HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 29일 상장예정인 엠투아이코퍼레이션에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 엠투아이코퍼레이션의 기업개요와 공모 후 주주구성, 그리고 (예상)재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라고 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

▣ 기업개요

◈ produced by HYE88 Investment

엠투아이코퍼레이션(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렸다시피 스마트팩토리 구축에 있어 필수적인 요소인 스마트HMI, 스마트SCADA 및 스마트팩토리솔루션을 판매 및 제조하는 기업입니다.

상장 후 주식수는 8,399,102주이며, 신주모집 835,000주(25.0%) 및 구주매출 2,500,000주(75.0%)를 통해 총 520억원 ~ 630억원을 조달하는 IPO딜입니다.

특이사항으로는 구주매출이 2,500,000주(75.0%)라는 점이었습니다. 이점은 아래의 글에서 한번 더 다루도록 하겠습니다.

공모 후 시가총액은 1,310억원 ~ 1,587억원이며, 공모가밴드는 15,600원 ~ 18,900원입니다.

▣ 상장 후 주주구성

◈ produced by HYE88 Investment

위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

당사의 최대주주 코메스2018-1 M&A투자조합은 벤쳐캐피탈인 코메스인베스트먼트에서 운용하는 펀드로써, 2018년 10 중 현재 대표이사인 김정열외 4인에게 지분 100%를 매수한 펀드입니다.

또한 IBKC-메디치 세컨더리 투자조합은 2020년 3월 23일 코메스2018-1 M&A투자조합와 매매계약을 통해 지분일부를 매입한 펀드입니다.

HYE88 Investment는 PEF, VC 등 기관투자자가 기업의 최대주주라는 것에 부정적인 의견을 말씀드립니다. 그들은 기업의 성장과 계속기업보다는 자신들의 수익률극대화를위해 움직이기 때문입니다.

참고로 당사의 최대주주 코메스2018-1 M&A투자조합의 현재 이론가(매수 평단가)는 추정상 아래의 그림의 적색음영 6,667원으로 판단됩니다.

◈ 최대주주 변경내역 produced by HYE88 Investment

※ 최대주주 코메스2018-1 M&A투자조합의 경우 다음글에서 자세히 다루도록 하겠습니다.

보호예수는 61.44%로 적은 수준입니다. 특히 구주매출이 2,500,000주라는 것을 감안할때, 유통가능한 물량 3,238,830주의 대부분이 코메스2018-1 M&A투자조합의 물량으로 그다지 긍정적이지않고 부정적으로 생각듭니다.

▣ 요약(예상)재무제표

◈ produced by HYE88 Investment

위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

정말 끝내주는 2020년 1분기 실적입니다. 2020년 1분기 영업이익률(적색음영)은 무려 40.5%를 나타내고 있습니다. 이는 당사의 영업레버리지에 기인합니다.

즉, 당사가 자체개발한 소프트웨어 기반의 제품이기때문에 당사의 스마트HMI를 제조할때 특별한 제조간접비가 들어가지 않는점이 당사가 이렇게 높은 수익성을 보이는 이유라고 판단됩니다.

이와 같은사항과 더해 당사의 매출확대가 영업레버리지를 북돋았다고 판단됩니다. 이전글 "사업내용"에서 말씀드린것과같이 당사의 제품은 연결성, 기능성, 안전성, 보안성 등 당사제품의 강점이 존재한다고 판단됩니다.

그결과 영업을 통해 판매기업들이 증가되었으며 이는 매출상승으로 이어져서 이러한 수익성(영업이익률)을 보여주는것으로 추정됩니다.

그리고 하나 더 말씀드릴것이 당사의 2020년 예상실적에 관한 사항입니다.

 > 현재 HYE88 Investment 추정상 당사에게 기대되는 2020년 예상실적은 매출액 337억원 영업이익 135억원 순이익 110억원 수준이 기대됩니다.

마지막으로 당사는 차입금의존도(부채비율)가 낮다는 것과 설립이후 약 20년동안 한번도 영업이익 적자가 없다는 것을 강조합니다. 실적측면에서는 긍정적이나, 부채비율이 낮게 유지한다는 것은 조금 부정적일수도 있다고 판단됩니다.

HYE88 Investment 또한 부채비율 낮은 기업을 선호하긴하지만, 부채비율이 낮다는 것은 안전성에 치우쳐 자금을 레버리지를 통한 성장의 기회를 놓칠수도 있기때문입니다. 이건 MM이론이라고 하는 재무지식에서 배우는 것인데 한번 찾아보시는 것도 좋을것 같습니다.

◈ 엠투아이코퍼레이션 (그림 : 엠투아이코퍼레이션 IR BOOK)

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엠투아이코퍼레이션(M2I) - ① 사업내용(4차산업혁명 키워드 "연결성" 보유기업!)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 엠투아이코퍼레이션(347890) 상장분석 - ③ 가치평가 및 최대주주 관련 리스크

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엠투아이코퍼레이션(M2I) - ④ 투자의견 (회사는 좋은데.. 최대주주가.)

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 HYE88 Investment의 공모주분석 "소마젠"글의 후속편입니다.

- HYE88 Investment의 경우 유사투자자문 등과 같이 투자자분들에게 상업적 수단을 절대 요구, 요청을 한일이 없습니다.

