HYE88 Investment

[출처 : 모트렉스 IR BOOK]

위 종목은 17년 11월 24일 상장예정입니다.

[회사개요]

모트렉스라는 기업은 차량용 네비게이션, 오디오 등을 제조 및 판매하는 인포테이먼트 시스템 전문기업입니다.

동사의 주요고객은 현대차, 기아차이며 그 중 모트렉스의 제품은 주로 신흥국으로 판매되는 자동차에 들어간다고 하네요.

다른 자동차 부품사업들과 차이점은 인포테인먼트 기술력과 PIO라고 자동차를 선적전 장착하는 옵션으로  최종수요자의 나라의 규제 및 니즈를 유연하게 맞춤대응 할 수 있다라고 합니다.

그리고 기존 OEM 36개월보다 동사의 PIO는 14개월 ~16개월 정도의 시간이 소요된다고 하니, 유리한 측면이 있겠네요^^

실제로 주요 판매국가가 14년 31개 -> 15년 38개 -> 16년 51액 -> 17년 70개로 늘어났다고 하네요.

 [공모 후 주주구성]

보호예수 물량이 69.49%으로 괜찮은 편이네요.

근데,,,,, 가장 큰 문제는 자동차 부품이라는게…. 조금 걸리네요. 수급적으로는 괜찮습니다!

[전환상환우선주]

음.. 주가 희석요인인 전환상환우선주가 존재하네요…

현재 바로 출회가능하고, 50억원 규모네요. 부담이 조~~금 되네요.

전환가액도 26,315원이고,,, 그리고 공모단가의 75%가 전환가액을 하회할 경우 리피싱이 된다고 하네요.

[재무정보]

자동차용 부품기업처럼, 나쁘지 않는 숫자를 갖고있네요^^

조금씩은 성장하고 있는 기업이라고 생각듭니다.

[매출 비중]

[가치평가]

동사의 경우 피어그룹을 S&T모티브, 경창산업, 에스텍, 유라테크, 게양전기를 잡았습니다.

모트렉스가 16년 PER기준으로 8.41 ~ 10.32를 받네요. 피어그룹 평균 13.19보다 매력적인 가격을 갖고있네요J

나쁘지 않습니다.^^

그리고! 제조사들은 유형자산을 많이 갖고있기 때문에, PBR도 한번 구해봤어요(자산가치 가치평가)

모트렉스의 경우 PBR을 1.48 ~ 1.66정도 받네요. 피어그룹 0.93을 받는데,,, PBR로는 비쌉니다. 솔직히 자동차부품주의경우 아직까지는 성장주가 아니기 때문에 PBR로 가치평가 하는것도 괜찮은 것 같네요.

[투자 포인트]

음.. 기존 현대차, 기아차에 들어가는 자동차부품과 성장성을 보여주려면, 자동차 부품주들은 전기차, 자율주행차용 부품을 만들어야 미래에도 살아남을 것이라고 보고 있습니다.

당연한 이야기이 지만요~

모트렉스의 인포테인먼트 기업이니, AVN, RSE, HUD의 제품개발을 완료했고, HMI 기술을 통해 애플 및 구글의 스마트폰 연동인증 기술을 획득했다고 하네요.

마지막으로 ADAS, Driver Health Monitoring, 텔레메틱스 제품을 개발 중이라고 하네요.

잘만 풀린다면, 자율주행차 및 전기차가 성장할 때, 함께 성장할 것으로 전망 됩니다.

[출처 : 컬러레이 IR BOOK]

위 종목은 17년 8월 10일 상장예정입니다.

[회사개요]

컬러레이라는 기업은 색조화장품의 원료(원재료)인 안료라는 것을 생산하는 저장컬러레이, 더칭커러를 지배하는 지주회사입니다.

음…. 그냥 노파심에 하는 말씀인데, 중국주식들은 투자하지 않으셨으면하는 바램으로 이글을 적고 있네요.

웨이포트, 중국원양자원, 차이나하오란 등 시장에서 문제되는 중국기업들이 속속 보입니다.

컬러레이도 마찬가지지만 숫자 및 PER 등은 화려해요. 정말..

