HYE88 Investment

[출처 : 에코마이스터 IR BOOK]

위 종목은 18년 3월 14일 상장예정입니다.

[회사개요]

일반 상장이 아니라 기술특례상장이네요.

기술특례상장은 실적이 건전하지 못해도, 기술력만 존재한다면 상장할 수 있겠해준 제도입니다. 

국내 금융시장에서 이게 독이될지, 득이될지는 모르겠지만 주식시장에서 다양한 투자처를 찾는 투자자 입장에서는 좋다고는 생각이 드네요.

에코마이스터가 영위하는 업을 말씀드리자면, 2가지 부문으로 나눠집니다.

첫번째는 철도사업입니다. 89년 특허기술을 기반으로 초기 시장을 선점하여 국내 철도차량 차륜장비를 독점 공급하고 있습니다.

관련 산업 시장규모는 700억 ~ 900억으로 동사의 같은 경우 연간 100억원을 시현하고 있는 캐쉬카우같은 부문입입니다.

기술적으로 말씀드리자면, 전동차가 사용되면 휠(차륜)이 마모됩니다. 이 마모된 휠을 차량에서 분리하지 않고 복원하는 CNC 차륜전삭기, 그리고 마모된 휠을 차량에서 분리할 경우 원래 형상으로 복원하는 CNC 차륜선반 부문이 있다고 하네요.

마지막으로 이부문에서 철도차량을 검사를 하여 얼마나 쓸수있고, 언제 바꿔야를 하는지를 검수하는 검수시스템 부문이 있습니다.

두번째는 환경사업입니다. 음.. 환경사업이라고 분류되긴 했지만 음……. 이해한대로 사업을 정의 한다면, 최첨단 철광폐기물 처리 사업이라고 하는게 맞겠네요 ㅋ

기술적으로 말씀드리자면, 철강을 만들 때, 용암같은걸로 만들잖아요. 그 때 금속을 빼낸 후 남는 찌꺼기를 슬래그라고 합니다. 

에코마이스터의 경우 이 슬래그를 처리하는 SAP(Slag Atomizing Plant)를 고객사에게 구축해주며 슬래그 처리비용을 매출로 인식합니다.

그리고 왜 환경사업일까?라는 의문이 있으실 것같은데, SAT(Slag Atomizing Technology)라는 기술을 통해 슬래그(폐기물)로 PS ball이라는 친환경 소재를 만들어 추가적인 매출도 일어난다고 합니다.

개인적으로 앞으로 말씀드리겠지만, 공모주를는 매력없습니다. 하지만, 환경사업의 기술이 너무 좋습니다… 세계최초 기술이고, 효율적이니,,,,, 필요없는 쓰레기(폐기물)로 새로운 부가가치 창출이라는게 너무 마음에 듭니다. 

그것도 친환경이라니,, 개인적으로는 환경사업같은경우는 글로벌하게 커 나갈 것이라고 보고 있습니다.

 [공모 후 주주구성]

보호예수는 23.96%입니다.

수급이 너무 안좋아요ㅠㅠ

유통가능 주식수가 76.04%로 820만주가 상장 후 거래되는데,,, 공모전 기타주주(VC등 기관투자자), 공모분 기관투자자 물량이 쏟아진다면,,, 주가는 장 초반엔 힘들 수도 있을 것 같습니다.

하지만! 공모주라는 점, 즉 끌어올릴수 있는 여지가 있다고 볼 수 있습니다. 워낙 기대되는게 많은 기업이다보니깐요.

[전환사채]

[신주인수권부사채]

[전환상환우선주]

처음 기업소개할 때, 언급한 공모주로써 매력적이지 않은 이유 중 하납니다.

주가를 희석시킬수 있는 요인들이죠. 거의 다 있네요.

전환사채, 신주인수권부사채, 전환상환우선주 이것들 상장 후 모두 출회 가능한 것들이고요, 주주들 입장에서는 정말 싫죠.

참고로 전환사채는 산업은행꺼고 신주인수권, 전환상환우선주의 경우 펀드사나 개인들 등 물량이네요.