- HYE88 Investment 블로그의 목적은 "모든 투자자가 공정한 정보를 통해 의사결정을하고 올바른 경쟁이 되도록 만드는 블로그"입니다. 특히 정보측면에서 타 기관투자자, 외국인투자자에 비히 열위한 상황이기때문에 "개인투자자"분들을 위해 만들어진 블로그입니다.

- 마지막으로 HYE88 Investment의 주관적인 판단이 들어가기때문에 간혹 투자판단하에서 잘못된 판단등을 할 수 있기때문에 분석내용등만을 드리지밖에 못합니다.

- 모쪼록 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

[ HEY88 Investment이 투자자분들께 올림. ]

◈ produced by HYE88 Investment

[청약진행]

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이번 소마젠 수요예측의 경쟁률은 69 대 1 , 청약경쟁률은 4.42 대 1 공모가하단이라는 정말 초라한 결론을 내었습니다.

이에, HYE88 Investment입장에서는 "들어가볼까?"라는 생각을 하였습니다. 왜냐하면,

1) 수요예측 신청가격분포에서 기관들은 밴드 중간값에 신청이 모였지만 확정공모가는 하단인 11,000원에 되었다는점,

2) SK바이오팜으로인한 자금이 SK바이오팜쪽으로 쏠렸기때문에 저평가매력 보유라고 판단,

3) 코로나19 검사실의 FDA평가가 진행 중인데, 미국의 상황상 당사에게 승인을 해줄수밖에 없다는 사항,

4) 유통가능물량이 28.47%로 적은수준

5) KDR로인한 청약일이 6월 30일이며, 상장일이 7월 13일이라는 것으로 기인한 자금묶임으로 투자자들의 기피로인한 저평가 매력 가능성 등

위 이유등으로인해 HYE88 Investment는 50%증거금 1,500주(1,650만원)을 신청하였습니다.

그 결과 확정공모가 11,000원에 339주를 배정받았습니다.

[상장일 매매내역]

어제 일요일 HYE88 Investment가 분석한 4개를 복습하며 당사의 사업내용, 기업분석, 가치평가, 투자의견을 다시한번 보며 오늘 있을 상장에서의 전략등을 생각하며 금일 상장일을 준비하였습니다.

금일 아침, 당사와 유사한 코로나19 관련주를 화면을 구성해놓은 후 매매를 기다렸습니다.

◈ produced by HYE88 Investment

아침 동시호가때 소마젠은 100%가 오른 22,000원에 호가를 형성하는 모습을 보였지만, 장시작시간이 가까워올수록 매도물량이 출회되었으며 시가는 11,650원에 시작되었습니다.

그 후 HYE88 Investment는 당사가 "코로나19의 관련주라고 판단하여 손실을 볼지라도 로스컷은 하지말자"라는 생각과 빠지면 가져가보자 라는 생각으로 대기를 했었습니다.

이후 소마젠은 한바퀴, 즉 유통물량이 4,800,000주가 거래되며 자츰 올라가기 시작하였습니다.

혹시몰라서 15,100원(상한가)에 매도를 걸어놨으나, 약 20%정도가 올랐을때 고민을 했었습니다. 고민내용은 현재 수익을 보고있으니 매도를 할까?라는 생각이었으며 코스피, 코스닥시장이 시가대비 하락하고 있었기때문에 만약 장이 부정적이라면 영향을 받을 것, 그리고 행여라도 수익하에 내일까지 갖고간다고해도 전환사채로인해 물량이 부담이 있지않을까라는 생각하에 14,100원에 정정주문을 냈습니다.

다시한번의 정정을 통해 위에 내어놓을까라는 생각을 해봤지만, 결국 체결되었고 +27.27%, 약 100만원의 수익을 거둘 수 있었습니다.

◈ produced by HYE88 Investment

글을 9시 30분정도 부터 쓰기시작했는데 현재 약 10시 30분정도 되네요. 이 와중에 상한가도 갔다가 왔다갔다합니다.

소마젠을 투자하신분들 및 투자예정이신분들 꼭 본인의 투자목적에 맞게 성투하시길 기원드려봅니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ① 사업내용 및 중요특이사항(모더나 등)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ② 기업분석(예상실적)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠(950200) - ③ 가치평가 및 리스크요인(전환사채)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 소마젠 - ④ 투자의견

[□ IPO 공모주분석/수요예측 결과] - 소마젠 공모가 및 수요예측 결과, 청약일정

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이 글은 2020년 07월 29일 상장예정인 엠투아이코퍼레이션에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 엠투아이코퍼레이션이 어떠한 사업을 영위하고있는지와 제조기업의 특성상 제품설명을 통해 엠투아이코퍼레이션의 사업을 쉬운이해를 도우고자 작성되었습니다.

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

엠투아이코퍼레이션(이하 "당사")는 스마트팩토리 구축에 있어 필수적인 요소인 스마트HMI, 스마트SCADA 및 스마트팩토리솔루션의 사업을 영위하는 기업입니다.

쉽게 말씀드리면, 과거 제조업에서 노동인력들이 직접 그들의 노동력으로 생산을 하였지만 현재는 기계들이 자동으로 제조를 하고있습니다.