하지만, 회계를 어떻게 하는지 등 투명성이 너무 불확실해서 언제가는 말썽을 일으키고, 상장을 한 뒤에 상장폐지까지 쉽게 시켜버리니,,, 정말 극혐입니다.

다시돌아와서, 컬러레이라는 기업의 키워드는 ‘색조화장품’ 입니다.

색조화장품의 원료인 안료를 판매하고 있거든요. 쉽게 말해서, 파스텔 같은거 있죠? 그거 말 들기위해 필요한 재료라고 생각하면 될 것 같네요^^

컬러레이의 경우 16년 기준으로 606개의 광택안료를 샤넬, 로레알, 유니레버, P&G 등에 판매하고 있으며, 중국기업이니, 중국 로컬기업에 판매하고 있다고 하네요.

최근 화장품의 성장과 더불어, 중국 국민들의 경제 성장등을 업어 성장하고 있는 기업인 듯 하네요.

 [공모 후 주주구성]

수급은 괜찮은 편이네요.

74.39%가 상장 후 1년 동안 묶입니다. 그러면? 1년 동안은 추가적인 주식 오버행 물량이 없이 14,000,000주만 시장에서 유통되겠네요.

그리고 절대주가 자체가 3,800원 ~ 5,800원이니, 단타꾼들 등의 자금이 자주 들어왔다 나갔다 할 것 같아 보입니다.

참고로 주가희석요인인 CB, BW, 전환상환우선주는 존재하지 않네요^^

[재무정보]

역시 중국 주식,,,,

화장품 원료를 파는 기업이 영업이익률이 어마어마 합니다. 50%는 쉽게 넘겨버리네요.

다른 중국주식도 보시면 거의다 이렇습니다. 하지만, 어느날 갑자기 상장폐지관련 공시가 나오고, 시장에서 사라지는 경우가 허다하니 함부로 투자하시지 않기를 말씀드리고 싶습니다.

[매출 비중]

매출별 비중입니다. 606개나 되니, 분류를 어떻게 한지는 모르겠지만 색깔별로 나누지 않았을까라고 봅니다.

[가치평가]

컬러레이의 경우 코스온, 콜마비앤에이치, SK바이오랜드, 코스메카코리아, 씨큐브, 대봉엘에스를 피어그룹으로 잡았습니다.

16년 순이익 기준 PER은 10.8 ~ 16.6이 나오네요. 피어그룹 평균은 22.23에 비해 할인이 정말 많이 되었네요.

또한 컬러레이가 17년도 1분기까지 나온 실적을 바탕으로 연율화 시켜 나온 17년 PER을 계산해보면 8.9 ~ 13.6이 나옵니다. 피어그룹 평균이 22.46인 반해요

[투자 포인트]

투자포인트라고 말하자면, 중국시장의 색조화장품의 성장이 되겠네요.

중국내 색조화장품의 경우 아직 초기 단계라고 합니다. 그렇기 때문에 동사가 집중하는 색조화장품 원료(안료)의 경우 더욱 성장할 전망일 것으로 보이네요.

마지막으로 투자포인트라고 말하기 그렇지만,

컬러레이가 공모가를 산정할때, 기업 자체 할인율을 59.5% ~ 38.2%로 잡았습니다.

산출된 공모가에서 자체 할인을 하는데, 다른 공모주에 비해 크게 잡아서 눈을 의심했는데,, 설명상 차이나 디스카운트라고 하네요.

머 나쁘지 않습니다.

하지만!! 저렇게 디스카운트를 하더라도 상장을 시키겠다라는 의지가 매우 강해보이네요.

그냥 심심해서 의심해 보는 거지만, 중국에 지들 시장이 있는데 왜 굳이 우리나라에서 상장 하는지 모르겠습니다! 

[출처 : 스튜디오드래곤 IR BOOK]

위 종목은 17년 11월 24일 상장예정입니다.

[회사개요]

스튜디오드래곤이라는 기업은 본래 CJ E&M의 사업부로 시작되서, 16년 5월 물적분할로 설립된

CJ E&M의 자회사 입니다.

음….

