HYE88 Investment

안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 08월 13일 상장예정인 브랜드엑스코퍼레이션에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 브랜드엑스코퍼레이션이 어떠한 사업을 영위하고있는지와 당사의 주관적인 투자아이디어 및 미디어커머스의특성을 소개하며 브랜드엑스코퍼레이션의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

◆ 브랜드엑스코퍼레이션의 청약(2020년 08월 04일 ~ 05일)에 참가하시기전 대표회사주관회사인 대신증권과 삼성증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 04일까지 신규계좌를 만들어야함 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

브랜드엑스코퍼레이션(이하 "당사)는 미디어커머스사업을 영위하며, 주요브랜드는 "젝시믹시"로 레깅스 및 애슬레저의류 주로 판매하고있는 기업입니다.

※ 미디어커머스란 제품을 기업이 직접 기획하며 제품을 SNS(페이스북, 인스타그램, 유튜브)등으로 홍보하고 자사몰 등을통해 직접 판매하는 비즈니스입니다. 즉, 이러한 특성때문에 중간유통단계를 거치지않아 소비자는 더싸게구입을 할 수 있고 기업은 더 높은 수익성으로 제품을 판매할 수 있는 장점이 있습니다.

다시 돌아와서 당사의 주요브랜드 "젝시믹시"는 위에서 말씀드린것과 같이 레깅스 및 애슬레저의류를 판매하고있는 브랜드로 최근 젊은 여성분들이 일상복처럼 자주 착용하는 제품라고 생각하시면 될 것 같습니다.

◈ 좌 : 젝시믹시브랜드 레깅스 및 애슬레저의류 / 우 : 휘아브랜드 칫솔살균기 (그림 : 브랜드엑스코퍼레이션 IR BOOK)

이후 글에서 다룰예정이지만, 당사는 현재 레깅스 및 애슬레저의류의 매출비중이 높은 특징을 갖고있습니다.

하지만, 당사가 앞으로나아갈 방향은 미디어커머스라는 비즈니스를 확대시킬것으로 생각되며,

이에 2019년 9월 위생용품 및 생활용품 브랜드인 휘아, 2019년 10월 남성용 패션의류 및 잡화를 판매하는 마르시오디에고 브랜드를 런칭하였으며, 별도로 기존 영위했던 사업이었던 다이어트 건강식품을 판매하는 쓰리케어를 통해 미디어커머스 사업을 진행하려는 것으로 판단됩니다.

주관적인 판단이지만, 당사는 아직까지는 레깅스 및 애슬래저 이외의 제품들이 미약하지만, 결론적으로 "건강"이라는 키워드하에 사업을 확장하고 있다고 판단됩니다.

◈ 좌 : 휘아 제품구성 / 중 : 쓰리케어 저칼로리 도시락 / 우 : 쓰리케어 클렌즈 (그림 : 당사 IR BOOK 및 홈페이지)

위 그림은 2019년 출시한 UV-LED(살균 LED)를 이용한 당사 브랜드 휘아(좌)의 칫솔살균기 및 공기청정기이며, 중간 및 우측그림은 당사 브랜드 쓰리케어에서 판매하고있는 저칼로리(다이어트) 포켓도시락 및 다이어트 클렌즈 제품입니다.

즉, 위와같은 제품으로 당사는 사람의 건강에 맞는 사업을 영위한다고 판단됩니다.

※ 사실, 처음 당사를 분석할때는 그저 패션업체라고만 생각했습니다. 하지만, 당사가 2019년부터 출시한 제품 특히 포켓도시락 및 오리지널레몬톡스클렌즈 등을 보니, 이 기업이 미디어커머스 사업을 영위 할 수도있다고 판단되었습니다. 제가 여동생이있는데 걔가 저걸 사먹습니다. 느낌상 꾀 잘팔리고있는 제품으로 판단됩니다.

▣ 주관적인 투자포인트

※ 당사의 산업적인 측면. 즉, 미디어커머스 시장에대해 말씀드리기전 HYE88 Investment는 이후 글에서도 포스팅할 예정이지만 이번 당사의 상장은 무리수를 많이 뒀다고 판단되며 이에, 투자의견은 청약에 참여하는것이 부담된다라는 의견을 표명할 것으로 생각합니다.

또한 당사를 패션업체로 볼 경우 패션업계의 트렌드가 빠르게 변하기때문에 트렌드가 변할경우 당사의 주력제품인 레깅스 및 애슬레저의 매출이 하락할 가능성이 높습니다.