그렇다면 기계는 사람이 아니기때문에 자동으로 움직이는 제조장비들을 해당 관리자(사람)가 제어하고 관리해야합니다. 예를들어 "부품 5개만 만들어라, 지금은 작동을 중지하라, 지금재고수준은?"과 같은 관리자가 명령을 내리고, 현재상황을 모니터링을할 수있는 시스템이 필요합니다. 또한 전체적으로 관리하는 서버도 필요할 것입니다.

즉, 당사는 스마트팩토리 구축을위해 사람, 디바이스, 설비, 공정, 그리고 공장 상호간의 데이터를 교환을 가능케하는 스마트HMI와 스마트SCADA을 통해 연결성을 제공하는 기업이라고 할 수 있습니다.

◈ 엠투아이코퍼레이션 (그림 : 엠투아이코퍼레이션 IR BOOK)

간략하게 말씀드리자면, 공장내 관리자가 제조장비들의 모니터링이나 명령을 통해 제어를 수행하는 것이 당사가 판매하고 있는 스마트HMI입니다.

그리고 스마트 SCADA는 소프트웨어(소트프웨어가 적용된 컴퓨터)로써 제조현장에서 원격으로 각 공정의 감시 및 제어와, 이를 데이터화를 하는 역할을 수행하는 것이라고 생각하시면 될 것 같습니다.

(더 쉽게 생각하셔서 저희가 이용하는 ATM 자동화기기가 스마트HMI라고 생각하시면 되고, ATM 자동화기기에서 데이터수집 및 관리, 감시를 하는 서버를 스마트SCADA라고 생각하시면 더 쉬우실 것 같습니다.)

◈ 엠투아이코퍼레이션 (좌 : 스마트HMI / 우 : 스마트SCADA)

추가적으로 좀더 말씀드리자면, 당사의 제품 중 스마트HMI는 제조현장에서 단독 제어기기를 근로자들이 제어 및 모니터링하는 것라면, 스마트SCADA의 경우 여러 종류의 단독제어기기들을 모아놓아 상위에서 제조현장의 데이터 등을 수집, 분석을 해주는 소프트웨어라고 말씀드릴수 있습니다.

※ 당사는 제조기업이기때문에 스마트HMI, 스마트SCADA와 스마트솔루션사업을 이해하시면 사업을 전체적으로 쉽게 이해할 것으로 판단되어이번의 경우 제품설명을 드리며 글을 마치고자 합니다.

제품을 설명드리기전, 몇글자를 올리자면 

당사는 스마트팩토리산업에서 후발주자였습니다. 당사가 진입하기전까지는 슈나이더일렉트릭코리아가 시장의 독점하고있었습니다. 당사는 기존 경쟁사가 독점하고있는 스마트팩토리시장에 스마트 HMI를 출시를 하였습니다. 처음 타겟시장인 반도체부문으로 당사는 경쟁을 통해 성공적인 시장진입에 성공하였습니다.

이렇게 성공할 수 있었던 이유는 기기간의 연결성, 유연한 기능성, 안정성, 보안성이라고 판단됩니다.

▣ 스마트HMI

당사가 생산하는 스마트HMI는 공장 현장에서 현장노동자들이 통신을 통해 다양한 제어기기를 제어하고, 생산현장 정보를 모니터링등을 수행하게끔 하는 제품이라고 할 수있습니다.

당사의 제품인 스마트HMI의 강점은 HYE88 Investment의 생각에 연결성과 안전성이라고 판단됩니다.

기존 공장들이 스마트팩토리로 전환할때 가장 대표적인 문제점은 공장에서 사용해왔던 기계장비들이 수많은제조사들의 제조장비로서 획일화되지 않는점과 구식 기계장비들이기 때문에 IoT기능을 지원하지 않는 기계장비라는 것입니다.

이에, 당사의 스마트HMI는 20년 이상 현장에서 사용하는 수많은 제조사의 다양한 자동화 제어기기 통신 드라이버들을 라이브러리화 하여 축적하여 위와같은 문제를 극복하였으며, 어떠한 장비라도 당사의 스마트HMI 제품을 통해 스마트팩토리를 구현할 수 있게하는 연결성을 보유하게 되었습니다.

또한 당사는 반도체시장을 타겟으로 하였기때문에, 반도체시장내 폭발위험성이 증가되는 상황을 인지하여 방폭인증을 받았으며, 염수와 진동과 같이 열악한 환경에 노출되는 선박 분야 적용을 위해 선급인증을 획득하는 등 안전성을 입증하였습니다.

그 결과, 현재 당사는 반도체, 자동차, 디스플레이, 2차전지, 제약/바이오시장 등에 당사의 스마트HMI제품을 공급 중에 있습니다.

(반도체 : 케미컬공급장치, 가스공급장치, 스크러버, 칠러 등 반도체 장비업체들 / 자동차시장 : 모비스 및 만도, 1,2차 벤더시장 / 디스플레이 : 삼성디스플레이, LG디스플레이, HKC, Truly, CSOT 등 / 2차전지 : SK이노베이션, 삼성SDI, LG화학, 포스코케미칼 등 엔드유저 영업중)

▣ 스마트SCADA

기존 SCADA는 현장의 전체적인 기기들을 중앙에서 원격 감시제어 및 데이터수집을 하는 시스템이였습니다. 하지만, 당사의 스마트SCADA는 데이터베이스, IoT시스템, 클라우드 등과 연동을 하며, 상위 시스템인 MES/ERP등의 빅데이터 수집, 가공, 분석, 전달 기능을 제공하는 소프트웨어입니다.