영위하는 사업은 드라마를 기획하고, 제작하고, 판매하며 PPL등 간접광고를 영위하며 성장을 하고

있는 기업이라고 하면 될 것 같습니다.

스튜디오드래곤은 모회사 CJ E&M의 보유채널 TVN, OCN등이 있기때문에 모회사 향 매출이 발생

되는 특징을 갖고 있으며,

약 133명 정도의 크리에이터(작가, 연출 등)을 확보하고 있어 드라마를

제작하여 흥행수표를 보유하고있습니다^^

<주요 크레이이터>

김은숙(도깨비, 태양의 후예 등) , 김영현(시크릿 가든, 상속자들 등) , 박지은(프로듀사 , 별에서 온

그대 등)

편향이 존재할까봐…  애널리스트 자료 넣지않을려고 하는데,,,, 너무 좋은 내용이있어 첨부해요.

스튜디오드래곤 의 사업구조입니다.

                                             [출처 : 신한금융투자 홍세종애널리스트님 ‘한류를 만드는 주역들을 소개합니다’ 리서치 中]

드라마를 만들기위해서는 제작비가 존재하잖아요. 회수과정 과 매출을 어떻게 인식이 되는지에 관한 사업구조라고 보시면 될 것으로 보입니다.

 [공모 후 주주구성]

보호예수 물량이 79.03%으로 괜찮은 편이네요.

나쁘지 않습니다. 그리고 사즈이가 위에서 쓴 시가총액이 저정도 금액인데 코스닥 상장이니깐,,

상장된다면 코스닥 내 상위주 및 대장주가 되겠네요.

코스닥 150까지 기대해볼만한 여지가 있을 것 같습니다.

[주식매수선택권]

주식매수선택권이 존재하네요.

머…. 당장 출회될 것이 아니기 때문에 신경안쓰셔도 무방할 것 같습니다.^^

 [재무정보]

16년 5월 물적분할으로 재무제표가 이렇게 작성되네요.

음… 엔터쪽이다보니,, 숫자들 설명드리기가 어렵네요. 사업보고서를 보고, 숫자들이 왜 저렇게 되었는지를 알아봐야하는데,

나와있지가 않아요.16년 유동부채가 800억 정도로 있었는데, 왜 갑자기 상장할 때, 줄었는지…

만약 상장되어 분석을 한다면, 정말 하기 싫을 것 같습니다.

참고로 16년 실적은 16년 5월부터 16년 12월까지 반영된 자료고요. 2017년 실적은 2분기까지 누적데이터 입니다.

[가치평가]

스튜디오드래곤의 경우 다른 상장되는 기업과 달리, EV/EBITDA 멀티플로 밸류에이션을 진행했네요.

스튜디오드래곤이 왜? EV/EBITDA로 밸류에이션을 했느냐?라는 것이 궁굼하실 수 있을 것 같은데,

스튜디오드래곤은 드라마를 제작합니다.

드라마를 제작할 때, 무형자산(드라마제작)으로 잡아놓고, 드라마가 방영될때, 70%를 무형자산상각을 통해 제작원가(매출원가)로 인식 뒤 나머지 30%를 1.5년에 걸쳐 정액법으로 상각을 진행한다고 합니다.

그리고 무형자산(드라마)으로인해 수익이 발생하는 구조이죠. 그래서 수익지표인 EBITDA를 써서 배수를 만드는 거에요^^

즉 기업내에 무형자산 및 무형자산상각비가 많고, 이 무형자산으로 돈을버는 것을 충족할 수 있는 멀티플인 EV/EBITADA로 벨류에이션 한겁니다.

조금 길어질 수 있지만, 기존 PER로 밸류에이션과 다르니 어떻게 했는지 집고 넘어가보겠습니당^^

먼저 EV/EBITDA멀티플의 용어에 대해 말씀드리자면~

EV는 기업의 가치입니다. 기업가치란 실무적으로는 상장되어있는 기업의 시가총액에 이자비용이 발생하는 순부채를 빼준 것을 의미해요.