하지만, 당사를 미디어커머스업체라고 생각하면,,, 특히 건강이라는 키워드로 접근을하면 당사의 잠재가능성이 높다고 판단됩니다.

최근 국내는 52시간도입 및 워라벨문화 그리고 이번 코로나19사태로인해 건강에대한 관심도는 높습니다. 국내를 제외하고서도 글로벌하게도 가처분소득의 증가로인해 자신의 건강에투자가 확대되고 있다고 판단됩니다.

당사는 이런 트렌드에 맞게 위에 말씀드린 위생용품, 다이어트 도시락등의 사업을 진행하고있으며, 공모가는 비싸지만 현재의 글로벌 문화에 맞는 기업이라고 판단되어, 추후 충분히 기업가치를 상승시킬수 있는 가능성이 존재한다고 판단됩니다.

하지만, 당사가 기업가치를 상승시키기위해선 무엇보다도 미디어커머스라는 산업에대해 이해하는것이 중요합니다. 당사 또한 미디어커머스라는 사업을 진행한다고 강조하고있지만, 미디어커머스산업하에 잘못대응한다면 당사의 기업가치는 반대로 하락할 수 있기때문입니다.

미디어커머스란? 

앞서 설명드린것과 같이 미디어커머스란 제품의 판매자인 기업 및 개인이 직접 제품의 기획, 생산, 마케팅, 판매를 직접 수행하는 사업입니다.

이러한 산업이 가능하게된 것은 무엇보다도 스마트폰의 보급과 마케팅을 진행할 수있는 채널인 SNS인 페이스북, 인스타그램, 유튜브라는 플랫폼의 등장으로인한 것으로 판단됩니다.

당사도 이와같이,

「제품기획 및 개발 -> 외주생산 -> SNS채널을통한 광고 -> 자사몰을 통한 판매」 라는 매출 프로세스를 갖고있으며, "직접"이라는 단어와같이 D2C(Direct to Consumer)사업을 영위하고 있습니다.

위에서도 느끼셨을듯이, 당사의 이러한 미디어커머스사업은 진입장벽이 낮으며, 다수의 경쟁자가 존재하는 완전경쟁시장인 특징을 갖고 있습니다. 그렇기때문에 무엇보다도 미디어커머스에서 가장필요한 조건은 마케팅역량이라고 판단됩니다.

이와같은 사업은 제품기획 단계에서부터 고객들의 관심사 등을 철저히 분석해야하며, 관심사에맞는 광고를 제작해야하고 또한 구매자들과 지속적인 커뮤니케이션 통해 사업을 영위해야합니다.

이에, 당사 또한 제품의 시장성 및 고객들의 관심사를 분석을 진행하며 SNS를 통한 광고진행을 진행하고있으며, 젝시믹시, 쓰리케어브랜드의 플랫폼을통해 D2C 고객에게 직접 판매하고 있습니다.

◈ 브랜드엑스코퍼레이션 (그림 : 브랜드엑스코퍼레이션 CI)

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 08월 12일 상장예정인 영림원소프트랩에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 살펴보고자하는점은 영림원소프트랩이 어떠한 사업의 영위하고있는지와 당사 사업의 특이사항, 그리고 성장방향에대해 소개하며 영림원소프트랩의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

◆ 영림원소프트랩의 청약(2020년 08월 03일 ~ 04일)에 참가하시기전에 대표주관회사인 미래에셋대우증권의 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 08월 03일까지 신규계좌를 만들어야만 이번 IPO에 참여할 수 있습니다.

※ 본 자료의 내용의 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

영림원소프트랩(이하 "당사")는 기업 내 생산, 물류, 재무, 회계, 영업, 구매, 재고 등의 경영활동을 관리해주는 프로그램인 ERP(Enterprise Resource Planning)를 개발하고 판매기업입니다.

ERP라는게 이해하시고계신분들은 있겠지만, 쉽게말씀드려 회계 ERP의 경우 매출이 어디에서 일어났고, 얼마를 받았는지에대해 기록하는 프로그램같은것이며, 재고의 경우 우리회사에 어떠한 재고가 남았고, 얼마나 오래되었는지에대한 관리 및 기록하는 시스템이라고 생각하시면 될 것 같습니다.

(그냥, 하루하루 영업활동에서 일어난 일을 생산, 물류, 재무, 회계, 영업, 구매, 재고 업무에 맞게 표시하여 관리하는 프로그램이라고 생각하시면 될 것 같습니다. 저같은경우에는 재무팀에도 근무하고, 금감원에서 제공하는 클라우드기반 ERP 프로그램을 써봐서 이해가 쉽게되긴하는데, 이해안되시면 아래의 그림을 참고 부탁드립니다.)

