HYE88 Investment

[출처 : 린드먼아시아인베스트먼트 IR BOOK]

위 종목은 18년 3월 14일 상장예정입니다.

[회사개요]

린드먼아시아인베스트먼트는 중소, 벤처기업에 대한 투자조합(PEF펀드)을 결성 및 투자를 진행하는 창투사로 보시면 될 것같습니다.

창투사 순위 중 27위를 기록하고 있으며, 린드먼의 경우 국내 및 중국의 경쟁력있는 중소, 벤처기업에 투자하기 때문에 해외진출펀드로는 스틱인베스트먼트 다음으로 2등을 기록하고 있네요.

★ 참고로 스틱인베스트먼트는 정말 vc계에서는 정말~~ 잘하는 곳이고요, 여기 투자하실려면 디피씨라고 코스닥에 상장된 모회사가 있어요ㅋ 거기다 투자하시면 됩니다.

린드먼의 경우 국내 최초로 한국거래소에 상장한 중국기업에 비상장일때부터 투자한 이력이 있다고하네요. 그리고 강조체로 해놓았는데, 회사설립이 후 청산된 펀드 중에 손실발생 펀드가 1개도 없다고 하니,,,, 투자를 얼마나 신중히 하는지 알수 있을 것 같습니다.

참고로 운용자산(AUM)은 6,881억이고, 설립부터 현재까지 12개의 펀드를 결성했으니, 2006년 설설립한 것 보면 1년에 1개의 펀드를 결성했습니다.

(이건 린드먼의 실적예측 및 건정선을 볼 때, 좋다고 느껴지네요.)

[공모 후 주주구성]

이번 린드먼아시아인베스트먼트 입장에서 공모에 사활을 건 것 같습니다.

보호예수 물량이 74.83%로 상장 후 묶이네요.

유통가능 주식이 25.17%로 300만주 수준…. 공모가가 5,000원 ~ 5,500원이라는 것을 감안할 때, 공모에 들어간다고 한다면 외생변수같은게 없다면 확실히 먹을 것이 있을 것 같네요.

경쟁률의 경우 공시되는 내용 블로그에 올릴테지만, 자금들이 꾀나 많이 몰릴 것 같습니다.^^

[주식매수선택권]

직원들에게도 스톡옵션을 배부했네요. 행사가격이 무려 1,500원입니다.

그런데 행사기간이 2020년 하반기부터 행사가 가능하니, 공모 후 희석물량 걱정은 없을 것 같습니다.

머… 아시는 분도 있겠지만, 금융권자체가 이직이 잦아요. 워낙 능력좋은분들도 많고, 업무도 힘든편이기 때문에… 업무가 힘든거는 모든업종의 실무자들은 다 해당되네요J

음.. 특히 이런 사모펀드 등 투자회사들은 전문인력이 매우 중요하기 때문에 붙잡어 두기위해 스톡옵션을 배부 한것으로 보입니다.

★ 그리고 부여한 스톡옵션은 성과연동형으로 계약되어 주식수가 달라질 수 있다고 하네요.

즉.. 운용역 및 직원들은 성과내면 더 많이 갖고 갈수있으니 운용을 더 성공적으로 하기위해 노력할 것으로 보이네요^^

[재무정보]

거의 모든 창투사들이 그렇듯 실적으로 말할 수 있는 부분은 없는 것 같습니다.

적자인 회사들도 많고요.

일단 운용규모가 제일 중요해요. 펀드들은 수수료 0.01% ~ 1.5%의 펀드를 운용하는 대가로 조합(펀드)를 결성할 때, 선취하거든요.

그후 허들을 넘기면 성과수수료를 받는 구조이죠.

유동자산의 경우 거의 현금성 자산일테고, 부채는 퇴직급여 등 거의 없다고 보시면 될 것같습니다.

그리고 린드먼인베스트를 보면서 느낀건데 잘하고 있는 기업이라고 평가되네요. 

수익을 내기 상당히 어렵거든요.. 운영경비(급여 등)이 존재하니, 기본수수료 받으면서 흑자내기가 어려운 구조이긴 합니다.(아참, 그리고 이익잉여금도 많이 쌓여있네요:)

 [가치평가]

린드먼아시아인베스트먼트의 공모가 산정을위해 동사 측에서는 피어그룹을 에이티넘인베스트먼트,

대성창업투자, DSC인베스트먼트를 피어그룹으로 잡았네요.

참고로 밸류에이션할 때, 16년도의 경우 에이티넘인베스트먼트, 대성창업투자  

17년도의 경우에 이티넘인베스트먼트, DSC인베스트먼트를 피어로 잡아 순이익을 연환산하여 PER을 산정했네요.