중요한 특이사항 중 하나는 당사의 SCADA제품은 데이터베이스와 직접적인 연동이 불가능한 기존 HMI와 달리 당사의 스마트HMI와 데이터베이스와 직접 연동이 가능하게 하였습니다.

스마트SCADA의 경우 2017년 개발하여 판매중인 제품입니다. HYE88 Investment는 현재 매출은 스마트HMI에비해 적게 발생하고 있으나, 스마트 SCADA로인해 당사는 더욱 성장 할 가능성이 존재한다고 판단하고 있습니다.

그 이유는 아래의 스마트팩토리 솔루션 사업에 기인합니다.

▣ 스마트팩토리솔루션

당사가 2019년부터 추진중인 스마트팩토리솔루션 사업은 스마트팩토리의 처음부터 끝을 연결하는 솔루션을 제공하는 사업입니다.

즉, 당사의 제품인 스마트HMI와 스마트SCADA의 독보적인 연결성을 통해 스마트팩토리를 만들어주는 사업이라고 생각하시면 될 것 같습니다. 위의 스마트HMI와 스마트SCADA의 가장 큰 장점은 생산시설내의 어떠한 제조장비던지 당사의 기술력을통해 연결을 적용할 수 있다는 것입니다.

그렇기 때문에 당사는 위와같은 2개의 제품을 통해 전체적인 스마트팩토리를 구축하는 사업을 진행하고자 하는 것으로 판단됩니다.

◈ 엠투아이코퍼레이션 (그림 : 엠투아이코퍼레이션 IR BOOK)

HYE88 Investment의 주관적인 생각이지만, 이는 독보적인 기술력이라고 판단되며 기술적인 발전이 이뤄진다면 MES/ERP에서 재고관리를 통해 인공지능으로 최적의 재고관리 등을 수행하고, 하위의 제조장비들이 제조를 수행하는 완전한 의미의 스마트팩토리가 구현되지 않을까라는 기대감을 갖게됩니다.

마지막으로 투자자입장의 생각으로는 현재 정부는 2019년부터 중견/중소 기업 스마트팩토리 구축 지원금을 지원하며, 2022년까지 중소기업의 스마트화 50%달성(1만개사 구축)을 목표로하는만큼 정경 측면에서의 수혜가 발생할 가능성이 크다고 판단됩니다.

[관련글]

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엠투아이코퍼레이션(M2I) - ② 기업분석(최대주주는 엑시트 中)

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 엠투아이코퍼레이션(347890) 상장분석 - ③ 가치평가 및 최대주주 관련 리스크

[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 엠투아이코퍼레이션(M2I) - ④ 투자의견 (회사는 좋은데.. 최대주주가.)

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 24일 상장예정인 제놀루션에대한 주관적 평가에관한 글입니다.

앞 3개의 글을 통해 분석한 내용을 요약하며 HYE88 Investment의 투자의견을 명시하였으며, 주관적인 판단이 들어가는 것을 감안하여 "기고형식"으로 소개하고자 합니다.

많은 도움이 되었으면 좋겠습니다.

※ 투자의견은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

제놀루션(이하 "당사")는 유전자 기반, 핵산(DNA, RNA)를 추출하기위한 분자진단기기(핵산추출기)와 시약을 개발 및 판매하는 기업으로 HYE88 Investment는 유전자 분석기반의 의료기기업체라고 판단된다.

당사의 핵산추출기는 소변, 혈액 등과 같은 샘플을 당사의 장비를 통해 출출하는 자동화기기이며, 시약의 경우 B형감염, 결핵등의 핵산을 추출하는 키트로 이와같은 제품을 판매하고 있다.

또한 당사의 기술력 중 RNAi기술은 기존 RNA 유전자에 인공적인 저분자화합물이나, 항체를 넣어주어 바이러스가 발생하지 않도록 하는 기술력으로 당사의 연구성의 우월성을 보여준다고 판단된다.

당사는 이러한 기술력을 바탕으로 코로나가 대유행인 이때 성장의 기회를 잡아 성장중으로 판단되며, 국내 32만건의 코로나 진단검사 중 당사의 분석장비를 통해 22만건이 검사하는 등 기술력 및 제품성에대한 인정을 받았다고 판단된다.

마지막으로 당사는 이번 공모를 통한 자금유입으로 RNAi관련 신규사업을 계획중으로 RNAi(dsRNA)를 이용한 친환경 농약원료 사업, 꿀벌(동물용) 의약품을 개발을 계획중이다.

아쉬운 점 중 하나는 사업내용으 긍정적이나 매출이 시현되기까지 약 2년이 남아있어 관련사업의 성공여부는 2022년에나 확인이 가능할 것으로 보니다.

우선, 당사의 이번 공모는 코넥스시장에서 코스닥시장으로 이전하는 이전상장 IPO건이다.

상장 후 주식수는 전환상환우선주 638,006주를 포함한 4,703,590주며 신주모집 100%로 800,000주를 발행하여 96억원 ~ 112억원을 조달하는 IPO딜이다.