◈ 이노소프트 (그림 : 이노소프트 홈페이지 / * 이노소프트는 영림원소프트랩의 ERP 파트너임)

당사의 주요제품은 K-System 패키지로  K-Systme 패키지란, ERP시스템의 고객인 기업이 기업내에 구축할 수 있도록 서버 등을 설치해주고 ERP를 고객이 사용할 수있도록 도와주며, 해당시스템에 고객의 경영정보를 통합시키는 부문으로 이를 ERP 구축서비스라는 매출부문으로 판매 중입니다.

또한 ERP를 구축 후 유지보수와 기업의 경영 환경변화로인한 해당제품을 업그레이드를 수행하는 유지보수부문

그리고, 초기 ERP도입 비용이 부담되는 고객들에게 클라우드 서비스로 ERP를 제공해주는 SystemEver라는 사업을 영위중에있습니다.

1) 당사의 사업적 특이사항은 중소기업을 대상으로 ERP를 판매한다는 것입니다.

과거 ERP시장은 거대 글로벌 ERP기업인 SAP, Oracle이 대기업을 대상으로 진행하는 시장이였습니다. 즉, 중소기업들은 이러한 ERP시스템을 사용하지 못했었습니다.

이에, 당사와 국내 ERP기업인 더존비즈온은 중소기업에 맞는 ERP를 개발 및 판매하였으며, 당사의 경우 1997년부터 중소기업 용 ERP시스템을 판매하였습니다.

현재 당사의 시장점유율은 국내시장의 6%를 점유중이며, HYE88 Investment의 주관적인판단은 당사의 주요타겟인 중소기업의 경우 상대적으로 대기업보다 ERP에대한 이해도가 떨어지며, ERP 구축비용에대한 부담이 심하다고 생각합니다.

그렇기때문에 제목에서도 말씀드렸듯이, 당사는 중소기업을 대상으로 영업을 진행이 무엇보다 중요하다고 판단되며, 성숙기인 시장에서 더 많은 포션을 점유하고 또한 뺏어오기위해서는 연구개발비율을 높게 갖고가고있다고 판단됩니다.

이러한 연구개발 통해 당사는 현재 반도체, 디스플레이, 화학 등 해당산업내에서 사업을 영위 중인 고객의 특성에 맞는 제품을 구축하고있다고 추정되며, 고객이 중소기업인 특성으로 앞서 말씀드린 클라우드서비스 "SystemEver"와 같은 매출부문을 개발하여 중소기업이 꼭 필요한 ERP(회계, 재무, 구매, 재고 관리등)만을 선택하여 이용할 수 있는 사업을 영위하고 있다고 판단됩니다.

> 클라우드서비스 SystemEver의 경우 월 100만원 내외의 구독제로 운영될 예정이며, 당사는 올해 말 113개의 고객유치를 목표하고있습니다. 또한 2025년에는 1,500명의 고객을 확보하겠다는 계획입니다.(2020년 매출액 8.5억원 -> 2025년 매출액 113억원)

2) 정부의 스마트팩토리에대한 지원 강화로 당사의 ERP사업 수혜 가능성이 높다는 것입니다.

당사는 중소기업에 특화된 ERP를 제공하고있습니다. 최근 코로나 19로인해 영업력이 축소되었지만 그동안 영업을 통해 성장을 영위해왔습니다.

현재, 정부는 기업들이 스마트팩토리로 전환등을 할때, 지원금을 제공하고 있습니다.

 - ERP 솔루션 및 연동 설비 구축지원 1억원

 - 스마트팩토리 고도화 지원 1억원 ~ 1.5억원 등

이에, 당사의 주요타겟인 중소기업의 경우 비용문제로 ERP를 도입을 못했던 기업들이 추가적인 매출로 이어질 것으로 높다고 판단되며 이는 정부정책에 수혜를 받을 것이라고 기대됩니다.

◈ 좌 : SystemEver 클라우드서비스 및 고객 / 우 : 스마트팩토리 내 ERP부문 정부지원

(출처 : 당사 SystemEver 홈페이지 , 당사 IR BOOK)

위 글을 통해 국내 ERP시장은 성숙기라고 언급드린바 있습니다.

이에, 당사는 기업의 성장을위해 해외진출을 계획하고있으며 특히 아직 ERP시장이 완전히 개화되지 않는 일본 및 동아시아에 진출하고자 계획하고 있습니다.