음.. 현재 주식시장에서 창투사가 받는 PER이 너무 높아, 16년 적용은 40.2x / 17년 적용은 31.9x 매겨졌네요.. 

부담스러운 수준인건 부인하려고 해도 글을 쓸 수 밖에 없네요…… 너무 부담스럽게 가치평가를 한건 아닌가 생각듭니다.

17년 예상 실적기준 린드먼아시아인베스트먼트의 PER은 29.1 ~ 32.0으로 조금 애매하긴 하지만,,,,,,,,,, 참고만 부탁드립니다.

참고로라는 말을 많이쓰네요ㅜㅜ

참고로 당사의 가결산 결과 2017년 실적은 매출액 69.2억원 / 영업이익 29.4억원 / 순이익 23.2억원이 나왔다고 합니다.^^

[투자 포인트]

투자포인트는 역시… 문재인 정부의 ‘국정운영 5개년 계획’에서 4차산업혁명 시대에 대비해 중소, 벤처 기업을 육성한다는 방침이죠.

중소기업청을 중소벤처기업부로 격상한 동시에 2020년까지 신규 펀드 5조원을 목표를 한다는 방침을 내놓았으니,,, 가장 큰 투자 포인트로 보입니다.

결론적으로 말씀드리자면, 안정적인 수익구조. AUM(6,881억원으로인한 수수료 수익) , 해외투자펀든 2위의 인지도로 향 후 조합결성 및 투자 정도가 될 것같네요. 주관적인 견해로는 공모에는 성공할 것으로 보입니다.

[출처 : 시스웍 IR BOOK]

위 종목은 17년 12월 26일 상장예정입니다.

[회사개요]

시스웍이라는 기업은 반도체 및 디스플레이 제조 공정상 클린룸에 적용되는 제어시스템 등을 판매하는 기업입니다.

다들 아시겠지만, 반도체나 디스플레이 제조공정은 초미세한 제품을 제조하기 때문에 미세한 불순물이 들어간다면 제품 전체가 불량품이 되는 위험성이 존재합니다.

그렇기 때문에 세정 작업하는 장비들도 많이 쓰이고, 동사와 같은 클린룸에 적용되는 장비 등을 제조하는 기업들이 전방업체(삼성전자, SK하이닉스, 중화권 반도체 및 디스플레이)업체들에게 많이 쓰일 수 밖에 없는 구조가 되고 있습니다.

클린룸이란?

제품생산에 저해가 되는 요소(먼지 등)를 차단하는 청정공간로써, 동사가 영위하는 클린룸제어시스템은 클린룸 내부의 청정도를 유지하기 위한 제어 시스템

 [공모 후 주주구성]

수급은 괜찮은 편입니다.

보호예수가 67.6%로 꾀 많은 편이고 유통가능 주식수가 32.4% 600만주 수준으로 공모가 3,300원 ~ 3,900원이라는 거를 감안할 때, 상장 후 슛팅이 나올 여지가 존재한다고 보여지네요.

참고로 주가를 희석시킬 수 있는 전환사채(CB)나 전환상환우선주 등이 없어서 보기 좋네요.

[재무정보]

매출구성은 역시 나쁘지 않네요.

반도체 및 디스플레이 업황이 워낙 좋았다보니,, 실적은 나쁘지 않네요.

그리고 반도체 기업이나, 디스플레이 기업의 특징은 재무제표상에서는 정말 괜찮더라구요. 부채도 별로 없고, 유동자산도 많고, 저희나라 반도체 장비들은 대부분 이런거 같애요.

즉 업황이 나빠져도 버틸 수 있는 힘이 있다는 거는 장점이 될 수 있다고 보이네요.

[매출구성]

  * [별도기준]

클린룸제어시스템 : 클린룸 내에 구동되는 장치 주위(청전면)에 설치되어 미세 파티클을 필터하여 유해물질을 제어하는 시스템으로 동사의 경우 이 시스템의 주요장비인 모터와 제어기를 판매 및 공급

BLDC 모터 : 클린룸 시스템 모터 내부의 마모되기 쉬운 Brush를 제거해서 모터의 내구성과 효율을 높인 제품

 [가치평가]

이회사는 가치평가할 때 피어그룹을 성도이엔지, 세보엠이씨, 한양이엔지, 에스씨디, 에스피지를

잡았네요

위 기업들 모두 클린룸 및 BLDC모터를 제조하는 기업임으로 무리없이 잘 선정 된 것 같습니다.

시스웍의 경우 16년도 순이익 기준 PER은 11.39 ~ 13.46 받고 있습니다. 피어그룹들이 워낙 저펴가 되어있어서 비싸게 보이네요. 피어그룹들 16년 평균 PER은 7.33나옵니다.