그러니까,,, 쉽게말하면 시장에 상장되어있는 기업들은 투자자들이 거래를 하잖아요^^ 즉 시장참여자들이 이정도가격(가치)면 사도되겠다, 팔아도되겠다라고 인정을하고 거래를 하니, 시가총액을 대용치로 써도 무방합니다.

그런데 왜? 순부채를 빼주느냐?

회계에서 자기자본, 부채항목이 있는거 다 아시죠? 자기자본은 기업에 투자한 모든 사람들에 출자금, 즉 기업이 맘대로 투자나 월급주는 등을 해도되는 돈이죠. 성장을 위해서요.

그런데, 이자가 발생하는 부채는 은행 등등에서 빌린돈이니, 기업 몫이 아니죠^^

결과적으로 EV를 평가할 때, 시가총액에서 순부채를 빼줘야 기업의 가치가 이정도다~~ 라고 볼 수 있는 것입니다^^

그러면 EBITDA는??

EBIT라는 것을 풀어보자면 Earning Before Income Tax라는 뜻이에요 ㅋ

오랜만에 풀어본거라 헷갈리긴하네요 ㅋ 스펠링이 맞는지도 헷갈리고요 ㅋㅋㅋ

어쨌든 실무적으로 ‘수익인데, 법인세 내기전 수익이 EBIT다 라는 것입니다. 양키들이 영업이익 귀찮아서 저렇게 부른다고 하더라고요.

어쨌든 EBIT = 영업이익이라고 보시면 될 것같은데, 영업이익을 구할 때, 매출총이익에서 판관비를 빼주잖아아요^^

거기서 현금성 거래가 아닌, DA(Depreciation 감가상각비)를 더해줘야지 

기업이 매출액으로 현금성자산을 벌고, 매출원가 빼주고, 영업하면서 나오는 비용(판관비)를 빼주는 것이 영업이익이고 거기서 감가상각은 현금성비용이 아니니 다시더해줘서 이 기업이 현금을 얼마나 벌 수 있느냐?라고 말할 수 있는게 EBITADA입니당~~

쉽게 그리고 짧게 쓴다고 썼는데, 너무 길어졌네요…………………….ㅠ.ㅠ

너무 길다싶으시면 아래만 봐주세요.

피어그룹은 제이콘텐트리, ZHEJIANG HUACE FILM & TV-A라는 기업을 잡았네요.

ZHEJIANG HUACE FILM & TV-A라는 기업은 중국기업같은데, 해외주식은 안다뤄봐서 잘 모르겠네요.

어쨌든!! ZHEJIANG HUACE FILM & TV-A 이 중국기업의 EV/EBITDA를 평가할 때, 얘가 중국시장에 있기 때문에 중국시장(선진시장)과, 국내 코스닥 시장의 EV/EBITDA의 차이가 -48.1%가 나서,,

밸류에이션할 때, -48.1%를 할인해서 적용했네요(이건 좋습니다.!!)

음.. 설명드릴 수 있을때까지 설명 드려보겠습니다.

스튜디오드래곤 EBITDA를 16년기준, 17년 기준으로 적용해 나온 값에다가

피어그룹인 제이콘텐트리, ZHEJIANG HUACE FILM & TV-A의 EV/EBITADA를 곱해줍니다.

그러면??? 결과적으로 스튜디오드래곤이 받아야할 EV 기업가치가 16년 , 17년 별로 각각 나오겠죠?

그뒤 스튜디오드래곤 순부채를 안뺏으니, 각각 빼줍니다.

그리고 조금 지랄 맞은게, 16년 17년 통합해야하니,, 어떻게 통합할까 하다가, 16년 , 17년 반기까지 벌은 총 매출액 중 16년 매출비중 17년 매출비중 이렇게 해서 가중평균하여 평가총액을 구했네요

그뒤. 적용주식수(주식매수선택권포함)로 EV(시가총액 및 기업가치)로 나눠줘 주당 평가가격 41,112원이 나왔습니다.

그리고 공모주의 꽃이죠. 자체할인율!

기준가 41,112원에 14.9% ~ 24.8%를 적용해

공모가 30,900원 ~ 35,000원이 밸류에이션이 되었습니다!

흠… 이게 재무학적내용이라 헷갈리신분들도 계신데, 댓글 달아주시면 자세히 설명 드리도록 하겠습니당!