2017년 06월 Ever Japan이라는 자회사를 설립하여 현재 영업을 진행 및 준비중이며, 일본시장은 현재 자국내 선도하는 ERP그룹이 없는 상황이며, 국내 시장대비 4.5배 규모의 시장으로 안정적으로 진입시 당사의 새로운 내수시장이 될 것으로 전망됩니다.

특히 기대되는 점은 당사는 현재 일본 대형유통기업의 자회사 및 계열사에 당사의 제품이 공급되고있다는 것이며, 2025년 매출목표는 약 300억원을 목표로 하고 있습니다.

※ 주관적으로 이는 좀더 두고봐야할 문제지만, 커스터마이징이 안되는 SAP의 특징 및 당사가 일본내 자회사 및 계열사(중소기업)의 대상으로 영업을 진행하며, 레퍼런스를 축적하고있기때문에 기대되는 부문이라고 판단됩니다.

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안녕하세요. HYE88 Investment입니다.

이글은 2020년 08월 10일 상장예정인 한국파마에대한 분석글입니다.

이번글을 통해 상펴보고자하는점은 한국파마가 어떠한 사업을 영위하고있는지와 한국파마의 특색과 파이프라인에대해 소개하며 한국파마의 이해를 도우고자 작성되었습니다.

투자예정이신분들과 투자자분들에게 도움이 되었으면 좋겠습니다.

◆ 한국파마의 청약(2020년 07월 29일 ~ 30일)에 참가하시기전에 대표주관회사인 미래에셋대우증권, 공동주관사인 SK증권에 계좌를 보유하셔야합니다. 최소 청약일 하루전인 2020년 07월 29일까지 신규계좌를 만들어야지 이번 청약에 참여할 수 있습니다.

※ 본 자료의 내용은 주관적인 의견이며, 투자의사결정에 도움이 되고자 작성되었습니다. 기업에 투자함에있어 모든 손익은 투자자본인에게 귀속됩니다.

◈ 한국파마 (그림 : 한국파마 IR BOOK)

한국파마(이하 "당사")는 최근 상장한 위더스제약과같이 제네릭(화확의약품 복제약)을 판매하며, 별도의 생산시설을 보유하고있는 CMO(의약품 생산대행)사업을 영위하는 기업입니다.

특히 당사는 정신신경계부분에서 강점을 갖고있는 제약사로 쿠에티 정(정신분열증, 양극성장애), 바스티아 정(알츠하이머형 치매), 리스돈 정(정신분열증, 치매), ★콜리티린 연질캡슐(노인성 우울증, 뇌기실성 정신질환), 파마 파록세틴 정(우울증)과같은 정신계 제네릭의약품을 판매하고 있습니다.

★ 콜리티린 연질캡슐의 경우 분석결과 투자 주요의사결정에 영향을 미칠 수 있어 추후 다루도록 하겠습니다.

◈ 한국파마 (그림 : 한국파마 IR BOOK)

※ 당사가 주로 판매하고있는 정신신경계부분의 경우 시장규모는 작은 특징을 갖고있으나, 이는 장점으로 작용하여 경쟁사 및 경쟁제품이 적은 특징을 갖고있어, 해당 시장은 보수적이며 고객의 충성도가 높은 특이사항이있습니다.

그외,

 - 소화기용제(플렌뷰산, 크리쿨산, 알지겐 액, 크리콜론 정, 리브롤연질 캡슐) - 적용 : 대장검사 장세척, 위궤양, 역도성식도염, 대장검사 결장 세척, 간장질환용제

 - 순환기용제(리도스 캡슐, 프레토 정, 진맥톤 정, 아모딘 정, 리반틴 정) - 적용 : 고지혈증, 허혈뇌졸증, 심근경색, 혈액순환제)

 - 항생항균(로푸신주, 레브록신주, 파마아목시실린 캡슐) - 적용 : 항생주사제, 경구용 항생제

 - 기타 : 해열진통소염제, 호흡기계 치료제, 당뇨병용제, 비뇨기과용제 등

의 제네릭 의약품을 판매하고 있습니다.

◈ 한국파마 (그림 : 한국파마 IR BOOK)

CMO사업의 경우 HYE88 Investment가 판단하기로는 중소제약사가 살아남기위해 꼭 갖추고있어야할 필수요소라고 생각합니다. 또한 제약사 특히 제네릭의약품을 판매하고있는 기업에투자하기위해서는 CMO시설 보유여부가 투자판단에 가장 중요한 요소라고 판단됩니다.