[재무정보]

현재 나온 재무정보보다는 기술특례상장이기 때문에 당사가 예상한 실적이 아래와 같이있습니다.

[예상실적]  ※ 당사예상실적

음… 에코마이스터의 경우 노후화된 철도로 인한 철도사업의 성장, 그리고 환경사업의 성장으로 2020년에는 매출액 629억, 영업이익176억, 순이익 160억을 잡았네요.

개인적으로 저는 2020년까지는 가능할 것으로 보고있습니다.

기술력이 너무 획기적이기 때문이죠^^

추가로 2017년 가결산 결과 -21억이 나왔는데, 이유는 해외 자산들이 많아요. 이회사가,, 관계기업 투자한 금액만 58억 수준입니다. 외화자산이 많습니다.

그에 따른 외화환산손실이 발생하여 순이익이 2017년도 가결산 결과 -21억이 나왔다고 하네요.

그리고, 마지막 하단에 당사가 왜 이런 매출액을 예상했는지, 관련한 예상프로젝트 목록 명시했으니 참고하셨으면 될 것 같습니다.

[가치평가]

이회사는 가치평가할 때 피어그룹을 코엔텍, BETTER WORD GREEN PCL(태국), TAIWAN STEEL

UNION CO LTD(대만)을 잡았네요

그리고 2018년, 2019년, 2020년, 예상실적 기준으로 가치평가를 했네요.

이거를 설명드리면,,,,, 너무 복잡하니,, 기술특례상장이라 이런 가치평가를 하는 거라고 생각하시면 될 것 같습니다.

흠.. 그리고 추가로 말씀드리자면, 에코마이스터가 16년 중 상장을 시도했어요.

그런데 철회…. 실패했죠

그때 공모가가 9,700원 ~ 11,100원이었습니다. 지금 6,000원 ~ 8,500원이니… 참고만 하시면 될 것같습니다.^^

[당사 예상실적 근거]

[출처 : 린드먼아시아인베스트먼트 IR BOOK]

위 종목은 18년 3월 14일 상장예정입니다.

[회사개요]

린드먼아시아인베스트먼트는 중소, 벤처기업에 대한 투자조합(PEF펀드)을 결성 및 투자를 진행하는 창투사로 보시면 될 것같습니다.

창투사 순위 중 27위를 기록하고 있으며, 린드먼의 경우 국내 및 중국의 경쟁력있는 중소, 벤처기업에 투자하기 때문에 해외진출펀드로는 스틱인베스트먼트 다음으로 2등을 기록하고 있네요.

★ 참고로 스틱인베스트먼트는 정말 vc계에서는 정말~~ 잘하는 곳이고요, 여기 투자하실려면 디피씨라고 코스닥에 상장된 모회사가 있어요ㅋ 거기다 투자하시면 됩니다.

린드먼의 경우 국내 최초로 한국거래소에 상장한 중국기업에 비상장일때부터 투자한 이력이 있다고하네요. 그리고 강조체로 해놓았는데, 회사설립이 후 청산된 펀드 중에 손실발생 펀드가 1개도 없다고 하니,,,, 투자를 얼마나 신중히 하는지 알수 있을 것 같습니다.

참고로 운용자산(AUM)은 6,881억이고, 설립부터 현재까지 12개의 펀드를 결성했으니, 2006년 설설립한 것 보면 1년에 1개의 펀드를 결성했습니다.

(이건 린드먼의 실적예측 및 건정선을 볼 때, 좋다고 느껴지네요.)

[공모 후 주주구성]

이번 린드먼아시아인베스트먼트 입장에서 공모에 사활을 건 것 같습니다.

보호예수 물량이 74.83%로 상장 후 묶이네요.

유통가능 주식이 25.17%로 300만주 수준…. 공모가가 5,000원 ~ 5,500원이라는 것을 감안할 때, 공모에 들어간다고 한다면 외생변수같은게 없다면 확실히 먹을 것이 있을 것 같네요.

경쟁률의 경우 공시되는 내용 블로그에 올릴테지만, 자금들이 꾀나 많이 몰릴 것 같습니다.^^

[주식매수선택권]

직원들에게도 스톡옵션을 배부했네요. 행사가격이 무려 1,500원입니다.