공모 후 시가총액은 546억원 ~ 656억원이며, 공모가밴드는 12,000원 ~ 14,000원으로 규모가 작은 딜이라고 판단된다.

상장 후 주주구성 중 보호예수물량은 32.34%이다. 정말 적은 보호예수물량이며, 유통가능 주식비율이 67.66%라는것은 상장 후 당사의 오버행 가능성이 예상되는 바이다.

당사는 앞서 말한것과같이 코로나 19사태로인해 사업은 호황으로 판단된다. 그만큼 당사의 핵산추출기가 많이 팔렸으며, 당사의 핵산추출기로 분석할 수 있는 시약 또한 덩달하 매출이 성장하고 있다.

또한 당사의 기술력을 인정받아 현재 글로벌하게 당사의 제품들을 판매하고있으며 특히 중국의 질병통제예방센터에 수출되며 더욱 큰 성장을 영위하고 있는 중에 있다.

당사가 제시한 2020년 예상실적은 매출액 295억원 영업이익 144억원 순이익 40억원이다.

특히 위 예상한 실적은 당사가 2020년 2월 ~ 3월 상장을 준비하면서, 코로나19가 6월 ~ 7월에 종식된것을 가정하고 예상한 실적으로, 아직까지 코로나 19가 유행인점으로 미뤄볼때 예상실적은 더욱 증가될 전망이다.

마지막으로 당사의 총 수주잔고는 130.6억원 수준으로 당사가 예상한 매출액이 어느정도 정당화가 된다고 판단된다.

(이번 제놀루션의 분석에 있어, 가치평가(Valuation)은 말씀드리기 애매한부분이 있어 금번은 생략하도록 하겠습니다.)

당사의 이번 IPO는 환매청구권이 존재한다.

환매청구권이란 일반청약자들의 보호를위한 장치로써 확정공모가대비 90%의 가격으로 투자금을 보전해준다는게 핵심이다. 즉 당사가 확정공모가에서 하한가 -30%를 맞더라도 -10%의 수익률에맞는 가격으로 대표주관사인 신영증권이 다시 주식을 매입해 준다는 것이다.

이는 투자자들에게 긍정적인 옵션이며, 가격 하방을 지지해준다는데에있어 우호적인 장치라고 판단된다.

또한 당사는 코넥스 상장법인으로 코넥스 주가가 형성되어있다. 2020년 07월 10일 종가는 28,600원으로써 공모가밴드대비 +104.3% ~ +138.3%의 괴리가 존재한다.

이는 당사의 청약에 참여하는 입장에서 매우 긍정적인 사항이라고 판단된다.

HYE88 Investment는 이번 제놀루션의 청약에 고민을 해봐야할 것 같습니다.

2020년 실적은 지속적으로 시장의 참여자들을 놀래킬만한 실적으로 발표될 가능성이 높으며, 특히 가장긍정적인 환매청구권이 존재하기 때문입니다. 리스크는 줄이고 기대수익을 높일수 있는 유일한 일반투자자의 옵션이 있기때문에 긍정적으로 판단됩니다.

하지만, 리스크요인은 있습니다. 그 사항은 오버행이슈로 유통비율이 너무 많아 자칫하면 수급적인 측면으로 주가하락으로 이어질 수 있기때문입니다.

개인적으로 청약에 참여하는 방향이지만, 수요예측의 결과 및 청약참여율을 다각도로 판단하여 당사의 상장에 대응하고자 합니다.

모쪼록 현명한 의사결정을 잘 하시어 성공적인 투자를 하시기 기원드립니다.

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[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 제놀루션(225220) - ① 사업내용

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[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 제놀루션 상장분석 - ③ 가치평가 및 긍정적인 특이사항

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이 글은 2020년 07월 24일 상장예정인 제놀루션에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는 점은 제놀루션의 공모가 산출방법과 가치평가(밸류에이션) 그리고 청약을하는데 당사의 긍정적인 특이사항에대해 말씀드리며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 가치평가는 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

제놀루션(이하 "당사")는 공모가를 산출을 위해 씨젠, 랩지노믹스 2개사의 국내기업과 애질런트 테크놀로지스(Agilent Technologies, Inc.), 퍼킨엘머(PerkinElmer Inc.) 2개사의 뉴욕증권거래소 상장법인(NYSE), 대만기업 GeneReach Biotechnology Corp.를 피어그룹으로 지정하여 2023년 예상순이익의 현재가치(할인율 30%)와 피어그룹의 평균 PER 25.63배를 적용하여 공모가 12,000원 ~ 14,000원(별도할인율 29.0% ~ 39.1%)을 산출하였습니다.

◈ produced by HYE88 Investment

주관적으로 해당 밸류에이션을 보며, 많은생각을 했었고 드릴말씀도 많지만 너무 복잡하게 공모가산출이 진행되서 간단하게 말씀만 드리고자 합니다.

(이해안되시는거 있거나, 궁금하신거 있으면 댓글 주시면 아는범위내에서 설명드리겠습니다. 신영증권이 나름 괜찮은 증권사이긴하네요. 나름 합당하게 진행하긴했는데 일반투자자분들이 이해하기 힘든방법으로 밸류에이션을 했습니다.)