이에, 당사는 현제 GMP인증이 이뤄진 CMO시설을 보유하고있으며, 그 중 외용액제, 로션제와같은 제품은 EU GMP가 승인완료가되는 등 선진화된 GMP시설을 보유하고 있다고 판단됩니다.

해당부분의 주요고객사의 경우 셀트리온제약, 한미약품, 영진약품, 휴온스, 녹십자 등 국내외 50여 업체와 거래한 이력을 갖고있기때문에 긍정적으로 판단됩니다.

◈ 한국파마 (그림 : 한국파마 IR BOOK)

HYE88 Investment는 주관적인 판단이지만, 당사가 특색이 있다고 생각합니다.

위에서 말씀드린, CMO시설을 보유하고있는 사항도 특색이있는 제약사라고 판단되지만 개인적인 느낌으로는 성장을위해 주저없이 나아가는 제약사라고 판단됩니다.

◈ 한국파마 증권신고서 中

위 그림은 당사의 증권신고서에서 당사가 명시한 내용입니다.

"제네릭 의약품을 주로 생산판매하는 사업구조 속에서는 성장의 한계가 있음을 깨닫고 2018년 7월 대구 청복단지 신약연구센터를 개소"

위 문장은 주관적으로 판단할때는 제네릭시장의 한계성 및 성장이 없음을 인지하고있으며,

이에, 당사는 인정할사항은 인정하고 더 앞으로 나아가기위해 준비를 과거부터 하였으며, 아무런 꺼리낌과 부끄러움없이 성장을 이뤄나가기위해 준비 및 진행하고있는 기업이라는 깊은인상을 받았습니다.

그렇기때문에 당사는 Norgine, 먼디파마 등 오리지널의약품을 보유한 글로벌 신약 개발사와 협업을 통해 우수한 신약을 도입하였으며, 이를통해 포트폴리오확대와 국내시장의 점유율을 확대하고 있다고 판단됩니다.

※ DDS(Drug Delivery System) : 약물의 복용편의성을 향상 또는 1회 투여로 장기적인 효과를 나타내거나 원하는 조직에 약물이 전달될 수 있도록 하여 부작용을 줄일 수 있는 제제기술을 통칭.

◈ 한국파마 (그림 : 한국파마 IR BOOK)

특히 위 그림에서 플렌뷰산은 윗글에서 말씀드린 소화기용제 제네릭의약품으로 기존 대장 내시경을할때 장세척을위해 필요한 약품으로 기존제품대비 우월한 성능을 보유하고 있는 것으로 판단됩니다.

(플렌뷰산에대해 쉽게말씀드린다면, 다들 대장내시경받으신적 있으실껍니다. 건강검진 전날 장비울려고 맛이상하고 화장실 자주가는거 먹잖아요. 그걸로 확인됩니다. 저도 먹은적있는데, 건강검진 전날 화장실 자주갔습니다. 맛도 이상했구요. 많이도 먹었죠...

그런데, 당사가 도입한 플렌뷰산의 경우 기존 대장내시경전 4리터 정도를 먹었으며, 1리터만 먹어도되고 맛이 피쳐맛? 이런걸로 건강검진 대상자들이 좀더 괜찮게 먹을수있게 하는 거라고 하더라구요.)

즉, HYE88 Investment는 당사는 성장에의지가 강한 기업이라는 인식을 받았으며, 이에 당사의 개발 및 신약도입으로 2020년에는 11개의 신제품, 2021년에는 10개의 신제품을 발매할 계획을 갖고있습니다.

◈ 한국파마 (그림 : 한국파마 IR BOOK) / HYE88 Investment 편집)

또한 당사는 개량신약(기존의약품에서 +@로 의약품을 향상시킨 의약품을 의미) 및 신약 또한 발매할 계획을 갖고있습니다. 즉, 제약사들의 주가상승 모멘텀인 신약을 현재 개발 중으로 2023년 출시 목표를 갖고있습니다. 

하단의 이미지는 당사의 파이프라인을 나타낸 자료입니다. 참고부탁드립니다.

◈ 한국파마 파이프라인 (그림 : 한국파마 IR BOOK)

결론적으로, 당사의 주요사업부문인 정신신경계의 경우 특별한 특이사항이없는이상 보수적인 시장과 진입장벽으로인해 유지될 것으로 판단되며, 당사의 전략인 기술도입 및 개량신약 등의 제네릭 개발로인해 점진적인 성장이 가능하다고 판단됩니다.

또한 신약의 경우 L/O(라이선스 아웃)을 통해 추가적인 주가상승 모멘텀 등도 보유하고 있다고 생각듭니다.

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