그런데 행사기간이 2020년 하반기부터 행사가 가능하니, 공모 후 희석물량 걱정은 없을 것 같습니다.

머… 아시는 분도 있겠지만, 금융권자체가 이직이 잦아요. 워낙 능력좋은분들도 많고, 업무도 힘든편이기 때문에… 업무가 힘든거는 모든업종의 실무자들은 다 해당되네요J

음.. 특히 이런 사모펀드 등 투자회사들은 전문인력이 매우 중요하기 때문에 붙잡어 두기위해 스톡옵션을 배부 한것으로 보입니다.

★ 그리고 부여한 스톡옵션은 성과연동형으로 계약되어 주식수가 달라질 수 있다고 하네요.

즉.. 운용역 및 직원들은 성과내면 더 많이 갖고 갈수있으니 운용을 더 성공적으로 하기위해 노력할 것으로 보이네요^^

[재무정보]

거의 모든 창투사들이 그렇듯 실적으로 말할 수 있는 부분은 없는 것 같습니다.

적자인 회사들도 많고요.

일단 운용규모가 제일 중요해요. 펀드들은 수수료 0.01% ~ 1.5%의 펀드를 운용하는 대가로 조합(펀드)를 결성할 때, 선취하거든요.

그후 허들을 넘기면 성과수수료를 받는 구조이죠.

유동자산의 경우 거의 현금성 자산일테고, 부채는 퇴직급여 등 거의 없다고 보시면 될 것같습니다.

그리고 린드먼인베스트를 보면서 느낀건데 잘하고 있는 기업이라고 평가되네요. 

수익을 내기 상당히 어렵거든요.. 운영경비(급여 등)이 존재하니, 기본수수료 받으면서 흑자내기가 어려운 구조이긴 합니다.(아참, 그리고 이익잉여금도 많이 쌓여있네요:)

 [가치평가]

린드먼아시아인베스트먼트의 공모가 산정을위해 동사 측에서는 피어그룹을 에이티넘인베스트먼트,

대성창업투자, DSC인베스트먼트를 피어그룹으로 잡았네요.

참고로 밸류에이션할 때, 16년도의 경우 에이티넘인베스트먼트, 대성창업투자  

17년도의 경우에 이티넘인베스트먼트, DSC인베스트먼트를 피어로 잡아 순이익을 연환산하여 PER을 산정했네요.

음.. 현재 주식시장에서 창투사가 받는 PER이 너무 높아, 16년 적용은 40.2x / 17년 적용은 31.9x 매겨졌네요.. 

부담스러운 수준인건 부인하려고 해도 글을 쓸 수 밖에 없네요…… 너무 부담스럽게 가치평가를 한건 아닌가 생각듭니다.

17년 예상 실적기준 린드먼아시아인베스트먼트의 PER은 29.1 ~ 32.0으로 조금 애매하긴 하지만,,,,,,,,,, 참고만 부탁드립니다.

참고로라는 말을 많이쓰네요ㅜㅜ

참고로 당사의 가결산 결과 2017년 실적은 매출액 69.2억원 / 영업이익 29.4억원 / 순이익 23.2억원이 나왔다고 합니다.^^

[투자 포인트]

투자포인트는 역시… 문재인 정부의 ‘국정운영 5개년 계획’에서 4차산업혁명 시대에 대비해 중소, 벤처 기업을 육성한다는 방침이죠.

중소기업청을 중소벤처기업부로 격상한 동시에 2020년까지 신규 펀드 5조원을 목표를 한다는 방침을 내놓았으니,,, 가장 큰 투자 포인트로 보입니다.

결론적으로 말씀드리자면, 안정적인 수익구조. AUM(6,881억원으로인한 수수료 수익) , 해외투자펀든 2위의 인지도로 향 후 조합결성 및 투자 정도가 될 것같네요. 주관적인 견해로는 공모에는 성공할 것으로 보입니다.