일단, 당사의 연 할인율 30%는 적절하다고 판단됩니다. 투자자를위해 미래실적을 기반으로 할인할때 높을수록 좋습니다. 30%정도이며, 1.3의 3.5승이니 2023년 순이익의 총 할인율은 약 60%정도가 할인 되었습니다. 나름 양심적으로 한것으로 판단됩니다.

피어그룹의 평균 PER 또한 최근 상장기업들 적용 PER배수보다 나름 괜찮은 멀티플을 적용한 것으로 판단되며, 별도할인율 29.0% ~ 39.1% 또한 나름 보수적으로 공모가를 산출시키기위해 적용한것으로 판단됩니다.

▣ Valuation Table

◈ produced by HYE88 Investment

위 표는 당사와 피어그룹을 비교하기위한 Valuation Table입니다.

좀더 비교를 잘해드리기위해서 자료의 질이 좋았으면 했는데, 아무리 고민해봐도 이게 최선인것 같습니다. 특히 해외기업들의 예상실적을 아라야지 예상 PER을 구해서 비교해보는데, 기관투자자가 아니다보니 구하기가 어렵네요.

이런이유로 위 그림은 참고자료로만 올리고, 개인적인 의견을 말씀드리고자 합니다.

지금 코로나 때문에 씨젠 등 관련주들이 급등을 하고 있습니다. 특히 금일 2020년 07월 10일(오후 2시 25분)에 관련이슈로 씨젠은 약 18%, 랩지노믹스는 15%정도가 상승되어있습니다.

그렇기때문에 말도안되는 밸류에이션이 형성되고 있으며, 위 비교를위한 밸류에이션이 코로나 관련 테마주에 적용시키는게 맞을지 의문이 듭니다. 즉 밸류에이션 정당화가 안됩니다.

위 표는 참고만 부탁드리겠습니다. 다른글의 경우 될수있으면 비싼지, 싼지를 말씀드리기위해 제대로된 의견과 가치평가를 소개하겠습니다.

당사는 몇일전 수요예측을 진행한 티에스아이와같은 코넥스시장에서 코스닥시장으로 이전상장하는 건입니다.

그렇기 때문에 코넥스주가가 존재합니다. 또한 이번 당사의 상장에서는 환매청구권이 존재하고 있습니다.

▣ 환매청구권

『코스닥시장 상장규정』 제2조 제31항 제2호에 따른 기술성장기업의 상장요건, 동 제 26조 7항 및 『증권 인수업무등에 관한 규정』 제10조의 3에 따라 대표주관사(인수인)인 신영증권은 청약에 참여한 일반청약자의 보호를 위해 공모시 배정받은 주식을 신영증권(대표주관사)에게 매도할 수 있는 환매청구권을 부여하게 되어있습니다.

- 행사가능기간 : 상장일로부터 6개월까지

- 행사대상주식 : 인수회사로부터 일반청약자가 배정받은 공모주식

 ※ 일반청약자가 해당 주식을 매도 하거나 배정받은 계좌에서 인출하는 경우 또는 타 계좌로부터 양도받은 경우는 제외입니다. 즉 타사출고하시면 안됩니다.!

- 권리행사가격 : 공모가의 90%까지 보전해줍니다. 하지만 티에스아이와 같이 만약 상장일 1일전 코스닥지수 대비 환매청구권 행사일 1일전 코스닥지수가 10%이상 하락할 경우 공모가의 보전가격이 하락할 수 있습니다.

◈ 티에스아이 증권신고서

위 그림은 환매청구권 행사가격의 예시로써, 이해안가시는분들은 댓글주시면 설명드리겠습니다.

환매청구권은, 예를들어 상장일 기준 당사의 확정공모가가 10,000원이라고 가정해보겠습니다. 만약 당사가 상장일 당일 하한가를 맞아서 공모가의 -30%(7,000원)의 손실을 봤다고 생각해 봅시다.

그러나, 위 환매청구권으로인해 신영증권은 일반청약자가 보유한 공모주식을 하한가인 7,000원이아닌 9,000원에 매입을 해줘서 일반청약자들의 손실을 보전해준다는 것입니다.

▣ 코넥스 상장법인으로서 기준주가

◈ HYE88 Invsestment HTS

2020년 07월 10일(오후 3시 03분) 기준 당사가 현재 거래되는 코넥스시장의 주가입니다.

공모가가 12,000원 ~ 14,000원이지만, 현재 코넥스의 가격은 28,000원입니다. 괴리가 +100.0% ~ +133.3%가 납니다.

이는 이번 청약에 참가하는 투자자분들에게 충분한 긍정적인 요인이라고 판단되며, 어쩌면 상장일의 기준가가 저 가격이된다면 대박을 칠수도 있겠다고 판단해 봅니다.

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

2020년 07월 07일 ~ 2020년 07월 08일 총 2일에 걸쳐 기관투자자 대상으로 진행된 술트룩스의 수요예측결과, 확정공모가는 25,000원(공모가밴드 중하단(공모가밴드 하단 24,000원)에 확정되었습니다.

이로써, 솔트룩스는 발행비용을 제외한 184억원의 공모금 유입이 에정될 것으로 기대되며,

당사는 해당 공모금 유입을 통해 아래와 같은 용도로 자금을 투입할 예정입니다.

