다.

그렇리때문에 주관적인 판단으로는 상장하는데 있어 밸류를 받기위해 인위적으로 수많은 가정으로 예상한 실적이라고 말씀드리고자 합니다.

대충 산식이

 = 과거 유사 물질들의 임상물질들의 평균 계약금 + 평균 마일스톤 x 각단계별 임상성공률 x 기술이전 계약 체결비율

위와같이 되며, 바꿔말하면 안될 수도 있다는 것을 내포하고 있는 산식이며 실적이라고 말씀드릴 수 있겠네요. 그리고, 아래의 표는 당사가 제시한 파이프라인별 임상시험 및 기술이전 예상 일정과 위 산식기준 당사가 예상하고있는 계약금 및 마일스톤입니다.

이 자료를 바탕으로 예상손익계산서를 간단히 만들어본다면 아래와 같이 되겠네요.

하지만, 이전글인 리스크요인에서 말씀드렸다시피, 당사의 당뇨병치료제 및 비만치료제 임상 2상b와 2상a의 결과를 보면 주관적인 판단으로는 성공확률이 매우 낮다고 말씀드렸습니다.

즉, 당사가 제시한 기술이전하겠다는 계획에서 기술을 받을 만한 명확한 기업들을 제시못한다면 위 임상 결과로는 기술이전이 힘들것으로 생각됩니다.

당사는 공모가밴드 32,500원 ~ 36,000원을 산출하기위해 동화약품, 삼진제약, 유한양행, 종근당 총 4개의 기업을 피어그룹으로 지정하여 4개사의 평균 PER 24.04배를 바탕으로 밸류에이션을 진행하였습니다.

HYE88 Investment의 주관적인 판단으로는

하... 노브메타파마의 밸류에이션 자체가 맞나 싶습니다. 기관투자자들도 바보가 아니라면, 이번 상장 참여안할꺼 같은데... 주관사가 NH라 잘 모르겠네요..

아마 상장 시키겠죠..

위 공모가 산출내역에서 그나마 조금 점수를 주고싶은것은 자체 할인율입니다. G번에서요. 무려 48.85% ~ 43.34%를 할인하네요.. 이것 같다가 싸다고 할 순없지만.. 그래도 조금 점수를 준다면요.

주관적 판단이지만, 너무 리스크가 큽니다. 그대신 Trade-off로 그에맞는 기대수익률이 너무 낮습니다.

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