IPO 주식 분석 시작합니다

IPO는 오랜만에 분석하는거라 간략히 할께요~

-제일홀딩스-

일단 제일홀딩스의 주요사업으로는 계열회사를 둔 순수지주회사 계열회사는 74개를 보유중이고 이중 해외법인은 31개 입니다

그리고 잠깐? 제일홀딩스의 자회사들 같은 경우 수직계열화가 되었다는것을 말씀드리고자 해요:

쉽게 말해서 팬오션이 곡물갖고 오면 제일사료 등 사료업체에서 사료를 만들고 하림, 팜스코 선진등에서 닭이나 돼지들 사료 멕이고 도축 및 가공하여 상품만들고

유통 방법이 다양하겠지만 엔에스쇼핑으로 유통하신다고 보면 되요

IR자료 보시면 아시겠지만, 제일홀딩스의 원가경쟁력이 우수하다고 하네요~ 이건은 직접 확인하세요...................

상장회사 중엔 팜스코(56.53%) / 하림(47.81%) / 하림홀딩스(68.09%) / 선진(50%) / 팬오션(50.89%)를 지배하며

비상장 회사로는 제일사료를 갖고 있습니다 지분율은 100%로 본것 같습니다.(틀리면 말씀주세요) 그리고 제일사료의 경우 덩치가 꾀 크니 내년 상장가능성도 있을 거 같아요

그리고 간단하 지분구조는 위같다고 보시면 되요~ 지분구조 체크하시고 다시 가겠습니다!!

지분구조에서 말씀드릴 꺼는 제일홀딩스는 맨위에 있는 김홍국씨의 아들인 김준영씨 꺼라고 생각하시면 될 것 같아요~

그이유는 올품이라는 회사를 김준영씨가 100% 소유하고 있고, 한국썸벧이라는 기업을 올품이 지배하고 있어요

그리고 이 한국썸밷은 제일홀딩스 지분을 37.14%나 갖고 있답니다.

올품도 한국 썸벧과 별도로 제일홀딩스 지분을 7.46%나 갖고 있고요!!

즉!! 김준영씨(김홍국씨의 아드님)의 제일홀딩스 지분은 45%에 달하고, 김홍국씨는 41.78%가 된답니다

그리고 말이 나오는 올품의 증여과정...이 쪼금 꾸리꾸리한 냄새가 나요 

제가 봤을 때는 12년도 엔가 김홍국 씨가 100%증여를 한것으로 알고 있어요. 증여세는 100억... 그리고 16년 초 정도에 유상감자를 통해 100억원을 수취 했어요

DART 찾아보시면 나올꺼에요 *^^*

더 웃긴건 원래 제일홀딩스 최대주주는 제일홀딩스 자신이었어요 11년 / 12년 자회사랑 주식교부 합병을 해서 신주 물량을 자회사 주식이랑 교부해서 자사주가

80% 수준이었거든요:) 하지만 16년 말에 무! 상! 감! 자!를 통해 20%의 주주님들(한국썸벧과 올품 등)의 주주님들이 지분율이 증가 했더라구용

그래서 궁극적으로 저런 지부구조가되었네요

공모 걔요는 간단히 아래와 같구요

총주식수 70,718,000주 중 공모전 주식수는 50,337,000주고요 공모전 주식수 중 특수관계자분들의 주식 47,027,600주는 모두 6개월 보호예수가 걸리고요,

공모전 주주님이었던 수협중앙회(공모전 지분율 2.9% 1,473,050주, 소액주주 3.6% 1,836,350주)들은 상장되면 유통물량으로 풀려요

궁극적으로 공모후 보호예수는 66.5% 상장주식수 중 47,027,600주는 6개월 동안 거래 못하구요 

공모전 주주 3,309,400주 + 기관투자자물량 16,304,800주 + 일반투자자 4,076,200주 = 23,690,400주(33.5%)가 시장에 풀린답니다:) 