그러면 17년으로 봐야할 것같은데,, 동사의 경우 9.00 ~ 10.63나오네요. 그래도 몇 개회사들이 아직도 저평가이기에.. 가치평가로는 매력도가 떨어집니다.

 [투자 포인트]

투자포인트는 국내 및 해외(중국)의 반도체 투자가 되겠지요.

이런 장비주들은 전방업체의 투자때 엄청나게 성장합니다. 즉 실적이 잘 나올 수 밖에 없는 구조이죠.

옛날에는 삼성전자가 워낙 글로벌 기업이기 때문에 삼성전자의 투자에 따라 변동되었으나, 최근에 중국 반도체 기업들이 정부의 지원에 맞춰 투자를 하고 있으니, 해외매출도 기대해도 될 것으로 보입니다.

결론은 반도체 투자가 투자포인트가 될 것으로 보이네요!

[자료 출처 : 씨앤지하이테크 IR BOOK]

위 종목은 18년 1월 25일 상장예정입니다.

[회사개요]

씨앤지하이테크라는 기업은 반도체 및 디스플레이를 제조할 때 필요한 화학약품을 제조공정 중

자동으로 공급하는 장치를 만드는 업체입니다.

제품이름은 CCSS(Chemical Central Supply System)라고 하고있고, 해석하면 화확약품 중앙공급장

치가 되네요.

주요고객으로는 삼성전자, SK하이닉스, 나가세엔지니어링(일본) 업체가 있으며 당사가 업계 최초로

개발한 화학약품 초정밀 혼합중앙공급장치는 생산성 향상, 초정밀 농도제어 가능 등 장점이 있어

고객사내 점유율 및 신규라인 증설 때 동사의 제품이 채택될 가능성이 높아 고객사내 점유율도

올라갈 가능성이 높습니다.

그리고 현재 종업원 수가 86명인 법인인데, 핵심인력인 대표 홍상문씨를 포함 이연범 사장, 이상

복 상무, 임택규상무는 오랫동안 화학약품 분야에서 경험을 쌓으며, 이분야에서는 알아주는 사람

들 이라고 하니, 기술력 측면에서는 더할 나위 없을것으로 생각됩니다.

[공모 후 주주구성]

보호예수는 45.2%입니다. 공모주 치고는 적은 편이네요…

특이한건 1% 이상 소유주주 이네요. 상정전 주주인걸로 보이는데, 상장시 선택여부에 따라 보호예수를 할 수 있어요. 그런데 유통가능으로 했다는거는 상장 후 팔수도 있다는 건데,, 물량이 조금 많네요.

하지만 고무적인거는 동사의 나가세엔지니어링과, 하이어스이엔지, 유일산업개발 등 당사와 사업측면에서 관련있는 기업들도 있어 쉽게 시장에 출회될 가능성이 낮다고 판단되네요.

[주식매수선택권]

[재무정보]

부채비율도 적고 실적도 괜찮게 나오고, 꾀 괜찮은 딜이네요..

2017년 3분기 누적인데 벌써 2016년 1년치 매출을 넘어섰습니다! 역시 반도체 빅싸이클이라는 생각밖에 안드네요.

좋아보입니다!

[매출구성]

주업인 화학약품 혼합장치 및 재생장치의 성장과 반도체업황이 좋다보니 설치 및 공사등의 용역제공도 많이 들었네요. 그리고 기타 부문은 성장인데,, 이거는 왜 그런지 회사측에 전화해봐야 알 것 같습니다.

 [가치평가]

이회사는 가치평가할 때 피어그룹을 에스티아이, DMS, 오션브릿지를 잡았네요

16년 기준 PER은 12.23 ~ 15.29 가 나오네요. 피어그룹 평균 PER 은 14.29로 별 매력없어 보이나, DMS가 PER이 4배라… 제거하면 에스티아이, 오션브릿지의 평균이 19.38인걸로 봐서 매력도는 있습니다.

하지만! 현재 반도체 업황 호조 때문에 17년 3Q가 실적이 매우 좋습니다. 그렇기 때문에 17년으로 해야지 적절한 가치평가가 될 것으로 보이네요.

17년 예상 83억으로 산출된 PER은 8.10 ~ 10.13입니다. 동종기업 평균 21.05보다 괜찮으니, 참고하셨으면 좋겠습니다.

 [투자 포인트]

투자포인트는 반도체 및 디스플레이 업황 호조에 따른 현재 매출의 지속성장과

신사업인 약품 탱크 라이닝, 현상폐액 재생 플랜트가 될 것으로 보입니다.