 [투자 포인트]

머.. 투자포인트는 동사의 무형자산이죠 머.

콘텐츠 제조능력!

작가들이 워낙 쟁쟁하고, 캡티브 마켓인 CJ E&M이 있으니,,, 성장 가능한 기업이긴 합니다.

거기다가 OTT같은 넷플릭스와 중국쪽 판권(CJ E&M한테 수수료 15%줘야 할꺼에요^^)을 수출한다면

대박입니다.

그러니 콘텐츠만 재미있게 만든다면, 기업가치 및 주가는 우상향 할 것입니다.!

[출처 : 에코마이스터 IR BOOK]

위 종목은 18년 3월 14일 상장예정입니다.

[회사개요]

일반 상장이 아니라 기술특례상장이네요.

기술특례상장은 실적이 건전하지 못해도, 기술력만 존재한다면 상장할 수 있겠해준 제도입니다. 

국내 금융시장에서 이게 독이될지, 득이될지는 모르겠지만 주식시장에서 다양한 투자처를 찾는 투자자 입장에서는 좋다고는 생각이 드네요.

에코마이스터가 영위하는 업을 말씀드리자면, 2가지 부문으로 나눠집니다.

첫번째는 철도사업입니다. 89년 특허기술을 기반으로 초기 시장을 선점하여 국내 철도차량 차륜장비를 독점 공급하고 있습니다.

관련 산업 시장규모는 700억 ~ 900억으로 동사의 같은 경우 연간 100억원을 시현하고 있는 캐쉬카우같은 부문입입니다.

기술적으로 말씀드리자면, 전동차가 사용되면 휠(차륜)이 마모됩니다. 이 마모된 휠을 차량에서 분리하지 않고 복원하는 CNC 차륜전삭기, 그리고 마모된 휠을 차량에서 분리할 경우 원래 형상으로 복원하는 CNC 차륜선반 부문이 있다고 하네요.

마지막으로 이부문에서 철도차량을 검사를 하여 얼마나 쓸수있고, 언제 바꿔야를 하는지를 검수하는 검수시스템 부문이 있습니다.

두번째는 환경사업입니다. 음.. 환경사업이라고 분류되긴 했지만 음……. 이해한대로 사업을 정의 한다면, 최첨단 철광폐기물 처리 사업이라고 하는게 맞겠네요 ㅋ

기술적으로 말씀드리자면, 철강을 만들 때, 용암같은걸로 만들잖아요. 그 때 금속을 빼낸 후 남는 찌꺼기를 슬래그라고 합니다. 

에코마이스터의 경우 이 슬래그를 처리하는 SAP(Slag Atomizing Plant)를 고객사에게 구축해주며 슬래그 처리비용을 매출로 인식합니다.

그리고 왜 환경사업일까?라는 의문이 있으실 것같은데, SAT(Slag Atomizing Technology)라는 기술을 통해 슬래그(폐기물)로 PS ball이라는 친환경 소재를 만들어 추가적인 매출도 일어난다고 합니다.

개인적으로 앞으로 말씀드리겠지만, 공모주를는 매력없습니다. 하지만, 환경사업의 기술이 너무 좋습니다… 세계최초 기술이고, 효율적이니,,,,, 필요없는 쓰레기(폐기물)로 새로운 부가가치 창출이라는게 너무 마음에 듭니다. 

그것도 친환경이라니,, 개인적으로는 환경사업같은경우는 글로벌하게 커 나갈 것이라고 보고 있습니다.

 [공모 후 주주구성]

보호예수는 23.96%입니다.

수급이 너무 안좋아요ㅠㅠ

유통가능 주식수가 76.04%로 820만주가 상장 후 거래되는데,,, 공모전 기타주주(VC등 기관투자자), 공모분 기관투자자 물량이 쏟아진다면,,, 주가는 장 초반엔 힘들 수도 있을 것 같습니다.

하지만! 공모주라는 점, 즉 끌어올릴수 있는 여지가 있다고 볼 수 있습니다. 워낙 기대되는게 많은 기업이다보니깐요.

[전환사채]