▣ 시설자금 35억원

1) 향후 급격한 성장이 예상되는 Saltlux.ai 및 Datamixi.com을 통한 원활한 Open API서비스 제공을 위하여 자체 GPU 인프라스트럭쳐(Data center)를 단계적으로 증설하는데 30억원을 투입예정

2) 웹상에서 개발된 인공지능 솔루션의 배포와 운영 관리 필요 증대에 대비하여 웹서비스 체계 개발 및 증축에 5억원을 투입예정

▣ 운영자금 69억원

퍼블릭클라우드사업 관련비용 17억원, 광주AI센터 투자 17억원, 마케팅비 10억원, 해외사업확대 25억원을 투입예정

▣ 타법인 취득자금 31억원

인공지능 클라우드 업체와의 조인트벤쳐 설립을 위한 MOU체결 및 클라우드 전문업체와의 용역파트너쉽 계약 체결 등을 통해 클라우드 사업 생태계 조성을 위한 31억원을 투입예정

▣ 기타 49억원

1) 연구개발비로 11.6억원을 투입예정

 > 아웃바운드 AI컨택센터 5.6억원, 인공지능형 RPA 3억원, 대화형 이상진단/정비 3억원을 투입예정

2) 인건비 37.4억원을 투입예정

[수요예측 참가내역]

솔트룩스의 공모에 참여한 각 기관들은 528 대 1이라는 경쟁률을보이며 수요예측이 진행되었습니다.

이번 경쟁률은 참으로 애매한 경쟁률이라고 판단됩니다. 많이나온것도 아니고, 아주 적게나온것도 아니라서 진짜 애매합니다. 차라리 경쟁률이 낮기라도하면 틈새시장을 공략한다는 전략으로 투자비중의 일부를 들어가볼만도 할텐데 말이죠.

정말 애매합니다.

[수요예측 신청가격분포]

신청가격분포도를 보니 이번 솔트룩스 IPO의 기관들은 나뉘어졌다고 판단됩니다. 총 2억주참여 중에 24,000원 부분인 밴드 하위 50%미만 ~ 75%이상과 밴드 하위 75% 미만 ~ 100%이상의 물량은 약 3,000만주인데,

가장 많이 기관투자자들이 신청한 가격은 밴드 상위 75%초과 ~ 100%이하 즉 공모가 상단에 참여했습니다.

※ 그래도, 한국투자증권이 어느정도 양심은 있었던 것 같습니다. 원래 확정공모가는 1억주가 참여된 공모가상단 30,000원으로 확정해도 되지만 24,000원으로 확정공모가가 확정되었다는거는 보수적으로 공모가를 확정했다고 판단됩니다.

[자발적 보호예수 현황]

조금이라도 주식을 더 많이 배정받기 위해 수요예측에 참여한 기관들은 자발적 보호예수를 신청할 수 있습니다.

신청수량 기준 총 5.6%의 주식을 자발적 보호예수를 신청했습니다.

[향후일정]

3일 후 2020년 07월 13일 ~ 2020년 07월 14일 2일에 걸쳐 당사의 청약이 진행됩니다.

이번 솔트룩스의 IPO에서 주관적으로는 밸류에이션의 부담이 많이 작용한 것으로 추정됩니다. 또한 유통비율이 40.66%로 오버행이슈도 있습니다.

하지만 부정적인면이 존재하는 한편, 긍정적인 점도 분명 존재한다고 생각합니다. 산업적 성장으로인한 당사의 수혜를 받을수 있는 높은 가능성과 현대家 정문성의 투자 등은 긍정적인 요인이라고 판단됩니다.

HYE88 Investment는 본래 상장 후 관심종목으로 나둬놓고 때를 기다리려했지만, 이번 청약경쟁률을 보며 약 100만원 정도만 들어가볼까?라는 생각도 하게됩니다.(투자금 중 아주 적은 비중)

모쪼록 현명한 의사결정을 잘 하시어 성공적인 투자를 하시길 기원드립니다.

-HYE88 Investment 드림-

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[□ IPO 공모주분석/2020년 07월 상장기업] - [IPO] 공모주분석 솔트룩스(304100) - ④ 투자의견

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 07월 24일 상장예정인 제놀루션에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 제놀루션의 기업개요와 공모후 주주구성, 그리고 (예상)재무제표에대해 살펴보며 투자자 혹은 투자예정이신분들의 의사결정을 돕고자 작성되었습니다.

긴글이지만, 투자자 혹은 투자예정이신분들은 본인의 소중한 자금이 달려있으니 귀찮더라도 끝까지 읽어주시면 감사하겠습니다.

※ 기업분석은 주관적 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에 있어 모든 손익은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

▣ 기업개요

◈ produced by HYE88 Investment

제놀루션(이하 "당사")는 이전글에서 말씀드렷다시피 핵산(DNA/RNA)을 추출하는 분자진단기기(핵산추출기) 및 관련 시약을 판매하는 기업입니다.

상장 후 주식수는 아직 전환되지 않은, 전환상환우선주 638,006주를 포함한 4,703,590주이며, 신주모집 800,000주(100%)를 통해 96억원 ~ 112억원을 조달하는 규모가 작은 IPO딜입니다.

◈ produced by HYE88 Investment (제놀루션 전환상환우선주내역)

※ 당사의 이번 IPO는 코넥스시장에서 코스닥시장으로 이전상장하는 건입니다.