그리고 공모가는 어떻게 산정되었는가????????에 대해 짤막하게 설명드릴께요ㅎ

가치산정은 NAV라는 방법으로 도출했어요

도출대상 자회사는 위에 지분구조에서 본 주요 중속회사 하림, 하림홀딩스, 제일하료, 선진, 팜스코, 팬오션하고 비상장 자회사들

그리고 제일홀딩스가 지주사니깐 브랜드 쓰게해주는 대신 받는 수수료를 대상으로 Net Asset을 도출 했더라구요

일단 상장된 지주사들 Net Asset하고

제일사료는 비상장이나, 워낙 몸뚱아리가 큰기업이라

선진, 팜스토리, 팜스코 3개 기업의 16년 EPS(주당순이익)으로 구한 평균 PER 12.01배를 제일사료 순이익을 곱해 시가총액을 구했구요

그리고 35%를 할인적용하여 1,919억을 적용했어요 그리고 이외 제일홀딩스가 갖고 있는 자회사는 순자산(자본총계)를 다 더해줘 130억 정도 나왔고요

마지막으로!! 제일홀딩스가 지주회사니깐 제일이라는 상표를 쓰는데신 수취하는 수수료가 있거든요... 그거 3개년도 평균치에 10%씩 무한성장한다고 가정해서 221억

+@했네요~(이거는 재무학 배우신 분이라면 인정하실수 있을 꺼에요!)

즉 궁극적으로 2449(하림) + 1597(하림홀딩스) + 2614(선진) + 1433(팜스코) + 13951(팬오션) + 1919(제일사료) + 130(비사장자회사들) + 221(브랜드 가치)를 다 더해주

고 차입금(공모자금으로 순차입금 일부상환)을 빼준 순자산을 지주회사 할인 20%를 적용하고 상장주식수로 나눠줘서 25,300원이 나왔어요!

그리고 공모할때, 관례처럼 할인율 적용! 18.2%를 할인해줘서 결국 20,700원이 나왔답니다

생각해보면 이게 비싼지 싼지도 모르겄지만, 할인은 진짜 많이 됬구나 싶어요~ 제일사료 35% , 자체할인 18.2% , 지주사할인 20% , 그리고 하림홀딩스에 가치가 

들어가있을지 모르겠지만,,,,, 상장되있는 엔에스 쇼핑도 가치평가 할 때 안넣고요 ㅎ

그냥 할인을 많이 했구나........... 싶네요 ㅎ 그리고 표에서 상장자회사의 적용주가(4월 평균아니면, 4월중 제일 작은값일듯 하네요)

하림은 비싸게 적용했고, 하림홀딩스는 적게 적용했고, 선진은 거의 똔똔이고, 팜스코는 쬐금 적게 반영했고, 팬오션도 똔똔이네요.

아그리고 저도 방금 본 건데~ 제일홀딩스를 코스닥에 상장한다고, 언론에서는 하림홀딩스와 합병하는거 아니냐?? 라는 말이 나오고 있는 것 같네요

제가 알고 있는 사항은 이상입니다.~ 읽어주신분은 감사드리고, 성투하시고, 판단은 읽으신 분들이 해주시길,,,,, 부탁드립니다

위 종목은 18년 7월 28일 상장예정입니다.

[회사개요]

셀트리온 헬스케어라는 기업은 관계회사 셀트리온이 만드는 바이오시밀러 의약품(램시마 등)을 판

매하는 유통업체입니다.

참고로 셀트리온이 갖고있는 지분이 없고요. 오직 셀트리온그룹의 최대주주인 서정진회장이 지분

을 갖고있어 관계사라고 생각하시면 됩니다.

그리고 셀트리온하고는 판매권부여기본계약을 통해 셀트리온이 만드는 바이오시밀러를 독점으로

판매할 수 있는 권리가 있으며, 계약상 셀트리온으로부터 일정수량의 바이오시밀러 제품을 구매

해야하는 계약의무가 존재합니다.

셀트리온 헬스케어의 경우 바이오시밀러가 해외에서 잘팔리니, 셀트리온으로 받고 다시 외국 글

로벌 제약사(화이자 등)에게 판매하는 구조를 가집니다.

즉 셀트리온 제품인 바이오시밀러가 잘팔려야 셀트리온 헬스케어도 실적 등의 측면에서 좋겠다는

결론이 나오는군요.