약품 탱크 라이닝의 경우 화학약품을 쓰면 반도체나 디스플레이가 부식할 수 있는데 내화학성이 강한 재료를 덧칠하는 장비라고 하네요. 현재 전량 수입산을 쓰고 있으며, 19년부터 생산해 판매할 예정입니다.

현상폐액 재생 플랜트의 경우 미국 S사 일본N사(고객사)와 협력하여 JV를 설립 후 사업을 진행 할 것으로 보입니다.

디스플레이나 반도체를 제작 할 때, 화학물질을 많이 씁니다. 그 후 생산이 끝나고 폐액들이 많이 생기잖아요 쉽게말하면 폐기물이라고 생각하면 되겠네요.

그 폐액들을 처리해주는 플랜트를 만든다면 고객사 입장에서도 좋기 때문에 동사의 경우 안정적인 캐쉬카우를 만들 수 있으며, 구체적인 계획이 있어 성공가능성도 높아 보입니다.

[출처 : 상신전자 IR BOOK]

위 종목은 17년 10월 일 상장예정입니다.

[회사개요]

상신전자라는 기업은 각종 전기 및 전자제품에서 발생하는 유해전자파인 노이즈를 제거 또는 감소 시켜주는 제품을 만드는 기업입니다.

즉 가전제품(냉장고, 세탁기, 에어컨)은 전기를 필요로 하는데, 가전제품이 가동될 때, 정전기 등 전기로 인해 각종 부품들의 전기가 부딪히는 것을 방지하는 제품을 만드는 기업이라고 생각하시면 편할 것 같습니다.

 [공모 후 주주구성]

보호예수는 76.66%입니다.

이정도 사이즈(공모 후 시총 455억원 ~ 521억원) IPO에 보호예수가 76.66%라니,,,

꾀 괜찮은 IPO일 것 같습니다.

유통가능 주식수가 914.990주 밖에 안되요.

이거는 왠만하면 들어가는게 좋을 것처럼 보이네요.

주가 희석요인인 전환사채, 신주인수권부사채, 주식매수선택권, RCPS(전환상환우선주)도 없네요.

깨끗한 IPO입니다.

[재무정보]

재무제표는 준수한 편입니다.

17년 2분기 기준 이익률이 조금 떨어지는 모습을 보여줬네요..

그이유는 원가에 대부분을 차지하는 동의 가격이 올라서 그렇다네요.

그래도 상장 후 시가총액이 500억이면 이정도 실적과 자산 및 부채를 갖고 있다라고하면 무지 싸게 보입니다.

[부문멸 매출]

노이즈필터 : PCB 기판에 코일, 콘덴서, 휴즈 , 연결단자 등의 부품을 결합해 노이즈를 제거하는 제품

코일 : 전자 유도나 전자력 작용을 촉진하는 제품

리액터 : 전류의 변화에 저항하여 전류를 일정하게 유지시키는 제품

 [가치평가 및 투자포인트]

이회사는 가치평가할 때 피어그룹을 경인전자, 동일기연, 에스씨디를 잡았네요

흠.. 피어그룹이 동사의 제품에 직접적으로 연관된 것이 없어, 가치 평가가 잘 이뤄졌는지 의심스럽습니다.

그래도 16년 기준 PER을 구해보니 8.73 ~ 10.01이 나오네요. 절대적으로 싸다고 판단되네요.

투자포인트에서 명시할 계획이였는데 말씀드리자면,

4차 산업에서 쓰이는 것은 통신 등 이런것들이 있지만 반도체, 센서 등등이 필요하고 가장 필요한 건 전기잖아요.

이런 부품이 많이 쓰일수록 즉 전기를 쓸수록 동사의 노이즈를 막아주는 제품들을 더 많이 쓰일 것 처럼 보입니다.

그래서 8.73 ~ 10.01의 PER 멀티플은 너무 싸다고 생각하는겁니다.

참고로 17년 PER 8.4 ~9.7이 나오고, 현재 태앙광 등 ESS용 리액터에서 매출이 조금이지만 나오고 있다고 합니다.

[자료출처 : 영화테크 IR BOOK]

위 종목은 17년 10월 26일 상장예정입니다.

[회사개요]

영화테크는 정션박스, 전기차 및 이차전지 부품 등 전기자동차 관련 부품을 개발 및 생산하는 기업입니다.

주요매출원인 정션박스란 베터리로부터 공급받은 전원과 신호를 분배하는 장치로 위치별로 엔진, 실내드렁크 등 차량내에 장착되는 전기차에 꼭 필요한 제품입니다.

앞으로 4차산업혁명 및 전기차시대에 맞춰 성장할 기업이라고 기대되네요.

 [공모 후 주주구성]