공모 후 시가총액은 546억원 ~ 656억원이며, 공모가밴드는 12,000원 ~ 14,000원으로 규모가 작은 딜입니다.

▣ 상장 후 주주구성

◈ produced by HYE88 Investment

위 그림은 상장 후 당사의 주주구성입니다.

보호예수는 32.34%로 정말 적은 수준입니다. 한편으로는 어느정도 이해는 가는부분도 있습니다. 당사는 최근 수요예측을 진행한 티에스아이와 달리 코넥스시장에서 당사는 거래량이 꾀 있습니다. 많게는 5만주정도로 평균적으로 1만여주가 거래가되고 있습니다.

즉, 코넥스시장의 참여자 중 개인주주들이 많이 존재한다는 것으로 판단됩니다.(티에스아이같은경우에는 6월 중인가요, 28주의 거래량으로 상한가도 갔었습니다.)

다시 본론으로돌아와서, 눈에띄는 특이사항은 보호예수의 상단에있는 최대주주 호일바이오메드였습니다. 당사는 의료품 및 의료기기를 판매하는 법인으로써 당사의 대표이사 김기옥이 39.20%를 보유하고 있는 법인입니다. 지배구조를 통해 추정하는 것이지만 김기옥 및 특수관계인들이 당사의 최대주주인 호일바이오메드를 지배하고 있는 것으로 판단됩니다.

그런데, 의문점은 호일바이오메드를 상장시키고 당사를 그다음에 상장시키는 방법이 정석적인 방법인데, 왜 자회사인 제놀루션을 상장시키는지 이해가 안가는 부분이기때문에 조금 불안사항이 있습니다.

◈ 당사 그룹사 지배구조 계통도(제놀루션 증권신고서 中 / 참고자료)

마지막으로 주주구성에서 특이사항은 대표이사 김기옥을 비롯한 일가 친척등이 지분을 갖고 있다는 것입니다. 특히 당사의 연구소장 및 등기임원인 김민이는 당사의 핵심인력으로 당사에서 가장 중요한 위치에 있는 인물으로 추정됩니다.

결론적으로 오버행이슈가 마음에걸리나, 상장전 코넥스 개인투자자분들이 당사를 계속갖고갈것인가 아니면 상장 후 손바뀜이 일어나 주가하락의 빌미를 제공할 것인가가 이번 상장에서 가장 중요한 이슈일 것으로 판단됩니다.

(개인적인 HYE88 Investment의 판단은 시총규모가 워낙작아서 대량의 관심과 자금이 몰린다면 주가상승이 가능할 수도있다고 예상해봅니다.)

▣ 제놀루션 요약(예상)재무제표(단위 : 억원)

◈ produced by HYE88 Investment

위 표는 당사의 요약재무제표를 나타낸 그림입니다.

당사는 이번 코로나19 사태로인한 성장의 기회를 잡았다고 판단됩니다. 이전글에서 말씀드린것과 같이 당사의 핵산추출장비는 국내 코로나 검사 32만건 중 22만건이 수행되는 등 국내검사의 70%가 당사의 핵산추출장비로 이뤄졌습니다. 

특히 당사의 핵산추출장비는 코로나로인해 중국의 질병통제예방센터에 수출되었으며, 이는 곧 2020년 1분기에 33억원이라는 매출액을 기록했습니다. 이 매출액은 2019년 1년간의 매출로 당사는 코로나로인해 2020년 결산기준으로 매출액 295억원 영업이익 144억원(영업이익률 : 48.8%)을 예상하였습니다.

여기서 특이사항 중 하나는 2020년을 예상한 295억원이라는 매출은 당사가 2월 ~ 3월 중 상장을 준비하면서 코로나19가 6월 ~ 7월에 종식된다는 것을 가정하고 예상한 실적이기때문에 현재 아직까지도 코로나가 전세계적으로 창궐한다는 것을 감안할때 2020년 매출액 295억원 영업이익 144억원 순이익 40억원 이상으로 나올것으로 전망됩니다.

2번째 특이사항은 당사의 핵산추출시약의 성장입니다. 핵산추출시약이 2020년 약 191억원의 매출을 예상된 이유는 당사의 핵산추출장비의 판매 증가때문입니다. 즉 당사의 핵산추출장비가 많이팔릴수록 당사의 핵산추출시약을 사용해야만되는 구조이기때문에 판매대수가 누적적으로 증가할 수록 당사의 핵산추출시약의 매출은 급속도로 증가하게 되는 구조입니다.

마지막 특이사항은 2020년 예상순이익이 40억원이라는 것입니다. 이점에서 HYE88 Investment는 긍정적으로 판단됩니다. 영업이익이 144억으로 예상되지만, 당사는 예상순이익을 산출시 현재 당사에 존재하는 전환상환우선주의 공정가치 상승으로인한 평가손실 93억원을 예상하여 산출 하였습니다. 이는 투자자를위해 보수적으로 추정하는 것으로 생각되어 긍정적으로 판단됩니다.

추가적으로 당사의 2020년 예상실적의 단서가되는 현재 수주잔고를 아래의 그림을 통해 말씀드리고자 첨부드리오니 확인부탁드립니다.

※ 아래의 표 중 수주액의 단위는 억원입니다.

◈ 제놀루션 (좌 : 당사 수출비증 증가추이 / 우 : 당사제품 수주잔고)

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