 [공모 후 주주구성]

보호예수 물량이 70.97%로 괜찮은 편이네요.

뭐.. 셀트리온 그룹이 워낙 세계적 기업으로 발돋는 구조라.. 보호예수에 해외 펀드도 큰 금액으로 투자를 했네요.

주관적으로 고무적입니다.^^

한국기업이 이렇게 투자도 받고 거대한 기업이 되어 간다는게요.

[전환사채]

주가희석요인인 전환사채가 존재합니다. 상장 후 바로 출회가능하니 참고하시기 바랍니다.

[주식매수선택권]

스톡옵션인 주식매수선택권도 존재합니다. 받으사람들은 좋겠네요..

[재무정보]

부채비율도 높고,, 셀트리온 관련기업이 아니면, 정말 투자하기 싫은 주식일 것 같네요.

참고로 유동자산이 저리 많은 이유는 옛날부터 셀트리온의 문제점인 재고자산이기 때문입니다.

머… 회사측 입장에서는 안전재고를 갖고있기 위함이라고 하지만,,, 상식적으로 이해가 안되요..

거의 9개월에서 ~ 1년치 재고자산을 보유한다는데,,,

그리고 썰로는 재고자산 쌓아두는 곳이 셀트리온과 셀트리온헬스케어와 거리가 얼마 안난다고 하네요.. 이건 그냥 썰이에요… 그래서 자세하게는 말씀 못드리겠네요.

정리 하자면

셀트리온 매출액 = 셀트리온헬스케어의 재고자산 = 셀트리온헬스케어의 매출원가

라고 생각하시면 무리없을 듯 하네요^^

 [가치평가]

이런 기업들은 참… 가치평가하기 어렵습니다. Fwd해도.. 너무 무리한 감이 없지않아고..

참고로 피어그룹을 동아에스티, 메디톡스, 셀트리온을 잡았네요…

개인적으로! 저는 셀트리온헬스케어를 바이오 기업이라고 생각하지 않습니다. 바이오기업과 관계있는거지, 유통업을 영위하는 기업이라고 생각합니다.

16년 순이익 기준 PER은 36.15 ~ 45.60나왔네요. 피어그룹 64.62보다는 쌉니다만….. 밸류에이션이 개떡갖기도 해서… 잘 모르겠네요.

 [투자 포인트]

투자포인트는 머 아시겠지만, 셀트리온의 바이오시밀러의 성장이겠죠.

말씀드렸지만 셀트리온 매출액 = 셀트리온헬스케어의 재고자산 = 셀트리온헬스케어의 매출원가

원리니..

셀트리온의 램시마는 유럽에서 시장 침투율이 40%정도 되고 아직도 침투중이고,

미국에서는 램시마를 출시할 계획이고(미국명 : 인플렉트라)

램시마 말고 휴리마 등을 임상 진행 중이니,, 셀트리온의 경과사항을 보고 투자하시면 좋을 듯 하네요.

[출처 : 시스웍 IR BOOK]

위 종목은 17년 12월 26일 상장예정입니다.

[회사개요]

시스웍이라는 기업은 반도체 및 디스플레이 제조 공정상 클린룸에 적용되는 제어시스템 등을 판매하는 기업입니다.

다들 아시겠지만, 반도체나 디스플레이 제조공정은 초미세한 제품을 제조하기 때문에 미세한 불순물이 들어간다면 제품 전체가 불량품이 되는 위험성이 존재합니다.

그렇기 때문에 세정 작업하는 장비들도 많이 쓰이고, 동사와 같은 클린룸에 적용되는 장비 등을 제조하는 기업들이 전방업체(삼성전자, SK하이닉스, 중화권 반도체 및 디스플레이)업체들에게 많이 쓰일 수 밖에 없는 구조가 되고 있습니다.

클린룸이란?

제품생산에 저해가 되는 요소(먼지 등)를 차단하는 청정공간로써, 동사가 영위하는 클린룸제어시스템은 클린룸 내부의 청정도를 유지하기 위한 제어 시스템

 [공모 후 주주구성]